LI MU
3.1.Xây d ng các ch đc tính c phi u
Nh ng c phi u có đ c tính khác nhau s đem l i r i ro và t su t sinh l i khác nhau. Nhi u nhà đ u t , nh t là các nhà đ u t t ch c th ng có m c tiêu đ u t g n li n v i nh ng nhóm ch ng khoán nh t đ nh. Nh phân tích th c nghi m trong mô hình 3 nhân t c a Fama và French và mô hình 3 nhân t đ xu t cho th tr ng Vi t Nam chúng ta th y nhóm c phi u có BE/ME cao mang l i t su t sinh l i và r i ro t ng ng cao h n nhóm c phi u có BE/ME th p. Tuy nhiên đây m i ch là m t s trong nhi u đ c tr ng c a các nhóm c phi u trên th tr ng. Vì v y các công ty t vn đ u t c n xây d ng nhi u ch s đ c tính đ cung c p cho th tr ng nh là nh ng th c đo thành qu đ các nhà đ u t , nhà qu n lý danh m c tham chi u.
Vi c xây d ng các ch s ph n ánh đ c tr ng c a các nhóm c phi u trên th tr ng qu c t th ng do nh ng t ch c cung c p d ch v đ u t th c hi n. Xây d ng đa d ng các ch s này s mang l i hai l i ích: l i ích th nh t là giúp các nhà đ u t ng d ng mô hình đ nh giá d dàng h n. Ch ng h n đ đánh giá tác đ ng c a nhân t quy mô, c n ph i phân các c phi u thành hai nhóm quy mô nh và quy mô l n,
sau đó hình thành danh m c nhân t quy mô. Thay vào đó, v i ch s đ c tính c phi u đ c các t ch c t v n đ u t cung c p s n, vi c tính toán t su t sinh l i c a các nhân t này không còn là v n đ trong đ u t ng d ng. L i ích th hai là các ch s đ c tính có th đ c s d ng làm đi m chu n (benchmark) đ đánh giá thành qu c a nhà đ u t hay c a m t qu đ u t n m gi t p h p các c phi u có đ c tính t ng t .
th tr ng Vi t Nam do ph n l n là các nhà đ u t cá nhân, m c tiêu đ u t c a h ch a đ c rõ ràng và ch y u là đ u t theo đám đông nên vi c đánh giá thành qu ch a ph i là v n đ đ c quan tâm nhi u. Nh ng đ i v i các nhà đ u t t ch c vi c tìm đ c m t th c đo t ng ng v i m c tiêu đ u t đã đ c xây d ng đ đánh giá thành qu c a m t nhà qu n lý là h t s c c n thi t.
d dàng ng d ng các mô hình đ nh giá và có nhi u l a ch n trong vi c đánh giá thành qu c a các nhà đ u t t ch c nói riêng và c a các nhà đ u t trên th tr ng nói chung, tác gi cho r ng các t ch c cung c p d ch v đ u t c n s m xây d ng nhi u ch s đ c tính c phi u đ cung c p ra th tr ng nh :
- Ch s c phi u v n hóa l n - Ch s c phi u v n hóa nh - Ch s c phi u t ng tr ng - Ch s c phi u giá tr - Ch s c phi u có s h u nhà n c cao - Ch s c phi u có s h u nhà n c th p… - Xây d ng các ch s ngành.
3 v n đ c n l u ý đ i v i công ty cung c p ch s khi ti n hành xây d ng ch s :
• L a ch n ch ng khoán: xác đ nh tiêu chí mà theo đó các ch ng khoán đ c l a ch n (v n hóa l n/nh , t ng tr ng/giá tr , tiêu chí phân ngành…). Các nhà cung cp ch s hàng đ u th gi i hi n nay c ng có nh ng tiêu chí khác nhau. Ch ng h n nh đ i v i vi c xác đ nh ch s t ng tr ng và ch s giá tr : S&P s d ng t s giá th tr ng/giá s sách, đ xác đ nh m t c phi u là c phi u t ng tr ng hay c phi u giá tr b ng cách, đ u tiên x p h ng các công ty trong S&P theo
t s giá th tr ng/giá s sách, sau đó chia các c phi u sao cho 50% v n hóa th tr ng đ c phân b cho ch s t ng tr ng và 50% phân b cho ch s giá tr ; Russell thì s d ng k t h p c ch s giá th tr ng/giá s sách và d báo t ng tr ng thu nh p trung bình dài h n đ đ a ra m t đi m s k t h p. i m s này đ c Russell s d ng đ xác đ nh m t c phi u là c phi u t ng tr ng hay c phi u giá tr ; MSCI s d ng nhi u bi n s h n nh các t s giá tr s sách trên giá th tr ng, t s thu nh p c a 12 tháng t i trên giá th tr ng, t s c t c và các ch s t ng tr ng g m t l t ng tr ng c a EPS dài h n, t l t ng tr ng c a EPS ng n h n d ki n trong t ng lai, t l t ng tr ng n i t i. i v i các ch s ngành, c n xác đ nh rõ tiêu chí phân ngành, m c đ chi ti t c a ngành đ l a ch n đúng các c phi u cho các ngành khác nhau.
Nhà cung c p ch s c n minh b ch tiêu chí l a ch n c phi u c a ch s đ nh ng nhà đ u t s d ng ch s đó có th phân tích nguyên nhân d n đ n nh ng khác bi t (n u có) gi a thành qu ch s và c a danh m c đ u t c a h đ xác đ nh ch s đó có ph i là danh m c chu n t t nh t cho danh m c c a nhà đ u t hay không.
• Xác đ nh t tr ng các ch ng khoán: có các cách xác đnh t tr ng khi tính toán m t ch s nh t tr ng theo theo v n hóa th tr ng, t tr ng theo giá hay t tr ng theo giá tr c a các c ph n t do giao d ch. Nên u tiên xây d ng các ch s theo t tr ng giá tr c ph n t do giao d ch.
• Ch s c n đ c đi u ch nh đ ph n ánh nh ng s ki n nh h ng đ n các c ph n đang l u hành nh phát hành thêm c ph n m i, mua l i c ph n, chia c t c b ng c phi u và phát hành các ch ng ch đ c quy n.