Chính sách tỷ giá tại Việt Nam: Diễn biến điều chỉnh chính sách và một số giải pháp trong thời gian tới

Bài viết này tập trung làm rõ tình hình thực hiện chính sách tỷ giá của Việt Nam giai đoạn 2011 - 2015, áp lực từ bối cảnh mới tác động đến việc thực hiện điều chỉnh chính sách tỷ giá hiện nay và một số giải pháp nhằm tăng cường hiệu quả của chính sách điều chỉnh tỷ giá trong thời gian tới.

CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ TẠI VIỆT NAM: DIỄN BIẾN ĐIỀU CHỈNH CHÍNH SÁCH VÀ MỘT SỐ GIẢI PHÁP TRONG THỜI GIAN TỚI TS Hoàng Văn Cương1 Phạm Phú Minh2 Văn Thiên Hào3 Tóm tắt Cộng đồng Kinh tế ASEAN (AEC) hình thành Hiệp định Đối tác xuyên Thái Bình Dương (TPP) thức ký kết coi hai cột mốc đánh dấu quan trọng cho trình hội nhập kinh tế quốc tế Việt Nam thời gian tới Với sóng hội nhập lần thứ hai này, Việt Nam kỳ vọng tiếp cận thị trường nước nguồn lực quan trọng cần thiết để phục vụ phát triển kinh tế - xã hội đất nước Tuy nhiên, khó khăn, thách thức mà Việt Nam phải đối mặt tham gia “sân chơi kinh tế toàn cầu này” tăng lên Một thách thức kể tới gia tăng áp lực lên biến động tỷ giá luồng thương mại đầu tư vào Việt Nam Điều ảnh hưởng không nhỏ tới hoạt động xuất, nhập cân cán cân toán Việt Nam Trong bối cảnh Việt Nam hội nhập sâu vào kinh tế, yêu cầu đặt Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Việt Nam cần thay đổi cách thức điều hành tỷ giá hướng tới linh hoạt để tỷ giá có vai trị lớn việc xác lập cân thị trường ngoại hối cán cân toán, tạo chủ động việc ứng phó kịp thời với biến động bất lợi thị trường ảnh hưởng tới tỷ giá Bài viết tập trung làm rõ tình hình thực sách tỷ giá Việt Nam giai đoạn 2011 - 2015, áp lực từ bối cảnh tác động đến việc thực điều chỉnh sách tỷ giá số giải pháp nhằm tăng cường hiệu sách điều chỉnh tỷ giá thời gian tới Từ khóa: Chính sách tỷ giá, biên độ dao động, cố định, linh hoạt Chính sách tỷ giá Việt Nam giai đoạn 2011 - 2015 Giai đoạn 2011 - 2015 giai đoạn có nhiều biến động khó khăn cho Chính phủ NHNN Việt Nam việc điều hành sách tỷ giá Ảnh hưởng Viện Nghiên cứu Quản lý Kinh tế Trung ương (CIEM), Bộ Kế hoạch Đầu tư Email: CuongHgV@yahoo.com Viện Nghiên cứu Quản lý Kinh tế Trung ương (CIEM), Bộ Kế hoạch Đầu tư Nghiên cứu sinh Khoa Kinh tế, Đại học Tổng hợp Hữu nghị Dân tộc Nga, Liên bang Nga 124 khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 - 2009 hệ lụy kéo dài năm sau gây tác động tiêu cực đến tình hình phát triển kinh tế nước với biểu rõ nét phá sản nhiều doanh nghiệp nước, nhiều thị trường tài đóng băng thị trường chứng khốn, bất động sản dịng vốn đầu tư nước ngồi giảm mạnh Điều gây áp lực lớn lên mức độ gia tăng lạm phát tỷ giá, làm cho lạm phát giai đoạn từ 2007 đến 2011 ln trì mức số Trước tình hình bất ổn kinh tế vĩ mơ nước, Chính phủ NHNN xác định mục tiêu quan trọng điều hành tỷ giá phải “Tạo lập lấy lại niềm tin thị trường tỷ giá hối đoái phải ổn định” Để kiên định với mục tiêu này, NHNN lựa chọn điều chỉnh sách tỷ giá theo chế trì cố định với biên độ mục tiêu định sẵn Điều có ý nghĩa to lớn việc tạo lập niềm tin thị trường, giúp doanh nghiệp người dân biết chắn biên độ dao động tỷ giá, từ xây dựng kế hoạch tài chính, thương mại với rủi ro tỷ giá giảm bớt Để trì chế điều hành tỷ giá này, Chính phủ NHNN thực số biện pháp như: Thứ nhất, chủ động linh hoạt ổn định tỷ giá Để ổn định tỷ giá thị trường ngoại tệ, NHNN thay đổi chế điều hành tỷ giá theo hướng chủ động, linh hoạt, thực biện pháp mua bán ngoại tệ, can thiệp thị trường cần thiết, kết hợp điều hành tỷ giá với cơng cụ sách tiền tệ để giảm áp lực lên tỷ giá thị trường ngoại tệ, trì chênh lệch lãi suất VND USD để đảm bảo việc nắm giữ tiền đồng có lợi so với USD, khuyến khích doanh nghiệp người dân chuyển từ giữ USD sang VND, phát hành tín phiếu NHNN thị trường mở để hút tiền về, hạn chế áp lực đầu tỷ giá Tiếp theo đó, NHNN tăng cường phối hợp với Bộ, ngành việc quản lý thị trường, kiểm soát xử lý hành vi vi phạm quản lý ngoại hối; triển khai giải pháp đổi mới, xếp thị trường vàng, hạn chế tác động biến động giá vàng lên tỷ giá; kịp thời thông tin, tuyên truyền nhiều hình thức để định hướng, ổn định thị trường Thực Nghị số 02/2011/NQ-CP4, NHNN ban hành Quyết định số 230/2011/QĐ-NHNN5 nhằm điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng lên 20.693 VND, tăng 9,3% so với mức 18.932 VND trước đó, đồng thời thu hẹp biên độ giao dịch từ ± 3% Nghị số 02/2011/NQ-CP ngày 09/02/2011 Chính phủ giải pháp chủ yếu đạo, điều hành thực kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội năm 2011 Quyết định số 230/QĐ-NHNN ngày 11/2/2011 Ngân hàng Nhà nước quy định liên quan đến giao dịch ngoại tệ tổ chức tín dụng phép giao dịch hối đoái 125 xuống ± 1% NHNN ban hành Thông tư số 07/2011/TT-NHNN6 để thu hẹp đối tượng cho vay ngoại tệ tổ chức tín dụng (TCTD) khách hàng vay người cư trú Tiếp đó, NHNN ban hành hàng loạt văn quy định giảm trần lãi suất huy động USD từ 6%/năm xuống 2%/năm, điều chỉnh tăng dự trữ bắt buộc tiền gửi ngoại tệ TCTD thêm 2% lên 6%, mở rộng đối tượng doanh nghiệp nhà nước thực bán ngoại tệ cho TCTD, chuyển dần quan hệ huy động - cho vay ngoại tệ nước TCTD sang quan hệ mua bán ngoại tệ, xử lý giao dịch ngoại tệ bất hợp pháp thị trường tự Với biện pháp liệt trên, thị trường ngoại tệ ổn định dần, căng thẳng tỷ giá đẩy lùi Cuối năm 2011, tỷ giá thức tăng 10,01% so với kỳ năm trước đứng mức 20.828 VND, tỷ giá niêm yết NHTM tương đối ổn định nằm biên độ cho phép, trạng thái ngoại hối NHTM cải thiện; tỷ lệ nhập siêu giảm mạnh 10,4% giá trị xuất khẩu, thấp nhiều so với số 18% đề ra, cán cân toán tổng thể thặng dư khoảng 3,1 tỷ USD, so với mức thâm hụt 3,07 tỷ USD vào năm 2010 Hình Diễn biến tỷ giá bình quân liên ngân hàng giai đoạn 2011 - 2015 (Đơn vị: USD/VND) Nguồn: Nhóm tác giả tổng hợp Thứ hai, hạn chế hiệu tình trạng la hóa kinh tế Từ tháng 8/2011, NHNN đặt mục tiêu kiểm soát tỷ giá tháng cuối năm tăng không 1% tiếp tục đặt mục tiêu ổn định tỷ giá biên độ tăng không - 3%/năm năm 2012, kết hợp đồng giải pháp điều hành tỷ giá Thông tư số 07/2011/TT-NHNN ngày 24/3/2011 Ngân hàng Nhà nước quy định cho vay ngoại tệ tổ chức tín dụng khách hàng vay người cư trú 126 với sách lãi suất để hài hịa thị trường ngoại hối thị trường nội tệ Đồng thời, kiên xử phạt vi phạm hoạt động ngoại hối theo Nghị định số 95/2011/NĐ-CP7 Chính phủ Để phù hợp với chủ trương Chính phủ hạn chế la hóa kinh tế kiểm sốt tăng trưởng tín dụng ngoại tệ mức hợp lý, góp phần ổn định thị trường ngoại hối, kể từ năm 2011, mức lãi suất trần huy động USD TCTD quy định mức thấp so với mức lãi suất trần huy động VND, với mục tiêu khuyến khích người dân giảm dần thói quen nắm giữ ngoại tệ, thay vào bán ngoại tệ để đổi lấy nội tệ gửi vào ngân hàng Với kiên định NHNN việc trì mức chênh lệch cao lãi suất huy động đồng VND USD, với điều kiện kinh tế vĩ mơ có khởi sắc dần vào ổn định8, tâm lý nắm giữ ngoại tệ chờ đợi phá giá mạnh công chúng giảm xuống, tạo điều kiện giảm tình trạng la hóa kinh tế Ngoài ra, NHNN ban hành quy định chặt chẽ mua bán ngoại tệ trạng thái ngoại tệ TCTD, chi nhánh ngân hàng nước Cụ thể, NHNN ban hành Thông tư số 20/2011/TT-NHNN9 nhằm quy định chặt chẽ nhu cầu phép mua ngoại tệ hạn mức mua ngoại tệ Hình Trần lãi suất huy động VND USD khu vực dân cư theo quy định NHNN Việt Nam giai đoạn 2011 - 2015 Nguồn: Số liệu NHNN Việt Nam Nhóm tác giả tổng hợp Nghị định số 95/2011/NĐ-CP 20/10/2011 Chính phủ nhằm sửa đổi Nghị định 202/2004/NĐ-CP xử phạt vi phạm hành lĩnh vực tiền tệ hoạt động ngân hàng Trong giai đoạn 2011 - 2015, tỷ lệ lạm phát Việt Nam có xu hướng giảm dần, đạt 0,63% vào năm 2015, giảm 17,5% so với năm 2011 Xem chi tiết “Một số đánh giá sách chống lạm phát Việt Nam giai đoạn 2011 - 2015”, ngày 18/3/2016 Truy cập tại: http://eba.htu.edu.vn/nghien-cuu/mot-so-danh-gia-vechinh-sach-chong-lam-phat-cua-viet-nam-giai-doan-2011-2015.html, ngày 17/5/2016 Thông tư số 20/2011/TT-NHNN ngày 29/8/2011 Ngân hàng Nhà nước quy định việc mua, bán ngoại tệ tiền mặt cá nhân với tổ chức tín dụng phép 127 Năm 2012, NHNN tiếp tục ban hành thêm quy định nhằm hạn chế tình trạng la hóa kinh tế Thông tư số 03/2012/TT-NHNN10 thu hẹp trường hợp vay vốn ngoại tệ Theo đó, khách hàng vay ngoại tệ có đủ nguồn thu ngoại tệ từ hoạt động sản xuất kinh doanh để trả nợ vay, trường hợp khác phải có chấp thuận văn NHNN; Thông tư số 07/2012/TT-NHNN quy định trạng thái ngoại tệ TCTD, chi nhánh ngân hàng nước nhằm giảm trạng thái ngoại tệ từ mức ± 30% xuống mức ± 20% vốn tự có, từ phịng ngừa hạn chế rủi ro cho TCTD tồn hệ thống TCTD bối cảnh quy mơ vốn tự có TCTD tăng nhanh thị trường ngoại hối diễn biến phức tạp, khả quản lý rủi ro kinh doanh ngoại hối chưa tăng theo kịp so với quy mô gia tăng vốn tự có Nhờ đó, cuối năm 2012, giá USD mua vào NHTM giảm trung bình 1% so với cuối năm 2011, chênh lệch tỷ giá thức tỷ giá thị trường tự thu hẹp Các tổ chức kinh tế cá nhân đẩy mạnh bán ngoại tệ cho NHTM, tạo điều kiện để NHNN mua lượng lớn ngoại tệ, tăng dự trữ ngoại hối nhà nước Năm 2013, NHNN đề mục tiêu trì tỷ giá biên độ khơng q - 3% nhằm kiểm soát kỳ vọng giá VND, tạo điều kiện cho doanh nghiệp chủ động kế hoạch sản xuất kinh doanh Để đạt mục tiêu đề ra, NHNN tiếp tục quản lý thị trường ngoại hối điều hành tỷ giá chặt chẽ theo tín hiệu thị trường, phù hợp với cân đối vĩ mơ cán cân tốn quốc tế, thực biện pháp tăng dự trữ ngoại hối nhà nước Tuy nhiên, số thời điểm năm 2013, áp lực tỷ giá tăng nhẹ theo diễn biến thị trường tài nước quốc tế, số NHTM nâng giá USD lên kịch trần cho phép, chí tăng giá mua giá bán lên kịch trần 21.036 VND, giá bán USD thị trường tự lên tới 21.320 VND Do đó, để chấm dứt áp lực lên tỷ giá, ngày 27/6/2013 NHNN điều chỉnh tăng tỷ giá bình quân liên ngân hàng thêm 1,0% lên mức 21.036 VND/USD, sau 1,5 năm ổn định mức 20.828 VND, đồng thời tiếp tục khẳng định tâm ổn định tỷ định hướng đề từ đầu năm Sau thời gian đó, nhu cầu USD NHTM bắt đầu hạ nhiệt, gây tác động lan tỏa sang thị trường tự Trong ngày cuối năm 2013, giá USD NHTM ổn định quanh mức 21.140 VND Trên thị trường tự do, giá USD phổ biến mức 21.180 - 21.200 VND Nhờ sách ổn định tỷ giá chủ động can thiệp trường hợp cần thiết, thị trường ngoại tệ năm 2013 giữ ổn định, tỷ giá dao động biên độ cho phép, khơng có đột Thơng tư số 03/2012/TT-NHNN ngày 08/3/2012 Ngân hàng Nhà nước Việt Nam quy định cho vay ngoại tệ tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước khách hàng vay người cư trú 10 128 biến nhu cầu ngoại tệ thị trường Chênh lệch tỷ giá thức tỷ giá thị trường tự thu hẹp, tỷ lệ la hóa giảm xuống 13,2% từ mức 15,8% vào cuối năm 2011 Thị trường nước khơng cịn chịu tác động giá USD thị trường quốc tế, yếu tố quan trọng việc trì củng cố lịng tin nhà đầu tư Tỷ giá ổn định góp phần tích cực việc ổn định lạm phát, thu hút đầu tư nước ngoài, tăng dự trữ ngoại hối Do tỷ giá ổn định, tổ chức kinh tế cá nhân có thiên hướng đẩy mạnh bán ngoại tệ cho NHTM để lấy VND, dòng kiều hối chuyển tăng mạnh Lượng kiều hối Việt Nam năm 2013 đạt khoảng 11 tỷ USD, đứng thứ danh sách nước nhận kiều hối hàng đầu giới Thứ ba, ổn định tỷ giá, hỗ trợ thị trường Nhờ kết đạt năm 2013, NHNN đề mục tiêu ổn định tỷ giá năm 2014 biên độ không ± 2%, kết hợp chặt chẽ sách tỷ giá sách lãi suất Đồng thời, theo dõi chặt chẽ diễn biến thị trường ngoại tệ cán cân toán quốc tế, tiếp tục điều chỉnh giảm lãi suất tiền gửi USD tỷ giá bình quân liên ngân hàng phù hợp với diễn biến cung cầu ngoại tệ thị trường, đảm bảo thị trường ngoại hối hoạt động hiệu quả, thông suốt Trong bối cảnh tín dụng VND tăng chậm, NHNN nới lỏng đối tượng vay ngoại tệ theo chủ trương Chính phủ, tập trung vào lĩnh vực ưu tiên khả cân đối ngoại tệ NHTM Với lãi suất thấp - 5%/năm so với vay vốn VND, doanh nghiệp tiếp cận nguồn tín dụng giá rẻ, góp phần giảm chi phí việc tìm kiếm thị trường thay để giảm dần phụ thuộc vào thị trường Trung Quốc Do tín dụng ngoại tệ tăng cao, giá mua bán USD trì mức cao, với tâm lý kỳ vọng khả NHNN sớm điều chỉnh tăng tỷ giá sau thông điệp Thống đốc định hướng sách tỷ giá năm 2014, NHNN định nâng tỷ giá thức thêm 1% lên 21.246 VND/USD, có hiệu lực từ ngày 19/6/2014 Đây lần điều chỉnh tỷ giá vòng năm lần thứ gần năm 2011 - 2014 Quyết định điều chỉnh tỷ giá thêm 1% góp phần ổn định thị trường hỗ trợ xuất tháng cuối năm, qua hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Sau điều chỉnh, NHNN tiếp tục thực biện pháp cần thiết để ổn định tỷ giá thị trường ngoại hối mặt giá Năm 2015 năm đầy biến động nhiều thách thức cơng tác điều hành sách tiền tệ nói chung sách tỷ giá nói riêng bối cảnh đồng 129 USD liên tục lên giá kỳ vọng Fed điều chỉnh tăng lãi suất Trung Quốc bất ngờ điều chỉnh mạnh tỷ giá đồng Nhân dân tệ kéo theo sóng giảm giá mạnh đồng tiền đối tác thương mại Việt Nam Việc huy động trái phiếu phủ (TPCP) với lượng lớn để bù đắp thâm hụt ngân sách không thành công đẩy lãi suất TPCP tăng cao, tạo áp lực kép lên thị trường tiền tệ: Dư thừa khoản ngắn hạn lãi suất tăng cao dài hạn, qua gián tiếp cản trở mục tiêu tiếp tục giảm lãi suất cho vay ổn định tỷ giá Trước tình hình đó, NHNN chủ động, linh hoạt điều hành để đưa giải pháp phù hợp với điều kiện, tình hình Ngay sau ngân hàng trung ương Trung Quốc bất ngờ phá giá đồng Nhân dân tệ vào ngày 11/8 ngày 12/8/2015, NHNN linh hoạt, kịp thời điều chỉnh biên độ tỷ giá VND USD tăng từ ± 1% lên ± 2% Tiếp đó, để tiếp tục chủ động dẫn dắt thị trường, xóa bỏ tâm lý kỳ vọng, đón đầu tác động bất lợi khả Fed tăng lãi suất biến động thị trường tài giới, ngày 19/8, NHNN điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng VND USD thêm 1%, đồng thời mở rộng biên độ tỷ giá từ ± 2% lên ± 3%11 Tính chung năm 2015, NHNN thực điều chỉnh tăng tỷ giá 3% nới biên độ thêm 2% từ mức ± 1% lên ± 3% Việc điều chỉnh truyền thông rõ ràng đến thị trường nhằm giải thích rõ lý điều chỉnh nhằm trung hòa, bảo vệ kinh tế trước cú sốc bên ngồi Hình Số lần điều chỉnh tỷ giá năm 2015 NHNN Nguồn: Nhóm tác giả tổng hợp Kết thị trường đón nhận động thái cách hoan nghênh, tổ chức tài - tiền tệ quốc tế (IMF, WB), ngân hàng quốc tế (HSBC, ANZ, Standard Theo Quyết định số 1636/2015/QĐ-NHNN ngày 18/8/2015 Ngân hàng Nhà nước quy định tỷ giá giao đồng Việt Nam với ngoại tệ tổ chức tín dụng phép 11 130 Chartered, Citibank…) ủng hộ đánh giá cao phản ứng “chủ động”, “cần thiết”, “nhanh nhạy” “kịp thời” Tỷ giá thị trường ngoại hối nhanh chóng vào ổn định, tâm lý thị trường giải tỏa Thêm vào đó, tình trạng la hóa kinh tế khiến đầu cơ, găm giữ đồng USD trở thành thói quen kinh tế Khi thị trường quốc tế biến động, tâm lý găm giữ tăng cao, tổ chức kinh tế chưa có nhu cầu USD thực đẩy mạnh mua ngoại tệ để phòng thủ, tạo vấn nạn cầu ảo đồng USD, gây áp lực lên tỷ giá Để giải vấn đề này, NHNN có bước giải pháp đánh giá sáng tạo nhằm hạn chế hoạt động đầu đồng USD thị trường Trong đó, đáng ý việc giảm lãi suất đồng USD, qua tăng tính hấp dẫn VND, điều chỉnh lãi suất VND thị trường liên ngân hàng mức phù hợp nhằm hạn chế ngân hàng đầu ngoại tệ ban hành Thông tư số 15/2015/TT-NHNN quy định TCTD bán kỳ hạn cho nhu cầu ngoại tệ trước ngày tốn từ ngày trở lên nhằm xóa bỏ tình trạng cầu ảo doanh nghiệp mua ngoại tệ trước hạn Kết thị trường ngoại tệ ổn định, tỷ giá thị trường giảm xuống mức tỷ giá bán NHNN phản ánh sát cung - cầu thực kinh tế Các TCTD tự cân đối ngoại tệ gần xin mua ngoại tệ từ NHNN Với việc điều hành tỷ giá mang tính chủ động linh hoạt hơn, tỷ giá thị trường ngoại tệ giai đoạn ổn định so với giai đoạn trước, tỷ giá giao dịch NHTM diễn biến linh hoạt biên độ cho phép Thanh khoản ngoại tệ toàn hệ thống ngân hàng Việt Nam cải thiện, lòng tin vào giá trị đồng Việt Nam củng cố, tình trạng la hóa giảm mạnh, TCTD có xu hướng mua rịng ngoại tệ từ khách hàng bán lại cho NHNN, cán cân toán cải thiện dần thặng dư mức cao NHNN mua lượng lớn ngoại tệ bổ sung tăng dự trữ ngoại hối nhà nước Tuy nhiên, nhược điểm lớn sách tỷ giá kinh tế giới có nhiều biến động NHNN khó ứng phó đáp trả kịp thời để khơng có biến động lớn thị trường nội địa Tỷ giá bình quân liên ngân hàng cố định thời gian tương đối dài (khoảng vài tháng) tạo bị động, khó ứng phó kịp Điều thấy rõ qua kiện NHNN phải điều chỉnh lần tỷ giá năm 2015 trước kiện Fed điều chỉnh lãi suất Nhân dân tệ phá giá để vào rổ tiền tệ giới (SDRs) Cùng với đó, thị trường ln xuất tâm lý kỳ vọng tỷ giá tăng tiếp đẩy giá USD lên kịch trần biên độ cho phép 131 Bối cảnh thực tiễn điều chỉnh sách tỷ giá 2.1 Bối cảnh điều chỉnh sách tỷ giá Khác với sách điều hành tỷ giá giai đoạn năm trước (với mục tiêu kiên định “neo” chặt tỷ giá, thắt chặt tiền tệ, kéo lạm phát xuống, tạo dựng lại lòng tin thị trường, ổn định giá trị tiền đồng) từ đầu năm 2016, NHNN Việt Nam ban hành sách tỷ giá theo chế mới12 Theo đó, tỷ giá trung tâm VND USD, tỷ giá chéo VND số ngoại tệ biến động theo ngày Việc áp dụng chế