Phần 2 cuốn sách cung cấp cho người đọc các kiến thức: Thị trường trái phiếu, thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu quốc tế, thị trường tiền tệ, thị trường ngoại hối, thị trường tài chính phái sinh, công ty chứng khoán,... Mời các bạn cùng tham khảo nội dung chi tiết.
203 THỊ TRƠỜNG VỐN HfiY THỊ TRƯỜNG CHƯNG KHOỨN Ch.7 : Ĩ H ị TRƯỜNG TRÁI PHIỂU 20.^ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU MỰC ĨIẾU Chương nhằm m ục tiêu trình bày m ộ t cách có hệ thống tầm quan trọ n g , nhừng lợi ích tiền đề cần th iế t để phát triển thị trường trái phiếu Đ ọc xong chương này, bạn : • Mắm đưỢc khái qt thị trưởng trái phiếu lợi ích phá t triển thị trưởng trái phiếu • Hiếu đưỢc chi tiế t liên quan đến tiền dề cần th iết đè phát triể n thị trường trái phiếu, đặc biệt phát triể n thị trường trá i phiếu ổ nước phát triển • B iết cách định giá trái phiếu loại trái phiêu • Biết cách phân tích rúi ro đầu tư trái phiếu K H Á I Q U Á T VỀ T H Ị TRƯỜNG T R Á I P H lẾ U 'Ỉ'rr/ ỉ p/nèu (bond) cong cụ nợ dài hạn C-hínli plní lioặc cơng ty phát hành nhằm huv động vốn dài hạn Tríh phiêu Cliính pliủ phát hành gọi Iráí phiếu Chính phủ (government bond) hay trái phiêu Kho bạc (treasury bond) Trái phiếu công ty phát liành gọi trái phiếu công ty (corporate bond) Trôn trái phiếu có ghi sơ" tiền định, gọi mộnh giá trái phiêu Mệnh giá nói chung (face or par value) lức giá trị công hố tài sản Trong trường hợp trái phiếu, mệnh giá giá trị mà người nắm giữ trái phiếu nhận lại trái phiếu đến hạn Mệnh giá Mỹ thường 206 C h : J h \ TRƯỜNG TRÁI PHlếu công bố 1.000 USD, ()■Việt Nam thường 100.000 đồng Ngồi việc cơng bố niệiih giá, người ta cịn cóng hơ' lãi suất thời hạn trái phiêu Lãi suất trái pìiicu (coupon raic) tức lờ lãi suất mà người mua trái phiếu dược hưởng, nỏ cììi.nlì tỷ lệ phần trăm lãi hưởng ììỉệnỉì giá li'ái phiêu Thời hạn trái phiếu (maturity) khoảng thời gian (tính năm) từ lúc trái phiêu phát hành nhà phát hành trả lại mệnh giá trái phiêu cho ngarừi nàm giữ trái phiếu Trái phiếu Chính phủ loại chứng khốn nợ dài hạn Chính phủ phát hành nhằm mục đích huy động vốn dài hạn đế hù đắp thiêu hụt ngân sách Thơng thườììg, trái phiêu Chính phủ đưực phân chia thành loại sau ; • Trái phiếu Kho bạc, phát hành Kho bạc đê tài trợ cho thiếu hụt ngân sách Chính phủ • Trải phiếu thị, phát hành hởi quyền dịa phương nhằm mục đích huy động vốn tài trọ' cho ngân sách cùa quyền địa phương Khi phát hành trái phiếu, Chính phủ cam kết sị ti'á cho nhà đầu tư sô tiền ghi trôn trái phiếu (rnộnh giá) trai phicu dáo hạn, dông thời theo định ký hàng nám nứa năm trá cho nhà đầu tư sô tiồn lài định 'Trường hơp dặc biệt, có loại trái phiêu Chính phủ khơng hao đ;ío hạn Nhà đầu tư mua loại trái phiếu nà'v sỗ không đưỢc nhận lại sô' tiền mệnh giá trái phiếu trường hợp trái phiếu thông thường mà nhận lãi hàng níấm suốt khoảng thời gian không hạn định Loại trái phiếu gọi trái phiếu vĩnh cửu