BÀI TẬP TỔNG HỢP BÁO CÁO TÀI CHÍNH – PHÂN TÍCH, DỰ BÁO VÀ ĐỊNH GIÁ Tên đề tài PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CÔNG TY Công ty cổ phần Dược Hậu Giang

BỘ CÔNG THƯƠNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP THỰC PHẨM THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ––––––––––––––––––––– BÀI TẬP TỔNG HỢP BÁO CÁO TÀI CHÍNH – PHÂN TÍCH, DỰ BÁO VÀ ĐỊNH GIÁ Tên đề tài: PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CƠNG TY………………………………………… Họ tên học viên: Mã số học viên: ………… Người hướng dẫn khoa học: TS Nguyễn Văn Tuấn Thành Phố Hồ Chí Minh, năm 2022 BỘ CÔNG THƯƠNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP THỰC PHẨM THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ––––––––––––––––––––– BÀI TẬP TỔNG HỢP BÁO CÁO TÀI CHÍNH – PHÂN TÍCH, DỰ BÁO VÀ ĐỊNH GIÁ Tên đề tài: PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CƠNG TY………………………………………… Họ tên học viên: Mã số học viên: ………… Người hướng dẫn khoa học: TS Nguyễn Văn Tuấn Thành Phố Hồ Chí Minh, năm 2022 iii MỤC LỤC MỤC LỤC III CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC HẬU GIANG 1.1 LỊCH SỬ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN 1.2 MỤC TIÊU HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY 1.3 CƠ CẤU TỔ CHỨC 1.4 NHỮNG THUẬN LỢI VÀ KHĨ KHĂN CỦA CƠNG TY 1.4.1 Thuận lợi 1.4.2 Khó khăn CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC HẬU GIANG 2.1 PHÂN TÍCH TÀI SẢN – NGUỒN VỐN CỦA CÔNG TY 2.2 PHÂN TÍCH SÂU VÀO TỪNG KHOẢN MỤC TA THẤY 2.2.1 Tài sản ngắn hạn 10 2.2.2 Về nguồn vốn 12 2.3 PHÂN TÍCH KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH CỦA CƠNG TY 14 2.4 PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH LƯU CHUYỂN TIỀN 20 2.4.1 Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh 21 2.4.2 Lưu chuyển tiền tệ hoạt động đầu tư 22 2.4.3 Lưu chuyển tiền tệ hoạt động tài 24 2.5 ĐÁNH GIÁ TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH CỦA CƠNG TY THƠNG QUA CÁC CHỈ SỐ TÀI CHÍNH .25 2.5.1 Tỷ số toán 25 2.5.2 Tỷ số hoạt động 27 2.5.3 Tỷ số khả sinh lời .32 2.5.4 Tỷ số thị trường 33 CHƯƠNG 3: NHẬN XÉT, GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ 36 3.1 NHẬN XÉT TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN DƯỢC HẬU GIANG 36 3.1.1 Những mặt đạt 36 3.1.2 Những mặt tồn hạn chế 37 3.2 MỘT SỐ GIẢI PHÁP 38 iv 3.2.1 Về việc quản lí khoản phải thu 38 3.2.2 Về cơng tác quản lí hàng tồn kho .39 3.2.3 Về chi phí 40 3.2.3 Kết luận .40 3.3 KIẾN NGHỊ 41 3.3.1 Đối với công ty 41 3.3.2 Đối với nhà nước 42 CHƯƠNG 43 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY CỔ PHẦN 43 DƯỢC HẬU GIANG .43 4.1 MỘT SỐ PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ 43 4.1.1 Phương pháp chiết khấu cổ tức 43 4.1.2 Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự 44 4.1.3 Phương pháp so sánh: Tỷ số P/E 46 4.2 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC HẬU GIANG 47 4.2.1 Định giá theo phương pháp so sánh 49 4.2.2 Định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền .51 4.3 KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ 52 4.3.1 Điểm nhấn đầu tư 52 4.3.2 Rủi ro đầu tư 53 4.3.3 Khuyến nghị .53 TÀI LIỆU THAM KHẢO XV Chương 1: GIỚI THIỆU CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC HẬU GIANG 1.1 Lịch sử hình thành phát triển Tiền thân Công ty cổ phần Dược Hậu Giang Xí nghiệp quốc doanh Dược phẩm 2/9, thành lập ngày 02/9/1974 Kênh Đất sét, Xã Khánh Lâm (nay Xã Khánh Hòa), Huyện U Minh, Tỉnh Cà Mau Sau 30/4/1975: Ban Dân Y Khu Tây Nam Bộ giải thể, giao Xí nghiệp Dược phẩm 2/9 cho Sở Y tế Hậu Giang quản lý Năm 1982: Xí nghiệp Liên hợp Dược Hậu Giang thành lập sở hợp đơn vị: Xí nghiệp Quốc doanh Dược phẩm 2/9, Công ty Dược phẩm Cấp 2, Trạm Dược Liệu Năm 1988: UBND Tỉnh Hậu Giang định sát nhập Công ty Cung ứng vật tư, thiết bị y tế Xí nghiệp Liên hợp Dược Hậu Giang Ngày 02/09/2004, Cơng ty cổ phần Dược Hậu Giang thức vào hoạt động theo Quyết định số 2405/QĐ-CT.UB ngày 05/8/2004 UBND Tp Cần Thơ việc chuyển đổi Xí nghiệp Liên hợp Dược Hậu Giang Tp Cần Thơ thành công ty cổ phần với thông tin sau: Tên Công ty: Công ty cổ phần Dược Hậu Giang Tên viết tắt: DHG Tên Tiếng Anh: Duoc Hau Giang Pharmaceutical Joint Stock Company Logo: Trụ sở: 288 Bis Đường Nguyễn Văn Cừ, Phường An Hòa, Quận Ninh Kiều, Tp Cần Thơ Điện thoại: (0292) 3891433 – 3890802 – 3890074 Fax: 0292.3895209 Email: dhgpharma@dhgpharma.com.vn Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá Website: www.dhgpharma.com.vn Vốn điều lệ ban đầu là: 80.000.000.000 đồng, đến năm 2021 1.307.460.710.000 đồng Ngành nghề kinh doanh: - Sản xuất kinh doanh dược - Xuất khẩu: dược liệu, dược phẩm theo quy định Bộ Y tế - Nhập khẩu: thiết bị sản xuất thuốc, dược liệu, dược phẩm, trang thiết bị y tế theo quy định Bộ Y tế - Sản xuất kinh doanh xuất mặt hàng thực phẩm chế biến - In bao bì - Dịch vụ nhận chi trả ngoại tệ - Gia công, lắp đặt, sửa, sửa chữa điện, điện lạnh - Sản xuất, kinh doanh xuất nhập thiết bị sản xuất tự chế tạo Công ty - Dịch vụ du lịch vận chuyển lữ hành nội địa - Kinh doanh bất động sản - Sản xuất, kinh doanh, xuất mặt hàng thực phẩm chức năng, mỹ phẩm - Kinh doanh, xuất nhập nguyên liệu thuốc thú y, thức ăn gia súc, gia cầm thủy hải sản Qua 40 năm hình thành phát triển, Dược Hậu Giang công nhận doanh nghiệp dẫn đầu ngành công nghiệp Dược Việt Nam Sản phẩm Công ty người tiêu dùng bình chọn "Hàng Việt Nam chất lượng cao” qua năm, đứng vào 100 thương hiệu mạnh Việt Nam Báo Sài Gòn Tiếp thị tổ chức Hệ thống quản lý chất lượng chứng nhận phù hợp tiêu chuẩn ISO 9001: 2000 Nhà máy đạt tiêu chuẩn: GMP - GLP - GSP Phịng Kiểm nghiệm cơng nhận phù hợp với tiêu chuẩn ISO/IEC 17025 Đây yếu tố cần thiết giúp Dược Hậu Giang vững bước đường hội nhập vào kinh tế khu vực giới Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá 1.2 Mục tiêu hoạt động công ty Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang thành lập để huy động sử dụng nguồn vốn cách hiệu việc phát triển bền vững ngành nghề sản xuất kinh doanh đăng ký, nhằm mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận, tăng lợi tức cho cổ đơng, tạo công ăn việc làm ổn định nâng cao chất lượng đời sống cho người lao động, đóng góp tích cực cho cộng đồng xã hội - Về sản xuất: Tập trung nghiên cứu sản xuất dạng bào chế: viên nén, nang mềm, sủi bọt, siro… Đầu tư thiết bị cho nhà máy cũ, tách riêng dây chuyền thực phẩm chức năng, dây chuyền sản xuất dược liệu theo quy định GMP - Về kinh doanh bán hàng: Mở rộng hệ thống phân phối sản phẩm cơng ty tồn quốc 64/64 tỉnh thành Sản phẩm cơng ty có mặt 98% sở khám chữa bệnh toàn quốc bệnh viện lớn: Bệnh viện Bạch Mai, Bệnh viện Nhi Trung Ương, Bệnh viện Chợ Rẫy…Đẩy mạnh hoạt động xuất sản phẩm công ty 12 quốc gia với 77 sản phẩm - Về hoạt động Marketing: Chú trọng vào phận chuyên trách nghiên cứu thị trường, quảng cáo, tổ chức hội chợ triển lãm, phát triển thương hiệu Đồng thời đẩy mạnh hiệu hoat động quảng cáo báo đài, truyền hình, tổ chức gặp mặt khách hàng miền… - Về hoạt động nghiên cứu phát triển sản phẩm: Tập trung phát triển sản phẩm chủ lực, nhóm khách hàng truyền thống Tăng thỏa mãn khách hàng chất lượng mẫu mã sản phẩm Nghiên cứu sản phẩm mang hàm lượng khoa học công nghệ cao thuộc nhóm thần kinh, tim mạch, tiểu đường Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá 1.3 Cơ cấu tổ chức (Nguồn: Phịng Quản trị tài Cơng ty Dược Hậu giang) Hình 01: Sơ đồ cấu tổ chức Công ty Dược Hậu giang 1.4 Những thuận lợi khó khăn cơng ty 1.4.1 Thuận lợi Chính phủ, Bộ Y tế, Cục quản lý Dược Việt Nam có sách quốc gia thúc đẩy phát triển cơng nghiệp Dược, khuyến khích hệ thống điều trị người tiêu dùng quan tâm đến việc sử dụng thuốc sản xuất nước có chất lượng cao Sự quan tâm, đạo kịp thời lãnh đạo Ủy ban nhân dân, Sở ban ngành Thành phố Cần thơ Sự hỗ trợ tín dụng nhà nước ngân hàng Sự đóng góp sáng tạo hiệu đội ngũ Ban lãnh đạo toàn thể người Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá lao động công ty Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá Sự tin cậy người tiêu dùng nước sản phẩm Dược Hậu giang 1.4.2 Khó khăn Sự tăng giá nguyên vật liệu dược phẩm, vật tư ngành nhựa, ngành giấy ảnh hưởng đến giá thành sản phẩm hiệu hoạt động kinh doanh công ty Cạnh tranh gay gắt giá doanh nghiệp sản xuất nước Sự khủng hoảng kinh tế giới làm cho việc tiêu thụ sản phẩm phần bị hạn chế Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá 50 - Mơ hình định giá cổ phiếu sau: Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá 51 V0  D (1  g) (1  r)1  D0 (1  g)2 (1  r)2   D0 (1  g) (1  r) (1) - Nhân vế (1) với (1+r)/(1+g), ta được: 1 r V0 1 g D0(1 g)1  D0  (1 r)1  D0 (1 g)2 (1 r)  D (1 g)1 (1 r) (2) 1 - Trừ theo vế (2) cho (1), ta được: r  D0 (1 g)  V0 1  1  D0  (1 r)  1 g  D (1 g)   V0  r  g   D  0  (3) (4) (1 r) 1 g  - Cổ tức tăng trưởng nhờ lợi nhuận giữ lại tái đầu tư Do đó: g = Tỷ lệ LN giữ lại x ROE = Tỷ lệ LN giữ lại x r - Mà tỷ lệ lợi nhuận giữ lại g ∞  Khi đó: (4) V (1  re ) 1D     (1  - Công thức: V0  hay V0   D 0(1  g) (1  r)   D0 (1  D  r  g1 g) rg D0 (1  g) D1 gọi mơ hình Gordon dùng để định giá rg  rg cổ phiếu có tốc độ tăng trưởng cổ tức (g) không đổi 4.1.2 Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự - FCF = Dòng tiền hoạt động - Tổng đầu tư vào tài sản hoạt động - Dòng tiền hoạt động = Lợi nhuận hoạt động ròng sau thuế (NOPAT: Net Operating Profit After Tax) + Khấu hao Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá 52 - Tổng đầu tư tài sản hoạt động = Đầu tư ròng tài sản hoạt động + Khấu hao - Do đó: FCF = (NOPAT + Khấu hao) - (Đầu tư ròng tài sản hoạt động + Khấu hao) = NOPAT - Đầu tư ròng tài sản hoạt động Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá 53 - Về thực hành, dòng tiền tự thường tính dựa vào báo cáo kết kinh doanh năm trước tốc độ tăng trưởng kỳ vọng dịng tiền theo cơng thức sau: - Dòng tiền tự = Dòng tiền hoạt động sau thuế - Chi đầu tư ròng tài sản hoạt động (kể chi đầu tư tài sản cố định chi cho vốn lưu động ròng) - Dòng tiền hoạt động ròng sau thuế = Lợi nhuận hoạt động - Thuế + Khấu hao tài sản cố định hữu hình vơ hình - Dựa vào báo cáo tài năm để tính FCF theo cơng thức Định giá theo chiết khấu dòng tiền tự Chia thời kỳ hoạt động công ty thành hai thời kỳ: Thời kỳ có lợi cạnh tranh thời kỳ cịn lại Thời kỳ có lợi cạnh tranh thời kỳ đầu công ty vào hoạt động chưa có nhiều đối thủ cạnh tranh, đó, thời kỳ thường có tốc độ tăng trưởng cao Ước lượng dòng tiền tự cho thời kỳ có lợi cạnh tranh với tốc độ tăng trưởng g1 theo công thức FCFt = FCF0(1+g1)t Giả định dòng tiền tự cho năm có tốc độ tăng trưởng khơng đổi (g2) ước lượng dòng tiền tự cho thời kỳ Xác định giá trị công ty dựa vào dịng tiền tự (V) Tính giá trị cổ phiếu: Giá trị cổ phiếu (v) giá trị vốn chủ sở hữu chia cho số lượng cổ phiếu lưu hành (n) Xác định giá trị công ty dựa vào dịng tiền tự - Tính giá dịng tiền tự (FCFt) thời kỳ có lợi cạnh tranh khoảng t năm: - PV(FCF) thời kỳ có ưu cạnh tranh FCFt FCF1  FCF2  (1 r)1 (1 r)2  (1 r)t  Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá 54 - Tính giá trị phần cịn lại sau thời kỳ có lợi cạnh tranh, giả định dịng tiền tự có tốc độ tăng trưởng khơng đổi (g2) => Giá trị phần lại: RV t FCF  r  gt1 Xác định giá trị công ty dựa vào dịng tiền tự (tt) - Tính giá giá trị phần cịn lại Cơng thức tính sau: RVt FCFt 1 PV (RVt ) đó: FCFt+1 = FCFt (1+g2) t  (1 r)t (r  g (1 r)  ) - Tính giá trị cơng ty (V) theo công thức: FCF  FCF  FCFt1 V  (1 1r)1 (1 r)22  FCFt (1 r)t (r  g ) t (1 r)  - Tính giá trị phần vốn chủ sở hữu giá trị công ty sau trừ phần nợ phải trả: Giá trị vốn chủ sở hữu (E) = V - Giá trị thị trường nợ (D) - Tính giá trị cổ phiếu (vCP) giá trị vốn chủ sở hữu chia cho số lượng cổ phiếu lưu hành (n): v  CP E n  V-D n 4.1.3 Phương pháp so sánh: Tỷ số P/E - vCP = (Lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu) x (Tỷ số P/E bình quân ngành) - Xác định tỷ số P/E: - Gọi b: Tỷ lệ lợi nhuận để lại => - b = Tỷ lệ lợi nhuận chia = D1/E1, D1, E1 cổ tức lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu kỳ =>1 - b = D1/E1 => D1 = (1 - b) E1 - Theo mơ hình Gordon: V = D1/(ke - g) = (1 - b)E1/(ke - g) => V/E1 = (1 - b)/(ke - g) => Tỷ số P/E = V/E1 = (1 - b)/(ke - g) Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá 55 4.2 Định