BÁO CÁO CHUN ĐỀ CHUYỂN DỊCH HÀNG HĨA CƠNG NGHIỆP NẶNG & CƠ HỘI TTCK 06/10/2021 NỘI DUNG XU HƯỚNG GIÁ HÀNG HĨA THẾ GIỚI • • • • Giá nguyên vật liệu số ngành Công nghiệp nặng tăng mạnh Các đầu tầu kinh tế phục hồi, nhu cầu tái thiết sau dịch Chuỗi cung ứng gián đoạn từ sản xuất đến lưu thơng Chính sách mơi trường công xưởng sản xuất Trung Quốc TRIỂN VỌNG MỘT SỐ NGÀNH CƠNG NGHIỆP NẶNG VIỆT NAM • Chuyển dịch sản xuất từ TQ sang quốc gia khu vực • Triển vọng số ngành tiêu biểu: Thép, Xi măng, Phân bón, Dầu khí TRIỂN VỌNG MỘT SỐ CỔ PHIẾU TIÊU BIỂU Thuyết trình Hàng hóa & TTCK 2021 (link) HÀNG HÓA & CHUYỂN DỊCH NGÀNH CÔNG NGHIỆP NẶNG Giá nguyên vật liệu số ngành Công nghiệp nặng tăng mạnh Nguyên nhiên liệu Sản phẩm %M %Q % 12M Dầu thơ 9.9% 5.8% 74.4% Khí gas 6.2% 6.6% 83.0% 41.0% 82.3% 192.8% -12.1% -28.4% -8.8% Đồng -6.1% -4.7% 33.9% Nhơm 5.2% 13.3% 62.0% Chì 3.3% 10.2% 28.9% Vật liệu xây dựng Xi măng 9.4% 2.1% 0.2% Nông nghiệp Cao su -0.5% -11.8% 0.5% 1.2% 13.6% 78.4% 114.3% 211.7% 283.4% 5.0% 6.7% 42.2% Năng lượng Than Quặng sắt Kim loại Phân bón (Ure) Nguyên liệu khác Commodity Bloomberg Index Nguồn: Bloomberg, BSC Research Phospho Giá hàng hóa tăng mạnh Nguồn cung: • Dự trữ tài nguyên • Cơ sở khai thác Nhu cầu: • Phục hồi sản xuất sau dịch khiến nhu cầu NVL đầu vào tăng vọt • Một số ngành kinh tế tăng nhu cầu (VD sx chip) 1) Các đầu tầu kinh tế phục hồi, nhu cầu tái thiết sau dịch 2) Chuỗi cung ứng gián đoạn từ sản xuất đến lưu thơng 3) Chính sách mơi trường công xưởng sản xuất Trung Quốc -> Chuyển dịch sản xuất từ TQ sang quốc gia khu vực Nguồn: Bloomberg, BSC Research (1) Các đầu tầu kinh tế phục hồi Q3/2020-Q3/2021: Hoa Kỳ, Trung Quốc, EU, Nhật, Hàn GDP QoQ% Q2 2021 Q1 2021 Q4 2020 Q3 2020 Q2 2020 Q1 2020 Q4 2019 Q3 2019 Q2 2019 Q1 2019 Q4 2018 Q3 2018 Q2 2018 Q1 2018 Q4 2017 Q3 2017 Q2 2017 Q1 2017 Q4 2016 Q3 2016 Hoa Kỳ 6.6 6.3 4.5 33.8 -31.2 -5.1 1.9 2.8 3.2 2.4 0.9 1.9 3.4 3.1 3.8 2.9 2.3 1.9 2.0 2.4 Canada -1.1 5.5 9.3 41.7 -38.0 -7.9 0.4 1.8 4.3 0.4 1.1 2.8 2.6 2.7 2.1 1.7 4.2 4.4 2.3 4.2 Mexico 6.0 5.0 14.0 61.0 -53.0 -4.0 -4.0 1.0 -1.0 1.0 -1.0 1.0 0.0 5.0 5.0 -1.0 1.0 2.0 4.0 4.0 Pháp 4.5 0.2 -4.3 97.8 -44.0 -20.9 -1.5 0.6 2.1 2.6 2.7 1.8 1.5 0.1 3.4 2.6 3.4 3.2 2.1 0.8 Đức 6.7 -7.8 3.0 41.4 -34.4 -6.9 -0.3 1.7 -2.0 4.3 1.6 -1.7 2.2 -1.7 3.3 3.6 3.2 5.0 1.3 1.4 Ý 11.2 0.9 -6.9 81.2 -42.9 -20.7 -1.7 0.8 0.3 0.2 0.9 0.3 -0.1 0.0 2.3 1.7 1.6 2.2 1.1 2.1 Trung Quốc 5.3 2.4 10.8 11.3 54.6 -33.8 6.1 6.1 6.6 5.7 6.1 6.6 7.0 6.1 6.1 7.4 7.4 6.1 6.6 7.0 Nhật Bản 1.9 -4.2 11.9 23.2 -28.1 -2.3 -7.5 0.5 0.8 1.2 1.8 -2.7 0.2 -0.1 1.7 3.2 1.0 3.0 1.2 0.8 Hàn Quốc 3.1 7.1 