Tự nghiệm và lệch lạc (tài chính hành vi)

TP Hồ Chí Minh, tháng 04 năm 2022 TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TPHCM Khoa Kinh tế quốc tế Bộ môn Tài chính hành vi Giảng viên Bùi Đan Thanh Đề tài Tự nghiệm và lệch lạc BẢNG PHÂN CÔNG CÔNG VIỆC STT Thành viên Công việc Đánh giá 1 Neo quyết định Sự bất hợp lý và thích nghi Hoàn thành 2 Nhận thức, trí nhớ và tự nghiệm Hoàn thành 3 Sự quen thuộc và các tự nghiệm có liên quan Hoàn thành 4 Tổng hợp Word + Powerpoint Hoàn thành 5 Tình huống điển hình và những lệch lạc có liên quan Hoàn thành MỤC LỤC Giới.

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TPHCM Khoa Kinh tế quốc tế - - Bộ mơn: Tài hành vi Giảng viên: Bùi Đan Thanh Đề tài: Tự nghiệm lệch lạc TP Hồ Chí Minh, tháng 04 năm 2022 BẢNG PHÂN CÔNG CÔNG VIỆC STT Thành viên Công việc Neo định Sự bất hợp lý thích nghi Nhận thức, trí nhớ tự nghiệm Sự quen thuộc tự nghiệm có liên quan Tổng hợp Word + Powerpoint Tình điển hình lệch lạc có liên quan Đánh giá Hoàn thành Hoàn thành Hoàn thành Hoàn thành Hoàn thành MỤC LỤC Giới thiệu Nhận thức, trí nhớ tự nghiệm 2.1 Nhận thức 2.2 Trí nhớ 2.3 Tác động bối cảnh 2.4 Dễ dàng xử lý thông tin (ease of processing) tải thông tin (information overload) 2.5 Tự nghiệm (heuristic) Sự quen thuộc tự nghiệm có liên quan 3.1 Sự quen thuộc (familiar) 3.2 E ngại mơ hồ (ambiguity aversion) 3.3 Tự nghiệm đa dạng hóa (diversification heuristic) 3.4 Không thích thay đổi hiệu ứng coi trọng tài sản sở hữu (status quo bias – endowment effect) 3.5 Tự nghiệm lệch lạc, lý thuyết triển vọng cảm xúc Tình điển hình (Representativeness) lệch lạc có liên quan ( Related biases) 4.1 Ảo tưởng liên kết (Conjunction Fallacy) 4.2 Phớt lờ xác suất sở (Base Rate Neglect) 10 4.3 Ảo tưởng bạc (Gamble’s fallacy) 13 4.4 Ước lượng cao khả dự báo (Overestimating Predictability ) 15 4.5 Sự sẵn có, tức trội 16 Neo định 17 5.1 Điều giải thích cho việc neo định ? 18 5.2 Neo định so với tính đại diện 19 Sự bất hợp lý thích nghi 19 6.1 Các tự nghiệm nhanh chóng tốn (fast and frugal heuristics) 19 6.2 Phản ứng trước trích 19 TÀI LIỆU THAM KHẢO 20 Giới thiệu Trong mơ hình cổ điển kinh tế tài chính, người ta trích chúng xây dựng người định có tất thơng tin khơng giới hạn người định xem xét tất thông tin liên quan đưa lựa chọn tốt tình q trình gọi tối ưu hóa có ràng buộc Tuy nhiên, người bình thường khơng hồn hảo số mơ hình địi hỏi q nhiều thơng tin Mơ hình định giá CAPM ví dụ Mơ hình giả định nhà đầu tư nghiên cứu tất chứng khốn để có tất liệu đầu vào mơ hình: tỷ suất sinh lời mong đợi , phương sai chứng khoán hệ số tương quan chứng khốn Chỉ nhà đầu tư lựa chọn danh mục đầu tư thích hợp Vậy câu hỏi đặt người bối cảnh bị giới hạn thông tin thời gian, họ định nào? Chương tập trung trả lời cho câu hỏi Nhận thức, trí nhớ tự nghiệm 2.1 Nhận thức Các mơ hình giả định, thu nhập, xử lý lưu trữ thông tin chủ thể q trình khơng tốn phí Tuy nhiên, “nhận thức” có chức truyền tải thơng tin “máy tính người” lại thường đọc sai thông tin Nhận thức chọn lọc hầu hết kỳ vọng tác động mạnh đến nó, hay nói cách khác thường “nhìn thấy” mà mong muốn Ví dụ 1: Một phụ nữ đẹp, ăn mặc sang trọng, hở hang vào sàn nhảy vào buổi tối nghĩ ta gái khơng tốt Ví dụ 2: (ngụ ý hình 2.1) Hình 2.1 Hình ảnh minh họa cho ví dụ Đơi nhận thức bị bóp méo ý muốn thân – xung đột nhận thức Trong trường hợp này, người có xu hướng giảm thiểu né tránh suy nghĩ tiêu cực tâm lý, thường gia tăng hình ảnh tích cực mà thân mong muốn Ví dụ 3: Khi đầu tư vào cổ phiếu thị trường chứng khoán, nhà đầu tư tin cổ phiếu sở hữu tăng giá so với trước đầu tư Cụ thể, hôm bạn đầu tư vào HPG, bạn tin giá HPG tăng so với 2.2 Trí nhớ Trí nhớ não tái tạo lại có biến đổi mạnh mẽ - cách não vận hành Điều giải thích sai lệch tăng người cố gắng nhớ lại hành động, quan điểm, nhận thức khứ; người tin trải qua ghi nhận vào “ổ cứng” não Khi cảm xúc dâng trào (rất vui buồn), khả nhớ lại nhiều kiện mức bình thường Ví dụ 4: Ký ức tốt xấu dễ dàng ghi sâu vào tâm trí Chẳng hạn, bạn cá độ nợ 10 tỷ nhận bạn trúng 10 tờ giấy số giải đặc biệt Hình 2.2 Hồi ức đơi bạn trẻ có ý định tự sát biết mắc nợ cá độ đá banh số tiền lớn Hình 2.3 Hồi ức bạn trẻ mắc nợ cá độ suy nghĩ nên mua hậu trúng số có tiền trả hết nợ Đối với người, ký ức đẹp mang lại nhiều hạnh phúc ký ức buồn, đôi lúc có xu hướng “viết lại khứ” Điều làm cho ta lạc quan thấy có khả kiểm sốt tốt số tình so với lực thực tế hay phán đoán xảy tương lai 2.3 Tác động bối cảnh Khả nhận thức trí nhớ người bị ảnh hưởng bối cảnh hay cách trình bày Đây nguyên nhân chủ yếu giải thích ảnh hưởng bối cảnh đến định tài − Hiệu ứng tương phản ( Contrast Effect) Ví dụ 5: Ảo giác màu váy hình 2.4 Hình 2.4 Ảo giác màu váy Giải thích: − Hiệu ứng ban đầu ( Primacy Effect) Khi hỏi ấn tượng dựa loạt yếu tố tượng trưng yếu tố thường chi phối suy nghĩ người Ví dụ 6: Bạn gặp người có tính cách sau Người thứ Thông minh – siêng – bốc đồng – bướng bỉnh Người thứ Bướng bỉnh – bốc đồng – siêng – thông minh  Người thứ gây ấn tượng người thứ có tính cách Vì người thứ có ấn tượng thông minh Đây ấn tượng tốt so với ấn tượng ban đầu người thứ bướng bỉnh − Hiệu ứng tức (Recency Effect) Ngược lại hiệu ứng ban đầu, hiệu ứng tức thể yếu tố xuất cuối gây tác động mạnh Ví dụ 7: Chiến lược marketing phổ biến Các video quảng cáo khuyến sản phẩm phương tiện truyền thông, thường đặt logo vào giây cuối video giúp cho người xem nhanh chóng nhận diện logo sản phẩm doanh nghiệp Đây chiến lược marketing doanh nghiệp thị trường Vậy hiệu ứng ban đầu hiệu ứng tức thì, hiệu ứng gây tác động mạnh hơn? Câu trả lời có khác biệt đáng kể thời gian hiệu ứng tức thường chi phối hiệu ứng ban đầu Ví dụ 8: Sự kiện xảy cuối tuần qua có tác động mạnh so với kiện xảy vào năm ngối Nhưng hai kiện có liên quan liên tiếp với nhau, kiện sau nối tiếp kiện đầu, kiện đầu (hiệu ứng ban đầu) có tác động mạnh − Hiệu ứng danh tiếng (Halo Effect) Ví dụ 9: Một sách có bìa đẹp có nhiều hội người đọc cầm lên xem nội dung bên sách có bìa hấp dẫn Ví dụ 10: Khi thuyết trình hay trọng đến trang phục, nhóm mặc đồ lịch sử (mặc áo sơ mi trắng, quần tây đen…) họ tin ăn mặc chỉnh tề người xem ấn tượng, có thiện cảm ý lắng nghe nội dung thuyết trình Ví dụ 11: Khi mua sản phẩm, có loại sản phẩm giá