giá cổ phiếu Công ty cổ phần Dược Hậu Giang Trong chương này, tác giả dùng phương pháp so sánh phương pháp chiết khấu dòng tiền để xác định giá cổ phiếu Công ty cổ phần Dược Hậu Giang Kết HĐKD Quý I/2020 DHG so với kỳ Quý I/2019 Chỉ tiêu Quý Quý I/2020 I/2019 Chênh lệch Giá trị Tỷ lệ Báo cáo tài hợp Doanh thu 858.456 767.191 91.265 11.90% Lợi nhuận trước thuế 195.569 153.430 43.139 28.12% Chi phí thuế TNDN 19.250 18.468 782 4.24% Lợi nhuận sau thuế 176.970 135.174 41.796 30.92% Doanh thu 858.456 766.788 91.668 11.95% Lợi nhuận trước thuế 196.550 153.903 42.648 27.71% Chi phí thuế TNDN 19.250 18.468 782 4.24% Lợi nhuận sau thuế 176.953 135.648 41.305 30.45% Báo cáo tài riêng Doanh thu & LNST Quý I/2020 tăng trưởng lẩn lượt 12% 30% so với kỳ Q1/2019 do: - Nhu cầu tiêu thụ thuốc tăng cao tình hình dịch bệnh Covid 19 Đặc biệt sản phẩm tăng sức đề kháng - Tổ chức chặt chẽ hệ thống phân phối & kết nối với khách hàng tốt - Tập trung bán sản phẩm chiến lược chủ lực công ty - Triển khai tốt dự án tăng suất & hiệu sản xuất giúp tiết giảm chi phí Mặc dù KQKD Quý I/2020 tích cực cần lưu ý nhu cầu gia tăng đến từ tích trữ người tiêu dùng & nhà thuốc bối cảnh bùng phát dịch Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá 56 Covid 19, cho nhu cầu hạ nhiệt thời gian lại năm 2020 Việt Nam kiểm soát tốt dịch Lo ngại dịch ảnh hưởng hoạt động sản xuất hoạt chất đầu vào (API) Trung Quốc, từ giảm biên lợi nhuận gộp sản phẩm tự sản xuất dược Hậu Giang năm 2020 Mặt khác phụ thuộc cao vào kênh nhà thuốc đầy cạnh tranh danh mục sản phẩm khác biệt hạn chế tăng trưởng doanh thu DHG Thông tin giao dịch: DHG trở thành công ty Taisho - Taisho công ty dược phẩm hàng đầu Nhật Bản chuyên sản xuất dược phẩm thực phẩm chức Với lịch sử hình thành 100 năm Taisho cơng ty có thị phần lớn Nhật Bản, chiếm 13% thị phần OTC với sản phẩm bật Lipovitan, Biofermin, Pabron Các sản phẩm Taisho tương đồng với DHG Tận dụng lợi Taisho động lực tăng trưởng dài hạn cho DHG như: Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá 57 + Triển vọng đấu thầu kênh bênh viện (ETC) vào nhóm với dây chuyền sản xuất tiêu chuẩn quốc tế: Nhờ trợ lực Tasho, DHG hoàn thành thủ tục chứng nhận tiêu chuẩn PIC/sGMP (Malaysia) cho chuyền sản xuất viên sủi bọt vào cuối 2018 GMP Nhật Bản (PMDA) cho dây chuyền viên nén Non Betalactam vào T2/2019 + DHG tham vọng dự thầu vào nhóm với sản phẩm chuyển giao công nghệ sản xuất từ Taisho + Mở rộng thị trường xuất khẩu: Các sản phẩm sản xuất dây chuyền chứng nhận tiêu chuẩn PIC/sGMP GMP Nhật Bản kỳ vọng sớm thâm nhập vào thị trường Nhật Bản sau Đơng Nam Á, thơng qua mạng lưới phân phối tồn cầu sẵn có đối tác Taisho (+1.5% YoY), tỷ trọng doanh thu xuất chiếm khoảng 3% tổng doanh thu năm 2020 Tôi giả định bảng KQKD năm 2019 so với 2020 sau: Chỉ tiêu 2019 2020 Chênh lệch Doanh thu 3.897 4.097 5% Lợi nhuận gộp 1.712 1.811 5,8% Chi phí bán hàng -687 -746 8,5% Chi phí quản lý DN -334 -358 7% LN HDKD 691 707 2% Chi phí lãi vay -23 -15 -34% LNTT 713 750 5% LN trước CĐTS 631 656 4% Cổ đông công ty mẹ 635 656 3% 130.746.071 