Áp dụng lý thuyết hành vi tìm nguyên nhân hành động đầu tư chứng khoán tại thị trường Việt Nam

Nghiên cứu Áp dụng lý thuyết hành vi tìm nguyên nhân hành động đầu tư chứng khoán tại thị trường Việt Nam này sử dụng mô hình lý thuyết tài chính hành vi của Kahneman và Tversky kết hợp với mô hình hành vi của Ajzen và cộng sự để tìm nguyên nhân dẫn đến hành vi mua cổ phiếu của các nhà đầu tư chứng khoán tại Việt Nam.

Áp dụng lý thuyết hành vi tìm nguyên nhân hành động đầu tư chứng khoán thị trường Việt Nam Trần Minh Ngọc Thạc sĩ, Giảng viên, Trường Đại Học Mở TPHCM Tóm tắt Nghiên cứu sử dụng mơ hình lý thuyết tài hành vi Kahneman Tversky kết hợp với mơ hình hành vi Ajzen cộng để tìm nguyên nhân dẫn đến hành vi mua cổ phiếu nhà đầu tư chứng khoán Việt Nam Kết lý giải nguyên nhân dẫn đến định mua cổ phiếu ý định nhà đầu tư, đồng thời xác định nhân tố tác động đến ý định, là: tâm lý ảnh hưởng xã hội nhà đầu tư tác động thuận kinh nghiệm thân nhà đầu tư tác động nghịch, ngồi thơng tin thị trường góp phần làm tăng ý định cho nhà đầu tư Từ khóa: Lý thuyết hành vi; Mơ hình Ajzen; đầu tư chứng khốn, Việt Nam Giới thiệu Mặc dù trải qua thập kỉ hình thành phát triển, thị trường chứng khốn Việt Nam chuyên gia tài đánh giá thị trường nổi, sơ khai non trẻ (Cafef, 2013) Với vai trò kênh huy động vốn kinh tế sản phẩm giao dịch nghèo nàn, chủ yếu cổ phiếu, trái phiếu công ty Các cơng cụ tài chính, sản phẩm phái sinh khơng có nhiều lựa chọn dành cho nhà đầu tư không đủ sức hấp dẫn, thu hút quan tâm họ Bên cạnh đó, đặc điểm để nhận định thị trường chứng khoán Việt Nam cịn sơ khai việc thị trường cịn mang đậm màu sắc tâm lý Trong năm từ 2006 đến 2009, thị trường chứng khoán Việt Nam tăng trưởng nóng, số VN-Index lên 1.000 điểm Có giai đoạn năm 2006, mức tăng trưởng VN-Index cao khu vực châu Á – Thái Bình 195 Dương (145%), tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp niêm yết lại tăng không tương xứng với tốc độ tăng chứng khốn Vì tăng trưởng mãnh liệt bị chuyên gia tài đánh giá khơng tốt họ chọ nguyên nhân tâm lý đầu tư bầy đàn, đầu tư theo phong trào nhà đầu tư nước Thời gian này, “chơi chứng khoán” thứ “mốt”, phong trào lan truyền với tốc độ cực nhanh Với khả thu lợi nhanh dễ dàng, không nhiều sức lao động, hiệu ứng chứng khoán thu hút quan tâm tồn xã hội Từ thị trường chứng khốn xuất hàng loạt nhà đầu tư với nghề nghiệp nội trợ, nhân viên văn phịng, tiểu thương buôn bán … nhà đầu tư khái niệm tài Điều giải thích cho hàng loạt tượng “bất thường” sàn giao dịch: Chứng khoán vượt giá trị thật giao dịch sơi động, cơng ty gặp khó khăn, nợ nần cổ phiếu tăng giá liên tục… Đây điều mà lý thuyết thị trường hiệu lý giải được, lý đơn giản đối tượng lý thuyết áp dụng khơng đạt đến mức độ “hồn