Quản trị rủi ro (erm) của ctcp nhựa bình minh

Quản trị rủi ro (erm) của ctcp nhựa bình minh Quản trị rủi ro (erm) của ctcp nhựa bình minh Quản trị rủi ro (erm) của ctcp nhựa bình minh Quản trị rủi ro (erm) của ctcp nhựa bình minh Quản trị rủi ro (erm) của ctcp nhựa bình minh Quản trị rủi ro (erm) của ctcp nhựa bình minh

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ CTCP NHỰA BÌNH MINH Cơng ty cổ phần Nhựa Bình Minh có tiền thân doanh nghiệp nhà nước, thành lập từ năm 1977, cổ phần hóa vào năm 2004 Trải qua thập kỷ hình thành phát triển, Nhựa Bình Minh trở thành thương hiệu hàng đầu ngành công nghiệp nhựa vật liệu xây dựng Việt Nam Tuy nhiên, hành trình mà Nhựa Bình Minh qua không dễ dàng Đứng trước cạnh tranh gay gắt nhiều đối thủ, công ty biến thành cơng ty Tập đồn SCG Thái Lan Từ lấy đà để phát triển mạnh mẽ tương lai Công ty cổ phần Nhựa Bình Minh – Binh Minh Plastics Joint Stock Company (BM PLASCO), mã chứng khoán: BMP, thành lập vào ngày 16/11/1977 theo mơ hình cơng ty hợp danh sở sáp nhập Cơng ty Ống Nhựa Hóa Học Việt Nam (KEPIVI) Công ty Nhựa Kiều Tinh Tại thời điểm này, Nhà máy trực thuộc Tổng Công ty Công nghệ phẩm – Bộ Công nghiệp nhẹ chuyên sản xuất loại sản phẩm nhựa dân dụng số sản phẩm ống kèm phụ kiện ống nhựa, sau đổi tên thành XÍ NGHIỆP KHOA HỌC SẢN XUẤT NHỰA BÌNH MINH, đơn vị Nhà nước trực thuộc Bộ Công nghiệp nhẹ, với vốn chủ sở hữu: 2.469,284 tỷ đồng (báo cáo tài 2019) Năm 1990, XÍ NGHIỆP KHSX NHỰA BÌNH MINH thức đăng ký bảo hộ độc quyền nhãn hiệu hàng hóa, thương hiệu logo Nhựa Bình Minh Việt Nam Hệ thống phân phối sản phẩm cửa Nhựa Bình Minh bắt đầu hình thành Năm 1994, đổi tên thành CƠNG TY NHỰA BÌNH MINH, doanh nghiệp Nhà nước trực thuộc Bộ Công nghiệp nhẹ Doanh nghiệp nước ứng dụng công nghệ tiên tiến Dry Blend để sản xuất ống nhựa uPVC đến đường kính 400mm trực tiếp từ ngun liệu bột compound Sau cổ phần hóa, Cơng ty thức hoạt động tên gọi CƠNG TY CỔ PHẦN NHỰA BÌNH MINH từ ngày 02/01/2004 Đây cột mốc quan trọng đánh dấu thay đổi chế hoạt động công ty, tạo tiền đề cho phát triển vượt bậc sau Nhà sản xuất ống nhựa chuyên nghiệp hàng đầu Việt Nam Năm 1986, Nhựa Bình Minh UNICEF chọn làm nhà cung cấp chủ yếu ống nhựa uPVC cho dự án “Chương trình nước nơng thôn” tổ chức tài trợ Đây bước khởi đầu quan trọng để công ty trở thành nhà cung cấp nhựa uPVC có đường kính đến 220mm Việt Nam phục vụ ngành cấp nước, nước, điện lực, điện viễn thơng Nhựa Bình Minh thật trở thành nhà sản xuất ống nhựa chuyên nghiệp hàng đầu chất lượng cao Việt Nam kể từ năm 1999 sở sản xuất Khu cơng nghiệp Sóng Thần thị trấn Dĩ An tỉnh Bình Dương vào hoạt động diện tích rộng 20.000m2 với dây chuyền sản xuất hồn tồn cơng nghệ tiên tiến nhập từ nước có cơng nghiệp chế tạo máy phát triển Đức, Italya, Áo Tám năm sau, Nhựa Bình Minh có “bước dài” táo bạo xây dựng nhà máy sản xuất ống nhựa đất Bắc Từ 2007, khu công nghiệp Phố Nối, huyện Văn Lâm, tỉnh Hưng yên đón nhận doanh nghiệp mang tên Cơng ty TNHH TV nhựa Bình Minh miền Bắc tọa lạc mặt rộng 40.000m2 với dây chuyền đại công nghệ tiên tiến sản phẩm có tính cạnh tranh cao, đa dạng kính thước, đồng thời với chất lượng ổn định, tuổi thọ cao, thân thiện với môi trường Các loại sản phẩm ống nhựa Bình Minh sử dụng rộng rãi ngành cấp nước, thoát nước, làm ống bảo vệ cáp ngằm ngành điện lực, ống dẫn khí gas, thu hồi khí bãi rác…đã giúp cho nhựa bình Minh đứng vững thị trường phía Bắc Cơ cấu doanh thu chủng loại sản phẩm CTCP Nhựa Bình Minh, nhận thực nhà sản xuất ống nhựa chuyên nghiệp hàng đầu Việt Nam Năm 2011, doanh nghiệp sản xuất 50.000 sản phẩm nhựa, 97% ống nhựa phụ tùng kèm, sản phẩm ống nhựa Bình Minh chiếm tới 50% thị phần phía Nam 25% thị phần nước Bình Minh doanh nghiệp sản xuất bình phun thuốc trừ sâu tiếng số sản phẩm dân dụng khác, chiếm 3% tổng doanh thu Đây kết trình đầu tư hướng chắn hiệu tiên phong việc sản xuất ống nhựa, giúp cho nhựa Bình Minh lên từ nhà máy nhỏ với doanh thu khơng đáng