Đang tải... (xem toàn văn)
Giáo trình Thị trường chứng khoán cung cấp cho người học những kiến thức như: Bản chất và vai trò của thị trường chứng khoán; hàng hóa và phân loại thị trường chứng khoán; thị trường chứng khoán sơ cấp và giá cả chứng khoán; thị trường chứng khoán thứ cấp;...Mời các bạn cùng tham khảo!
TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH ỦY BAN NHÂN DÂN TỈNH HÀ TĨNH TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT - ĐỨC HÀ TĨNH GIÁO TRÌNH Mơn học: Thị trường chứng khốn Nghề: Kế tốn doanh nghiệp Trình độ: Cao đẳng Tài liệu lưu hành nội Năm 2017 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH CHƯƠNG I: BẢN CHẤT VÀ VAI TRÒ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN Thị trường chứng khốn 1.1 Khái niệm chứng khoán Chứng khoán giấy tờ có giá có khả chuyển nhượng, xác định số vốn đầu tư (tư đầu tư); chứng khốn xác nhận quyền sở hữu quyền địi nợ hợp pháp, bao gồm điều kiện thu nhập tài sản thời hạn Chứng khốn tài sản tài có đặc điểm bản: Tính khoản (Tính lỏng): Tính lỏng tài sản khả chuyển tài sản thành tiền mặt Khả cao hay thấp phụ thuộc vào khoảng thời gian phí cần thiết cho việc chuyển đổi rủi ro việc giảm sút giá trị tài sản chuyển đổi Chứng khốn có tính lỏng cao so với tài sản khác, thể qua khả chuyển nhượng cao thị trường nói chung, chứng khốn khác có khả chuyển nhượng khác Tính rủi ro Chứng khốn tài sản tài mà giá trị chịu tác động lớn rủi ro, bao gồm rủi ro có hệ thống rủi ro khơng có hệ thống Rủi ro có hệ thống hay rủi ro thị trường loại rủi ro tác động tới toàn hầu hết tài sản Loại rủi ro chịu tác động điều kiện kinh tế chung như: lạm phát, thay đổi tỷ giá hối đoái, lãi suất v.v Rủi ro không hệ thống loại rủi ro tác động đến tài sản nhóm nhỏ tài sản Loại rủi ro thường liên quan tới điều kiện nhà phát hành Các nhà đầu tư thường quan tâm tới việc xem xét, đánh giá rủi ro liên quan, sở đề định việc lựa chọn, nắm giữ hay bán chứng khoán Điều phản ánh mối quan hệ lợi tức rủi ro hay cân lợi tức - người ta không chịu rủi ro tăng thêm trừ người ta kỳ vọng bù đắp lợi tức tăng thêm Tính sinh lợi Chứng khốn tài sản tài mà sở hữu nó, nhà đầu tư mong muốn nhận thu nhập lớn tương lai Thu nhập bảo đảm lợi tức phân chia hàng năm việc tăng giá chứng khoán thị trường Khả sinh lợi quan hệ chặt chẽ với rủi ro tài sản, thể nguyên lý - mức độ chấp nhận rủi ro cao lợi nhuận kỳ vọng lớn Hình thức chứng khốn Hình thức loại chứng khốn có thu nhập (cố định biến đổi) thường bao gồm phần bìa phần bên Ngồi bìa ghi rõ quyền địi nợ quyền tham gia góp vốn Số tiền ghi chứng khoán gọi mệnh giá chứng khốn Đối với giấy tờ có giá với lãi suất cố định bên có phiếu ghi lợi tức (Coupon) - ghi rõ lãi suất lợi tức hưởng Đối với giấy tờ có giá mang lại cổ tức (cổ phiếu) bên ghi phần thu nhập không ghi xác định số tiền hưởng, đảm bảo cho người sở hữu quyền yêu cầu thu nhập kết kinh doanh công ty phân THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH phối theo nghị đại hội cổ đông Ngồi phiếu ghi lợi tức cịn kèm theo phiếu ghi phần thu nhập bổ sung (xác nhận phần đóng góp luỹ kế) 1.2 Khái niệm thị trường chứng khoán Hiện nay, biến động lớn kinh tế giới, tác động tiến khoa học kỹ thuật với mong muốn Chính phủ nước việc tăng cường vai trò thị trường chứng khoán đời sống kinh tế, thị trường chứng khoán tạo điều kiện phát triển Các sách Chính phủ nước góp phần thúc đẩy hình thành phát triển thị trường chứng khốn thể hiện: Thứ nhất, Chính phủ nước cải cách mạnh hệ thống thuế nhằm kích thích tiết kiệm đầu tư Các khoản thuế thu nhập từ đầu tư cổ phiếu giảm đáng kể khuyến khích doanh nghiệp tăng vốn chủ sở hữu Với doanh nghiệp Hàn Quốc, tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu giảm từ khoảng 500% vào đầu năm 80 xuống 250% vào cuối năm 90 Chính phủ Anh Mỹ khuyến khích q trình sáp nhập doanh nghiệp nhằm làm tăng khả cạnh tranh tính hiệu doanh nghiệp Ở nhiều nước, số lượng công ty cổ phần ngày gia tăng Đồng thời với sách khuyến khích phát triển, Chính phủ nước tăng cường quản lý Nhà nước hoạt động thị trường Uỷ ban chứng khoán - quan quản lý Nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán thành lập Ví dụ, Uỷ ban chứng khốn Anh thành lập năm 1968, Uỷ ban nghiệp vụ chứng khoán Pháp thành lập năm 1967, Uỷ ban chứng khoán Thái Lan thành lập năm 1992 Hệ thống văn pháp luật hoàn thiện để đảm bảo quyền lợi cho nhà đầu tư chống lại hành vi phi đạo đức kinh doanh chứng khốn Thứ hai, loạt cơng cụ tài tạo nhằm đáp ứng tốt cho nhu cầu nhà phát hành nhà đầu tư Các cơng cụ hình thành từ việc lai ghép cơng cụ sẵn có, nhằm tận dụng lợi pháp lý kết hợp lợi vốn chủ sở hữu với lợi vốn vay Điều không giúp cho doanh nghiệp huy động vốn với chi phí thấp hơn, dễ thay đổi cấu vốn đầu tư, mà tạo nhiều hội lựa chọn cho nhà đầu tư Hàng loạt cơng cụ phịng vệ xuất hợp đồng quyền chọn, hợp đồng kỳ hạn công cụ dẫn suất Các công cụ vừa làm giảm rủi ro cho nhà đầu tư, vừa tăng tính lỏng tài sản, sở làm giảm chi phí cho nhà phát hành Thứ ba, nước tiến hành thành lập thị trường giao dịch qua quầy với yêu cầu niêm yết chặt chẽ nhằm tạo điều kiện cho công ty doanh nghiệp có tầm cỡ trung bình tham gia thị trường Bởi vậy, hội huy động vốn cho doanh nghiệp khả đa dạng hoá danh mục đầu tư cho nhà kinh doanh chứng khoán gia tăng đáng kể Thứ tư, thị trường chứng khốn có đổi mạnh mẽ kỹ thuật Các THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH thị trường tin học hoá triệt để, đồng thời với cải cách nghiệp vụ giao dịch, nghiệp vụ lưu ký toán, cải cách tiền hoa hồng v.v làm giảm chi phí trung gian, giảm thời gian tăng khối lượng giao dịch qua thị trường Điều đặc biệt ghi nhận thị trường chứng khốn London qua cải cách có tên gọi "Big Bang" năm 1986 Nhờ tiến khoa học kỹ thuật đó, thị trường chứng khốn ngày phát triển mạnh mẽ với mức độ quốc tế hoá ngày cao Sự thống Châu Âu hợp hàng loạt thị trường chứng khoán, tạo hội cho việc phát triển thị trường Thứ năm, thành lập thị trường công cụ dẫn suất (Derivatives Markets) Năm 1986, Pháp thành lập thị trường MATIF (Marché Terme International de France) đến năm 1987, thành lập thêm thị trường MONEP (Marché d’Options Négociables de Paris).Các thị trường thành lập để tạo điều kiện cho tổ chức kinh tế nhà kinh doanh chứng khốn có khả phịng ngừa rủi ro liên quan đến biến động giá cổ phiếu, lãi suất tỷ giá hối đoái, đồng thời làm tăng vốn khả dụng thị trường giao ngay, thông qua khả kinh doanh chênh lệch giá Chính thị trường thúc đẩy đại hố thị trường tài Pháp giúp cho thị trường cạnh tranh với trung tâm tài London Thứ sáu, đẩy mạnh tham gia trung gian tài thị trường chứng khốn, đặc