thiện” mà lý thuyết đề Năm 2002, kiện nhà tâm lý học Daniel Kahneman trao giải Nobel kinh tế thức ghi nhận tầm quan trọng lý thuyết tài hành vi việc giải thích tượng “bất thường” thị trường chứng khoán mà lý thuyết thị trường hiệu đưa lời giải thích mang tính thuyết phục Tài học hành vi lĩnh vực tài sử dụng lý thuyết dựa tâm lý người để giải thích bất thường thị trường tài Mặc dù cịn non trẻ chủ đề nghiên cứu lĩnh vực tài hành vi không ngừng phát triển, mở rộng, bổ sung Một số chủ đề nghiên cứu quan trọng tự tin mức nhà đầu tư, đánh giá thiên vị, tâm lý bầy đàn nhà đầu tư, mức độ chịu rủi ro nhà đầu tư, tính chuyên nghiệp nhà đầu tư, niềm tin nhà đầu tư… dần thu hút quan tâm nhà đầu tư, chuyên gia phân tích… Liệu yếu tố tâm lý ảnh hưởng đến ý định đầu tư nhà đầu tư nào? Đây thật lĩnh vực nghiên cứu thú vị phù hợp đế áp dụng, nghiên cứu thực nghiệm thị trường chứng khoán Việt Nam Cơ sở lý thuyết phương pháp nghiên cứu 2.1 Cơ sở lý thuyết Lý thuyết tài hành vi Kahneman & Tversky Theo Nguyễn Đức Hiển (2010): “Tài hành vi lĩnh vực tương đối phát triển nhanh chóng ngày chứng tỏ ứng 196 dụng hữu ích bổ sung quan trọng cho tài chuẩn (standard finance) Bằng gắn kết lý thuyết tâm lý với lý thuyết thực tiễn tài chính, tài hành vi giúp giải thích vấn đề khó phức tạp vượt khỏi khả giải thích lý thuyết kinh tế cổ điển lý thuyết tài truyền thống Các nghiên cứu tài hành vi rằng, q trình nghiên cứu tài hành vi trước khơng tiến hành triệt để quan niệm cho rằng, nhà đầu tư cần quan sát người khác mua bán làm theo Đây coi sở cho định giao dịch Vì vậy, nguyên lý lý thuyết tài hành vi giúp giải mã cho hoạt động giao dịch dựa hành vi nhà đầu tư, hình thức cá nhân tập thể.” Lý thuyết tài hành vi Kahneman & Tversky tác giả phát triển kiểm định liên tục giai đoạn từ 1972 đến 2000 yếu tố dẫn đến định đầu tư chứng khốn: • Lý thuyết triển vọng – gồm: (i) Tùy thuộc vào chất triển vọng gì, hành vi người đơi lúc thể khơng thích rủi ro (lẩn tránh rủi ro) song đơi lúc lại ưa thích rủi ro (tìm kiếm rủi ro) Con người lựa chọn dựa lời lỗ; (ii) Con người đánh giá khoản lời lỗ so với mức tham khảo thông thường mức tham khảo ứng với tình trạng người đó; (iii) Con người sợ thua lỗ tác động đến cảm xúc họ mạnh mẽ • Quy tắc dựa theo kinh nghiệm: (i) Dựa vào tình điển hình; (ii) Dựa vào tính sẵn có; (iii) Neo vào điểm tham chiếu điều chỉnh • Các lệch lạc hành vi: Là lệch lạc tâm lý tự tin, sợ thua lỗ, lạc quan, ảo giác kiểm soát, tự quy kết, thừa nhận, nhận thức muộn, khơng hịa hợp (mâu thuẫn) nhận thức, bảo thủ, tính đại diện, tính khn mẫu, neo đậu/nổi bật, sẵn có, cảm xúc/tác động, tự kiểm sốt, ác cảm mơ hồ hay tâm lý ngại không chắn, tiếc nuối hay tâm lý ngại hối tiếc • Tâm lý bầy đàn: hành vi nhà đầu tư bắt chước