GIỚI THIỆU
Lý do chọn đề tài
Tăng trưởng kinh tế cao và ổn định luôn là mục tiêu hàng đầu của mọi quốc gia, phản ánh trình độ phát triển và là nền tảng cho sự phát triển bền vững Để đạt được mục tiêu này, việc huy động nguồn lực từ cả trong và ngoài nước, đặc biệt là nguồn vốn, là vô cùng quan trọng Các quốc gia như Trung Quốc và Ấn Độ đã thành công trong việc thu hút vốn từ những nước dư thừa như Đài Loan và Hàn Quốc, góp phần vào sự phát triển kinh tế ấn tượng trong những năm gần đây.
Việt Nam đang chứng minh rằng để đạt được tăng trưởng kinh tế bền vững, bên cạnh nguồn lực con người và công nghệ, yếu tố vốn đóng vai trò quan trọng Trong những năm gần đây, đất nước đã thu hút mạnh mẽ vốn đầu tư nước ngoài, góp phần đáng kể vào sự phát triển kinh tế.
Để thu hút vốn từ các quốc gia dồi dào về tài chính, Việt Nam cần xác định chiến lược hiệu quả, trong bối cảnh các nước đang phát triển như Trung Quốc, Ấn Độ, Inđônêxia và Thái Lan cũng đang tích cực cạnh tranh để thu hút đầu tư Các nhà làm chính sách cần chú trọng điều chỉnh các chính sách phù hợp nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho dòng vốn chảy vào đất nước.
Mục tiêu nghiên cứu
Kinh tế vĩ mô đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy sự tăng trưởng và ổn định của nền kinh tế Chính sách kinh tế vĩ mô hợp lý là yếu tố then chốt giúp đạt được sự phát triển bền vững Các nhà hoạch định chính sách Việt Nam nhận định rằng việc cải thiện và duy trì ổn định môi trường kinh tế vĩ mô là điều cần thiết để thu hút mạnh mẽ dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) vào Việt Nam trong mọi giai đoạn phát triển.
Mục tiêu của bài nghiên cứu này là phân tích các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) tại Việt Nam trong giai đoạn 2005-2013 Nghiên cứu sẽ xem xét các yếu tố kinh tế vĩ mô liên quan đến FDI trong thời kỳ này.
- Tổng sản phẩm quốc nội
- Độ mở thương mại của Việt Nam
- Lợi nhuận mong đợi của nhà đầu tư ( thể hiện bằng S&P 500)
Câu hỏi nghiên cứu
Dựa trên mục tiêu đã nêu, tác giả xác định các vấn đề cần giải quyết trong nghiên cứu này tập trung vào các câu hỏi nghiên cứu sau đây.
- Các yếu tố kinh tế vĩ mô nào tác động đến dòng vốn FDI tại Việt Nam?
- Ảnh hưởng của từng yếu tố kinh tế vĩ mô đến dòng vốn FDI theo chiều hướng như thế nào, ảnh hưởng nhiều hay ít?
Dòng vốn FDI có ảnh hưởng đáng kể đến các yếu tố vĩ mô trong nền kinh tế Nó không chỉ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế mà còn cải thiện cơ sở hạ tầng và tạo ra nhiều việc làm Bên cạnh đó, dòng vốn FDI cũng góp phần tăng cường năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp trong nước và nâng cao chất lượng sản phẩm Sự hiện diện của các nhà đầu tư nước ngoài còn giúp chuyển giao công nghệ và nâng cao trình độ quản lý, từ đó tác động tích cực đến sự phát triển bền vững của nền kinh tế.
Bố cục của luận văn
Để giải đáp ba câu hỏi nêu trên, tác giả đã thực hiện nghiên cứu và trình bày kết quả qua năm chương sau đây.
Chương 1 của bài viết bắt đầu với phần giới thiệu, trong đó tác giả nêu rõ lý do lựa chọn đề tài nghiên cứu Mục tiêu của đề tài được xác định rõ ràng, cùng với các câu hỏi chính cần giải quyết Đồng thời, tác giả cũng chỉ ra những điểm mới mà nghiên cứu này mang lại, góp phần làm phong phú thêm kiến thức trong lĩnh vực liên quan.
Chương 2 của bài nghiên cứu trình bày khái niệm về các yếu tố kinh tế vĩ mô được sử dụng, nhằm giải thích lý do lựa chọn các biến này trong bối cảnh hiện tại của Việt Nam Tác giả cũng điểm qua một số nghiên cứu trước đây để minh chứng sự ảnh hưởng của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến dòng vốn FDI tại nhiều quốc gia trên thế giới.
Trong chương 3, tác giả trình bày quy trình thu thập dữ liệu cần thiết và nguồn dữ liệu được sử dụng để phân tích trong các mô hình kinh tế lượng Bên cạnh đó, tác giả cũng giới thiệu cơ sở lý thuyết cho các kỹ thuật nghiên cứu, bao gồm phương pháp kiểm định Granger, phân rã phương sai và mô hình tự hồi quy vector, nhằm phân tích và kiểm định kết quả của nghiên cứu.
Chương 4 trình bày kết quả nghiên cứu, bao gồm các nhận xét và thảo luận chi tiết về từng kết quả thu được Tác giả chỉ ra rằng sự thay đổi của các yếu tố kinh tế vĩ mô sẽ ảnh hưởng đến dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) vào Việt Nam.
Chương 5 trình bày kết luận về tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến vốn đầu tư trực tiếp FDI dựa trên kết quả từ chương 4 Tác giả nêu rõ những điểm mới của nghiên cứu và chỉ ra các hạn chế, từ đó đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo.
Điểm mới của đề tài
Bài nghiên cứu này có các điểm mới so với các nghiên cứu trước đây như sau:
Tác giả nghiên cứu ảnh hưởng của độ mở thương mại đến FDI tại Việt Nam, xem xét mối liên hệ giữa chính sách xuất nhập khẩu thông thoáng và sự hội nhập kinh tế toàn cầu Mặc dù nghiên cứu độ mở thương mại không phải là điều mới mẻ, nhưng việc kết hợp nó với các yếu tố kinh tế vĩ mô và GDP để phân tích tác động đến FDI là một hướng đi độc đáo và có giá trị.
Sự khởi sắc của nền kinh tế toàn cầu thường bắt nguồn từ sự phát triển của nền kinh tế Mỹ, với chỉ số S&P 500 là thước đo quan trọng phản ánh tình hình kinh tế Mỹ Khi chỉ số S&P 500 tăng, nó có thể ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư vào các quốc gia thu hút FDI Các nhà đầu tư tin rằng sự phát triển của nền kinh tế Mỹ sẽ dẫn đến cơ hội tiêu thụ hàng hóa gia tăng, từ đó khuyến khích họ tăng cường sản xuất hàng hóa để xuất khẩu sang thị trường Mỹ Do đó, việc nghiên cứu tác động của chỉ số S&P 500 đến dòng vốn FDI là cần thiết để xác định ảnh hưởng của nó đối với FDI vào Việt Nam.
TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
Giới thiệu các yếu tố kinh tế vĩ mô tác động đến dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài ( FDI) tại Việt Nam
2.1.1 Tổng sản phẩm quốc nội (GDP):
Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) là giá trị thị trường của tất cả hàng hóa và dịch vụ cuối cùng được sản xuất trong một quốc gia trong một khoảng thời gian nhất định, thường là một năm GDP giúp đánh giá hiệu quả lao động sản xuất và sức mạnh kinh tế của quốc gia Để xác định mức độ tăng trưởng của nền kinh tế, người ta thường so sánh giá trị GDP của tháng này với tháng trước hoặc của kỳ này với cùng kỳ năm trước, nhằm loại bỏ yếu tố thời vụ Như Simon Kuznet đã nói, “Tăng trưởng kinh tế là sự gia tăng bền vững về sản phẩm tính theo đầu người hoặc theo từng công nhân.”