điều hành tỷ giá xem cần thiết bối cảnh phát triển kinh tế Việt Nam giai đoạn phát triển lý do: Thứ nhất, sách tỷ giá ban hành, áp dụng phù hợp với bối cảnh hội nhập ngày sâu rộng Việt Nam Rõ ràng, Việt Nam đẩy mạnh việc hội nhập sâu vào kinh tế khu vực tồn cầu thơng qua hàng loạt hiệp định thương mại FTA, AEC, TPP… Do đó, yêu cầu chế tỷ giá cần thiết bối cảnh sau hội nhập Việt Nam cần chế điều hành tỷ giá linh hoạt để đảm bảo cạnh tranh Nếu Việt Nam tiếp tục thực chế tỷ giá cố định, làm cho giá trị tiền đồng cao dẫn đến khả cạnh tranh hàng hóa xuất khẩu, khó có khả điều hành sách tiền tệ cách tự chủ hơn, kiểm soát cung tiền tốt luồng vốn đầu tư vào Thứ hai, sách tỷ giá nhằm đối phó hiệu với biến động khó lường thị trường tài tồn cầu Trước dự báo biến động mạnh mẽ thị trường tài - tiền tệ giới ảnh hưởng tới thị trường nước năm 2016 như: khả Fed lần tăng lãi suất để thực lộ trình bình thường hóa (tăng) lãi suất giai đoạn 2016 - 2018, đồng Nhân dân tệ (CNY) vào giỏ tiền tệ quốc tế, tiếp tục trì sách tỷ giá khoảng biến động làm cho kinh tế nước gặp nhiều rủi ro Do đó, sách điều hành tỷ giá cần điều hịa hơn, phải hướng tới điều chỉnh linh hoạt, cho phép tỷ giá đóng vai trị lớn việc xác lập cân thị trường ngoại hối cán cân toán, hạn chế việc gây xáo trộn kỳ vọng thị trường Đặc biệt, chế tỷ giá linh Được ban hành theo Quyết định số 2730/2015/QĐ-NHNN ngày 31/12/2015 Ngân hàng Nhà nước công bố tỷ giá trung tâm đồng Việt Nam với Đô la Mỹ, tỷ giá tính chéo Đồng Việt Nam với số ngoại tệ khác 12 132 hoạt, thường xuyên thay đổi theo kỳ vọng thị trường giúp triệt tiêu tình trạng la hóa kinh tế, hạn chế nguy nắm giữ ngoại tệ để đầu Bên cạnh đó, việc điều chỉnh sách tỷ giá kỳ vọng hạn chế rủi ro xung đột sách, giúp NHNN độc lập thực thi sách tiền tệ, nhằm đạt mục tiêu quan trọng liên quan đến tăng trưởng kiểm soát lạm phát trung dài hạn Thứ ba, sách tỷ giá với kỳ vọng thúc đẩy kinh tế vĩ mô ổn định, tốc độ tăng trưởng có xu hướng tăng, lạm phát kiềm chế mức thấp, tạo điều kiện cho Việt Nam lựa chọn việc mở cửa tài mạnh mẽ Chính sách tỷ giá với nhiệm vụ tạo lập lịng tin cơng chúng thị trường hồn thành xong, đó, bối cảnh phát triển - bối cảnh hội nhập tăng trưởng - Việt Nam cần phải lựa chọn chế tỷ giá hối đoái đáp ứng yêu cầu tăng trưởng, có đủ điều kiện để ứng phó hiệu với biến động từ bên ngồi Thứ tư, việc thực sách tỷ giá dự trữ ngoại hối NHNN năm gần “mỏng” chi phí tài để cải thiện dự trữ ngoại hối lớn Trong giai đoạn 2011 - 2015, nhằm mục tiêu kiềm chế lạm phát, xử lý nợ xấu hút tiền lưu thơng nhằm trung hịa lượng tiền mua USD từ ngân hàng thương mại, NHNN phát hành 2.067 nghìn tỷ đồng tín phiếu NHNN với tổng tiền lãi phải trả cho số tín phiếu phát hành nêu lên tới 17.300 tỷ đồng Điều dẫn tới cán cân toán tổng thể kinh tế chuyển từ trạng thái thặng dư 7.919 triệu USD thời điểm quý I/2014 sang trạng thái thâm hụt -6.594 triệu USD thời điểm q III/2015 Chính cam kết khơng phá giá thêm đồng nội tệ từ sau đợt điều chỉnh vào tháng 8/2015 khiến NHNN phải chịu tổn thất tài khoản dự trữ ngoại hối đưa cân đối vĩ mơ dự trữ ngoại hối lại tình trạng bấp bênh 2.2 Thực tiễn điều chỉnh sách tỷ giá Thứ nhất, sách tỷ giá NHNN điều chỉnh liên tục theo ngày, có khả phản ứng với diễn biến nước quốc tế nên phản ánh xác kịp thời biến động thị trường Nếu trước đây, tỷ giá bình quân liên ngân hàng trì khoảng thời gian vài tháng tùy vào mức độ tích tụ thị trường sở diễn biến tích tụ thị trường khoảng thời gian đủ dài NHNN xem 133 xét điều chỉnh, nay, NHNN điều chỉnh ngày Cụ thể, tỷ giá trung tâm VND USD công bố ngày, sở tham chiếu cho thành viên thị trường giao dịch, sở để ngân hàng xác định tỷ giá mua, tỷ giá bán VND với USD Tỷ giá trung tâm tỷ giá thức cuối ngày hơm trước vào chốt giao dịch cộng với biên độ để làm tỷ giá giao dịch ngày hôm sau Đặc biệt, NHNN công bố tỷ giá trung tâm ngày, NHTM định tỷ giá giao dịch với khách hàng biên độ ± 3% Thứ hai, mức tỷ giá trung tâm tính tốn cách toàn diện, đảm bảo phản ánh đầy đủ yếu tố biến động thị trường gây ảnh hưởng lớn tới thay đổi tỷ giá Tỷ giá NHNN công bố ngày vào trước phiên giao dịch dựa sở tham chiếu yếu tố sau theo thứ tự mức độ quan trọng giảm dần: (1) Diễn biến tỷ giá thị trường quốc tế số đồng ngoại tệ, (2) Diễn biến tỷ giá bình quân gia quyền phiên liền trước thị trường ngoại tệ liên ngân hàng (3) Các cân đối kinh tế vĩ mô (ở liên quan đến vấn đề kinh tế nước lẫn quốc tế, gồm đầu tư, toán, thương mại) Khác với Trung Quốc sử dụng tỷ giá cuối ngày để tính tốn, NHNN lựa chọn tỷ giá bình quân gia quyền nhằm loại bỏ yếu tố đầu cơ, làm giá thị trường ngoại hối Ngoài ra, NHNN không sử dụng túy yếu tố diễn biến thị trường quốc tế để xác định tỷ giá trung tâm số quốc gia khác (ví dụ Kuwait, Singapore) không phản ánh quan hệ cung cầu nước Do đó, chế xác định tỷ giá NHNN lựa diễn biến quốc tế lẫn nội địa, đặc biệt, biến động nước có tính đến bình qn gia quyền, dựa biến động giá phiên khối lượng giao dịch thành cơng, nhằm đảm bảo tính xác thực hợp lý Hơn nữa, giỏ tiền tệ NHNN xác định tỷ giá trung tâm gồm đồng tiền quốc gia có quan hệ thương mại lớn với Việt Nam USD (Hoa Kỳ), Euro (châu Âu), NDT (Trung Quốc), Yên (Nhật Bản), Dollar Singapore, Won (Hàn Quốc), Dollar Taiwan Bath (Thái Lan) Cách thức điều hành tỷ giá cho cho phép tỷ giá biến động linh hoạt ngày theo diễn biến cung cầu ngoại tệ nước, biến động thị trường giới mà bảo đảm vai trò quản lý NHNN theo định hướng điều hành sách tiền tệ Thứ ba, bên cạnh biện pháp xác định tính tỷ giá trung tâm mới, NHNN bổ sung thêm cách thức giao dịch với NHTM theo hợp đồng phái sinh, thay cho hợp