BCCL_TTCK_2H 2021.

KBSV RESEARCH Triển vọng TTCK Việt Nam 2H 2021 Trần Đức Anh Giám đốc Kinh tế Vĩ mô & Chiến lược thị trường anhtd@kbsec.com.vn Trần Thị Phương Anh Chuyên viên chiến lược đầu tư anhttt@kbsec.com.vn Nền tảng tiếp tục củng cố Chúng đánh giá dư địa tăng giá thị trường tương đối dồi tháng cuối năm, với động lực tiếp tục đến từ khởi sắc hoạt động sản xuất kinh doanh nhóm doanh nghiệp niêm yết (đặc biệt nhóm vốn hố lớn thuộc ngành ngân hàng, thép, chứng khốn, tiện ích, cơng nghệ thơng tin…), bối cảnh điều kiện thị trường đánh giá tiếp tục trì trạng thái thuận lợi (tăng trưởng kinh tế mức cao, lạm phát không vượt mức mục tiêu phủ đề ra, lãi suất trì mức thấp, tỷ giá biến động ổn định…) Sử dụng so sánh tương quan với TTCK khu vực thân VNIndex khứ, kết hợp với điều kiện thị trường thời điểm tại, chúng tơi dự phóng mức điểm phù hợp số VNIndex vào thời điểm cuối năm 1,480 điểm (tương ứng P/E 2021 18 lần, TTM EPS 2021 bình quân doanh nghiệp rổ VNIndex tăng 13% so với mức tại) 28/06/2021 KBSV Top pick Mã AST VCB PTB VPB DRC SGP FPT GAS BID GDT TCB CTG QTP Giá mục tiêu 68,900 120,000 112,900 76,800 34,700 26,600 104,200 107,800 46,900 68,700 58,000 58,000 20,520 Ngày báo cáo 29/06 29/06 25/06 24/06 15/06 10/06 03/06 31/05 21/05 14/05 13/05 13/05 30/03 Upside 35.9% 6.6% 31.3% 12.6% 16.4% 10.8% 22.3% 13.5% 9.5% 21.4% 12.4% 7.8% 46.6% Bất nhịp điều chỉnh đáng kể thị trường (trong kịch yếu tố rủi ro không làm thay đổi điều kiện thị trường dài hạn) hội để nhà đầu tư gia tăng tỷ trọng, tích luỹ cổ phiếu Chúng đánh giá nhịp điều chỉnh khả cao xuất nửa sau quý hiệu ứng tích cực từ mùa báo cáo KQKD Q2 qua đi, áp lực chốt lời vùng giá cao cần giải toả, yếu tố rủi ro gia tăng (FED đề cập đến việc giảm quy mô chương trình mua vào tài sản kỳ họp tháng 9, giá hàng hoá tiếp tục tăng khiến gia tăng rủi ro lạm phát, tái bùng phát dịch Covid-19 chủng chương trình tiêm chủng vaccine nước chậm triển khai…) Đối với chiến lược đầu tư tổng thể xuyên suốt, cho mua & nắm giữ chiến lược hợp lý với phần đông nhà đầu tư mà nhịp biến động thị trường nhiều khả tăng dần biên độ nửa cuối năm, khiến hoạt động trading hiệu nhà đầu tư không nắm bắt điểm vào/ra phù hợp Trong nửa sau 2021, Bộ phận phân tích doanh nghiệp chúng tơi đánh giá tích cực triển vọng ngành bất động sản, bất động sản khu công nghiệp, điện, cảng biển, công nghệ thông tin, ngân hàng, thuỷ sản dầu khí Trong đó, động lực thúc đẩy tăng trưởng ngành kể đến tác động tích cực mơi trường lãi suất thấp (ngân hàng, bất động sản), xu hướng chuyển dịch chuỗi cung ứng đến Việt Nam việc thương mại quốc tế dần khơi phục chương trình tiêm vaccine đẩy mạnh nước phát triển (bất động sản khu công nghiệp, cảng biển, thuỷ sản), xu hướng tăng giá hàng hố (dầu khí), hay số ngành trì tốc độ tăng trưởng mà khơng chịu ảnh hưởng đáng kể biến động vĩ mô (công nghệ thông tin, điện)… (chi tiết danh mục đầu tư mẫu triển vọng ngành xem thêm phần V VI báo cáo) www.kbsec.com.vn MỤC LỤC I Triển vọng TTCK 2H 2021 II Hoạt động sản xuất kinh doanh III Xu hướng dòng tiền IV Các yếu tố tác động đến thị trường Tăng trưởng kinh tế Diễn biến lạm phát tỷ giá nước Lạm phát sách tiền tệ Mỹ Thối vốn cổ phần hoá 11 V Chủ đề đầu tư danh mục đầu tư mẫu 13 VI Triển vọng ngành 15 Bất động sản Bất động sản khu công nghiệp Điện lực Cảng biển Công nghệ thông tin Ngân hàng Bán lẻ Thuỷ sản Dầu khí 15 16 17 18 19 20 21 22 23 I TTCK Việt Nam tăng trưởng mạnh mẽ nửa đầu năm Triển vọng TTCK 2H 2021 TTCK Việt Nam nửa đầu năm hỗ trợ mạnh mẽ phục hồi hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp niêm yết, với bối cảnh mặt lãi suất trì mức thấp, lạm phát, tỷ giá diễn biến tương đối ổn định Bất chấp tác động dịch Covid-19, số VNIndex tăng trưởng 23% điểm số từ đầu năm đến nay, giá trị giao dịch tăng gấp lần so với kỳ Biểu đồ Biến động số VNIndex GTGD Biểu đồ Biến động P/E số nhóm ASEAN4 VNIndex 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 Nguồn: Bloomberg, KBSV Định giá TTCK Việt Nam mức tương đối hấp dẫn Nghìn tỷ VND 35 30 50 PER VNINDEX Index SET Index JCI Index PCOMP Index 40 25 20 30 15 20 10 10 Nguồn: Bloomberg, KBSV Dù vậy, với việc lợi nhuận doanh nghiệp tăng trưởng mạnh quý (giúp TTM EPS bình quân doanh nghiệp rổ VNIndex tăng 14%), mức P/E số VNIndex trì mức hợp lý quanh 18.6 lần Mức P/E 18.6 lần cao đáng kể so với mức P/E trung bình năm gần 15.9 lần Tuy nhiên, dự báo đà tăng mạnh lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết trì q cịn lại năm, dự phóng EPS 2021 bình qn doanh nghiệp rổ VNIndex tăng 13% so với mức tại, P/E forward 2021 số VNIndex giảm xuống quanh 16.5 lần (Biểu đồ 5), vùng P/E hấp dẫn bối cảnh vĩ mô nhiều yếu tố thuận lợi So sánh tương đối số VNIndex với nhóm thị trường khu vực, TTCK Việt Nam có hấp dẫn vượt trội nhờ: i) doanh nghiệp tăng trưởng mạnh lợi nhuận, hưởng lợi từ kinh tế tăng trưởng cao, môi trường lãi suất giảm, qua giúp P/E VNIndex từ mức gần tương đương với thị trường lại nhóm ASEAN4 thời điểm đầu 2020, đến thấp đáng kể (Biểu đồ 2); ii) Xét theo tương quan P/B với ROE (Biểu đồ 3), tương quan P/E với tăng trưởng CAGR EPS năm gần (Biểu đồ 4), TTCK Việt Nam vùng giá hấp dẫn tương đối so với hầu hết thị trường Châu Á khác Biểu đồ Tương quan P/B ROE Biểu đồ Tương quan P/E CAGR năm EPS ROE 18 KSE Index 16 VNIndex SENSEX Index 30 PCOMP Index 14 P/E 35 JCI Index SET Index 25 12 SHComp Index FBMKLCI Index 10 SENSEX Index 20 FBMKLCI Index JCI Index SET Index VNIndex 15 PCOMP Index 10 KSE Index SHComp Index P/B EPS growth 0 -25% Nguồn: Bloomberg, KBSV -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% Nguồn: Bloomberg, KBSV Vùng