Hiệu quả làm việc của cá nhân trong một quốc gia và quy mô dân số lớn đều góp phần vào sự tăng trưởng GDP, được coi là thước đo độ lớn của thị trường Quốc gia có thu nhập bình quân đầu người cao thường có thị trường lớn, vì khi thu nhập tăng, tiêu dùng cũng tăng theo Do đó, GDP trở thành đại diện cho quy mô thị trường, thu hút đầu tư từ các nhà sản xuất Kích cỡ thị trường là yếu tố quan trọng để các nhà đầu tư nước ngoài quyết định đầu tư, với thị trường lớn hấp dẫn dòng vốn FDI Theo nghiên cứu của Moore (1993), đầu tư vào lĩnh vực sản xuất ở Châu Âu phụ thuộc vào điều kiện thị trường lao động, rào cản thuế quan và độ lớn thị trường, với thị trường lớn cung cấp nhiều cơ hội bán hàng và lợi nhuận cao hơn cho xuất khẩu.
Theo Lý thuyết tăng trưởng kinh tế nội sinh (được nghiên cứu bởi Lucas
Nghiên cứu của Romer (1986) và Mankiw, Romer và Weil (1992) nhấn mạnh tầm quan trọng của vốn con người trong việc thu hút đầu tư nước ngoài tại các nước đang phát triển Theo lý thuyết tăng trưởng nội sinh, đầu tư nước ngoài không chỉ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế dài hạn mà còn góp phần chuyển giao công nghệ Các công ty đa quốc gia được xem là kênh quan trọng trong việc chuyển giao công nghệ và nâng cao khả năng tích tụ vốn con người thông qua các khóa đào tạo kỹ năng cho lao động địa phương, hoạt động nghiên cứu và phát triển (R&D), cùng với hỗ trợ kỹ thuật cho các doanh nghiệp địa phương (Blomstrom và Kokko, 1998).
Lý thuyết chiết trung của Dunning (1988) cung cấp một phương pháp phân tích mối quan hệ giữa FDI và tăng trưởng kinh tế, nhấn mạnh rằng việc thu hút vốn FDI phụ thuộc vào các đặc điểm của nước sở tại Một trong những yếu tố quan trọng là tăng trưởng kinh tế; khi một quốc gia có tăng trưởng kinh tế cao và ổn định, nó sẽ thu hút nhiều nhà đầu tư nước ngoài đến tìm hiểu và đầu tư.
Chính vì vậy mà nghiên cứu tác động của quy mô thị trường đến dòng vốn FDI là vấn đề cần quan tâm
Tỷ giá hối đoái là tỷ lệ trao đổi giữa hai đồng tiền của các quốc gia, cho biết giá trị của một đồng tiền này so với đồng tiền khác Nó phản ánh giá trị tiền tệ của một quốc gia trong mối quan hệ với tiền tệ của quốc gia khác.
Sự biến động giá trị đồng tiền ảnh hưởng trực tiếp đến giá cả xuất khẩu và nhập khẩu, làm thay đổi tính cạnh tranh và vị thế của quốc gia trên thị trường toàn cầu Theo Aliber (1970), các công ty từ quốc gia có đồng tiền mạnh thường có lợi thế hơn trong việc đầu tư so với các công ty từ quốc gia có đồng tiền yếu.
Vậy nên tác giả muốn đưa yếu tố tỷ giá hối đoái vào nghiên cứu thực tế để xem xét nó tác động thế nào đến vốn FDI
2.1.3 Độ mở thương mại: Độ mở thương mại thể hiện sự hội nhập của một quốc gia vào thương mại quốc tế Độ mở thương mại của một nền kinh tế nói đến phạm vi mà những quốc gia hay nền kinh tế đó thừa nhận hoặc có thương mại với những quốc gia hoặc nền kinh tế khác Độ mở thương mại được tính bằng phần trăm theo GDP của xuất khẩu và nhập khẩu cộng lại Nó cũng được xem như là một yếu tố chính ảnh hưởng đến dòng vốn FDI
Dòng vốn FDI sẽ bị hạn chế nếu có chính sách bảo hộ các nhà sản xuất nội địa, trong khi đó, sự gia tăng dòng vốn FDI sẽ xảy ra khi quốc gia áp dụng tự do hóa thương mại Mức độ xuất nhập khẩu của một quốc gia được coi là chỉ số đại diện cho mức độ mở cửa của nền kinh tế.
Bengoa và Sachez-Roches (2003) đã tiến hành khảo sát 18 quốc gia đang phát triển ở châu Mỹ Latin, tiến hành hồi qui trên dữ liệu bảng từ năm 1970 đến năm
Nghiên cứu năm 1999 đã chỉ ra mối quan hệ giữa tự do thương mại, đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) và tăng trưởng kinh tế Kết quả cho thấy rằng dòng vốn FDI tăng lên khi quốc gia có mức độ tự do hóa thương mại cao.
Việt Nam hiện đang được đánh giá là một trong những quốc gia có độ mở thương mại cao nhất trên thế giới Theo Nguyễn Thị Mai, tỷ lệ kim ngạch xuất - nhập khẩu hàng hóa trên GDP của Việt Nam đã liên tục tăng, từ 130,4% vào năm 2005 lên 157,4% vào năm 2008 Mặc dù có sự sụt giảm vào năm 2009, nhưng từ năm 2010, độ mở thương mại đã phục hồi và đạt 166,1% vào năm 2011, với mức cao nhất là khoảng 182% vào năm 2012.
Theo Tài Chính của Bộ Tài chính, số tháng 07/2013, việc thu hút các nhà đầu tư nước ngoài vào Việt Nam đang trở nên hấp dẫn hơn bao giờ hết.
Lãi suất là tỷ lệ phần trăm mà người vay phải trả cho người cho vay để sử dụng số tiền vay Nó được tính dựa trên số tiền gốc và thời gian vay, thường là theo năm.
Lãi suất là chi phí mà người vay phải trả cho việc sử dụng tiền của người khác, đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế quốc gia Khi lãi suất tăng, hiệu quả đầu tư của các nhà đầu tư giảm sút, hạn chế khả năng đầu tư của doanh nghiệp, dẫn đến chi phí sản xuất cao hơn và giá thành sản phẩm tăng Hệ quả là chi tiêu của hộ gia đình giảm, ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế.
Khi vốn tại một quốc gia dư thừa, lãi suất sẽ thấp, dẫn đến chi phí cơ hội đồng vốn cũng giảm Theo Krykilis (2003), trong bối cảnh này, các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận rủi ro để đầu tư vào các quốc gia thiếu vốn, với kỳ vọng lợi nhuận cao hơn, từ đó thúc đẩy dòng vốn FDI tăng lên.
Mức độ sinh lời của đầu tư là yếu tố quyết định quan trọng trong việc xem xét có nên đầu tư hay không Sự hấp dẫn của mức sinh lời tại quốc gia thu hút vốn sẽ tác động mạnh mẽ đến quyết định của các nhà đầu tư Do đó, mức sinh lời của đầu tư không chỉ ảnh hưởng đến quyết định đầu tư mà còn tác động đến dòng vốn FDI.
Một số kết quả nghiên cứu thực nghiệm trước đây về tác động của các yếu tố
Theo Schneider (1985), dòng vốn FDI và GDP của một quốc gia có mối quan hệ tích cực, với các yếu tố kinh tế ảnh hưởng mạnh mẽ hơn so với chính trị Các quốc gia có thu nhập bình quân đầu người cao sẽ thu hút nhiều dòng vốn FDI Blomstrom (1996) và Borensztein (1998) cũng chỉ ra rằng FDI không chỉ tác động tích cực đến GDP mà còn góp phần vào tăng trưởng kinh tế, chuyển giao công nghệ và nâng cao kỹ năng cho lao động Lợi nhuận chủ yếu từ các công ty nước ngoài đến từ sản xuất hiệu quả tại quốc gia thu hút đầu tư, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững cho quốc gia đó.