hành động nhà đầu tư khác tuân theo chuyển động thị trường thay dựa nguồn thơng tin chiến lược nhà đầu tư Lý thuyết hành vi Ajzen et al “Hành vi phản ánh tổng thể định người việc thu nhận, tiêu dùng, loại bỏ, bao gồm sản phẩm, dịch vụ, hoạt động ý tưởng, đơn vị định (con người) theo thời gian” (Nguyễn Xuân Lãn & cg, 197 2011) Trên thực tế, tồn nhiều mơ hình cụ thể cho hành vi lĩnh vực sản phẩm lĩnh vực đầu tư tài (Ajzen Fishbein, 1975), cụ thể: • Mơ hình hành động hợp lý (TRA – Theory of Resonable Action): Mơ hình Ajzen Fishbein (1975) xây dựng miêu tả đặt toàn diện thành phần thái độ hợp vào cấu trúc để dẫn đến việc dự đốn tốt giải thích tốt hành vi Lý thuyết hợp thành phần nhận thức, ưa thích ý định hành vi • Mơ hình hành vi dự định (TPB - Theory of planned behaviour): Ajzen (1991) mở rộng mơ hình hành động hợp lý (TRA) cách đưa thêm điều kiện khác vào mơ hình xét đến kiểm soát hành vi cảm nhận nhằm phản ánh nhận thức người sử dụng biến bên bên hành vi 2.2 Xây dựng mơ hình nghiên cứu Trên sở kết hợp lý thuyết tài hành vi Kahneman & Tversky mơ hình hành vi Ajzen nhiều nghiên cứu liên quan, người nghiên cứu xây dựng mơ hình nghiên cứu giải thích hành động đầu tư cổ phiếu nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam Hình Các nhân tố mơ hình giả thuyết nghiên cứu bao gồm: - “Ý định mua cổ phiếu” bị tác động (i) “Nhận định nhà đầu tư” – theo Kahneman & Tversky (1974); (ii) “Tâm lý nhà đầu tư” (iii) “Ảnh hưởng nhà đầu tư khác” – theo Waweru, Munyoki & Uliana (2008) Tất tác động thuận chiều đến “Ý định mua cổ phiếu” - “Quyết định mua cổ phiếu” bị tác động (i) “Ý định mua cổ phiếu” – theo Ajzen (1991); (ii) “Các nhân tố thị trường chứng khoán” – theo Waweru, Munyoki & Uliana (2008), Sugato & Alan (2004), Eric, Lisa & Paul (1995); (iii) “Sở thích nhà đầu tư” – theo Waweru, Munyoki & Uliana (2008) Tất tác động thuận chiều đến nhân tố bị tác động 2.3 Phương pháp nghiên cứu Các biến mơ hình đo lường thông qua báo (bảng 1) với thang đo Likert mức độ theo chiều gia tăng mức độ tán thành Mẫu thu thập theo phương pháp thuận tiện thông qua kỹ thuật vấn trực tiếp với đối tượng người có ý định mua cổ phiếu cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam (trong thời gian tháng 10/ 2013) Thủ tục phân tích liệu trình bày phần sau 198 Các nhân tố thị trường chứng khoán Nhận định nhà đầu tư Tâm lý nhà đầu tư Ý Định mua cổ phiếu Ảnh hưởng nhà đầu tư khác Sở thích nhà đầu tư Quyết Định Mua cổ phiếu Hình 1: Mơ hình nghiên cứu Kết nghiên cứu Nghiên cứu thực mẫu gồm 252 quan sát (cho 28 biến số có phân bổ hợp lý) Trình tự phân tích kết liệu tiến hành sau: - Mẫu liệu phù hợp cho phân tích - Phân tích thơng qua hệ số Cronbach Alpha (bảng 1) cho kết quả: biến quan sát bị loại khỏi