kể Hành trình phát triển thần tốc Từ năm 2004 đến năm 2012, Nhựa Bình Minh đánh giá doanh nghiệp hoạt động kinh doanh đạt hiệu cao nhờ có máy quản lý quản trị tốt, biết kịp thời đưa giải pháp thiết thực, nhựa Bình Minh khơng đứng vững mà cịn phát triển liên tục kinh doanh có lãi, từ cổ phần hóa vào 2004 Nguồn vốn chủ sở hữu công ty tăng dần qua năm Năm 2011 đạt 1.049 tỷ đồng tăng 23% so với năm 2010, tỷ trọng vốn chủ sở hữu so với khoản nợ phải trả cao gấp lần, thể cấu tài mạnh ổn định, so với 2004 năm cổ phần hóa, vốn điều lệ tăng gấp lần, giá trị tài sản tăng gấp 10 lần có lợi khả tốn cao Bình Minh ln chủ động nguồn ngun vật liệu, hàng hóa dự trữ nhằm hạn chế mức thấp biến động giá Đến hết tháng 09/2012 doanh thu Nhựa Bình Minh đạt 1.340 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 343 tỷ đồng, bí tạo nên thành cơng cho Nhựa Bình Minh doanh nghiệp sớm đưa chiến lược phát triển hệ thống phân phối công tác dịch vụ từ cửa hàng từ năm 80 kỷ trước Đến 2012, Bình Minh có 700 cửa hàng hệ thống hàng nghìn cửa hàng ngồi hệ thống, phủ khắp tỉnh thành phố nước Doanh thu bán hàng qua hệ thống chiếm tới 90% tồn cơng ty Kể từ ngày thức giao dịch thị trường chứng khoán từ năm 2006, cổ tức Nhựa Bình Minh ln có tỉ lệ cao, năm 2010 20%, năm 2011 30% Nhựa Bình Minh số doanh nghiệp tôn vinh với giải thưởng danh giá như: giải thưởng Thương hiệu quốc gia, giải Sao Vàng Đất Việt, đoạt danh hiệu hàng Việt Nam Chất Lượng cao, Nhựa Bình Minh vinh danh Top 50 Cơng ty Kinh doanh Hiệu Việt Nam, đạt Giải thưởng Chất lượng Châu Á Thái Bình Dương… Năm 2018, Trở thành Cơng ty thành viên thuộc Tập đồn SCG Thailand - tập đồn cơng nghiệp hàng đầu Đơng Nam Á Tiếp cận tập đoàn lớn với nhiều kinh nghiệm cơng nghệ quản trị đại, Nhựa Bình Minh có điều kiện thuận lợi để trao đổi, hợp tác, nâng cao lực hiệu quản lý, điều hành sản xuất kinh doanh Việt Nam Sau thời gian SCG mua lại vào 2018 CTCP Nhựa Bình Minh có lợi định đua ngành nhựa so với đối thủ, ngành nhựa nhìn chung tương đối rủi ro phụ thuộc nhiều vào đối tác doanh nghiệp B to B, chịu ảnh hưởng lớn biến động cửa nguyên vật liệu đầu vào đòi hỏi đầu tư tài sản cố định lớn Ngày 08/10/2020, ông Nguyễn Hồng Ngân-Tổng giám đốc Nhựa Bình Minh thơng báo doanh thu hợp tháng ước đạt 3400 tỷ đồng, tăng 7%; sản lượng 80.000 tấn, tăng 5%; lợi nhuận trước thuế đạt 514 tỷ lợi nhuận sau thuế 412 tỷ tăng 25% so với kỳ năm trước So với kế hoạch năm, doanh nghiệp thực khoản 73% sản lượng, 74% doanh thu 88% lợi nhuận; riêng quý III năm 2020 Nhựa Bình Minh ghi nhận doanh thu 1130 tỷ đồng, tăng 5,7%, lãi sau thuế 153 tỷ đồng, tăng 27,8 Dịch bệnh covid-19 diễn khiến doanh nghiệp nhỏ gặp khó khăn có tiềm lực tài không mạnh, hội cho doanh nghiệp lớn có thương hiệu tốt, mạnh tài phát triển Nhựa Bình Minh trình vị trí đứng đầu thị phần ống nhựa Việt Nam với khoảng 30% Hơn 43 năm chưa phải chặn đường dài doanh nghiệp, chừng năm để nhà máy nhỏ biết tới trở thành doanh nghiệp có thương hiệu hàng đầu Việt Nam thực thành cơng lớn đáng biểu dương học tập Thành công suất nhiều hệ cán quản lý cơng nhân cống hiến sống cịn phát triển cơng ty kết tất yếu tập thể đoàn kết, đồng thuận nội tảng văn hóa doanh nghiệp cụ thể hóa thành “văn hóa Nhựa Bình Minh” Trong chiến lược phát triển từ năm 2020-2024 đến 2025, CTCP Nhựa Bình Minh phấn đấu trở thành Công ty dẫn đầu thị phần sản lượng tiêu thụ Việt Nam nằm top công ty dẫn đầu thị phần Đông Nam Á; thành cơng vận hành hồn hảo tồn chuỗi cung ứng thơng qua ứng dụng mơ hình quản lý 5S, sản xuất tinh gọn, ứng dụng tự động hóa với cơng nghệ đại; trì vị trí top 50 nơi làm việc hạnh phúc Việt Nam Các mục tiêu chủ yếu Công ty đến năm 2025: sản lượng tiêu thụ 137.000 tấn; thị phần chiếm 30% thị phần tiêu thụ Việt Nam; triển khai mơ hình quản lý 5S cho tất nhân viên phận mức độ 100%; triển khai hệ thống tự động hóa nhà máy; triển khai hệ thống quản trị nhân lực nhân viên để áp dụng chương trình đào tạo, huấn luyện cao lực phát