Quốc gia có nền kinh tế kém phát triển thường cần vốn để tăng trưởng, nhưng nguồn vốn lại thiếu hụt, đặc biệt là ở các quốc gia thu nhập thấp FDI (Đầu tư trực tiếp nước ngoài) trở thành nguồn vốn thiết yếu, không chỉ cung cấp tài chính mà còn mang lại công nghệ giúp tăng năng suất và thu nhập đầu người Nghiên cứu của Marr (1997) cho thấy các quốc gia như Trung Quốc, Nigeria và Ấn Độ thu hút nhiều FDI nhờ thị trường tiềm năng, chi phí lao động thấp và nguồn tài nguyên phong phú Đến những năm 1990, Việt Nam, Ghana và Bangladesh cũng bắt đầu thu hút FDI với lý do tương tự Tuy nhiên, Marr cũng chỉ ra rằng những yếu điểm như cấu trúc kinh tế kém, thị trường nhỏ không hiệu quả, công nghệ lạc hậu và kỹ năng tay nghề yếu đã làm giảm lợi nhuận cho nhà đầu tư, ảnh hưởng đến dòng FDI vào các quốc gia này.
Cevis và Burak Camurdan (2009) đã tiến hành ước lượng các yếu tố kinh tế quan trọng bằng dữ liệu bảng theo quý từ 17 quốc gia đang phát triển và các nền kinh tế chuyển đổi, bao gồm Argentina, Chile, Trung Quốc, Croatia, Cộng hòa Czech, Hungary, Latvia, Lithuania, Malaysia, Mexico, Ba Lan, Nga, Cộng hòa Slovak, Slovenia, Nam Phi, Thái Lan và Thổ Nhĩ Kỳ trong giai đoạn từ năm.
1989 đến năm 2006 Trong mô hình của tác giả có bảy biến giải thích đó là :
- FDI giai đoạn trước ( yếu tố lôi kéo cho FDI mới)
- Tăng trưởng GDP (đo lường kích thước thị trường)
- Tiền công ( chi phí lao động)
- Tỷ lệ tăng trưởng thương mại (đo lường độ mở của quốc gia)
- Lãi suất thực (đo lường chính sách kinh tế vĩ mô)
- Tỷ lệ lạm phát ( được xem là rủi ro quốc gia và chính sách vĩ mô)
- Đầu tư trong nước (môi trường kinh doanh)
Các tác giả nhấn mạnh rằng FDI có mối quan hệ tích cực với lãi suất, tỷ lệ tăng trưởng kinh tế, độ mở thương mại và FDI trong giai đoạn trước, trong khi lại có mối quan hệ tiêu cực với tỷ lệ lạm phát.
Lạm phát, lãi suất, độ mở của nền kinh tế và tăng trưởng là những yếu tố quyết định dòng vốn FDI, ảnh hưởng bởi chính sách kinh tế vĩ mô và thị trường Bên cạnh đó, dòng vốn FDI từ kỳ trước cũng có mối liên hệ chặt chẽ với các nguồn lực kinh tế của quốc gia thu hút đầu tư Do đó, dòng vốn FDI đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy nền kinh tế của các quốc gia, giúp thu hút vốn đầu tư từ bên ngoài.
Theo nghiên cứu của Shaukat Ali và WEI Guo (2005), các tác giả đã phỏng vấn các nhà đầu tư nước ngoài để xác định những yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư vào thị trường Trung Quốc và các yếu tố khuyến khích họ mở rộng đầu tư Họ đã sử dụng thang đo Likert 5 mức để khảo sát các yếu tố này.
- Kích thước thị trường và tốc độ tăng trưởng kinh tế
- Chi phí nhân công rẻ
- Tỷ suất sinh lợi đầu tư cao
- Chính sách khuyến khích của chính phủ
- Sự ổn định về chính trị
- Một phần trong chiến lược toàn cầu hoá của công ty
- Đầu tư với mục đích đáp ứng cho việc xuất khẩu
- Do có quan hệ với người Trung Quốc
- Do công nghệ cao của Trung Quốc
- Hạ tầng công nghiệp còn yếu kém của Trung Quốc
Nghiên cứu chỉ ra rằng, thị trường tiềm năng rộng lớn của Trung Quốc là yếu tố quyết định chính thu hút dòng vốn FDI vào quốc gia này, phù hợp với các nghiên cứu trước đây Những yếu tố như dân số đông, tốc độ phát triển kinh tế nhanh và tư cách thành viên trong tổ chức thương mại thế giới tạo nên sức hấp dẫn cho các công ty nước ngoài Chính sách ưu đãi của chính phủ, cùng với chi phí lao động thấp và tỷ suất sinh lời cao, cũng đóng vai trò quan trọng trong việc thu hút đầu tư Đặc biệt, vấn đề hội nhập toàn cầu được xác định là một yếu tố then chốt đối với nhiều công ty nước ngoài đầu tư vào Trung Quốc, khẳng định vị thế của Trung Quốc như một thị trường chiến lược trong kế hoạch toàn cầu của các doanh nghiệp.
Mặc dù nghiên cứu hiện tại chỉ khảo sát trên một số công ty tại vài quốc gia với quy mô hạn chế, tác giả nhấn mạnh cần mở rộng nghiên cứu để có kết quả chính xác và thuyết phục hơn Ấn Độ, với nhiều điểm tương đồng về văn hóa và kinh tế với Việt Nam, được xem là trường hợp điển hình để so sánh tình hình thu hút FDI Theo Varun Bhandari và Vanita Tripathi (2012), FDI tại Ấn Độ đã giúp quốc gia này đạt được sự ổn định tài chính và phát triển kinh tế Ernst & Young (2010) xếp Ấn Độ là điểm đến hấp dẫn thứ tư cho đầu tư trực tiếp nước ngoài, nhờ vào chính trị ổn định, nguồn nhân lực chất lượng và cơ hội từ thị trường mới Tuy nhiên, FDI chủ yếu tập trung vào lĩnh vực dịch vụ và sản xuất vẫn còn hạn chế, bên cạnh đó, một số yếu tố kinh tế vĩ mô cũng ảnh hưởng đến dòng vốn FDI tại Ấn Độ.
Các tác giả đã tiến hành khảo sát mối quan hệ giữa nguồn vốn FDI và 6 yếu tố kinh tế vĩ mô sau đây :
- Tỉ giá hối đoái ( Rs/$),
- GDP/IP (đại diện cho độ lớn thị trường),
- Độ mở cửa của thị trường,
- Chỉ số S&P 500 ( khả năng sinh lời),
Tác giả đã phát hiện mối tương quan đáng kể giữa FDI và các yếu tố kinh tế vĩ mô, ngoại trừ tỉ giá Kết quả cho thấy có mối quan hệ nhân quả Granger giữa FDI với IP/GDP, lạm phát, và S&P 500, cùng với độ mở nền kinh tế Các biến kinh tế vĩ mô được xem xét (trừ tỉ giá) có ảnh hưởng đáng kể đến dòng vốn FDI vào Ấn Độ, với mức độ giải thích của mô hình hồi quy đạt 75.7% Kiểm định đồng liên kết Johansen cho thấy mối quan hệ nhân quả dài hạn giữa FDI và các yếu tố như IP, S&P 500, độ mở thương mại, và lạm phát Phân tích tự hồi quy vector chỉ ra rằng FDI chủ yếu được tạo ra bởi giá trị quá khứ của chính nó, thay vì các yếu tố kinh tế vĩ mô khác Một cú sốc trong nền kinh tế thực có ảnh hưởng tiêu cực đến dòng vốn FDI trong khoảng hai tháng, trong khi phản hồi của FDI đối với cú sốc từ chính sách thương mại quốc tế và thị trường chứng khoán là tích cực và đáng kể.