giá hợp lý số VNIndex thời điểm cuối năm quanh mức 1,480 điểm Với sở dự báo tình hình dịch Covid-19 sớm kiểm sốt, tăng trưởng kinh tế trì mức cao (6%-6.5%), lạm phát không diễn biến đáng lo ngại, mặt lãi suất trì mức thấp tại, tỷ giá diễn biến ổn định, số động lực khác hoạt động thoái vốn cổ phần hoá nửa cuối năm đẩy nhanh, hệ thống giao dịch cải thiện, kỳ vọng mức P/E 2021 hợp lý thị trường mức 18 lần Kết hợp với dự phóng EPS 2021 bình qn doanh nghiệp HSX tăng 13% so với mức tại, vùng giá mục tiêu số cuối năm 2021 1,480 điểm Bảng Các yếu tố tác động đến thị trường tháng cuối năm 2021 (xem thêm phần IV báo cáo) Yếu tố thuận lợi Mức độ tác động Tăng trưởng kinh tế, tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết trì mức cao Đẩy mạnh đầu tư cơng Xu hướng nới lỏng cách ly thông tin sản xuất vaccine Mặt lãi suất trì mức thấp, dịng tiền dồi Khả xảy Mạnh Cao Trung Bình Cao Trung Bình Cao Trung Bình Trung Bình Yếu tố rủi ro FED đẩy nhanh tốc độ tăng lãi suất, giảm chương trình mua vào tài sản, đồng USD tăng giá Rủi ro tái bùng phát dịch Covid nước giới Rủi ro lạm phát lãi suất nước tăng Phân phối vaccine rộng rãi chậm gặp khó khăn Mức độ tác động Khả xảy Mạnh Trung bình Trung Bình Cao Mạnh Trung bình Trung Bình Trung Bình Nguồn: KBSV Biểu đồ P/E forward 2021 Biểu đồ Biến động EPS số nhóm ASEAN4 P/E forward 2021 25 140 23.4 20.4 20 15 10 18.7 120 16.8 16.5 14.8 14.2 100 13.3 9.0 80 60 40 20 Nguồn: Bloomberg, KBSV Nguồn: Bloomberg, KBSV VNIndex Set Index JCI Index Pcomp Index II Hoạt động sản xuất kinh doanh KQKD doanh nghiệp niêm yết tăng trưởng mạnh quý Với phục hồi kinh tế bối cảnh dịch bệnh kiểm soát tốt, tạo điều kiện thuận lợi để doanh nghiệp tăng trưởng doanh thu (Biểu đồ 7) từ mức thấp kỳ, kết hợp với mặt lãi suất cho vay giảm (kéo theo chi phí lãi vay doanh thu hầu hết ngành đồng loạt giảm– Biểu đồ 8), hầu hết ngành ghi nhận mức tăng trưởng cao quý lợi nhuận (Biểu đồ 9) Thống kê sàn HSX, tổng lợi nhuận doanh nghiệp quý tăng trưởng 85% yoy, doanh thu tăng 13% yoy Trong đó, ngành dẫn dắt đà tăng trưởng lợi nhuận nguyên vật liệu (+190% yoy), tài (+93% yoy), bất động sản (+42% yoy) Đà tăng trưởng tiếp tục trì quý cuối năm động lực hỗ trợ TTCK tăng trưởng Đà tăng trưởng doanh nghiệp niêm yết dự báo tiếp tục trì quý cuối năm tiếp tục dẫn dắt nhóm doanh nghiệp vốn hóa lớn với giả định quan trọng: i) sóng Covid-19 khơng vượt ngồi tầm kiểm soát; ii) hoạt động xuất tăng trưởng mạnh nhờ hưởng lợi từ việc kinh tế lớn mở cửa kinh tế; iii) mặt lãi suất trì mức thấp Theo đó, chúng tơi dự phóng TTM EPS 2021 VNIndex tăng 13% so với mức (Biểu đồ 10), với tăng trưởng dẫn dắt ngành nguyên vật liệu (+35%), tiện ích (+26%), hàng tiêu dùng không thiết yếu (+19.7%) Biểu đồ Doanh thu quý theo ngành Biểu đồ Chi phí lãi vay doanh thu Nghìn tỷ VND 2021 % 2020 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 Q1 2021 Q1 2020 12 10 Nguồn: Bloomberg, KBSV Nguồn: Bloomberg, KBSV Biểu đồ Lợi nhuận quý theo ngành Biểu đồ 10 Tăng trưởng dự phóng TTM EPS 2021 ngành so với Nghìn tỷ VND 45 40 35 30 25 20 15 10 -5 (%) 2021 2020 Nguồn: Bloomberg, KBSV Chú thích: HTDKTY – Hàng tiêu dùng không thiết yếu HTDTY – Hàng tiêu dùng thiết yếu 40 35 30 25 20 15 10 -5 -10 35.0 25.8 19.7 13.0 10.3 9.2 9.0 7.7 4.2 1.6 -6.6 Nguồn: Bloomberg, KBSV Chú thích: dự phóng tăng trưởng EPS 2021 ngành phương pháp nội suy dựa consensus tăng trưởng EPS nhóm cổ phiếu vốn hố lớn đầu ngành III Xu hướng dòng tiền Dòng tiền từ nhà đầu tư cá nhân nước dự báo tiếp tục dồi Sự hấp dẫn TTCK bối cảnh mặt lãi suất huy động giảm mạnh, kênh kinh doanh nhỏ khác gặp khó khăn quy định cách ly xã hội áp dụng, hoạt động kinh doanh doanh nghiệp niêm yết đạt tốc độ tăng trưởng cao nguyên nhân thúc đẩy dòng vốn nhàn dỗi tham gia TTCK, thể qua số tài khoản mở liên tục đạt mức cao kỷ lục (Biểu đồ 13) Với nhận định mặt lãi suất trì mức thấp sở lạm phát tầm kiểm soát (xem thềm phần IV.2 báo cáo), dòng tiền từ nhà đầu tư cá nhân nước chảy vào TTCK tiếp tục dồi nửa sau 2021 Áp lực bán ròng khối ngoại trì nửa sau năm 2021 Khối ngoại đẩy mạnh bán ròng từ đầu năm (Biểu đồ 11), tương đồng với xu hướng bán ròng hầu hết thị trường khu vực (Biểu đồ 14), dự báo tiếp tục trì áp lực bán nửa cuối năm bối cảnh dịng vốn tồn cầu có xu hướng dịch chuyển sang thị trường phát triển, hưởng lợi từ trình tái mở cửa kinh tế chương trình tiêm chủng vaccine triển khai hiệu quả, trái ngược với bối cảnh dịch bùng phát nhiều nước phát triển (bao gồm Việt Nam) Ngoài ra, cố hạ tầng kỹ thuật sàn HSX, hay rủi ro FED phát tín hiệu đẩy nhanh tốc độ tăng lãi suất nguyên nhân cản trở quỹ ngoại gia nhập thị trường thời gian tới Dù vậy, động thái bán ròng khối ngoại khơng có tác động đáng kể đến thị trường dòng tiền từ nhà đầu tư nước chiếm ưu vượt trội Biểu đồ 11 Lũy kế mua/bán ròng khối ngoại từ đầu năm Biểu đồ 12 Thay đổi tổng tài sản ETFs từ đầu năm triệu USD 500 VFMVN30 ETF VANECK VIETNAM ETF FTSE VIETNAM ETF VFM VN DIAMOND ETF triệu USD 400 350 300 250 200 150 100 50 -50 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 Nguồn: Bloomberg, KBSV Nguồn: Bloomberg, KBSV Biểu đồ 13 Số tài khoản mở nhà đầu tư cá nhân nước Biểu đồ 14 Mua/bán ròng khối ngoại thị trường khu vực (YTD) tổng vốn hóa TTCK 120,000 (%) 100,000 0.6 0.4 80,000 0.2 60,000 0.0 40,000 -0.2 -0.4 20,000 -0.6 -0.8 Nguồn: Bloomberg, KBSV 05/2021 04/2021 03/2021 02/2021 01/2021 12/2020 11/2020 10/2020 09/2020 08/2020 07/2020 06/2020 05/2020 Nguồn: Bloomberg, KBSV IV Các yếu tố tác động thị trường Tăng trưởng kinh tế Dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu 2021 lạc quan nhờ trình tiêm vaccine triển