triển nghiệp cho 100% nhân viên; triển khai khảo sát định kỳ hài lịng nhân viên mơi trường làm việc BMP: đạt 95% mức độ hài lòng CHƯƠNG 2: QUY TRÌNH QUẢN TRỊ RỦI RO (ERM) CỦA CTCP NHỰA BÌNH MINH 2.1 Nhận dạng rủi ro CTCP Nhựa Bình Minh thường đối diện với nhóm rủi ro chính, là: rủi ro chiến lược, rủi ro hoạt động rủi ro tài Sau bảng trình bày số phân nhóm rủi ro có ảnh hưởng đến hoạt động CTCP Nhựa Bình Minh coi trực tiếp tác động đến dịng tiền hoạt động cơng ty, dẫn đến biến động giá trị công ty Tên Rủi Ro Rủi Ro Tài Chính 1.1 Rủi Ro Thị Trường 1.2 Rủi Ro kinh doanh thông thường Hoạt Động - - Rủi ro chiến lược 2.1 Rủi ro nhà cung ứng - 2.2 Rủi ro kinh tế - Rủi ro hoạt động 3.1 Rủi ro nguồn nhân lực - 3.2 Rủi ro luật - Rủi ro lãi suất: công ty cần lượng lớn vốn để mở rộng sản xuất cho chi nhánh lãi suất có xu hướng thả tăng lên gây rủi ro việc giá tiền vay, hậu sử dụng đồng vốn không tốt quản trị lượng tiền lưu thông trình sản xuất tiêu thụ nợ vay khơng thể tốn phải bán tài sản công ty để bù đắp cho thiệt hại lãi suất - Rủi ro tỷ giá: tỷ giá USD/VND tăng nhanh chóng mặt, Mức tăng vượt trội đẩy chi phí nhập khẩu, chi phí sản xuất kinh doanh ngành hàng có đầu vào lớn từ nguyên liệu nhập khẩu, chi phí vay nợ ngoại tệ tăng cao Không chủ động nguồn vốn tự có cho hoạt động, phải vay ngân hàng với lãi suất cao, ảnh hưởng đến tiến độ công việc lợi nhuận Công nợ với khách hàng khả thu hồi, ảnh hưởng đến nguồn vốn, tâm lý người lao động cổ đông Không đáp ứng kịp tiến độ thi công, khách hàng phải tìm nhà cung cấp khác thay Ảnh hưởng tiêu cực đến uy tín,doanh thu thị phần Cơng ty Khủng hoảng kinh tế, lạm phát…trên giới ảnh hưởng đến kinh tế nước làm cho sức mua giảm đặc biệt ngành vật liệu xây dựng Rủi ro thiếu hụt nguồn nhân lực quản lý trẻ năm tới Thiếu đoàn kết nội bộ; quản trị không hiệu quả; nguồn nhân lực không đáp ứng nhu cầu…ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh, thương hiệu phát triển bền vững Công ty Những thay đổi pháp luật, sách thuế, quy định hạch tốn, báo cáo, sách 3.3 Rủi ro thảm họa - nhân sự, môi trường…của quan quản lý Nhà nước ảnh hưởng đến hoạt động, uy tín kết sản xuất kinh doanh Công ty Hỏa hoạn, thiên tai cắp tài sản làm ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh, tài sản vốn chủ sở hữu Trong nghiên cứu này, giả định rủi ro chiến lược rủi ro hoạt động thể đầy đủ qua báo cáo tài thường niên tính dịng ngân lưu tự cơng ty 2.2 Định lượng rủi ro 2.2.1 Tính giá trị sở cơng ty CP Nhựa Bình Minh 1) Dữ liệu đầu vào Dữ liệu đầu vào để tính tốn giá trị sở công ty lấy từ bảng cân đối kế toán hợp sau kiểm toán CTCP Nhựa Bình Minh giai đoạn: 2010 – 2019, bảng báo cáo kết hoạt động kinh doanh giai đoạn: 2010-2019 (xem bảng PL1.1 PL1.2 – PL1) Số liệu hai bảng lấy từ báo cáo tài đăng website thức CTCP Nhựa Bình Minh, https://www.binhminhplastic.com.vn/financial-statement.aspx Dữ liệu khứ 10 năm 2010-2019 dùng để dự báo xu hướng tương lai dòng tiền tự (FCFt) từ 2020 đến vơ hạn CTCP Nhựa Bình Minh Để dự báo dòng ngân lưu tương lai công ty, nghiên cứu sử dụng phương pháp tỷ lệ % DT Phương pháp đơn giản dễ thực Cơ sở dự báo theo % DT giả định khoản mục báo cáo tài có tỷ lệ theo doanh thu (DT), ước lượng khoản mục cho năm tương lai Trong nghiên cứu này, giai đoạn dự báo năm 20202025 2) Các tính tốn mơ hình Các bước tính tốn giá trị sở công ty thực sau: Xác định cấu vốn, chi phí sử dụng vốn chi phí sử dụng vốn bình qn có trọng số (WACC) Xác định dịng ngân lưu tự hàng năm (FCFt) Tính giá trị hoạt động cơng ty năm 20XX (TD:2019) Tính giá trị sở công ty giá cổ phần công ty năm 20XX Xác định cấu vốn chi phí sử dụng vốn VNM: Chi phí sử dụng vốn bình quân tỷ trọng (WACC) sử dụng làm suất chiết khấu giá dòng ngân lưu tự (FCFt) định giá hoạt động CTCP Nhựa Bình Minh Bảng 2.1: Cơ cấu vốn CTCP Nhựa Bình Minh năm 2010-2019 (ĐVT: triệu đồng) BẢNG CƠ CẤU VỐN CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN NHỰA BÌNH MINH NĂM 2010 - 