Nghiên cứu đã đưa ra những gợi ý quan trọng cho các nhà làm chính sách và nhà đầu tư nước ngoài, nhấn mạnh rằng việc thúc đẩy cải cách thị trường nội địa là cần thiết để thu hút nhiều FDI hơn vào nền kinh tế Ấn Độ Mối quan hệ tích cực giữa dòng vốn FDI và lợi nhuận từ chứng khoán cho thấy rằng sự tự tin cao của nhà đầu tư trong thị trường nội địa sẽ kích thích dòng vốn FDI tiếp tục chảy vào quốc gia này.
Dòng vốn FDI từ các quốc gia phát triển đang gia tăng tại Việt Nam, tuy nhiên, để duy trì và tăng tốc nguồn vốn này, cần có các biện pháp hiệu quả nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế FDI vào Việt Nam chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố và tình hình thu hút đầu tư của từng địa phương Theo Đoàn Ngọc Phúc (2004), sự tăng trưởng của nền kinh tế Việt Nam trong giai đoạn 1988-2003 phụ thuộc vào các khu vực thu hút nhiều vốn FDI; biến động tại những khu vực này sẽ tác động trực tiếp đến tốc độ tăng trưởng Vốn FDI đóng góp quan trọng vào việc tăng trưởng giá trị sản xuất công nghiệp, thúc đẩy xuất nhập khẩu, tạo việc làm, cải thiện cán cân thanh toán và nâng cao năng lực cạnh tranh cho nền kinh tế.
Nguyễn Mạnh Toàn (2010) trong nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến thu hút vốn đầu tư FDI tại Việt Nam đã chỉ ra rằng, cơ sở hạ tầng, ưu đãi từ chính quyền địa phương và lợi thế về chi phí là những yếu tố quan trọng hơn so với thị trường tiềm năng và nguồn nhân lực Mặc dù nhiều nhà đầu tư coi nguồn nhân lực là yếu tố cần thiết, nhưng họ thường tập trung vào chiến lược xuất khẩu, do đó lợi thế về chi phí thấp trở nên rất quan trọng Nguồn nhân lực có khả năng di chuyển dễ dàng từ nông thôn đến thành phố, nơi có nhu cầu lao động cao Tuy nhiên, nghiên cứu này chỉ dựa trên khảo sát 300 nhà đầu tư tại các thành phố lớn như Hà Nội, Đà Nẵng và Thành phố Hồ Chí Minh, trong khi những tỉnh như Đồng Nai, Bình Dương, Bắc Ninh và Hải Phòng cũng là những điểm đến thu hút FDI lớn, khiến cho tính đại diện của mẫu nghiên cứu bị hạn chế.
Nguyễn Thị Tường Anh và Nguyễn Hữu Tâm (2013) đã thực hiện một nghiên cứu định lượng về các yếu tố ảnh hưởng đến việc thu hút đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) tại Việt Nam, cho thấy nguồn vốn FDI gần đây tăng mạnh nhưng chủ yếu tập trung vào lĩnh vực bất động sản, điều này gây lo ngại Nghiên cứu chỉ ra rằng các nhà đầu tư tìm kiếm thị trường có nguồn nhân lực dồi dào và dân số tăng nhanh, mặc dù họ chấp nhận hạ tầng cơ sở còn hạn chế Các yếu tố như chính sách của chính phủ, cung ứng dịch vụ công và hỗ trợ đào tạo lao động có ảnh hưởng mạnh đến FDI Tuy nhiên, nghiên cứu chưa đề cập đến tác động của chính sách kinh tế vĩ mô của nhà nước đối với nguồn vốn FDI.
Nguyễn Thị Tuệ Anh, Vũ Xuân Nguyệt Hồng, Trần Toàn Thắng, và Nguyễn Mạnh Hải (2006) chỉ ra rằng sự biến động thất thường của vốn FDI có thể gây bất lợi cho nền kinh tế, đặc biệt trong bối cảnh hội nhập và cạnh tranh FDI ngày càng gay gắt Họ nhấn mạnh rằng việc thiếu các dự án quy mô lớn sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến chuyển giao công nghệ, vì các công ty lớn thường cung cấp công nghệ hiện đại và sản xuất hàng hóa có hàm lượng công nghệ cao Sự lan tỏa từ khu vực FDI cũng tác động tích cực đến các lĩnh vực khác Các tác giả khẳng định rằng đầu tư trực tiếp nước ngoài đóng góp quan trọng cho tăng trưởng kinh tế Việt Nam, và mức độ đóng góp này càng lớn khi Việt Nam hội nhập sâu hơn vào nền kinh tế toàn cầu Họ cũng chỉ ra rằng vốn con người đóng vai trò then chốt trong việc thu hút FDI, do đó, trình độ lao động thấp sẽ hạn chế khả năng thu hút dòng vốn này.
Tác giả nhận định rằng còn thiếu các nghiên cứu định lượng trong nước về ảnh hưởng của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến nguồn vốn FDI tại Việt Nam, đặc biệt trong bối cảnh toàn cầu hóa hiện nay.
DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Dữ liệu nghiên cứu
Dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) vào một quốc gia phụ thuộc vào nhiều yếu tố và có sự biến đổi theo từng thời kỳ Việt Nam, mặc dù có thu nhập còn thấp, nhưng lại sở hữu dân số dồi dào, vì vậy chính phủ đang nỗ lực tìm kiếm các biện pháp thu hút FDI nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Để hiểu rõ các yếu tố kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến nguồn vốn FDI, tôi đã thực hiện một phân tích thực nghiệm dựa trên các dữ liệu thu thập được.
Nghiên cứu này phân tích dữ liệu chuỗi thời gian theo tháng và theo quý từ tháng 01/2005 đến tháng 06/2013, bao gồm các biến: a) Đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI), b) Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) thể hiện quy mô thị trường Việt Nam, c) Tỷ giá hối đoái phản ánh chính sách kinh tế vĩ mô của chính phủ, d) Độ mở thương mại cho thấy mức độ hội nhập của nền kinh tế Việt Nam, e) Lãi suất thể hiện chính sách kinh tế vĩ mô, f) Mức độ sinh lợi phản ánh lợi nhuận kỳ vọng của nhà đầu tư, và g) Lạm phát chỉ ra tính ổn định kinh tế.
Do hạn chế trong việc thu thập dữ liệu nên tôi tiến hành lấy số liệu từ năm
2005 đến nay từ việc tổng hợp các nguồn sau đây:
Bảng 3.1: Nguồn dữ liệu của các yếu tố kinh tế vĩ mô được thu thập trong bài nghiên cứu
STT Biến nghiên cứu Ký hiệu Nguồn thu thập Đơn vị tính
1 Đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI GSO Triệu USD
2 Giá trị sản xuất công nghiệp IP GSO Tỷ VNĐ
3 Tổng sản phẩm quốc nội GDP GSO Tỷ VNĐ
4 Tỷ giá hối đoái ER IFS VNĐ/USD
5 Độ mở thương mại TROP GSO
6 Lãi suất IR SBV Phần trăm
8 Lạm phát INF IFS Phần trăm
Gi ả i thích cách tính các d ữ li ệ u trong b ả ng để ch ạ y mô hình:
- Giá trị FDI, giá trị sản xuất công nghiêp, GDP được tổng hợp từ báo cáo thống kê hàng tháng của tổng cục thống kê
- Tỷ giá hối đoái, S&P 500 từ thu thập từ website của tổ chức quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) tại số liệu thống kê tài chính quốc tế
- Lãi suất được lấy từ trang web của ngân hàng nhà nước Việt Nam
- Lạm phát: thu thập chỉ số giá CPI từ website quỹ tiền tệ quốc tế làm dữ liệu đo lường lạm phát
Độ mở cửa thương mại được tính bằng tổng giá trị xuất khẩu và nhập khẩu chia cho GDP, với các số liệu xuất khẩu và nhập khẩu được lấy từ trang web của IMF.