biệt sau khủng hoảng tài năm 1987, người ta nhận rằng, thành viên lớn Sở giao dịch chứng khốn London khơng thể có đủ lượng vốn cần thiết để cạnh tranh với nhà kinh doanh chứng khốn Mỹ Nhật Bản Vì thế, nhà quản lý vốn bảo thủ Anh phải nới rộng điều kiện cho phép trung gian tài chính, có ngân hàng thương mại, tham gia vào thị trường, điều làm tăng tính hiệu thị trường chứng khoán Thứ bảy, đại hoá thị trường vay nợ Chính phủ tạo điều kiện cho Nhà nước tăng cường huy động nguồn tài thị trường với chi phí thấp hơn, tránh nguy lạm dụng phát hành để tài trợ cho Ngân sách tạo điều kiện thực sách tiền tệ Với cải cách đó, thị trường chứng khoán trở thành kênh dẫn vốn quan trọng, thực thể thiếu kinh tế đại 1.3 Cơ chế điều hành giám sát thị trường chứng khoán * Cơ quan quản lý giám sát hoạt động TTCK Lịch sử hình thành phát triển TTCK cho thấy, thị trường chứng khốn hình thành cách tự phát có xuất cổ phiếu trái phiếu chưa có quản lý Nhưng nhận thấy cần có bảo vệ lợi ích cho nhà đầu tư đảm bảo hoạt động thị trường thông suốt, ổn định an tồn, thân nhà kinh doanh chứng khốn quốc gia có thị trường chứng khốn hoạt động cho cần phải có quan quản lý giám sát hoạt động phát hành kinh doanh chứng khốn Chính vậy, quan quản lý giám sát thị trường THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH chứng khoán đời Cơ quan quản lý giám sát thị trường chứng khốn hình thành nhiều mơ hình tổ chức hoạt động khác nhau, có nước tổ chức tự quản thành lập, có nước quan trực thuộc Chính phủ, có nước lại có kết hợp quản lý tổ chức tự quản Nhà nước Nhưng tựu chung lại, cơquan quản lý Nhà nước TTCK Chính phủ nước thành lập với mục đích bảo vệ lợi ích người đầu tư bảo đảm cho thị trường chứng khốn hoạt động lành mạnh, an tồn phát triển bền vững Cơ quan quản lý Nhà nước TTCK có tên gọi khác nhau, tuỳ thuộc nước thành lập để thực chức quản lý Nhà nước thị trường chứng khoán.Tại Trung Quốc, ban đầu Ngân hàng nhân dân Trung Quốc thực chức quản lý Nhà nước hoạt động TTCK Cùng phối hợp thực chức quản lý với Ngân hàng nhân dân cịn có quan Hội đồng Nhà nước lĩnh vực cổ phần hóa doanh nghiệp Do không nằm tổ chức độc lập nên việc quản lý thị trường không chặt chẽ, hiệu Ngày 29/12/1998, Luật chứng khoán Trung Quốc thông qua tập trung việc giám sát, quản lý TTCK vào quan Uỷ ban giám quản chứng khoán Quốc vụ viện Trung Quốc Tại Anh quan quản lý Nhà nước TTCK Uỷ ban đầu tư chứng khoán (SIB - Securities Investment Board) Uỷ ban tổ chức thừa nhận đạo luật dịch vụ tài ban hành năm 1986 Tại Mỹ, Uỷ ban chứng khoán giao dịch chứng khoán (SEC - Securities anh Exchange Commision) quan liên bang có tư cách pháp lý thực việc quản lý thị trường chứng khoán Tất tổ chức hoạt động ngành chứng khoán phải đăng ký, báo cáo chịu kiểm tra, giám sát Uỷ ban chứng khoán giao dịch chứng khoán Tại Nhật Bản, năm 1992, Uỷ ban giám sát chứng khoán giao dịch chứng khoán (ESC - Exchange Surveillance Commission) thành lập, năm 1998 đổi tên thành Financial Supervision Agency (FSA) với chức tiến hành điều tra xử lý giao dịch gian lận thị trường chứng khoán Các chức quản lý thị trường chứng khoán chung Tổng cục chứng khốn thuộc Bộ Tài Nhật Bản đảm nhiệm Tại Hàn Quốc, quản lý Nhà nước TTCK có Uỷ ban chứng khoán giao dịch chứng khoán (SEC - Securities Exchange Commission) Uỷ ban giám sát chứng khoán (SSB - Securities Supervise Board) (từ năm 1998 đổi tên thành Financial Supervision Commision) đặt quản lý Bộ Kinh tế - Tài Ban giám sát chứng khoán quan chấp hành Uỷ ban Chứng khoán giao dịch chứng khoán thực chức quản lý Nhà nước thị trường chứng khoán Từ kinh nghiệm học tập nước có thị trường chứng khốn phát triển, với vận dụng sáng tạo vào điều kiện, hoàn cảnh thực tế, Việt Nam thành lập quan quản lý Nhà nước chứng khoán TTCK trước THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH đời thị trường chứng khoán Việt Nam, Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước, thành lập theo Nghị định số 75 CP ngày 28/11/1996 Chính phủ Theo đó, Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước quan thuộc Chính phủ thực chức quản lý Nhà nước thị trường chứng khoán Việt Nam * Sở giao dịch chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán thực vận hành TTCK thông qua máy tổ chức hệ thống quy định, văn pháp luật giao dịch chứng khoán sở phù hợp với quy định luật pháp Uỷ ban chứng khoán *Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán tổ chức tự quản cơng ty chứng khốn số thành viên khác hoạt động ngành chứng khoán, thành lập với mục đích bảo vệ lợi ích cho thành viên nhà đầu tư thị trường Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán thường tổ chức tự quản, thực số chức sau: - Đào tạo, nghiên cứu lĩnh vực chứng khốn - Khuyến khích hoạt động đầu tư kinh doanh chứng khoán - Ban hành thực quy tắc tự điều hành sở quy định pháp luật chứng khoán hành - Giải tranh chấp thành viên - Tiêu chuẩn hóa ngun tắc thơng lệ ngành chứng khốn - Hợp tác với Chính phủ quan khác để giải vấn đề có tác động đến hoạt động kinh doanh chứng khoán * Các tổ chức hỗ trợ Là tổ chức thành lập với mục đích khuyến khích mở rộng tăngtrưởng thị trường chứng khốn thơng qua hoạt động như: cho vay tiền để mua cổ phiếu cho vay chứng khoán để bán giao dịch bảo chứng Các tổ chức hỗ trợ chứng khốn nước khác có đặc điểm khác nhau, có số nước khơng cho phép thành lập loại hình tổ chức * Các cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm Cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm cơng ty chun cung cấp dịch vụ đánh giá lực toán khoản vốn gốc lãi thời hạn tiềm lực tài tổ chức phát hành (TCPH) theo điều khoản cam kết TCPH đợt phát hành cụ thể Hệ số tín nhiệm biểu chữ hay chữ số, tuỳ theo quy định cơng ty xếp hạng Ví dụ, hệ thống xếp hạng Moody,s có hệ số tín nhiệm ký hiệu Aaa, Aa1, Baa1, hay B1 ; hệ thống xếp hạng S&P, có mức xếp hạng AAA, AA+, AA, AA-, A+, A Các nhà đầu tư dựa vào hệ số tín nhiệm TCPH cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm cung cấp để cân nhắc đưa định đầu tư mình.Các cơng ty đánh giá (xếp hạng) hệ số tín nhiệm có vai trò quan trọng việc phát THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH hành chứng khoán, đặc biệt phát hành chứng khoán quốc tế 1.4 Các thành phần tham gia thị trường chứng khoán Các tổ chức cá nhân tham gia thị trường chứng khốn chia thành nhóm sau: chủ thể phát hành, chủ thể đầu tư tổ chức có liên quan đến chứng khoán * Chủ thể phát hành Chủ thể phát hành người cung cấp chứng khoán - hàng hóa thị trường chứng khốn Các chủ thể phát hành bao gồm: Chính phủ, doanh nghiệp số tổ chức khác như: Quỹ đầu tư; tổ chức tài trung gian - Chính