mơ hình, mơ hình cịn 26 biến - Phân tích nhân tố khám phá EFA (bảng 2): kết bóc tách nhân tố (biến) tồn mơ hình sau loại biến quan sát không đáp ứng điều kiện kỹ thuật - Phân tích nhân tố khẳng định CFA: kết loại hai biến quan sát nhân tố khỏi mô hình, mơ hình cịn 16 biến - Kết phân tích sơ đồ cấu trúc tuyến tính SEM (hình 2): Kết cho thấy số thể mức độ phù hợp đạt yêu cầu, tham số ước lượng có ý nghĩa thống kê Mọi kết luận đủ độ tin cậy 199 Bảng 1: Kết phân tích hệ số Cronbach Alpha Cronbach Cronbach hiệu Alpha Alpha lần lần Nhận định nhà đầu tư NDINH 0.736 Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm vài cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho cổ phiếu ngành NDINH1 0.714 Anh/chị dự báo thay đổi giá chứng khoán dựa giá cổ phiếu NDINH2 0.648 Anh/chị dự báo thay đổi giá chứng khoán dựa giá cổ phiếu khứ NDINH3 0.726 Đối với Anh/chị, thông tin giá cổ phiếu từ người thân nguồn thông tin đáng tin cậy cho việc định mua cổ phiếu NDINH4 0.646 Đối với Anh/chị, thông tin giá cổ phiếu từ nhà đầu tư thân quen nguồn thông tin đáng tin cậy cho việc định mua cổ phiếu NDINH5 0.727 Anh/chị tin với kinh nghiệm tích lũy được, kiểm sốt việc đầu tư chứng khốn để khơng bị lỗ NDINH6 0.719 Tâm lý nhà đầu tư TAMLY 0.619 Anh/chị không mua lại cổ phiếu thất bại khứ dù cổ phiếu có thơng TAMLY1 tin tốt 0.590 Khi thị trường xuống, Anh/chị thích mua cổ phiếu cơng ty tiếng thay cổ phiếu có mức giá TAMLY2 tốt thị trường 0.565 Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, Anh/chị nắm giữ cổ phiếu mà không bán để chờ giá lên TAMLY3 0.575 Khi bị lỗ giữ cổ phiếu giảm giá lâu Anh/chị cảm thấy tiếc nuối bị lỗ bán cổ TAMLY4 phiếu với giá không mong muốn 0.524 Anh/chị định mua loại cổ phiếu danh mục đầu tư tách biệt TAMLY5 nhau, khơng phụ thuộc vào cổ phiếu khác 0.570 Ký 200 Yếu tố xã hội XAHOI 0.672 Quyết định mua cổ phiếu Anh/chị bị ảnh hưởng định mua chứng khoán nhà đầu tư khác XAHOI1 0.634 Quyết định mua cổ phiếu Anh/chị bị ảnh hưởng định mua cổ phiếu nhà đầu tư khác XAHOI2 0.645 Quyết định mua cổ phiếu Anh/chị bị ảnh hưởng số lượng cổ phiếu nhà đầu tư khác mua XAHOI3 0.531 Quyết định mua cổ phiếu Anh/chị bị ảnh hưởng thời gian nắm giữ chứng khoán nhà đầu tư lớn XAHOI4 0.676 Anh/chị có phản ứng nhanh thay đổi định nhà đầu tư khác theo định họ XAHOI5 0.608 Ý định nhà đầu tư YDINH 0.865 Trong giai đoạn nay, Anh/chị có ý định mua cổ phiếu YDINH1 0.763 Trong giai đoạn nay, Anh/chị lên kế hoạch mua cổ phiếu YDINH2 0.868 Trong giai đoạn nay, Anh/chị muốn mua cổ phiếu YDINH3 0.797 TTRUONG 0.695 0.830 Anh/chị theo dõi kỹ thay đổi giá chứng TTRUONG1 khoán trước định mua cổ phiếu 0.634 0.852 Anh/chị tham khảo dự báo, phân tích tình hình thị trường trước định mua cổ TTRUONG2 phiếu 0.493 