2019 ST T Kho ản Mục Tính 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Nợ Ngắ n Hạn 12,26 7,970 4,306 35,950 58,420 61,100 105,99 61,312 58,625 55,770 Nợ Dài Hạn - - - - - - - - - - Tổn g Nợ 12,26 7,970 4,306 35,950 58,420 61,100 105,99 61,312 58,625 55,770 Vốn Chủ Sở Hữu Tổn g Ngu ồn 852,4 91 1,049,3 30 1,274,0 99 1,489,0 73 1,718,2 60 2,015,2 79 2,297,3 74 2,449,0 80 2,453,6 53 2,469,2 84 864,7 59 1,057,3 00 1,278,4 05 1,525,0 23 1,776,6 81 2,076,3 79 2,403,3 66 2,510,3 92 2,512,2 78 2,525,0 54 WACC tính theo cơng thức sau: WACC = Wd*rd*(1-T%) + Ws*rs Trong đó: Wd: tỷ lệ vốn vay tổng nguồn Ws: tỷ lệ vốn chủ sở hữu tổng nguồn rd: chi phí sử dụng vốn vay rs: chi phí sử dụng vốn chủ sơ hữu T%: tỷ suất thuế thu nhập doanh nghiệp Bảng 2.2: Bảng tính tỷ trọng loại vốn chi phí vốn (WACC) CTCP X TỶ TRỌNG CÁC LOẠI VỐN VÀ CHI PHÍ VỐN BÌNH QN CỦA BMP KHOẢ N MỤC TÍNH Wstd 2010 100.00 % 2011 100.0 0% 2012 100.00 % 2013 100.00 % 2014 100.00 % 2015 100.00 % 2016 100.00 % 2017 100.00 % 2018 100.00 % 2019 100.00 % Wd 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% WD 1.42% 0.75% 99.25 % 0.34% 2.36% 3.29% 2.94% 4.41% 2.44% 2.33% 2.21% 99.66% 97.64% 96.71% 97.06% 95.59% 97.56% 97.67% 97.79% 771 906 3,861 4,098 3,397 1,262 292 17.91% 2.52% 6.61% 6.71% 3.20% 2.06% 0.50% 0.22% 119,132 129,69 104,18 168,986 133,53 144,92 89,704 10 9,649 24.85% 25.97% 21.66% 25.41% 17.03% 24.86% 16.93% 20.72% 360,52 369,93 376,81 518,901 627,40 464,69 427,61 42 2,766 28.30% 24.84% 21.93% 25.75% 27.31% 18.97% 17.43% 17.12% 28.25% 24.30% 21.38% 25.14% 26.22% 18.55% 17.03% 16.75% WS Chi phí lãi vay 98.58% rd Thuế TNDN phải trả 9.21% T% Lợi nhuận sau thuế rs=RO E 1,130 38,373 12.23% 848 10.64 % 90,28 23.49 % 275,29 294,5 30 28.07 32.29% % 27.92 WACC 31.95% % WACC23.75 bq= % 125 WACC2019= 2.21%*0.22%*(1-20.72%)+ 97.79%*17.12%= 16.75% WACC bq= 23.75% Có thể thấy WACC CTCP Nhựa Bình Minh 10 năm phù hợp với thực tế (so với chi phí thực tế thị trường), có biến động cao (thấp 17.03% năm 2018 cao 31.95% năm 2010) Dự báo dòng ngân lưu tự CTCP X Ngân lưu tự (FCF) dòng tiền thực tế có phân bổ cho nhà đầu tư (các cổ đông chủ nợ) sau công ty thực tất khoản đầu tư vào tài sản cố định, sản phẩm vốn lưu động cần thiết để trì hoạt động công ty Ngân lưu tự (FCF) xác định sau: 1)NOPAT = EBIT*(1 – tc) 2)NOWC = Tài sản ngắn hạn hoạt động – Nợ ngắn hạn hoạt động 3)NOC = NOWC + TSCĐ hoạt động 4)Đầu tư vào vốn hoạt động = NOCt – NOCt-1 5)FCF = NOPAT – Đầu tư vào vốn hoạt động Dự báo dòng ngân lưu tự hàng năm (FCFt) CTCP Nhựa Bình Minh từ năm 2020 đến năm 2025 theo phương pháp tỷ lệ % DT Do đó, trước hết phải tính tỷ lệ khoản mục báo cáo tài theo doanh thu Bảng tính trung gian khoản mục tỷ lệ % theo DT trình bày bảng 2.3 2.4 sau: BẢNG TÍNH MỘT SỐ KHOẢN MỤC ĐIỀU CHỈNH (ĐVT: Tr VNĐ) KHO ẢN MỤC TÍNH Tổng thu nhập Tổng chi phí Các khoản phải trả Chi phí tích luỹ 2010 ,428,7 65 ,113,9 03 2011 1, 842,58 1, 457,45 62,205 53,784 2012 2013 2014 2015 2016 1,907 ,415 2,120, 237 2,443, 997 2,82 2,477 3, 358,107 1,431 ,595 1,619, 409 1,959, 838 2,15 3,753 22,288 49 ,903 52, 239 67, 064 63,246 66 ,792 104, 019 84, 774 2017 2018 2019 3,849, 707 3,945,8 77 4,3 75,433 2, 571,218 3,265, 941 3,416,7 36 3,8 47,528 4,451 129,476 170, 887 132,0 13 10,055 26 7,889 358,066 190, 969 167,9 08 91,715 Cơ sở phân để dự báo dòng ngân lưu tương lai doanh nghiệp dùng giá trị trung bình (TB) số liệu thống kê 10 năm, giả định theo kinh nghiệm, hay kết hợp hai số TB thống kê kinh nghiệm Trong tình hương cuẩ CTCP Nhựa Bình Minh, dùng giả định theo kinh nghiệm có tham khảo với trung bình khoản mục thời gian 2010-2019 tham khảo mục tiêu dài hạn CTCP Nhựa Bình Minh giai đoạn 2020-2025 Cơ sở dự báo (tình bản) khoản mục thấy cột cuối bảng 2.4 Phân tích dự báo sở theo kinh nghiệm, môi trường kinh tế mục tiêu chiến lược CTCP Nhựa Bình Minh giai đoạn 2020-2025: - Tỷ lệ tăng DT: trung bình tăng trưởng DT CTCP Nhựa Bình Minh giai đoạn 2010-2019 