Dữ liệu được lấy từ năm 2004 đến tháng 06/2013 mà không thể lấy nhiều hơn là do không thu thập được dữ liệu:
- Không tìm được dữ liệu giá trị sản xuất công nghiệp trước năm 2004
- Không tìm được dữ liệu giá trị đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI từ trước năm 2004
Tổng số quan sát theo tháng gồm có: 102 mẫu
Tổng số quan sát theo quý cùng khoảng thời gian trên là: 38 mẫu
Trong quá trình phân tích, tôi đã sử dụng dữ liệu theo tháng và quý, tuy nhiên do không thu thập được dữ liệu GDP theo tháng, chúng tôi đã chọn chỉ số sản xuất công nghiệp (IP) làm đại diện cho quy mô thị trường trong chuỗi thời gian hàng tháng, trong khi GDP được sử dụng làm đại diện cho quy mô thị trường trong dữ liệu theo quý.
Nguồn dữ liệu được tác giả thu thập và tính toán từ các website uy tín, nhằm đảm bảo độ chính xác cao cho kết quả nghiên cứu.
Phương pháp nghiên cứu
Bài nghiên cứu này không chỉ tập trung vào phân tích xu hướng thông thường mà còn áp dụng các phương pháp phân tích sự tương quan, phân tích hồi quy, kiểm định tính dừng bằng phương pháp ADF và kiểm định đơn vị gốc PP Những kỹ thuật toán kinh tế và thống kê này sẽ được sử dụng để cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về dữ liệu nghiên cứu.
3.2.1 Kiểm định nghiệm đơn vị (Unit Roots Test):
Theo giả thiết của mô hình hồi quy cổ điển, các biến độc lập cần phải phi ngẫu nhiên và có giá trị xác định Khi ước lượng mô hình với các chuỗi thời gian không dừng, giả thiết của phương pháp bình phương bé nhất (OLS) bị vi phạm, dẫn đến hạn chế trong phân tích hồi quy Hơn nữa, việc phân tích các chuỗi dữ liệu không dừng có thể tạo ra kết quả hồi quy giả tạo, làm giảm độ chính xác của kết quả.
Một phương pháp kiểm định tính dừng đang được ưa chuộng hiện nay là kiểm định nghiệm đơn vị Cách đơn giản nhất để hiểu về kiểm định này là thông qua việc xem xét mô hình liên quan.
Yt = Yt-1 + ut, trong đó ut đại diện cho sai số ngẫu nhiên với giả định rằng giá trị trung bình của nó bằng 0, phương sai là hằng số và không có tự tương quan Sai số này thường được gọi là nhiễu trắng.
Phương trình hồi quy bậc một (AR(1)) cho phép dự đoán giá trị của Y tại thời điểm t dựa trên giá trị của nó tại thời điểm (t-1) Khi hệ số của Yt-1 bằng 1, chúng ta gặp vấn đề nghiệm đơn vị, dẫn đến tình trạng không dừng Do đó, việc thực hiện hồi quy trong trường hợp này cần được xem xét cẩn thận.
Trong kinh tế lượng, nếu chuỗi thời gian Yt được mô tả bởi phương trình Yt = β Yt-1 + ut và β = 1, thì chuỗi này có nghiệm đơn vị Điều này có nghĩa là Yt là một bước ngẫu nhiên, tức là chuỗi thời gian này không dừng lại và không có tính ổn định.
Trong nghiên cứu này, tác giả áp dụng phương pháp kiểm định Augmented Dickey-Fuller (ADF) nhằm xác định tính dừng của các chuỗi dữ liệu Mục tiêu là kiểm tra sự tồn tại của nghiệm đơn vị trong chuỗi nghiên cứu Kiểm định ADF dựa trên các giả thiết cụ thể để thực hiện phân tích này.
H0: Giả thiết các chuỗi nghiên cứu không dừng (Phương trình hồi qui có nghiệm đơn vị)
H1: Giả thiết các chuỗi nghiên cứu dừng (Phương trình hồi qui không có nghiệm đơn vị)
Nếu giá trị |t(statistic)| của ADF > |t(tới hạn)| thì bác bỏ giả thiết H0, tức là chuỗi có tính dừng, và ngược lại thì chuỗi không dừng
3.2.2 Kiểm định nhân quả Granger ( Granger Causality test): Để kiểm tra mối quan hệ nhân quả trong ngắn hạn giữa FDI và các yếu tố kinh tế vĩ mô, kiểm định nhân quả Granger được sử dụng Kiểm định này phát biểu rằng những giá trị của 1 biến X trong quá khứ đóng góp 1 cách quan trọng để dự đoán giá trị của 1 biến Y khác, do vậy X được cho là nguyên nhân Granger gây nên Y và ngược lại Nói cách khác một chuỗi theo thời gian của X được cho là nguyên nhân Granger Y nếu giá trị X bao gồm trong quá khứ hoặc có độ trễ trong hồi qui của X đối với những biến khác, cải thiện một cách đáng kể đến việc dự đoán biến Y
Kiểm định nhân quả dựa trên hai phương trình hồi quy, cho phép biểu diễn xu hướng tác động của dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) và các yếu tố kinh tế vĩ mô Những phương trình này giúp phân tích mối quan hệ giữa FDI và các nhân tố kinh tế, từ đó cung cấp cái nhìn sâu sắc về sự tương tác giữa chúng.
Yt và Xt là những biến được kiểm định,
e1t và e2t là phần nhiễu trắng (những phần sai số)
t: biểu thị cho thời gian
m: là số độ trễ lớn nhất trong mô hình
Để kiểm định giả thiết đồng thời H 0: γ 1 = γ 2 = 0, chúng ta sử dụng thống kê F từ kiểm định Wald Quyết định được đưa ra dựa trên việc so sánh giá trị thống kê F tính toán với giá trị F tới hạn tại một mức ý nghĩa nhất định; nếu giá trị tính toán lớn hơn giá trị tới hạn, chúng ta bác bỏ giả thiết H 0, ngược lại, giữ nguyên giả thiết Có bốn khả năng xảy ra trong quá trình kiểm định này.
Nhân quả Granger một chiều từ X sang Y nếu các biến trễ của X có tác động lên Y, nhưng các biến trễ của Y không có tác động lên X
Nhân quả Granger một chiều từ Y sang X nếu các biến trễ của Y có tác động lên X, nhưng các biến trễ của X không có tác động lên Y
Nhân quả Granger hai chiều giữa X và Y nếu các biến trễ của X có tác động lên Y và các biến trễ của Y có tác động lên X
Không có quan hệ nhân quả Granger giữa X và Y nếu các biến trễ của X không có tác động lên Y và các biến trễ của Y không có tác động lên X
3.2.3 Mô hình vectơ tự hồi qui VAR:
Mô hình tự hồi quy vector (VAR) là một công cụ phổ biến trong phân tích kinh tế, giúp kiểm tra mối quan hệ tương tác giữa các biến trong ngắn hạn Để thực hiện điều này, tác giả áp dụng mô hình VAR, với phương trình rút gọn được trình bày rõ ràng.
