QUAN NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÍ LUẬN VỀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN
Cơ sở lý luận về ho t động tự doanh và hiệu qu ho t động tự doanh của công ty chứng khoán
Cổ phần chứng khoán VnDirect là chủ đề chính trong luận văn của Dương Văn Cường, nghiên cứu về hoạt động tự doanh chứng khoán tại Công ty chứng khoán Ngân hàng Công thương Việt Nam Luận văn này không chỉ phân tích các hoạt động tự doanh mà còn đề xuất các giải pháp nhằm tăng cường quản lý hoạt động kinh doanh, từ đó giúp công ty nâng cao giá trị và vị thế trên thị trường.
Liên quan đến quản lý hoạt động tự doanh chứng khoán, Phạm Tiến Thành và cộng sự đã khái quát các nguyên tắc quản lý và thực trạng hoạt động này, đồng thời đưa ra khuyến nghị nhằm nâng cao hiệu quả quản lý tại các công ty chứng khoán Nguyễn Anh Linh (2012) đã làm rõ lý luận quản lý hoạt động kinh doanh và đề xuất định hướng hoàn thiện công tác này Trần Thị Xuân Anh (2014) đã đánh giá mức độ thực hiện quản lý hoạt động kinh doanh của các công ty chứng khoán tại Việt Nam, từ đó đề xuất giải pháp để tăng cường quản lý và nâng cao giá trị công ty trên thị trường Phạm Thị Thùy Dương (2016) đã làm rõ hoạt động quản lý tự doanh tại công ty chứng khoán MB.
Tại Việt Nam, đã có một số nghiên cứu về hoạt động tự doanh chứng khoán từ nhiều góc độ khác nhau, liên quan đến các công ty chứng khoán cụ thể Tuy nhiên, vẫn chưa có nghiên cứu nào tổng hợp và chỉ ra đầy đủ các tiêu chí đánh giá hiệu quả hoạt động tự doanh trong các công ty chứng khoán nói chung, cũng như nghiên cứu chuyên sâu về công ty chứng khoán SSI.
1.2 Cơ sở lý luận về hoạt động tự doanh và hiệu quả hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán
1.2.1 Khái quát về công ty chứng khoán
1.2.1.1 Khái niệm về công ty chứng khoán
Công ty chứng khoán (CTCK) được định nghĩa là một định chế tài chính trung gian, có vai trò quan trọng trong việc thực hiện các giao dịch trên thị trường chứng khoán Theo giáo trình Thị trường chứng khoán của Trường Đại học Kinh tế quốc dân, CTCK hoạt động như một cầu nối giữa các nhà đầu tư và thị trường, giúp tối ưu hóa các hoạt động đầu tư và giao dịch chứng khoán.
Theo giáo trình TTCK của Trường đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh, công ty chứng khoán (CTCK) là một định chế tài chính trung gian chuyên về kinh doanh chứng khoán CTCK có tư cách pháp nhân, sở hữu vốn riêng và hoạt động với hạch toán độc lập.
Theo quyết định số 04/1998/QĐ-UBCK ngày 13/10/1998 của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN), công ty chứng khoán (CTCK) là doanh nghiệp cổ phần hoặc công ty TNHH được thành lập hợp pháp tại Việt Nam và được UBCKNN cấp giấy phép để thực hiện một hoặc nhiều loại hình kinh doanh chứng khoán.
Theo quyết định số 27/2007/QĐ-BTC ngày 24/04/2007 của Bộ Tài chính, công ty chứng khoán (CTCK) được xác định là tổ chức có tư cách pháp nhân hoạt động trong lĩnh vực kinh doanh chứng khoán CTCK có thể thực hiện một hoặc nhiều hoạt động, bao gồm: (i) Môi giới chứng khoán, (ii) Tự doanh chứng khoán, (iii) Bảo lãnh phát hành, và (iv) Tư vấn đầu tư chứng khoán.