4.6 9.2 -12.0 -5.0 5.3 1.6 4.3 -0.8 3.3 2.8 2.6 4.7 -1.1 6.1 2.7 3.9 2.4 2.0 Q2 2021 Q1 2021 Q4 2020 Q3 2020 Q2 2020 Q1 2020 Q4 2019 Q3 2019 Q2 2019 Q1 2019 Q4 2018 Q3 2018 Q2 2018 Q1 2018 Q4 2017 Q3 2017 Q2 2017 Q1 2017 Q4 2016 Q3 2016 Hoa Kỳ 12.2 0.5 -2.3 -2.9 -9.1 0.6 2.6 2.3 2.1 2.2 2.3 3.1 3.3 2.7 2.3 2.1 1.9 1.6 Canada 7.1 -2.9 -4 -8.1 -5.9 1.7 2.1 1.8 1.9 2.8 2.5 2.7 3.3 2.9 3.9 3.1 1.8 1.6 Mexico 19.6 -3.6 -4.5 -8.7 -18.7 -1.3 -0.7 -0.2 -1 1.3 1.3 2.8 3.2 1.5 1.8 1.6 1.7 3.4 3.1 1.7 Đức 9.4 -3.1 -3.3 -3.8 -11.3 -2.2 0.4 0.7 0.1 1.1 0.3 0.7 2.1 2.3 3.4 2.2 2.1 1.9 2.1 Pháp 18.7 1.5 -4.3 -3.6 -18.6 -5.4 0.9 2.3 2.1 1.5 1.7 1.9 2.4 3.2 2.8 2.4 1.4 1.2 0.8 Ý 17.3 -0.7 -6.5 -5.2 -18.2 -5.8 -0.1 0.5 0.4 0.3 0.3 0.6 1.4 1.9 1.7 1.8 1.6 1.3 1.6 Trung Quốc 7.9 18.3 6.5 4.9 3.2 -6.8 5.8 5.9 6.3 6.5 6.7 6.9 6.9 6.8 6.9 7 6.9 6.8 Nhật Bản 7.6 -1.3 -0.9 -5.5 -10.1 -2.1 -1.4 1.1 0.4 -0.2 -0.2 1.2 1.4 2.2 2.1 1.4 1 0.5 Hàn Quốc 1.9 -1.1 -1 -2.6 1.5 2.6 2.1 2.3 1.9 3.3 2.4 2.9 2.9 3.9 2.8 3.1 2.6 2.8 GDP YoY% Nguồn: Bloomberg,, CBO, BSC Research (1) Các đầu tầu kinh tế phục hồi Q3/2020-Q3/2021: PMI tăng 8/21 7/21 6/21 5/21 4/21 3/21 2/21 1/21 12/20 11/20 10/20 9/20 8/20 7/20 6/20 5/20 4/20 3/20 2/20 1/20 12/19 11/19 10/19 9/19 8/19 7/19 6/19 5/19 4/19 3/19 2/19 1/19 12/18 11/18 10/18 9/18 Brazil 53.6 56.7 56.4 53.7 52.3 52.8 58.4 56.5 61.5 64.0 66.7 64.9 64.7 58.2 51.6 38.3 36.0 48.4 52.3 51.0 50.2 52.9 52.2 53.4 52.5 49.9 51.0 50.2 51.5 52.8 53.4 52.7 52.6 52.7 51.1 50.9 Canada 57.2 56.2 56.5 57.0 57.2 58.5 54.8 54.4 57.9 55.8 55.5 56.0 55.1 52.9 47.8 40.6 33.0 46.1 51.8 50.6 50.4 51.4 51.2 51.0 49.1 50.2 49.2 49.1 49.7 50.5 52.6 53.0 53.6 54.9 53.9 54.8 Mexico 47.1 49.6 48.8 47.6 48.4 45.6 44.2 43.0 42.4 43.7 43.6 42.1 41.3 40.4 38.6 38.3 35.0 47.9 50.0 49.0 47.1 48.0 50.4 49.1 49.0 49.8 49.2 50.0 50.1 49.8 52.6 50.9 49.7 49.7 50.7 51.7 Hoa Kỳ 61.1 63.4 62.1 62.1 60.5 59.1 58.6 59.2 57.1 56.7 53.4 53.2 53.1 50.9 49.8 39.8 36.1 48.5 50.7 51.9 52.4 52.6 51.3 51.1 50.3 50.4 50.6 50.5 52.6 52.4 53.0 54.9 53.8 55.3 55.7 55.6 Pháp 57.5 58.0 59.0 59.4 58.9 59.3 56.1 51.6 51.1 49.6 51.3 51.2 49.8 52.4 52.3 40.6 31.5 43.2 49.8 51.1 50.4 51.7 50.7 50.1 51.1 49.7 51.9 50.6 50.0 49.7 51.5 51.2 49.7 50.8 51.2 52.5 Đức 62.6 65.9 65.1 64.4 66.2 66.6 60.7 57.1 58.3 57.8 58.2 56.4 52.2 51.0 45.2 36.6 34.5 45.4 48.0 45.3 43.7 44.1 42.1 41.7 43.5 43.2 45.0 44.3 44.4 44.1 47.6 49.7 51.5 51.8 52.2 53.7 Ý 60.9 60.3 62.2 62.3 60.7 59.8 56.9 55.1 52.8 51.5 53.8 53.2 53.1 51.9 47.5 45.4 31.1 40.3 48.7 48.9 46.2 47.6 47.7 47.8 48.7 48.5 48.4 49.7 49.1 47.4 47.7 47.8 49.2 48.6 49.2 50.0 Nga 46.5 47.5 