13.49% (Bảng 2.4) Tăng trưởng DT CTCP Nhựa Bình Minh biến động mạnh khơng đều, có lúc xuống 2.50% năm 2018 có lúc lại tăng trưởng mạnh 28.96% năm 2011 Với mục tiêu tăng trưởng DT CTCP Nhựa Bình Minh giai đoạn 2020-2025 16.75%, giả định mức tăng trưởng %DT trung bình 15% KHO ẢN MỤC TÍNH Tỷ lệ tăng DT Tỷ lệ chi phí/DT Tỷ lệ TM/D T Tỷ lệ KPThu /DT - Tỷ lệ chi phí DT: trung bình giai đoạn 2010-2019 80.33%, chọn mức 80% - Tỷ lệ tồn kho/DT: dự báo 14% phù hợp so với TB giai đoạn 14.23% - Tỷ lệ khoản phải thu/DT: TB giai đoạn 16.47%, dự báo tỷ lệ 15% phù hợp - Tỷ lệ khoản phải trả/DT: dự báo 3% phù hợp (TB giai đoạn 2.95%) - Tỷ suất thuế doanh nghiệp: chọn mức 20% mức tuân thủ theo thơng tư 45/BTC/2013 - Các khoản mục cịn lại khơng có đặc biệt, giả định mức TB giai đoạn 2010-2019 BẢNG TÍNH CÁC KHOẢN MỤC THEO DT 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 TB 28.96 % 3.52 % 11.16 % 15.27 % 15.49 % 18.98 % 14.64 % 2.50 % 10.89 % 13.49 % 77.96 % 79.10 % 75.05 % 76.38 % 80.19 % 76.31 % 76.57 % 84.84 % 86.59 % 87.93 % 80.09 % 4.69 % 4.81 % 18.10 % 20.69 % 9.97 % 13.14 % 12.06 % 11.57 % 10.45 % 7.17 % 11.26 % 21.05 % 19.12 % 18.41 % 17.28 % 16.12 % 17.89 % 24.13 % 13.24 % 15.19 % 8.16 % 17.06 % Tỷ lệ tồn kho/D T Tỷ lệ TSCĐ ròng / DT Tỷ lệ KPTra /DT Tỷ lệ CPTL/ DT Thuế 21.36 % 17.23 % 17.64 % 17.35 % 15.28 % 11.78 % 14.04 % 9.99 % 14.38 % 10.37 % 14.94 % 18.58 % 15.44 % 14.71 % 10.61 % 8.64 % 9.96 % 17.68 % 24.28 % 21.72 % 14.63 % 15.63 % 4.35 % 1.21 % 2.62 % 2.46 % 2.74 % 3.35 % 3.86 % 4.44 % 3.35 % 2.52 % 3.09% 3.76 % 12.25 % 4.62 % 23.36 % 4.95 % 24.81 % 4.91 % 25.94 % 3.47 % 21.68 % 9.47 % 21.98 % 10.66 % 19.97 % 4.96 % 20.29 % 4.26 % 14.55 % 4.38 % 21.31 % 5.54% 20.61 % Dự báo khoản mục theo tỷ lệ %DT với tình rủi ro thể bảng 2.5 Nguyên tắc dự báo khoảng thời gian dịng ngân lưu có tăng trưởng khơng ổn định (giả sử N năm đầu), tăng trưởng ngân lưu ổn định (giả sử từ năm N+1 đến vô hạn), không dự báo tiếp Bảng 2.5 trình bày kết dự báo phần BCTC CTCP Nhựa Bình Minh giai đoạn 2020-2025 Bảng 2.5: Dự báo khoản mục theo %DT với tình rủi ro DỰ BÁO CÁC KHOẢN MỤC THEO %DT VỚI TÌNH HUỐNG RỦI RO Tình rủi ro KHOẢN MỤC TÍNH TB Cơ Lạc quan Bi quan Dự báo Tỷ lệ tăng doanh thu Tỷ lệ chi phí/doanh thu 13.49% 80.16% 15% 80% 16% 77% 12% 85% Tỷ lệ TM/DT 11.26% 7% Tỷ lệ khoản phải thu/DT 17.06% 15% 13% 16% Tỷ lệ tồn kho/DT 14.94% 14% 12% 18% Tỷ lệ TSCĐ ròng/DT 15.63% 13% Tỷ lệ khoản phải trả/DT 3.09% 3% 2% 4% Tỷ lệ chi phí tích lũy/DT 5.54% 6% 4% 10% Tỷ suất thuế thu nhập DN 20.61% 20% 18% 23% Bảng 2.6: Kế hoạch ngân lưu CTCP Nhựa Bình Minh giai đoạn 2020-2025(ĐVT: triệu đồng) KHOẢN NGÂN LƯU B.Một phần báo cáo thu nhập 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Tổng doanh thu 4,375,433 5,031,748 5,786,510 6,654,487 7,652,660 8,800,559 Tổng chi phí 3,847,528 4,025,398 4,629,208 5,323,589 6,122,128 7,040,447 10,120,642 8,096,513.9 527,905 1,006,350 1,157,302 1,330,897 1,530,532 1,760,112 2,024,128 Tiền mặt 313,509 352,222 405,056 465,814 535,686 616,039 Khoản phải thu 357,163 754,762 867,977 998,173 1,147,899 1,320,084 Tồn kho 453,880 704,445 810,111 931,628 1,071,372 1,232,078 708,444.97 1,518,096.3 1,416,889.9 1,124,552 1,811,429 2,083,144 2,754,957 3,168,201 640,141 654,127 752,246.4 2,395,615 865,083.2 994,846 1,144,073 3,643,431 1,315,683.5 EBIT C.Một phần bảng cân đối kế toán Tài sản hoạt động TSLĐ hoạt động TSCĐ ròng Nợ hoạt động Khoản phải trả 110,055 150,952 173,595 199,635 229,580 264,017 303,619 Chi phí tích luỹ Tổng nợ ngắn hạn hoạt động 191,715 301,905 347,191 399,269 459,160 528,034 607,239 301,770 452,857 520,786 598,904 688,739 792,050 910,858 3) Tính giá trị hoạt động công ty Giá trị hoạt động cơng ty tính theo cơng thức: Cơng thức rút gọn: Cơng thức tính giá trị cuối TVn: Trong t: số năm dự án N: năm cuối dự báo FCFt: dự án phân phối ngân lưu năm t TVN¬: giá trị cuối vào cuối năm N (khi ngân lưu ổn định) WACC: suất chiếu khấu (chi phí vốn