có chức nhau, khách hàng thường chọn sản phẩm có thương hiệu uy tín hay thương hiệu họ biết 2.4 Dễ dàng xử lý thông tin (ease of processing) tải thông tin (information overload) Chúng ta thường ưa thích tình mà dễ dàng xử lý thơng tin – tức hiểu tình cách nhanh chóng Thơng tin dễ hiểu thường cho chắn Con người gặp khó khăn việc đánh giá thơng tin có q nhiều thơng tin mà sử dụng Dẫn đến tình trạng q tải thơng tin, tức tình trạng bối rối né tránh đưa định Ví dụ 12: Khi có nhiều người tỏ tình với bạn, bạn ko biết đồng ý với tốt (quá tải thơng tin) Tuy nhiên, có người tỏ tình, bạn đưa lựa chọn nhanh chóng (dễ dàng xử lý thơng tin) Ví dụ 13: Trong thí nghiệm, người mua hàng siêu thị dùng thử loại bánh nước trái Trong lần thử nghiệm đầu tiên, cho khách nếm lượng nhỏ, lần thử nghiệm thứ cho khách nếm thử lượng lớn Mặc dù người thường thích bàn ăn có nhiều để lựa chọn, thực tế có nhiều sản phẩm ta thu hút đám đông lại bán sản phẩm Ngược lại bàn ăn có sản phẩm lại bán nhiều Vì có nhiều sản phẩm để lựa chọn khiến người q tải thơng tin, cảm giác khó đưa định Sự chần chừ khiến cho hành động thực khơng dứt khốt 2.5 Tự nghiệm (heuristic) Trong bối cảnh bị hạn chế thông tin khả xử lý phải đưa định cách nhanh chóng khơng trì hỗn, thường sử dụng đường tắt tự nghiệm Tự nghiệm quy tắc đưa định sử dụng tập hợp tất thông tin Nguyên nhân dẫn đến việc tự nghiệm: tiết kiệm chi phí, khơng thể phân tích tất biến cố bất ngờ khơng thể trì hỗn việc đưa định Nên thường thực tự nghiệm cách vô thức không nhận điều Tự nghiệm phân loại thành nhóm: − Nhóm (phản thân (reflexive), tự trị (autonomic), khơng nhận thức (noncognitive) tiết kiệm chi phí): thích hợp cần nhanh chóng đưa định số tiền đặt cược nhỏ Ví dụ 14: Hà thích chơi đánh đề đánh Hà thích chơi đánh đề thơi − Nhóm (nhận thức): cần nhiều nỗ lực thích hợp số tiền đặt cược lớn Ví dụ 15: Hơm Hà khơng chơi đánh đề nữa, Hà nghĩ đánh hơm chơi lớp vui Trong số trường hợp phản ứng ban đầu dựa tự nghiệm dạng bác bỏ củng cố tự nghiệm dạng Sự quen thuộc tự nghiệm có liên quan 3.1 Sự quen thuộc (familiar) Con người dễ dàng chấp nhận tham gia chơi họ cảm thấy am hiểu nó, hay nói cách khác cảm thấy đủ khả Do cảm thấy an tâm mà quen thuộc Ví dụ 16: Trong tất loại chứng khoán thị trường, nhà đầu tư cảm thấy đủ khả quản lý danh mục đầu tư loại giấy tờ có giá cơng ty, doanh nghiệp mà họ cảm thấy quen thuộc công ty niêm yết chưa có q nhiều thơng tin tiếp cận 3.2 E ngại mơ hồ (ambiguity aversion) Bắt nguồn từ việc người ưu thích rủi ro khơng chắn Khơng thích mơ hồ, né tránh rủi ro khơng bù đắp, tìm kiếm an tâm định để áp dụng mơ hình định giá đại tìm kiếm cổ phiếu bị đánh giá thấp thị trường Giải thích: Ảo tưởng liên kết xảy bạn đánh giá xác suất (2) xảy cao xác suất (1).Nguyên nhân lựa chọn thứ (2) gợi ý quan hệ nhân (causual explaination) (khả tăng trưởng lợi tức quỹ đầu tư tăng lên theo với số lượng nhà phân tích giỏi) Nhận định cách tự nhiên nhiên hợp lý, xét mặt định lượng (1) lại có xác suất cao (2) Giả sử: − Xác suất tình (1) xảy Pr(A) = 50%, − Xác suất tình “TCHV 10.0 năm 2021 tuyển dụng thêm nhiều nhà phân tích giỏi từ Morgan