49.2 51.9 50.4 51.1 51.5 50.9 49.7 46.3 46.9 48.9 51.1 48.4 49.4 36.2 31.3 47.5 48.2 47.9 47.5 45.6 47.2 46.3 49.1 49.3 48.6 49.8 51.8 52.8 50.1 50.9 51.7 52.6 51.3 50.0 Anh 60.3 60.4 63.9 65.6 60.9 58.9 55.1 54.1 57.5 55.6 53.7 54.1 55.2 53.3 50.1 40.7 32.6 47.8 51.7 50.0 47.5 48.9 49.6 48.3 47.4 48.0 48.0 49.4 53.1 55.1 52.1 52.8 54.3 53.3 51.1 53.7 Trung Quốc 49.2 50.3 51.3 52.0 51.9 50.6 50.9 51.5 53.0 54.9 53.6 53.0 53.1 52.8 51.2 50.7 49.4 50.1 40.3 51.1 51.5 51.8 51.7 51.4 50.4 49.9 49.4 50.2 50.2 50.8 49.9 48.3 49.7 50.2 50.1 50.0 Ấn Độ 52.3 55.3 48.1 50.8 55.5 55.4 57.5 57.7 56.4 56.3 58.9 56.8 52.0 46.0 47.2 30.8 27.4 51.8 54.5 55.3 52.7 51.2 50.6 51.4 51.4 52.5 52.1 52.7 51.8 52.6 54.3 53.9 53.2 54.0 53.1 52.2 Nhật Bản 52.7 53.0 52.4 53.0 53.6 52.7 51.4 49.8 50.0 49.0 48.7 47.7 47.2 45.2 40.1 38.4 41.9 44.8 47.8 48.8 48.4 48.9 48.4 48.9 49.3 49.4 49.3 49.8 50.2 49.2 48.9 50.3 52.6 52.2 52.9 52.5 Hàn Quốc 51.2 53.0 53.9 53.7 54.6 55.3 55.3 53.2 52.9 52.9 51.2 49.8 48.5 46.9 43.4 41.3 41.6 44.2 48.7 49.8 50.1 49.4 48.4 48.0 49.0 47.3 47.5 48.4 50.2 48.8 47.2 48.3 49.8 48.6 51.0 51.3 Nguồn: Bloomberg,, CBO, BSC Research (2) Chuỗi cung ứng gián đoạn: lượng thương mại Công xưởng giới ảnh hưởng từ việc thiếu điện • Tình trạng khan nguồn cung cấp điện ngày tăng Trung Quốc gây tình trạng điện cho hộ gia đình buộc nhà máy phải cắt giảm sản lượng, đe dọa làm chậm kinh tế rộng lớn đất nước gây căng thẳng chuỗi cung ứng tồn cầu • Trung Quốc nhà sản xuất toàn cầu quan trọng thứ, từ máy móc, chất dẻo đến kim loại đất Sự gián đoạn ngành công nghiệp quy mô lớn kéo theo thiếu hụt nguồn cung tạo áp lực lên giá ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng toàn cầu Chuyển dịch nguồn cung ảnh hưởng lên giá hàng hóa • Căng thẳng thương mại Trung Quốc - Úc: Úc thúc đẩy điều tra quốc tế nguồn gốc virus corona Vũ Hán mà không tham vấn ngoại giao trước Bắc Kinh đáp trả số cấm đoán thương mại mặt hàng xuất Úc, có than • Tháng 10/2020: quan chức Trung Quốc yêu cầu nhà máy điện nhà máy thép ngừng sử dụng than Úc, chuyến hàng cuối từ nước đến vào tháng 11, theo số liệu Hải quan Trung Quốc tìm kiếm thêm nhiên liệu từ quốc gia khác để giải tỏa khủng hoảng điện quốc gia xuất phát từ tình trạng thiếu than (2) Chuỗi cung ứng gián đoạn : Logistic Lượng container Shanghai & Ningbo-Zhoushan trì mức cao ('000 TEU) 4500 Chi phí container tăng mạnh vận chuyển Châu Á 3000 190 2800 170 4000 2600 2400 3500 2200 150 130 2000 3000 1800 1600 2500 110 90 1400 1200 2000 1000 70 50 8/19 Shanghai Nguồn: Bloomberg,, CBO, BSC Research Shenzhen Ningbo-Zhoushan Ghi chú: ước nhu cầu = sản lượng + nhập – xuất 11/19 Châu Á 2/20 Châu Âu 5/20 8/20 11/20 Ấn Độ - Trung Đông 2/21 5/21 8/21 Trung-Nam Mỹ (2) Chuỗi cung ứng gián đoạn: lượng Lượng sản xuất OPEC chưa trở lại giai đoạn trước Covid-19 14000 Australia chiếm 30% lượng nhập than Trung Quốc 80000 Khác 5% 78000 Mông Cổ 8% 12000 76000 10000 Australia 31% 74000 72000 8000 Nga 11% 70000 6000 68000 66000 4000 64000 2000 62000 Công suất thừa Nguồn: Bloomberg,, CBO, BSC Research 7/21 1/21 7/20 1/20 7/19 1/19 7/18 1/18 7/17 1/17 7/16 1/16 7/15 1/15 7/14 1/14 7/13 60000 1/13 Indonesia 45% Sản lượng 10 DPM – Thiên thời địa lợi |34 TP: 36,680 VND - Upside -2% Thông tin cổ phiếu LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ Q3/2021: DTT LNST dự kiến tiếp tục trì mức tăng trưởng cao so với năm 2020, nhờ giá bán ure kỳ vọng tăng +54%YoY giúp bù đắp mức tăng giá khí đầu vào +43%YoY (7.09 USD/mmBTU) 2021 – Lợi nhuận cao kỷ lục: Biên lợi nhuận gộp tiếp tục khả quan +470 bsp YoY (1) giá ure trung bình trì mức cao (+44%YoY) đủ để bù đắp mức tăng giá nguyên vật liệu (+30%YoY) (2) ghi nhận thu nhập bất thường từ khoản bồi thưởng bảo hiểm 94 tỷ tiến hành điều chỉnh chi phí khác 2022 – Thách thức tăng trưởng gía phân ure kì vọng trung bình giảm 5%YoY, Dựa dự kiến nhà máy hoạt trở lại hoạt động bình thường giá nguyên vật liệu điều chỉnh giảm dịch bệnh kiếm sốt; Trong chi phí giá khí thiên nhiên dự kiến trì mức cao tăng chi phí vận chuyển Giá VND 37,500 Vốn hóa (USD mn) 638 ADTV 30D (USD mn) 271 Room NN cịn lại 39.2% Diễn biến giá dầu thơ giá khí thiên nhiên 500 400 300 200 100 Catalyst: (1) giá phân bón giới tăng cao (2) Thắt chặt sách mơi trường lượng Trung Quốc (3) kỳ vọng vào luật thuế VAT sửa đổi ; (4) PVN thoái vốn Rủi ro: (1) biến động giá khí giá ure; (2) nhà máy NPK hoạt động thấp kỳ vọng Gía dầu FO (USD/thùng) - 9M/2021: +64%YoY Gía khí thiên nhiên (USD/mmBTU) - 9M/2021: +75%YoY 2019 2020 2021F 2022F 20,000 Doanh thu 7,684 7,762 10,673 10,642 15,000 2.01 Lợi nhuận gộp 1,402 1,730 2,880 2,215 10,000 0.70 1.85 Lợi nhuận sau thuế 378 693 1,491* 909 5,000 16.7% 4.8% 13.6% EPS 863 1,557 3,349 2,041 11.1% 3.4% 2.4% 2020 2021 Peer VN Index PE (x) 24.1 11.2 13.61 14.02 PB (x) 1.98 1.82 0.70 PS (x) 1.89 1.37 ROE (%) 8.4% ROA (%) 6.1% Biến động giá phân bón 9T 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 Source: BSC Research Tăng trưởng EPS *-44% Loại trừ điều chỉnh bút -39% toán 80% 115% 7,000 - 5,000 Q1/2020 Q2/2020 Q3/2020 Q4/2020 Q1/2021 Q2/2021 Q3/2021 Ure nội địa: +56% YoY DAP nội địa: +44% YoY NPK nội địa: +9% YoY Urea NK: +58%YoY Urea (TQ & NOLA): +69% YoY DAP NK: +97% YoY NPK NK: +8% YoY Nguồn: Agromonito, GSO,BBG