0.783 Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật cách thức giao dịch tác động đến việc định mua TTRUONG3 cổ phiếu Anh/chị 0.529 0.652 Khi có thay đổi giá chứng khoán hay thay đổi cách thức giao dịch tạo hội cho TTRUONG4 Anh/chị kiếm lợi nhuận nhiều 0.830 Loại Yếu tố thị trường 201 Sở thích nhà đầu tư STHICH 0.434 0.555 Anh/chị thích mua cổ phiếu cơng ty có thương STHICH1 hiệu, uy tín 0.538 a Anh/chị thích mua cổ phiếu thuộc dạng “hot” STHICH2 thị trường chứng khoán -0.336a a 0.555 Loại Anh/chị thích mua cổ phiếu người khác mua STHICH3  Chưa có dự định mua  Sẽ mua vào tháng sau  Vừa mua xong Quyết định mua cổ phiếu Bảng 2: Kết phân tích nhân tố khám phá EFA phân tích nhân tố khám phá CFA Nhân tố Yếu tố tâm lý ảnh hưởng xã hội nhà đầu tư (TLXH) Yêu tố thị trường Ký hiệu Hệ số tải nhân tố sau EFA NDINH3 0.653 TAMLY2 0.557 TAMLY3 0.649 Loại TAMLY4 0.615 Loại XAHOI3 0.745 XAHOI4 0.711 XAHOI5 0.662 TTRUONG1 0.706 TTRUONG2 0.873 TTRUONG3 0.871 YDINH1 0.895 YDINH2 0.818 YDINH3 0.856 XAHOI1 0.901 XAHOI2 0.947 (TT) Ý định nhà đầu tư (YD) Quyết định nhà đầu tư khác (QDK) 202 Loại sau CFA Kinh nghiệm thân NDINH1 0.754 (KNBT) NDINH6 0.865 Thông tin từ người quen NDINH4 0.742 (TTNT) NDINH5 0.897 Loại NDINH5, nên loại TTNT 39 E1 NDINH3.27 E2 TAMLY2 E5 XAHOI3 E6 XAHOI4 E7 72 52 62 52 85 Chi-square/df=1.698; GFI=.905; TLI=.957i; CFI=.923i; RMSEA=.073 TTXH 72 E16 57 33 31 YDINH3 18 XAHOI5 E15 73 YDINH2 85 77 E9 YDINH1 29 20 89 XAHOI1 84 79 89 79 E8 E14 59 -.07 QDK 92 72 79 YD QDINH XAHOI2 -.23 Dtd1 -.26 41 13 95 E10 NDINH1 E11 NDINH6 34 Dtd2 98 59 KNBT TT 76 93 78 87 61 58 TTRUONG1 TTRUONG2 TTRUONG3 E17 E18 E19 Hình 2: Mơ hình SEM chuẩn hóa Mơ hình hành vi thể nhân tố tác động đến định mua chứng khoán nhà đầu tư thị trường Việt Nam ban đầu xây dựng với khái niệm tiềm ẩn Kết kiểm định với liệu thị trường cho thấy khái niệm ban đầu có bóc tách hợp nhất, tồn khái niệm không phù hợp Các giá trị kỹ thuật hình thể mối quan hệ nhân tố mơ hình nghiên cứu Mơ hình kết giải thích lý dẫn đến định mua cổ phiếu nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam chủ yếu ‘ý định nhà đầu tư’; ‘ý định’ lại ‘tâm lý ảnh hưởng xã hội nhà đầu tư’ tác động thuận ‘kinh nghiệm thân nhà đầu tư’ tác động nghịch, ‘thơng tin thị trường’ góp phần làm tăng ‘ý định’ cho nhà đầu tư 203 Hàm ý kiến nghị 4.1 Hàm ý từ nghiên cứu Với giải thích kết từ mơ hình SEM, người nghiên cứu rút hàm ý cốt lõi nhân tố ảnh hưởng đến hành động mua cổ phiếu nhà đầu tư chứng khoán Việt Nam sau: - Ý định đầu tư/mua cổ phiếu nhà đầu tư: ba tác nhân: (i) Tâm lý ảnh hưởng xã hội: tác động thuận chiều có cường độ mạnh đến ý định nhà đầu tư - có nghĩa là: • Ý định mua cổ phiếu hình thành việc dự báo giá cổ phiếu dựa vào giá khứ • Cổ phiếu công ty tiếng (Blue chip) tạo ý định mua cho nhà đầu tư • Các định số lượng, thời gian nắm giữ cổ phiếu nhà đầu tư khác mua làm tăng ý định nhà đầu tư (ii) Kinh nghiệm thân: tác động nghịch đến ý định mua cổ phiếu – cụ thể: • Các nhà đầu tư chứng khốn thực phân tích xu hướng cổ phiếu đại diện dẫn đến ý định đầu tư bị giảm • Những nhà đầu tư có nhiều kinh nghiệm việc mua bán cổ phiếu giảm dần ý định mua cổ phiếu (iii) Quyết định nhà đầu tư khác: tác động ngược chiều đến ý định mua cổ phiếu – hiểu hành động mua cổ phiếu nhà đầu tư khác tạo ý định cho nhà đầu tư (iv) Yếu tố thị trường: Ý định nhà đầu tư bị tác động thuận chiều với cường độ mạnh yếu tố thị trường – thông tin giá, dự báo, phương thức giao dịch - Quyết định mua cổ phiếu nhà đầu tư bị ảnh hưởng từ nhân tố: (i) Ý định đầu tư/mua cổ phiếu thân nhà đầu tư: Yếu tố tác động mạnh thuận chiều – giải thích nhà đầu tư có ý định đầu tư dễ dàng dẫn đến định đầu tư/mua cổ phiếu (ii) Yếu tố thị trường: tác động thuận chiều cường độ yếu nhiều – điều có nghĩa giá cổ phiếu thay đổi, thông tin dự 204 báo giá thay đổi cách thức giao dịch làm thay đổi định mua cổ phiếu nhà đầu tư 4.2 Kiến nghị Từ hàm ý rút từ kết nghiên cứu trên, tác giả đề suất kiến nghị nhằm tăng cường ý định định mua cổ phiếu cho nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam sau: • Các cơng ty muốn cổ phiếu giao dịch (mua bán) thị trường, thiết phải có biện pháp kích thích tạo ý định mua cổ phiếu cho nhà đầu tư • Để kích thích nhà đầu tư tăng thêm ý định mua cổ phiếu, công ty niêm yết nên tạo điều kiện cho nhà đầu tư tiếp cận với thông tin cổ phiếu công ty – thông tin cần cung cấp: giá khứ, số lượng thời gian nắm giữ nhà đầu tư khác • Xây dựng uy tín vị cơng ty, từ tạo sức hút cho cổ phiếu nhà đầu tư thị trường • Các sàn giao dịch tăng cường việc công khai minh bạch thông tin giá cả, thay đổi quy trình giao dịch dự báo mang tính chất khách quan cho nhà đầu tư tham khảo • Bên cạnh đó, để ý định biến thành định cần có xúc tác từ thơng tin thị trường, nên công ty cần thiết phải tổ chức hoạt động mang tính chất PR • Điều quan trọng tổ chức hoạt động sản xuất kinh doanh có hiệu quả, mang lại lợi ích cho cổ đông Tài liệu tham khảo Ajzen, I., (1991),The theory of planned behavior, Organizational Behavior and Human Decision Process, Vol 50, pp 179-211 Ajzen, I., Fishbein, M., (1975), “Belief, Attitude, Intention, and Behavior”, Addison-Wesley Publishing Company, Inc Cafef (2013), “Chứng khoán Việt hấp dẫn NĐT Thái”, http://cafef.vn/thi-truongchung-khoan/chung-khoan-viet-hap-dan-ndt-thai2013100421503435018ca31.chn, (truy cập ngày 21/11/2013) Eric Hirst D, Lisa Koonce, and Paul J Simko, (1995) "Investor reactions to financial analysts’ research