1. Sự cần thiết của đề tài Đất nước đang ngày càng đổi mới và phát triển, ngành chứng khoán cũng luôn nâng cao chất lượng và đổi mới, để theo kịp với sự phát triển chung của xã hội. Từ khi Việt Nam “tham gia vào tổ chức thương mại thế giới (WTO) – một nền kinh tế năng động và đầy cạnh tranh, để hội nhập, đứng vững trên thị trường tài chính – tiền tệ thì thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam đã không ngừng tự hoàn thiện để phù hợp với các quy luật phát triển chung. Tăng cường chất lượng và số lượng hàng hóa niêm yết cũng như cải thiện việc quản lý niêm yết trên TTCK là một trong những yêu cầu cơ bản trong quá trình tái cơ cấu lại một cách toàn diện, nâng cao năng lực cạnh tranh của TTCK.” Thực tế cho thấy, TTCK Việt Nam đang ngày càng cải thiện về nhiều mặt để đáp ứng các nhu cầu của nhà đầu tư, nhu cầu hội nhập quốc tế và thu hút dòng vốn nội lẫn vốn ngoại. Đây là hành động vô cùng thực tế để TTCK thể hiện chức năng trung gian tài chính của mình, cùng chung sức với toàn bộ các khối ngành trong nền kinh tế phát triển. TTCK Việt Nam hiện nay đã cung cấp nhiều loại sản phẩm tài chính ngoài cổ phiếu, trái phiếu còn cóhợp đồng quyền chọn, chứng chỉ quỹ, hợp đồng tương lai,... Bên cạnh đó, thị trường cũng từng bước thay đổi và ứng dụng các công nghệ tiên tiến nhằm đa dạng hóa hoạt động về các sản phẩm kinh doanh dịch vụ, tăng cường cạnh tranh để thu hút dòng tiền, giảm thiểu những rủi ro trong hoạt động đầu tư, tăng sự hiệu quả trong vận hành thị trường. Điều này cho thấy,“khi xã hội ngày càng phát triển, TTCK ngày càng phải mở rộng các sản phẩm niêm yết trên thị trường, đồng nghĩa với việc các cơ quan có thẩm quyền, ở đây là Ủy ban Chứng khoán (UBCK), các Sở Giao dịch Chứng khoán (SGDCK) cần phải tăng cường công tác quản lý trước niêm yết, trong niêm yết và sau khi niêm yết.” Sự phát triển của nền kinh tế luôn tỷ lệ thuận,với nhu cầu thu hút vốn của các doanh nghiệp, TTCK cần phải cải thiện hơn nữa trong công tác quản lý niêm yết để nâng cao hiệu quả hoạt động, tăng tính minh bạch, công khai trên thị trường. Có thể nói, tăng cường quản lý niêm yết là vấn đề không bao giờ cũ của các TTCK trên thế giới cũng như ở Việt Nam, đồng thời cũng là vấn đề sống còn giúp thị trường tiếp túc phát triển, đóng góp chung vào sự tăng trưởng chung của mỗi quốc gia. Nhận thức được tầm quan trọng đó, SGDCK Hà Nội đang từng bước cải cách, nâng cao chất lượng công tác quản lý niêm yết, trở thành sàn giao dịch có quy mô lớn, uy tín, minh bạch của cả nước. Tuy vậy, vấn đề quản lý niêm yết tại SGDCK Hà Nội vẫn còn những vấn đề cần cải thiện. Vì lí do đó, tác giả chọn đề tài “Tăng cường quản lý niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội” để làm rõ hơn thực trạng hoạt động quản lý niêm yết tại SGDCK Hà Nội, đề ra những giải pháp để nâng cao hiệu quả hoạt động quản lý niêm yết tại Sở Giao dịch. 2. Mục tiêu nghiên cứu -Luận giải cơ sở lý luận về niêm yết, hàng hóa niêm yết và các công tác quản lý niêm yết trên TTCK. -Phân tích thực trạng hoạt động quản lý niêm yết tại SGDCK Hà Nội. -Đề xuất các giải pháp nhằm tăng cường công tác quản lý niêm yết tại SGDCK Hà Nội. 3. Phương pháp nghiên cứu -Nguồn số liệu: Báo cáo thường niên SGDCK Hà Nội giai đoạn 2010 – 2020. -Phương pháp phân tích: + Phương pháp phân tích tổng hợp, kết hợp phân tích định tính và định lượng để giải thích số liệu, liên hệ với các nguyên nhân từ thực tiễn. + Phương pháp thống kê, sử dụng các tiêu chuẩn niêm yết hiện tại để đánh giá về chất lượng niêm yết của hàng hóa trên SGDCK Hà Nội. 4. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu -Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu của đề tài là hoạt động quản lý niêm yết tại SGDCK Hà Nội. -Phạm vi nghiên cứu: nghiên cứu về hoạt động quản lý niêm yết tại SGDCK Hà Nội giai đoạn 2010 – 2020. 5. Kết cấu chuyên đề Chuyên đề được chia thành 3 chương: Chương 1: Những vấn đề cơ bản về quản lý niêm yết trên thị trường chứng khoán Chương 2: Đánh giá thực trạng quản lý niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Chương 3: Giải pháp và kiến nghị tăng cường quản lý niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội
1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN - NGUYỄN THỊ HƯƠNG TĂNG CƯỜNG QUẢN LÝ NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG HÀ NỘI - 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN - NGUYỄN THỊ HƯƠNG TĂNG CƯỜNG QUẢN LÝ NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN HÀ NỘI Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã ngành: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Người hướng dẫn khoa học: TS VŨ BẰNG HÀ NỘI - 2020 LỜI CAM ĐOAN Tôi đọc hiểu hành vi vi phạm trung thực học thuật Tôi cam kết danh dự cá nhân nghiên cứu tự thực không vi phạm yêu cầu trung thực học thuật Tác giả khóa luận Nguyễn Thị Hương LỜI CẢM ƠN Sau thời gian học tập nghiên cứu, bảo, dẫn dắt tận tình thầy trường Đại học Kinh tế Quốc dân, đặc biệt thầy cô Viện Sau đại học, Viện Ngân hàng – Tài chính, em tiếp thu nhiều kiến thức bổ ích thực luận văn tốt nghiệp “Tăng cường quản lý niêm ́t tại Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nợi” để hồn thành chương trình học Em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc tới TS Vũ Bằng tận tình hướng dẫn, giúp đỡ em trình làm luận văn Em kính chúc thầy Viện Sau đại học, Viện Ngân hàng – Tài chính, nói riêng thầy cô Trường Đại học Kinh tế Quốc dân có sức khỏe dồi cơng tác tốt! Học viên thực Nguyễn Thị Hương MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TTCK SGDCK HĐQT CBTT UBCK Thị trường chứng khoán Sở Giao dịch Chứng khoán Hội đồng quản trị Cơng bố thơng tin Ủy ban Chứng khốn DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH BẢNG Bảng 1.1: Các tiêu chí niêm yết sàn KOSPI 52 Bảng 1.2: Các tiêu chí niêm yết sàn KOSDAQ 55 Bảng 1.3: Các tiêu chí niêm yết sàn TWSE 58 Bảng 2.1: Điều kiện niêm yết chứng khoán HNX 67 Bảng 2.2: Quy định công bố thông tin HNX 75 Bảng 2.3: Chi tiết vi phạm CBTT cổ phiếu NHP năm 2019 94 HÌNH Hình 2.1: Sơ đồ Cơ cấu tổ chức Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội 65 Hình 2.2: Các bước cần triển khai để đăng ký niêm yết (áp dụng cơng ty đại chúng đăng ký chứng khốn Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam) .73 Hình 3.1: Mơ hình quản trị cơng ty 104 Hình 3.2: Mơ hình quản trị cơng ty đề xuất thay đổi 105 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN - NGUYỄN THỊ HƯƠNG TĂNG CƯỜNG QUẢN LÝ NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã ngành: 8340201 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ HÀ NỘI - 2020 GIỚI THIỆU Sự cần thiết đề tài Thực tế cho thấy, TTCK Việt Nam ngày cải thiện nhiều mặt để đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư, nhu cầu hội nhập quốc tế thu hút dòng vốn nội lẫn vốn ngoại Đây hành động vô thực tế để TTCK thể chức trung gian tài mình, chung sức với tồn khối ngành kinh tế phát triển TTCK Việt Nam cung cấp nhiều loại sản phẩm tài ngồi cổ phiếu, trái phiếu cịn có hợp đồng quyền chọn, chứng quỹ, hợp đồng tương lai, Điều cho thấy, “khi xã hội ngày phát triển, TTCK ngày phải mở rộng sản phẩm niêm yết thị trường, đồng nghĩa với việc quan có thẩm quyền, Ủy ban Chứng khoán (UBCK), Sở Giao dịch Chứng khoán (SGDCK) cần phải tăng cường công tác quản lý trước niêm yết, niêm yết sau niêm yết.” Sự phát triển kinh tế tỷ lệ thuận,với nhu cầu thu hút vốn doanh nghiệp, TTCK cần phải cải thiện công tác quản lý niêm yết để nâng cao hiệu hoạt động, tăng tính minh bạch, cơng khai thị trường Có thể nói, tăng cường quản lý niêm yết vấn đề không cũ TTCK giới Việt Nam, đồng thời vấn đề sống giúp thị trường tiếp túc phát triển, đóng góp chung vào tăng trưởng chung quốc gia Nhận thức tầm quan trọng đó, SGDCK Hà Nội bước cải cách, nâng cao chất lượng công tác quản lý niêm yết, trở thành sàn giao dịch có quy mơ lớn, uy tín, minh bạch nước Tuy vậy, vấn đề quản lý niêm yết SGDCK Hà Nội vấn đề cần cải thiện Vì lí đó, tác giả chọn đề tài “Tăng cường quản lý niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nợi” để làm rõ thực trạng hoạt động quản lý niêm yết SGDCK Hà Nội, đề giải pháp để nâng cao hiệu hoạt động quản lý niêm yết Sở Giao dịch Kết cấu chuyên đề Chuyên đề chia thành chương: Chương 1: Những vấn đề quản lý niêm yết thị trường chứng khoán Chương 2: Đánh giá thực trạng quản lý niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Chương 3: Giải pháp kiến nghị tăng cường quản lý niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội CHƯƠNG NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ QUẢN LÝ NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Những vấn đề chứng khoán thị trường chứng khốn góc độ niêm yết Chứng khốn