DCM – CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau |35 TP: 29,800 VND - Upside 4.9% Thông tin cổ phiếu LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ Q3/2021: DTT LNST dự kiến tiếp tục trì mức tăng trưởng cao so với năm 2020 nhờ giá urê DCM mức cao (+43% YoY +4% QoQ) Giá urê nhập (đã bao gồm phí vận chuyển) cao giá nước nguyên nhân hỗ trợ giá urê nước dù nhu cầu thấp quý 3/2021 ảnh hưởng dịch Covid-19 2021 – lợi nhuận khả quan: BSC giữ quan điểm khả quan triển vọng quý DCM giá than tăng tình trạng thiếu cung than Trung Quốc đẩy giá bán ure tiếp tục tăng Do DCM cơng ty sản xuất urea từ khí, nên khơng chịu ảnh hưởng từ giá than tăng 2022 – Thách thức tăng trưởng giá phân ure kì vọng trung bình giảm 5%YoY, Dựa dự kiến nhà máy hoạt trở lại hoạt động bình thường giá nguyên vật liệu điều chỉnh giảm dịch bệnh kiếm soát; Trong chi phí giá khí thiên nhiên dự kiến trì mức cao tăng chi phí vận chuyển Giá VND 28,400 Vốn hóa ( mn) 654 ADTV 30D (USD mn) 6,039 Room NN lại 39.2% Diễn biến giá dầu thơ giá khí thiên nhiên 500 400 300 200 100 Catalyst: Hòa vốn nhà máy NPK, PVN thoái vốn, sửa đổi luật thuế VAT cho phân bón Gía dầu FO (USD/thùng) - 9M/2021: +64%YoY Rủi ro: (1) Giá khí đầu vào tăng nhanh dự báo giá bán điều chỉnh thấp kỳ vọng; (2) Hiệu suất hoạt động nhà máy thấp kì vọng bảo dưỡng định kì 2020 2021F PE 17.2 12.8 11.73 14.7 PB 1.5 1.4 0.79 2.0 PS 1.2 1.0 0.3 1.5 10.4% 13.5% 4.8% 14% ROE (%) ROA (%) EV/EBITDA Peer VN-Index 2019 2020 2021F 2022F 7,043 7,561 9,335 9,651 Lợi nhuận gộp 959 1,317 1,742 1,683 Lợi nhuận 428 662 888 810 EPS 595 1,017 1,366 1,246 Doanh thu 7.6% 9.9% 3.4% 2% %YoY EPS -46.6% 70.9% 34.3% -8.8% 2.5 1.9 9.52 11.5 Nợ/VCSH 66.6% 37.8% 35.9% 35.6% Source: BSC Research Gía khí thiên nhiên (USD/mmBTU) - 9M/2021: +75%YoY Diễn biến giá dầu giá bán DCM 450 400 350 300 250 200 150 100 50 - 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2015 2016 2017 Gía dầu FO * 2019: Áp dụng chế thả giá khí 2018 2019 2020 2021F Gía bán Urê TB DCM Nguồn: DCM, BSC Forecast DHC – Kỳ vọng vào nhà máy Giao Long |36 TP: 95,300 VND - Upside 7% Thông tin cổ phiếu LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ Ngành giấy bao bì – Chịu áp lực giá nguyên vật liệu OCC 9M/2021 tăng cao (+87%YoY) nhu cầu giới hồi phục nguồn cung – việc thu gom phế liệu lại bị hạn chế dịch COVID-19 chi phí vận chuyển tăng; Trong khi, giá bán giấy Kraft có xu hướng giảm từ tháng đến từ nhu cầu giấy bao bì suy giảm sách giãn cách xã hội trước diễn biến phức tạp dịch bệnh Giá VND 88,800 Vốn hóa (USD mn) 6,215 ADTV 30D (USD mn) 616,280 Room NN lại 14.2% Cập nhật kết kinh doanh