Stanley” Pr(B) = 50% − Tình (2) xác suất kết hợp Pr(A) Pr(B)  Xác suất tình (2) xảy Pr(2) = Pr(A) x Pr(B) = 50% x 50%= 25% < Pr(A) Kết luận ta thấy xác suất (2) xảy thấp xác suất (1) Việc hiểu lầm xác suất đơn lẻ (simple probability) xác suất kết hợp (joint probability) gọi Ảo tưởng liên kết (Conjunction Fallacy) Để hiểu hơn, xem xét tình gắn với định đầu tư chứng khốn Tương lai vơ định, nhà phân tích xem xét hội đưa định đầu tư dựa việc phân tích xác suất khả xảy kiện mà họ cho nảy sinh hội đầu tư Chẳng hạn như, xác suất để Công ty Thuỷ điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh (VHC) thắng vụ kiện với nhà thầu Trung Quốc ? , xác suất để NHNN tăng 100 điểm lãi suất vào quý tới để cải thiện NIM cho NHTM ? Vấn đề chỗ, có khó khăn lớn việc hiểu đánh giá phân phối xác suất Case study: Ảo tưởng liên kết giải thích cho tượng ưa thích quỹ tương hỗ Hội chứng conjunction fallacy giải thích nguyên nhân quỹ tương hỗ (mutual funds) hoạt động tỷ suất sinh lời cơng ty suy thối khơng hấp dẫn chi phí giao dịch lại cao Trở lại ví dụ quỹ đầu tư TCHV 10.0, thực tế nhà đầu tư cho tình (2) có khả xảy nhiều tình (1) Có nghĩa là, thật khó để đa số nhà đầu tư tin để đạt suất lợi nhuận bất thường (abnormal return) cần “ngồi mát ăn bát vàng” đầu tư vào quỹ số (Index funds) vốn an tồn chi phí thấp thay quỹ tương hỗ với chi phí quản lý cao dùng để trả cho nhà phân tích giỏi Với niềm tin đó, nhà đầu tư sẵn sàng bỏ tiền vào quỹ tương hỗ bất chấp phí giao dịch cao lợi nhuận nghèo nàn 4.2 Phớt lờ xác suất sở (Base Rate Neglect) Phớt lờ xác suất sở hay gọi sai lầm tỉ lệ sở tiếng Anh có số cách gọi Base Rate Fallacy hay Base Rate Neglect Đây biến thể khác tình điển hình Phớt lờ xác suất sở lỗi nhận thức có q trọng yếu dựa sở tỉ lệ ban đầu khả (ví dụ: xác suất A cho B) Trong tài hành vi, sai lầm tỉ lệ xu hướng người đánh giá sai khả tình cách cơng ty suy thối khơng tính đến tất liệu liên quan Ví dụ 22: Nếu xác suất phụ nữ định bị ung thư gan 1/10.000, xét nghiệm 10.000 phụ nữ cho kết 100 dương tính, nhà lý luận có xu hướng đánh giá cao xác suất mà phụ nữ có kết xét nghiệm dương tính thực bị ung thư thay xem xét khả dương tính giả Những sai lệch xảy người thường bị buộc phải đưa phán đốn nhanh chóng dựa thơng tin ỏi phán đốn thích nghi nhanh chóng cơng ty suy thối khơng phải lúc Quy tắc Bayes cho phép tính xác suất cách tối ưu dựa xuất thông tin Trong quy tắc Bayer, mối tương quan hữu ích cho phép đánh giá xác suất có điều kiện : Pr(B/A) = pr( A/B) * [ pr (B) / pr (A)] Trong đó: Pr(B/A) xác suất xảy B, phụ thuộc vào A Pr(A/B) xác suất xảy A, phụ thuộc vào B Pr(A) xác suất xảy A Pr(B) xác suất xảy B Ví dụ 23: Một nhà đầu tư cố gắng xác định khả công ty vượt trội so với nhóm cơng ty ngang hàng lên công ty dẫn đầu ngành Giả định dựa tần suất khứ thời điểm năm, bạn có liệu sau: − Xác suất “Giá cổ phiếu HPG đà tăng trưởng” : pr(HPG tăng) = 40% − Xác suất “Giá cổ phiếu HPG xu hướng giảm giá” : pr(HPG giảm) = 60% − pr( Chỉ số trung bình ngành thép tăng | HPG tăng) = 90% − pr( Chỉ số trung bình ngành thép tăng | HPG giảm) = 2.5% Vậy pr (HPG tăng | Chỉ số trung bình ngành