Đang tải... (xem toàn văn)
XIN CHÀO TÀI LIỆU GIẢI bài tập TÌNH HUỐNG công ty Electronic Timing, Inc. (ETI) môn tài CHÍNH DOANH NGHIỆP NÂNG CAO CHƯƠNG 5 CỔ TỨC VÀ CÁC CHÍNH SÁCH CỔ TỨC. TÀI LIỆU GIẢI bài tập TÌNH HUỐNG công ty Electronic Timing, Inc. (ETI) môn tài CHÍNH DOANH NGHIỆP NÂNG CAO CHƯƠNG 5 CỔ TỨC VÀ CÁC CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
BÀI TẬP CHƯƠNG ELECTRONIC TIMING, INC Electronic Timing, Inc (ETI) doanh nghiệp nhỏ thành lập cách 15 năm hai kỹ sư điện Tom Miller Jessica Kerr ETI sản xuất mạch tích hợp để tận dụng cơng nghệ thiết kế tín hiệu hỗn hợp phức tạp gần gia nhập thị trường máy tạo tần số thời gian, thiết bị thời gian silicon giúp cung cấp tín hiệu thời gian hay "đóng hồ" cần thiết để đồng hóa hệ thống điện tử Sản phẩm đồng hồ công ty ban dầu sử dụng ứng dụng đồ họa video máy tính cá nhân, thị trường sau mở rộng bao gồm bo mạch chủ, thiết bị ngoại vi máy tính, thiết bị điện tử kỹ thuật số khác, chẳng hạn hợp truyền hình kỹ thuật số máy chơi game ETI thiết kế bán mạch tích hợp tùy chỉnh ứng dụng cụ thể (ASIC) cho khách hàng ngành công nghiệp Thiết kế ASIC kết hợp công nghệ thủ công kỹ thuật số hay cơng nghệ tín hiệu hỗn hợp Ngồi Tom Jessica, Nolan Pittman, nhà cung cấp vốn cho công ty, người chủ sở hữu thứ ba công ty Mỗi người sở hữu 25 phần trăm số $1 triệu cổ phần lưu hành Các cá nhân khác, bao gồm nhân viên làm việc, sở hữu phần cổ phần cịn lại cơng ty Gần đây, công ty thiết kế bo mạch chủ cho máy vi tính Thiết kế vừa tăng tính hiệu vừa tốn chi phí sản xuất, thiết kế ETI kỳ vọng trở thành tiêu chuẩn nhiều máy tính cá nhân Sau nghiên cứu khả sản xuất bo mạch chủ ETI xác định chi phí liên quan đến việc xây dựng nhà máy cao Các chủ sở hữu định họ khơng muốn có thêm cổ đơng lớn bên ngồi Thay vào ETI mẫu thiết kế cho cơng ty bên ngồi Bản mẫu thiết kế bo mạch chủ hoàn thiện sau thuế 530 triệu sau thuế Câu Tom tin công ty nên sử dụng thêm tiền mặt để trả cổ tức đặc biệt lần Đề xuất ảnh hưởng đến giá cổ phiếu? Nó ảnh hưởng đến giá trị công ty? Electronic Timing, Inc (ETI) cần phải cẩn thận cách phân phối tiền tăng thêm khoản cổ tức Việc phát hành thêm tiền khoản cổ tức có nghĩa tập thể cổ đơng giảm xuống lượng chuyển giao cải từ công ty cho cổ đông se lam cho gia co phieu giam Do đó, giá trị kinh tế công ty giảm sút Cổ tức đặc biệt lần ảnh hưởng đến giá trị cơng ty theo hai cách tích cực tiêu cực Giá trị công ty tăng lên Cổ tức đặc biệt trả từ gia tăng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (Điều cho thấy cơng ty cần đầu tư tạo dòng tiền tốt từ hoạt động) Trong trường hợp này, cơng ty có khoản tiền mặt thặng dư $30 triệu từ việc bán thiết kế trả cổ tức đặc biệt Giá cổ phiếu ban đầu tăng thông tin chi trả cổ tức lớn thị trường lâu dài điều chỉnh giảm theo mức cổ tức trả cổ phiếu Đó công ty xử lý lượng tiền thặng dư mình, giá trị vốn chủ sở hữu giảm lượng tương tự Ngoài ra, việc phân phối cổ tức khơng mang lại lợi ích thuế cho nhà đầu tư cổ tức thường bị đánh thuế mức cao Nó cho thấy cơng ty khơng có khả đầu tư vào dự án có lợi nhuận cung cấp IRR (Tỷ suất hoàn vốn nội bộ) tốt, điều báo hiệu