phủ quyền địa phương chủ thể phát hành chứng khốn: Trái phiếu Chính phủ; Trái phiếu địa phương; Trái phiếu cơng trình; Tín phiếu kho bạc - Công ty chủ thể phát hành cổ phiếu trái phiếu công ty - Các tổ chức tài chủ thể phát hành cơng cụ tài trái phiếu, chứng hưởng thụ phục vụ cho mục tiêu huy động vốn phù hợp với đặc thù hoạt động họ theo Luật định * Nhà đầu tư Chủ thể đầu tư người có tiền, thực việc mua bán chứng khốn thị trường chứng khốn để tìm kiếm lợi nhuận Nhà đầu tư chia thành loại: nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư có tổ chức - Các nhà đầu tư cá nhân Nhà đầu tư cá nhân cá nhân hộ gia đình, người có vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia mua bán thị trường chứng khốn với mục đích tìm kiếm lợi nhuận Tuy nhiên, đầu tư lợi nhuận lại ln gắn với rủi ro, kỳ vọng lợi nhuận cao mức độ chấp nhận rủi ro phải lớn ngược lại Chính nhà đầu tư cá nhân ln phải lựa chọn hình thức đầu tư phù hợp với khả mức độ chấp nhận rủi ro - Các nhà đầu tư có tổ chức Nhà đầu tư có tổ chức định chế đầu tư, thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn thị trường Một số nhà đầu tư chun nghiệp thị trường chứng khốn ngân hàng thương mại, cơng ty chứng khốn, công ty đầu tư, công ty bảo hiểm, quỹ tương hỗ, quỹ lương hưu quỹ bảo hiểm xã hội khác Đầu tư thông qua tổ chức đầu tư có ưu điểm đa dạng hóa danh mục đầu tư định đầu tư thực chuyên gia có chun mơn có kinh nghiệm * Tổ chức lưu ký toán bù trừ chứng khoán Là tổ chức nhận lưu giữ chứng khoán tiến hành nghiệp vụ toán bù trừ cho giao dịch chứng khốn Các ngân hàng thương mại, cơng ty chứng khoán đáp ứng đủ điều kiện Uỷ ban chứng khoán thực dịch vụ lưu ký toán bù trừ chứng khoán THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH 1.5 Cơ cấu thị trường chứng khốn Vị trí TTCK thị trường tài Thị trường chứng khốn phận thị trường tài Vị trí thị trường chứng khốn tổng thể thị trường tài thể Như vậy, TTCK giao dịch loại cơng cụ tài chính: cơng cụ tài thị trường vốn cơng cụ tài thị trường tiền tệ - Thị trường chứng khoán hạt nhân trung tâm thị trường tài chính, nơi diễn trình phát hành, mua bán công cụ Nợ công cụ Vốn (các công cụ sở hữu) 1.6 Quá trình hình thành phát triển thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán xem đặc trưng bản, biểu tượng kinh tế đại Người ta đo lường dự tính phát triển kinh tế qua diễn biến thị trường chứng khoán Là phận cấu thành thị trường tài chính, thị trường chứng khốn hiểu cách chung nhất, nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán, hàng hố dịch vụ tài chủ thể tham gia Việc trao đổi mua bán thực theo quy tắc ấn định trước Hình thức sơ khai thị trường chứng khốn xuất cách hàng trăm năm Vào khoảng kỷ 15, thành phố trung tâm thương mại nước phương Tây, chợ phiên hay hội chợ, thương gia thường tụ tập quán cà phê để thương lượng mua bán, trao đổi hàng hoá Đặc điểm hoạt động thương gia trao đổi lời nói với hợp đồng mua bán mà khơng có xuất hàng hoá, giấy tờ Đến cuối kỷ 15, "khu chợ riêng" trở thành thị trường hoạt động thường xuyên với quy ước xác định cho thương lượng Những quy ước dần trở thành quy tắc có tính chất bắt buộc thành viên tham gia Buổi họp diễn năm 1453 lữ quán gia đình Vanber thành phố Bruges (Vương quốc Bỉ) Trước lữ quán có bảng hiệu vẽ hình ba túi da chữ Bourse Ba túi da tượng trưng cho ba nội dung thị trường: Thị trường hàng hoá; Thị trường ngoại tệ Thị trường chứng khốn động sản; cịn chữ Bourse có nghĩa "mậu dịch thị trường" hay gọi "nơi bn bán chứng khốn" Đến năm 1547, thị trường thành phố Bruges bị sụp đổ cửa biển Evin - nơi dẫn tàu thuyền vào buôn bán thành phố bị cát biển lấp Tuy nhiên, vào năm 1531, thị trường dời tới thành phố cảng Anvers (Bỉ), từ đó, thị trường phát triển nhanh chóng Một thị trường thành lập London (Vương quốc Anh) vào kỷ 18 sau loạt thị trường Pháp, Đức, ý số nước Bắc Âu Mỹ thành lập Sau thời gian hoạt động, thị trường chứng tỏ khả không đáp ứng yêu cầu ba giao dịch khác Vì thế, thị trường hàng hố tách thành khu thương mại, thị trường ngoại THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH tệ tách phát triển thành thị trường hối đoái Thị trường chứng khoán động sản trở thành thị trường chứng khoán Như vậy, thị trường chứng khốn hình thành với thị trường hàng hố thị trường hối đối Q trình phát triển thị trường chứng khoán trải qua nhiều bước thăng trầm Lịch sử ghi nhận hai đợt khủng hoảng lớn, thị trường chứng khốn lớn Mỹ, Tây Âu, Bắc Âu, Nhật Bản bị sụp đổ vài vào "ngày thứ năm đen tối", 29/10/1929 "ngày thứ hai đen tối", 19/10/1987 Song, trải qua khủng hoảng, cuối thị trường chứng khoán lại phục hồi tiếp tục phát triển, trở thành thể chế tài khơng thể thiếu kinh tế vận hành theo chế thị trường Bản chất đặc điểm thị trường chứng khoán 2.1 Bản chất Hiện nay, tồn nhiều quan niệm khác thị trường chứng khoán: Quan điểm thứ cho thị trường chứng khoán (TTCK) thị trường vốn một, tên gọi khác khái niệm: Thị trường tư (Capital Market) Nếu xét mặt nội dung, thị trường vốn biểu quan hệ chất bên trình mua bán chứng khốn TTCK biểu bên ngồi, hình thức giao dịch vốn cụ thể Do đó, thị trường phân biệt, tách rời mà thống phản ánh quan hệ bên bên thị trường tư Quan điểm thứ hai đa số nhà kinh tế cho rằng: " Thị trường chứng khoán đặc trưng thị trường vốn đồng một" Như vậy, theo quan điểm này, TTCK thị trường vốn khác nhau, TTCK giao dịch, mua bán cơng cụ tài trung dài hạn trái phiếu phủ, cổ phiếu trái phiếu cơng ty Các cơng cụ tài ngắn hạn giao dịch thị trường tiền tệ, không thuộc phạm vi hoạt động TTCK Quan điểm thứ ba, dựa quan sát đa số Sở giao dịch chứng khoán lại cho "Thị trường chứng khoán thị trường cổ phiếu", nơi mua bán phiếu cổ phần công ty phát hành để huy động vốn Theo quan điểm này, thị trường chứng khoán đặc trưng thị trường mua bán cơng cụ tài mang lại quyền tham gia sở hữu Các quan điểm khái quát dựa sở thực tiễn điều kiện lịch sử định 2.2 Đặc điểm Thị trường chứng khoán nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi loại chứng khoán Chứng khoán hiểu loại giấy tờ có giá hay bút tốn ghi sổ, cho phép chủ sở hữu có quyền yêu cầu thu nhập tài sản tổ chức phát hành quyền sở hữu Các quyền yêu cầu có khác loại chứng khoán, tuỳ theo tính chất sở hữu chúng THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH Các giao dịch mua bán, trao đổi chứng khốn diễn thị trường sơ cấp (Primary Market) hay thị trường thứ cấp (Secondary Market), Sở giao dịch (Stock Exchange) hay thị trường chứng khoán phi tập trung (Over - The Counter Market), thị trường giao (Spot Market) hay thị trường có kỳ hạn (Future Market) Các quan hệ mua bán trao đổi làm thay