thép tăng) = ? Giải: Ta có − pr(Chỉ số trung bình ngành thép tăng) = pr( Chỉ số trung bình ngành thép tăng | HPG tăng) * pr(HPG tăng) + pr(Chỉ số trung bình ngành thép tăng | HPG giảm) * pr(HPG giảm) = 0.9 * 0.4 + 0.025 * 0.6 = 0.375 − pr(HPG tăng | Chỉ số trung bình ngành thép tăng) = pr( Chỉ số trung bình ngành thép tăng | HPG tăng) * [pr(HPG tăng) / pr( Chỉ số trung bình ngành thép tăng) ] = 0.9 * (0.4/0.375) = 0.96  xác suất HPG tăng từ 40% lên 96% biết thêm thông tin số ngành thép tăng Trong tảng thơng tin tình hình tài vững cơng ty, tốc độ tăng trưởng ổn định, quản lí với hồ sơ theo dõi chứng minh ngành có nhu cầu mạnh mẽ Tất khả vượt trội q cơng ty có thu nhập thấp khiến nhà đầu tư quay lưng lại nghĩ điều thay đổi tiến trình cơng ty Đơn giản hơn, cơng ty đốm sáng nhỏ gia tăng chung ngành Hiện tượng ghi điểm liên tục (hot hand) khái niệm đề cập người hay chủ thể có chuỗi thành cơng, nên họ có nhiều khả tiếp tục thành cơng Ví dụ, người tung đồng xu đốn xác rơi trúng mặt trước ba lần liên tiếp, nói họ có hot hand Theo Givolich, Vallone Tversky (1985), thuật ngữ “hot hand” lần sử dụng để mô tả niềm tin khán giả trình diễn cầu thủ bóng rổ Một cầu thủ sở hữu “hot hand” cú đập bóng mang chiến thắng chung cho đội nhà Ba nhà nghiên cứu tìm chứng cho thấy huấn luyện viên, người hâm mộ đội tuyển Philadelphia vào năm 76s tin cú đập bóng có khả thành cơng cao có cú úp rổ ghi điểm trước Tuy nhiên, chứng thực nghiệm lại cho thấy khả đập bóng cầu thủ cơng ty suy thốing liên quan đến cú đập bóng trước Tvesky Gilovich (1989) lập luận hành vi xảy cá nhân cơng ty suy thốing nhận thức độc lập chuỗi kiện ngẫu nhiên Hiện tượng “hot hand” mơn bóng rổ sau mở rộng phạm vi nghiên cứu tài hành vi Debondt Thaler (1985) thực nghiên cứu dựa vấn đề Họ cho hành vi nhà đầu tư dựa thông tin khứ trở nên bi quan mức khoản thua lỗ khứ lạc quan mức khoản đầu tư sinh lời Kết là, giao dịch kiểu nhà đầu tư làm cho giá cổ phiếu thị trường rơi vào tình bị định giá thấp bị định giá cao Case study: The hot hand chiến thuật marketing quỹ đầu tư Các nhà tiếp thị dịch vụ tài khai thác tượng tâm lý “hot hand” để thực chiến dịch họ cách quảng cáo tỷ suất sinh lời khứ sản phẩm đầu tư Tuy nhiên, theo SEC Amends Mutual Fund Advertising Rules, 2003 (Luật quảng cáo sửa đổi bổ sung dành cho quỹ tương hỗ TTCK Mỹ) yêu cầu quỹ tương hỗ phải cơng bố dịng chữ “Past performance is no guarantee of future returns”, ngụ ý nhà đầu tư cơng ty suy thối khơng nên cân nhắc yếu tố suất sinh lời khứ làm yếu tố định đầu tư vốn vào quỹ tương hỗ Nếu SEC khuyến nghị đúng, chiến lược quảng cáo cách thể tỷ suất sinh lời q khứ hồn tồn cơng ty suy thối khơng có tác dụng Tuy nhiên, họ dùng chiến lược để tiếp thị ngày hơm nay? Hình 4.1 Mẫu tiếp thị tỷ suất sinh lời khứ quỹ đầu tư PYN Elite, Phần Lan Hiện tượng “hot hand” ủng hộ mạnh mẽ cho động lực nhà tiếp thị tài The hot hand xảy cá nhân dự toán sai lầm tương lai xu hướng cách kỳ vọng xu hướng ngẫu nhiên tương quan dương với xu hướng quan sát Dựa vào nguyên lý hoạt động The hot hand, nhà đầu tư có niềm tin khoảng tiền ủy thác họ tiếp tục sinh lời giống suất sinh lời