bình qn tỷ trọng cơng ty) g: tỷ lệ tăng trưởng Bảng 2.7 trình bày kết dự báo dòng ngân lưu 2020-2025 giá hoạt động thời điểm 31/12/2019 CTCT Nhựa Bình Minh Do tỷ lệ tăng trưởng ngân lưu năm cuối thay đổi 13,49%, giả định từ năm 2025 trở CTCP Nhựa Bình Minh có tăng trưởng ổn định mức 13,49% Áp dụng cơng thức để tính, ta có kết giá trị cuối (hay giá trị thời điểm): (Triệu đồng) Giá trị hoạt động CTCP Nhựa Bình Minh năm 2019 tính là: 5,796,721.97(triệu đồng) Bảng 2.7: Định giá FCF giá trị hoạt động công ty CP Nhựa Bình Minh (ĐVT: triệu đồng) ĐỊNH GIÁ FCF VÀ GIÁ TRỊ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY BMP (ĐVT: VNĐ) THỰC TẾ KHOẢN MỤC TÍNH 2019 DỰ BÁO 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Tính FCF NOWC= TSLĐ hoạt động - Nợ ngắn hạn hoạt động 822.782 1.358.572 1.562.358 1.796.711 2.066.218 2.376.151 2.732.573 TSCĐ ròng 640.141 654.127 752.246 865.083 994.846 1.144.073 1.315.684 Vốn hoạt động (NOC) 1.462.923 2.012.699 2.314.604 2.661.795 3.061.064 3.520.223 4.048.257 549.776 301.905 347.191 399.269 459.160 528.034 Đầu tư vào vốn hoạt động Tỉ suất thuế thu nhập (theo TT45/BTC-2013) 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% NOPAT 422.324 805.080 925.842 1.064.718 1.224.426 1.408.089 1.619.303 Ngân lưu tự (FCF) 422.324 255.303 623.937 717.527 825.156 948.930 1.091.269 Tỉ lệ tăng trưởng FCF -39,55% 144,39% 15,00% 15,00% 15,00% 15,00% Giá trị hoạt động Giá trị cuối (terminal) 13.943.996 Tổng FCF 255.303 Giá trị hoạt động 623.937 717.527 825.156 948.930 5.796.721 4) Tính giá nội tại, giá cổ phần CTCP Nhựa Bình Minh Từ giá trị hoạt động cơng ty, ta tính giá trị nội sở công ty giá cổ phần thường theo cơng thức: Trong đó: VX: giá trị nội của CTCP n: tổng số cổ phần thường lưu hành bình quân 15.035.265 Bảng 2.8: Giá trị sở, giá cổ phần CTCP X năm 2019 GIÁ TRỊ CƠ SỞ, GIÁ CỔ PHẦN VÀ EPS CỦA BMP NĂM 2019 Giá trị hoạt động công ty (VND) 5,796,721 Giá trị tài sản đầu tư 376,000 Tổng giá trị nội doanh nghiệp 6,172,721 Nợ (triệu VND) Cổ phiếu ưu đãi 55,770 - Giá trị nội vốn cổ phần thường (VND) 6,116,951 Tổng số cổ phiếu lưu hành 81,860,938 Giá nội cổ phiếu thường (đồng/CP) 74,724 EPS (đồng/CP) 5,159 Theo số liệu báo cáo cho thấy năm 2019 thu nhập sau thuế cổ phiếu CTCP Nhựa Bình Minh 5164 đồng/ CP, chênh lệch so với kết dự báo -0.097% (5164/5159 -1= 0.097%) Kết tính Bảng 2.8 cho thấy giá nội cổ phiếu CTCP Nhựa Bình Minh 72724 đồng/CP So với giá trị thị trường cổ phiếu CTCP Nhựa Bình Minh thời điểm 31/12/2019 45200 đồng/CP Giá thị trường thấp giá nội 65.31% hay giá trị vốn hóa thị trường 74724 đồng/CP * 81860938= 3938084.144 tr.VNĐ thấp giá nội vốn cổ phần CTCP Nhựa Bình Minh (6,116,951 tr.VNĐ) 65.31% Giá trị sở CTCP Nhựa Bình Minh năm 2019 6,116,951 tr.VNĐ, nhà đầu tư phải trả vào ngày 31/12/2019 họ tin CTCP Nhựa Bình Minh thực kế hoạch chiến lược thứ hướng kế hoạch định So sánh với giá CP thời điểm định giá để thấy mức chênh lệch 2.2.2 Định lượng rủi ro riêng lẻ 2.2.2.1 Các giả định liệu đầu vào Chúng ta giả định từ năm 2025 trở tỷ lệ tăng trưởng không đổi (do tốc độ tăng trưởng FCF = g khơng đổi 13%) để tính toán tác động rủi ro riêng lẻ lên giá trị sở CTCP Nhựa Bình Minh Dữ liệu đầu vào để tính tốn tác động rủi ro riêng lẻ lên giá trị sở CTCP Nhựa Bình Minh lấy từ bảng cân đối kế tốn hợp sau kiểm tốn cơng ty giai đoạn 2010-2019, bảng báo cáo kết hoạt động kinh doanh giai đoạn 2010-2019 (Bảng PL1.1 PL1.2 – PL1) Số liệu hai bảng lấy từ báo cáo tài đảng website: https://www.binhminhplastic.com.vn/financial-statement.aspx Tính tốn mơ hình Trong định lượng rủi ro riêng lẻ, đưa vào phân tích cú sốc làm giảm giá trị sở công ty, giảm tỷ lệ tăng trưởng DT, giảm tiêu EPS, giảm mức xếp hàng… Trong nghiên cứu để đánh giá rủi ro doanh nghiệp xem xét điểm tổn thương CTCP Nhựa Bình Minh, là: 1) Giảm giá trị sở công ty nhiều 50%; 2) EPS năm giảm nhiều 50 đồng/CP 3) Hụt tiêu tăng trưởng doanh thu 2% Rủi ro riêng lẻ định lượng tác động tiềm chúng đến giá trị sở công ty Rủi ro hiểu sai lệch so với kỳ vọng Giá trị kỳ vọng định nghĩa giá trị sở công ty Trước hết chọn số biến rủi ro quan trọng, cho chúng có tác động mạnh (tăng/giảm) đến giá trị sở CTCP Nhựa Bình Minh Biến rủi ro định nghĩa biến có thay đổi (+/-) cho dù nhỏ, ảnh hưởng lớn (+/-) đến giá trị sở công ty Tại CTCP Nhựa Bình Minh chọn biến rủi ro sau: Thay đổi tỷ lệ tăng doanh thu Thay đổi tỷ lệ chi phí/doanh thu Thay đổi tỷ lệ khoản phải thu/doanh thu Thay đổi tỷ lệ tồn kho/doanh thu Thay đổi tỷ suất thuế thu nhập doanh nghiệp Thay đổi chi phí sử dụng vốn bình qn có trọng số (WACC) Thay đổi tỷ lệ khoản phái trả/DT Chi phí vốn bq (WACC) Chúng ta chọn biến rủi biến thường có tác động mạnh làm thay đổi giá trị DN Kết đầu Để đánh giá rủi ro riêng lẻ, dùng kỹ thuật phân tích độ nhạy chiều với tình huống: lạc quan, sở bi quan Chúng ta xét biến rủi ro có thay đổi (theo tình huống) có tác động làm thay đổi giá trị sở CTCP Nhựa Bình Minh 1 Tác động việc thay đổi tỷ lệ tăng doanh thu đến giá trị sở công ty giá cổ phần: Bảng 2.2.2.1 Bảng phân tích tác động thay đổi %DT Giá trị công ty Giá CP 6,172,721 74,724 Bi quan 13% Cơ 15% Lạc quan 16% 5,267,581 63,667 6,172,721 74,724 6,795,005 82,325 Tình sở: tỉ lệ tăng doanh thu 15% giá trị công ty đạt 6172721 triệu đồng giá cổ phần thường 74,724 đồng/CP Khi %DT tăng từ 13% đến 16% giá trị sở cơng ty 6172721triệu đồng Tác động việc thay đổi tỷ lệ chi phí/ DT đến giá trị sở công ty giá cổ phần: Bảng 2.2.2.2 Bảng phân tích tác động tỷ lệ chi phí/DT Tác động thay đổi tỉ lệ chi phí/DT Lạc quan Cơ Bi quan 77% 80% 85% Giá trị công ty 6,172,721 7,514,520 6,172,721 3,936,389 Giá CP 74,724 91,115 74,724 47,405 - Tình sở: tỉ lệ chi phí/DT 80% giá trị cơng ty đạt 6,172,721 triệu đồng giá cổ phần thường 74,724 đồng/CP Khi tỉ lệ chi phí/DT tăng từ 77% đến 85% giá trị sở công ty giảm từ 7,514,520 triệu đồng xuống 3,936,389 triệu đồng Tác động việc thay đổi tỷ lệ khoản phải thu/DT đến giá trị sở công ty giá cổ phần: Bảng 2.2.2.3 Bảng phân tích tác động tỷ lệ khoản phải thu/DT Tác động thay đổi tỉ lệ khoản phải thu/DT Lạc quan Cơ 13% 15% Giá trị công ty 6,172,721 Giá CP 74,724 - Bi quan 16% 6,389,140 6,172,721 6,064,511 77,367 74,724 73,402 Tình sở: tỉ lệ khoản phải thu/DT 15% giá trị cơng ty đạt 6172721triệu đồng giá cổ phần thường 74,724đồng/CP.- - Khi tỉ lệ khoản phải thu/DT tăng từ 13% đến 16% giá trị sở cơng ty giảm từ 6,389,140 triệu đồng xuống 6,064,511 triệu đồng Tác động việc thay đổi tỷ lệ tồn kho/DT đến giá trị sở công ty giá cổ phần Bảng 2.2.2.4 Bảng phân tích tác động tỷ lệ tồn kho/DT Tác động thay đổi tỉ lệ tồn kho/DT Lạc quan Cơ 12% 14% Bi quan 16% Giá trị công ty 6,172,721 6,389,140 6,172,721 5,956,302 Giá CP 74,724 77,367 74,724 72,080 Tình sở: tỉ lệ tồn kho /DT 14% giá trị công ty đạt 6172271triệu đồng giá cổ phần thường 19162.98 đồng/CP Khi tỉ lệ tồn kho /DT tăng từ 12% đến 16% giá trị sở công ty giảm từ 6,389,140 triệu đồng xuống 5,956,302 triệu đồng Tác động việc thay đổi tỷ lệ khoản phải trả/DT đến giá trị sở công ty giá cổ phần: Bảng 2.2.2.5 Bảng phân tích tác động tỷ lệ khoản phải trả/DT Tác động thay đổi tỉ lệ khoản phải trả/DT Bi quan Cơ 2% 3% Lạc quan 4% Giá trị công ty 6,172,721 6,064,511 6,172,721 6,280,931 Giá CP 74,724 73,402 74,724 76,046 Tình sở: tỉ lệ khoản phải trả/DT 3% giá trị cơng ty đạt 6172721 triệu đồng giá cổ phần thường 74,724 đồng/CP Khi tỉ lệ khoản phải trả/DT tăng từ 2% đến 4% giá trị sở công ty tăng từ 6,064,511triệu đồng lên 6,280,931 triệu đồng Tác động việc thay đổi tỷ lệ chi phí tích lũy/DT đến giá trị sở công ty giá cổ phần: Bảng 2.2.2.6 Bảng phân tích tác động tỷ lệ chi phí tích lũy/DT Tác động tỉ lệ chi phí tích luỹ/DT Bi quan Cơ Lạc quan 4% 6% 10% Giá trị công ty 6,172,721 5,956,302 6,172,721 6,605,560 Giá CP 74,724 72,080 74,724 80,011 Tình sở: tỉ lệ chi phí tích lũy /DT 6% giá trị công ty đạt 6172721triệu đồng giá cổ phần thường 74724 đồng/CP Khi tỉ lệ chi phí tích lũy/DT tăng từ 4% đến 10% giá trị sở công ty tăng từ 5,956,302 triệu đồng lên 6,605,560 triệu đồng Tác động việc thay đổi tỷ lệ thuế DN đến giá trị sở công ty giá cổ phần: Bảng 2.2.2.7 Bảng phân tích tác động thay đổi % thuế đến giá trị công ty Tác động tỉ lệ thuế DN Lạc quan Cơ Bi quan 18% 20% 22% Giá trị công ty 6,172,721 6,396,354 6,172,721 5,949,088 Giá CP 74,724 77,456 74,724 71,992 - Tình sở: %T 20% (tuân thủ theo TT45/BTC) giá trị cơng ty đạt 6172721 triệu đồng giá cổ phần thường 74724đồng/CP Khi %T tăng từ 18% đến 22% giá trị sở cơng ty giảm từ 6,396,354 triệu đồng xuống cịn 5,949,088 triệu đồng 8 phần: Tác động việc thay đổi chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) đến giá trị sở công ty giá cổ Bảng 2.2.2.8 Bảng phân tích tác động thay đổi WACC Tác động thay đổi WACC Lạc quan Cơ 20% Giá trị công ty 6,172,721 Giá CP 74,724 - Bi quan 24% 28% 10,987,699 6,172,721 4,325,076 133,543 74,724 52,153 Tình sở: WACC 24% giá trị cơng ty đạt 6172721triệu đồng giá cổ phần thường 74724 đồng/CP Khi WACC tăng từ 20% đến 28% giá trị sở công ty giảm từ 10,987,699 triệu đồng xuống 4,325,076 triệu đồng 2.2.2.2 Tác động rủi ro riêng lẻ đến giá trị sở công ty Để xác định tác động rủi ro riêng lẻ đến giá trị công ty, cần phải ước lượng xác suất khả xảy tình rủi ro Việc nhiều thời gian phải có số liệu thống kê cho rủi ro xảy Trong nghiên cứu này, giả định có tình khả năng: bi quan (đây tình xấu, giá trị cơng ty giảm), sở (giá trị công ty không thay đổi) lạc quan (giá trị công ty tăng) Kết tác động rủi ro riêng lẻ với xác suất giả định xảy tình (tình bi quan: 0,5 -0,6; tình sở : 0,2-0,3 tình lạc quan: 0,1-02), tổng kết bảng 2.9 Giá trị trung bình theo tình rủi ro tính cơng thức: Gbq= Trong đó: Gbq: giá trị bình qn (hay giá trị trung bình) Xi: giá trị cơng ty theo tình i Pi: xác suất xảy theo tình i Lấy giá trị trung bình trừ giá trị sở ta tính mức tác động biến rủi ro làm tăng/ giảm giá trị sở công ty Nếu giá trị 0, có nghĩa làm tăng giá trị công ty Bảng 2.10 thể tác động rủi ro riêng lẻ đến giá trị cơng ty Bảng 2.9: Giá trị trung bình cơng ty theo tình Các tình rủi ro RR1_Thay đổi tỉ lệ DT RR2_Thay đổi tỉ lệ chi phí RR3_Thay đổi tỉ lệ KPThu RR4_Thay đổi tỉ lệ tồn kho RR5_Thay đổi tỉ lệ khoản phải trả RR6_Thay đổi tỉ lệ chi phí tích luỹ RR7_Thay đổi tỷ lệ thuế TNDN RR8_Thay đổi WACC Bi quan (1) Cơ sở (2) Lạc quan (3) TH1 TH2 TH3 Bi quan (1) Cơ sở (2) Lạc quan (3) TB 0,6 0,3 0,1 12% 14% 16% 5.267.581 6.172.721 6.795.005 5.691.865 0,6 0,3 0,1 85% 80% 77% 3.936.389 6.172.721 7.514.520 4.965.101 0,5 0,4 0,1 16% 15% 13% 6.064.511 6.172.721 6.389.140 6.140.258 0,5 0,3 0,2 16% 14% 12% 5.956.302 6.172.721 6.389.140 6.107.795 0,5 0,2 0,3 2% 3% 4% 6.064.511 6.172.721 6.280.931 6.151.079 0,6 0,2 0,2 4% 6% 10% 5.956.302 6.172.721 6.605.560 6.129.437 0,5 0,3 0,2 22% 20% 18% 5.949.088 6.172.721 6.396.354 6.105.631 0,6 0,3 10.987.699 5.545.632 0,1 28% 24% 20% 4.325.076 6.172.721 Bảng 2.10: Tác động rủi ro riêng lẻ đến giá trị cơng ty Các tình rủi ro TB TB-Cơ sở (2) %giảm GTDN Đánh giá Rro Thứ tự ưu tiên rủi ro RR1_Thay đổi tỉ lệ DT 5.691.865 (480.856) -7,79% TB RR2_Thay đổi tỉ lệ chi phí 4.965.101 (1.207.620) -19,56% TB RR3_Thay đổi tỉ lệ KPThu 6.140.258 (32.463) -0,53% RR4_Thay đổi tỉ lệ tồn kho 6.107.795 (64.926) -1,05% RR5_Thay đổi tỉ lệ khoản phải trả 6.151.079 (21.642) -0,35% 6.129.437 (43.284) -0,70% TB RR6_Thay đổi tỉ lệ chi phí tích luỹ RR7_Thay đổi tỷ lệ thuế TNDN RR8_Thay đổi WACC 6.105.631 (67.090) -1,09% 5.545.632 (627.089) -10,16% Tổng RR= (2.544.969) -41,23% Từ kết định lượng phân tích tác động biến rủi ro riêng lẻ giá trị sở công ty, so sánh với rủi ro doanh nghiệp dự kiến: giảm giá trị công ty 50% (khẩu vị rủi ro CTCP Nhựa Bình Minh), để đánh giá mức độ nghiêm trọng biến rủi ro xếp hạng theo tác động tiềm chúng lên giá trị hoạt động công ty Các rủi ro làm giảm giá trị cơng ty 50% rủi ro cao (khơng có), mức giảm giá trị công ty từ 10% đến