khai hiệu Biểu đồ 15 cho thấy tổ chức tài giới đồng thuận nâng mạnh dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu năm 2021 từ đầu năm đến (từ 5.2% lên 6%), với động lực đến từ phục hồi mạnh mẽ kinh tế lớn Mỹ (dự báo tăng từ 3.9% lên 6.6%), Trung Quốc (dự báo tăng từ 8.2% lên 8.5%) nhờ trình tái khởi động kinh tế diễn trình tiêm chủng vaccine triển khai hiệu Song song với đó, gói kích thích tài khố (đặc biệt Mỹ) sách tiền tệ nới lỏng trì tiếp tục đóng vai trị quan trọng thúc đẩy chi tiêu, tiêu dùng đầu tư bối cảnh nhu cầu trước bị kìm nén thời gian dài đại dịch Việt Nam dự báo trì tốc độ tăng trưởng cao năm 2021 bất chấp tác động từ đợt dịch Covid-19 Trong đó, kinh tế Đông Nam Á (Biểu đồ 16) bị tổ chức đồng thuận hạ triển vọng tăng trưởng kinh tế 2021 sóng Covid-19 bùng phát Dù bị hạ từ mức dự báo 7.6% xuống 6.7%, Việt Nam điểm sáng khu vực sóng Covid-19 kiểm soát, kinh tế dựa nhiều vào xuất hưởng lợi từ trình mở cửa kinh tế lớn (Biểu đồ 18), sách tài khố tiền tệ mở rộng, với xu hướng chuyển dịch chuỗi sản xuất tập đoàn đa quốc gia KBSV đánh giá lại dự báo tăng trưởng GDP Việt Nam 2021 (từ mức 6.5% cuối quý 1) công bố báo cáo “Triển vọng KTVM 2H 2021” Biểu đồ 15 Dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu 2021 World US EU Biểu đồ 16 Dự báo tăng trưởng kinh tế 2021 nhóm ASEAN4 China Thailand (%) 8 7 6 5 4 (%) 1/1/2021 2/1/2021 3/1/2021 4/1/2021 5/1/2021 6/1/2021 1/1/2021 Indonesia 2/1/2021 3/1/2021 Vietnam 4/1/2021 Phillipines 5/1/2021 6/1/2021 Nguồn: Bloomberg, KBSV Nguồn: Bloomberg, KBSV Biểu đồ 17 Tỷ lệ số liều vaccine tiêm 100 dân Biểu đồ 18 Tăng trưởng xuất tháng đầu năm (yoy) (%) 120 Thế giới Mỹ Ấn Độ Trung Quốc Anh (%) EU ASEAN Mỹ Nhật Bản Trung Quốc 500 100 400 80 300 60 200 40 100 20 - (100) Sắt thép Sản Hóa chất Gỗ sản Xơ, sợi Hàng dệt Hải sản loại phẩm từ phẩm gỗ dệt may cao su loại Nguồn: Bloomberg, KBSV Nguồn: Tổng Cục Thống Kê, KBSV Diễn biến lạm phát tỷ giá nước Lạm phát tỷ giá yếu tố có tầm ảnh hưởng đến biến động số VNIndex Một mức lạm phát thấp điều kiện thuận lợi NHNN áp dụng sách tiền tệ mở rộng, hạ lãi suất, nới tăng trưởng tín dụng bối cảnh TTCK hưởng lợi (Biểu đồ 19) Trong đó, vấn đề tỷ giá, quan sát tương quan đường REER (tỷ giá hữu hiệu thực VNĐ- Biểu đồ 20) với P/E số VNIndex cho thấy số thường tăng mạnh giai đoạn REER sụt giảm (tương đồng với việc VND giảm giá so với rổ tiền tệ đối tác thương mại) do: i) đồng VND yếu có lợi cho kinh tế Việt Nam vốn dựa nhiều vào xuất khẩu; ii) VND neo theo USD nên giai đoạn REER giảm tương đồng với giá trị đồng USD suy yếu, phản ánh rủi ro ngoại biên hạ nhiệt, sách tiền tệ nới lỏng Mỹ trì, NHNN có nhiều dư địa để nới lỏng sách mà khơng q lo ngại áp lực tỷ giá Trong lạm phát chưa có nhiều dấu hiệu rủi ro, tỷ giá yếu tố cần theo dõi đồng USD xuất nhiều biến động ảnh hưởng FED Dù có áp lực định giá hàng hoá nguyên vật liệu tăng mạnh nguồn cung chưa theo kịp nhu cầu kinh tế lớn phục hồi sau đại dịch (Biểu đồ 21), biến động lạm phát tháng đầu năm tương đối ổn định nhờ sách tiền tệ nới lỏng thận trọng (cung tiền M2 tín dụng khơng tăng đột biến), kết hợp với sóng Covid-19 lần thứ khiến nhu cầu chi tiêu tiêu dùng suy giảm Nhìn chung, rủi ro lạm phát tăng vượt mức mục tiêu 4% Chính phủ đánh giá có khả xảy năm Đối với vấn đề tỷ giá, diễn biên suy yếu đồng USD thị trường quốc tế yếu tố hỗ trợ REER xuống P/E thị trường lên quý 2, nhiên rủi ro đảo chiều hữu (xem thêm phần sau) Biểu đồ 19 CPI Viet Nam vs P/E VNIndex CPI yoy Biểu đồ 20 Tỷ giá REER vs P/E VNIndex P/E REER 125 25 120 20 115 15 110 10 105 5/1/2021 9/1/2020 1/1/2020 5/1/2019 9/1/2018 1/1/2018 5/1/2017 9/1/2016 1/1/2016 5/1/2015 9/1/2014 1/1/2014 5/1/2013 9/1/2012 1/1/2012 5/1/2011 9/1/2010 95 1/1/2010 100 P/E VNIndex 111 109 107 105 103 101 99 97 95 93 25 20 15 10 Nguồn: Bloomberg, KBSV Nguồn: Bloomberg, KBSV Biểu đồ 21 Giá hàng hóa (chuẩn hóa mốc 100) Biểu đồ 22 Tăng trưởng M2 yoy so với nước khu vực Bloomberg commodities Index Brent Futures 170 Vietnam Indonesia Philippines Thailand Steel Price Index 20.0% 120 15.0% 10.0% 70 5.0% Nguồn: Bloomberg, KBSV Nguồn: Bloomberg, KBSV 3/1/2021 9/1/2020 12/1/2020 6/1/2020 3/1/2020 9/1/2019 12/1/2019 6/1/2019 3/1/2019 9/1/2018 12/1/2018 6/1/2018 3/1/2018 9/1/2017 12/1/2017 0.0% 6/1/2017 6/2/2021 5/2/2021 4/2/2021 3/2/2021 2/2/2021 1/2/2021 12/2/2020 11/2/2020 10/2/2020 9/2/2020 8/2/2020 7/2/2020 6/2/2020 5/2/2020 4/2/2020 3/2/2020 2/2/2020 1/2/2020 20 Lạm phát sách tiền tệ Mỹ Lạm phát tăng mạnh khiến rủi ro FED thay đổi sách tiền tệ hữu Lạm phát Mỹ tăng mạnh 2-3 tháng trở lại (Biểu đồ 23), bối cảnh nhu cầu chi tiêu phục hồi mạnh, nguồn cung bị đứt gãy gián đoạn, sách tiền tệ siêu nới lỏng FED (lãi suất Fed-fund-rate trì mức 00.25%, FED mua vào chứng khốn trị giá 120 tỷ USD tháng), sách tài khố chi tiêu phủ tăng mạnh (Biểu đồ 24 – Thâm hụt ngân sách Mỹ/GDP) Diễn biến khiến thị trường gia tăng lo ngại FED phải sớm thay đổi sách tiền tệ tại, thu hẹp tốc độ mở rộng bảng cân đối dần tăng lãi suất Động thái chắn khiến TTCK Mỹ chao đảo đà tăng thị trường hẫu thuận nguồn tiền rẻ từ sách tiền tệ nới lỏng FED từ dịch Covid-19 bùng phát, nhìn rộng kể từ khủng hoảng tài tồn cầu 2008-2009 (FED chưa thành cơng nỗ lực bình thường hố sách tiền tệ, gói QE kết thúc lãi suất Fed Fund Rate dần tăng lên giai đoạn 2015-2019) Các thị trường tài nổi, bao gồm TTCK Việt Nam nhìn chung hưởng lợi từ xu hướng suy yếu đồng USD quý bối cảnh thâm hụt kép Mỹ ngày trầm trọng (Biểu đồ 24) – yếu tố đánh giá hỗ trợ đồng USD suy yếu dài hạn Dù vậy, xu hướng có nguy đảo chiều bối cảnh kinh tế Mỹ khởi sắc trở lại sau đại dịch, lạm phát