đổi chủ sở hữu chứng khoán, vậy, thực chất q trình vận động tư bản, chuyển từ tư sở hữu sang tư kinh doanh Thị trường chứng khốn khơng giống với thị trường hàng hố thơng thường khác hàng hoá thị trường chứng khoán loại hàng hoá đặc biệt, quyền sở hữu tư Loại hàng hố có giá trị giá trị sử dụng Như vậy, nói, đặc điểm thị trường chứng khoán thị trường thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu tư mà đó, giá chứng khốn chứa đựng thơng tin chi phí vốn hay giá vốn đầu tư Thị trường chứng khốn hình thức phát triển bậc cao sản xuất lưu thơng hàng hố Chức vai trị thị trường chứng khoán 3.1 Chức thị trường chứng khoán Là nơi tạo nguồn vốn rộng lớn cho daonh nghiệp Dúp cho daonh nghiệp có hội thu hút vốn đầu tư lớn Mặt khác tạo hội cho doanh nghiệp cịn sở thúc đẩy đầu tư phát triển làm cho đồng vốn doanhn nghiệp sử dụng hiệu 3.2 Vai trị thị trường chứng khốn Xu hội nhập kinh tế quốc tế khu vực với đời Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO), Liên minh Châu Âu, khối thị trường chung, đòi hỏi quốc gia phải thúc đẩy phát triển kinh tế với tốc độ hiệu cao Thực tế phát triển kinh tế quốc gia giới khẳng định vai trò quan trọng thị trường chứng khoán phát triển kinh tế: Thứ nhất, thị trường chứng khoán, với việc tạo cơng cụ có tính khoản cao, tích tụ, tập trung phân phối vốn, chuyển thời hạn vốn phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế Ở Hàn Quốc, thị trường chứng khoán đóng vai trị khơng nhỏ tăng trưởng kinh tế ba mươi năm cuối thập kỷ 90 Thị trường chứng khoán Hàn Quốc lớn mạnh đứng hàng thứ 13 giới, với tổng giá trị huy động 160 tỷ Đô la Mỹ, góp phần tạo mức tăng trưởng kinh tế đạt mức bình quân 9%/năm, thu nhập quốc dân bình quân đầu người năm 1995 10.000 USD Yếu tố thông tin yếu tố cạnh tranh thị trường đảm bảo cho việc phân phối vốn cách có hiệu Thị trường tài nơi tiên phong áp dụng công nghệ nhạy cảm với môi trường thường xuyên thay đổi Thực tế thị trường chứng khốn, tất thơng tin cập nhật chuyển tải THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH * Tiêu chuẩn niêm yết Tiêu chuẩn niêm yết thông thường SGDCK quốc gia quy định, dựa sở thực trạng kinh tế Tiêu chuẩn bao gồm điều kiện tài cơng ty, sách khuyến khích hay hạn chế niêm yết Nội dung thắt chặt quy định niêm yết nước hay SGDCK quy định khác Thơng thường, quốc gia có thị trường chứng khoán phát triển, tiêu chuẩn niêm yết chặt chẽ thị trường Tiêu chuẩn niêm yết quy định hai hình thức: tiêu chuẩn định lượng tiêu chuẩn định tính * Tiêu chuẩn định lượng - Thời gian hoạt động từ thành lập công ty: công ty niêm yết phải có tảng kinh doanh hiệu thời gian hoạt động liên tục số năm định tính đến thời điểm xin niêm yết Thơng thường, thị trường chứng khoán truyền thống cơng ty niêm yết phải có thời gian hoạt động tối thiểu 3-5 năm, cổ phiếu giao dịch thị trường phi tập trung - Quy mô cấu sở hữu cổ phần công ty: quy mô công ty niêm yết phải đủ lớn để tạo nên tính khoản tối thiểu cho chứng khốn cơng ty Ví dụ: cơng ty niêm yết TTGDCK Việt Nam phải có vốn cổ phần tối thiểu 10 tỷ đồng Có cấu vốn cổ đơng bên ngồi cơng ty tối thiểu 20% vốn cổ phần, cổ đông sáng lập phải nắm giữ tối thiểu 20% vốn cổ phần phải nắm giữ vịng năm khơng phép bán kể từ ngày phát hành - Lợi suất thu từ vốn cổ phần Mức sinh lời vốn đầu tư (cổ tức) phải cao lãi suất tiền gửi ngân hàng kỳ hạn năm Hoặc số năm hoạt động kinh doanh có lãi tính đến thời điểm xin niêm yết 2-3 năm - Tỷ lệ nợ: tỷ lệ nợ tài sản ròng công ty, tỷ lệ vốn khả dụng điều chỉnh tổng tài sản nợ công ty mức cho phép, nhằm bảo đảm trì tình hình tài lành mạnh doanh nghiệp - Sự phân bổ cổ đông: xét đến số lượng tỷ lệ cổ phiếu cổ đông thiểu số nắm giữ (thông thường 1%) cổ đông lớn ( 5%); tỷ lệ cổ phiếu cổ đông sáng lập cổ đơng ngồi cơng chúng nắm giữ mức tối thiểu * Tiêu chuẩn định tính - Triển vọng cơng ty; - Phương án khả thi sử dụng vốn đợt phát hành; - Ý kiến kiểm toán báo cáo tài - Cơ cấu tổ chức hoạt động công ty (HĐQT BGĐ điều hành) - Mẫu chứng chứng khốn - Lợi ích mang lại ngành, nghề kinh tế quốc dân - Tổ chức công bố thông tin Quy định niêm yết trường hợp đặc biệt: Nhằm bảo vệ nhà đầu tư, quy định niêm yết quy định cụ thể số ngành, nghề, lĩnh vực định vốn kinh doanh, thời gian hoạt 39 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH động, lãi ròng hàng năm số lượng cổ đơng tối thiểu Ví dụ: ngành kiến trúc xây dựng công nghệ cao lĩnh vực đầu tư có nhiều rủi ro nên tiêu chuẩn niêm yết thường đưa cao Còn lĩnh vực ngân hàng, tài chính, bảo hiểm, cơng ty chứng khoán, đặc thù chất hoạt động tài chính, nên tiêu chuẩn nợ vốn thường không xét đến, mà xét đến yếu tố lợi nhuận vốn cổ phần Thị trường chứng khoán phi tập trung – Giao dịch qua quầy (OTC) 3.1 Khái niệm thị trường OTC Thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC) loại thị trường chứng khoán xuất sớm lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán Thị trường mang tên OTC (Over The Counter) có nghĩa "Thị trường qua quầy" Điều xuất phát từ đặc thù thị trường giao dịch mua bán thị trường thực trực tiếp quầy ngân hàng cơng ty chứng khốn mà thông qua trung gian môi giới để đưa vào đấu giá tập trung Như vậy, hiểu, thị trường OTC thị trường khơng có trung tâm giao dịch tập trung, mạng lưới nhà mơi giới tự doanh chứng khốn mua bán với với nhà đầu tư, hoạt động giao dịch thị trường OTC diễn quầy (sàn giao dịch) ngân hàng cơng ty chứng khốn Đặc điểm quan trọng thị trường OTC để phân biệt với thị trường chứng khoán tập trung chế xác lập giá hình thức thương lượng thoả thuận song phương người mua người bán chủ yếu, cịn hình thức xác lập giá đấu lệnh áp dụng hạn chế phần lớn lệnh nhỏ Thời kỳ ban đầu thị trường, việc thương lượng giá theo thoả thuận trực tiếp "mặt đối mặt" song với phát triển cơng nghệ thơng tin, việc thương lượng thực qua điện thoại hệ thống mạng máy tính điện tử diện rộng Thị trường OTC đóng vai trò thị trường thứ cấp, tức thực vai trị điều hồ, lưu thơng nguồn vốn, đảm bảo chuyển hoá nguồn vốn ngắn hạn thành dài hạn để đầu tư phát triển kinh tế Quá trình phát triển thị trường OTC trình phát triển từ hình thái thị trường tự do, khơng có tổ chức đến thị trường có tổ chức có quản lý Nhà nước tổ chức tự quản phát triển từ hình thức giao dịch truyền thống, thủ cơng sang hình thức giao dịch điện tử đại Hiện nay, thị trường OTC coi thị trường chứng khoán bậc cao, có mức độ tự động hố cao độ 3.2 Đặc điểm hoạt động Thị trường OTC nước có đặc điểm riêng, phù hợp với điều kiện đặc thù nước Tuy nhiên, hệ thống thị trường OTC giới chủ yếu xây dựng theo mơ hình thị trường NASDAQ Mỹ Vì vậy, 40 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH khái quát số đặc điểm chung thị trường OTC nước sau: - Về hình thức tổ chức thị trường Thị trường OTC tổ chức theo hình thức phi tập trung, khơng có địa điểm giao dịch mang tính tập trung bên mua bán Thị trường diễn địa điểm giao dịch ngân hàng, cơng ty chứng khốn địa điểm thuận tiện cho người mua bán - Chứng khoán giao dịch thị trường OTC bao gồm loại: Thứ nhất, chiếm phần lớn chứng khoán chưa đủ điều kiện niêm yết Sở giao dịch song đáp ứng điều kiện tính khoản yêu cầu tài tối thiểu thị trường OTC, chủ yếu chứng khốn công ty vừa nhỏ, công ty công nghệ cao có tiềm phát triển Thứ hai loại chứng khoán niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Như vậy, chứng khoán niêm yết giao dịch thị trường OTC đa dạng có độ rủi ro cao so với chứng khoán niêm yết Sở giao dịch chứng khoán - Cơ chế lập giá thị trường OTC chủ yếu thực thông qua phương thức thương lượng thoả thuận song phương bên mua bên bán, khác với chế đấu giá tập trung Sở giao dịch chứng khốn Hình thức khớp lệnh thị trường OTC phổ biến áp dụng lệnh nhỏ Giá chứng khoán hình thành qua thương lượng thoả thuận riêng biệt nên phụ thuộc vào nhà kinh doanh đối tác giao dịch có nhiều mức giá khác chứng khoán thời điểm Tuy nhiên, với tham gia nhà tạo thị trường chế báo giá tập trung qua mạng máy tính điện tử ngày dẫn đến cạnh tranh giá mạnh mẽ kinh doanh chứng khốn vậy, khoảng cách chênh lệch mức giá thu hẹp diễn "đấu giá" nhà tạo lập thị trường với nhau, nhà đầu tư việc lựa chọn giá tốt báo giá nhà tạo lập thị trường - Thị trường có tham gia vận hành nhà tạo lập thị trường, cơng ty giao dịch - mơi giới Các cơng ty hoạt động giao dịch hai hình thức: Thứ mua bán chứng khốn cho mình, nguồn vốn cơng ty - hoạt động giao dịch Thứ hai làm mơi giới đại lý chứng khốn cho khách hàng để hưởng hoa hồng - hoạtđộng mơi giới Khác với Sở giao dịch chứng khốn có người tạo thị trường cho loại chứng khốn chun gia chứng khốn, thị trường OTC có tham gia vận hành nhà tạo lập thị trường (Market Makers) cho loại chứng khốn bên cạnh nhà mơi giới, tự doanh Nhiệm vụ quan trọng chủ yếu nhà tạp lập thị trường tạo tính khoản cho thị trường thông qua việc nắm giữ lượng chứng khoán để sẵn sàng mua bán, giao dịch với khách hàng Để tạo thị trường cho loại chứng khốn, cơng ty giao dịch - mơi giới xướng mức giá cao sẵn sàng mua (giá đặt mua) giá thấp sẵn sàng bán (giá chào bán), mức giá giá yết nhà 41 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH tạo thị trường họ hưởng chênh lệch giá thông qua việc mua bán chứng khoán Hệ thống nhà tạo lập thị trường coi động lực cho thị trường OTC phát triển Muốn tham gia thị trường OTC, công ty môi giới phải đăng ký hoạt động với quan quản lý (Uỷ ban chứng khoán, Sở giao dịch Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khốn) có trách nhiệm tn thủ chuẩn mực tài chính, kỹ thuật, chun mơn đạo đức hàng nghề.- Là thị trường sử dụng hệ thống mạng máy tính điện tử diện rộng liên kết tất đối tượng tham gia thị trường Vì vậy, thị trường OTC gọi thị trường mạng hay thị trường báo giá điện tử Hệ thống mạng thị trường đối tượng tham gia thị trường sử dụng để đặt lệnh giao dịch, đàm phán thương lượng giá, truy cập thông báo thơng tin liên quan đến giao dịch chứng khốn Chức mạng sử dụng rộng rãi giao dịch mua bán quản lý thị trường OTC - Quản lý thị trường OTC Cấp quản lý thị trường OTC tương tự quản lý hoạt động thị trường chứng khoán tập trung chia thành cấp * Cấp quản lý Nhà nước: quan quản lý thị trường chứng khoán trực tiếp quản lý theo pháp luật chứng khoán luật có liên quan, quan thường Uỷ ban chứng khốn nước * Cấp tự quản: Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán quản lý Mỹ, Hàn Quốc, Thái Lan, Nhật Bản trực tiếp Sở giao dịch đồng thời quản lý Anh, Pháp, Canada, Pháp Nhìn chung, nội dung mức độ quản lý nước có nhau, tuỳ thuộc vào điều kiện đặc thù nước có chung mục tiêu đảm bảo ổn định phát triển liên tục thị trường - Cơ chế toán thị trường OTC linh hoạt đa dạng Do phần lớn giao dịch mua bán thị trường OTC thực sở thương lượng thoả thuận nên phương thức toán thị trường OTC linh hoạt người mua bán, khác với phương thức toán bù trừ đa phương thống thị trường tập trung Thời hạn tốn khơng cố định thị trường tập trung mà đa dạng T+0, T+1, T+ 2, T+x thị trường, tuỳ theo thương vụ phát triển thị trường * Một số thị trường OTC điển hình - Thị trường OTC Mỹ (NASDAQ) Đặc trưng thị trường OTC Mỹ Thị trường OTC Mỹ mơ hình thị trường OTC điển hình phát triển từ thị trường phi tập trung tự mang tính truyền thống, giao dịch thơng qua thương lượng giá trực tiếp "mặt đối mặt" chủ yếu qua điện thoại Thị trường có quản lý Nhà nước từ sau Luật chứng khoán sửa đổi (Luật Maloney 1938) Thị trường OTC qua mạng máy tính Nasdaq thành lập từ năm 1971 phận lớn thị trường thứ cấp Mỹ xét số lượng chứng khoán giao dịch thị trường với 15000 chứng khoán, lớn nhiều 42 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH so với số lượng chứng khoán giao dịch thị trường tập trung NYSE Chứng khoán giao dịch thị trường chiếm đa số công ty thuộc ngành công nghệ thông tin công ty vừa nhỏ Thị trường vận hành hệ thống nhà tạo lập thị trường nhà mơi giới, có khoảng 600 nhà tạo lập thị trường hoạt động tích cực Nasdaq trung bình nhà tạo lập thị trường đảm nhận loại cổ phiếu Thị trường Nasdaq chịu quản lý hai cấp: Uỷ ban chứng khoán Mỹ (SEC) Hiệp hội nhà giao dịch chứng khoán quốc gia Mỹ (NASD) quản lý trực tiếp Thị trường Nasdaq nối mạng toàn cầu với nhiều thị trường OTC khác giới Năm 1982, Hiệp hội NASD thành lập thị trường "tinh lọc" NASDAQ gọi hệ thống thị trường quốc gia (NNM - Nasdaq National Market System) Đây phận thị trường NASDAQ tổ chức cho cổ phiếu giao dịch sơi động có chất lượng cao hơn, chiếm tới 60% tổng giá trị giao dịch thị trường NASDAQ Tiêu chuẩn niêm yết chứng khoán thị trường Nasdaq Chứng khoán giao dịch thị trường Nasdaq đa dạng chủng loại chất lượng, chủ yếu chứng khốn cơng ty thành lập, công ty vừa nhỏ, công ty tăng trưởng cao công ty công nghệ cao cơng ty lớn có chất lượng cao Intel, Microsoft trái phiếu Các loại chứng khoán phân thành nhiều bảng giao dịch theo chất lượng chứng khoán, thị trường Nasdaq quốc gia (NNM) dành cho chứng khoán chất lượng cao chứng khốn giao dịch thị trường Nasdaq thơng thường Tiêu chuẩn chứng khoán niêm yết Nasdaq quy định Uỷ ban chứng khoán Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán bao gồm nhiều tiêu thức khác tuỳ theo thời kỳ, tựu chung lại chứng khoán niêm yết chứng khoán đăng ký theo Luật giao dịch chứng khốn 1934 hay Luật cơng ty đầu tư 1940 đáp ứng tiêu chuẩn tổng giá trị tài