Như vậy, CTCK được hiểu là một tổ chức tài chính trung gian được thành lập theo pháp luật thực hiện một hoặc một số hoạt động trên TTCK
CTCK là tổ chức tài chính trung gian hoạt động trên thị trường chứng khoán, nơi có tính thanh khoản cao và ảnh hưởng lớn đến nền kinh tế.
Công ty chứng khoán (CTCK) thuộc loại hình kinh doanh có điều kiện, nghĩa là để thực hiện các hoạt động trên thị trường chứng khoán, CTCK phải đáp ứng đầy đủ các yêu cầu pháp lý và các nguyên tắc ứng xử đặc thù của ngành.
Theo quy định t i kho n 1 điều 71 Nghị định 60/2015/NĐ-CP, vốn pháp định cho các nghiệp vụ kinh doanh của công ty chứng khoán Việt Nam là:
- Môi giới chứng khoán: 25 tỷ VNĐ
- Tự doanh chứng khoán: 100 tỷ VNĐ
- B o lãnh phát hành chứng khoán: 165 tỷ VNĐ
- Tư vấn đầu tư chứng kho n: 10 tỷ VNĐ
Công ty chứng khoán cần đảm bảo đáp ứng các yêu cầu về nhân sự, bao gồm trình độ chuyên môn phù hợp, tư cách đạo đức nghề nghiệp và chứng chỉ hành nghề do cơ quan có thẩm quyền cấp.
1.2.1.2 Vai trò, chức năng và nguyên tắc hoạt động của công ty chứng khoán
Vai trò và chức năng của công ty chứng khoán
Thông qua các hoạt động trên thị trường chứng khoán, công ty chứng khoán đã đóng vai trò quan trọng đối với sự phát triển chung của thị trường cũng như các nhà đầu tư tham gia vào thị trường.
Thứ nhất, CTCK t o ra cơ chế huy động vốn cho doanh nghiệp và nền kinh tế Thứ hai, CTCK góp phần ổn định giá c chứng khoán trên thị trường
Thứ ba, CTCK góp phần t o ra s n phẩm và dịch vụ trên thị trường
Thứ bốn, CTCK giúp cơ quan qu n lý thị trường, giám sát các ho t động trên thị trường một cách hiệu qu
Thứ năm, CTCK góp phần gi m chi phí giao dịch, gi m rủi ro và nâng cao hiệu qu đầu tư
CTCK không chỉ hỗ trợ nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội đầu tư hiệu quả mà còn tạo điều kiện thuận lợi để tham gia thị trường, từ đó góp phần hình thành nền văn hóa đầu tư chứng khoán Bằng cách tìm kiếm và hỗ trợ những nhà đầu tư thiếu kiến thức và thời gian, CTCK khuyến khích họ tham gia thị trường, góp phần quan trọng vào việc kích cầu chứng khoán.
Nguyên tắc hoạt động của công ty chứng khoán
Hoạt động của công ty chứng khoán ảnh hưởng trực tiếp đến quyền lợi của nhà đầu tư trên thị trường Do đó, để bảo vệ quyền lợi và đảm bảo sự công bằng cho tất cả các bên tham gia, các công ty chứng khoán cần tuân thủ những nguyên tắc chung trong quá trình thực hiện hoạt động của mình.
Công ty chứng khoán (CTCK) cần đảm bảo vốn pháp định để hoạt động kinh doanh hiệu quả Trong quá trình này, CTCK phải duy trì nguồn tài chính ổn định và tuân thủ các cam kết với khách hàng về giao dịch chứng khoán Đồng thời, CTCK cũng cần đáp ứng các yêu cầu về vốn, cơ cấu vốn, cũng như các nguyên tắc kế toán và báo cáo theo quy định của pháp luật.
Các công ty chứng khoán (CTCK) có khả năng thực hiện nhiều nghiệp vụ trên thị trường chứng khoán, bao gồm môi giới, quản lý danh mục đầu tư và tự doanh Do đó, để đảm bảo tính minh bạch và bảo vệ quyền lợi của khách hàng, các CTCK cần phải tách biệt tài sản và tiền của khách hàng khỏi tài sản của chính công ty.