hay trái phiếu không đáo hạn (pcrpctual hond) Nó có nguồn gốc từ Anh quốc Chính phủ phát hành sau chitm tranh Napoleon Ngược lại, có loại trái phiếu mà người mua C/7.7: TH! TRƯỜNG TRÁI PHlỂU 207 khórig b a o giò’ hương lã i I.o ii trái phiếu thường bán với giá thâ"p so với inộnh giá Nhà đầu tư bỏ số’ tiền rnua loại trái phiếu nàv chờ đến đáo hạn hồn lại sơ tiền mệnh giá trái phiêu Loại trái phiêu gọi trái phiếu không hưởng lãi (non-coupon bond) Nhà đầu tư có thè inua bán trái phiêu Clhính phủ thị trường gọi thị trưcmg trái phiếu Chính phủ IVái phiêh cơng ty loại trái phiếu công ty phát hành nhám huy động vôh dài hạn Trái phiếu cơng ty chia thành trái phiếu khơng chuyển đổi trái phiếu chuyển đổi Trái phiếu có thơ chuyến đổi loại trái phiếu sau phát hành bán cho nhà đầu tư, đốn điếm thời gian nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu chuyển đơi thành sơ cố phiếu cóng ty Tỉiị trường trái phiêu thị trường thực giao dịch, mua bán loại trái phiêu Chính phủ cơng ty phát hành Thị trường thực giao dịch, rnua bán trái phiêu phát hành gọi thị trường so’ câp Thị trường thực giao dịch, mua bán trái phiêu phát hành gọi thị trường thứ cấp Mục trường sơ câp phục vụ cho nhu cầu huy động vôn dài hạn cho Chính phú cơng ty mục t r n g thứ C ấp cung c ấ p k lìíi nũng t l i a n h k h o n c h o t r i phiếu phát hành trôn thị trường sơ cấp Mặc dù không trực tiếp huy động vốn dài hạn thị trường thứ câ'p đóng vai trị quan trọng Khơng có thị trường thứ cấp phát triẻn, thị trường sơ câp khó thu hút nhà đầu tư nhà đầu tư lo ngại không thổ chuyển đổi trái phiếu t.hành tiền mặt cần thiết LỌI ÍCH CỦA PHÁT TRIỂN th ị t r n g t r i PHIẾư Thị trường trái phiếu kết nối nhà phát hành - người có nhu cầu huy động vôn dài hạn, với nhà đầu tư - người 208 C/7.7.-THỊ TRƯỜNG TRAI PHiỂU có nhu cầu đầu tư nguồn vốn nhàn rỗi dài hạn nhằm mục tiêu sinh lợi Phát triôn thị trường trái phiếu mang lại nhiều lợi ích quan trọng xét trơn góc độ vĩ mơ lẫn vi mơ Đứng góc độ sách vĩ niơ, phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ mang lại doanh thu để bù đắp cho thiôu hụt ngân sách thay phải phát hành tiền vay nợ nước để bù đắp thiếu hụt Ngoài ra, thị trường trái phiêu Chĩnh phủ hỗ trợ cho việc áp dụng sách tiền tộ ngân hàng Trung ương thông qua việc đạt mục tiêu tiền tệ, lạm phát hay sử dụng công cụ sách tiền tệ gián tiếp dựa tảng thị trường Sự tồn phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ cịn giúp cho Chính phủ có thê điều hòa tiêu dùng đầu tư nhằm ổn định tránh tác động tiêu cực cú sốc kinh tế Cuối cùng, phát triốn thị trường trái phiếu Chính phủ cịn giúp cắt giảm chi phí tài trự thiếu hụt ngân sách nhờ phát triển hệ thơng tài theo chiều sâu Đứng góc độ vi mơ, phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ gia tăng ổn định tài nói chung cải thiộn hoạt động tố chức tài trung gian thơng qua cạnh tranh phát triển sở hạ tầng, sản phẩm dịch vụ tài Phát triển