quý năm 2021: BSC cho ảnh hưởng việc giãn cách khiến (i) Nhu cầu tiêu thụ bao bì đóng nói giảm sút hoạt động vận chuyển hàng hóa, xuất bị đứt gãy (ii) Chi phí giấy OCC tăng 101% YoY khiến doanh nghiệp khó khăn việc chuyển rủi ro tăng giá OCC cho người mua dẫn tới biên lợi nhuận gộp thấp so với kỳ Triển vọng kinh doanh quý năm 2021: BSC trì quan điểm khả quan triển vọng quý năm 2021 dựa quan điểm: Nhu cầu phục hồi dịch bệnh kiểm soát giúp doanh nghiệp tận dụng lợi chuyển mức tăng chi phí vào giá bán, cải thiện biên lợi nhuận gộp Catalyst: Nhà máy Giao Long dự kiến hoạt động vào 2024 Rủi ro: (1) Dịch bệnh diễn biến phức tạp ảnh hưởng đến nhu cầu tiêu thụ (2) Biến động giá OCC (3) Nhà máy bao bì nhà máy Giao Long chậm tiến độ (3) sách mơi trường 2020 2021E 2022F Peer PE (x) 10.65 7.47 7.03 18.47 PB (x) 2.92 2.66 2.42 1.40 Doanh thu Lợi nhuận gộp Lợi nhuận sau thuế PS (x) 1.72 1.16 1.10 1.22 ROE (%) 28% 36% 35% 7% EPS ROA (%) 17% 20% 19% 3% Tăng trưởng EPS Source: BSC Research Diến biến giá trung bình giấy Kraft giấy OCC (USD/ Tấn) 2019 2020 2021E 2022F 1,430 2,888 4,301 4,516 303 548 765 894 10,000 5,000 182 391 557 591 3,178 6,837 9,748 10,351 35% 115% 43% 6% 15,000 400 300 200 100 - - Giấy Kraft Trung bình giá OCC (USD/Tấn) PHỤ LỤC Vận động giá hàng hóa Khí tăng mạnh sau thời điểm T12/2020 Thép & Ure tăng mạnh sau thời điểm T9/2020 300 500 6500 3000 450 6000 2750 400 5500 2500 350 5000 2250 4500 2000 4000 1750 3500 1500 3000 1250 2500 1000 250 200 150 300 250 100 200 50 150 100 8/19 11/19 2/20 5/20 Dầu Brent (USD/bbl.) Nguồn: Bloomberg,, CBO, BSC Research 8/20 11/20 Khí (GPp/therm) 2/21 5/21 8/21 Dầu Mazut (USD/MT) 8/19 11/19 2/20 5/20 Thép (CNY/MT) 8/20 11/20 2/21 5/21 8/21 Thép cán nóng (CNY/MT) Phân Urea (CNY/MT) 38 Vận động giá hàng hóa Vận động giá hàng hóa năm năm gần Thép & Khí tăng tích cực sau T6/2020 200 Vận động giá hàng hóa mười năm gần Thép & Khí vượt đỉnh năm 2018 600 100 300 500 80 250 400 60 200 150 100 300 200 50 40 150 20 100 100 0 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 1/19 7/19 1/20 7/20 1/21 7/21 -40 -100 -60 -50 -200 -80 -100 -300 -100 -150 -50 -100 50 -20 7/10 7/11 7/12 7/13 7/14 7/15 7/16 7/17 7/18 7/19 7/20 7/21 Phân Urea (CNY/MT) Dầu Brent (USD/bbl.) Dầu Brent (USD/bbl.) Dầu Mazut (USD/MT) Dầu Mazut (USD/MT) Thép (CNY/MT) Thép (CNY/MT) Thép cán nóng (CNY/MT) Thép cán nóng (CNY/MT) Khí (GPp/therm) Khí (GPp/therm) Nguồn: Bloomberg,, CBO, BSC Research 39 PHỤ LỤC: Biến động giá quặng sắt Trung Quốc HĐTL Quặng sắt 62% (USD/MT) giao dịch vùng giá thấp Trữ lượng quặng sắt (MT) Trung Quốc chưa trở lại giai đoạn trước 2018 220 140000 