(ii) Nguyên tắc đạo đức nghề nghiệp
PHƯƠNG PHÁP LUẬN VÀ THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU
Thiết kế nghiên cứu
Dựa trên các mục tiêu nghiên cứu và cơ sở lý thuyết đã được nêu, luận văn sẽ tập trung vào việc trình bày các vấn đề chính liên quan đến đề tài nghiên cứu.
Thực tr ng ho t động tự doanh của công ty SSI
Xác định các nhân tố nh hưởng đến đến hiệu qu ho t động của công ty chứng khoán
Đề xuất các gi i pháp nhằm nâng cao hiệu qu tự doanh trong công ty chứng khoán SSI
Dựa trên mục tiêu và nội dung nghiên cứu đã được trình bày trong các chương trước, học viên đã mô tả quy trình nghiên cứu của luận văn, bao gồm các bước cơ bản sau đây.
Hình 2-1: Quy trình nghiên cứu
Bước 1: Xác định vấn đề phân tích
Luận văn này tập trung vào việc nghiên cứu hiệu quả hoạt động tự doanh tại Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn (SSI), trong bối cảnh các nghiên cứu về hoạt động tự doanh tại các công ty chứng khoán còn rất hạn chế Đặc biệt, các tiêu chí xác định hiệu quả hoạt động tự doanh chưa được làm rõ Luận văn đặt ra ba câu hỏi nghiên cứu chính: (i) Thực trạng hiệu quả hoạt động tự doanh của SSI như thế nào? (ii) Các nhân tố nào ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động tự doanh tại SSI?
Kho ng trống nghiên cứu
Xác định khung phân tích Áp dụng các phương pháp nghiên cứu Đánh giá thực tr ng ho t động tự doanh của SSI
Phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động tự doanh của công ty cổ phần chứng khoán Sài Gòn (SSI) là cần thiết để hiểu rõ hơn về hiệu quả hoạt động này Các yếu tố như chiến lược đầu tư, quản lý rủi ro và xu hướng thị trường đóng vai trò quan trọng trong việc nâng cao hiệu quả tự doanh Để cải thiện hoạt động tự doanh, SSI cần áp dụng các giải pháp như tối ưu hóa quy trình ra quyết định đầu tư, tăng cường phân tích thị trường và phát triển đội ngũ nhân sự chuyên nghiệp Những đề xuất này sẽ giúp SSI nâng cao khả năng cạnh tranh và đạt được kết quả kinh doanh tốt hơn trong lĩnh vực chứng khoán.
Bước 2: Thu thập thông tin cần phân tích
Dựa trên phân tích từ Bước 1, học viên đã thu thập thông tin về doanh thu, chi phí và lợi nhuận từ hoạt động đầu tư của công ty chứng khoán SSI, cùng với danh mục đầu tư của công ty Dữ liệu chủ yếu được lấy từ Báo cáo thường niên và Báo cáo tài chính của SSI trong giai đoạn 2015-2017, cũng như các báo cáo và thông tin công bố trên thị trường chứng khoán Học viên cũng đã tìm kiếm thêm thông tin từ các bài báo, phân tích và nhận định của các nhà nghiên cứu và tổ chức khác.
Bước 3: Phân tích dữ liệu và lý giải
Dựa trên thông tin thu thập được, học viên đã tính toán các chỉ số thể hiện thực trạng hoạt động tự doanh của SSI Từ các chỉ số này, học viên đưa ra những nhận định khách quan và chính xác về hoạt động tự doanh của SSI, đồng thời tiến hành phân tích để xác định nguyên nhân dẫn đến những thay đổi trong hiệu quả hoạt động tự doanh của SSI giai đoạn 2015-2017 Qua đó, học viên đã xác định được các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động tự doanh của SSI.
Bước 4: Tổng hợp kết quả phân tích và đưa ra khuyến nghị
Sau khi phân tích thông tin thu thập, luận văn tổng hợp và phân tích để cung cấp cái nhìn tổng quan về hoạt động tự doanh của SSI, đồng thời đề xuất các giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động này.