thị trường trái phiếu cịn giúp chuyển đổi hộ thơng tài c h í n h từ c h ỗ dựa vào ngân h n g s a n g hộ t h ô n g tài đa dạng, vừa dựa vào nguồn vô"n ngân hàng vừa bố sung nguồn vôn thị trường Phát triển thị trường trái phiếu, mặt, giúp cơng ty tìm kiếm nguồn vốn dài hạn từ thị trường thay lệ thuộc vào ngân hàng cơng ty thiếu hụt vốn Mặt khác, cịn giúp cơng ty có hội đầu tư sinh lợi cơng ty thặng dư vốn Ngồi ra, phát triển thị trường trái phiơu cịn tạo điều kiện đế giới thiệu sản phẩm tài đại thỏa thuận mua lại, cơng cụ tài phái sinh, cơng cụ giúp quản lý rủi ro ổn định tài Cuối phát C h : J h ị TRƯỜNG 209 Ĩ R Á I P H IẾU triơn Lhị Lrườn^- Irái phiếu gií.ip lạo ngày hồn thiỊ-iì S(ý hạ i ầ n g lài góp |:,)hắn ốn định hộ th(Yng tài chínlỉ nói chung Do C(') nlìiou lơi ic h vừa phân tích nên hầu có nen kinh lỗ phái 1'iên đồu ý phát triển thị trưịTìg trái phiêu Hảng 7.1 cung c.íp số liệu quy mơ phát triển thị trường nợ ()■các quốc gia 1ựa chọn B ả n g 7.1 : Các phận củai thị trường nỢ nội địa sị quốc gia Doanh sơ Tỷ trọ n g (%) toàn Khu v/ực Các tổ chức Các cõng tài cơng ty (2) (3) (4) (5) Mỹ 14335,8 56 28 16 Nhật 6329,0 76 13 11 Đức 1603,4 43 56 Ý 1213,3 77 21 Pháp 1005,7 59 30 11 Anh 851,5 49 32 19 Tây Ban Nha 306,1 82 10 Bra/.il 306.7 83 16 Hàn quôc 304,4 28 32 40 '1’ning qu(tc 261.3 66 31 Argentina 83,7 31 69 Mexico 68,5 81 13 Thổ Nhĩ Kỳ 47,5 100 0 thị trường (Tỷ USD) (1) 210 C/í-7; THỊ TRƯỒNG TRÁI PHlẾU (2 ) (3) (4) (5) Hồng Kong 41,5 40 49 11 Ba Lan 30,5 100 0 Cộng hòa Czech 20,9 78 12 10 Singapore 22,3 39 Hungary 14,9 97 Nga 8,8 100 0 (1) Nguồn : BIS Quarterly Review (03/2001) Mặc dù có nhiều lợi ích vừa phân tích quôL gia cần phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Ngay qc gia phát triển có khơng thiết phải phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Chính phủ khơng thiếu hụt ngân sách, đó, khơng có nhu cầu vay nỢ thơng qua thị trường trái phiếu, giả quốc gia nhỏ bé khiến cho việc xây dựng sở hạ tầng tài phục vụ cho phát triển thị trường trái phiếu trở nên q tốn khơng có hiệu Do vậy, tùy thuộc vào khả từ kênh huy động vốn khác nhau, quy mô kinh tê Ị)hát triển khu vực tài khiến cho nhu cầu phát trien thị trường trái phiếu Chính phủ cồ tror nên cần thiết hay không Môt nhu cầu phát triển thị trường trái phiếu trở nên cần thiết Chính phủ cần ý đến việc tạo điều kiện tiồn đề cho phát triển thị trường TIỀN ĐỀ CHO PHÁT TRIỂN t h n h c ô n g THỊ TRƯỜNG TRÁI PHlỂU CHÍNH PHỦ Phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ địi hỏi phải trì ốn định khu vực tài ổn định kinh tế vĩ mò xây dựng thị trường tài hiệu tạo dựng Ch.7 : Ĩ H \ TRƯỜNG TRÁI PHlỂU 211 niềm tin uy tín Chính phủ với tư cách người phát hành cơng cụ nợ Do đó, tiền đề cho việc phát triển thành cơng thị trường trái phiếu Chính phủ bao gồm : • Chính phủ ổn định uy tín - Sự ổn định trị uy tín Chính phủ làm giảm thiểu rủi ro trả nợ khiến cho nhà đầu tư ngồi nước khỏi