- p là chiều dài độ trễ,
- Ai là ma trận hệ số (7x7) và et là 1 vector sai số
3.2.4 Phân tích hàm phản ứng đẩy:
Phân tích hàm phản ứng đẩy nhằm xem xét cách dòng vốn đầu tư trực tiếp (FDI) phản ứng trước cú sốc từ các biến kinh tế vĩ mô Nghiên cứu này giúp xác định thời gian phản ứng của FDI, từ đó đánh giá tác động ngắn hạn và dài hạn của các biến số này.
Phân tích phân rã phương sai giúp xác định mức độ đóng góp của các cú sốc từ các yếu tố kinh tế vĩ mô đối với dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) tại từng thời điểm Bằng cách này, chúng ta có thể khẳng định và làm rõ các kết quả thu được từ các hàm phản ứng đẩy Kết quả phân rã phương sai cung cấp thông tin cụ thể về tỷ lệ phần trăm đóng góp của từng biến vĩ mô trong việc hình thành phản ứng của dòng vốn FDI khi có cú sốc xảy ra.
NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Phân tích xu hướng dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài ( FDI) tại Việt Nam
Hình 4.1: Giá tr ị v ố n FDI theo quý t ừ n ă m 2004 đế n 2013
Dòng vốn FDI vào Việt Nam đã có xu hướng tăng trưởng qua các năm, tuy nhiên sự tăng trưởng này không ổn định, với sự biến động giữa các quý Cụ thể, sau mỗi quý tăng trưởng lại có quý giảm, rồi tiếp tục tăng mạnh hơn Đặc biệt, khủng hoảng tài chính toàn cầu bắt nguồn từ Mỹ vào năm 2008 đã ảnh hưởng sâu sắc đến nền kinh tế thế giới và tác động mạnh mẽ đến Việt Nam, thể hiện rõ ràng qua sự gia tăng vốn FDI vào giữa năm 2008, nhưng lại giảm vào cuối năm.
2008 thì sụt giảm mạnh Sau đó thì dòng vốn FDI từ từ hồi phục nhờ sự ổn định kinh tế của Việt Nam.
Kết quả nghiên cứu theo tháng
4.2.1 Phân tích sự tương quan giữa FDI và các biến kinh tế vĩ mô :
Bảng 4.1: Sự tương quan của FDI và các biến vĩ mô
Correlation t-Statistic ProbabilityFDI IP ER SP500 IR TROP INF
Kết quả phân tích cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa FDI, lãi suất và lạm phát, với ý nghĩa thống kê rõ ràng.
4.2.2 Kiểm định tính dừng của các chuỗi dữ liệu :
B ả ng 4.2:T ổ ng h ợ p k ế t qu ả ki ể m đị nh nghi ệ n đơ n v ị (theo tháng)
Tại chuỗi gốc Sai phân bậc 1
Kết quả t ADF t tới hạn t ADF t tới hạn
ER -1.984729 -3.153171 *** -10.26073 -4.052411 * Dừng ở sai phân bậc 1
IR -1.956761 -2.582353 *** -8.126018 -3.497029 * Dừng ở sai phân bậc 1
TROP -1.835935 -2.582514 *** -12.19638 -3.497727 * Dừng ở sai phân bậc 1
( Ghi chú : *,**,** : thể hiện giá trị thống kê t ở các mức ý nghĩa lần lược là 1%, 5%, và 10%)
4.2.3 Xác định độ trễ thích hợp cho mô hình hồi qui:
Bảng 4.3 : Kết quả xác định độ trễ cho mô hình ( dữ liệu theo tháng )
VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: FDI IP DER DSP500 DIR TROP INF Exogenous variables: C
Date: 10/28/13 Time: 20:04 Sample: 2005M01 2013M06 Included observations: 95
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
* indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level)
FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion
Kết luận: Dựa vào kết quả phân tích, độ trễ tối ưu được chọn là 2 Thông thường, độ trễ được xác định theo tiêu chuẩn AIC và SC trong phân tích chuỗi thời gian Tuy nhiên, ở đây, độ trễ 2 không chỉ đáp ứng tiêu chuẩn AIC mà còn được xác nhận bởi hai tiêu chuẩn FPE và HQ, do đó, độ trễ 2 là lựa chọn phù hợp cho mô hình.
4.2.4 Kết quả kiểm định mô hình VAR:
Bảng 4.4: Kết quả ước lượng mô hình hồi qui theo tháng
Dependent Variable: FDI Method: Least Squares Date: 10/19/13 Time: 17:37 Sample (adjusted): 2005M04 2013M06 Included observations: 99 after adjustments
Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob
IP(-1) -0.019540 0.016455 -1.187480 0.2384 IP(-2) 0.016670 0.016607 1.003777 0.3184 DER(-1) -1.455055 1.160245 -1.254093 0.2133 DER(-2) 0.168261 1.146376 0.146777 0.8837 DSP500(-1) 0.452457 5.311261 0.085188 0.9323 DSP500(-2) 11.25887 5.121473 2.198365 0.0307 DIR(-1) 632.3578 302.0362 2.093649 0.0393 DIR(-2) -1040.127 309.9736 -3.355535 0.0012 DTROP(-1) 594.9862 817.1864 0.728091 0.4686 DTROP(-2) 1144.806 812.7903 1.408488 0.1627 INF(-1) 465.4155 198.4983 2.344682 0.0214 INF(-2) -325.3031 195.4173 -1.664658 0.0997
R-squared 0.402981 Mean dependent var 1918.087 Adjusted R-squared 0.303478 S.D dependent var 2764.012 S.E of regression 2306.787 Akaike info criterion 18.46383 Sum squared resid 4.47E+08 Schwarz criterion 18.85703 Log likelihood -898.9594 Hannan-Quinn criter 18.62292 F-statistic 4.049931 Durbin-Watson stat 2.149694 Prob(F-statistic) 0.000026
Kết quả ước lượng mô hình VAR được trình bày trong Bảng 4.3 cho thấy tác giả đã sử dụng phần mềm E View 7 với 99 quan sát, sau khi điều chỉnh độ trễ và sai phân, đạt mức độ phù hợp là 40% Qua phân tích, chỉ có một số biến có ý nghĩa thống kê, bao gồm FDI(-1), FDI(-2) và DSP500.
Các biến DIR(-1), DIR(-2), INF(-1), INF(-2) mang ý nghĩa thống kê quan trọng, giúp giải thích sự biến đổi của dòng vốn FDI vào Việt Nam Dựa trên các biến này, chúng ta có thể xây dựng phương trình hồi quy cuối cùng để phân tích tác động của chúng đến dòng vốn FDI.
Nh ậ n xét: Thông quả kết quả hồi qui với dữ liệu theo tháng như trên ta thấy:
Dòng vốn FDI có sự biến động không đồng nhất, với tháng tăng tháng giảm, nhưng nhìn chung, xu hướng tăng dần xuất hiện sau những tháng giảm Cụ thể, sau một tháng giảm, dòng vốn thường có xu hướng tăng mạnh trong hai tháng tiếp theo.
Khi chỉ số S&P 500 tăng, dòng vốn FDI thường có xu hướng tăng trong vòng hai tháng sau đó Sự tăng điểm của thị trường chứng khoán Mỹ thường phản ánh sự cải thiện của nền kinh tế Mỹ, từ đó khuyến khích các nhà đầu tư gia tăng đầu tư vào sản xuất và kinh doanh ở nước ngoài.
Khi lãi suất tăng, dòng vốn FDI vào Việt Nam có dấu hiệu tích cực trong tháng đầu tiên nhưng sau hai tháng thì giảm sút Sự giảm này phản ánh tác động tiêu cực của lãi suất cao, khi Ngân hàng trung ương thắt chặt cung tiền để kiểm soát lạm phát Việc lãi suất tiếp tục tăng cho thấy nền kinh tế đang gặp khó khăn, dẫn đến sự sụt giảm của dòng vốn FDI.