mà nhà quảng cáo cung cấp Từ nhà quảng cáo kỳ vọng khách hàng mua sản phẩm họ 4.3 Ảo tưởng bạc (Gamble’s fallacy) Ảo tưởng bạc hay gọi ngụy luận bạc (Gambler’s Fallacy) quan niệm sai lầm kiện ngẫu nhiên Theo kết chúng có xu hướng “tự cân bằng” sau khoảng thời gian Ví dụ 24: bạn tung đồng xu 10 lần tất 10 lần mặt sấp tâm trí bạn có ý nghĩ hẳn mặt ngửa Thiên kiến “ảo tưởng bạc” khiến bạn tin lượt tung khả cao mặt ngửa, khiến bạn đặt cược mạo hiểm Tuy nhiên, xác suất mặt ngửa lượt tung 50/50 Tversky Kahneman (1971) lập luận rằng, hội chứng xuất cá nhân cơng ty suy thối khơng nhận thức lần lần tung đồng xu kiện độc lập với Trong việc đầu tư chứng khốn, ta thấy rõ tượng định bán hay nắm giữ Shefrin Statman (1985) lập luận nhà đầu tư thường giữ cổ phiếu thất bại lâu bán cổ phiếu có khả sinh lời sớm Gamble’s fallacy nguyên nhân ngầm gây tượng Cả hai trường hợp, nhà đầu tư thất bại việc dự đoán điểm đảo chiều xu hướng giá cổ phiếu Cá nhân giữ cổ phiếu tốt hoảng sợ trải nhiệm thua lỗ khứ làm cho bán cổ phiếu sớm tương tự với người giữ cổ phiếu xấu Gamble’s fallacy nguyên nhân tượng giá cổ phiếu “điều chỉnh” Chúng ta thường thấy xu hướng tăng giá cổ phiếu xuất phiên điều chỉnh ( market correction) Điều chỉnh giá đầu tư tượng giá chứng khoán sụt giảm từ 10% trở lên so với mức đỉnh gần Điều chỉnh giá xảy tài sản riêng lẻ cổ phiếu trái phiếu, số bao gồm nhóm tài sản Nguyên nhân tượng giải thích tượng Gamble’s fallacy Nhà đầu tư thất bại việc nhận xu hướng đảo chiều bán sớm, dẫn đến phiên giảm điểm nhẹ sau lại quay trở lại xu hướng tăng trước Ví dụ 25: Năm 2017, CNBC có báo với tiêu đề: " Tại giá dầu hiệu chỉnh?" (Why oil is due for a sharp correction ?) Bài viết có ghi “With oil prices over 30 percent higher since June, oil market bulls are finally getting what they wished for this holiday season” (Với mức tăng giá 30% kể từ tháng 6, nhà đầu tư cuối toại nguyện với quà mà thị trường dầu thô mang lại) Đây thực tế, ngôn từ viết dẫn chứng đưa dường ngụ ý với người đọc giá dầu hiệu chỉnh đơn giản đạt mức cao đến Tương tự việc tung đồng xu trình bày trên, tác giả báo thể thiên kiến theo lối “gamble’s fallacy” qua suy nghĩ giá dầu tăng cao phải “sắp” hiệu chỉnh Ngoài ra, thiên kiến thể báo loạt dẫn chứng sử dụng để chứng minh cho lập luận hiệu chỉnh Hình 4.2 Hình ảnh minh họa ví dụ 24 4.4 Ước lượng cao khả dự báo (Overestimating Predictability ) Hiện tượng xảy người có xu hướng tin họ có khả dự báo thứ chất cơng ty suy thối khơng dự báo Nguyên nhân xuất phát từ việc họ có niềm tin mạnh mẽ có tương quan thứ cơng ty suy thối khơng tương quan với nhau, có quan niệm sai lầm việc thứ dự đốn Ví dụ 26: Khi học sinh yêu cầu dự báo điểm GPA dựa khả hài hước học sinh ( khả hài hước hiển nhiên cơng ty suy thốing thể tham chiếu mặt định lượng), học sinh dường tin có tương quan dương mối quan hệ điểm GPA khả hài hước Theo trực giác, người thực dự báo cách cân đối xác trung bình tổng thể cần dự báo Với ví dụ này, trung bình GPA 3.0 bạn tin khiếu hài hước công ty suy thối khơng có tính chất tham chiếu để dự báo Kết dự đoán bạn 3.0 Tuy nhiên, bạn tin có tương quan dương định