tăng mạnh nguy FED phát tín hiệu đẩy nhanh việc tăng lãi suất, giảm dần quy mơ chương trình mua vào tài sản – yếu tố khiến đồng USD tăng giá Biểu đồ 23 Chỉ số giá tiêu dùng CPI Mỹ (yoy) Biểu đồ 24 Thâm hụt kép Mỹ biến động DXY (%) Thâm hụt ngân sách/GDP (%) Thâm hụt tài khoản vãng lai/GDP -5 140 DXY (RHS) 120 100 80 -10 60 -15 Nguồn: Bloomberg, KBSV Các quan chức FED có nhiều quan điểm việc tăng lãi suất năm 2022 6/1/2021 2/1/2018 10/1/2019 6/1/2016 2/1/2013 10/1/2014 6/1/2011 2/1/2008 10/1/2009 6/1/2006 2/1/2003 10/1/2004 6/1/2001 2/1/1998 10/1/1999 6/1/1996 2/1/1993 20 -25 10/1/1994 5/1/2021 1/1/2021 9/1/2020 5/1/2020 1/1/2020 9/1/2019 5/1/2019 1/1/2019 9/1/2018 5/1/2018 1/1/2018 9/1/2017 5/1/2017 1/1/2017 9/1/2016 5/1/2016 1/1/2016 40 -20 6/1/1991 Nguồn: Bloomberg, KBSV Trong họp sách tháng vừa qua, FED trì quan điểm lạm phát mang tính thời điểm (transitory) sớm hạ nhiệt nguồn cung, vốn bị đứt gẫy gián đoạn dịch, dần phục hồi để cân với nhu cầu, vốn nhanh chóng tăng vọt bị kìm nén trước (nhu cầu dự báo giảm dần tác động từ gói hỗ trợ Chính phủ dần phai nhạt, nhu cầu dồn nén giải toả) Dù vậy, biểu đồ dot plot (Biểu đồ 27) cho thấy có nhiều quan điểm nội Ủy ban thị trường mở Liên bang Mỹ (FOMC) việc đẩy nhanh tốc độ tăng lãi suất vào năm 2022 Khảo sát Bloomberg News (Biểu đồ 28) cho thấy 78% nhà kinh tế cho FED thức thảo luận việc giảm chương trình mua vào tài sản hàng tháng họp diễn tháng cuối năm Trong kịch lạm phát không hạ nhiệt tháng tới, nhiều khả tín hiệu nâng lãi suất, thu hẹp chương trình mua vào tài sản hàng tháng từ quan chức FOMC ngày rõ rệt Đây yếu tố cần theo dõi chặt chẽ có tác động mạnh đến TTCK Việt Nam theo chiều hướng tiêu cực Một đồng USD tăng mạnh môi trường không thuận lợi cho TTCK nổi, bao gồm Việt Nam – quan sát thấy khứ 14 12 10 3/1/2021 5/1/2020 7/1/2019 9/1/2018 1/1/2017 11/1/2017 3/1/2016 5/1/2015 7/1/2014 9/1/2013 1/1/2007 5,000 1/1/2012 10,000 11/1/2012 15,000 (%) 16 3/1/2011 20,000 BOJ 5/1/2010 25,000 ECB 7/1/2009 30,000 FED 9/1/2008 tỷ USD Biểu đồ 26 Tỷ lệ thất nghiệp Mỹ (SA) 11/1/2007 Biểu đồ 25 Tổng tài sản bảng cân đối NHTW Nguồn: Bloomberg, KBSV Nguồn: Bloomberg, KBSV Biểu đồ 27.FED dot plot Biểu đồ 28 Thời điểm phù hợp FED thức thảo luận vấn đề thay đổi quy mơ chương trình mua vào tài sản Tháng (Jackson Hole) 2% Tháng 33% Tháng 10-11 10% Tháng 12 33% Q1 2022 Muộn Nguồn: Bloomberg, KBSV 16% 6% Nguồn: Bloomberg, KBSV Chú thích: khảo sát Bloomberg News đến giới nghiên cứu diễn khoảng thời gian 4-10/6/2021 Thoái vốn cổ phần hoá Quan sát biến động thị trường khứ thấy hoạt động thối vốn, cổ phần hố thường có tác động tích cực đến diễn biến giá cổ phiếu (Biểu đồ 29) Đáng ý, sóng thối vốn, cổ phần hoá động lực quan trọng thúc đẩy thị trường tăng mạnh giai đoạn 2017, đầu 2018 với hàng loạt thương vụ cổ phần hoá, thối vốn chất lượng quy mơ Biểu đồ 29 Biến động giá cổ phiếu số doanh nghiệp thoái vốn tiêu biểu VCG (%) VNM CTR IDC SRC 270 Thời điểm thoái vốn 220 170 120 70 20 -80 -73 -66 -59 -52 -45 -38 -31 -24 -17 -10 -3 11 18 25 32 39 46 53 60 67 74 81 88 95 102 109 116 123 130 -30 Nguồn: Bloomberg, KBSV Hoạt động thoái vốn cổ phần hóa có nhiều khởi sắc kể từ cuối năm 2021 Chúng tơi kỳ vọng hoạt động thối vốn cổ phần hóa có nhiều khởi sắc kể từ cuối năm 2021 sau thời gian dài gần đóng băng dựa sở: (1) thị trường chứng khốn sơi động với khoản liên tục mức cao, dòng tiền dồi dào; (2) nhiều nút thắt giải sở pháp lý để triển khai, đẩy nhanh cơng tác cổ phần hóa thối vốn nhà nước Thủ tướng ban hành thơng tư 36/2021/TT-BTC có hiệu lực từ 10/07/2021 hướng dẫn số nội dung đầu tư vốn nhà nước vào doanh nghiệp quản lý, sử dụng vốn, tài sản doanh nghiệp quy định Nghị định 91/2015, Nghị định 32/2018, Nghị định 121/2020 Nghị định 140/2020, có nội dung quan trọng liên quan đến xác định giá trị thương hiệu (bao gồm giá trị văn hóa, lịch sử); (3) nhu cầu cấp thiết để đảm bảo nguồn thu nộp ngân sách Nhà nước năm 2021 giao 40,000 tỷ đồng, tháng đầu năm 2021 tổng số tiền thu nộp quỹ đạt 228 tỷ đồng Một số thương vụ cổ phần hóa, thối vốn lớn có tác động mạnh tới thị trường diễn thời gian tới bao gồm: Cổ phần hóa Agribank, Mobifone thoái vốn SAB, BMI, VGT, NTP Biểu đồ 30 Tiến độ CPH, thoái vốn giai đoạn 2016-5T2021 Lũy kế thực (DN) Kế hoạch (Tỷ đồng) 450 406 400 Tổng giá trị thu 160,000 120,000 300 100,000 250 80,000 200 128 150 50 Tổng giá trị thoái vốn nhà nước 140,000 350 100 Biểu đồ 31 Giá trị thoái vốn nhà nước giai đoạn 2016-5T2021 114 40 Giá trị dự kiến thu 60,000 40,000 20,000 - Cổ phần hóa Nguồn: Bộ Tài chính, KBSV Thối vốn 2016 Nguồn: Bộ Tài chính, KBSV 2017 2018 2019 2020 5T2021 Bảng Một số quy định thay đổi liên quan đến cổ phần hóa thối vốn Quy định NĐ/TT Nội dung Quy định cũ NĐ/TT Thông tư 36/2021/TT-BTC Căn phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp quy định Thông tư số 28/2021/TT- BTC để xác định giá khởi điểm chuyển nhượng vốn, giá trị thương hiệu (bao gồm giá trị văn hóa, lịch sử) giá trị doanh nghiệp xác định theo phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp theo quy định Nghị định số 91/2015/NĐ-CP, Nghị định số 140/2020/NĐ-CP Nghị định số 140/2020/NĐ-CP Doanh nghiệp thuộc đối tượng xếp lại, xử lý nhà đất phải có phương án xếp lại, xử lý nhà, đất cấp có thẩm quyền phê duyệt theo quy định pháp luật quản lý, sử dụng tài sản công Nghị định số 126/2017/NĐ-CP Nghị định số 140/2020/NĐ-CP Giá trị quyền sử dụng đất giao giá trị lợi kinh doanh doanh nghiệp thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp Nghị định số 126/2017/NĐ-CP Nghị định số 140/2020/NĐ-CP Bổ sung mức giá tham chiếu mã chứng khoán trước ngày phê