180,000,000 130000 200 160,000,000 120000 180 110000 160 140,000,000 100000 90000 140 120 120,000,000 80000 100,000,000 70000 60000 4/10 Nguồn: Bloomberg,, CBO, BSC Research 3/09 5/07 50000 Trữ lượng quặng sắt Nhập 5/21 11/20 5/20 11/19 5/19 11/18 5/18 11/17 5/17 11/16 5/16 60,000,000 11/15 40000 5/15 1M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M 10M 11M 1Y 13M 14M 15M 16M 17M 18M 19M 20M 21M 22M 23M 2Y 80 80,000,000 11/14 100 Sản lượng quặng sắt 40 PHỤ LỤC: Vận động thị trường bất động sản Trung Quốc Tín dụng bất động sản tạo đỉnh Q4/2020 35 140 30 120 25 100 20 80 15 60 10 40 20 0 -5 -10 10/05 -20 -40 10/06 10/07 10/08 10/09 10/10 10/11 10/12 Tín dụng (YoY%) Nguồn: Bloomberg,, CBO, BSC Research 10/13 10/14 10/15 10/16 10/17 10/18 10/19 10/20 Doanh thu (YoY%) 41 PHỤ LỤC: Khủng hoảng lượng Châu Âu • Giá khí đốt châu Âu tăng mạnh nhu cầu tăng toàn cầu Cụ thể, năm qua, giá tăng gần 500% Điển hình, giá điện Pháp tăng 149% khoảng thời gian từ đầu tháng đến ngày 15/9 Tại Đức, giá tăng vọt 119% Và Anh, chi phí tăng tới 298% • Cuộc khủng hoảng lượng kinh tế toàn cầu phục hồi quốc gia dỡ bỏ biện pháp hạn chế Covid-19 bắt đầu mở cửa kinh tế Các thị trường cạnh tranh nhu cầu lượng tăng cao sau cú sốc đại dịch Ngồi ra, châu Âu Đơng Á cịn có cạnh tranh khí đốt tự nhiên mùa Đông tới Nhu cầu lớn khiến giá khí đốt tự nhiên bị đẩy lên cao • Thêm vào đó, châu Âu giảm sản lượng khí đốt tự nhiên nước Nhà sản xuất khí đốt tự nhiên nội địa hàng đầu châu Âu - Hà Lan - bắt đầu loại bỏ dần mỏ khí đốt chính, bao gồm mỏ khí Groningen vào năm 2018 Hiện tại, châu Âu tỷ lệ mỏ khí hoạt động 74% thay mức 94% vào năm ngoái 42 PHỤ LỤC: Khủng hoảng lượng Châu Âu • Giá điện tăng cao khiến nhiều hộ gia đình có nguy bị cắt điện họ khơng đủ khả để tốn hóa đơn Thu nhập nhiều người giảm đại dịch, hóa đơn tiền điện liên tiếp tăng Trong đó, lao động lĩnh vực bán lẻ, khách sạn hàng không bị ảnh hưởng đặc biệt nghiêm trọng • Nga nước xuất khí đốt tự nhiên lớn EU năm 2019 2020 Đã có lo ngại rằng, Nga khơng gửi thêm khí đốt tự nhiên tới châu Âu để vận động hành lang cho đường ống Dòng chảy phương Bắc hoàn thành vào hoạt động Theo quan Năng lượng Quốc tế (IEA), xuất khí đốt tự nhiên từ Nga sang EU giảm so với năm 2019 Na Uy, quốc gia cung cấp khoảng 20% lượng khí đốt tự nhiên tiêu thụ châu Âu, cố gắng lấp đầy khoảng trống Equinor, công ty lượng Na Uy thông báo tuần này, họ tăng xuất tháng 10/2021 Nhưng ngắn hạn, chuyên gia cảnh báo áp lực lên mặt giá khó giảm bớt 43 PHỤ LỤC: Châu Âu giảm đầu tư khai thác dầu thơ Chi phí tài sản cố định giảm từ 2019 (tỷ USD) 40 30 20 10 3/06 3/07 3/08 3/09 3/10 3/11 3/12 