GPA khiếu hài hước, ước lượng dự báo bạn chệch xa khỏi trung bình có xu hướng nhạy cảm cao với khả hài hước Khuynh hướng ước lượng thấp tượng hồi quy giá trị TB giống việc đánh giá thấp xác suất sở Nguyên liệu mẫu sử dụng với tỷ trọng cao so với tổng thể phân phối Ví dụ 27: Dự đoán điểm GPA bậc đại học từ số liệu GPA bậc phổ thông người vào đại học Dữ liệu tổng thể Dữ liệu mẫu Kết khảo sát GPA bình quân bậc phổ thơng: 3.44 (độ lệch chuẩn = 0.36) GPA bình quân bậc đại học: 3.08 (độ lệch chuẩn = 0.4) Sinh viên : GPA phổ thông = 2.2 Sinh viên : GPA phổ thông = 3.8 GPA dự báo trung bình sinh viên = 2.03 GPA thực tế sinh viên = 2.7 Trong khảo sát trên, GPA trung bình sinh viên dự báo thấp nhiều so với mức trung bình 3.08 Nguyên nhân họ tin điểm sinh viên đại diện cho thành tích học tập Điểm trung bình dự báo khảo sát dành cho sinh viên 2.03 thực tế 2.7 Khuynh hướng ước lượng thấp tượng hồi quy giá trị TB xuất điểm học tập cấp ba cơng ty suy thốing mang xu hướng dự báo cho điểm đại học Trên thực tế, thân sinh viên cải thiện khả học tập 4.5 Sự sẵn có, tức trội Tự nghiệm sẵn có (availability heuristics) kiện dễ dàng gợi lại trí óc cho dễ xuất Ví dụ 28: Sau xem số chương trình truyền hình vụ cá mập cơng, bạn bắt đầu nghĩ trường hợp tương đối phổ biến Khi bạn tắm biển, bạn từ chối bơi đại dương bạn tin khả cá mập cơng cao Hình 4.3 Hình ảnh minh họa ví dụ 28 Có yếu tố tạo nên sẵn có: tức trội − Lệch lạc tức (recency bias): điều xảy gần đây, việc gợi nhớ đến nhiều khả dễ dàng Ví dụ 29: Sự tức khiến NĐT mua cổ phiếu nóng khơng có nhiều chứng cho thấy định sáng suốt − Lệch lạc trội (salience bias): điều trội, việc gợi nhớ đến nhiều khả dễ dàng Ví dụ 30: Hãy cẩn thận với dễ dàng xuất tâm trí bạn nhé, đặc biệt đừng để marketing ảnh hưởng Nếu bạn thấy nhiều quảng cáo Sunsilk, có khả bạn mua khơng biết mua loại dầu gội đầu mà chưa xem xét loại dầu gội khác Hình 4.4 Hình ảnh minh họa ví dụ 30 Sự sẵn có yếu tố tương tự tức thời trội khiến nhiều người ước lượng mức xác suất xảy kiện Neo định Trong số trường hợp, nhiều người thực việc ước lượng giá trị ban đầu điều chỉnh để tạo nên ước lượng cuối Thông thường điều chỉnh khơng đầy đủ Ví dụ 31: Quan sát nhanh kết phép tính sau: 1x2x3x4x5x6x7x8  Giá trị trung vị: 512 8x7x6x5x4x3x2x1 Giá trị trung vị: 2,250  Hầu hết người nhân số chuỗi trước đưa kết cuối Giá trị đúng: 40,320 Neo định chí xuất mốc neo rõ ràng khơng quan trọng Ví dụ 32: Mơ trò chơi bánh xe may mắn vị giáo sư tâm lý học tiếng Amos Tversky Daniel Kahneman Một bánh xe với số từ đến 100 quay tròn Những người tham gia hỏi vấn đề sau: Tỷ lệ quốc gia châu Phi nằm LHQ cao hay thấp so với số xuất từ bánh xe? Tỷ lệ quốc gia châu Phi nằm LHQ bao nhiêu? Giá trị trung vị câu trả lời 25 người nhìn thấy số 10 từ vịng quay Giá trị trung vị câu trả lời 45 người nhìn thấy số 65 từ vòng quay Kết câu trả lời bị ảnh hưởng vịng quay bánh xe  Mốc neo xuất với số hồn tồn vơ nghĩa Khi không chắn người thường neo vào liệu có sẵn điều chỉnh quan điểm họ cách chậm chạp Ví dụ 33: Khi hỏi, “Khi người châu Âu thứ hai đặt chân lên Tây Ấn?” Hầu hết người biết Columbus người châu Âu đặt