triển vọng tăng trưởng tương lai ảm đạm Câu Jessica tin công ty nên sử dụng thêm tiền mặt để trả nợ nâng cấp mở rộng khả sản xuất có Những đề xuất Jessica ảnh hưởng đến công ty nào? Đề xuất Jessica hỗ trợ sách mở rộng cho cơng ty dẫn đến tốc độ tăng trưởng cao cho ETI Đối với sách cổ tức cơng ty, việc không phát hành thêm tiền mặt để chia cổ tức báo hiệu cho thị trường có cách sử dụng tiền mặt tốt hiệu so với việc sử dụng tiền mặt để chia cổ tức Nếu cơng ty có kế hoạch nâng cấp nhà máy sở vật chất, điều báo hiệu cơng ty mong đợi phát triển cho cơng ty ETI có vốn tri thức tốt Điều thể rõ qua thực tế họ phát triển thiết kế hiệu rẻ mà họ có tiềm đổi Đầu tư vào việc mở rộng sản xuất giúp họ tránh trường hợp tương tự họ phải bán thiết kế họ thu lợi nhuận khổng lồ Jessica tin công ty nên sử dụng thêm tiền mặt để trả nợ nâng cấp mở rộng khả sản xuất có Những đề xuất Jessica ảnh hưởng đến công ty nào? - Nếu cơng ty có kế hoạch nâng cấp sở vật chất, điều báo hiệu công ty cần chời đợi phát triển cho công ty ETI tốt Điều thể rõ qua thực tế họ thể qua thực tế họ phát triển thiết kế hiêu rẻ mà có tiềm đổi Đầu tư vào vào việc mở rộng sản xuất giúp họ tránh trường hợp tương tự họ phải bán thiết kế họ thu hút lợi nhuận khổng lồ - Đề xuất Jessica hỗ trợ sách mở rộng cho cơng ty dẫn đến tốc độ tăng trưởng cao cho ETI Đối với sách cổ tức công ty, việc không phát hành thêm tiền mặt để chia cổ tức báo hiệu cho thịtrường có cách sử dụng tiền mặt tốt hiệu so với việc sử dụng tiền mặt để chia cổ tức Câu Nolan ủng hộ việc mua lại cổ phần Ông lập luận làm tăng tỷ lệ P / E, tỷ suất sinh lợi tài sản tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu công ty Lập luận có khơng? Việc mua lại cổ phần ảnh hưởng đến giá trị công ty? Việc mua lại cổ phiếu thực cách tương đương với việc phát hành cổ tức tiền với mức tương đương ảnh hưởng đến giàu có cổ đơng Cách thức mua lại cổ phần phải thực cho khơng làm giảm tạo giàu có cổ đơng Do đó, lập luận Nolan lợi nhuận công ty tài sản lợi nhuận vốn chủ sở hữu tăng lên không Tuy nhiên, tỷ lệ P / E tăng lên thời gian thị trường điều chỉnh Tác dụng thấy làm gia tăng lợi nhuận cho nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu Cơng ty mua lại cổ phần kết kinh doanh tốt dư giả tiền mặt Việc mua lại cổ phần giới hạn số cổ đông chia cổ tức, làm cho số cổ tức chia tăng lên, tức lợi nhuận cổ phần (EPS) tăng lên Nhìn từ góc độ kỹ thuật, việc mua lại giúp cải thiện số số tài cơng ty Mua lại làm giảm lượng tiền mặt, tiền mặt tài sản, điều dẫn đến suất sinh lợi tổng tài sản (ROA) tăng lên đáng kể Nếu lúc nhiều công ty niêm yết mua lại cổ phiếu làm giảm đáng kể khối lượng cổ phiếu lưu hành, từ giảm áp lực pha loãng cổ phiếu đợt phát hành cổ phiếu ạt gây Điều góp phần hữu hiệu giảm bớt nguồn cung chứng khốn thị trường nói chung, làm giá cổ phiếu có xu hướng tăng lên =>Vậy lập luận Nolan tỷ suất sinh lời tài sản, tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần tỷ số P/E khơng tăng mua lại cổ phiếu tỷ số EPS tăng công thức Câu Một lựa chọn khác Tom, Jessica Nolan thảo luận bắt đầu trả cổ tức đặn cho cổ đông Bạn đánh giá đề xuất