130.746.071 4.668 4.830 3,5% Số CP lưu hành bình quân EPS(đồng/cổ phiếu) 4.2.1 Định giá theo phương pháp so sánh Các doanh nghiệp so sánh doanh nghiệp sản xuất thuốc sở hữu dây chuyền đạt chuẩn GMP ( PME, IMP , DHG) nhóm doanh nghiệp sản xuất Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá 58 thuốc generic đạt tiêu chuẩn cao, doanh thu tập trung chủ yếu thị trường OTC ( DHG, DBD, DMC, MKP) Tên công ty Mã CP Công ty Cổ phần Pymepharco Công ty Cổ phần Dược phẩm IMEXPHARM Công ty Cổ phần Dược - Trang thiết bị Y tế Bình Định Công ty Cổ phần Xuất nhập Y tế Domesco Cơng ty Cổ phần Hóa - Dược phẩm Mekophar Vốn hóa thị trường ( ĐVT: triệu) P/E PME 4.793 14.67 IMP 2.884 17.35 DBD 2.506 16.98 DMC 1.757 7.80 MKP 1.143 17.11 Bình qn gia quyền theo vốn hóa 14.8 EPS ( dự phóng năm 2020) theo bảng KQKD là: 4.830 P/E trung bình ngành: 14.8 => Giá mục tiêu theo phương pháp P/E = EPS (dự phóng 2020) = 4.830 = 71.500 đồng/cổ phiếu x P/E mục tiêu x 14.8 Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá 59 4.2.2 Định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền Tôi áp dụng cách tiếp cận định giá DCF cho DHG dựa cấu kinh doanh đơn giản, doanh thu ổn định, dòng tiền tạo tiền mặt mạnh mẽ Chi phí vốn Tỷ lệ Beta 0.8 Market risk premium % FCFF (5Y) VND (B) PV of free cash 2,852 flows Pv of terminal val 10.3 6,188 (2.5%g) Risk free rate % 3.9 Cost of equity % 11.9 Cost of debt 5.0 Debt -182 Debt % 8.5 Minority Interest -5 Equity % 91.5 Equity value 10,875 12.5 shares 130.746.071 Copporate tax rate % WACC PV of FCF & TV 9,040 Cash & 2,022 invesment Price per share 11.3 83.200 VND Bảng dự phóng kết HĐKD Năm 2019 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F Doanh thu(tỷ đồng) 3.897 4.097 4.268 4.438 4.615 4.799 Tăng trưởng DT(%) 0,4 5,1 4,2 4 GVHB -2.184 -2.286 -2.372 -2.463 -2.538 2.639 LN gộp(tỷ đồng) 1.712 1.811 1.895 1.974 2.077 2.160 Chi phí bán hàng -687 -746 -774 -812 -852 -895 Chi phí quản lý DN -334 -358 -375 -393 -412 -433 Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá 60 LN HĐKD 691 707 746 770 813 832 Thu nhập tài 122 139 151 165 180 196 Chi phí tài -99 -96 -100 -103 -110 -113 Trong CP lãi vay -23 -15 -15 -14 -14 -14 Lợi nhuận từ LDLK 0 0 0 Lỗ/ lãi khác -2 0 0 LNTT 713 750 797 832 883 915 Tăng trưởngLNTT (%) -2,5 5,0 5,8 4,4 6,1 3,7 Thuế TNDN -84 -90 -100 -104 -110 -114 LNST trước CĐTS 631 656 698 728 773 801 Lợi ích CĐTS 0 0 Cổ đông công ty mẹ 635 656 698 728 773 801 Số CP lưu hành bình 130.74 130.74 130.746 130.74 130.746 130.746 quân 6.071 6.071 071 6.071 071 071 EPS(đồng/cp) 4.668 4.830 5.175 5.404 5.720 5.920 Tăng trưởng EPS( %) 4,9 3,5 6,0 4,4 5,8 3,5 Bảng dự phóng số hiệu vận hành Năm 2019 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F Số ngày tồn kho 135,1 121,0 123,9 123,9 123,9 123,9 Số ngày phải thu 57,6 47,5 44,1 44,1 44,1 44,1 Số ngày phải trả 24,1 19,9 21,1 21,1 21,1 21,1 4.3 Khuyến nghị đầu tư 4.3.1 Điểm nhấn đầu tư - Doanh thu & Lợi nhuận sau thuế Quý I/2020 có mức tăng trưởng 12% 30% so với kỳ Quý I/2019 - DHG trở thành công ty Taiso Nhật Bản ( cơng ty có thị phần OTC lớn chiếm 13,5% thị phần) Động lực tăng trưởng dài hạn cho DHG Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá 61 - Dư địa ngành dược Việt Nam lợi DHG công ty dược phẩm lớn Việt Nam, với lợi cạnh tranh hệ thống phân phối hàng đầu thị trường 4.3.2 Rủi ro đầu tư - Ảnh hưởng từ dịch Covid-19: gián đoạn nguồn cung đến từ dịch COVID- 19 (cụ thể, tạm thời đóng cửa nhà máy, thiếu hụt nhân lực lệnh cấm xuất khẩu) – với biện pháp xử lý ô nhiễm Trung Quốc khiến nhiều nhà máy đóng cửa Thận trọng giả định chi phí API tăng năm tới - Cơ hội tăng trưởng từ việc mở rộng điểm bán lẻ (POS) hạn chế mạng lưới phân phối DHG bão hòa kênh bán nhà thuốc 4.3.3 Khuyến nghị - Áp dụng định giá theo phương pháp so sánh phương pháp chiết khấu dịng tiền tơi có giá cổ phiếu DHG là: 71.500 đồng/cổ phiếu 83.200 đồng/cổ phiếu - So với giá DHG thị trường 30/6/2020 là: 91.500 đồng/cổ phiếu Tương đương vốn hóa thị trường ~ 12.000 tỷ P/E cao so với trung bình ngành - Mức giá DHG không hấp dẫn để Đầu Tư (Cần theo dõi sát KQKD tương lai nhờ triển vọng DHG có hỗ trợ từ Taisho) Với trường hợp DHG, giá đóng cửa ngày 30/6/2020 là: 91.500 đồng/cổ phiếu, giá mục tiêu thấp giá thị trường Do đó, tơi khuyến nghị BÁN cổ phiếu DHG Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá 62 Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá 64 Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá I TÀI LIỆU THAM KHẢO TS Trương Đông Lộc, Ths Trương Thị Bích Liên, Ths Nguyễn Thị Lương, Ths Nguyễn Văn Ngân, Ths Trần Bá Trí (2008) “Bài Giảng Quản Trị Tài Chính” Trường Đại học Cần thơ, Khoa Kinh tế - Quản trị kinh doanh PGS TS Lưu Thị Hương (2003), “ Giáo Trình Tài Chính Doanh Nghiệp”, Nhà xuất Thống kê GS TS Ngô Thế Chi, PGS.TS Nguyễn Trọng Cơ (2008) “Giáo Trình Phân Tích Tài Chính Doanh Nghiệp” Nhà xuất tài Cơng ty Cổ phần Dược Hậu giang “Bản Cáo Bạch Chào Bán Cổ Phiếu” (2007) Nguyễn Văn Khuôn, Trần Phương Khánh Vân (2008) “Luận văn tốt nghiệp: Phân tích tình hình tài cơng ty Cổ phần Dược Hậu giang” Trường Đại học Nha Trang Hứa Minh Tuấn (2006) “Luận văn tốt nghiệp: Phân tích tình hình tài cơng ty Cổ phần Dược Hậu giang” Trường Đại học Cần thơ, Khoa Kinh tế - Quản trị kinh doanh Các trang website tham khảo: www.hsx.vn www.cafef.vn www.cophieu68.vn www.dhgpharma.com.vn Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá ...BỘ CÔNG THƯƠNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP THỰC PHẨM THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH –? ? ?–? ? ?–? ? ?–? ? ?–? ? ?–? ??? ?–? ? ?–? ? ?–? ? ?–? ? ?–? ?? BÀI TẬP TỔNG HỢP BÁO CÁO TÀI CHÍNH – PHÂN TÍCH, DỰ BÁO VÀ ĐỊNH GIÁ Tên đề tài: PHÂN TÍCH BÁO CÁO... phần bị hạn chế Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá Chương 2: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC HẬU GIANG 2.1 Phân tích tài sản – nguồn vốn cơng ty. .. luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá lao động công ty Phạm Thị Phượng _ Tiểu luận: Báo cáo tài - phân tích, dự báo định giá Sự tin cậy người tiêu dùng nước sản phẩm Dược Hậu giang 1.4.2