đồng giao trước 134 Qua cách thức giao dịch kỳ hạn, NHNN tạo kỳ vọng điều chỉnh tỷ giá quản lý kỳ vọng thơng qua cơng cụ thị trường Điều làm phong phú thêm danh mục công cụ điều hành, qua tăng cường hiệu lực, hiệu biện pháp can thiệp nhằm định hướng tỷ giá thị trường theo mục tiêu điều hành, đảm bảo cung - cầu ngoại tệ, đồng thời cú hích hỗ trợ phát triển thị trường phái sinh ngoại tệ nước Bước phù hợp với quy định pháp lệnh quản lý ngoại hối thả có quản lý Một số tác động sách tỷ giá Kể từ áp dụng từ ngày 04/01/2016 đến nay, sách điều hành tỷ giá NHNN nhận nhiều phản hồi tích cực từ kinh tế, TCTD cộng đồng doanh nghiệp nước Thể cụ thể như: Thứ nhất, sách điều hành tỷ giá đưa thông điệp tới toàn thị trường điều hành tỷ giá theo hướng linh hoạt hơn, bám sát diễn biến thị trường nước quốc tế, đồng thời phản ánh nguyên tắc thị trường so với cách điều hành tỷ giá hối đoái trước Do tỷ giá điều chỉnh lên xuống ngày nên mức điều chỉnh cao thấp khơng có biến động mạnh lên tới vài % trước đây, từ giúp làm giảm cú sốc tỷ giá thị trường tài doanh nghiệp Bên cạnh đó, với sách tỷ giá thay đổi ngày phản ánh sát diễn biến thị trường kể nước quốc tế, giúp cho NHNN chủ động việc ứng biến với biến động bối cảnh thị trường tài - tiền tệ ngày có xu hướng biến động mau lẹ phức tạp theo hướng giảm giá nhiều đồng tiền đối tác thương mại chủ chốt khu vực quốc tế13 Ngoài ra, với việc công bố tỷ giá trung tâm cách xác định tỷ giá đó, NHNN đưa thêm biện pháp, công cụ để tỷ giá trung tâm công bố tạo hiệu lực, bổ sung công cụ nghiệp vụ nhằm chuyển từ quan hệ tín dụng trước sang quan hệ mua bán trực tiếp đồng ngoại tệ nói chung đồng USD nói riêng, theo giảm mức độ la hóa kinh tế Cụ thể, từ ngày 04 - 07/01/2016, đồng Nhân dân tệ liên tục giá lên tới xấp xỉ 1,1% Đồng thời, vòng tuần đầu năm mới, thị trường chứng khoán Trung Quốc hai ngày (04/01 07/01/2016) phải ngừng giao dịch lao dốc 7%, kéo theo sụt giảm loạt thị trường chứng khoán lớn, giá dầu phiên ngày 070/1 chạm mức đáy (32.16 USD/thùng) thập kỷ qua Đồng tiền nhiều nước châu Á giảm giá mạnh: đồng Won Hàn Quốc giảm giá 2,8%, Đô la Singapore giảm 1,6%, Đô la Đài Loan giảm 0,97% 13 135 Chính sách tỷ giá tác động đến doanh nghiệp nào? Kiên định quán với mục tiêu ổn định thị trường ngoại hối, nâng cao vị VND, ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mức hợp lý, phương thức điều hành tỷ giá NHNN thay đổi bản, theo hướng linh hoạt Theo đó, kể từ nay, thay cơng bố tỷ giá giữ cố định khoảng thời gian định, NHNN công bố tỷ giá ngày tỷ giá ngày điều chỉnh lên xuống Lãnh đạo NHNN cho biết, tỷ giá công bố xác định sở tham chiếu vào diễn biến đồng USD số đồng tiền khác thị trường quốc tế; sở tham chiếu vào diễn biến tỷ giá thị trường ngoại tệ ngân hàng nước; đồng thời, vào việc cân đối vĩ mô tiền tệ, mục tiêu sách tiền tệ mục tiêu sách kinh tế vĩ mơ Trong bối cảnh luồng thương mại đầu tư quốc tế Việt Nam với giới ngày luân chuyển nhanh mạnh loạt hiệp định thương mại tự ký kết, thay đổi cần thiết phù hợp Tuy nhiên, thay đổi nào, cách thức xác định tỷ giá NHNN kéo theo thay đổi cách thức hoạt động đối tượng liên quan Cách xác định tỷ giá hối đối trung tâm khơng dựa mối tương quan trực tiếp VND USD trước đây, mà đồng USD với số đồng tiền chủ chốt khác; vào mối tương quan để xác định tỷ giá hối đoái hợp lý Điều khiến giới đầu khó dự đốn xu hướng thay đổi đồng USD Tình trạng USD hóa tâm lý găm giữ ngoại tệ giảm theo Về phía doanh nghiệp, doanh nghiệp có hoạt động xuất - nhập khẩu, phải có thay đổi phương thức quản trị hoạt động để vừa tránh rủi ro vừa tận dụng lợi “linh hoạt” sách Giá hàng hóa, ngun vật liệu (cả đầu lẫn đầu vào), sản phẩm tài (bao gồm lãi suất tỷ giá) có thay đổi liên tục buộc doanh nghiệp phải có phương pháp quản trị hợp lý mang tính chun nghiệp Theo ơng Nguyễn Văn Hân - Trưởng phịng Tài kế tốn Cơng ty tơ Cửu Long TMT, “doanh nghiệp cần phải đề cao trọng việc theo dõi diễn biến ngày, sở đưa phương án mua kỳ hạn dùng sản phẩm phái sinh cho phù hợp” Nguồn: Http://www.doanhnhansaigon.vn/thoi-su-trong-nuoc/chinh-sach-ty-gia-moitac-dong-den-doanh-nghiep-nhu-the-nao/1094380/ 136 Thứ hai, chế điều hành tỷ giá giúp hạn chế tâm lý đầu cơ, găm giữ ngoại tệ, đảm bảo tốt tính khoản thị trường Nếu trước đây, NHNN thường công bố biên độ định thị trường neo vào có kỳ vọng, với cách thức điều hành tỷ giá mới, mức độ kỳ vọng mức vào việc phá giá hay nỗ lực mức để giữ tỷ giá hối đoái thời gian vừa qua giảm dần Với việc tỷ giá hối đoái diễn biến ngày diễn biến lên, xuống theo rổ tiền tệ chịu tác động nhiều yếu tố thị trường bên bên ngoài, hoạt động đầu ngoại tệ giảm khả dự báo, dự đoán khó nhiều Do đó, nguồn ngoại tệ vào Việt Nam, thay bị tổ chức, cá nhân giữ lại với kỳ vọng tỷ giá tăng mạnh, bán cho TCTD, để hưởng lợi tức lớn hơn, giải phóng lượng ngoại tệ đầu cơ, găm giữ thời gian qua, tạo nguồn cung cho thị trường Một lượng lớn ngoại tệ bị găm giữ từ cuối năm ngoái dần giải phóng sau NHNN áp dụng cách thức điều hành tỷ giá mới, giúp cho nguồn cung ngoại tệ có cải thiện định Nhờ đó, nhu cầu toán doanh nghiệp tháng đầu năm mức cao, biểu tuần đầu tháng 01/2016, hệ thống TCTD bán ròng ngoại tệ cho kinh tế việc bán ròng ngoại tệ không gây áp lực tăng tỷ giai đoạn trước mà tỷ giá giảm nhanh tâm lý thị trường chuyển từ kỳ vọng tỷ giá tăng sang kỳ vọng tỷ giá ổn định với việc áp dụng cách thức điều hành tỷ giá Thứ ba, sách tỷ giá quản lý ngoại tệ khiến nhiều ngân hàng thương mại hưởng lợi thơng qua việc giảm chi phí trả lãi tiền gửi tăng hội mua vào lượng USD thị trường; có thêm kỳ vọng kinh doanh ngoại hối dựa mặt cung - cầu giá thị trường