Khi lạm phát tăng, dòng vốn FDI có xu hướng tăng trong tháng đầu tiên, nhưng sau hai tháng, FDI bắt đầu giảm Điều này cho thấy lạm phát có tác động đến FDI với độ trễ hai tháng Tương tự, sự gia tăng lãi suất cũng ảnh hưởng đến FDI sau khoảng thời gian tương tự, cho thấy mối liên hệ chặt chẽ giữa lạm phát, lãi suất và dòng vốn FDI.
4.2.5 Kiểm định quan hệ nhân quả Granger:
Bảng 4.5: Kết quả kiểm định quan hệ nhân quả theo tháng
Pairwise Granger Causality Tests Date: 10/28/13 Time: 20:11 Sample: 2005M01 2013M06 Lags: 2
Null Hypothesis: Obs F-Statistic Prob
IP does not Granger Cause FDI 100 0.24353 0.7843 FDI does not Granger Cause IP 0.48725 0.6158
ER does not Granger Cause FDI 100 0.33832 0.7138 FDI does not Granger Cause ER 0.30304 0.7393
SP500 does not Granger Cause FDI 100 0.71078 0.4939 FDI does not Granger Cause SP500 5.23836 * 0.0069
IR does not Granger Cause FDI 100 3.20166 ** 0.0451 FDI does not Granger Cause IR 0.47249 0.6249
TROP does not Granger Cause FDI 100 1.01474 0.3664 FDI does not Granger Cause TROP 1.17124 0.3144
INF does not Granger Cause FDI 100 4.87879 * 0.0096 FDI does not Granger Cause INF 0.56678 0.5693
Bảng trên chỉ ra rằng FDI ảnh hưởng một chiều đến chỉ số S&P500, trong khi đó, lãi suất và lạm phát là hai yếu tố kinh tế vĩ mô cũng có tác động một chiều đến dòng vốn FDI trong ngắn hạn.
Kết quả kiểm định nhân quả cho thấy sự thay đổi dòng vốn FDI vào Việt Nam có tác động đến chỉ số giá chứng khoán S&P500 của Mỹ Tuy nhiên, điều này có thể chỉ là sự trùng hợp ngẫu nhiên dựa trên dữ liệu mà tác giả thu thập Khi dòng vốn FDI từ các nước dư thừa vốn tăng mạnh, nền kinh tế thế giới, đặc biệt là Mỹ, cũng đang khởi sắc, dẫn đến thị trường chứng khoán Mỹ tăng điểm Do đó, sự tương quan giữa FDI vào Việt Nam và chỉ số S&P500 có thể chỉ là kết quả ngẫu nhiên trong khoảng thời gian nghiên cứu.
Khi xem xét đầu tư vào một quốc gia, bao gồm cả Việt Nam, các nhà đầu tư cần chú ý đến sự ổn định của nền kinh tế, trong đó lãi suất và lạm phát đóng vai trò quan trọng Các yếu tố kinh tế vĩ mô này phản ánh tình hình kinh tế chung của quốc gia Do đó, sự biến động của lãi suất và lạm phát sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến quyết định đầu tư, từ đó tác động đến dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI).
Độ mở của nền kinh tế và tỉ giá hối đoái ảnh hưởng đến dòng vốn FDI, nhưng trong ngắn hạn, tác động của chúng có thể không rõ ràng, do đó kết quả hiện tại chưa phản ánh điều này.
4.2.6 Kết quả phân tích hàm phản ứng đẩy:
Hình 4.2: Phản ứng của FDI trước cú sốc của các yếu tố vĩ mô(theo tháng)
Response of FDI to FDI
Response of FDI to IP
Response of FDI to DER
Response of FDI to DSP500
Response of FDI to DIR
Response of FDI to DT ROP
Response of FDI to INF
Response to Cholesky One S.D Innovations ± 2 S.E.
Trong ngắn hạn, cú sốc từ các yếu tố kinh tế vĩ mô có ảnh hưởng đến dòng vốn FDI, tuy nhiên, trong dài hạn, tác động này không còn đáng kể.
Cú sốc từ dòng vốn FDI trong kỳ trước có ảnh hưởng mạnh mẽ đến dòng vốn FDI trong kỳ hiện tại, nhưng tác động này sẽ giảm dần và hầu như không còn đến tháng thứ tư.
Cú sốc lãi suất có ảnh hưởng đáng kể đến dòng vốn FDI trong ngắn hạn, thường kéo dài từ một đến bốn tháng Tuy nhiên, sau khoảng thời gian này, tác động của lãi suất đối với FDI sẽ giảm đi đáng kể.
K ế t qu ả phân rã ph ươ ng sai:
Bảng 4.6: Kết quả phân tích phân rã phương sai (dữ liệu theo tháng)
Period S.E FDI IP DER DSP500 DIR TROP INF
Kết quả nghiên cứu theo quý
4.3.1 Phân tích sự tương quan giữa FDI và các biến kinh tế vĩ mô:
Bảng 4.7: Tương quan giữa FDI và các yếu tố vĩ mô theo quý
Probability FDI GDP ER SP500 IR TROP INF
Qua bảng phân tích tương quan trên ta thấy : Có sự tương quan và có ý nghĩa thống kê cùng chiều giữa FDI với lãi suất và lạm phát
4.3.2 Kiểm định tính dừng của các chuỗi dữ liệu:
Bảng 4.8: Tổng hợp kết quả kiểm định nghiện đơn vị (theo quý)
Tại chuỗi gốc Sai phân bậc 1 Kết quả t ADF t tới hạn t ADF t tới hạn
FDI -2.595771 -3.209642 *** -6.718890 -4.273277 * Dừng ở sai phân bậc 1
GDP 0.704732 -3.218382 *** -19.67373 -4.296729 * Dừng ở sai phân bậc 1
ER -1.946785 -3.209642 *** -5.986810 -4.273277 * Dừng ở sai phân bậc 1
( Ghi chú : *,**,*** : giá trị thống kê t ở mức ý nghĩa lần lượt là 1%, 5%, 10%)
4.3.3 Xác định độ trễ thích hợp cho mô hình hồi qui:
Bảng 4.9 : Kết quả xác định độ trễ cho mô hình ( dữ liệu theo quý)
VAR Lag Order Selection Criteria
Endogenous variables: DFDI DGDP DER DSP500 IR
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
* indicates lag order selected by the criterion
LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level)
HQ: Hannan-Quinn information criterion
Kết Luận: Nhìn vào kết quả trên ta thấy độ trễ tối ưu là 1 Vì ngoài tiêu chuẩn
SC có hai tiêu chuẩn khác là LR và HQ, cả hai đều cho kết quả độ trễ là 1 Do đó, tác giả đã chọn độ trễ 1 là phù hợp để áp dụng cho mô hình nghiên cứu này.