và hàng hóa niêm ́t thị trường chứng khốn Hàng hóa TTCK loại chứng khốn – bao gồm giấy tờ có giá, xác nhận quyền lợi chủ sở hữu chủ thể phát hành, mà quyền lợi kinh tế “Với phát triển ngày cao công nghệ chứng khốn hình thức phát hành, ngày khái niệm chứng khốn có thay đổi, khơng chứng từ vật hình thức giấy tờ mà cịn thể hệ thống điện tử.” Về bản, chứng khoán chia làm loại: chứng khoán vốn, chứng khoán nợ chứng khốn điều kiện Vai trị việc tăng cường nguồn cung và chất lượng hàng hóa cho thị trường chứng khốn Tăng cường số lượng hàng hóa cho thị trường chứng khốn Tăng cường chất lượng hàng hóa cho thị trường chứng khoán Tăng cường chủng loại hàng hóa cho thị trường chứng khốn Vai trị việc tăng cường nguồn cung chất lượng hàng hóa cho thị trường chứng khốn 10 Hoạt đợng thị trường chứng khốn góc đợ niêm ́t Hoạt động niêm yết TTCK chia thành hai khía cạnh: đăng ký, thẩm định niêm yết (tiền niêm yết) quản lý, giám sát doanh nghiệp niêm yết (hậu niêm yết, trì niêm yết) Những nội dung việc quản lý niêm yết thị trường chứng khoán “Niêm yết chứng khoán hiểu việc đưa chứng khốn có đủ điều kiện vào giao dịch hệ thống giao dịch cho chứng khoán niêm yết.” Do vậy, hoạt động quản lý niêm yết hoạt động quản lý tổ chức có chức quản lý công tác niêm yết TTCK, bao gồm Quốc hội (có trách nhiệm ban hành Luật), Chính phủ, Bộ Tài chính, UBCK, SGDCK Trong khn khổ viết này, hoạt động quản lý hoạt động niêm yết TTCK hoạt động quản lý công ty niêm yết TTCK SGDCK hai lĩnh vực: đăng ký, thẩm định niêm yết quản lý sau niêm yết Quản lý hoạt động đăng ký, thẩm định niêm yết Quản lý sau niêm yết Các tiêu chí đánh giá công tác quản lý niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán thị trường chứng khoán Kinh nghiệm quốc tế vấn đề niêm yết quản lý niêm yết số thị trường chứng khoán Kinh nghiệm Hàn Quốc vấn đề niêm yết quản lý niêm yết thị trường chứng khoán Kinh nghiệm Đài Loan vấn đề niêm yết quản lý niêm yết thị trường chứng khoán Kinh nghiệm rút 10 105 động quản lý trực tiếp từ HĐQT Hình 3.2: Mơ hình quản trị cơng ty đề xuất thay đổi Mơ hình đề xuất thay đổi dựa tảng nguyên tắc quản trị cơng ty OECD Với mơ hình này, Ban kiểm tốn nội chịu quản lý hành HĐQT, vấn đề chuyên môn trực thuộc Ủy ban Kiểm toán Do vậy, hoạt động Ban kiểm toán nội độc lập so với HĐQT, tăng cường hiệu kiểm tra giám sát hoạt động HĐQT Ngoài ra, số lượng thành viên HĐQT độc lập tăng từ 20% lên 1/3 tổng số thành viên HĐQT, tăng tính minh bạch hiệu điều hành doanh nghiệp HĐQT Trước đây, pháp lý quy định chưa đầy đủ nhận thức doanh nghiệp không muốn cải cách, chủ doanh nghiệp không muốn xung đột lợi ích nên TTCK Việt Nam phải có giải pháp vừa quy định vừa khuyến khích doanh nghiệp thay đổi Do vậy, đề xuất lập Ủy ban tăng cường quản trị cơng ty Bộ Tài chính, UBCK, Ngân hàng nhà nước, SCIC, SGDCK tham gia Trong Bộ Tài có vai trị quản lý cơng ty nhà nước, UBCK quản lý công ty niêm yết, NHNN 105 106 thúc đẩy NHTM thay đổi Đồng thời, quan có chế khuyến khích doanh nghiệp thực tốt để tạo động lực cho thân doanh nghiệp doanh nghiệp khác thay đổi Cơ chế khuyến khích đề xuất sau: UBCK thực CBTT doanh nghiệp thực tốt; Ngân hàng nhà nước công bố Ngân hàng thương mại đáp ứng tiêu chuẩn Basel II để tăng tiêu tín dụng,… 3.2.3 Hoàn thiện và tăng cường công tác giám sát công ty niêm yết - Duy trì giám sát việc thực chế độ CBTT + Báo cáo định kỳ: giám sát việc CBTT định kỳ (báo cáo quý, tháng, năm, báo cáo tổng hợp, báo cáo thường niên) có kịp thời đầy đủ theo quy định không + Báo cáo bất thường: giám sát việc CBTT bất thường (các kiện bất thường theo quy định CBTT) có đầy đủ kịp thời không + Báo cáo theo yêu cầu: giám sát việc CBTT theo yêu cầu UBCK Nhà nước thấy cần thiết để ổn định thị trường có đầy đủ kịp thời khơng, + Nghị Đại hội đồng Cổ đông hàng năm bất thường, nghị Hội đồng quản trị: giám sát chủ trương công ty, Hội đồng quản trị công ty để đánh giá tình hình thực cam kết cơng ty, tình hình thực kế hoạch - sản xuất kinh doanh, khả điều hành quản trị công ty đội ngũ lãnh đạo Duy trì giám sát tình hình quản trị cơng ty + Hoạt động giám sát Hội đồng quản trị: giám sát hoạt động, giao dịch làm phát sinh mâu thuẫn quyền lợi thành viên Hội đồng quản trị, Ban giám đốc điều hành, Ban kiểm soát người liên quan + Bảo vệ quyền lợi cổ đông: dảm bảo tạo điều kiện cho cổ đông tham dự tham gia vào Đại hội cổ đông; quyền tiếp cận thông tin liên tục công ty cổ đông; việc đảm bảo thực quyền khác như: quyền nhận cổ tức, quyền chuyển nhượng đăng ký chủ sở hữu, quyền ưu tiên mua cổ phiếu + Đánh giá tiêu quản trị công ty tốt chế độ bầu cử Hội đồng - quản trị, công bố lương thưởng, tách biệt điều hành quản trị,… Duy trì giám sát việc thực cam kết nghĩa vụ pháp luật công ty + Thực quy trình tổ chức CBTT nội tổ chức niêm yết: xem xét khả đảm bảo CBTT công ty 106 107 + Thực nghị Đại hội đồng Cổ đông cam kết Hội đồng quản trị + Thực điều lệ công ty + Cam kết công ty cáo bạch, báo cáo tổng hợp hàng năm - cam kết khác + Việc tuân thủ pháp luật quy định nhà nước Tăng cường giám sát hoạt động liên quan đến tổ chức có trái phiếu niêm yết việc thực nghĩa vụ người sở hữu trái phiếu/đại diện người sở hữu trái phiếu, việc trì giá trị tài sản dùng bảo đảm trái phiếu, cam kết quy - trì tỷ lệ nợ Tăng cường giám sát cổ đơng lớn, nhóm cổ đơng: giao dịch cổ đơng lớn nhóm cổ đơng, giao dịch thâu tóm Tăng cường giám sát chỗ giám sát từ xa + Giám sát chỗ • Kiểm tra định kỳ: Tiến hành hàng năm Đối tượng: công ty chưa thực - • • tốt chế độ CBTT số công ty chọn ngẫu nhiên Nội dung kiểm tra: dựa sở liệu báo cáo công ty Kiểm tra bất thường: có kiện, tin đồn ảnh hưởng nghiêm trọng đến giá chứng khoán, hoạt động tổ chức niêm yết + Giám sát từ xa • Nguồn thơng tin: thông qua báo cáo định kỳ, bất thường; thông qua báo cáo SGDCK Hà Nội phận thuộc UBCK Nhà nước; thông qua quan quản lý khác; thơng qua hệ thống liệu máy tính quản lý niêm yết; thơng qua hệ thống • truyền thơng gồm TV, báo chí; thơng qua kiến nghị, tin đồn Phương pháp thực hiện: xây dựng hệ thống sở liệu tổ chức niêm yết; phân công theo dõi, lập sổ theo dõi cho cơng ty; lập báo cáo hàng q tình hình cơng ty, báo cáo đột xuất có cố bất thường xảy 3.2.4 Tăng cường công nghệ quản lý niêm yết - Tiếp nhận hồ sơ niêm yết online: Khuyến khích tăng cường giao dịch trực tuyến thơng qua việc sửa đổi quy định giao dịch trực tuyến, cho phép e-KYC (định danh khách hàng điện tử) phù hợp với “Nghị định 165/2018/NĐ-CP giao dịch điện tử hoạt động tài ban hành tháng 12/2018.” 107 108 Hiện tại, doanh nghiệp niêm yết phải nộp hồ sơ cứng lên SGDCK Hà Nội cách nộp trực tiếp Sở gửi qua đường bưu điện Điều khiến cho doanh nghiệp nhiều thời gian, qua nhiều khâu thủ tục hành đồng thời có rủi ro thất lạc hồ sơ SGDCK Hà Nội nhận hồ sơ niêm yết online, giảm thời gian vận hành tiết kiệm thời gian lưu trữ hồ sơ - Công nghệ CBTT SGDCK Hà Nội cần có hệ thống cơng nghệ liên kết với doanh nghiệp niêm yết để doanh nghiệp có thơng tin cần cơng bố theo quy định truyền thông tin thông báo cho phận tiếp nhận thông tin cần công bố - Công nghệ hệ thống giám sát sở liệu SGDCK Hà Nội cần tăng cường công nghệ để lưu trữ liệu doanh nghiệp niêm yết trước niêm yết Các thông tin cần lưu trữ bao gồm thông tin doanh nghiệp trở thành doanh nghiệp đại chúng, thông tin đợt phát hành vốn trước niêm yết, thông tin thay đổi Ban quản trị, thông tin tiêu cực doanh nghiệp, thông tin trình niêm yết,… Đây sở để SGDCK đối chiếu, kiểm tra giám sát doanh nghiệp 3.2.5 Nhóm giải pháp hỗ trợ cho công việc quản lý niêm yết - Xây dựng chế đăng ký giao dịch thơng thống đảm bảo chất - lượng hàng hóa Khuyến khích tăng cường giao dịch trực tuyến thơng qua việc sửa đổi quy định giao dịch trực tuyến, cho phép e-KYC (định danh khách hàng điện tử) phù hợp với “Nghị định 165/2018/NĐ-CP giao dịch điện tử hoạt động tài ban - hành tháng 12/2018.” Liên tục tổ chức chương trình trao đổi, toạ đàm, đào tạo, hội thảo, giúp doanh - nghiệp tuân thủ đúng, đủ quy định CBTT, Nghiên cứu rút ngắn thời hạn xử lý thủ tục hành lĩnh vực chứng khoán - SGDCK Hà Nội Tất cá hoạt động phát hành riêng lẻ công ty cổ phần phải minh bạch thông tin trước niêm yết, thiết lập khu vực CBTT HNX vừa nhằm xây dựng hệ thống - liệu công ty trước niêm yết, vừa cung cấp thông tin cho nhà đầu tư Tăng cường đào tạo, tun truyền: cơng ty chứng khốn, UBCK, SGDCK, công 108 109 ty niêm yết 3.3 Một số kiến nghịtăng cường quản lý niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội 3.3.1 Đối với Bợ tài 3.3.1.1 Sắp xếp lại thị trường, khu vực giao dịch theo bảng Trên sở mục tiêu phát triển thị trường nguyên tắc nêu trên, TTCK Việt Nam cần cấu trúc lại theo hướng thể hóa với bước thích hợp: hợp SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội thành SGDCK Việt Nam Theo đó, yêu cầu lựa chọn xác lập trụ sở trung tâm kinh tế đất nước có tính đến yếu tố trị, xã hội ngoại giao: Dự kiến Thành phố Hồ Chí Minh (hoặc Hà Nội) Việc xây dựng SGDCK Việt Nam thống tảng công nghệ tạo điều kiện thuận lợi việc tổ chức giao dịch, niêm yết, chuẩn kết nối, tiêu chuẩn thành viên, quy chế, quy định kết nối với thị trường khu vực Asean Nội dung việc xếp lại thị trường tổ chức giao dịch chứng khốn hình thức Bảng giao dịch gắn với phân định hàng hóa giao dịch, cụ thể: - Thị trường cổ phiếu (tại Thành phố Hồ Chí Minh), thiết kế gồm: Bảng 1: giao dịch cổ phiếu quy mô lớn; Bảng 2: giao dịch cổ phiếu công ty vừa nhỏ; Bảng 3: - Upcom Thị trường trái phiếu (tại Hà Nội); TTCK phái sinh (tại Hà Nội); Nội dung phương án: - Nếu lựa chọn địa điểm đặt trụ sở SGDCK Việt Nam Thành phố Hồ Chí Minh trung tâm kinh tế-tài lớn nước Hà Nội cân nhắc Trung tâm dự phòng từ xa (off-site back-up) cho trụ sở Hệ thống sở hạ tầng cho SGDCK Trung tâm Lưu ký Chứng khoán thống - tảng Trung tâm dự phòng thảm họa cần nghiên cứu đặt để đảm bảo xử lý vấn - đề phòng tránh thảm họa Để phát huy tối đa lợi ích việc tập trung thống khâu trình giao dịch-thanh tốn, SGDCK Việt Nam sở hữu cổ phần Trung tâm 109 110 - Lưu ký Chứng khoán Việt Nam Cơ cấu tổ chức: HĐQT; Tổ chức máy điều hành sàn giao dịch; Khung pháp lý: Quyết định Thủ tướng Chính phủ thành lập SGDCK Việt Nam; Nghị định sửa Luật Chứng khoán; Nghị định Tổ chức thị trường phái sinh; Đánh giá chung: Ưu điểm phương án xây dựng hình ảnh SGDCK với quy mơ lớn hơn, đa dạng hoạt động, tránh tình trạng phân tán, chia tách thị trường Ngoài ra, Sở tạo nên thống tảng công nghệ, thống tiêu chuẩn kết nối, thành viên, giao dịch, tăng tính minh bạch thị trường, đồng thời giảm chi phí cho nhà đầu tư tăng sức cạnh tranh khu vực giới Nhược điểm phương án là: có khả gây xáo trộn cho thị trường, tạo khó khăn lớn việc thu xếp mặt tổ chức, máy, người giữ động lực phát triển cho SGDCK tạo nên độc quyền doanh nghiệp 3.3.1.2 Phân định hoàn thiện tiêu chuẩn niêm yết Theo giải pháp cấu trúc lại TTCK trên, SGDCK có SGDCK Hà Nội cần hồn thiện lại tiêu chuẩn niêm yết để tiến tới chia bảng niêm yết cổ phiếu Về tiêu chuẩn định tính: Theo thông lệ quốc tế, SGDCK chia thành nhiều bảng Hiện tại, HNX chia thành bảng: Bảng 1: Tiêu chuẩn thấp HSX, có lộ trình chuyển công ty niêm yết HNX thành bảng HSX (bảng bảng cổ phiếu niêm yết HSX) Bảng 2: Áp dụng cho thị trường Upcom, dành cho doanh nghiệp đại chúng chưa đáp ứng đủ tiêu chuẩn niêm yết HNX HSX bảng lâu dài chuyển HSX, hình thành thị trường cổ phiếu thống tạo mối liên hệ, kiến nghị vòng năm, muộn đến năm 2025 hoàn thiện trình chuyển đổi Về tiêu chuẩn định lượng: Cần nâng cao yêu cầu vốn, tiêu tài chính, quản trị doanh nghiệp Không giống với quy định pháp luật Việt Nam, tiêu chuẩn niêm yết chứng khốn nước khơng vào mức vốn điều lệ 110 111 doanh nghiệp Các quy định vào mức vốn hóa (giá trị vốn hóa) để xác định quy mơ vốn doanh nghiệp niêm yết Tôi cho rằng, cách tiếp cận thực tế hoàn toàn hợp lý Giá trị vốn hóa thị trường giá trị thị trường tồn cổ phiếu công ty cổ phần, tính cách nhân thị giá cổ phiếu với tổng khối lượng cổ phiếu lưu hành công ty Thực tế cho thấy, giá trị thực công ty cổ phần (vốn chủ sở hữu, khả sinh lời thể báo cáo tài ) khác xa mức vốn hố cơng ty Điều giá trị thị trường công ty niêm yết tính tốn dựa thị giá cổ phiếu Trong yếu tố tác động đến thị giá cổ phiếu đa dạng, bao gồm tình hình cung cầu, tâm lý nhà đầu tư, thông tin cơng bố Do mức vốn hố doanh nghiệp thể quan điểm chung thị trường giá trị doanh nghiệp nên khái niệm thường sử dụng thước đo quy mô doanh nghiệp thời điểm định Trong vốn điều lệ doanh nghiệp tổ chức hình thức cơng ty cổ phần tổng giá trị mệnh giá số cổ phần bán Như vậy, thấy cách xác định mức vốn hóa ln gắn với thị trường, cịn cách xác định vốn điều lệ không phụ thuộc vào yếu tố thị trường, mang giá trị danh nghĩa làm sở xác định tỷ lệ sở hữu cổ đông Do vậy, trách nhiệm tài sản nghĩa vụ tài doanh nghiệp phải dựa tổng số tài sản tính theo giá trị thị trường (mức vốn hóa) khơng thể vào giá trị mang tính chất quy ước mang tính danh nghĩa vốn điều lệ Xét chất, vốn điều lệ sở để xác định mức vốn hóa, từ vốn điều lệ xác định số lượng cổ phiếu công ty cổ phần Do vậy, thay điều kiện “có vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký niêm yết” yêu cầu doanh nghiệp phải đáp ứng điều kiện mức vốn hóa tối thiểu doanh nghiệp thời điểm niêm yết Cơ sở để tính mức vốn hóa dựa mức giá cổ phiếu giao dịch thị trường OTC trước niêm yết, mức giá chào bán cổ phiếu công chúng gần nhất, mức giá bình quân từ kết định giá 03 cơng ty chứng khốn Trách nhiệm doanh nghiệp cổ đơng khoản nợ cần phải đảm bảo tổng giá trị tài sản doanh nghiệp xác định theo 111 112 chế thị trường không nên dựa vào giá trị mang tính danh nghĩa vốn điều lệ Thêm vào đó, khoản lợi nhuận doanh nghiệp năm trước thời điểm niêm yết cần xác định định lượng cụ thể Không nên quy định mang tính chung chung “hoạt động kinh doanh hai năm liền trước năm đăng ký niêm yết phải có lãi…” Vì sở để nhà đầu tư đưa định đầu tư thông tin lợi nhuận, đặc biệt lợi nhuận sau thuế, thể tính hiệu hoạt động sản xuất, kinh doanh doanh nghiệp, cần phải xác định cụ thể Điều hồn tồn phù hợp với nguyên tắc minh bạch TTCK 3.3.1.3 Bổ sung thêm tiêu chuẩn niêm yết trì Hiện nay, TTCK Việt Nam có quy định tiêu chuẩn niêm yết số tiêu chuẩn tối thiểu để trì niêm yết (nếu vi phạm có hình thức nhắc nhở, cảnh báo, hủy niêm yết) quy định CBTT sau niêm yết, ý kiến kiểm tốn, hoạt động kinh doanh có lãi,… Trên thực tế, tiêu chí chưa tạo động lực để doanh nghiệp niêm yết phát triển so với lúc chưa niêm yết Do vậy, SGDCK cần phải có quy định tiêu chuẩn niêm yết trì Ban đầu quy định tiêu chuẩn vừa phải để niêm yết Sau – năm niêm yết, doanh nghiệp niêm yết phải cấu trúc lại để đáp ứng tiêu chuẩn trì niêm yết Điều giúp doanh nghiệp khơng bị sốc, đồng thời thúc đẩy doanh nghiệp niêm yết phát triển có lộ trình để doanh nghiệp có thời gian điều chỉnh Một số tiêu chuẩn niêm yết trì đề xuất: Tiêu chuẩn quản trị cơng ty Thay đổi mơ hình quản trị công ty đa số doanh nghiệp Việt Nam áp dụng thành mơ hình quản trị cơng ty theo nguyên tắc quản trị công ty OECD Đề xuất trình bày cụ thể mục 3.2.6 Tiêu chuẩn cần yêu cầu sau – năm niêm yết, doanh nghiệp bắt buộc phải thay đổi mơ hình quản trị để phù hợp với thơng lệ quốc tế Cần bổ sung yêu cầu quản trị công ty điều kiện bắt buộc doanh nghiệp muốn niêm yết cổ phiếu TTCK Vì quản trị cơng ty tốt giúp cho doanh nghiệp hoạt động minh bạch hơn, quyền lợi ích cổ đông bảo 112 113 vệ tốt hơn, tạo niềm tin cho nhà đầu tư, tránh các rủi ro tư lợi xung đột lợi ích Mặt khác, việc bổ sung điều kiện phù hợp hợp với tinh thần Thông tư 121/2012/TT-BTC ngày 26/07/2012 Bộ Tài Theo đó, cơng ty đại chúng bắt buộc phải áp dụng nguyên tắc quản trị cơng ty Thêm vào đó, thực tế cho thấy Việt Nam hầu hết doanh nghiệp thời điểm niêm yết cổ phiếu TTCK công ty đại chúng Do vậy, việc bổ sung điều kiện quản trị công ty đối doanh nghiệp muốn niêm yết cổ phiếu TTCK phù hợp với thông lệ quốc tế thực tiễn đặt Việt Nam, đồng thời đáp ứng nhu cầu bảo vệ tốt quyền lợi ích nhà đầu tư Tiêu chuẩn mức đại chúng: Từ kinh nghiệm thực tế TTCK phát triển, mức đại chúng ảnh hưởng lớn đến khả khoản, thị giá tính hấp dẫn cổ phiếu Mức đại chúng nên chiếm khoảng 20% cổ đông để đảm bảo số nhà đầu khơng thể kiểm sốt giá cổ phiếu 3.3.1.4 Hồn thiện tiêu chuẩn kế tốn kiểm tốn hệ thơng cơng ty kiểm toán theo tiêu chuẩn quốc tế, cải cách cơng ty kiểm tốn Bên cạnh yếu tố thuận lợi, “hệ thống kế toán, kiểm toán Việt Nam phải đối diện với nhiều khó khăn, thách thức như: hệ thống văn pháp luật kế toán, kiểm tốn cịn thiếu, chưa đồng bộ; cịn số lĩnh vực mà hệ thống kế toán Việt Nam chưa đề cập đến hợp tác đầu tư, giảm giá trị tài sản, cơng cụ tài ghi xác định giá trị ; chưa có phân định rõ ràng kế tốn tài kế toán quản trị.” Để giải vấn đề trên, “các chuẩn mực kế toán chuẩn mực kiểm toán quốc gia cần xem xét lại, đảm bảo ngày hội tụ tiệm cận với chuẩn mực quốc tế; phải tăng cường, trọng đào tạo chuyên gia kế tốn, cán nịng cốt để hoạch định sách kế tốn đầu tàu vận hành máy kiểm tra, kiểm toán tổ chức thực cơng tác kế tốn sở Về vấn đề cơng ty kiểm tốn độc lập cấp phép để kiểm toán doanh nghiệp niêm yết: Theo quy định kiểm toán độc lập đơn vị có lợi ích cơng chúng Bộ Tài ban hành Thơng tư số 183/2013/TT-BTC, 113 114 Thông tư nêu rõ, tổ chức kiểm toán chấp thuận thực kiểm toán cho đơn vị có lợi ích cơng chúng phải có đủ điều kiện sau đây: Có Giấy chứng nhận đủ điều kiện kinh doanh dịch vụ kiểm toán Bộ Tài cấp cịn hiệu lực; Có vốn điều lệ vốn cấp (đối với chi nhánh doanh nghiệp