linh hoạt, biến động mau lẹ Thị trường tài phái sinh, thị trường quyền chọn, hợp đồng mua - bán ngoại tệ tương lai giao dịch kỳ hạn tổ chức tín dụng với khách hàng thường xuyên phát triển, tăng hàng chục lần quy mơ so với trước Điều làm giảm đáng kể áp lực mua bán ngoại tệ thời điểm Mặt khác, sách tỷ giá địi hỏi phải tăng lực trách nhiệm nhiều cho công tác dự báo tỷ giá thị trường tiền tệ triển vọng Một số ngân hàng doanh nghiệp chịu rủi ro tỷ giá cao lực phân tích sách phản ứng thị trường chậm cải thiện, coi nhẹ sử dụng công cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá Thậm chí, số ngân hàng chịu áp lực khó huy động USD mới, gia tăng áp lực rút tiền gửi USD khoản tiền gửi cũ đáo hạn hưởng lãi suất cũ… 137 Thứ tư, doanh nghiệp hưởng lợi từ chế điều hành tỷ giá Bởi thông qua chế tỷ giá biến động linh hoạt, cung cầu ngoại tệ trở nên thơng suốt hơn, từ doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận mua bán ngoại tệ Ngoài ra, linh hoạt tăng, giảm ngày nên mức biến động tỷ giá so với cách thức điều hành cũ bớt thay đổi mạnh hơn, dẫn đến tác động tới doanh nghiệp nhỏ Ngoài ra, kết hợp chế tỷ giá với công cụ thực bán kỳ hạn NHNN với TCTD giúp thúc đẩy khuyến khích doanh nghiệp sử dụng nhiều cơng cụ phái sinh, giúp bảo hiểm tỷ giá tốt cho doanh nghiệp giúp doanh nghiệp trở nên chủ động việc định hoạt động kinh doanh có liên quan ngoại tệ Bên cạnh đó, có ý kiến cho sách điều hành tỷ giá chưa thực hiệu đem lại số ảnh hưởng tiêu cực tới doanh nghiệp, cụ thể như: Một là, sách điều hành tỷ giá chưa thực phản ánh yếu tố thị trường Bởi có quan điểm cho NHNN Việt Nam người có khả giữ vai trò điều hành tỷ giá trung tâm theo chế mới, khiến cho tỷ giá trung tâm không phản ánh giá trị thực tế đồng tiền quan hệ cung cầu thị trường NHNN thực vai trị điều tiết theo ba cách sau: (1) Sử dụng dự trữ ngoại hối để điều tiết cung - cầu thị trường ngoại tệ liên ngân hàng ngày hôm trước tham chiếu - để xác định tỷ giá trung tâm cho ngày hơm sau; (2) Việc tính tốn áp tỷ trọng đồng tiền chọn rổ tham chiếu có nguyên tắc cụ thể không công bố công khai cách đầy đủ; (3) Việc quy định biên độ biến động ngày quanh tỷ giá trung tâm linh hoạt, thu hẹp nới rộng tùy giai đoạn (hiện nay, NHNN áp dụng biên độ dao động ± 3%) Nguyên nhân dẫn tới ý kiến trái chiều việc thiếu minh bạch thông tin NHNN khả can thiệp NHNN tới tỷ giá trung tâm Nếu điều xảy ra, tỷ giá trung tâm ngày hàm số ước đoán (giả thuyết tốt nhất) đến từ NHNN, mang nặng suy nghĩ chủ quan người cụ thể chắn, đến lúc đó, dẫn tới sai lầm Khi đó, tỷ giá ngày xa rời thực tế đến buộc phải điều chỉnh chi phí lớn Hai là, doanh nghiệp, gia tăng rủi ro tỷ giá Nếu với sách tỷ giá cố định biên độ dao động trước đây, doanh nghiệp 138 dễ dàng xây dựng cho kế hoạch kinh doanh rủi ro tỷ giá xác định biến cố cố định, với chế điều hành tỷ giá này, doanh nghiệp đặc biệt doanh nghiệp xuất nhập khẩu, phải thay đổi phương thức quản trị hoạt động mức độ bất định tăng lên, gây khó cho doanh nghiệp Doanh nghiệp ln muốn ổn định tỷ giá để kiểm sốt chi phí bảo đảm hoạt động kinh doanh, nên tỷ giá biến động, chi phí bị tăng Tỷ giá năm 2016 biến động ngày, doanh nghiệp phải xác định diễn biến thị trường khoản chi phí để đưa giá thành sản phẩm, phải kiểm soát tốt để bảo đảm giá bán lợi nhuận cho doanh nghiệp Điều tác động tiêu cực đến doanh nghiệp FDI với chiến lược nhập nguyên vật liệu, sản xuất sản phẩm để bán thị trường Việt Nam Với doanh nghiệp FDI xuất sản phẩm, việc VND giảm giá có tác động tích cực chi phí sản xuất tiền VND rẻ tương ứng với mức tăng tỷ giá quy ngoại tệ Yếu tố hỗ trợ dịng vốn đầu tư nước ngồi tỷ giá ổn định Tuy nhiên, VND định giá cao tương đối so với USD, việc VND diễn biến ổn định sau điều chỉnh giảm giá trị nội tốt cho kinh tế Việt Nam tổng thể Ba là, doanh nghiệp người chịu thiệt thòi so với NHTM quy định NHNN liên quan tới hoạt động mua bán USD kỳ hạn Cụ thể, theo quy định NHNN, ngân hàng thương mại mua USD kỳ hạn NHNN phép hủy ngang giao dịch, doanh nghiệp mua USD kỳ hạn NHTM khơng hủy hợp đồng Điều có nghĩa NHTM giảm thiểu rủi ro từ biến động tỷ giá, doanh nghiệp thương mại đối mặt với rủi ro tăng thêm, làm cho khoảng cách bất bình đẳng kinh doanh tăng lên Do đó, việc mua USD kỳ hạn doanh nghiệp với NHTM, ngân hàng thương mại với NHNN cần hài hòa mức độ rủi ro, khuyến khích doanh nghiệp sẵn sàng mua USD kỳ hạn để phòng ngừa rủi ro tỷ giá tương lai 139 Hai mặt sách tỷ giá Theo đánh giá chuyên gia tài - ngân hàng, sách tỷ giá áp dụng có tác động hai mặt kinh tế, ngân hàng thương mại doanh nghiệp Chính sách tỷ giá khơng cịn mang tính cố định cứng ổn định khiên cưỡng trước Đặc biệt chưa thực chế độ tỷ giá thả tự do, mang tính thị trường đậm nét hơn, điều chỉnh lên/xuống ngày, với mức độ NHNN tính tốn, bảo đảm yếu tố linh hoạt, theo chế độ tỷ giá thả có quản lý xác định văn quản lý ngoại hối hành Cách thức điều hành tỷ giá cho phép tỷ giá phản ứng linh hoạt, kịp thời với diễn biến nước quốc tế; giảm bớt áp lực bán ngoại tệ can thiệp thị trường kỳ vọng đầu khác Đồng thời, tạo hiệu ứng tích cực tăng thu hút FDI vốn nước vào đầu tư, hỗ trợ tăng sức cạnh tranh cho hàng xuất Việt Nam Triệt tiêu áp lực gây sốc Chính sách nhận định triệt tiêu áp lực gây sốc tỷ giá bối cảnh thị trường tài - tiền tệ quốc tế ngày có xu hướng biến động nhanh phức tạp theo hướng giảm giá nhiều đồng tiền đối tác thương mại chủ chốt khu vực quốc tế Chính sách tỷ giá quản lý ngoại tệ khiến nhiều ngân hàng giảm chi phí trả lãi tiền gửi tăng hội mua vào lượng USD thị trường Mặt khác, ngân hàng thương mại cịn có thêm nhiều kỳ vọng kinh doanh ngoại