3/13 3/14 3/15 3/16 3/17 3/18 3/19 3/20 3/21 -10 -20 Royal Dutch Shell Nguồn: Bloomberg,, CBO, BSC Research TotalEnergies BP Equinor Eni 44 PHỤ LỤC: Thành phần cung ứng điện Châu Âu Sản xuất điện nhờ lượng hóa thạch chưa thể thay Sản xuất điện khí giảm mạnh từ 9/2020 800,000 160,000 700,000 140,000 600,000 120,000 500,000 100,000 400,000 80,000 300,000 60,000 200,000 40,000 100,000 20,000 0 6/15 12/15 6/16 Thủy Nguồn: Bloomberg,, CBO, BSC Research 12/16 Hạt nhân 6/17 12/17 Năng lượng tái tạo 6/18 12/18 6/19 Năng lượng hóa thạch 12/19 Than nâu 6/20 Than đá 12/20 6/21 Khí 45 PHỤ LỤC: Cung khí đốt Châu Âu thấp Dịng khí đốt từ nga vận động vùng thấp năm năm 450 Khí hóa lỏng giảm xuất chủ yếu Bắc Á (tấn) 25,000 400 20,000 350 15,000 300 250 10,000 200 5,000 150 100 1/1 1/2 1/3 1/4 Cao 1/5 1/6 Trung bình Nguồn: Bloomberg,, CBO, BSC Research 1/7 1/8 Thấp 1/9 1/10 Hiện hành 1/11 1/12 3/25/2018 3/25/2019 3/25/2020 Bắc Á 3/25/2021 Châu Âu 46 Khuyến cáo sử dụng Bản báo cáo Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư phát triển Việt Nam (BSC), cung cấp thông tin chung phân tích tình hình kinh tế vĩ mơ diễn biến thị trường chứng khoán ngày Báo cáo không xây dựng để cung cấp theo yêu cầu tổ chức hay cá nhân riêng lẻ định mua bán, nắm giữ chứng khoán Nhà đầu tư nên sử dụng thơng tin, phân tích, bình luận Bản báo cáo nguồn tham khảo trước đưa định đầu tư cho riêng Mọi thông tin, nhận định dự báo quan điểm báo cáo dựa nguồn liệu đáng tin cậy Tuy nhiên Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng đầu tư phát triển Việt Nam (BSC) không đảm bảo nguồn thông tin hồn tồn xác khơng chịu trách nhiệm tính xác thông tin đề cập đến báo cáo này, không chịu trách nhiệm thiệt hại việc sử dụng toàn hay phần nội dung báo cáo Mọi quan điểm nhận định đề cập báo cáo dựa cân nhắc cẩn trọng, công minh hợp lý Tuy nhiên quan điểm, nhận định thay đổi mà không cần báo trước Bản báo cáo có quyền tài sản Cơng ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam (BSC) Mọi hành vi chép, sửa đổi, in ấn mà khơng có đồng ý BSC trái luật Bất kỳ nội dung tài liệu không (i) chụp hay nhân hình thức hay phương thức (ii) cung cấp không chấp thuận Cơng ty Cổ phần Chứng khốn BIDV © 2019 BIDV Securities Company, All rights reserved Unauthorized access is prohibited Bloomberg: RESP BSC ResearchV Phòng PTNC Đối với Khách hàng tổ chức hn.ptnc@bsc.com.vn hn.tvdt.khtc@bsc.com.vn (+84) 39352722 - Ext 108 (+84)2439264659 Đối với Khách hàng cá nhân i-center@bsc.com.vn (+84)2437173639 Quý khách hàng tham gia cộng đồng nhà đầu tư cách quét mã QR đồng thời click vào hình bên để điền thơng tin vào form đăng ký 48