chân lên Tây Ấn vào năm 1492 Từ họ lấy năm 1492 làm mốc neo, điều chỉnh tăng lên Câu trả lời chắn phải sau năm 1492 5.1 Điều giải thích cho việc neo định ? Có quan điểm giải thích điều chỉnh thường không đầy đủ: Các mốc neo liên quan: Con người khơng có chắn giá trị xác, nên họ định điều chỉnh câu trả lời lệch khỏi mốc neo có vùng giá trị hợp lý Họ khơng chắn giá trị vùng giá trị hợp lý lớn điều chỉnh trở nên thiếu xác Các mốc neo khơng liên quan: Lý thiếu nỗ lực nhận thức hay lười biếng nhận thức, từ dừng điều chỉnh sớm Nó cho thấy mốc neo khơng liên quan gây tác động mốc neo vốn có bối cảnh vấn đề đóng vai trị đề xuất mang tính ý thức tiềm thức làm thông tin lưu trữ phù hợp với mốc neo dễ hình thành Bằng cách này, trí nhớ “ gợi ý” tìm kiếm bên ngồi bị lệch lạc 5.2 Neo định so với tính đại diện Neo định biến thể tình điển hình – việc định thấp xác suất sở - xảy mâu thuẫn Tình điển hình cho người bị ảnh hưởng mạnh thông tin mẫu (đặc biệt thông tin gần nhất) Mốc neo khiến cho nhiều người không quan tâm nhiều đến liệu mẫu Tình giả định dung hịa mâu thuẫn – liên quan đến quan điểm cho người ngắm lệch (coarsely calibrated) tức họ nhìn vật có màu trắng màu đen khơng nhìn vào trạng thái màu xám Sự bất hợp lý thích nghi 6.1 Các tự nghiệm nhanh chóng tốn (fast and frugal heuristics) Mục đích tự nghiệm tối thiểu hóa thời gian, kiến thức tính tốn nhằm tạo nên lựa chọn thích nghi giới thực Sự hợp lý có chừng mực (bounded rationality): cho khơng hợp lí tin người xử lí vấn đề tối ưu hóa phức tạp mơ hình kinh tế truyền thống giả định Thay vào đó, người xử lý vấn đề tối ưu hóa phức tạp “thỏa mãn” với tốt hồn cảnh 6.2 Phản ứng trước trích Thomas Gilovich Griffin cho tự nghiệm tách rời với tính bất hợp lý: chúng thường dựa vào trình sở phức tạp phản ứng trực giác thông thường câu hỏi xác suất Mặc dù vậy, hai tác giả thừa nhận vấn đề tự nghiệm lệch lạc trường hợp mà tự nghiệm dẫn đến lệch lạc hệ thống chúng sử dụng bên vùng tự nhiên chúng Họ cịn kết luận tự nghiệm khơng thể tối ưu hóa chúng cải tiến qua nhiều năm lực tiến hóa TÀI LIỆU THAM KHẢO Joseph Johnson, Gerard J.Tellis, 2005, Blowing Bubbles: Heuristics and Biases in the Run-Up of Stock Prices, University of Southern California, Los Angeles, USA Saga 2014, sai lầm tâm lý ảnh hưởng đến nhà phân tích chứng khoán, truy cập Zvi Bodie, Alex Kane, J Marcus (2009), Investments, 384-410, McGraw-Hill International Edition SachVui.Com, Tư nhanh chậm phần - chương 11 - Các neo đậu, NXB Hồng Đức (2018), Giáo trình Tài Chính Hành Vi ... hữu Ví dụ 19: 3.5 Tự nghiệm lệch lạc, lý thuyết triển vọng cảm xúc Lệch lạc khơng thích thay đổi xem hàm ý lý thuyết triển vọng tự nghiệm có tiềm lệch lạc Trong thực tế, tất tự nghiệm phần mức... vậy, hai tác giả thừa nhận vấn đề tự nghiệm lệch lạc trường hợp mà tự nghiệm dẫn đến lệch lạc hệ thống chúng sử dụng bên vùng tự nhiên chúng Họ cịn kết luận tự nghiệm khơng thể tối ưu hóa chúng... cho hành động thực không dứt khoát 2.5 Tự nghiệm (heuristic) Trong bối cảnh bị hạn chế thông tin khả xử lý phải đưa định cách nhanh chóng khơng trì hỗn, thường sử dụng đường tắt tự nghiệm Tự nghiệm