4.3.4 Kết quả kiểm định mô hình VAR:
Bảng 4.10: Kết quả ước lượng hồi qui với dữ liệu theo quý
Dependent Variable: DFDI Method: Least Squares Date: 10/28/13 Time: 18:49 Sample (adjusted): 2005Q3 2013Q2 Included observations: 32 after adjustments
Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob
C -16531.87 5541.019 -2.983543 0.0065 DFDI(-1) -0.384978 0.155224 -2.480136 0.0205 DGDP(-1) 0.015111 0.008270 1.827187 0.0801 DER(-1) -0.807571 1.991124 -0.405586 0.6886 DSP500(-1) 11.18226 10.05755 1.111827 0.2772 IR(-1) -1086.939 468.2810 -2.321126 0.0291 TROP(-1) 16163.65 4114.216 3.928731 0.0006 INF(-1) 124.5896 246.0416 0.506376 0.6172
Adjusted R-squared 0.381611 S.D dependent var 4844.455 S.E of regression 3809.570 Akaike info criterion 19.54074 Sum squared resid 3.48E+08 Schwarz criterion 19.90717 Log likelihood -304.6518 Hannan-Quinn criter 19.66220 F-statistic 3.732889 Durbin-Watson stat 2.131187 Prob(F-statistic) 0.007146
Kết quả từ bảng 4.8 cho thấy chỉ có các biến DFDI(-1), DGDP(-1), IR(-1), TROP(-1) có ý nghĩa thống kê, từ đó giúp giải thích sự thay đổi của vốn FDI vào Việt Nam Do đó, phương trình hồi quy được điều chỉnh như sau:
Ph ươ ng trình h ồ i qui thu đượ c c ủ a mô hình VAR nh ư sau:
Nh ậ n xét : Từ phương trình thu được như trên chúng ta có nhận xét sau:
- Dòng vốn FDI biến động tăng giảm theo từng quý, quý này tăng thì quý sau giảm
Khi GDP tăng, dòng vốn FDI thường có xu hướng tăng trong quý tiếp theo Tuy nhiên, theo kết quả từ mô hình nghiên cứu, tác động này không đáng kể Điều này cho thấy rằng yếu tố thu nhập quốc gia không có ảnh hưởng lớn đến sự tăng trưởng của dòng vốn FDI vào quốc gia đó.
Lãi suất tăng tại Việt Nam có tác động rõ rệt đến dòng vốn FDI, với sự giảm sút đáng kể chỉ sau một quý Điều này cho thấy sự thay đổi lãi suất ảnh hưởng lớn đến quyết định đầu tư vào Việt Nam.
Độ mở thương mại có ảnh hưởng lớn đến dòng vốn FDI; khi độ mở thương mại (TROP) tăng, FDI cũng tăng lên đáng kể trong quý tiếp theo Điều này cho thấy rằng, bên cạnh GDP, chính sách mở cửa thương mại quốc tế của một quốc gia đóng vai trò quan trọng trong việc thu hút đầu tư nước ngoài Nhiều nghiên cứu trước đây tại các quốc gia khác cũng đã xác nhận sự liên hệ này.
Trong mô hình phân tích theo dữ liệu quý, biến lạm phát không có ý nghĩa thống kê, trái ngược với phân tích theo tháng, nơi ảnh hưởng vẫn có ý nghĩa Tuy nhiên, thực tế cho thấy lạm phát cao và kéo dài sẽ dẫn đến sụt giảm dòng vốn FDI, do nhà đầu tư lo ngại về sự bất ổn của nền kinh tế và khả năng sinh lời Tác giả cho rằng tác động của lãi suất đến lạm phát chỉ diễn ra trong ngắn hạn.
4.3.5 Kiểm định quan hệ nhân quả Granger:
Bảng 4.11: Kết quả kiểm định nhân quả với dữ liệu theo quý
Pairwise Granger Causality Tests Date: 10/28/13 Time: 20:23 Sample: 2005Q1 2013Q2 Lags: 1
Null Hypothesis: Obs F-Statistic Prob
GDP does not Granger Cause FDI 33 0.54260 0.4671 FDI does not Granger Cause GDP 0.07953 0.7799
ER does not Granger Cause FDI 33 0.79324 0.3802 FDI does not Granger Cause ER 0.37561 0.5446
SP500 does not Granger Cause FDI 33 1.54913 0.2229 FDI does not Granger Cause SP500 12.5041 * 0.0013
IR does not Granger Cause FDI 33 0.65704 0.4240 FDI does not Granger Cause IR 0.08310 0.7751
TROP does not Granger Cause FDI 33 8.17603 * 0.0077 FDI does not Granger Cause TROP 0.01383 0.9072
INF does not Granger Cause FDI 33 0.02803 0.8682 FDI does not Granger Cause INF 3.48321 *** 0.0718
Cũng như trong phân tích chuỗi dữ liệu theo tháng, chuỗi dữ liệu theo quý cho thấy dòng vốn FDI có tác động một chiều đến chỉ số chứng khoán Mỹ S&P500 Tuy nhiên, tác giả cho rằng kết quả này chỉ là sự trùng hợp ngẫu nhiên trong thời gian nghiên cứu, vì khi nền kinh tế thế giới khởi sắc, cả hai yếu tố này đều tăng, và ngược lại, trong thời kỳ khủng hoảng, dòng vốn FDI và S&P500 đều giảm.
Độ mở thương mại có tác động Granger đến vốn FDI, ảnh hưởng đến sự biến đổi của vốn FDI tại Việt Nam Kết quả này phù hợp với kiểm định mô hình VAR trước đó Khi nền kinh tế Việt Nam hội nhập sâu rộng với khu vực và toàn cầu, vốn FDI sẽ gia tăng Nghiên cứu tại các quốc gia khác cũng cho thấy kết quả tương tự.
Dòng vốn FDI có ảnh hưởng ngược lại đến tình hình lạm phát tại Việt Nam, điều này đã được chứng minh qua thực tế khi lượng vốn FDI gia tăng, khiến Ngân hàng trung ương phải mua vào đồng ngoại tệ từ các nhà đầu tư Hành động này làm tăng cung tiền nội tệ, dẫn đến tình trạng lạm phát khó tránh khỏi Do đó, quốc gia cần triển khai các chính sách hiệu quả để kiểm soát lạm phát cao.
4.3.6 Kết quả phân tích hàm phản ứng đẩy:
Tác giả phân tích hàm phản ứng đẩy trong nghiên cứu dữ liệu theo tháng để so sánh với kết quả từ dữ liệu hàng tháng Phân tích này giúp xác định cách mà các cú sốc từ từng biến kinh tế ảnh hưởng đến dòng vốn FDI Qua đó, tác giả khẳng định mức độ tác động của từng yếu tố đến FDI dựa trên kết quả ước lượng VAR và phân tích hàm phản ứng đẩy, cùng với việc thực hiện phân rã phương sai để củng cố kết quả nghiên cứu.
Hình 4.3: Phản ứng của FDI trước cú sốc các yếu tố vĩ mô (dữ liệu theo quý)
Response of DFDI to DFDI
Response of DFDI to DGDP
Response of DFDI to DER
Response of DFDI to DSP500
Response of DFDI to IR
Response of DFDI to TROP
Response of DFDI to INF
Response to Cholesky One S.D Innovations ± 2 S.E.
Cú sốc từ các yếu tố kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến dòng vốn FDI không chỉ trong ngắn hạn mà còn kéo dài đến ba hoặc bốn quý Các yếu tố như dòng vốn FDI, GDP, tỉ giá hối đoái và độ mở thương mại có tác động mạnh mẽ đến sự thay đổi của FDI trong khoảng thời gian từ một đến ba quý Tuy nhiên, từ bốn đến năm quý, mức độ biến động của FDI giảm đáng kể, và sau năm quý, dòng vốn FDI gần như không còn bị ảnh hưởng Điều này cho thấy FDI chủ yếu phản ứng trong ngắn hạn trước các cú sốc kinh tế vĩ mô.
K ế t qu ả phân rã ph ươ ng sai:
Bảng 4.12: Kết quả phân tích phân rã phương sai ( dữ liệu theo quý)
Period S.E DFDI DGDP DER DSP500 IR TROP INF
Kết quả phân tích phân rã phương sai cho thấy cú sốc từ dòng vốn FDI và độ mở thương mại là những yếu tố chính giải thích sự biến động của vốn FDI, chiếm lần lượt 61,5% và 18,5% Bên cạnh đó, cú sốc GDP và tỷ giá hối đoái cũng có ảnh hưởng đáng kể, với tỷ lệ 7,5% và 7,7% Điều này cho thấy rằng dòng vốn FDI trễ và độ mở thương mại có tác động lớn đến dòng vốn FDI, đồng thời khẳng định kết quả từ phương pháp phân tích hàm phản ứng đẩy trước đó.