nào? Kế hoạch phát hành cổ tức thường xuyên cho cổ đông bước khởi đầu việc thiết lập sách chi trả cổ tức Một sách cổ tức tín hiệu thị trường mà công ty thực cam kết cho cổ đơng chiến lược cơng ty phải phù hợp với cam kết Do đó, tơi đánh giá đề xuất liên quan đến khả công ty để gắn bó với Ví dụ, áp dụng sách cổ tức ổn định liệu có tiền mặt để thực sách vào năm này, năm nghỉ khơng? Một yếu tố khác cổ tức thường xuyên có quan trọng cổ đông ETI không? Hay họ thích phương pháp khác để chuyển cải cho họ việc chia cổ tức tiền mặt? Nếu lúc nhiều công ty niêm yết mua lại cổ phiếu làm giảm đáng kể khối lượng cổ phiếu lưu hành, từ giảm áp lực pha lỗng cổ phiếu đợt phát hành cổ phiếu ạt gây Điều góp phần hữu hiệu giảm bớt nguồn cung chứng khoán thị trường nói chung, làm giá cổ phiếu có xu hướng tăng lên Có thể hiểu cổ tức phương thức để phân phối lợi nhuận kinh doanh Khi hoạt động sản xuất, kinh doanh công ty tạo lợi nhuận, phần lợi nhuận tái đầu tư vào hoạt động kinh doanh; phần lợi nhuận trích lập quỹ dự phòng, phần lợi nhuận chi trả cho cổ đông – nhà đầu tư hình thức cổ tức Vì ý kiến Tom, Jessica Nolan thảo luận chia cổ tức tiền mặt khả quan cơng ty trích lập quỹ cơng ty; bù đắp lỗ trước theo quy định pháp luật điều lệ cơng ty Cơng ty hồn thành nghĩa vụ thuế; nghĩa vụ tài khác theo quy định pháp luật Ngay sau trả hết số cổ tức; công ty đảm bảo đảm toán đủ khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác đến hạn Cổ tức trả cho cổ phần phổ thông xác định vào số lợi nhuận ròng thực hiện; khoản chi trả cổ tức trích từ nguồn lợi nhuận giữ lại công ty Đối với cổ phần ưu đãi thực theo điều kiện áp dụng riêng cho loại cổ phần ưu đãi Ngoài việc chi trả cổ tức tiền mặt mang lại cảm giác chắn cho cổ đơng tìm kiếm lợi nhuận đầu tư cổ phiếu công ty Đối với nhà đầu tư phịng thủ việc nhận tiền mặt từ công ty đảm bảo nhiều so với việc công ty giữ lại tiền chạy theo hội “hào nhống” khơng chắn Trả cổ tức tiền cho thấy cơng ty có dịng tiền vững mạnh, lựa chọn an tồn đầu tư Câu Một cách để định giá cổ phiếu mơ hình tăng trưởng cổ tức, hay cịn gọi tăng trưởng vĩnh viễn Hãy xem xét điều sau: Tỷ lệ chi trả cổ tức trừ b, b tỷ lệ “giữ lại” “thu hồi vốn” Vì vậy, cổ tức năm sau thu nhập năm sau, E1, nhân trừ tỷ lệ giữ lại Phương trình sử dụng phổ biến để tính tỷ lệ tăng trưởng bền vững tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu nhân với tỷ lệ trì Thay mối quan hệ vào mơ hình tăng trưởng cổ tức , nhận phương trình sau để tính giá cổ phiếu ngày nay: Kết có ý nghĩa việc cơng ty nên trả cổ tức hay nâng cấp mở rộng khả sản xuất Nói cách khác P0= E1(1-b)/r-ROE*b P0=D1/r-g Mơ hình tăng trưởng cổ tức thay D1 = D0 (1 + rb) Phương trình ngụ ý cổ tức tương lai cơng ty có liên quan trực tiếp đến số thu nhập mà công ty giữ lại tỷ suất lợi nhuận kiếm từ khoản đầu tư công ty Tuy nhiên, để đạt tỷ suất lợi nhuận mục tiêu công ty, công ty cần giữ lại nhiều thu nhập công ty để nâng cấp mở rộng nhà máy sản xuất thay sử dụng để chia cổ tức tiền mặt Trong giai đoạn mở rộng, công ty phải đánh đổi - chia cổ tức thấp để tăng trưởng cao Phương trình đưa hàm ý việc công ty nên