duyệt phương án chuyển nhượng vốn ngày xác định giá khởi điểm Nghị định số 32/2018/NĐ-CP Thời hạn thuê đất lại làm sở tính tốn giá trị tạo quyền sử dụng đất thuê trả tiền hàng năm giá khởi điểm thời gian lại chu kỳ ổn định đơn giá thuê đất 05 năm theo quy định pháp luật đất đai Thông tư số 59/2018/TT-BTC Nguồn: Chính phủ, Bộ Tài Nội dung Việc xác định giá trị thương hiệu (trong bao gồm giá trị văn hóa, lịch sử) vào giá khởi điểm để chuyển nhượng vốn thực theo hướng dẫn Bộ Tài Giá trị quyền sử dụng đất giao, tiền thuê đất xác định lại giá trị lợi kinh doanh doanh nghiệp Giá trị quyền sử dụng đất thuê (trả tiền hàng năm) vào hợp đồng thuê đất trực tiếp với quan nhà nước có thẩm quyền V Chủ đề đầu tư danh mục đầu tư mẫu Bảng Chủ đề đầu tư quý 2021 Chủ đề đầu tư Ngành hưởng lợi Môi trường lãi suất thấp, kinh tế tăng trưởng cao Xu hướng chuyển dịch chuỗi cung ứng đến Việt Nam việc thương mại quốc tế dần khôi phục chương trình tiêm vaccine đẩy mạnh nước phát triển Ngân hàng Bất động sản Bất động sản khu công nghiệp Cảng biển Thuỷ sản Xu hướng tăng giá hàng hố Dầu khí Thép Các ngành tăng trưởng ổn định Công nghệ thông tin Điện Nguồn: KBSV Khuyến nghị Mã Ngày khuyến nghị Giá mục tiêu CTG 11/05/21 52,100 FPT 03/06/21 104,200 GDT 14/5/2021 68,700 DRC 15/6/2021 34,700 Luận điểm đầu tư - Triển vọng tăng vốn giai đoạn 2021-2025 động lực tăng trưởng dài hạn, cải thiện hệ số CAR, qua tăng hạn mức tăng trưởng tín dụng, mở rộng lĩnh vực, nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh - CTG kí thỏa thuận hợp tác độc quyền phân phối bảo hiểm với đối tác Manulife thời hạn 16 năm có đóng góp đáng kể vào tăng trưởng Non-NII 2021 với phí trả trước (upfront fee) phí giao dịch hàng năm - FPT đầu tư chiến lược vào Base.vn, mở triển vọng đẩy mạnh mảngchuyển đổi số nước Base.vn tảng quản trị doanh nghiệp toàn diện, tập trung vào hướng chính: (1) quản lý cơng việc, dự án; (2) Xây dựng hệ thống thông tin thông suốt, minh bạch; (3) phát triển chiến lược quản trị, phát triển nhân - FPT tiếp tục đặt kế hoạch trì tăng trưởng tương tự năm gần với doanh thu đạt 34,720 tỷ VND, tăng 16.4% YoY; LNTT đạt 6,210 tỷ VND tăng 18% YoY ĐHCĐ thông qua phương án chia 20% cổ tức tiền mặt chia cổ tức cổ phiếu với tỷ lệ 15% Bên cạnh đó, FPT dự kiến tiếp tục chia cổ tức tiền mặt 20% cho năm 2021 - Nhu cầu tiêu thụ tăng mạnh, đặc biệt thị trường xuất chiến lược mở rộng thị trường Mỹ Tính đến tháng 4, luỹ kế đơn đặt hàng Gỗ Đức Thành đạt khoảng 12 triệu USD, tương ứng 70% so với mục tiêu 17 triệu USD năm 2021 - Mở rộng quy mô sản xuất thông qua mua lại nhà máy GDT mua lại nhà máy với quy mô 14,000m2 vào quý 4/2020 Tân Uyên, Bình Dương Việc mua lại nhà máy thay đầu tư giúp GDT tiết kiệm thời gian xây dựng giúp doanh nghiệp sẵn sàng mở rộng quy mô đơn hàng ngày gia tăng - Cổ tức tiền mặt hấp dẫn - Lợi nhuận quý 2/2021 ước đạt 100 tỷ, tăng gấp đôi kỳ - Hưởng lợi nhờ chiến thương mại Mỹ Trung khiến săm lốp Trung Quốc khó tiếp cận thị trường Mỹ - Nhà máy radial giai đoạn hết khấu hao giúp gia tăng lợi nhuận năm 2021 - Với việc công suất nhà máy Radial hoạt động full công suất tiềm tăng trưởng thời gian tới, DRC thông qua kế hoạch nâng công suất sản xuất lốp Radial từ 600,000 lốp/ năm lên 1,000,000/năm Link báo cáo CTG FPT GDT DRC SGP VPB AST 10/06/21 24/6/21 29/6/21 26,600 76,800 68,900 GAS 31/5/21 107,800 TCB 13/05/21 58,000 10 PTB 25/06/21 112,900 - Lũy kế tháng đầu năm, sản lượng hàng hóa thơng qua cảng Sài Gịn đạt 4.12 triệu tấn, tăng 27% YoY Bên cạnh đó, cảng liên kết SP-PSA SSIT có kết khả quan, tăng 42% 17% so với kỳ - Kì vọng doanh nghiệp tiếp tục trì đà tăng trưởng quý tới sản lượng hàng hóa qua cảng mức cao nhờ cảng Hiệp Phước vào hoạt động ổn định cảng thành viên hoạt động hiệu quả, nhu cầu xuất nhập tăng cao đối tác thương mại lớn Việt Nam Mỹ EU dần mở cửa trở lại chiến dịch đẩy mạnh tiêm vaccine Covid-19 toàn cầu giá dịch vụ bốc dỡ container tăng cao Các hàng hóa qua cảng chủ lực công ty gồm thép phân bón mặt hàng có sản lượng tiêu thụ xuất tăng trưởng mạnh mẽ - Lợi nhuận 2021 ước tăng trưởng 38%yoy, đạt 317 tỷ - Cuối tháng 4/2021, VPB thức bán 49% cổ phần FE Credit cho Cơng ty Tài Tiêu dùng SMBC, cơng ty tập đồn SMBC Giá trị FE Credit vào thời điểm bán vốn định giá 2.8 tỷ USD khiến VPB nhiều khả thu khoảng 1.4 tỷ USD, tạo nguồn vốn lớn để hoạt động năm tới - Kì vọng tìm đối tác chiến lược vào cuối năm 2021 động thái giảm room khối ngoại tối đa 15% cho bước dọn đường để đón cổ đơng chiến lược - Lợi nhuận trước thuế 2021 ước tăng 38% yoy đặt 17.800 tỷ - Mạng lưới sân bay nước dần mở rộng giúp gia tăng tiềm phát triển ngành dài hạn Theo dự báo, tốc độ tăng trưởng vận tải hành khách giai đoạn 2021-2030 đạt 7.5 – 8.5%/năm giai đoạn 2031-2050 4.2-5%/năm - Triển vọng lượng khách qua cảng hàng không hồi phục mạnh sau dịch, mở cửa trở lại đường bay quốc tế nhờ: (1) việc đẩy nhanh triển khai tiêm chủng vaccine nhiều quốc gia; (2) Cục Hàng khơng đề xuất lộ trình ba giai đoạn mở lại đường bay quốc tế Việt Nam nghiên cứu tính khả thi “hộ chiếu vaccine”; 3) Các sách kích cầu du lịch sau giai đoạn dịch bệnh chiến lược giá vé thấp với nhiều ưu đãi công ty hàng không để thu hút khách hàng - Việc nguồn cung khí nội địa hạn chế nhu cầu điện ngày cao khiến cho mảng cung cấp khí LNG GAS có tiềm lớn GAS dẫn đầu đóng vai trị nhà đầu tư 9/14 kho cảng LNG năm tới Theo GAS, dự án LNG Thị Vải vượt tiến độ xây dựng bắt đầu vào hoạt động năm 2022 - Triển vọng tiêu thu khí khơ GAS tích cực kể từ Q2 2021 vượt kế hoạch đề công ty với sở đến từ (1) tăng trưởng kinh tế phục hồi (2) tượng La Lina dần biến Bên cạnh đó, xu hướng tăng giá