kiểm tốn nước ngồi Việt Nam) từ tỷ đồng trở lên phải thường xuyên trì vốn chủ sở hữu bảng cân đối kế tốn khơng thấp tỷ đồng Từ kỳ chấp thuận cho năm 2016, số vốn nêu tỷ đồng trở lên Đồng thời, phải có số lượng kiểm tốn viên hành nghề từ người trở lên, có Giám đốc Tổng Giám đốc, có đủ tiêu chuẩn quy định Điều Thông tư Từ kỳ chấp thuận cho năm 2016, có số lượng kiểm toán viên hành nghề từ 10 người trở lên; Có thời gian hoạt động kiểm tốn Việt Nam tối thiểu 24 tháng tính từ ngày quan có thẩm quyền xác nhận danh sách đăng ký hành nghề kiểm toán lần đầu từ ngày cấp Giấy chứng nhận đủ điều kiện kinh doanh dịch vụ kiểm toán lần đầu đến ngày nộp hồ sơ đăng ký thực kiểm toán ” Để khắc phục tình trạng cơng ty kiểm tốn lợi nhuận thực kiểm tốn khơng đúng, cơng ty kiểm toán cần tái cấu đảm bảo hoạt động hiệu UBCK cần kiểm tra công ty danh sách cơng ty cho phép kiểm tốn, trường hợp phát có hành vi vi phạm phải rút khỏi danh sách - Đề xuất nhằm hồn thiện chế quản trị cơng ty Việc tăng cường minh bạch sở cho việc tái lập lịng tin nhà đầu tư, việc tuân thủ yêu cầu ngày gia tăng nhiều quốc gia ban hành đạo luật liên quan đến quản trị công ty Một số luật lệ quy định chứng khoán yêu cầu niêm yết TTCK thắt chặt, luật pháp tăng cường phương tiện truyền thông đóng vai trị quan trọng việc phát sai phạm liên quan đến hoạt động công ty Nội dung quy định quản trị công ty đề cập như: cơng ty niêm yết phải có thành viên Hội đồng quản trị độc lập, Giám đốc độc lập kiểm toán nội bộ; chuẩn mực kế toán phải ban hành đầy đủ chuyên nghiệp; nâng cao tinh thần trách nhiệm Hội đồng quản trị Ban điều hành; bảo vệ quyền lợi ích 114 115 hợp pháp cổ đông thiểu số; chế quản lý mâu thuẫn lợi ích Tuy nhiên, việc buộc công ty tuân thủ chặt chẽ luật lệ phải dựa chế minh bạch hơn, thực thi hiệu không đơn việc thay đổi văn hóa quản trị cơng ty Để cho tiến trình đạt hiệu hơn, cần tiến hành số giải pháp: + Hội đồng quản trị cần phải cải tổ từ bên thông qua việc giám sát chặt chẽ hoạt động Ban giám đốc điều hành, hỗ trợ việc hoạch định chiến lược, kiểm soát rủi ro, xem xét kế hoạch kinh doanh bảo đảm cơng ty đạt mục tiêu đề + Tăng cường công tác tuyên truyền, phổ biến kiến thức quản trị công ty, đào tạo phát triển nguồn nhân lực cho công ty đội ngũ quản lý để tiến hành vụ điều tra sâu, rộng nhằm phát xử lý trường hợp vi phạm - nguyên tắc quản trị công ty Tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngoài: Mặc dù quy định tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước điều chỉnh thoáng nhiều, việc hạn chế tỷ lệ khơng làm giảm tính khoản cổ phiếu mà ảnh hưởng đến trình phát triển TTCK Việt Nam tương lai Vì vật, cần nghiên cứu kỹ xây dựng lộ trình mở rộng - tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước lên 100% sớm tốt Phát triển tổ chức định mức tín nhiệm thị trường tài Việt Nam Chấn chỉnh hoạt động CBTT khơng xác phương tiện truyền thơng đại chúng gây ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý nhà đầu tư: Báo chí có vai trị đặc biệt việc truyền tải thông tin đến đối tượng tham gia TTCK Tuy nhiên nay, chưa có quy định yêu cầu người viết báo chứng khoán phải tham gia đào tạo lớp chứng khoán TTCK, số báo viết thông tin sai thật, làm ảnh hưởng đến hoạt động thị trường Một số biện pháp đề xuất sau: + Yêu cầu người viết báo chứng khốn TTCK phải có chứng khóa học TTCK UBCK Nhà nước cấp + Bài viết chứng khốn TTCK phải có giá trị mặt thông tin, - kiểm duyệt chặt chẽ trước đăng tải Nâng cao chất lượng hàng hóa: Tăng nguồn cung hàng hóa số lượng, chất lượng chủng loại chứng khoán phát hành đẩy mạnh cầu chứng khoán + Đối với thị trường cổ phiếu: tiếp tục nghiên cứu, triển khai thêm sản 115 116 phẩm “chứng quyền bán tài sản khác chứng ETF, cổ phiếu…; nghiên cứu triển khai chứng lưu ký toàn cầu; chứng lưu ký khơng có quyền biểu quyết; loại chứng quỹ mới…” + Đối với thị trường phái sinh: Tiếp tục giới thiệu sản phẩm hợp đồng tương lai số mới; hợp đồng quyền chọn số; hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn cổ phiếu đơn lẻ… + Đối với thị trường trái phiếu: Tập trung phát triển trái phiếu doanh nghiệp nhằm đảm bảo phát triển cân đối hoàn chỉnh cấu trúc thị trường, hỗ trợ doanh - nghiệp huy động vốn tốt Thúc đẩy doanh nghiệp niêm yết: Gắn cổ phần hóa với niêm yết đăng ký giao dịch: hồn thiện cơng tác cổ phần hóa, bắt buộc sau tháng phải lên niêm