ngần ngại mua trái phiếu Chính phủ, đặc biệt loại trái phiếu dài hạn Đây tiền đề quan trọng trước tiên đề phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ • Cìiính sách tiền tệ ngân sách hợp lý - Chính phủ có sách tiền tệ sách ngân sách hợp lý giúp ổn định kinh tế vĩ mô khiến cho thâm hụt ngân sách, lạm phát, lãi suất tỷ giá hơl đối nằm vịng kiểm sốt Điều giúp dễ thu hút nhà đầu tư mua trái phiếu rủi ro lãi suất, rủi ro lạm phát rủi ro hối đối khơng đáng lo ngại.• • Cơ sở hạ tầng pháp lý thuế khóa hữu hiệu ổn định Nhà đầu tư tham gia thị trường trái phiếu chịu tác động sách pháp lý thuê khóa Sự ổn định sở hạ tầng pliáp lý sách thuê" khiến nhà đầu tư an tâm l)ớt lo ngại tác động tiêu cực cua thay đối mơi tníờng đầu tư Hơn thê nữa, qc gia bưởc đầu phát triển Chính phủ có sách thuế ưu đãi sỡ góp phần khuyến khích nhà đầu tư tham gia thị trường trái phiếu • llệ thống tốn an tồn hiệu - Sự lành mạnh hộ thông ngân hàng tiền đề quan trọng cho viộc phát triển thị trường trái phiếu Các nhà đầu tư nước thường quan tâm đến khả hoạt động an tồn hiệu hệ thơng tốn qua 212 Ch.7 : T h ị T R Ư Ờ N G T R Á I P H lỂ U ngân hàng điều bố trợ gia tăng khả n;ing khoản cho nhà đầu tư • Hệ thống tài tự hóa có cạnh tranh giũa tổ chức tài trung gian - Hệ thống tài tự hóa giúp gia tăng hiệu thị trường thúc đẩy cạnh tranh hồn hảo khiến cho giao dịch trịn thị trường trái phiếu công minh bạch mặt thơng tin Nếu qc gia cịn thiêu yếu nhừng tiền dồ vừa nêu nên ưu tiên áp dụng sách ốn địnli mơ, cải tố hệ thống tài bảo đảm theo đuổi lộ trình |)bù hợp việc tự hóa hệ thống tài (Tho World Hunk and IMF, 2001) PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG so CẤP 4.1 Tầm quan trọ n g việ c p h t triể n th ị trư n g sơ cấp : Phát triổn tốt thị trường sơ cấp cần tlìiơt cho việc huy động vốn cho thiếu hụt ngân sách Ngồi, ra, nổ cịn tạo nồn l.ing cho phát triển cung cấp sư cho việc định giá ti-ỉíi |)hiéu thị trường thứ cấp Vì thế, Chính phủ phải có t!;ích nhiệm việc thiơt lập có sách khun khích sụ' pliííi Li iỏn thị trường sơ cấp Trong chiến lược phá/ Iriéii í hi Iriànig sơ cấp, tùy theo hồn cánh quốc gia, Chính phú ncii ý vấn đề làm đố thu hút nhà dầu lu' ỉiay thành phần thíim gia giao dịch tròn thị trưòTig lựa clion phương thức giao dịch, báo lãnh bao tiêu phát h n h 4.2 T hành phần tham gia giao d ịch : Cũng loại tlìị trường kììác, thành phần tham gia giao dịch thị trường sơ cấp bao gồm người mua Iig.ười Ch.7 : THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 213 bán dặc thù cua việc mua bán mua bán trái phiôu Chính phii phát liànb niỏn thành phần tham gia giao dịch có dặc diỏni riơnỊg biệt Ngưịd b;'m thị trường suy cho Chính phủ, lức ngưịd thióu hụt vỏn dứng ra; phát hành trái phiếu bán côiig chúng đô huy dộng vón Tuy nhiên, Chính phủ khơng phải người bán trực tiơp mà bán thơng qua tồ chức bảo lãnh, bao tiêu hay đại lý phát hành Người mua thị trường nàv người thặng dư vón