dầu Brent năm 2021 yếu tố thuận lợi lớn tới tăng trưởng lợi nhuận mảng khí khơ - LNST 2021 ước đạt 5295 tỷ, +31%yoy - TCB ghi nhận KQKD tích cực 1Q2021 với doanh thu tăng 46.2% YoY LNTT tăng 76.8% YoY - Chất lượng tài sản cải thiện mạnh mẽ với tỷ lệ nợ xấu thấp toàn ngành việc nâng tỷ lệ bao phủ nợ xấu lên mức 219% củng cố khả phòng vệ trước rủi ro biến động thị trường - CASA kì vọng tiếp tục cải thiện nhờ tảng công nghệ tốt chiến lược thu hút khách hàng cạnh tranh, động lực cải thiện chi phí vốn -Triển vọng mảng gỗ tích cực nhờ: (1) Nhu cầu tăng mạnh thị trường Mỹ; (2) Giá gỗ nhập Mỹ tăng; (3) Xuất gỗ Việt Nam hưởng lợi từ chiến tranh thương mại Mỹ - Trung - Mở rộng quy mô sản xuất thông qua dự án Phú Cát Dự kiến năm 2021 PTB hoàn thành giai đoạn nhà máy chế biến gỗ nội thất Phú Cát, nâng tổng công suất 26% công suất năm 2020 - Ghi nhận KQKD từ dự án Phú Tài Residence: Dự án Phú Tài residence khởi công xây dựng năm 2019 Thành Phố Quy Nhơn tỉnh Bình ĐỊnh Chúng tơi kì vọng Phú Tài Residence mang lại khoảng 1,112 tỷ VND doanh thu 192.5 tỷ VND lợi nhuận chia cho năm 2021 2022 SGP VPB AST GAS TCB PTB VI Triển vọng ngành Bất động sản Triển vọng: Tích cực Mã tiêu biểu: VHM, KDH, NLG, DXG ➢ Trong quý 1/2021, thị trường TP HCM lại có bước hồi phục rõ rệt nhờ hướng dẫn pháp lý thực thủ tục đầu tư Tổng lượng bán tăng 12.7%QoQ, giá bán trì ổn định theo q, tăng 7.0%YoY Trong đó, lượng bán hộ Hà Nội giảm 12.6%QoQ ➢ Thị trường tỉnh vùng ven khu vực phía Bắc trở nên sôi động dịch bệnh, số lượng dự án mở bán sụt giảm, khu vực phía Nam, nhu cầu mua nhà tăng trưởng mạnh mẽ với số lượng hộ bán quý 1/2021 tăng 45%QoQ, chủ yếu đến từ tỉnh ven thị lớn ven biển có kết nối tốt với TP HCM Đồng Nai, Bà Rịa-Vũng Tàu,… ➢ Làn sóng dịch bệnh thứ diễn biến phức tạp ảnh hưởng tiêu cực tới thị trường BĐS hoạt động mở bán trở nên khó khăn thu nhập người mua bị ảnh hưởng Tuy nhiên, dịch bệnh kiểm soát Hà Nội tỉnh lân cận Giá nhà có xu hướng tăng bị tác động tăng giá vật liệu xây dựng (chiếm tỉ trọng lớn chi phí xây dựng) ➢ Điểm nhấn đầu tư ngành BĐS tháng cuối năm 2021 (1) Đẩy mạnh đầu tư công với số dự án lớn cao tốc Bắc – Nam, sân bay Long Thành, trục giao thông nối TP HCM với tỉnh thành lân cận (2) Thông tin đề án quy hoạch vùng ven thúc đẩy nhu cầu đầu tư BĐS (3) Lãi suất thấp tương đối thúc đẩy nhu cầu vay vốn mua nhà đầu tư BĐS năm 2021 ➢ Những doanh nghiệp có quỹ đất lớn với đầy đủ pháp lý có cấu tài an tồn, tiến độ bán hàng khả quan hội đầu tư thị trường ổn định sau dịch Covid 19, tiêu biểu cổ phiếu VHM, KDH, NLG, DXG Bộ phận phân tích doanh nghiệp – KBSV Bất động sản khu cơng nghiệp Triển vọng: Tích cực Mã tiêu biểu: KBC, VGC,PHR, NTC ➢ Đại dịch Covid 19 làm chậm lại dòng vốn FDI năm 2020 tháng đầu năm 2021 Làn sóng Covid thứ có diễn biến nghiêm trọng đợt trước, đặc biệt ảnh hưởng đến số khu công nghiệp hai tỉnh Bắc Giang Bắc Ninh Tuy nhiên, số điểm sáng cho thấy hồi phục ngành (1) Dịch bệnh hai tỉnh Bắc Giang Bắc Ninh kiểm soát (2) Kể từ tháng 3/2021, dòng vốn FDI hồi phục Tổng vốn FDI đăng ký tháng đầu năm đạt 15.3 tỷ USD, giảm nhẹ 2.6% so với kỳ năm 2020 Trong đó, vốn FDI đăng ký đạt 9.5 tỷ USD, tăng 13.2% yoy Vốn FDI giải ngân đạt 9.2 tỷ USD, tăng 6.8% yoy Chúng tơi kì vọng dịng vốn FDI tiếp tục phục hồi Việt Nam kiểm soát tốt dịch bệnh, chuyến bay thương mại nối trở lại vaccine sử dụng rộng rãi ➢ Về triển vọng trung hạn, ngành BĐS KCN Việt Nam hưởng lợi từ hợp đồng thương mại tự (FTAs) ký kết sóng dịch chuyển cơng ty khỏi Trung Quốc Theo đó, nhu cầu cho đất KCN nhà xưởng xây sẵn tăng cao Các địa phương tích cực đẩy mạnh mở rộng khu cơng nghiệp để đón đầu sóng đầu tư Bên cạnh đó, đẩy mạnh đầu tư công giúp tăng kết nối vùng, kết nối Việt Nam với quốc tế yếu tố thu hút FDI tương lai ➢ Một số doanh nghiệp BĐS KCN đáng ý VGC, KBC, PHR, NTC, IDC Đây doanh nghiệp sở hữu quỹ đất thương phẩm lớn, nằm vị trí thuận lợi tỉnh trọng điểm vệ tinh sản xuất quanh Hà Nội Tp HCM Bộ phận phân tích doanh nghiệp – KBSV Điện Triển vọng: Tích cực Mã tiêu biểu: HND, NT2, SJD, TMP, QTP ➢ Từ cuối tháng 4/2021 xuất nhiều ổ dịch Covid-19 nhiều tình/thành phố nước ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh, sản xuất khu công nghiệp lớn địa bàn, trực tiếp ảnh hưởng đến việc tiêu thụ điện Ước tính lũy kế tháng đầu năm, tổng sản lượng toàn hệ thống đạt 103,9 tỷ kWh (+7% YoY), thấp so với dự báo từ 8-10% Chúng tơi cho dịch bệnh kiểm sốt quý tăng trưởng tiêu thụ điện toàn hệ thống tăng trưởng trở lại ➢ Điểm nhấn đầu tư ngành điện quý gồm: 1) pha Lanina yếu dần với xác xuất xảy khoảng 50% mùa mưa tới giúp doanh nghiệp thủy điện đảm bảo lưu lượng nước hồ chứa đầy đủ phục vụ cho sản xuất điện động lực cho nhà máy thủy điện sau năm chịu ảnh hưởng nặng nề tượng Elnino BSA, GHC, HJS, NTH, S4A, SBH…; 2) nhà máy điện gió hồn thành đóng điện trước 1/11/2021 hưởng lợi từ giá bán điện cao với giá bán điện đất liền 1.927 đồng/kWh, điện gió biển 2.223 đồng/kWh, cụ thể PC1 đóng điện dự án điện gió gồm Liên Lập, Phong Huy Phong Nguyên quý 4/2021, GEG có dự án điện gió 130 MW đóng điện vào quý 4/2021; 3)Nhiều nhà máy điện ngày giảm bớt phần lớn nợ vay, giúp cải thiện chi phí lãi vay kết kinh doanh Sau trả hết nợ vay, dòng tiền cho vốn chủ sở hữu doanh nghiệp lớn nhiều khả tăng khả chi trả cổ tức tiền mặt PPC, NT2, HND, QTP, POW… Bộ phận phân tích doanh nghiệp – KBSV Cảng biển Triển vọng: Tích cực Mã tiêu biểu: GMD, HAH ➢ Theo thống kê từ Cục Hàng Hải, tổng sản lượng Container quốc tế tăng 18.4% YoY, Container nội địa tăng 24.5% YoY tháng đầu năm Chúng tơi kì vọng mức tăng trưởng kép đạt 9%/năm trì năm tới dựa : (1) tăng