Bài giảng tài chính doanh nghiệp 2 chương 1 ths nguyễn thị kim anh

bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P.2 CHƢƠNG HỆ THỐNG ĐÒN BẨY ThS Nguyễn Thị Kim Anh TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy 1 MỤC TIÊU • Hiểu rõ địn bẩy kinh doanh, địn bẩy tài ý nghĩa doanh nghiệp • Vận dụng tác động địn bẩy hoạch định lợi nhuận cho doanh nghiệp TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy 2 Nội dung I Địn bẩy kinh doanh II Địn bẩy tài III Đòn bẩy tổng hợp TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh giảng mơn Tài doanh nghiệp P.2 I ĐÒN BẨY KINH DOANH 1.1 Khái niệm 1.2 Ý nghĩa độ lớn 1.2.1 Ý nghĩa 1.2.2 Độ lớn 1.3 Mối quan hệ độ lớn đòn bẩy kinh doanh phân tích hịa vốn 1.3.1 Phân tích hịa vốn 1.3.2 Mối quan hệ độ lớn đòn bẩy kinh doanh điểm hòa vốn TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống địn bẩy I ĐỊN BẨY KINH DOANH 1.1 Khái niệm 1.1.1 Chi phí • Khoản tiêu hao nguồn lực sử dụng cho mục đích • Biểu tiền tồn hao phí lao động sống, lao động vật hóa phát sinh q trình hoạt động TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống địn bẩy I ĐỊN BẨY KINH DOANH Phân loại chi phí Cách ứng xử BIẾN PHÍ TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống địn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh ĐỊNH PHÍ giảng mơn Tài doanh nghiệp P.2 I ĐỊN BẨY KINH DOANH VD 1.1.Cơng ty dệt A có chi phí sau • Sợi • Phụ tùng sửa máy dệt • Màu nhuộm • Ghế sử dụng phận SX • Văn phịng phẩm sử dụng • Chi phí điện thoại, điện, nƣớc • Tiền quảng cáo • Tiền tiếp khách • Hoa hồng –định mức/mỗi lần mua TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy 7 I ĐỊN BẨY KINH DOANH Lƣơng cơng nhân SX khoán SP Lƣơng CN SX & ban quản lý SX (thời gian) • Lƣơng nhân viên văn phịng • Chi phí khấu hao TSCĐ Y/c: Hãy xác định biến phí định phí • • TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống địn bẩy 8 I ĐỊN BẨY KINH DOANH 1.1.2 Khái niệm đòn bẩy kinh doanh VD1.2 Xem xét số liệu công ty sau Đvt: 1.000 đồng Chỉ tiêu Công ty M&N Số tiền Tỷ lệ Công ty F&C Số tiền Tỷ lệ Doanh thu 500.000 500.000 Chi phí hoạt động 400.000 100% 400.000 100% Biến phí 300.000 75% 350.000 87,5% Định phí 100.000 25% 12,5% EBIT 100.000 TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 50.000 100.000 9 giảng mơn Tài doanh nghiệp P.2 I ĐỊN BẨY KINH DOANH Y/c: Hãy khảo sát mức độ biến động EBIT Doanh thu tăng 200 triệu đồng sản lƣợng tiêu thụ tăng (các yếu tố khác không đổi) Doanh thu giảm 200 triệu đồng sản lƣợng tiêu thụ giảm (các yếu tố khác không đổi) TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy 10 I ĐÒN BẨY KINH DOANH 1.2 Ý nghĩa độ lớn 1.2.1 Ý nghĩa - Đòn bẩy kinh doanh phản ảnh tỷ lệ tăng lợi nhuận doanh thu (sản lƣợng) tăng 1% điều kiện yếu tố khác không đổi % thay đổi EBIT = % thay đổi doanh thu sản lượng * Độ lớn đòn bẩy kinh doanh TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy 11 I ĐỊN BẨY KINH DOANH 1.2.2 Độ lớn địn bẩy kinh doanh - Độ lớn đòn bẩy kinh doanh đo lƣờng mức độ ảnh hƣởng đòn bẩy kinh doanh đến thay đổi EBIT thay đổi sản lƣợng hay doanh số Độ lớn đòn bẩy kinh doanh = % thay