hối dựa mặt cung - cầu giá thị trường linh hoạt, biến động mau lẹ Thị trường tài phái sinh, thị trường quyền chọn, hợp đồng mua - bán ngoại tệ tương lai giao dịch kỳ hạn tổ chức tín dụng với khách hàng thường xuyên phát triển, tăng hàng chục lần quy mơ Do đó, doanh nghiệp sử dụng nhiều công cụ phái sinh, giúp bảo hiểm tỷ giá tốt cho Chính sách tỷ giá đặt khơng u cầu việc tăng lực trách nhiệm nhiều cho công tác dự báo tỷ giá thị trường tiền tệ triển vọng Một số ngân hàng doanh nghiệp chịu rủi ro tỷ giá cao lực phân tích sách phản ứng thị trường chậm cải thiện, coi nhẹ sử dụng cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá Thậm chí, số ngân hàng chịu áp lực khó huy động USD mới, gia tăng áp lực rút tiền gửi USD khoản tiền gửi cũ đáo hạn hưởng lãi suất cũ 140 Thực tế giới nước cho thấy, chế tỷ giá tối ưu trường hợp, cho quốc gia; song sách tỷ giá linh hoạt phương thức phổ biến lựa chọn để giữ ổn định tỷ giá xu hướng vận động chung “có lên - có xuống” Tuy nhiên, linh hoạt khơng có nghĩa tùy tiện thay đổi theo ý chí chủ quan mục tiêu cục bộ, ngắn hạn đó, mà cần cân nhắc hài hòa mục tiêu lựa chọn phù hợp điều kiện kinh tế cụ thể, hướng tới lâu dài lợi ích chung Linh hoạt sách giữ ổn định tỷ giá khơng điều kiện ổn định giá trị Đồng Việt Nam, mà cịn có ý nghĩa kinh tế đặc biệt, gắn với yêu cầu giữ ổn định vĩ mô, hỗ trợ ổn định phát triển doanh nghiệp, củng cố niềm tin thị trường hài hòa lợi ích bối cảnh hội nhập Trên sở đó, nói, năm 2016, tỷ giá biến động không lớn mặt lãi suất trung dài hạn có khả giảm nhẹ Nguồn: Http://www.giavang.net/hai-mat-chinh-sach-ty-gia-moi/ Một số giải pháp nhằm tăng cường hiệu sách điều chỉnh tỷ giá thời gian tới Trên sở đánh giá phân tích sách điều hành tỷ giá vừa ban hành năm 2016, để tăng cường hiệu sách điều chỉnh tỷ giá thời gian tới cần ý số giải pháp sau: Thứ nhất, Chính phủ cần tăng cường cơng tác dự báo kiên định việc theo đuổi mục tiêu dài hạn lạm phát tăng trưởng Trong đó, cần theo dõi sát lộ trình tăng lãi suất Fed diễn biến đồng Nhân dân tệ Theo dự báo Fed công bố vào ngày 16/12/2015, sau tổ chức định lần nâng lãi suất, lãi suất vào cuối năm đạt mức 0.4% Lộ trình nâng lãi suất năm sau cho thấy năm Fed nâng lãi suất thêm 1% Lãi suất mục tiêu mức 3.3% vào năm 2018, lãi suất dự kiến dài hạn mức 3.5% Điều kiện tạo tảng quan trọng cho việc tạo dựng sách tỷ giá mới, đại tương lai, thay đổi sách kinh tế vĩ mơ cần dựa dự báo tốt để điều chỉnh kỳ vọng động thị trường, hướng đến việc đạt mục tiêu dài hạn, thay mục tiêu ngắn hạn chạy theo diễn biến khứ Thứ hai, cần tập trung giải pháp chống đầu ngoại tệ, gắn với giải pháp chống la hóa, vàng hóa kinh tế Từ năm 2016, với chế tỷ giá mới, kỳ vọng khơng cịn đầu cơ, làm giá với VND, nhiên, kinh nghiệm năm qua cho thấy, VND có thời gian giá có 141 liên quan đến đầu thị trường (diễn biến tỷ giá kịch trần số giai đoạn rõ ràng phản ánh kỳ vọng thị trường hành vi đầu thị trường, khơng loại trừ số ngân hàng lớn) Ngồi ra, thực tế chống la hóa, chống vàng hóa thời gian qua (chống găm giữ đầu ngoại tệ) góp phần ổn định VND Do vậy, NHNN nên tiếp tục kiên định với giải pháp chống la hóa giải pháp kinh tế (1) Thắt chặt trạng thái ngoại tệ nhằm ngăn chặn NHTM găm giữ ngoại tệ; NHNN chủ động khẳng định vai trị người tạo lập thị trường công cụ phịng tránh rủi ro hối đối (2) Hạn chế việc nhập vàng mức cần trọng vàng hàng thiết yếu nhập vàng dẫn đến giảm dự trữ ngoại hối, gây hiệu ứng giá VND tạo nên vịng xốy Về lý thuyết, đốn rằng, vàng hóa kinh tế làm tăng thêm danh mục tài sản lựa chọn đầu tư nắm giữ cho dân chúng, điều dẫn đến lấn át VND (3) Tiếp tục tạo sức hấp dẫn đồng VND cách đưa lãi suất huy động tiền gửi ngoại tệ xuống mức 0% hay kể áp dụng lãi suất âm Ngoài ra, hai yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất VND không giảm thời gian tới lãi suất TPCP nợ xấu Do nợ xấu chưa xử lý tận gốc nên NHTM phải trích lập dự phịng 20%/năm làm tăng mạnh chi phí hoạt động/tổng chi phí NHTM Vì vậy, dù NHNN muốn giảm lãi suất NHTM chịu Hiện tại, bối cảnh lạm phát năm 2015 chưa tới 1% lãi suất cho vay ngắn hạn phổ biến mức 6,5 - 7%/năm trung, dài hạn khoảng 10%, không người vay doanh nghiệp so sánh lãi suất cao với lạm phát thấp Việc đẩy lãi suất tăng tiếp tục tác động đến sức khỏe tài doanh nghiệp, vào ổn định kinh tế vĩ mơ nói chung nghĩa vụ ngân sách doanh nghiệp nói riêng Thứ ba, cần hạn chế tác động tỷ giá từ NSNN Theo nguyên tắc điều hành tỷ giá thực từ năm 2016, diễn biến tỷ giá tham chiếu cân đối kinh tế vĩ mô, tiền tệ điều hàm ý rằng, việc cân đối NSNN tác động đến tỷ giá hối đoái VND thị trường Trên góc độ lý thuyết, NSNN thâm hụt mức dẫn đến hiệu ứng lãi suất tăng VND lên giá; việc NSNN huy động từ nước để bù đắp thâm hụt ngân sách, cần ngoại tệ để trả nợ, làm VND giá (NSNN dùng VND để mua ngoại tệ để trả nợ đến hạn) Khi đó, chi phí nợ cơng tăng dự tính Hay nói cách khác, tình trạng cân ngoại tệ phần cân ngân sách cân gây hiệu ứng đến sách tiền tệ 142 Thứ tư, NHNN cần tiếp tục truyền thông, minh bạch hóa thơng tin cách thức xác định tính tốn mức tỷ giá trung tâm Trong đó, NHNN cần liên tục truyền thơng để thị trường hiểu tỷ giá Đồng Việt Nam/Đô la Mỹ (VND/USD) công bố ngày tỷ giá song phương (giữa Việt Nam Mỹ) giống trước mà tỷ giá hiệu lực đa phương, tính tới tỷ giá chéo tỷ trọng thương mại 08 quốc gia khác Để thuyết phục niềm tin thị trường tính minh bạch điều hành tỷ giá mình, NHNN có lẽ cần cân nhắc công bố công khai quyền số thương mại rổ 08 đồng tiền để tính số đồng Việt Nam (VND Index) Tuy nhiên, việc lộ trình cơng bố thơng tin cần nghiên cứu kỹ lưỡng công khai số