Phương pháp nghiên cứu
Thực tr ng của ho t động tự doanh của công ty chứng khoán SSI hiện nay như thế nào? Hiệu qu ra sao?
Các nhân tố nh hưởng đến ho t động tự doanh của công ty chứng khoán SSI là nh ng nhân tố nào?
Để nâng cao hiệu quả hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán SSI, cần đề xuất các giải pháp và kiến nghị cụ thể đối với các đối tượng liên quan, bao gồm việc cải thiện quy trình ra quyết định đầu tư, tăng cường đào tạo cho nhân viên về phân tích thị trường, và áp dụng công nghệ tiên tiến trong giao dịch Đồng thời, cũng cần xây dựng các chính sách khuyến khích và tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động tự doanh, nhằm tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro cho công ty.
2.2.2 Phương pháp thu thập thông tin
Các nguồn thông tin thứ cấp chủ yếu được thu thập từ Báo cáo thường niên và Báo cáo tài chính của SSI trong giai đoạn 2015-2017, cùng với các báo cáo khác và thông tin công bố của SSI trên thị trường chứng khoán Ngoài ra, thông tin cũng được lấy từ các cơ quan quản lý, tổ chức tài chính chuyên nghiệp và các phương tiện truyền thông đại chúng.
2.2.3 Phương pháp so sánh và phân tích theo xu hướng
Phương pháp phân tích theo xu hướng là kỹ thuật tính toán giá trị chênh lệch và tỷ lệ phần trăm chênh lệch của các chỉ số qua nhiều năm Trong luận văn này, học viên áp dụng phương pháp này để phân tích sự biến động của doanh thu, chi phí và lợi nhuận đầu tư Tỷ lệ phần trăm chênh lệch qua các năm giúp chỉ ra xu hướng tăng hoặc giảm (cải thiện hoặc xấu đi) của các chỉ số cần phân tích, bao gồm doanh thu, chi phí và lợi nhuận.
Luận văn áp dụng phương pháp so sánh để đối chiếu các chỉ tiêu như doanh thu, chi phí và lợi nhuận qua các năm Đồng thời, nghiên cứu cũng so sánh hiệu quả hoạt động đầu tư của SSI với các công ty chứng khoán khác trên thị trường cũng như với các chỉ số thị trường như Vn-Index và Hnx-Index.
Phân tích xu hướng và so sánh các chỉ tiêu, chỉ số sẽ giúp đánh giá hiệu quả hoạt động tự doanh của SSI một cách toàn diện hơn.
2.2.4 Phương pháp phân tích theo cơ cấu
Phương pháp phân tích theo cơ cấu là kỹ thuật giúp xác định xu hướng thay đổi của từng kho n mục, cho phép tính toán và so sánh tỷ trọng của các yếu tố như chi phí và lợi nhuận so với doanh thu từ hoạt động tự doanh qua các năm Phương pháp này cũng đánh giá mức độ đóng góp và hiệu quả của từng hoạt động đầu tư đối với kết quả cuối cùng của hoạt động tự doanh tại SSI.
2.2.5 Tổng hợp và phân tích thông tin Để ph n ánh toàn bộ một cách cụ thể về ho t động tự doanh của SSI, việc phân tích thực tr ng của ho t động tự doanh của SSI thông qua các chỉ tiêu, đánh giá các yếu tố, năng lực và nghiệp vụ của SSI là rất quan trọng Trên cơ sở nh ng thông tin thu thập được về thực tr ng ho t động tự doanh của SSI, tác gi sẽ tiến hành phân tích, lý gi i ý nghĩa của nh ng số liệu, cũng như so sánh các chỉ tiêu hiệu qu ho t động tự doanh của công ty chứng khoán SSI với ho t động tự doanh của các công ty chứng khoán khác ho t động trên thị trường chứng khoán Việt Nam Từ đó, học viên sẽ cố gắng đánh giá một cách khách quan và chính xác nhất về hiệu qu ho t động tự doanh t i SSI
2.2.6 Hệ thống các chỉ tiêu phân tích
Luận văn sẽ phân tích và đánh giá hiệu quả hoạt động tự doanh của Công ty chứng khoán Sài Gòn (SSI) dựa trên hệ thống tiêu chí đánh giá được trình bày trong Chương 1, cùng với khả năng thu thập dữ liệu về hoạt động này.