đổi EBIT % thay đổi doanh thu/sản lượng TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 12 giảng mơn Tài doanh nghiệp P.2 I ĐỊN BẨY KINH DOANH Gọi: : Sản lƣợng thực : Sản lƣợng hịa vốn : Tổng định phí : Độ lớn địn bẩy kinh doanh Q QBE F DOL DOLQ = DOLS = Q Q – QBE EBIT + F EBIT TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy 13 I ĐÒN BẨY KINH DOANH VD1.3: Hãy xác định độ lớn địn bẩy kinh doanh cơng ty M&N F&C TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy 14 I ĐÒN BẨY KINH DOANH 1.3 Mối quan hệ địn bẩy kinh doanh phân tích hịa vốn 1.3.1 Phân tích hịa vốn - Điểm hịa vốn (Break even point) điểm mà doanh thu cân với chi phí hay lợi nhuận hoạt động TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 15 giảng mơn Tài doanh nghiệp P.2 Đồ thị điểm hồ vốn Doanh thu đvtt tổng chi phí Điểm HV yb= ax DThv b yd= b SLhv SP TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống địn bẩy 16 I ĐỊN BẨY KINH DOANH Gọi P : Giá bán đơn vị sản phẩm V : Biến phí đơn vị sản phẩm Q : Số lƣợng sản xuất tiêu thụ F : Định phí QBE : Sản lƣợng hồ vốn VC : Tổng biến phí SBE : Doanh thu hồ vốn TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy 17 I ĐỊN BẨY KINH DOANH * Hịa vốn theo sản lƣợng: Doanh thu = Chi phí P * QBE = V * QBE + F (P – V)*QBE = F QBE = F P–V TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 18 giảng mơn Tài doanh nghiệp P.2 I ĐỊN BẨY KINH DOANH VD1.4: Cty ABC năm 2016 kinh doanh loại sản phẩm có số liệu nhƣ sau: - Giá bán 500.000 đồng/sp, - Biến phí 300.000 đồng/sp, - Tổng định phí 100 triệu đồng Hãy xác định điểm hòa vốn? TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy 19 I ĐỊN BẨY KINH DOANH * Hịa vốn theo doanh thu SBE = V*QBE + F 1– SBE V P = V*QBE V*QBE = P*QBE SBE = = F SBE V*Q P*Q = VC S F – VC S TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy 20 I ĐỊN BẨY KINH DOANH VD1.5: Cơng ty M năm 2016 có số liệu: Đvt: 1.000đ - Doanh thu 500.000 - Tổng biến phí 400.000 - Tổng định phí 150.000 Hãy xác định điểm hịa vốn? TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 21 giảng mơn Tài doanh nghiệp P.2 I ĐÒN BẨY KINH DOANH 1.3.2 Mối quan hệ độ lớn đòn bẩy kinh doanh điểm hịa vốn VD1.6 Cty A có số liệu nhƣ sau: (đvt:1.000đ) Giá bán 500/sp Biến phí 300/sp Tổng định phí 100.000 Y/c: Hãy khảo sát DOL mức hoạt động 0sp, 300sp, 500sp, 800sp, 1.000sp, 1600sp TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy 22 Quan hệ sản lượng tiêu thụ DOL DOL Doanh thu tổng chi phí Điểm HV b QBE 1.000 Q 23 I ĐỊN BẨY KINH DOANH VD1.7 Cơng ty Minh Hằng có số liệu vào Q.2/2017: - Sản lƣợng tiêu thụ 10.000sp; Giábán 20.000 đồng - Chi phí (đồng) Nguyên vật liệu 4.000/sp Nhân cơng trực tiếp 3.000/sp Chi phí quảng cáo 16.250.000 Nhiên liệu 500/sp Chi phí bán hàng 1.000/sp Khấu hao TSCĐ 28.000.000 Lƣơng phận quản lý 42.000.000 TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 24 giảng môn Tài doanh nghiệp P.2 I ĐỊN BẨY KINH DOANH Yêu cầu: Xác định doanh thu hòa vốn, sản lƣợng hòa vốn Xác định độ lớn đòn bẩy kinh doanh Ƣớc tính lợi nhuận quý 3/2017 doanh thu quý 3/2017 dự kiến tăng 15% tăng sản lƣợng bán (các yếu