sản công ty; vốn lợi nhuận; giá trị vốn lưu hành chứng khốn nợ chuyển đổi; số cổ phiếu công chúng nắm giữ; số lượng cổ đông; số lượng nhà tạo lập thị trường cho loại chứng khoán (tối thiểu phải có nhà tạo lập thị trường) Đối với thị trường NNM, tiêu chuẩn niêm yết chứng khoán cao so với thị trường Nasdaq thông thường tiêu chí lợi nhuận rịng/năm, giá cổ phiếu, giá trị thị trường cổ phiếu lưu hành, số nhà tạo thị trường cho chứng khoán (4 người) Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán quốc gia (NASD) Hiệp hội thành lập năm 1939, tổ chức tự quản có chức điều hành hoạt động thị trường OTC NASD hoạt động kiểm tra, giám sát SEC có nhiệm vụ chủ yếu sau: - Tiêu chuẩn hoá giao dịch chứng khoán - Thông qua ban hành quy tắc hành nghề 43 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH - Thực chế độ tự quản thành viên - Thiết lập quy tắc, quy phạm pháp lý điều chỉnh quyền nghĩa vụ thành viên để bảo vệ nhà đầu tư - Cố vấn cho quan nhà nước việc quản lý hoạt động thị trường OTC - Ban hành thể lệ, nguyên tắc việc yết giá, đàm phán thương lượng giá qua hệ thống Nasdaq - Điều tra, hoà giải giải tranh chấp thị trường OTC Nhà tạo lập thị trường thuộc hệ thống Nasdaq Về bản, thị trường Nasdaq có hai hình thức nhà tạo lập thị trường nhà tạo lập thị trường bán buôn bán lẻ Nhà tạo lập thị trường bán buôn người giao dịch với nhà môi giới khác thường gọi môi giới môi giới Lợi nhuận họ thu từ khả giao dịch tức khả mua giá thấp bán giá cao Nhà tạo lập thị trường bán lẻ phổ biến dạng cơng ty chứng khốn đảm nhận làm môi giới giao dịch, họ tạo thị trường cho cổ phiếu đồng thời tiến hành số hình thức dịch vụ tài đầu tư ngân hàng khác Để nhà tạo lập thị trường thuộc hệ thống Nasdaq người phải NASD chấp thuận Trong trình hoạt động, họ phải thường xuyên yết giá chào bán đặt mua phù hợp với thị trường Đồng thời, họ phải trì mức giá trị vốn tối thiểu loại chứng khốn làm giá, ln sẵn sàng mua bán đơn vị giao dịch lô chẵn 100 cổ phiếu mức giá yết nêu Sau 90 giây kể từ lúc thực giao dịch, nhà tạo lập thị trường phải báo cáo cuối ngày phải báo cáo khối lượng giao dịch ngày cho NASD thông qua hệ thống giao dịch máy tính hỗ trợ (CAES) Hình thức tổ chức thơng tin Tại thị trường OTC Mỹ có hai hình thức tổ chức thơng tin thơng qua hệ thống "màn hình" qua "ấn phẩm" Thơng qua hệ thống hình Nasdaq Với đặc điểm điện toán hoá nối mạng với thành viên, hệ thống đảm nhận vai trò cung cấp giá chứng khoán cho nhà tạo lập thị trường, nhà môi giới nhà đầu tư để tiến hành thương lượng, đàm phán trước ký hợp đồng giao dịch chứng khốn Giá cơng bố hệ thống qua ba cấp độ: - Cấp 1: Hệ thống cung cấp cho thành viên đăng ký thông tin cập nhật giá mua cao giá bán thấp thị trường, từ họ tìm mức giá phù hợp để giao dịch - Cấp 2: Thông qua thiết bị máy tính nối với hệ thống lắp đặt nơi có hoạt động giao dịch nhộn nhịp nhất, nhà đầu tư biết giá yết nhà tạo lập thị trường cách xác cập nhật - Cấp 3: Hệ thống cung cấp cho nhà tạo lập thị trường NASD uỷ quyền giá yết tất nhà tạo lập thị trường cho phép họ điều 44 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH chỉnh giá yết Các báo giá chọn lọc Thơng qua Uỷ ban báo giá mình, NASD tập hợp hàng ngày giá chào bán đặt mua số loại chứng khoán chọn lọc thị trường OTC công bố 300 tờ báo khắp nước Một công ty giao dịch môi giới NASD yêu cầu Uỷ ban báo giá địa phương đưa thêm số loại chứng khoán vào danh sách báo giá, đề nghị chấp nhận hay từ chối tuỳ thuộc vào chứng khoán có đáp ứng tiêu chuẩn Uỷ ban chứng khốn hay khơng Bản báo giá màu hồng màu vàng Cục báo giá quốc gia (NQB) chịu trách nhiệm xuất loại ấn phẩm gọi "bản báo giá" in giấy màu hồng báo giá yết tên nhà tạo lập thị trường 11000 cổ phiếu báo giá màu vàng báo giá loại trái phiếu Những thông báo xuất hàng ngày phân phối cho cơng ty chứng khốn đặt mua Các giá báo hai thông báo khơng có chun mục tài tờ báo khác Các bước tiến hành giao dịch thị trường Nasdaq Bước 1: Nhà đầu tư A có nhu cầu mua 100 cổ phiếu công ty xyz niêm yết Nasdaq gọi điện cho người môi giới B Bước 2: Nhà môi giới B viết phiếu đặt mua gửi cho nhà tạo lập thị trường C đảm nhận làm giá cho cổ phiếu xyz Bước 3: Nhà tạo lập thị trường C tìm nhà tạo lập thị trường khác muốn bán 100 cổ phiếu công ty xyz cách: thông qua NQB qua Nasdaq Nếu qua Nasdaq, nhà tạo lập thị trường C phải thành viên lúc này, C tìm nhà tạo lập thị trường có mức giá thấp Cịn qua NQB, C tìm "bản báo giá màu hồng" để biết số nhà tạo lập thị trường khác nắm giữ cổ phiếu xyz biết giá người chọn mức giá phù hợp cho giao dịch Bước 4: Nhà tạo lập thị trường C chuyển kết giao dịch tới B với mức giá kê cao hơn, B báo lại cho khách hàng kết giao dịch có kèm phí hoa hồng mơi giới - Thị trường OTC Châu Á + Thị trường OTC Nhật Bản Nhật Bản có hai thị trường OTC hoạt động đồng thời, thị trường Jasdaq thị trường J-net Thị trường Jasdaq hoạt động từ năm 1991 sở phát triển thị trường OTC truyền thống hoạt động từ tháng 2/1963 Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán Nhật Bản (JSDA) quản lý Luật chứng khoán sửa đổi năm 1983 đưa thị trường OTC vào quỹ đạo quản lý Nhà nước, chế thương lượng giá tay đôi cơng ty chứng khốn cơng ty chứng khoán với khách hàng đổi sang chế đấu giá tập trung qua hệ thống nhà tạo lập thị trường Hệ thống nhà tạo lập thị trường áp dụng để cạnh tranh với thị trường tập trung tạo tính khoản cho thị trường OTC Hiện nay, 45 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH thị trường Jasdaq có 449 cơng ty làm vai trị tạo lập thị trường Chứng khoán giao dịch thị trường chứng khốn cơng ty vừa nhỏ, cơng ty có chất lượng hạng hai, cơng ty cơng nghệ cao Tiêu chí niêm yết Jasdaq chủ yếu dựa vào tiêu chuẩn thời gian thành lập công ty, tài sản ròng, lợi nhuận ròng, tổng giá trị thị trường chứng khốn, số lượng cổ đơng, số lượng chứng khoán lưu hành, ý kiến kiểm toán tiêu chí khác Tính đến thời điểm cuối năm 1999 có 929 chứng khốn giao dịch thị trường này, tăng gấp lần so với năm 1990 (300 chứng khốn) Chứng khốn khơng đủ điều kiện giao dịch Sở giao dịch thị trường khu vực II hỗ trợ để giao dịch qua mạng Jasdaq tương tự thị trường Nasdaq Mỹ Hệ thống giao dịch thông tin tự động qua mạng Jasdaq theo mơ hình Nasdaq Mỹ thức đưa vào hoạt động từ năm 1991 để thúc đẩy thị trường OTC phát triển, bao gồm mạng phận đảm nhận chức riêng: mạng giao dịch mạng thông tin Mạng giao dịch sử dụng để khớp lệnh giao dịch tự động mạng thông tin dùng cho nhà tạo lập thị trường báo giá tập trung, thông báo giao dịch thoả thuận truyền phát thông tin khác Thị trường J-net đưa vào hoạt động từ tháng năm 2000, chịu quản lý trực tiếp Sở giao