trả cổ tức hay nâng cấp mở rộng lực sản xuất cơng ty lớn có khả sinh lời cao có tính khoản tốt có xu hướng đưa định trả cổ tức tiền mặt Trong đó, cơng ty có tốc độ tăng trưởng cao lại có xu hướng khơng đưa định trả cổ tức tiền mặt Bên cạnh đưa gợi ý tiêu chí lựa chọn cổ phiếu nhà đầu tư nhà đầu tư lựa chọn cổ tức nhận làm tiêu chí đầu tư Do cơng ty nên tránh tối đa việc cắt giảm cổ tức, cho dù cơng ty có hội đầu tư tuyệt vời Nếu buộc phải cắt giảm phải giải thích rõ ràng minh bạch lợi ích nhu cầu tài dự án Tỷ lệ tái đầu tư (b) xuất tử số mẫu số phương trình tính giá cổ phiếu Ảnh hưởng thay đổi P0 phụ thuộc vào ROE so với Rs Nếu ROE > Rs b tăng, dẫn đến P0 tăng Nếu ROE = Rs việc tăng b khơng ảnh hưởng đến P0 Nếu ROE < Rs b giảm, dẫn đến P0 giảm 6.Câu hỏi liệu cơng ty có nên trả cổ tức hay không phụ thuộc vào việc công ty tổ chức tập đồn hay LLC? Khơngnên chi trả cổ tức LLC phân phối thu nhập cho chủ sở hữu mình; nhiên, việc phân phối khơng gọi cổ tức, mà phân phối tiền mặt tài sản cho đối tác Nó khoản cổ tức tên khác Cơng ty có nên trả cổ tức hay khơng có phụ thuộc vào việc cơng ty có tổ chức dạng cơng ty cổ phần hay LLC Vì cổ tức khoản lợi nhuận sau thuế công ty dành trả cho cổ đông hữu Việc trả cổ tức hay không trả, tỷ lệ hình thức chi trả cổ tức cho cổ đơng hồn tồn phụ thuộc vào kết hoạt động kinh doanh, sách cổ tức công ty Đại hội đồng cổ đông công ty định Nếu công ty giữ lại nhiều lợi nhuận để tái đầu tư, phần để trả cổ tức ngược lại Tỷ lệ lợi nhuận sau thuế công ty 10 phân bổ cho mục đích giữ lại chia cổ tức tuỳ thuộc vào chiến lược cơng ty Những cơng ty lớn, nhiều uy tín kinh doanh dành tỷ lệ cao lợi nhuận sau thuế để trả cổ tức Một số cơng ty tăng trưởng nhanh dành phần lớn chí tồn lợi nhuận sau thuế để tái đầu tư, đáp ứng nhu cầu tăng trưởng công ty Mặc dù mặt pháp lý khơng có quy định bắt buộc cơng ty phải trả cổ tức cho cổ đông, nhiên, hầu hết cơng ty làm ăn có lợi nhuận thực chi trả cổ tức cho cổ đông Đối với công ty cổ phần, số lợi nhuận sau nộp thuế thu nhập doanh nghiệp cho Nhà nước, chia thành hai phần: Phần lợi nhuận dành để trả cho cổ đông hành công ty gọi lợi tức cổ phần hay cổ tức, Phần lợi nhuận lưu giữ lại không chia gọi lợi nhuận giữ lại Cịn cơng ty LLC khơng phát hành cổ phiếu công chúng để huy động vốn, LLC công ty vừa đối nhân vừa đối vốn, thành viên cơng ty phải có tin tưởng, hiểu biết lẫn Do vậy, việc phát hành cổ phiếu vô tình phá vỡ cấu trúc số lượng thành viên, phá vỡ mối quan hệ quen biết, tin tưởng lẫn thành viên công ty 11 ... dành trả cho cổ đông hữu Việc trả cổ tức hay không trả, tỷ lệ hình thức chi trả cổ tức cho cổ đơng hoàn toàn phụ thuộc vào kết hoạt động kinh doanh, sách cổ tức cơng ty Đại hội đồng cổ đông công... nào? Kế hoạch phát hành cổ tức thường xuyên cho cổ đông bước khởi đầu việc thiết lập sách chi trả cổ tức Một sách cổ tức tín hiệu thị trường mà công ty thực cam kết cho cổ đơng chiến lược công... cổ phiếu Cơng ty mua lại cổ phần kết kinh doanh tốt dư giả tiền mặt Việc mua lại cổ phần giới hạn số cổ đông chia cổ tức, làm cho số cổ tức chia tăng lên, tức lợi nhuận cổ phần (EPS) tăng lên Nhìn