trưởng kim ngạch xuất nhập trì 1012%; (2) Dịng vốn FDI tiếp tục chảy vào Việt Nam; (3) Ảnh hưởng hiệp định FTA; (4) Chuyển dịch chuỗi cung ứng tồn cầu ➢ Tính tháng đầu năm 2021, tổng trọng tải cập cụm cảng Hải Phòng tăng 7.4% YoY, số lượt tàu cập cảng tăng 5.7% YoY bối cảnh kim ngạch xuất nhập tăng 33.7% Nam Đình Vũ cảng tăng trưởng tốt với tổng trọng tải cập cảng tăng 126.5% tăng trưởng Lạch Huyện chậm lại, tăng 3.2% YoY dần hết công suất bến số số ➢ Ngày 12/5/2021, CTCP cảng Hải Phòng làm lễ khởi động dự án xây bến số 3, cụm cảng nước sâu Lạch Huyện, dự kiến bắt đầu xây dựng vào đầu năm 2022 Bên cạnh đó, ban Quản lý Hàng hải gửi đề xuất dự án xây dựng tuyến giao thông kết nối bến số 3,4,5,6 cảng Lạch Huyện, tổng mức đầu tư 614 tỷ VND, qua cải thiện chất lượng hạ tầng thời gian vận tải cảng khu vực ➢ tháng đầu năm, sản lượng cụm cảng Cái Mép Thị Vải tăng 33% YoY Vấn đề sở hạ tầng kết nối cụm cảng Cái Mép – Thị Vải bước giải quyết, Dự án xây cầu Phước An kết nối cảng biển Cái Mép – Thị Vải với cao tốc phía Nam phê duyệt chủ trương với vốn đầu tư 5,000 tỷ VND Cùng với đó, phương án đầu tư cao tốc Biên Hịa – Vũng Tàu chốt theo giai đoạn với tổng vốn đầu tư 23,693 tỷ VND Bài toán hạ tầng giải giúp triển vọng tăng trưởng cụm cảng Cái Mép-Thị Vải vốn tích cực trở nên hấp dẫn ➢ Cảng Gemalink vào hoạt động vào 1Q/2021, GMD kì vọng lấp đầy cơng suất vào đầu năm 2022, với bắt đầu tiến hành triển khai giai đoạn Gemalink, tăng thêm 900,000 TEU nâng tổng công suất lên 2,400,000 TEU/năm, vốn đầu tư dự kiến 1,700 tỷ VND Bộ phận phân tích doanh nghiệp – KBSV Cơng nghệ thơng tin Triển vọng: Tích cực Mã tiêu biểu: FPT, CMG ➢ Mảng gia công phần mềm tăng trưởng tốt tháng đầu năm 2021 với số lượng đợt hàng ký tăng mạnh triển vọng nhu cầu hồi phục tốt từ khách hàng nước sau dịch Covid kiểm soát hứa hẹn năm 2021 tăng trưởng mạnh Trong đó, chuyển đổi số nước có bước mạnh mẽ từ phía doanh nghiệp, bật thương vụ mua Base.vn FPT ➢ Tiềm tăng trưởng mảng gia công phần mềm khả quan (1) Nhu cầu cao giới Mảng gia công phần mềm khơng địi hỏi hàm lượng chất xám cao số lượng nhân lớn, nước có tình trạng thiếu hụt nhân (2) Chi phí nhân công kĩ sư phần mềm Việt Nam mức thấp so với quốc gia lợi cạnh tranh lớn ➢ Kì vọng biên lợi nhuận gộp mảng xuất phần mềm cải thiện trung hạn nhờ: (1) Đối tác quốc tế tin tưởng, có nhiều hợp đồng hàm lượng chất xám giá trị gia tăng cao hơn; (2) Nhu cầu chuyển đổi số doanh nghiệp nước tăng ➢ Chi phí nhân cơng rủi ro tiềm tàng lớn Theo thống kê TopDev, nhu cầu tuyển dụng IT quay trở lại tăng mạnh nửa đầu năm 2021, đặc biệt vị trí IT cao cấp, tăng khoảng 60% YoY Nhu cầu tuyển dụng tăng cao tăng mặt thu nhập, gây áp lực đến hoạt động kiểm sốt chi phí doanh nghiệp ➢ Mảng internet băng thơng rộng trì tăng trưởng bất chấp dịch Covid-19 Hết tháng 4/2021, Tổng số thuê bao băng rộng cố định đạt 17.716 triệu thuê bao, tăng 4.2% Ytd 13.9% YoY Lũy kế tháng đầu năm, số lượng thuê bao FTTH đạt 1,045 nghìn thuê bao, tăng 30.8% YoY KBSV kì vọng tăng trưởng thuê bao thời gian tới tiếp tục tích cực nhờ: (1) Diễn biến dịch Covid, người dân nhà, tăng nhu cầu sử dụng mạng; (2) Mùa Euro 2021, tăng nhu cầu lắp đặt mạng truyền hình Bộ phận phân tích doanh nghiệp – KBSV Ngân hàng Triển vọng: Tích cực Mã tiêu biểu: TCB, CTG, VPB, ACB, VCB ➢ Theo thơng tin từ Họp báo Chính phủ thường kì, tăng trưởng tín dụng tháng đầu năm đạt 4,67% cao mức 2% kỳ năm 2020 1Q2021, phạm vi 15 ngân hàng niêm yết nghiên cứu, tăng trưởng tín dụng huy động đạt 3.0% YTD 1.1% YTD, bám sát với kì vọng tăng trưởng năm 2021 đạt 12-14% ➢ Mặc dù lãi suất đầu bình quân 1Q2021 đạt 7.16%, giảm 30 bps QoQ, nhiên, lãi suất đầu vào bình quân giảm mạnh hơn, đạt 3.59% (-69 bps QoQ) nhờ mặt lãi suất huy động giảm với CASA giảm 42 bps QoQ khiến NIM 1Q2021 đạt 3.80%, tăng 36 bps QoQ TCB có mức NIM cải thiện tốt nhất, tăng 96 bps QoQ; nhóm SOE trì mức tăng tốt STB, SHB HDB ngân hàng có mức NIM giảm quý ➢ 1Q2021, tỷ lệ nợ xấu toàn hệ thống tăng nhẹ, đạt 1.40% (+6 bps QoQ), nợ nhóm đạt 1.12% (+13 bps QoQ) Tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 113.9%, tăng 480 bps QoQ VCB, CTG, TCB có mức trích lập cao 150% Áp lực trích lập năm 2021 giảm bớt thơng tư 01/2020/TT-NHNN trình sửa đổi theo hướng ngân hàng trích lập dự phịng với chất khoản nợ, nhiên giữ nguyên nhóm nợ để hỗ trợ doanh nghiệp không bị tăng lãi suất lộ trình trích lập diễn năm tính từ năm 2021 để tránh gây cú sốc lợi nhuận cho ngân hàng ➢ Các thách thức vốn hóa cịn khoản nợ xấu phát sinh từ khách hàng bị ảnh hưởng COVID làm tăng giá trị tài sản rủi ro, từ đặt thách thức vốn hóa cho ngân hàng đẩy mạnh nhu cầu tăng vốn năm 2021, đặc biệt ngân hàng có CAR 10% ➢ Những ngân hàng có tốt, trích lập dự phịng lớn có nhiều điểm nhấn đầu tư chuyển sàn, ghi nhập thu nhập bất thường… năm 2021 hội đầu tư thích hợp theo lựa chọn chúng tôi, tiêu biểu VCB, TCB, CTG, ACB, VPB Bộ phận phân tích doanh nghiệp – KBSV Bán lẻ Triển vọng: Trung lập Mã tiêu biểu: MWG, PNJ ➢ Do ảnh hưởng dịch Covid 19 bùng phát trở lại, hoạt động thương mại dịch vụ tháng 5/2021 suy giảm Doanh số bán lẻ hàng hóa dịch vụ tiêu dùng tháng giảm 3.1% MoM 1% YoY Lũy kế tháng đầu 2021 doanh số đạt 2.09 triệu tỷ, tăng 7.6%yoy Do diễn biến dịch bệnh phức tạp, dự kiến hoạt động bán lẻ tiếp tục suy giảm tháng ➢ Ảnh hưởng dịch bệnh Covid-19 quý 3/2021 khó lường Tuy nhiên, chúng tơi chứng kiến xu hướng thương mại điện tử, bán hàng online gia tăng với tốc độ mạnh mẽ hoạt động giãn cách xã hội, chúng tơi kì vọng xu thay đổi phần thói quen tiêu dùng người dân từ offline sang online Chúng cho có doanh nghiệp bán lẻ đầu ngành có khả