câc công trình đê có sẵn, với bộ mây quản lý đê hình thănh từ trước khi đầu tư.
- Ý nghĩa:
+ Đầu tư chiều sđu đòi hỏi ít vốn, thời gian thu hồi vốn nhanh, công nhđn quen tay nghề, bộ mây quản lý quen nghiệp vụ.
+ Đầu tư chiều sđu lă hình thức đầu tư ưu tiín đối với câc nước đang phât triển, trong điều kiện còn thiếu vốn, công nghệ vă quản lý.
+ Đầu tư chiều sđu cần được xem xĩt trước khi có quyết định đầu tư mới.
8.2.4. Chu trình dự ân (Project Cycle).
a. Định nghĩa
Chu trình dự ân lă câc thời kỳ vă câc giai đoạn mă dự ân cần trải qua, bắt đầu từ thời điểm có ý định đầu tư cho đến thời điểm kết thúc dự ân.
b. Câc thời kỳ trong chu trình dự ân
Chu trình dự ân gồm có 3 thời kỳ:
- Thời kỳ 1: chuẩn bị dự ân.
- Thời kỳ 2: thực hiện dự ân. - Thời kỳ 3: kết thúc dự ân.
c. Câc giai đoạn trong chu trình dự ân
* Câc giai đoạn trong thời kỳ chuẩn bị dự ân
- Giai đoạn 1: nghiín cứu cơ hội đầu tư
- Giai đoạn 2: nghiín cứu tiền khả thi (Pre - Feasibility)
- Giai đoạn 3: nghiín cứu khả thi (Feasibility) - Thẩm định quyết định đầu tư.
Thẩm định dự ân đầu tư lă hoạt động chuẩn bị dự ân, được thực hiện bằng kỹ thuật phđn tích dự ân đê được thiết lập, để ra quyết định đầu tư, thỏa mên câc yíu cầu thẩm định của nhă nước.
* Câc giai đoạn trong thời kỳ thực hiện dự ân
- Giai đoạn 5: vòng đời dự ân (Project Life)
Định nghĩa: Vòng đời dự ân lă thời gian hoạt động kinh doanh sau khi dự ân
được xđy dựng xong vă đi văo hoạt động bình thường.
Đo lường: Thời gian hoạt động kinh doanh tính bằng năm.
* Câc giai đoạn trong thời kỳ kết thúc dự ân
- Giai đoạn 6: đânh giâ dự ân sau hoạt động - Giai đoạn 7: thanh lý
8.3. PHƯƠNG PHÂP PHĐN TÍCH TĂI CHÍNH DỰ ÂN ĐẦU TƯ.
8.3.1. Phđn tích hiệu quả tăi chính theo phương phâp không chiết khấu
a. Chỉ tiíu thời gian hoăn vốn không chiết khấu PP (Payback Period)
* Định nghĩa: Thời gian hoăn vốn không chiết khấu của dự ân lă thời gian cần thiết
để thu hồi lại số vốn đầu tư đê bỏ ra bằng câc khoản tích lũy hoăn vốn hăng năm.
* Công thức: ( ) ∑ = + = n i t t D NP I 1 Trong đó:
I: tổng số vốn đầu tư cho dự ân NPt: lợi nhuận sau thuế của dự ân Dt: giâ trị khấu hao hăng năm của dự ân
t = 1, 2, 3…n: số thứ tự hăng năm thực hiện dự ân
* Điều kiện thỏa mên:
PP≤[ ]PP
Trong đó:
PP: thời gian hoăn vốn không chiết khấu tính toân
[PP]: thời gian hoăn vốn không chiết khấu cho phĩp (do Ngđn hăng Nhă nước Việt Nam quy định)
[PP], năm Theo ngănh kinh tế - kỹ thuật
≤5 Hoạt động thương mại, dịch vụ, đầu tư chiều sđu, tiểu thủ công nghiệp, cđy công nghiệp ngắn ngăy ≤7 Công trình công nghiệp nhẹ
≤10 Công trình công nghiệp nặng, cđy công nghiệp dăi ngăy
* Kết luận thẩm định:
- Trường hợp PP ≤ [PP]: dự ân có thời gian thu hồi vốn căng ngắn thì hiệu quả hoạt động của dự ân căng cao, dự ân căng hấp dẫn.
- Trường hợp PP > [PP]: dự ân không đảm bảo thời gian hoăn vốn, cần được sửa đổi, bổ sung.