dịch chứng khoán Osaka (OSE), tổ chức dành cho chứng khốn khơng niêm yết Sở giao dịch nhằm đáp ứng yêu cầu tiết kiệm thời gian chi phí cho đối tượng tham gia thị trường, hoạt động theo phương thức thương lượng giá Thành viên OSE, người đầu tư trung tâm quản lý trực tiếp nối mạng với thông qua mạng điện tử đa tầng, tạo điều kiện cho đối tượng chia sẻ thơng tin thị trường Đặc trưng J-Net cung cấp dịch vụ với giá rẻ, tốc độ nhanh, tiện lợi truy cập trực tiếp thông tin thị trường, J-Net mạng nối với mạng khác nước quốc tế Hiện OSE JSDA xúc tiến việc hợp thị trường Jasdaq J-net để thúc đẩy hoạt động giao dịch chứng khốn OTC Mơ hình thị trường J-net mơ hình giao dịch đánh giá có tiềm phát triển - Thị trường OTC Hàn Quốc (Kosdaq) Thị trường OTC truyền thống Hàn Quốc thành lập tháng 04/1987 nhằm tạo môi trường hoạt động cho chứng khốn khơng niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Hàn Quốc (KSE), thị trường chịu kiểm soát Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán (KSDA) thành lập năm 1953 Tháng 04/1997, Chính phủ Hàn Quốc định tổ chức lại thúc đẩy phát triển thị trường việc thành lập thị trường mạng máy tính điện tử Kosdaq nhằm tạo điều kiện cho công ty mạo hiểm, công ty công nghệ cao, quỹ tương hỗ công ty vừa nhỏ không đủ tiêu chuẩn niêm yết thị trường tập trung huy động vốn trực tiếp Thị trường xây dựng theo mơ hình thị trường Nasdaq, tiến hành giao dịch qua mạng điện tử có kiểm sốt trung 46 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH tâm Các tổ chức niêm yết thị trường Kosdaq phải đáp ứng số tiêu chí mức vốn điều lệ tối thiểu, tỷ lệ phát hành công chúng Tuy nhiên, việc đấu giá thực theo phương thức đấu lệnh tập trung tương tự sở giao dịch Thị trường Kosdaq thị trường quản lý hiệu Hiện nay, thị trường Kosdaq phát triển có khả cạnh tranh lớn với thị trường chứng khoán có chất lượng cao KSE Tốc độ tăng thị phần hàng năm thị trường lớn nhiều so với thị trường tập trung chiếm khoảng 98% tổng giao dịch trái phiếu TTCK Tính đến tháng 12/1999, giá trị giao dịch bình quân Kosdaq khoảng 1/3 so với KSE Tháng 03/2000, thị trường thứ ba (OTC-BB) theo mơ hình Nasdaq OTC-BB Mỹ thức vào hoạt động nhằm tạo điều kiện huy động vốn cho trái phiếu cổ phiếu chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết KSE Kosdaq Thị trường sử dụng mạng điện tử Kosdaq để giao dịch tương tự thị trường OTC-BB Mỹ Phương thức xác lập giá thị trường phương thức thông lệnh tự động (crossed matching) sở tự động tiến hàng khớp hai lệnh có giá khối lượng Đây phương pháp thương lượng giá tự động áp dụng phận thị trường Nasdaq Mỹ - Thị trường OTC Malaysia (Mesdaq) Tháng 5/1996, Chính phủ Malaysia bắt đầu xem xét khả xây dựng thị trường OTC nhằm đáp ứng nhu cầu huy động vốn công ty cơng nghệ cao, cơng ty có vốn nhỏ, cơng ty liên doanh Hội đồng Chứng khoán Malaysia nghiên cứu tổ chức hoạt động thị trường OTC giới dự kiến thành lập thị trường Mesdaq độc lập với Sở giao dịch chứng khoán Kuala Lumpur Thị trường Mesdaq kỳ vọng đóng vai trị quan trọng TTCK Malaysia tương tự Nasdaq Mỹ Thị trường tạo điều kiện cho công ty nhỏ, công ty công nghệ cao huy động vốn xa thu hút công ty khác giới Việc xây dựng thị trường nằm chiến lược phát triển kinh tế trước mắt chiến lược hồn thành nghiệp cơng nghiệp hố đại hố đất nước vào cuối năm 2020 Mesdaq khai trương hoạt động ngày 30 /04/1999, với phương châm nằm bốn chữ: công bằng, hiệu quả, linh hoạt công khai (FELT) Mesdaq công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên trực tiếp sở hữu dạng tổ chức tự quản, có vị trí độc lập với Sở giao dịch Kuala Lumpur không thuộc Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán Đây đồng thời tổ chức hoạt động phi lợi nhuận, tự hạch tốn thơng qua phí thành viên phí niêm yết Hệ thống trung gian thị trường bao gồm nhà bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư, nhà tài trợ, nhà tạo lập thị trường Tiêu chuẩn niêm yết thị trường bao gồm tiêu chí kinh nghiệm lĩnh vực hoạt động kinh doanh, mơ hình hoạt động cơng ty, triển vọng cơng ty, mâu thuẫn lợi ích tồn liên quan đến cơng ty, chương trình 47 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH nghiên cứu phát triển CHƯƠNG V: HỆ THỐNG THÔNG TIN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 48 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH Giới thiệu hệ thống thông tin thị trường chứng khốn: Hệ thống thơng tin TTCK hệ thống tiêu, tư liệu liên quan đến chứng khoán TTCK, tiêu phản ánh tranh TTCK tình hình kinh tế, trị thời điểm thời kỳ khác quốc gia, ngành, nhóm ngành theo phạm vi bao quát loại thông tin Hệ thống thông tin thị trường chứng khoán đa dạng phong phú Hệ thống ví hệ thống mạch máu thể người, giúp cho thị trường vận hành liên tục thông suốt, đảm bảo cung cấp đầy đủ thông tin cho nhà đầu tư, quan quản lý điều hành tổ chức nghiên cứu Thị trường chứng khoán hoạt động nhạy cảm phức tạp, phải đảm bảo nguyên tắc công bằng, cơng khai, nhà đầu tư có quyền bình đẳng việc tiếp nhận thơng tin Khơng phép có đặc quyền tiếp nhận thơng tin, sử dụng thông tin nội bộ, thông tin chưa phép cơng bố để đầu tư chứng khốn nhằm trục lợi Có thể nói, TTCK thị trường thơng tin, có thơng tin xác khả phân tích tốt đầu tư có hiệu quả, ngược lại nhà đầu tư thiếu thông tin thông tin sai lệch (tin đồn) phải chịu tổn thất định đầu tư Có thể phân tổ thông tin thị trường theo tiêu thức sau: Phân tổ theo loại chứng khốn -Thơng tin cổ phiếu, chứng quỹ đầu tư -Thông tin trái phiếu -Thông tin chứng khoán phái sinh Phân tổ theo phạm vi bao qt - Thơng tin đơn lẻ nhóm chứng khốn - Thơng tin ngành - Thơng tin nhóm ngành - Thơng tin nhóm cổ phiếu đại diện tổng thể thị trường - Thông tin SGDCK hay quốc gia, thơng tin có tính quốc tế Phân tổ theo thời gian - Thông tin khứ, thông tin thông tin dự báo cho tương lai - Thông tin theo thời gian (phút, ngày ) - Thông tin tổng hợp theo thời gian (tuần, tháng, quý, năm ) Phân tổ theo nguồn thông tin - Thông tin nước quốc tế - Thông tin tổ chức tham gia thị trường: tổ chức niêm yết; cơng ty chứng khốn thơng tin SGDCK - Thông tin tư vấn tổ chức tư vấn đầu tư tổ chức xếp hạng tín nhiệm - Thơng tin từ phương tiện thơng tin đại chúng (báo, truyền hình, mạng Internet ) 49 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH Các nguồn thông tin thị trường chứng khốn: * Thơng tin từ tổ chức niêm yết Chứng khốn dạng tài sản tài (khác với tài sản thực) niêm yết giao dịch dịch thị trường chứng khốn tổ chức phát hành Ngoài yếu tố quan hệ cung - cầu, giá chứng khốn hình thành dựa "sức khoẻ" cơng ty phát hành Do vậy, thông tin liên quan đến tổ chức phát hành tác động