tố khác không đổi) Xác định doanh thu sản lƣợng cần tiêu thụ để đạt EBIT mức 63.250.000 đồng, (các điều kiện khác không đổi) TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống địn bẩy 25 II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 2.1 Khái niệm 2.2 Phân tích mối quan hệ EBIT EPS 2.2.1 Khái niệm EPS 2.2.2 Lƣa chọn phƣơng án tài trợ vốn 2.2.3 Điểm bàng quan 2.3 Ý nghĩa độ lớn địn bẩy tài 2.3.1 Ý nghĩa 2.3.2 Độ lớn TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống địn bẩy 26 II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 2.1 Khái niệm - Địn bẩy tài phản ánh mối tƣơng quan tổng nợ tổng vốn có => hệ số nợ - Địn bẩy tài có liên quan đến việc sử dụng nguồn tài trợ có chi phí cố định - Địn bẩy tài thể cấu tài mức độ ảnh hƣởng đến giá trị doanh nghiệp TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 27 giảng mơn Tài doanh nghiệp P.2 II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH VD2.1 Cơng ty A, B, C có tình hình hoạt động giống nhau, ngoại trừ cấu tài cụ thể nhƣ sau: Đvt: triệu đồng Cty B 2.000 Cty C 3.000 Vốn CSH 4.000 2.000 1.000 Tổng tài sản 4.000 4.000 4.000 Chỉ tiêu Tổng nợ Cty A TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống địn bẩy 28 II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH Y/c: Khảo sát ROE với mức EBIT lần lƣợt 80 triệu đồng, 200 triệu đồng 300 triệu đồng Biết chi phí lãi vay 5%/năm thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 20% TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống địn bẩy 29 II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 2.2 Phân tích mối quan hệ EBIT – EPS 2.2.1 Khái niệm EPS - EPS giá trị cổ đông đƣợc hƣởng nắm giữ cổ phiếu tùy thuộc vào kết kinh doanh EPS = Thu nhập ròng cổ đông thường Số lượng cổ phiếu thường lưu hành TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 30 10 giảng mơn Tài doanh nghiệp P.2 II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH Gọi EPS : Thu nhập cổ phiếu thƣờng I : Chi phí lãi vay t : Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp PD : Cổ tức cổ phiếu ƣu đãi phải trả NS : Số lƣợng cổ phiếu thƣờng lƣu hành EPS = (EBIT – I)(1-t) - PD NS TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống địn bẩy 31 II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 2.2.2 Lựa chọn phương án tài trợ vốn - Phân tích ảnh hƣởng phƣơng án tài trợ khác thu nhập cổ phần - Tính EPS & lựa chọn phƣơng án tài trợ vốn tối ƣu VD 2.2: Cơng ty CTC có nguồn vốn 10 triệu USD từ vốn cổ phiếu thƣờng với số lƣợng 200.000 cổ phiếu lƣu hành Công ty cần huy động vốn cho dự án với quy mô triệu USD EBIT sau đầu tƣ kỳ vọng 2,7 triệu USD TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống địn bẩy 32 II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH Phƣơng án tài trợ vốn dự án Phát hành cổ phiếu thƣờng với giá bán 50 USD/cổ phiếu Phát hành trái phiếu với lãi suất 12%/năm Phát hành cổ phiếu ƣu đãi với cổ tức 11%/năm Y/c: Thuế thu nhập doanh nghiệp 20% a Lựa chọn phƣơng án tài trợ vốn tối ƣu b Xác định điểm bàng quan TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 33 11 giảng mơn Tài doanh