triển khai thương mại điện tử, bán hàng online cách hiệu Điều thể rõ ràng MWG PNJ Với MWG, doanh thu lũy kế tháng đầu năm đạt 51.8 nghìn tỷ, +9%yoy, lợi nhuận lũy kế đạt 2.2 nghìn tỷ, +26%yoy Trong tháng 5, khoảng ¼ số cửa hàng TGDD/DMX nằm vùng ảnh hưởng dịch, doanh thu lợi nhuận công ty tăng trưởng 10% 26% so với kỳ Đối với PNJ, doanh thu tháng 5/2021 đạt 1593 tỷ, +57% yoy, lợi nhuận sau thuế đạt 59 tỷ, +59%yoy Mặc dù chịu tác động dịch bệnh, kênh bán lẻ PNJ tháng tăng trưởng 51% yoy Công ty triển khai thành công kênh bán hàng online giao hàng 4h Chúng cho doanh nghiệp bán lẻ hàng đầu MWG hay PNJ trì tăng trưởng khả quan quý bất chấp rủi ro từ dịch bệnh Bộ phận phân tích doanh nghiệp – KBSV Thuỷ sản Triển vọng: Tích cực Mã tiêu biểu: FMC, VHC ➢ Lũy kế tháng đầu năm, xuất tôm Việt Nam đạt 1.34 tỷ USD (+14% YoY), dự kiến xuất hồi phục tăng trưởng 10% quý 3/2021 nhờ gia tăng thị phần thị trường Trung Quốc Mỹ đối thủ cạnh tranh Việt Nam (Ấn Độ, Ecuador) bị gián đoạn nguồn cung đại dịch ➢ Xuất cá tra Việt Nam lũy kế tháng đầu năm 2021 tăng 12% YoY, đạt 623 triệu USD chủ yếu tăng trưởng mạnh thị trường Mỹ, với mức tăng 136% tháng tăng khoảng 200% tháng Xuất cá tra Việt Nam kỳ vọng trì đà tăng trưởng 10% quý nhờ: 1) Tác động FTA thị trường Mỹ, EU, CPTPP 2) Nhu cầu hồi phục mạnh sau đại dịch thị trường xuất chủ lực ➢ Theo Vasep, xuất thủy sản dự báo tăng tốc từ tháng 3/2021 doanh nghiệp có chuẩn bị kĩ nguồn cung Ngồi thị trường tiêu thụ thủy sản Việt Nam dự báo mở cửa dần kinh tế sau vaccine Covid 19 phổ cập, dẫn tới thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ thực phẩm người dân, đặc biệt thị trường Mỹ Hàng rào thuế quan thủy sản Việt Nam tháo gỡ đáng kể hiệp định FTA vào hiệu lực áp lực từ thuế chống bán phá giá giảm nhẹ năm 2021 Bộ phận phân tích doanh nghiệp – KBSV Dầu khí Triển vọng: Tích cực Mã tiêu biểu: GAS, PVS, PVT ➢ Trong Q2/2021, giá dầu thô Brent giữ vững đà phục hồi khi: 1) nước OPEC+ tiếp tục trì kế hoạch cắt giảm sản lượng theo kế hoạch 5.8 triệu thùng/ngày tháng điều chỉnh sản lượng sản xuất để trì giá dầu bối cảnh kinh tế phục hồi tháng tới - lệnh trừng phạt Iran dỡ bỏ; 2) kì vọng phục hồi kinh tế thể giới chương trình tiêm chủng tồn cầu diễn kế hoạch KBSV trì quan điểm giá dầu Brent quý năm 2021 khả cao đạt mốc USD 70/thùng với tiềm phục hồi kinh tế hoạt động thường ngày quay trở lại hỗ trợ cho nhu cầu tiêu thụ dầu thơ ➢ Chúng tơi trì quan điểm PV Gas (GAS) cổ phiếu hàng đầu ngành dầu khí Việt Nam chuyển dịch sang sử dụng khí đốt thiên nhiên LNG nhập để sản xuất phục vụ nhu cầu điện thiếu hụt Lợi nhuận cho năm 2021 GAS kỳ vọng phục hồi giá bán khí hưởng lợi từ giá dầu giới với giả định sở nâng lên mức 60USD/thùng (so với mức trung bình 41 USD/thùng năm 2020) ➢ Petrolimex (PLX) tiếp tục phục hồi sau nhu cầu giá bán xăng dầu dược ghi nhận khả quan Quý 1/2021 hỗ trợ từ quy định giảm số ngày tồn kho bắt buộc cho doanh nghiệp xăng dầu từ 30 xuống 20 ngày ➢ Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR) kết thúc việc đại tu năm/lần vào cuối năm 2020 ghi nhận doanh thu khả quan Quý 1/2021 nhờ phục hồi mạnh mẽ giá dầu chênh lệch giá Crack (Crack Spread) sản phẩm xăng ➢ PV Trans (PVT) với hồi phục khách hàng nêu kỳ vọng tiếp tục đà phục hồi phần lại năm, đồng thời bên cạnh dự án tàu VLCC 50 triệu $ PVT dự kiến mua thành công tàu VLGC Quý 3/2021, góp phần gia tăng biên lợi nhuận cơng ty ➢ Với công ty thượng nguồn PVD & PVS, giá dầu trì mức cao >55 USD (điểm hoà vốn ngành khu vực) giúp triển vọng sáng Mặc dù có kết Quý 1/2021 khơng ấn tượng việc nhu cầu kì vọng tăng trở lại giúp cho hiệu suất giá cho thuê dàn khoan tự nâng PVD trở lại mức khả quan PVS có q trình đấu thầu dự án EPC với tiến khả quan giá dầu mức cao hỗ trợ tích cực cho lợi nhuận từ liên doanh FPSO/FSO Bộ phận phân tích doanh nghiệp – KBSV CTCP CHỨNG KHOÁN KB VIỆT NAM (KBSV) Trụ sở chính: Địa chỉ: Tầng G, tầng M, tầng 7, Tòa nhà Sky City số 88 Láng Hạ, Đống Đa, Hà Nội Điện thoại: (+84) 24 7303 5333 - Fax: (+84) 24 3776 5928 Chi nhánh Hà Nội: Địa chỉ: Tầng 1, Tòa nhà VP, số Điện Biên Phủ, Quận Ba Đình, Hà Nội Điện thoại: (+84) 24 7305 3335 - Fax: (+84) 24 3822 3131 Chi nhánh Hồ Chí Minh: Địa chỉ: Tầng 2, TNR Tower Nguyễn Công Trứ, 180-192 Nguyễn Trứ, Q1, TP Hồ Chí Minh Điện thoại: (+84) 28 7303 5333 - Fax: (+84) 28 3914 1969 Chi nhánh Sài Gòn: Địa chỉ: Tầng 1, Saigon Trade Center, 37 Tôn Đức Thắng, Phường Bến Nghé, Q1, Hồ Chí Minh Điện thoại: (+84) 28 7306 3338 - Fax: (+84) 28 3910 1611 LIÊN HỆ Trung Tâm Khách hàng Tổ chức: (+84) 28 7303 5333 – Ext: 2656 Trung Tâm Khách hàng Cá nhân: (+84) 24 7303 5333 – Ext: 2276 Email: ccc@kbsec.com.vn Website: www.kbsec.com.vn Hệ thống khuyến nghị Hệ thống khuyến nghị đầu tư cổ phiếu (dựa kỳ vọng tăng giá tuyệt đối tháng tới) Mua: +15% cao Nắm giữ: khoảng +15% -15% Bán: -15% thấp Hệ thống khuyến nghị đầu tư ngành (dựa kỳ vọng tăng giá tuyệt đối tháng tới) Khả quan: Vượt trội thị trường Trung lập: Phù hợp thị trường Kém khả quan: Kém thị trường Ý kiến báo cáo phản ánh đánh giá chuyên môn (các) chuyên viên phân tích kể từ ngày phát hành dựa thông tin liệu thu từ nguồn mà KBSV cho đáng tin cậy KBSV không tuyên bố thông tin liệu xác đầy đủ quan điểm trình bày báo cáo thay đổi mà không cần thông báo trước Khách hàng nên độc lập xem xét trường hợp mục tiêu cụ thể riêng tự chịu trách nhiệm định đầu tư chúng tơi khơng có trách nhiệm khoản đầu tư kết chúng Những tài liệu quyền KBSV không chép, phân phối lại sửa đổi mà khơng có đồng ý trước văn KBSV Nhận xét quan điểm báo cáo có tính chất chung nhằm mục đích tham khảo khơng phép sử dụng cho mục đích khác