reports.", Journal of Accounting Research, Vol 33, pp 335-351 205 Kahneman D and Tversky A (1974), “Judgment under Uncertainty: Heuristics and Biases”, Science, New Series, Vol 185, No 4157 (Sep) Kahneman, D., and A Tversky (1972), “Subjective probability: A judgment of representativeness”, Cognitive Psychology, (3), 430-454 Kahneman, D., and A Tversky, (1973), “On prediction”, Psychological Review, (80), 237-251 the psychology of Kahneman, D., and A Tversky, (1979), “Prospect theory: An analysis of decision under risk”, Econometrica, (47-2), 263-291 Kahneman, D., P Slovic, and A Tversky, eds., (1982), Judgment under Uncertainty: Heuristics and Biases , Cambridge University Press, Cambridge, U.K.) The introductory chapter is reproduced from Tversky, A., and D Kahneman, 1974, “Judgment under uncertainty: Heuristics and biases”, Science,(185), 1124-1131 Kahneman, Daniel, and Amos Tversky, eds (2000a) Choices, values, and frames New York and Cambridge, England: Cambridge University Press Kahneman, Daniel, and Amos Tversky (1982a), Subjective probability: A judgment of representativeness In Judgment under uncertainty: Heuristics and biases, ed Daniel Kahneman, Paul Slovic, and Amos Tversky, New York and Cambridge, England: Cambridge University Press,32–47 Kahneman, Daniel, and Amos Tversky (2000b), Prospect theory: An analysis of decision under risk In Choices, values, and frames, ed Daniel Kahneman and Amos Tversky, 17–43 New York and Cambridge, England: Cambridge University Press Nguyễn Đức Hiển (2010), “Vũ Thị Hồng Lê, Tài hành vi: Lý thuyết ứng dụng”, Tạp chí KT&PT, số 162 (tháng 12/2010) Nguyễn Xuân Lãn & cg (2011), Hành vi người tiêu dùng, NXB Tài Sugato Chakravarty and Alan Dubinsky, (2004), "Individual investors’s reactions to decimalization: innovation diffusion in financial markets", Journal of Economic Psychology, Vol 26, pp 89-103 Waweru N., Munyoki E and Uliana E., (2008), “The effects of behavioral factors in investment decision-making: a survey of institutional investors operating at the Nairobi Stock Exchange.”, Int J Business anh Emerging Markets, Vol 1, No 1, pp 24-41 206 ... nghiên cứu thú vị phù hợp đế áp dụng, nghiên cứu thực nghiệm thị trường chứng khoán Vi? ??t Nam Cơ sở lý thuyết phương pháp nghiên cứu 2.1 Cơ sở lý thuyết Lý thuyết tài hành vi Kahneman & Tversky Theo... thích hành động đầu tư cổ phiếu nhà đầu tư thị trường chứng khoán Vi? ??t Nam Hình Các nhân tố mơ hình giả thuyết nghiên cứu bao gồm: - “Ý định mua cổ phiếu” bị tác động (i) “Nhận định nhà đầu tư? ??... hình hành vi thể nhân tố tác động đến định mua chứng khoán nhà đầu tư thị trường Vi? ??t Nam ban đầu xây dựng với khái niệm tiềm ẩn Kết kiểm định với liệu thị trường cho thấy khái niệm ban đầu có