VND Index, nhà đầu tư đoán xu hướng thị trường ngày để tiến hành đầu Như vậy, có đánh đổi việc cơng bố số VND Index để sách tiền tệ minh bạch với nguy phải đối mặt với rủi ro đầu tiền tệ Thứ năm, NHNN cần trọng phát triển sản phẩm tài phái sinh NHNN cần phát triển thị trường ngoại tệ mà NHTM doanh nghiệp sử dụng sản phẩm tài phái sinh đa dạng kỳ hạn, hoán đổi, tương lai, quyền chọn giao dịch thương mại Điều giúp NHTM doanh nghiệp chủ động tính tốn thực thi chiến lược kinh doanh phù hợp với tỷ giá, hình thành văn hóa, kỹ phương thức kinh doanh phù hợp với thông lệ, chuẩn mực thị trường quốc tế Tuy nhiên, doanh nghiệp Việt Nam chưa quen với công cụ thị trường phái sinh cần trình tương tác NHTM, định chế tài doanh nghiệp Đây lý cần phải có bước linh hoạt với học hỏi thị trường hội nhập Việt Nam Bên cạnh đó, NHNN cần ban hành thông tư hướng dẫn NHTM cơng cụ phái sinh tỷ giá, có cơng cụ mua - bán USD kỳ hạn nhằm đảm bảo tính lợi ích cân rủi ro NHTM doanh nghiệp, từ thúc đẩy doanh nghiệp mạnh dạn giao dịch hợp đồng tài phái sinh Thứ sáu, cần tăng cường lực cạnh tranh hàng hóa xuất Việt Nam giải pháp tăng suất Thời gian qua, thị trường thường kỳ vọng vào việc hạ giá VND (phá giá) để kích thích xuất Tuy nhiên, rõ ràng cách thức dường không phù hợp cho thương mại Việt Nam cấu hàng xuất chủ yếu hàng sơ chế, tài nguyên thô hàng nông, thủy sản Do đó, thay chủ trương phá giá nội tệ, Việt Nam nên 143 có giải pháp tăng cường lực cạnh tranh Việt Nam giải pháp tổng thể (như tăng giá trị gia tăng, hạn chế xuất hàng thô, sơ chế; thay đổi cấu hàng xuất theo hướng gia tăng sản phẩm có hàm lượng khoa học cơng nghệ cao, sản phẩm tinh chế, hạn chế xuất sản phẩm nguyên liệu thô, sản phẩm sơ chế dựa nhiều vào hay kỳ vọng vào việc phá giá VND để khuyến khích xuất thời gian vừa qua) Điều góp phần tăng trưởng xuất bền vững thực chất tránh tâm lý ỷ lại, đòi hỏi phá giá VND Trong điều kiện đó, doanh nghiệp nước phải tăng cường khả thích ứng trang bị lực quản lý rủi ro tỷ giá, đặc biệt phải chuẩn bị đội ngũ nhân có lực nghiên cứu, dự báo, đánh giá, tự xây dựng phương án tỷ giá, chủ động phương án cung ứng sản phẩm dịch vụ cho khách hàng Kết luận Chính sách điều hành tỷ giá NHNN Việt Nam năm 2016 điều chỉnh theo hướng phù hợp với tình hình bối cảnh phát triển quốc gia Nếu giai đoạn phát triển năm trước đó, mục tiêu sách tỷ giá ổn định biên độ mục tiêu định sẵn giai đoạn phát triển này, sách tỷ giá hướng tới linh hoạt hơn, đảm bảo tốt khả phản ứng với biến động khó lường kinh tế nước khu vực Bên cạnh nhiều kết thực tế tích cực giảm tình trạng la hóa kinh tế, phát triển thị trường phái sinh, hạn chế cú sốc lớn thị trường… cịn nhiều ý kiến cho sách điều hành tỷ giá chưa thực hiệu thiếu minh bạch thông tin từ phía NHNN Việt Nam việc tính tốn tham số tham chiếu tỷ giá trung tâm Do đó, thời gian tới, NHNN Việt Nam cần tiến hành giải pháp cụ thể nhằm khắc phục hạn chế sách điều hành tỷ giá sở tiếp tục phát huy thành tựu kinh tế đạt giai đoạn phát triển kinh tế 2011 - 2015 Tài liệu tham khảo Học viện Ngân hàng (2015), “Diễn biến tỷ giá thị trường ngoại tệ Việt Nam tác động sách Ngân hàng Nhà nước”, Báo cáo nghiên cứu 15/01/2016 Nghị định số 95/2011/NĐ-CP 20/10/2011 Chính phủ nhằm sửa đổi Nghị định số 202/2004/NĐ-CP xử phạt vi phạm hành lĩnh vực tiền tệ hoạt động ngân hàng 144 Nghị số 02/2011/NQ-CP ngày 09/02/2011 Chính phủ giải pháp chủ yếu đạo, điều hành thực kế hoạch phát triển kinh tế xã hội năm 2011 Quyết định số 1636/2015/QĐ-NHNN ngày 18/8/2015 Ngân hàng Nhà nước quy định tỷ giá giao Đồng Việt Nam với ngoại tệ tổ chức tín dụng phép Quyết định số 230/QĐ-NHNN ngày 11/02/2011 Ngân hàng Nhà nước quy định liên quan đến giao dịch ngoại tệ tổ chức tín dụng phép giao dịch hối đối Quyết định số 2730/2015/QĐ-NHNN ngày 31/12/2015 Ngân hàng Nhà nước công bố tỷ giá trung tâm Đồng Việt Nam với Đơ la Mỹ, tỷ giá tính chéo Đồng Việt Nam với số ngoại tệ khác Thông tư số 03/2012/TT-NHNN ngày 08/3/2012 Ngân hàng Nhà nước quy định cho vay ngoại tệ tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước ngồi khách hàng vay người cư trú Thông tư số 07/2011/TT-NHNN ngày 24/3/2011 Ngân hàng Nhà nước quy định cho vay ngoại tệ tổ chức tín dụng khách hàng vay người cư trú Thông tư số 20/2011/TT-NHNN ngày 29/8/2011 Ngân hàng Nhà nước quy định việc mua, bán ngoại tệ tiền mặt cá nhân với tổ chức tín dụng phép 10 Http://cafef.vn/tai-chinh-ngan-hang/co-so-mo-ho-khien-cach-tinh-ty-gia-moirat-kho-minh-bach-20160106101308317.chn 11 Http://cafef.vn/tai-chinh-ngan-hang/nhung-ket-qua-noi-bat-ve-dieu-hanh-tigia-giai-doan-2011-2015-20151119085906418.chn 12 Http://eba.htu.edu.vn/nghien-cuu/mot-so-danh-gia-ve-chinh-sach-chong-lamphat-cua-viet-nam-giai-doan-2011-2015.html 13 Http://ndh.vn/cach-thuc-dieu-hanh-ty-gia-2016-nhung-dieu-can-biet20160104034927255p4c149.news 14 Http://www.doanhnhansaigon.vn/thoi-su-trong-nuoc/chinh-sach-ty-gia-moitac-dong-den-doanh-nghiep-nhu-the-nao/1094380/ 15 Http://www.giavang.net/hai-mat-chinh-sach-ty-gia-moi/ 145 ... tỷ giá thời gian tới Trên sở đánh giá phân tích sách điều hành tỷ giá vừa ban hành năm 2016, để tăng cường hiệu sách điều chỉnh tỷ giá thời gian tới cần ý số giải pháp sau: Thứ nhất, Chính phủ... lý kỳ vọng tỷ giá tăng tiếp đẩy giá USD lên kịch trần biên độ cho phép 131 Bối cảnh thực tiễn điều chỉnh sách tỷ giá 2.1 Bối cảnh điều chỉnh sách tỷ giá Khác với sách điều hành tỷ giá giai đoạn... tiễn điều chỉnh sách tỷ giá Thứ nhất, sách tỷ giá NHNN điều chỉnh liên tục theo ngày, có khả phản ứng với diễn biến nước quốc tế nên phản ánh xác kịp thời biến động thị trường Nếu trước đây, tỷ giá