yết công ty cổ phần hóa phải đăng ký đại chúng với UBCK sau tháng phải đăng ký giao dịch Upcom 116 117 - Hoàn thiện lại thị trường Upcom: thị trường tiền niêm yết, chưa đủ điều kiện niêm yết, tái cấu trúc niêm yết chuyển sang thị trường Upcom Hiện Luật quy định tất công ty đại chúng, đăng ký với UBCK sau 30 ngày phải đăng ký giao dịch Upcom 3.3.2 Đối với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước - Tăng cường sử dụng công nghệ thông tin q trình quản lý niêm yết Cơng nghệ thơng tin đã, “những nhân tố quan trọng trình xây dựng sở hạ tầng cho việc quản lý phát triển TTCK Đối với chứng khốn niêm yết, cơng nghệ thơng tin hỗ trợ việc phi vật chất hóa chứng khốn, loại bỏ chứng vật chất, tạo điều kiện thuận lợi, giảm chi phí phát hành, bảo quản lưu giữ chứng khoán, toán chuyển giao chứng khoán Sử dụng mạng điện tử để hỗ trợ việc quản lý thực CBTT công ty niêm yết Tự động hóa việc nhận báo cáo thống kê liệu, đánh giá tình hình hoạt động kinh doanh công ty.” Các biện pháp khuyến nghị: + Xây dựng kế hoạch tổng thể dài hạn + Tiến hành tin học hóa TTCK theo giai đoạn phát triển + Tập trung vào việc thiết kế hệ thống trang bị trang thiết bị cần thiết - cho hệ thống Hồn thiện quy trình thủ tục niêm yết: Hiện tại, quy trình thủ tục niêm yết quy định rõ ràng văn quy phạm pháp luật Tuy vậy, cần giảm bớt thủ tục hành khơng cần thiết để rút ngắn thời gian niêm yết cho doanh nghiệp 117 118 KẾT LUẬN TTCK Việt Nam thị trường nhiều tiềm năng, hứa hẹn kênh dẫn vốn quan trọng kinh tế Việc nghiên cứu hoạt động quản lý niêm yết cần thiết có ý nghĩa, khơng riêng SGDCK Hà Nội mà SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh, UBCK Bài luận văn (i) tình hình nghiên cứu lý thuyết hoạt động cho niêm yết TTCK; (ii) phân tích thực trạng hoạt động niêm yết SGDCK Hà Nội; (iii) đánh giá kết đạt được, hạn chế nguyên nhân hạn chế hoạt động niêm yết SGDCK Hà Nội; (iv) đề xuất số giải pháp kiến nghị để Sở Giao dịch nâng cao hiệu hoạt động quản lý niêm yết Bài luận văn giúp SGDCK Hà Nội đánh giá lại hoạt động cho quản lý niêm yết để thực biện pháp cần thiết đẩy mạnh hoạt động tương lai Trong phạm vi luận văn tốt nghiệp, viết chưa đề cập sâu lý thuyết biện pháp thực tế yếu tố khách quan chủ quan Vì vậy, em mong nhận quan tâm góp ý thầy cô, cán cán SGDCK Hà Nội quan tâm đến đề tài quản lý niêm yết TTCK để hoàn thành luận văn cách tốt Em xin chân thành cảm ơn! 118 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO IPO in Taiwan -The path to successful listings in Taiwan by foreign issuers, PWC, 2017; Giáo trình Thị trường chứng khoán, TS Bạch Đức Hiển chủ biên, 2009; Listing in Korea A Guide to Listing on the Korean Exchange, PWC, 2017; Nghị định số 58/2012/NĐ-CP ngày 20/7/2012 quy định chi tiết hướng dẫn thi hành số điều Luật Chứng khoán Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán, Chính phủ, 2012; Nghị định số 60/2015/NĐ-CP ngày 26/6/2015 sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định số 58/2012/NĐ-CP ngày 20/7/2012 Chính phủ quy định chi tiết hướng dẫn thi hành số điều Luật Chứng khoán Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khốn, Chính phủ, 2015; Thơng tư số 202/2015/TT-BTC hướng dẫn niêm yết chứng khốn Sở giao dịch chứng khoán, Bộ trưởng Bộ Tài chính, 2015; Thơng tư số 241/2016/TT-BTC quy định giá dịch vụ lĩnh vực chứng khoán áp dụng Sở giao dịch chứng khoán Trung tâm lưu ký chứng khốn Việt Nam, Bộ trưởng Bộ Tài chính, 2016; Thông tư số 29/2017/TT-BTC sửa đổi, bổ sung số điều Thông tư số 202/2015/TT-BTC ngày 18/12/2015 hướng dẫn niêm yết chứng khoán Sở giao dịch chứng khốn, Bộ trưởng Bộ Tài chính, 2017; Website: https://hnx.vn/vi-vn/; 10 Website: http://cafef.vn/ 119 ... công ty Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Đánh giá hoạt động quản lý niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Kết quả đạt hoạt động quản lý niêm ́t tại Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nợi... hoạt động quản lý niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nợi Tồn tại, hạn chế hoạt động quản lý niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội 13 14 Thứ nhất, quy định tiêu chuẩn niêm yết quy... lý niêm yết, đăng ký giao dịch chứng khoán: chấp thuận, hủy bỏ niêm yết, đăng ký giao dịch chứng khốn; giám sát việc trì điều kiện niêm yết, đăng ký giao dịch chứng khoán; giám sát chứng khoán