nghiệp P.2 II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 2.2.3 Điểm bàng quan - Điểm bàng quan điểm EBIT mà phƣơng án tài trợ vốn mang lại EPS nhƣ - Điểm bàng quan sở để lựa chọn phƣơng án tài trợ vốn - Xác định điểm bàng quan • Phƣơng pháp hình học • Phƣơng pháp đại số TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy 34 II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 2.2.3.1 Phương pháp hình học Phương án - phát hành cổ phiếu thường • Chọn điểm tọa độ có EPS EBIT đƣợc tính (2.700.000; 7,02) • Chọn điểm có EPS = => (EBIT1 – I1)(1 – t) – PD1 = => EBIT1 = TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống địn bẩy 35 II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH Phương án - phát hành trái phiếu • Chọn điểm tọa độ có EPS EBIT đƣợc tính (2.700.000; 8,19) • Chọn điểm có EPS = => (EBIT2 – I2)(1 – t) – PD2 = => EBIT2 = 600.000 TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 36 12 giảng mơn Tài doanh nghiệp P.2 II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH Phương án - phát hành cổ phiếu ưu đãi • Chọn điểm tọa độ có EPS EBIT đƣợc tính (2.700.000; 7,78) • Chọn điểm có EPS = => (EBIT3 – I3)(1 – t) – PD3 = => EBIT3 = 705.128 TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy 37 Đồ thị xác định điểm bàng quan EPS Nợ Điểm bàng quan 8,19 CP ưu đãi CP thường 7,78 7,02 5,5 4,68 A B 0,6 0,705 1,8 2,115 2,7 EBIT 38 II ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH 2.2.3.1 Phương pháp đại số • Tính EPS theo EBIT cho phƣơng án tài trợ • Cho EPS cặp phƣơng án => giải phƣơng trình tìm EBIT cho cặp phƣơng án • Với EBIT tìm đƣợc => tính EPS – Đây điểm bàng quan TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 39 13 giảng mơn Tài doanh nghiệp P.2 II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH Gọi EBITi,j : EBIT bàng quan phƣơng án i, j Ii, Ij : Chi phí lãi vay phƣơng án i, j t : Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp PDi, PDj : Cổ tức cổ phiếu ƣu đãi phƣơng án i, j NSi, NSj : Số lƣợng cổ phiếu thƣờng phƣơng án i, j (EBITi,j – Ii)(1-t) – PDi NSi = (EBITi,j – Ij)(1-t) – PDj NSj TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống địn bẩy 40 II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 2.3 Ý nghĩa độ lớn địn bẩy tài 2.3.1 Ý nghĩa - Độ lớn địn bẩy tài phản ảnh tỷ lệ tăng EPS EBIT tăng 1% (trong điều kiện yếu tố khác không đổi) VD 2.3 Với số liệu phƣơng án tài trợ vốn đƣợc chọn VD 2.2 Hãy khảo sát EPS EBIT đạt 2.160.000 USD 3.240.000 USD TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống địn bẩy 41 II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 2.3.2 Độ lớn địn bẩy tài - Độ bẩy tài tiêu định lƣợng dùng để đo lƣờng mức độ biến động EPS EBIT thay đổi % thay đổi EPS Độ bẩy = tài % thay đổi EBIT TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 42 14 giảng mơn Tài doanh nghiệp P.2 II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH Gọi: DFL : Độ lớn địn bẩy tài DFLEBIT = DFLQ = EBIT EBIT – I - PD(1-t)-1 Q(P – V) - F Q(P-V) - F – I - PD(1-t)-1 VD2.4 Với số liệu VD 2.2, xác định DFL TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống địn bẩy 43 II ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH * Mối quan hệ độ lớn địn bẩy tài rủi ro tài - Rủi ro tài rủi ro biến động EPS kết hợp với rủi ro khả chi trả phát sinh cơng ty sử dụng địn bẩy tài - Khi gia tăng tỷ trọng nguồn tài trợ có chi phí cố định cấu nguồn vốn -> dòng tiền tệ cố định chi để trả lãi cổ tức gia tăng => xác suất khả chi trả tăng TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống địn bẩy 44 II ĐỊN BẨY TỔNG HỢP 3.1 Khái niệm 3.2 Ý nghĩa độ lớn đòn bẩy tổng hợp 3.2.1 Ý nghĩa 3.2.2 Độ lớn TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 45 15 giảng môn Tài doanh nghiệp P.2 III ĐỊN BẨY TỔNG HỢP 3.1 Khái niệm - Địn bẩy tài sử dụng kết hợp với đòn bẩy hoạt động -> đòn bẩy tổng hợp - Đòn bẩy tổng hợp phản ánh mức độ sử dụng kết hợp chi phí hoạt động cố định chi phí tài trợ vốn cố định TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy 46 III ĐÒN BẨY TỔNG HỢP 3.2 Ý nghĩa độ lớn đòn bẩy tổng hợp 3.2.1 Ý nghĩa - Đòn bẩy tổng hợp phản ánh mức độ tác động đến EPS số lƣợng sản phẩm tiêu thụ thay đổi • Số lƣợng sản phẩm tiêu thụ thay đổi làm thay đổi EBIT • EBIT thay đổi làm thay đổi EPS - Đòn bẩy tổng hợp phản ảnh tỷ lệ tăng EPS doanh thu sản lƣợng tăng 1% (trong điều kiện yếu tố khác không đổi) TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống địn bẩy 47 III ĐỊN BẨY TỔNG HỢP 3.2.2 Độ lớn đòn bẩy tổng hợp - Độ bẩy tổng hợp (DTL) phần trăm thay đổi EPS phần trăm thay đổi sản lƣợng (hoặc doanh thu) Gọi DTL : Độ lớn đòn bẩy tổng hợp DTL = DOL * DFL % thay đổi EPS Độ bẩy = tổng hợp % thay đổi sản lượng TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 48 16 giảng mơn Tài doanh nghiệp P.2 III ĐỊN BẨY TỔNG HỢP Q(P – V) DTLQ = Q(P-V) - F – I - PD(1-t)-1 EBIT + F DTLS = EBIT – I - PD(1-t)-1 TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống địn bẩy 49 III ĐỊN BẨY TỔNG HỢP VD 3.1 Hai cơng ty A, B có số liệu Chỉ tiêu Tổng định phí Biến phí/sp Giá bán/sp Nợ Vốn CPUĐ Vốn chủ SH Cty A 50.000 40 90 58.000 12.000 30.000 Đvt: 1.000 đồng Cty B 30.000 50 90 50.000 15.000 35.000 TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống địn bẩy 50 III ĐỊN BẨY TỔNG HỢP - Thuế thu nhập doanh nghiệp có thuế suất 20% - Nợ vay có lãi suất 12% - Giá thị trƣờng cổ phiếu thƣờng 10.000 đồng/cổ phiếu - Mức chi trả cổ tức ƣu đãi 10% Y/c: Xác định DOL, DFL , EPS mức tiêu thụ 20.000sp Khi sản lƣợng tăng 30%, EPS đạt đƣợc TCDN P.2 - C.1 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 51 17 .. .bài giảng mơn Tài doanh nghiệp P .2 I ĐỊN BẨY KINH DOANH 1. 1 Khái niệm 1 .2 Ý nghĩa độ lớn 1 .2. 1 Ý nghĩa 1 .2. 2 Độ lớn 1. 3 Mối quan hệ độ lớn đòn bẩy kinh doanh phân tích hịa vốn 1. 3 .1 Phân... hòa vốn? TCDN P .2 - C .1 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh ? ? 21 giảng mơn Tài doanh nghiệp P .2 I ĐÒN BẨY KINH DOANH 1. 3 .2 Mối quan hệ độ lớn đòn bẩy kinh doanh điểm hòa vốn VD1.6 Cty A có... tính (2. 700.000; 8 ,19 ) • Chọn điểm có EPS = => (EBIT2 – I2) (1 – t) – PD2 = => EBIT2 = 600.000 TCDN P .2 - C .1 - Hệ thống đòn bẩy ThS Nguyễn Thị Kim Anh 36 12 giảng mơn Tài doanh nghiệp P .2 II