tức thời lên giá chứng khốn tổ chức đó, chừng mực định tác động lên tồn thị trường Trên thị trường chứng khốn, vấn đề cơng bố thơng tin công ty (corporate disclosure) xem yếu tố quan trọng hàng đầu hệ thống thông thị trường, bảo đảm cho thị trường hoạt động công bằng, công khai hiệu quả, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư Nội dung thông tin liên quan đến tổ chức phát hành bao gồm thông tin trước phát hành, sau phát hành chứng khốn cơng chúng, sau chứng khốn niêm yết giao dịch thị trường tập trung Các thông tin bao gồm: - Thông tin cáo bạch (prospectus) Bản cáo bạch thông cáo tổ chức phát hành thực phát hành chứng khốn cơng chúng, nhằm giúp cho nhà đầu tư hiểu rõ tình hình hoạt động kinh doanh, tài chính, thơng tin khác mục tiêu phát hành chứng khoán tổ chức phát hành - Thông tin định kỳ thông tin tổ chức niêm yết công bố vào thời điểm theo quy định quan quản lý như: hàng năm, bán niên; hàng quý; hàng tháng Nội dung thông tin liên quan đến báo cáo tài chính; kết hoạt động kinh doanh; báo cáo lưu chuyển tiền tệ vv Các báo cáo thường niên phải có ý kiến tổ chức kiểm toán độc lập UBCK chấp thuận - Thông tin bất thường thông tin tổ chức niêm yết công bố sau xảy kiện quan trọng, làm ảnh hưởng đến giá chứng khốn lợi ích người đầu tư Thông thường, thông tin công bố vòng 24h00 sau xảy kiện, sau ngày Nội dung thông tin bất thường quan quản lý quy định - Thông tin theo yêu cầu việc công bố thông tin UBCK SGDCK yêu cầu cần phải công bố thông có dấu hiệu bất thường, tin đồn thị trường có tác động đến giá chứng khốn * Thông tin từ SGDCK Đây thông tin từ quan quản lý vận hành thị trường, công bố cập nhật hệ thống thông tin SGDCK (qua bảng hiển thị điện tử; thiết bị đầu cuối; tin thị trường; mạng Internet, Website vv) Nội dung thông tin SGDCK công bố bao gồm: -Thông tin từ nhà quản lý thị trường + Hệ thống văn bản, sách ban hành mới; thay đổi, bổ sung, huỷ bỏ vv 50 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH + Đình giao dịch cho phép giao dịch trở lại chứng khốn + Cơng bố ngày giao dịch không hưởng cổ tức, lãi quyền kèm theo + Các chứng khoán thuộc diện bị kiểm soát, cảnh báo + Huỷ bỏ niêm yết cho niêm yết lại + Đình thành viên cho phép thành viên hoạt động trở lại - Thông tin tình hình thị trường: thơng tin giao dịch cổ phiếu hàng đầu; giao động giá cổ phiếu hàng ngày; cổ phiếu đạt mức giá trần, sàn - Thông tin diễn biến thị trường: + Thông tin giao dịch thị trường (giá mở cửa, đóng cửa; giá cao thấp ngày giao dịch; khối lượng giao dịch; giá trị giao dịch; giao dịch lô lớn; giao dịch mua bán lại cổ phiếu tổ chức niêm yết) + Thông tin lệnh giao dịch (giá chào mua, chào bán tốt nhất; quy mô đặt lệnh; số lượng lệnh mua, bán) + Thông tin số giá (chỉ số giá cổ phiếu tổng hợp; bình quân giá cổ phiếu; số giá trái phiếu) - Thơng tin tình hình tổ chức niêm yết - Thông tin nhà đầu tư: giao dịch lô lớn; giao dịch thâu tóm cơng ty; giao dịch đấu thầu mua cổ phiếu vv - Thông tin hoạt động công ty chứng khốn thành viên * Thơng tin từ tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán Bao gồm thơng tin tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khốn (báo cáo tài chính; hoạt động kinh doanh; lưu chuyển tiền tệ vv) thông tin liên quan đến tình hình thị trường nhà đầu tư (số tài khoản giao dịch; tỷ lệ ký quỹ; giao dịch bảo chứng; bảo lãnh phát hành, tư vấn vv) * Thơng tin giao dịch chứng khốn Các thông tin giao dịch thông báo bảng điện tử kết giao dịch SGDCK phương tiện thông tin đại chúng như: báo, tạp chí Mẫu thơng tin mà nhà đầu tư thường thấy chứng khoán sau: MỤC LỤC 51 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH Contents CHƯƠNG I: BẢN CHẤT VÀ VAI TRỊ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 1 Thị trường chứng khoán 1.1 Khái niệm chứng khoán 1.2 Khái niệm thị trường chứng khoán 1.3 Cơ chế điều hành giám sát thị trường chứng khoán 1.4 Các thành phần tham gia thị trường chứng khoán 1.5 Cơ cấu thị trường chứng khoán 1.6 Quá trình hình thành phát triển thị trường chứng khoán Bản chất đặc điểm thị trường chứng khoán 2.1 Bản chất 2.2 Đặc điểm Chức vai trò thị trường chứng khoán 3.1 Chức thị trường chứng khoán 3.2 Vai trò thị trường chứng khoán Mối quan hệ thị trường chứng khốn với tài doanh nghiệp 11 4.1 Mối quan hệ 11 4.2 Điều kiện gia nhập thị trường chứng khoán 11 CHƯƠNG II: HÀNG HÓA VÀ PHÂN LOẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 13 Hàng hoá thị trường chứng khoán 14 1.1 Các loại chứng khoán 14 Phân loại thị trường chứng khoán 21 2.1 Căn vào trình lưu thơng chứng khốn 21 2.2 Căn vào loại hàng hoá 21 2.3 Căn phương diện pháp lý 22 2.4 Căn vào phương thức giao dịch 22 CHƯƠNG III: THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN SƠ CẤP VÀ GIÁ CẢ CHỨNG KHOÁN 24 Khái niệm chức thị trường chứng khoán sơ cấp 24 1.1 Khái niệm 24 1.2 Chức 24 Phát hành chứng khoán 24 2.1 Các tổ chức phát hành chứng khoán 24 2.2 Mục đích phát hành chứng khoán 24 2.3 Điều kiện phương thức phát hành chứng khoán 25 Giá chứng khoán 26 3.1 Giá trị thời gian tiền 26 3.2 Giá chứng khoán 27 3.3 Định giá chứng khoán 27 CHƯƠNG IV: THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THỨ CẤP 28 Khái quát thị trường chứng khoán thứ cấp 29 1.1 Khái niệm chức thị trường chứng khoán thứ cấp 29 52 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH 1.2 Địa điểm giao dịch 29 Sở giao dịch chứng khoán 29 2.1 Khái niệm sở giao dịch chứng khoán 29 2.2 Tổ chức sở giao dịch chứng khoán 29 2.3 Hoạt động sở giao dịch chứng khoán 38 Thị trường chứng khoán phi tập trung – Giao dịch qua quầy (OTC) 40 3.1 Khái niệm thị trường OTC 40 3.2 Đặc điểm hoạt động 40 CHƯƠNG V: HỆ THỐNG THÔNG TIN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 48 Giới thiệu hệ thống thơng tin thị trường chứng khốn: 49 Các nguồn thông tin thị trường chứng khoán: 50 53 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN ... thế, thị trường hàng hoá tách thành khu thương mại, thị trường ngoại THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH tệ tách phát triển thành thị trường hối đoái Thị trường chứng khoán. .. VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH CHƯƠNG II: HÀNG HĨA VÀ PHÂN LOẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 13 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH Hàng hoá thị trường chứng khoán 1.1 Các loại chứng khoán. .. tế, Việt Nam thành lập quan quản lý Nhà nước chứng khoán TTCK trước THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỜNG CAO ĐẲNG NGHỀ VIỆT- ĐỨC HÀ TĨNH đời thị trường chứng khốn Việt Nam, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước,