Tài liệu Đề Bài: Phân tích tác động của Đòn Bẫy đến chính sách tài trợ của doanh nghiệp. Liên hệ thực tiễn DN sử dụng đòn bẫy trong hoạt động sản xuất kinh doanh. pdf
Đề Bài:
Phân tíchtácđộngcủaĐònBẫyđếnchínhsáchtàitrợcủadoanh nghiệp.
Liên hệthựctiễnDNsửdụngđònbẫytrong hoạt độngsảnxuấtkinh doanh.
A/ Mục lục:
B/Lời mở đầu
C/ Phântíchđònbẫy ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán, bất động sản.
I/ Thị trưởng bất động sản
II/ Thị trường chứng khoán
D/ Phântíchtácđộngcủađònbẫyđếnchínhsáchtàitrợdoanh nghiệp.
1.Đòn bẫyhoạtđộng và một số chỉ tiêu
2.Đòn bẫytàichính và một số chỉ tiêu
E/ Thực tiễn
I/ Giới thiệu sơ lược về công ty Cao Su Đà Nẵng (DRC)
II/ Phântích việc sửdụngđònbẩycủa Công Ty Cao Su Đà Nẵng (DRC)
F/Kết luận.
1
B.Lời Mở Đầu
Mặc dù không ai muốn nhưng trên thực tế rủi ro vẫn cứ luôn song hành trong
cuộc sống nói chung và trong suốt quá trình hoạt độngsảnxuấtkinhdoanh nói riêng
của doanhnghiệp.Trong khi đó, mục tiêu cuối cùng củadoanh nghiệp là nhằm tối đa
hóa lợi nhuận. Trong điều kiện các nguồn lực củadoanh nghiệp là hữu hạn cho nên đòi
hỏi doanh nghiệp phải luôn cân nhắc, tính toán, lựa chọn những giải pháp cho một vấn
đề, phương án thực hiện cho một công việc dự định. Để có lựa chọn tốt nhất, người ta sẽ
phải so sánh mục tiêu mong muốn sao cho với chi phí bỏ ra thấp nhất trong thời gian
cho phép nhưng đạt được doanh thu cao nhất và lợi nhuận thu được ở mức tối đa, tức là
đồng nghĩa với việc hạn chế tới mức thấp nhất những rủi ro có thể xảy ra.
Vấn đề đặt ra là để làm được điều này, đòi hỏi các nhà quản lý tàichính phải
thật am hiểu những vấn đề cơ bản và mối quan hệ gắn bó hữu cơ giữa các yếu tố: đòn
bẩy, rủi ro kinh doanh, rủi ro tài chính, điểm hòa vốn, độ nghiêng đònbẩykinh doanh,
độ nghiêng đònbẩytài chính, độ nghiêng đònbẩy tổng hợp…Thông qua phântích tác
động qua lại giữa các yếu tố trên, các nhà quản trị sẽ đánh giá đúng đắn nhất kết quả
hoạt độngkinh doanh, tìm ra điểm tựa làm đònbẩydoanh lợi lên cao, khai thác khả
năng tiềm tàng củadoanh nghiệp, đồng thời có biện pháp thích hợp hạn chế đến mức
thấp nhất những tổn thất do rủi ro mang lại.
Chính vì thế, trong hoạt độngsảnxuấtkinhdoanh của một doanh nghiệp thì vấn
đề: Tácđộngđònbẩy lên doanh lợi và rủi ro củadoanh nghiệp đã trở thành một vấn đề
hết sức lý thú và hấp dẫn, thu hút được sự quan tâm đông đảo của nhiều người cả trong
lý luận lẫn thực tiễn.
C. Phântíchđònbẫy ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán, bất động sản…
Xét về bản chất, hoạtđộngsửdụngđònbẩytàichính có thể hiểu là việc sửdụng vốn
vay (thay vì vốn tự có) để đầu tư sinh lời và được tính trên số vốn vay/tổng tài sản.
Đứng trên quan điểm như vậy, đònbẩytàichính có thể được thực hiện trên cả góc độ
đầu tư vào các tàisản (chứng khoán, vàng, bất động sản) và góc độ doanh nghiệp (sử
dụng vốn vay để tăng cường hiệu quả hoạtđộngcủa mình).
Trong năm 2009,một trong những nguyên nhân dẫn tới việc sửdụngđònbẩy là chi phí
vốn vay trở nên rất thấp sau khi Ngân hàng Nhà nước đã cắt giảm lãi suất cơ bản từ
14% xuống còn 8%. Chínhsách hỗ trợ lãi suất thậm chí đưa chi phí vốn của những
doanh nghiệp được vay ưu đãi xuống mức chỉ còn 6%/năm. Chi phí thấp khiến cho rủi
ro đối với sửdụngđònbẩy thấp hơn (do số lãi phải trả khi tất toán là thấp hơn) và điều
này đã dẫn tới việc công cụ này được sửdụng phổ biến.
I/ Thị trường bất động sản:
Việc sửdụngđònbẩytàichínhcủa giới đầu tư tại Việt Nam đã là khá phổ biến với hoạt
động đầu tư bất độngsảntrong những năm qua, đặc biệt là khu vực phía Nam .Thực tế
2
thì đònbẩytàichính được coi là một trong những nguyên nhân chínhcủa hầu hết các
cuộc khủng hoảng kinh tế gần đây. Chẳng hạn, cuộc khủng hoảng trong các năm 2008 -
2009 là hệ quả của việc người dân Mỹ tận dụng vốn vay lãi suất thấp khi FED duy trì
chính sách lãi suất thấp vào những năm 2001 - 2004 để vực dậy nền kinh tế sau khủng
hoảng dotcom năm 2000-2001.
Số vốn vay này được đầu tư vào một tàisản có tính rủi ro cao (nhà đất) do giá nhà đất
đã liên tục tăng mạnh trong cùng thời gian đó. Khi lãi suất tăng lên liên tục và nhiều nhà
đầu tư sửdụng quá nhiều đònbẩy phải bán ra đã dẫn tới làn sóng bán tháo bất động sản,
quá trình giảm đònbẩy (de-leveraging) đã lan ra các lĩnh vực khác (doanh nghiệp, tiêu
dùng cá nhân) khiến khủng hoảng trở nên rất trầm trọng.
II/ Thị trường chứng khoán:
. Đối với thị trường chứng khoán, đònbẩytàichính được áp dụng chủ yếu trong thời
kỳ thị trường tăng trưởng trong năm 2009.
Đòn bẩytài chính, tuy nhiên, cũng được cho là một trong những nguyên nhân dẫn tới
việc chỉ số chứng khoán biến động rất mạnh trong năm 2009.
Tính rủi ro hệ thống của thị trường cũng tăng lên tương ứng với mức độ sửdụng đòn
bẩy tàichính trung bình của nhà đầu tư. Khi thị trường đi xuống, nhà đầu tư sử dụng
đòn bẩytàichính sẽ lập tức bán ra khi đã chạm ngưỡng cắt lỗ của mình nhằm giảm
thiểu rủi ro.
Điều này tạo ra một lượng cung áp đảo lực cầu và khiến chỉ số tiếp tục đi xuống sâu
hơn. Ngược lại, sau khi tạo đáy và đi lên, thị trường cũng sẽ gặp những lực cản mạnh từ
những người sửdụngđònbẩytàichính (và chưa cắt lỗ khi thị trường đi xuống).
Một số nhà đầu tư (NĐT) VIP do thua lỗ khá nặng nên quyết tâm gỡ gạc bằng cách sử
dụng margins (đòn bẩytài chính) với tỷ lệ cao hơn. Nhưng do từ đầu năm đến này, tín
dụng cho chứng khoán bị siết, nên muốn vay cũng không hềđơn giản. Nhưng sử dụng
đòn bẩy càng lớn, khi thị trường sụt giảm, lại lỗ càng nhiều và những trường hợp NĐT
bị cháy tài khoản, CTCK cấp margins bị âm vốn liên tục xảy ra.
Giá cổ phiếu liên tục suy giảm khiến nhà đầu tư sửdụng nhiều đònbẩytàichính trắng
tay. Công ty chứng khoán cũng rơi vào thế bí trong việc xử lý nợ.
TTCK đang ở trong giai đoạn buồn tẻ nhất đối với nhà đầu tư. Khác với giai đoạn suy
thoái năm 2008 - thị trường liên tục lao dốc nhưng vẫn có sóng hồi phục đủ mạnh, gần
đây thị trường giảm điểm chậm nhưng kéo dài triền miên khiến nhà đầu tư từ lỗ đến lỗ,
nhất là các nhà đầu tư sửdụngđònbẩytài chính.
Giá đắt củaĐònbẫytài chính.
Đòn bẩytàichính là cụm từ rất “hot” trong giai đoạn thị trường sôi động. Nhiều hình
thức hợp tác đầu tư, dịch vụ tàichính cũng đang được sử dụng, nhất là việc sử dụng
ĐBTC đã làm cho không ít nhà đầu tư trắng tay.
Ví dụ: Thuộc loại khách “siêu” VIP với số tiền ban đầu khoảng 100 tỉ đồng, năm 2010,
ông H. đã mở tài khoản tại công ty chứng khoán S. đểkinhdoanh cổ phiếu. Do là khách
“siêu” VIP nên ông được sửdụngđònbẫytàichính hầu như không cần tỉ lệ. Sau khi
“đánh” một vài mã chứng khoán thuộc họ dầu khí, vào khoảng tháng 4, tháng 5-2010,
tổng số tiềncủa ông đã vượt lên khoảng 160 tỉ đồng. Ông H. tiếp tục dùng ĐBTC, vay
tiền của công ty chứng khoán với tỉ lệ 2:8 (có 2 đồng được vay thêm 8 đồng). Có lúc
tổng số tiền mà ông đầu tư lên đến khoảng 600 tỉ đồng Thế nhưng, thị trường liên tục
suy giảm, giá cổ phiếu ông mua đua nhau tuột dốc. Tài khoản hơn 160 tỉ đồngcủa ông
lại lùi về 100 tỉ đồng, lúc đó công ty chứng khoán buộc ông phải bán bớt cổ phiếu để trả
3
nợ. Thay vì bán hết, ông lại chỉ bán ra một lượng cổ phiếu đủ để cân đối khoản ĐBTC.
Thị trường tuột giảm tiếp, ông lại phải bán để bù đắp Cứ thế, tàisản teo dần. Gần đây,
thị giá lượng cổ phiếu ông đang nắm giữ thấp hơn số tiền nợ công ty chứng
khoán “Không những mất sạch 100 tỉ đồng ban đầu mà ông H. còn phải nợ thêm công
ty chứng khoán mấy tỉ đồng. Ông đã “quăng” luôn tài khoản của mình cho công ty
chứng khoán tự xử…”
Nhiều nhà đầu tư sửdụng ĐBTC cũng rơi vào tình trạng lỗ với những mức độ khác
nhau. Theo các chuyên gia trên lĩnh vực chứng khoán, trên thực tế, nếu dùng ĐBTC
đúng thời điểm là rất có lợi vì nhà đầu tư có thể kiếm lợi nhuận lớn khi số vốn đầu tư
ban đầu có hạn. Tuy nhiên, khi thị trường xấu,hình thức đầu tư này rất nguy hiểm, càng
sử dụng ĐBTC nhiều thì số tiền thua lỗ càng nhanh
Một số công ty chứng khoán cho biết những nhà đầu tư dùng ĐBTC nhiều thường
“đánh” theo các “đội lái” vì kỳ vọng lãi nhanh nhưng khi thị trường khó khăn, các “đội
lái” thường tìm cách “bỏ chèo”. Lúc đó, những nhà đầu tư còn ôm hàng sẽ “chịu chết”.
Công ty chứng khoán cũng gặp khó.Thời gian qua, không chỉ nhà đầu tư dùng ĐBTC
trắng tay mà một số công ty chứng khoán cũng đã bị “kẹt” từ việc cho nhà đầu tư VIP
dùng ĐBTC với tỉ lệ cao và cuối cùng phải hạch toán vào khoản “phải thu khó đòi”.
**Một số điều lưu ý khi sửdụngđòn bẫy.
Mỗi nhà đầu tư có mức độ chấp nhận rủi ro khác nhau và họ cần nắm được chính xác
mức độ chấp nhận rủi ro của mình. Một số nghiên cứu chỉ ra rằng, việc áp dụngđòn bẩy
tài chính có thể đem lại hiệu quả cao hơn đối với nhóm người trẻ tuổi có độ chấp nhận
rủi ro cao vì có thể giúp nhóm này đa dạng hóa danh mục đầu tư theo thời gian. Ở các
nước phát triển, nhà đầu tư cá nhân vào các quỹ quản lý tàisản thường phải làm các test
liên quan tới mức độ chấp nhận rủi ro, qua đó nhà quản lý tiền có thể đưa ra các sản
phẩm phù hợp với từng đối tượng.
Cần tuân thủ kỷ luật đầu tư. Đây là yếu tố tiên quyết nếu bạn sửdụngđòn bẩy. Thứ
nhất, bạn cần tuân thủ việc cắt lỗ: xác định mất mát tối đa và có sự cắt lỗ hợp lý khi thị
trường diễn biến không theo ý đồ đầu tư, ít nhất là đối với phần vốn vay. Thứ hai,
không sửdụngđònbẩyđể mua trung bình giá khi thị trường đi xuống vì điều này chỉ
khiến cho các khoản nợ ngày càng trầm trọng. Thứ ba, tránh việc sửdụngđònbẩy gấp
thếp. Nhiều nhà đầu tư sửdụngđònbẩy và thành công trong một vài phiên giao dịch
đầu và tiếp tục “gấp thếp”, tiếp tục sửdụngđònbẩy với mức độ cao tương đương hay
cao hơn trên toàn bộ phần vốn và lãi đạt được.
Thực tế thì những người sửdụngđònbẩy sau một vài lần thành công có xu hướng cho
rằng vận may sẽ tiếp tục đến và mình sẽ rút khỏi thị trường khi đang trên đỉnh cao,
nhưng trongphần lớn các trường hợp điều này không xảy ra. Một diễn biến không đúng
ý đồ của nhà đầu tư sẽ khiến cho một phần lớn tàisảnbay hơi chỉ trong một lần sai sót.
Hạn chế tối đa việc sửdụngđònbẩy vào các tàisản không có tính thanh khoản. Nếu
đầu tư vào các tàisản này, nhà đầu tư cần nắm được họ sẽ đối mặt với cả 3 rủi ro chính
là rủi ro mất giá, rủi ro đònbẩy và rủi ro thanh khoản.
Việc sửdụngđònbẩy nên tập trung vào các tàisản có tính thanh khoản cao như cổ
phiếu blue chip so với cổ phiếu penny, hay các bất độngsản có tính thanh khoản cao so
với các bất độngsản ở địa bàn có cầu mua thấp. Nên bắt đầu sửdụng thử đònbẩy với
quy mô nhỏ để thử nghiệm và việc sửdụngđònbẩy nên là một phầncủa một kế hoạch
đầu tư có kỷ luật và có tính khả thi. Việc sửdụngđònbẩy cần có kế hoạch rõ ràng, nhà
đầu tư cần phác thảo ra các trường hợp sẽ xảy ra trong tương lai và hành độngcủa họ
trong từng trường hợp.
4
Tránh việc sửdụngđònbẩy tối đa: Đây là sai lầm mà những người mới sửdụng đòn
bẩy thường hay gặp phải. Việc sửdụngđònbẩy quá khả năng chịu đựng về tài chính
thường xảy ra khi thị trường không diễn biến theo ý đồ. Trên thực tế, một nguyên lý khi
sử dụngđònbẩy 50% vốn tự có, 50% vốn vay là nhà đầu tư luôn phải duy trì khoảng
40% tàisản dưới dạng tiền gửi/tiền mặt để giảm rủi ro đầu tư và có vốn để duy trì danh
mục khi diễn biến của thị trường đi ngược với nhận định.
Việc sửdụng vốn vay nên dùngđể đầu tư vào các dự án có tính khả thi và độ an toàn
thu hồi vốn cao thay vì đầu tư vào các tàisản rủi ro.
D/ Phântíchtácđộngcủađònbẫyđếnchínhsáchtàitrợdoanh nghiệp.
Trong lĩnh vực tài chính,thuật ngữ “đòn bẫy”được sửdụng thường xuyên. Cả nhà đầu tư
lẫn doanh đều sửdụngđònbẫy nợ để tạo ra tỷ suất sinh lợi trên tàisảnhoạtđộng lớn
hơn. Tuy nhiên sửdụngđònbẫytàichính không hề là một sự đảm bảo chắc chắn thành
công và khả năng xuất hiện các khoản lỗ cũng tăng lên nếu nhà đầu tư hay doanh nghiệp
ở vào một vị thế có tỷ lệ đònbẫy nợ cao. Doanh nghiệp thường hay sửdụng 2 loại đòn
bẫy là: đònbẫyhoạtđộng và đònbẫytài chính. Đặc điểm ngành mà công ty đang hoạt
động cũng là một nhân tố ảnh hưởng đến việc công ty quyết định nên sửdụng bao nhiêu
đòn bẫy nợ. Một công ty có doanh số it mà thu về được lợi nhuận cao thì chứng tỏ công
ty đó sửdụngđònbẫyhoạtđộng cao và ngược lại. Còn đối với đònbẫytài chính: xuất
hiện khi công ty quyết định tàitrợ cho phần lớn tàisảncủa mình bằng nợ vay. Các công
ty chỉ làm điều này khi nhu cầu vốn cho đầu tư doanh nghiệp mình khá cao mà vốn chủ
sở hữu không đủ đểtài trợ, khoản nợ vay củadoanh nghiệp sẽ trở thành khoản nợ phải
trả, lãi vay được tính dựa trên số vốn gốc này. Một doanh nghiệp chỉ sửdụng nợ khi biết
chắc rằng tỷ suất sinh lợi trên tàisản cao hơn lãi suất vay nợ. Một công ty đồng thời có
tỷ lệ đònbẫyhoạtđộng và đònbẫytàichính cao thì sẽ rất rủi ro trong đầu tư lớn.
Một tỷ lệ đònbẫyhoạtđộng cao có nghĩa doanh nghiệp đang tạo ra ít doanh thu nhưng
có lợi nhuận trên mỗi đơn vị sản phẩm cao. Điều này tiềm ẩn rủi ro cho việc dự báo
chính xác rủi ro trong tương lai. Chỉ cần một sự sai lệch nhỏ trong dự báo doanh thu so
với thực tế diễn ra thì nó đã có thể xảy ra một khoảng cách sai lệch giữa dòngtiền thực
tế và dòngtiền dự toán. Điều này rất quan trọng vì nó sẽ ảnh tưởng đến tình hình hoạt
động của công ty trong tương lai. Rủi ro doanh nghiệp gặp phải sẽ tăng lên cực đại nếu
tỷ lệ đònbẫyhoạtđộng cao kết hợp với tỷ lệ đònbẫytàichính cao trong khi tỷ suất sinh
lời trên tàisản không cao hơn mức lãi suất vay nợ. Từ đó có thể làm giảm tỷ suất sinh
lợi trên vốn chủ sở hữu(ROE) và lợi nhuận củadoanh nghiệp.
1.Đòn bẫyhoạt động:
1.1 Đònbẫyhoạt động.
a.Đinh nghĩa:
Là việc doanh nghiệp sửdụng chi phí cố đinh để khuếch đại tácdụngcủasự thay đổi
trong doanh thu lên EBIT.
b. Ý nghĩa:
Sử dụngđònbẫyhoạtđộng sẽ giúp cho doanh nghiệp tăng lợi nhuận, nhưng nếu sử
dụng quá cao sẽ làm cho EBIT giảm dần.
Trong những thời gian tốt, đònbẩyhoạtđộng có thể giúp công ty gia tăng tốc độ tăng
trưởng lợi nhuận. Nhưng trong những khoảng thời gian xấu, nó lại có thể tạo ra một sự
sụp giảm lợi nhuận nhanh hơn. Như vậy đònbẩykinhdoanhcủa công ty biến động
cũng có thể nói cho biết rất nhiều về triển vọng của công ty đó.
1.2 Phântích điểm hòa vốn.
Điểm hòa vốn là điểm mà tại đó tổng doanh thu bằng tổng chi phí mà doanh nghiệp bỏ
ra.
5
Sản lượng hòa vốn:
QBE = F/P-V
Tại mức sản lượng này, DN hòa vốn (EBIT bằng 0)
Doanh thu hòa vốn:
SBE = QBE.P
(Hoặc nhiều đơn vị sản phẩm: SBE =F /1- (VC/S) )
1.3 Rủi ro kinh doanh
Đòn bẩyhoạtđộngcủa một doanh nghiệp có thể nói cho ta biết nhiều điều về doanh
nghiệp đó cũng như rủi ro của nó. Mặc dù đònbẩyhoạtđộng cao có thể tạo thêm lợi ích
cho công ty. Các công ty có sửdụngđònbẩykinhdoanh cao cũng được xem là có khả
năng biến động lớn khi nền kinh tế có biến động và cũng chịu ảnh hưởng mạnh theo chu
kỳ kinhdoanh. Và như đã nói ở trên, trong những khoảng thời gian tốt đẹp, một đòn bẩy
hoạt động cao có thể giúp tăng lợi nhuận. Nhưng các công ty có các chi phí “cột chặt"
trong máy móc, nhà xưởng, nhà đất và hệ thống kênh phân phối sẽ không thể dễ dàng
cắt giảm chi phí khi muốn điểu chỉnh theo sự thay đổi trong lượng cầu. Vì vậy, nếu nền
kinh tế có sự sụt giảm mạnh, thu nhập có thể “rơi tự do”. Đây là một rủi ro kinh doanh
rất đáng để nhà đầu tư lưu tâm. Mức độ đònbẩykinh danh cao sẽ phải liên quan đến
việc tính toán doanh số để bù đắp chi phí cố định mà công ty đã sửdụng và để bù đắp vị
thế rủi ro của các cổ đông
1.4 Đo lường mức độ đònbẩykinh doanh
Khi một công ty sửdụng nhiều chi phí cố định thì phần trăm thay đổi trong lợi nhuận
liên quan đếnsự thay đổi trongdoanh số sẽ lớn hơn phần trăm thay đổi trongdoanh số.
Với chi phí hoạtđộng cố định lớn, một 1% thay đổi trongdoanh số sẽ tạo ra một sự thay
đổi lớn hơn 1% trong lợi nhuận hoạt động.
Thước đo của hiệu ứng đònbẩy được đề cập trong tỷ lện DOL. Tỷ lệ này chỉ ra mức độ
phản ứng của lợi nhuận khi doanh số thay đổi. Nói rõ hơn, DOL là phần trăm thay đổi
trong thu nhập ( EBIT) chia cho phần trăm thay đổi trongdoanh số sản lượng bán hàng.
DOL được xác định bằng công thức sau:
DOL= Qx(P-V) / (Qx(P-V) -F)
Trong đó:
Q= số lượng hàng hóa được sản xuất( đối với DNsản xuất) hoặc được bán( đối với DN
thương mại)
V= Chi phí biến đổi trên mỗi đơn vị sản phẩm
P= Giá bán hàng hóa
F= Chi phí hoạtđộng cố định
Nếu sản lượng thay đổi với tỷ lệ là a thì EBIT sẽ thay đổi với tỷ lệ tương ứng là a. DOL
1.5 Ý nghĩa củađònbẫyhoạtđộngđếndoanh nghiệp.
Biết trước độ bẫyhoạt động, công ty có thể dễ dàng hơn trong việc quyết định chính
sách doanh thu và chi phí của mình.Nhưng nhìn chung công ty không thích hoạt động
dưới điều kiện độ bẫyhoạtđộng cao bởi vì trong tình huống như vậy chỉ cần một sự sụt
giảm nhỏ doanh thu cũng dễ dẫn đến lỗ tronghoạt động.
2.Đòn bẫytài chính:
2.1 Định nghĩa:
Là việc doanh nghiệp sửdụng định phí tàichính nhằm khuếch đại tácđộngsự thay đổi
của LNTT&lãi vay (EBIT) lên thu nhập mỗi cổ phiếu (EPS) hoặc ROE. Hay nói cách
khác là khả năng sửdụng nợ để tăng khả năng sinh lợi từ vốn chủ sở hữu.
6
Vai tròcủa nguồn vốn rất quan trọng đối với sự sống còn củadoanhnghiệp.Đểsử dụng
nguồn vốn hiệu quả tránh được rủi ro về tàichínhDN cần chú ý đến nguồn vốn nợ.
Điều này được biểu hiện thực tế qua vấn đềsửdụngđònbẫytàichính và các hệ số lien
quan.
Nguồn vốn mà các doanh nghiệp thường có là các nguồn vốn chủ sỡ hữu và nguồn vốn
vay nợ. Đó là 2 kênh tàichính mà tỷ trọng nguồn vốn có vai trò rất lớn trong việc sản
xuất kinhdoanh củadoanh nghiệp. Các DN cần đặc biệt quan tâm tới việc quản lí và
kiểm soát nguồn vốn vay nợ. Đònbẫytàichính là một trong những tiêu chí đầu tiên để
DN đưa ra được hiểu quả của việc sửdụng nguồn vốn vay của mình
Đòn bẫytàichính là khái niệm chỉ mức độ nợ và tácđộngcủa nợ trong cơ cấu nguồn
vốn kinhdoanhcủa DN. Hệ số đònbẫytàichính có mục đích xác định mức độ thành
công của công ty khi sửdụng nguồn vốn bên ngoài tăng hiệu quả số vốn tự có đang
đươc sửdụngđể tạo ra lợi nhuận.
2.2 Các hệ số đặc trưng củađònbẫytài chính:
a.Tỷ lệ nợ / vốn chủ sở hữu
Là hệ số so sánh tàisảncủa chủ doanh nghiệp qua vốn đầu tư và tàisản do các tổ chức
tín dụng cung cấp thông qua các khoản vay. Hệ số này được tính bằng tổng nợ chia cho
tổng vốn CSH.
Nếu DN nợ quá nhiều, rủi ro xuất hiện có thể làm mất đi vốn của chủ DN và công ty và
công ty không thể trả được các khoản nợ. Nhưng ngược lại nợ quá ít công ty không có
vốn tạo ra được lợi nhuận.
b.Tỷ suất lợi nhuận trước thuế & lãi vay
(tỷ suất này còn gọi là khả năng sinh lợi của vốn kinh doanh)
Tỷ suất này chỉ tiêu phản ánh mối quan hệ giữa vốn kinhdoanhsửdụng nợ với lợi
nhuận đồng vốn tạo ra.
Tỷ suất lợi nhuận trước =(lợi nhuận trước thuế& lãi / vốn kd bq trong kì) .100%
Thuế và lãi vay
c.Tỷ suất lợi nhuận vốn CSH
Tỷ suất lợi nhuận vốn CSH phản ánh mối quan hệ giữa vốn đầu tư đã bỏ ra của chủ đầu
tư với lợi nhuận đem lại sau khi hoàn thành nghĩa vụ thuế TNDN hay 1 cách ngắn gọn
là tỷ lệ hoàn vốn dòng các khoản đầu tư tích lũy cổ đông công ty.
Tỷ suất lợi nhuận = (Lợi nhuận sau thuế /Vốn CSH bq trong kì) .100%
vốn CSH
Cả 3 tỷ suất này có mối quan hệ với nhau qua công thức:
RE =[ RA+D/E(RA-i)] . (1-t)
Như vậy ta có thể thấy :
Nếu RA> i và D/E càng lớn thì tỷ suất trước lãi vay và thuế cao hơn lãi suất hiện vay.
Công ty cho vay càng nhiều càng có lợi cho hoạt độngsảnxuấtkinh doanh.
Nếu RA< i và D/E nhỏ thì doanh nghiệp gặp nhiều bất lợi.
Hệ số tỷ suất lợi nhuận giúp chúng ta đánh giá khả năng tạo ra lợi nhuận của công ty.
Thông qua hệ số này ta có thể so sánh lợi nhuận của công ty dễ dàng hơn tuy thực tế nó
chỉ mang tính chất lý thuyết. Điều này rất hữu ích khi ta lựa chọn cổ phiếu. Hệ số này
qua thời gian giúp ta đánh giá sự phát triển của công ty so với trước đây.
2.3 Độ bẫytài chính:
Là một chỉ tiêu định lượng dùngđể đo lường mức độ biến độngcủa EPS khi EBIT thay
đổi.
DFL = Q(P-V)-F / Q(P-V)-F-I
Khi EBIT thay đổi a lần thì EPS sẽ thay đổi một tỷ lệ tương ứng là độ bẫytài chính.a
lần.
E/ Thực tiễn:
7
I/ Giới thiệu sơ lược về công ty Cao Su Đà Nẵng (DRC):
Tên Công ty : Công ty cổ phần cao su Đà nẵng
Tên tiếng Anh : Danang rubber joint stock company
Tên thương mại : DRC
Trụ sở chính : 01 Lê văn Hiến - Phường Khuê Mỹ - Quận Ngũ Hành Sơn Thành phố Đà
Nẵng
Điện thoại : 0511.3950824 – 3954942 – 3847408
Fax : 0511.3836195 – 3950486
Email : drcmarket@dng.vnn.vn
Website : http://www.drc.com.vn/, http://www.drc.vn/
Lĩnh vực kinh doanh.
+ Sản xuất, kinh doanh, xuất nhập khẩu các sản phẩm cao su và vật tư thiết bị cho
ngành công nghiệp cao su,
+ Chế tạo lắp đặt thiết bị ngành công nghiệp cao su
+ Kinhdoanh thương mại dịch vụ tổng hợp
Một số hình ảnh Thiết bị , nhà xưởng
II/ Phântích việc sửdụngđònbẩycủa Công Ty Cao Su Đà Nẵng (DRC)
1. Đònbẫyhoạt động:
Chỉ tiêu 2009 2010
Chi phí phải trả CNV 29,563 45,955
Chi phí quản lí doanh nghiệp 39,744 40,485
Chi phí khấu hao TSCD 423,735 473,510
Tổng chi phí 493,092 559,950
Tổng doanh thu 1,820,240 2,160,139
Tỷ số đònbẫyhoạtđộng 0.27 0.26
Nhận xét:
Qua số liệu trên ta có thể nhận xét như sau:
8
Trong năm 2009 tỷ số ĐBHĐ là 0,27 trong khi đó năm 2010 chỉ có 0,26. Điều đó thể
hiện việc sửdụngđònbẫyhoạtđộngcủa năm 2010 kém hơn năm 2009 nên làm cho
EBIT của năm 2010 thấp hơn năm 2009( 260,948 < 394,527 ).Vì đây là doanh nghiệp
sản xuất việc sửdụng ĐBHĐ cao là tốt.Do đó năm 2010 DN chưa phát huy tốt ĐBHĐ
so với năm 2009.
2. Đònbẫytài chính.
2.1 Độ lớn đònbẫytài chính
Chỉ Tiêu 2009 2010 Chênh lệch Tốc độ(%)
Nợ phải trả 226,560 171,929 -54,631 -24.11
Vốn Chủ Sở Hữu 558,488 342,460 -216,028 -38.68
Độ lớn đònbẫytàichính 40.567 50.204 9.637 23,76
Nhận xét:
Qua số liệu trên ta có thể phântích như sau :
Năm 2009 độ lớn ĐBTC là 40.567 và năm 2010 là 50.204 tăng 9.637.Nguyên nhân là
do bị ảnh hưởng của 2 yếu tố nợ phải trả và VCSH.
Về nợ phải trả năm 2010 ít hơn năm 2009 là -54,631 .Do đó việc sửdụng vốn vay từ
bên ngoài năm 2010 là ít hơn . Trong khi đó VCSH năm 2010 năm 2009 cũng giảm
theo là -216,028.Như vậy vậy chỉ tiêu này đều giảm nhưng tốc độ giảm của VCSH
mạnh hơn nên làm cho độ lớn ĐBTC năm 2010 cao hơn so với năm 2009 là 9.637.
Vì vậy rủi ro không trả được nợ của công ty năm 2010 cao hơn 2009 nên doanh nghiệp
cần phải sở dụng nguồn vốn vay hợp lý để nâng cao hiệu quả sảnxuất
2.2 Tỷ suất lợi nhuận trước thuế & lãi vay
Chỉ tiêu 2009 2010
Lợi nhuận trước thuế & lãi vay ( EBIT) 394,527 260,948
Vốn kinhdoanh bq trong kì 699,784 924,621
Tỷ suất LNTT& lãi vay 56.38 28,22
Nhận xét:
Qua bảng số liệu trên ta thấy tỷ suất LNTT&lãi vay năm 2010 thấp hơn so với năm
2009 28.16%. Vì năm 2009 cứ 1 đồng vốn kinhdoanhsửdụng nợ thì tạo ra được 0.56
đồng lợi nhuận, trong khi đó năm2010 cứ 1 đồng vốn kinhdoanhsửdụng nợ thì chỉ tạo
ra được 0.28 đồng lợi nhuận. Như vậy việc sửdụng vốn củaDNđể tạo ra lợi nhuận năm
2010 là kém hơn năm 2009. Hay nói cách khác DN đã sửdụng nợ để tạo ra lợi nhuận
của năm 2009 hiệu quả hơn.
2.3 Tỷ suất lợi nhuận vốn CSH:
Chỉ tiêu 2009 2010
Lợi nhuận sau thuế 393,275 196,184
Vốn CSH bq trong kì 387,258 645,070
Tỷ suất lợi nhuận vốn CSH 101.55 30.41
Nhận xét:
Qua bảng số liệu trên ta thấy tỷ suất vốn CSH năm 2010 thấp hơn so với năm 2009 là
71.14%.Nó phản ánh vốn đầu tư của chủ đầu tư bỏ ra đem lại lợi nhuận sau khi đã hoàn
thành nghĩa vụ đóng thuế năm 2010 thấp hơn 2009 .Như vậy tỷ suất sinh lợi từ vốn
CSH của năm 2010 kém hơn so với năm 2009 vì DNtrong năm 2010 đã phải dùng vốn
CSH của mình để bù đắp cho các khoản vay nợ nhiều hơn năm 2009.
9
2.4 Chỉ tiêu ROE
Chỉ tiêu 2009 2010
Nợ phải trả 226,561 332,542
Tổng tàisản 785,049 1,064,193
Hệ số nợ 0.2886 0.3225
ROA 50.095 18.43
ROE 70.41 26.81
Nhận xét:
Qua số liệu trên ta thấy với ROA thay đổi, mà ROA của 2009 lớn hơn 2010 nên nó có
đủ khả năng để bù đắp khoản nợ củadoanhnghiệp. Do đó thu nhập tạo ra của năm 2009
sẽ nhiều hơn so với 2010 với hệ số nợ của 2010 cao hơn so với 2009.
Như vậy ta thấy rằng việc sửdụngđònbẫyhoạtđộng và đònbẫytàichínhcủaDN
trong năm 2009 tốt hơn 2010, nó đem về lợi nhuận cao hơn khi doanh nghiệp sửdụng
nguồn vốn vay từ bên ngoài. Việc sửdụng vốn CSH củaDNđể bù đắp cho các khoản
vay trong năm 2009 cũng thấp hơn 2010. DN cần có những chínhsáchsửdụng vốn hợp
lí hơn.
F.KẾT LUẬN
Người quản lý trongDN thường có xu hướng chấp nhận mức độ rủi ro cao hơn
nhiều so với khả năng chịu đựngcủadoanh nghiệp, và theo đó rủi ro phá sản với doanh
nghiệp cũng cao hơn. Các nguyên tắc quản trị doanh nghiệp hiện đại cần được áp dụng
triệt đểđể giảm thiểu rủi ro trên trong việc sửdụngđònbẩytàichính không chỉ cho các
tài sản có tính rủi ro cao mà còn cho cả các dự án kinhdoanhcủadoanhnghiệp.
Tìm kiếm lợi nhuận từ đầu tư vào các tàisản rủi ro hay các hình thức khác là
một công việc không hềđơn giản và đònbẩytàichính không phải là công cụ khiến cho
việc tìm kiếm siêu lợi nhuận dễ dàng hơn.
Lợi nhuận cao luôn đi kèm với rủi ro cao, nhà đầu tư nên thuộc lòng những biện
pháp kiểm soát rủi ro trước khi nghĩ tới việc thu lợi nhuận. Xa rời nguyên tắc trên sẽ là
bước đầu tiên đưa nhà đầu tư tham gia thị trường với tư cách một “con bạc” thay vì đầu
tư với mục đích cải thiện lợi nhuận và giảm bớt rủi ro.
10
. Đề Bài:
Phân tích tác động của Đòn Bẫy đến chính sách tài trợ của doanh nghiệp.
Liên hệ thực tiễn DN sử dụng đòn bẫy trong hoạt động sản xuất kinh doanh.
A/. vào các tài sản rủi ro.
D/ Phân tích tác động của đòn bẫy đến chính sách tài trợ doanh nghiệp.
Trong lĩnh vực tài chính, thuật ngữ đòn bẫy được sử dụng