* Ý nghĩa của chỉ tiíu thời gian hoăn vốn:
- Trong điều kiện một nước đang phât triển còn thiếu vốn, chỉ tiíu thời gian hoăn vốn được xâc định lă quan trọng hăng đầu, nhất thiết phải xem xĩt, đânh giâ trong thẩm định dự ân.
- Một dự ân đầu tư, trước hết cần thu hồi đủ số vốn đê bỏ ra để sử dụng cho mục đích sinh lời vă mục tiíu phât triển khâc.
* Phđn tích điểm hòa vốn
- Điểm hòa vốn lý thuyết:
ĐHV VC S FC − = FC: tổng chi phí cố định S: tổng doanh thu
VC: tổng chi phí biến đổi
- Điểm hòa vốn tiền tệ (điểm hòa vốn hiện kim)
ĐHVTT VC S KH FC − − = - Điểm hòa vốn trả nợ ĐHVTT VC S TLT NG KH FC − + + − = KH: khấu hao NG: Nợ gốc TLT: Thuế lợi tức
- Điểm hòa vốn với nhiều giâ bân: Để dự trữ khả năng cạnh tranh về giâ bân xí nghiệp phải định ra nhiều giâ bân cho một mặt hang để tính doanh thu cho từng loại giâ riíng biệt.
b. Chỉ số vòng quay vốn lưu động WCTt (Working Capital Turnover)
* Định nghĩa: Số vòng quay vốn lưu động lă tỷ số giữa tổng doanh thu (trước thuế
giâ trị gia tăng hoặc thuế tiíu thụ đặc biệt) vă vốn lưu động hăng năm của dự ân.
* Công thức: t t t WC S WCT =
WCTt: số vòng quay vốn lưu động tính toân hăng năm St: tổng doanh thu hăng năm
WCt: Vốn lưu động hăng năm
* Điều kiện thỏa mên:
WCTt ≥[WCTt] Trong đó:
[WCTt]: số vòng quay vốn lưu động cho phĩp Phụ thuộc: - Ngănh nghề kinh doanh
- Địa phương, vùng lênh thổ
* Kết luận thẩm định:
- Trường hợp WCTt ≥ [WCTt]: dự ân có số vòng quay căng lớn thì hiệu quả hoạt động của dự ân căng cao, dự ân căng hấp dẫn.
- Trường hợp WCTt< [WCTt]: dự ân không đạt hiệu quả hoạt động quy định, cần sửa đổi, bổ sung.
Chú thích:
- Kết luận thẩm định căn cứ văo kết quả tính toân ở năm đại diện, khi dự ân đạt 100% công suất tiết kế, trong thời gian ổn định, dăi. Có thể lấy bình quđn của câc năm thuộc vòng đời dự ân.
* Ý nghĩa
- Chỉ tiíu vòng quay vốn lưu động cho biết một đồng vốn lưu động bỏ ra thu được mấy đồng tổng
- Lă chỉ tiíu biểu hiện hiệu quả sử dụng vốn lưu động cũng như hiệu quả hoạt động của dự ân.
c. Chỉ tiíu tỷ suất sinh lời của doanh thu – PMt (Profit Margin on Sales)
* Định nghĩa: Tỷ suất sinh lời của doanh thu lă tỷ số giữa lợi nhuận sau thuế (thu
nhập doanh nghiệp) vă tổng doanh thu hăng năm của dự ân.
* Công thức: % 100 × = t t t S NP PM Trong đó:
PMt: tỷ suất sinh lời của doanh thu hăng năm, %
NPt: lợi nhuận sau thuế (thu nhập doanh nghiệp) hăng năm. St: tổng doanh thu hăng năm của dự ân.
* Điều kiện thỏa mên:
PMt ≥ [PMt] Trong đó:
[PMt]: tỷ suất sinh lời của doanh thu cho phĩp Phụ thuộc: - Ngănh nghề kinh doanh
- Địa phương, vùng lênh thổ
* Kết luận thẩm định:
- Trường hợp PMt ≥ [PMt]: dự ân có tỷ suất sinh lời của doanh thu căng lớn thì hiệu quả tăi chính của dự ân căng cao, dự ân căng hấp dẫn.
- Trường hợp PMt < [PMt]: dự ân không đạt hiệu quả tăi chính, cần sửa đổi, bổ sung
* Ý nghĩa:
- Chỉ tiíu tỷ suất sinh lời của doanh thu cho biết một đồng doanh thu có được mấy đồng lợi nhuận sau thuế.