Học viên sẽ phân tích báo cáo tài chính kiểm toán của SSI và các công ty chứng khoán khác để thu thập thông tin về doanh thu và lợi nhuận từ hoạt động đầu tư, từ đó tính toán chỉ số liên quan.
̅̅̅̅ Lợi suất trung bình của danh mục đầu tư P
Lợi suất trung bình trên tài s n phi rủi ro trong một kỳ h n
: Hệ số beta của danh mục đầu tư P
R p = Tỷ suất lợi nhuận thực tế của danh mục (Realized return of portfolio),
R m = Tỷ suất lợi nhuận của thị trường (Market return)
R rf = Tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro (Risk-free rate)
Học viên sẽ phân tích BCTC kiểm toán và thuyết minh để xác định danh mục đầu tư của SSI theo từng năm, cũng như giá trị đầu tư cho từng mã chứng khoán Từ đó, họ sẽ tính toán tỷ trọng đầu tư vào từng mã chứng khoán Luận văn sẽ chỉ tập trung vào các mã chứng khoán dựa trên báo cáo tài chính kiểm toán của SSI.
Trong báo cáo tài chính kiểm toán, phần "Cổ phiếu và CCQ khác" không thể xác định rõ ràng các cổ phiếu và chứng chỉ quỹ để tính toán hệ số beta Hơn nữa, tỷ trọng của "Cổ phiếu và CCQ khác" trong danh mục đầu tư là không lớn, vì vậy việc loại bỏ các cổ phiếu và chứng chỉ quỹ này sẽ không ảnh hưởng nhiều đến kết quả tính toán các chỉ số.
Học viên sẽ thu thập dữ liệu giá của các mã chứng khoán mà SSI đang nắm giữ trong danh mục đầu tư, cùng với chỉ số VN-Index Từ đó, họ sẽ tính toán lợi suất và hệ số beta cho từng mã chứng khoán, cũng như xác định lợi suất và hệ số beta của danh mục đầu tư theo từng năm.
Lợi suất của các mã chứng khoán được tính bằng cách lấy chênh lệch giá cuối kỳ so với giá đầu kỳ và chia cho giá đầu kỳ.
Riêng Tỷ suất lợi nhuận của thị trường, tỷ suất này sẽ tính toán thông qua việc thu thập chỉ số Vn-Index Cụ thể như sau:
Lợi suất của danh mục đầu tư được tính theo công thức sau:
Trong đó: là tỷ trọng các khoản đầu tư và là lợi suất của khoản đầu tư
Hệ số beta của từng mã chứng khoán được tính theo công thức sau:
Hệ số beta của danh mục đầu tư P được tính theo công thức sau:
Trong đó: là tỷ trọng các khoản đầu tư và là beta của mã chứng khoán j
Học viên sử dụng dữ liệu thứ cấp từ các công ty chứng khoán để phân tích các thông tin thị trường, bao gồm Tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro (Risk-free rate - R rf).
Bảng 2-1: VN-Index và Lợi suất phi rủi ro giai đoạn 2014-2017
Học viên sẽ so sánh giá trị của thước đo Treynor của SSI qua các năm, từ
Từ năm 2015 đến 2017, học viên sẽ tiến hành so sánh chỉ số Treynor của SSI với chỉ số Treynor của danh mục thị trường, trong đó danh mục thị trường có hệ số beta bằng 1.
Năm VN-Index Lợi suất phi rủi ro
Chỉ số Biến động qua các năm
Nguồn: Tác giả tổng hợp
