THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ VÀ HỆ THỐNG TÀI CHÍNH.Giảng viên: ĐỖ THIÊN ANH TUẤN. TRƯỜNG CHÍNH SÁCH CÔNG VÀ QUẢN LÝ.ĐẠI HỌC FULBRIGHT VIỆT NAM

BÀI GIẢNG 7: THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ VÀ HỆ THỐNG TÀI CHÍNH ĐỖ THIÊN ANH TUẤN TRƯỜNG CHÍNH SÁCH CƠNG VÀ QUẢN LÝ ĐẠI HỌC FULBRIGHT VIỆT NAM If you put the federal government in charge of the Sahara Desert, in years there'd be a shortage of sand - Milton Friedman TIỀN VÀ CHỨC NĂNG CỦA TIỀN • Tiền gì? • Các chức tiền • • • • Thước đo giá trị (đơn vị tính tốn) Phương tiện trao đổi Phương tiện cất trữ Hình thái tiền • • • • • Hố tệ (commodity money) Tín tệ (fiat money) Bút tệ (book money/check) Hệ thống toán điện tử [?] Tiền ảo (eg Bitcoin)? CHẾ ĐỘ TIỀN TỆ • Chế độ tiền tệ cách thức xác định giá trị đồng tiền • • • • • Chế độ song vị Chế độ vị vàng (Gold Standard: 1870 – 1914) Hệ thống Bretton Woods (1944 – 1971) Thoả thuận Smithsonian hậu Bretton Woods Chế độ hoái đoái tự ĐO CUNG TIỀN TRONG NỀN KINH TẾ • Cung tiền M = Tiền lưu thông (C) + Tiền gửi ngân hàng (D) • Tiền sở/ tiền mạnh (MB) = Tiền lưu thông (C) + Tiền dự trữ (R) • Tiền lưu thơng (C) = Tiền lưu hành – Tiền nằm két • Tiền dự trữ = Tiền gửi tổ chức tài ngân hàng trung ương + Tiền nằm két • Từ quan điểm ngân hàng: Tiền dự trữ = Tiền dự trữ bắt buộc (RRRequired Reserves) + Tiền dự trữ vượt mức (ER-Excess Reserves) ĐO LƯỢNG TIỀN • • • M0 = Tiền lưu thơng • M2 = M1 + Tương đương tiền MB = Tiền lưu thông + Tiền dự trữ M1 = Tiền lưu thông + Séc du lịch + Tiền gửi tốn + Tiền gửi phát hành séc khác • • Tương đương tiền = Tiền gửi kỳ hạn mệnh giá nhỏ + Tiền gửi tiết kiệm + Tài khoản tiền gửi thị trường tiền tệ + Cổ phần quỹ thị trường tiền tệ phi tổ chức + Thoả thuận mua lại qua đêm + Đô la ngoại biên qua đêm M3 = M2 + Tiền gửi kỳ hạn mệnh giá lớn + Số dư quỹ thị trường tiền tệ có tổ chức + Thoả thuận mua lại có kỳ hạn + Đơ la ngoại biên có kỳ hạn VIETNAM: MONEY SUPPLY Vietnam: Money Supply (M1) Vietnam: Money Supply (M2) 2,500,000 10,000,000 9,000,000 2,000,000 8,000,000 VND billion 1,500,000 1,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 500,000 2,000,000 1,000,000 Currency in circulation Source: ADB Key Economic Indicator Demand deposits 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 VND billion 7,000,000 Money supply (M1) Quasi-money COMPONENTS OF M2 Vietnam: Components of M2 00 Foreign assets (net) Domestic credit Other items (net) Money Supply (M2) (% annual change) M2 (% of GDP at current market prices) Source: ADB Key Economic Indicator 2018 2017 20.00 2016 1,000,000 2015 40.00 2014 2,000,000 2013 60.00 2012 3,000,000 2011 80.00 2010 4,000,000 2009 100.00 2008 5,000,000 2007 120.00 2005 6,000,000 2004 140.00 2003 7,000,000 2002 160.00 2001 8,000,000 2000 180.00 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 VND billion 9,000,000 2006 M2 vs GDP 10,000,000 QUY MƠ TÍN DỤNG NỘI ĐỊA CỦA VIỆT NAM SO SÁNH VỚI CÁC NƯỚC (% GDP) 180 160 140 100 80 60 40 20 Vietnam Nguồn: WDI Thailand Philippines Malaysia Korea, Rep India China Indonesia 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 1990 1989 1988 1987 1986 1985 % GDP 120 CUNG TIỀN • Khối tiền cung ứng tạo kinh tế 𝑀 ! = 𝑀𝐵×𝑚 Trong đó: MB - sở tiền (Monetary Base), m - số nhân tiền (Money Multiplier) • Số nhân tiền giản đơn: 𝑚= 𝑟" • Số nhân tiền mở rộng: 𝑚= 1+ 𝐶 𝐷 𝐶 𝐸𝑅 + + 𝑟" 𝐷 𝐷 CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG LÊN KHỐI TIỀN Yếu tố Thay đổi Tác động lên M Tăng Tăng Quy định luật ngân hàng, Tỷ lệ trữ bắt buộc ngân hàng trung ương Tăng Giảm Tỷ lệ dự trữ vượt mức Ngân hàng thương mại Tăng Giảm Tỷ lệ tiền mặt so với tiền gửi Tăng Giảm Cơ sở tiền Ai kiểm soát Ngân hàng trung ương Khu vực phi ngân hàng 10 CÁC LÝ THUYẾT TIÊU BIỂU VỀ CẦU TIỀN • Lý thuyết số lượng tiền cổ điển Fisher • The Purchasing Power of Money: Its Determination and Relation to Credit, Interest, and Crises (1911) • Lý thuyết ưa thích khoản Keynes • The General Theory of Employment, Interest and Money (1936) • Lý thuyết số lượng tiền đại Friedman • The Quantity Theory of Money: A Restatement (1956) 11 THUYẾT SỐ LƯỢNG TIỀN CỦA FISHER +CÁCH TIẾP CẬN CÂN BẰNG TIỀN MẶT CỦA TRƯỜNG PHÁI CAMBRIDGE (MARSHALL VÀ PIGOU) • Phương trình trao đổi Fisher: MV = PY • Phương trình cho thấy mối liên hệ mức giá tiền kinh tế %∆M + %∆V = %∆P + %∆Y • Chuyển đổi thành lý thuyết cầu tiền thực (kết hợp trường phái Cambridge): 𝑀! = 𝑀! • 𝑀! 𝑃, 𝑌 = = 𝑌 = 𝑘𝑌 𝑃 𝑉 Giả định Fisher: • • V khơng đổi (khơng có thay đổi đột xuất hệ thống toán hay cách tân tài chính), Sản lượng thực xác định độc lập nguồn lực kinh tế kỹ thuật sản xuất ngắn hạn không đổi 12 LÝ THUYẾT TRỌNG THANH KHOẢN CỦA KEYNES • Ba lý dân chúng giữ tiền: • • • động giao dịch, động dự phòng, động đầu • Động đầu cơ? • Khối tiền thực dân chúng muốn giữ tuỳ thuộc vào thu nhập thực (Y), mức lãi suất: (M/P)D = L(Y+, i-) • Tính nghịch biến Y r cho phép giải thích thay đổi V: P/M = 1/L(Y, i) Nhân vế với Y: PY/M = Y/L(Y, i) • Mà PY/M = V nên: V = Y/L(Y, i) 13 LÃI SUẤT DANH NGHĨA VÀ CẦU TIỀN • (M/P)D = L(Y, i) • Từ phương trình Fisher: i = r + πe • Do đó, 𝑀! = 𝐿(𝑌, 𝑟 + 𝜋 " ) 𝑃 14 LÃI SUẤT DANH NGHĨA VÀ CẦU TIỀN • (M/P)D = L(Y, i) • Từ hiệu ứng Fisher: i = r + πe • Do đó, (M/P)D = L(Y, r + πe) Lãi suất rA rB A B Bẫy khoản C (Liquidity Trap) rC Zero bound MA MB MC Cầu tiền đầu 15 LÝ THUYẾT CẦU TIỀN HIỆN ĐẠI CỦA FRIEDMAN • Friedman chủ yếu vào yếu tố cầu tài sản thay yếu tố động Keynes • Nhu cầu giữ tiền phụ thuộc vào thu nhập trung bình kỳ vọng cá nhân sống (Y*) • Cầu tiền cịn phụ thuộc vào thước đo chi phí hội tiền: (i) chênh lệch thu nhập kỳ vọng tài sản tài chính, trái phiếu ib, cổ phiếu ie, với thu nhập tiền, iM, (ii) chênh lệch thu nhập kỳ vọng hàng hoá lâu bền lạm phát kỳ vọng, πe, với thu nhập tiền M/P = f(Y*, ib – iM, ie – iM , πe - iM) 16 CÁC YẾU TỐ XÁC ĐỊNH CẦU TIỀN CẦU TIỀN CHO GIAO DỊCH Thu nhập danh nghĩa Thu nhập danh nghĩa tăng, cầu tiền tăng Lãi suất Lãi suất thấp, cầu tiền tăng Mức giá Mức giá tăng, cầu tiền tăng Tính sẵn sàng phương tiện tốn Các phương tiện tốn sẵn sàng, cầu tiền tăng CẦU TIỀN CHO ĐẦU TƯ Của cải Của cải tăng, cầu tiền tăng Thu nhập tài sản thay Thu nhập tài sản thay giảm, cầu tiền tăng Lãi suất tương lai kỳ vọng Lãi suất tương lai kỳ vọng tăng, cầu tiền tăng Rủi ro tài sản thay Rủi ro tài sản thay tăng, cầu tiền tăng 17 Thanh khoản tài sản thay Thanh khoản tài sản thay giảm, cầu tiền tăng CÂN BẰNG THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Lãi suất, i Cung tiền, MS Lãi suất, i i1 Cung tiền, MS i2 i2 i1 Cầu tiền, MD Cầu tiền, MD M M Khối tiền, M M Khối tiền, M