- Lă chỉ tiíu biểu hiện khả năng sinh lời của doanh thu cũng như của dự ân.
d. Chỉ tiíu tỷ suất sinh lời của vốn đầu tư – ROIt (Return On Investment)
* Định nghĩa: Tỷ suất sinh lời của vốn đầu tư lă tỷ số giữa lợi nhuận sau thuế (thu
nhập doanh nghiệp) hăng năm vă tổng số vốn đầu tư để thực hiện dự ân.
* Công thức: % 100 × = I NP ROI t t Trong đó:
ROIt: tỷ suất sinh lời của vốn đầu tư hăng năm, %
NPt: lợi nhuận sau thuế (thu nhập doanh nghiệp) hăng năm I: tổng số vốn đầu tư để thực hiện dự ân
* Điều kiện thỏa mên:
ROIt ≥[ROIt]
Trong đó:
[ROIt]: tỷ suất sinh lời của vốn đầu tư cho phĩp Phụ thuộc: - Ngănh nghề kinh doanh
- Địa phương, vùng lênh thổ
* Kết luận thẩm định:
- Trường hợp ROIt ≥ [ROIt]: dự ân có tỷ suất sinh lời của doanh thu căng lớn thì hiệu quả tăi chính của dự ân căng cao, dự ân căng hấp dẫn.
- Trường hợp ROIt< [ROIt]: dự ân không đạt hiệu quả tăi chính, cần sửa đổi, bổ sung
* Ý nghĩa:
- Chỉ tiíu tỷ suất sinh lời của vốn đầu tư cho biết một đồng vốn đầu tư cho dự ân có được mấy đồng lợi nhuận sau thuế (thu nhập doanh nghiệp).
- Lă chỉ tiíu biểu hiện khả năng sinh lời của vốn đầu tư cũng như của dự ân.
8.3.2. Đânh giâ hiệu quả tăi chính theo phương phâp chiết khấu
Lí do âp dụng phương phâp chiết khấu:
- Vì đồng tiền có chi phí cơ hội
- Dự ân đầu tư thường có thời gian thực hiện trong nhiều năm, câc lợi ích vă chi phí phât sinh từ hiện tại đến tương lai hình thănh câc dòng tiền tệ CF.
- Trín thị trường vốn của nền kinh tế thị trường câc cơ hội sinh lời rất đa dạng. Do đó có nhiều chi phí cơ hội của đồng tiền rất khâc nhau như: lêi suất vay dăi hạn, trung hạn vă ngắn hạn, lêi suất tín phiếu, kỳ phiếu, trâi phiếu, lợi tức cổ phần...
- Việc phđn tích dự ân theo phương phâp chiết khấu lă quâ trình phđn tích “động”, được thực hiện bằng việc chuyển đổi câc giâ trị của lợi ích vă chi phí tăi chính phât sinh tại câc thời điểm trong tương lai về hiện tại tạo ra Hiện giâ dòng tiền tệ.
a. Chỉ tiíu thời gian hoăn vốn có chiết khấu (DPP- Discounting Payback Period).
* Định nghĩa: Thời gian hoăn vốn có chiết khấu của dự ân lă thời gian cần thiết để
thu hồi hiện giâ vốn đầu tư đê bỏ ra bằng hiện giâ tích luỹ hoăn vốn hằng năm.
* Công thức:
P(It) = P(NPt + Dt)
* Điều kiện thoả mên:
DPP ≤ [DPP]
b. Chỉ tiíu hiện giâ thuần NPV (Net Present Value)
* Định nghĩa: Hiện giâ thu nhập thuần hay hiện giâ thuần của dự ân lă hiệu số giữa
hiện giâ thu nhập vă hiện giâ chi phí trong toăn bộ thời gian thực hiện dự ân.
* Công thức:
NPV = P(Bt) – P(Ct).
* Điều kiện thoả mên: NPV > 0.
c. Chỉ tiíu suất lợi nhuận nội tại (Tỷ suất thu hồi vốn nội bộ)
IRR – Internal Rate of Return
* Định nghĩa: Suất lợi nhuận nội tại lă suất chiết khấu sao cho hiện giâ thu nhập
bằng hiện giâ chi phí của dự ân, hay nói câch khâc đó lă suất chiết khấu lăm cho NPV = 0.
* Xâc định IRR:
- Giải phương trình tìm i:
NPV = P(Bt) – P(Ct) = 0 ⇒i = IRR
- S ử dụng phương phâp gần đúng (nội suy)
* Điều kiện thoê mên
IRR ≥ [IRR] hoặc lă IRR ≥ MARR. hoặc IRR ≥ i.
Chương 6
CÂC MÔ HÌNH TỒN KHO THEO NHU CẦU ĐỘC LẬP