K t l un ch ng 2
3.3.Bài cv cch truy nd n chính sách ti nt
Không nên luôn k t h p chính sách ti n t n i l ng (hay th t ch t) v i s gi m (ho c t ng) c a lãi su t danh ngh a ng n h n: B i vì ngân hàng nhà n c s d ng
lãi su t danh ngh a ng n h n, mà đi n hình là lãi su t liên ngân hàng, nh m t công c chính đ đi u hành chính sách ti n t , s r t nguy hi m n u ngân hàng nhà n c và ng i dân t p trung quá nhi u vào lãi su t danh ngh a ng n h n nh m t ch th v quan đi m c a chính sách ti n t . Qu th c, c ng khá là bình th ng khi th y nh ng l i kh ng đnh k t h p chính sách ti n t th t ch t v i s t ng lên c a lãi su t liên ngân hàng còn chính sách ti n t n i l ng v i s gi m lãi su t. Cách nhìn nh n này hàm ch a nhi u v n đ không n vì nh ng thay đ i c a lãi su t danh ngh a không luôn luôn đi cùng v i thay đ i c a lãi su t th c và do đó, nh chúng ta th y r ng lãi su t th c m i là m t kênh truy n d n c a chính sách ti n t ch không ph i lãi su t danh ngh a. Nh trong nh ng n m cu i c a th p niên 70 M , lãi su t danh ngh a ng n h n r t cao nh ng lãi su t th c l i r t th p, th m chí là âm. T ng t , trong giai đo n kh ng ho ng c a cu c đ i suy thoái M , lãi su t ng n h n gi m xu ng g n b ng 0, do đó, nó không ph i là d u hi u c a chính sách ti n t n i l ng n u n n kinh t đang trong giai đo n gi m phát, đi u này c ng đúng trong giai đo n suy gi m kinh t c a cu c đ i suy thoái.
Các giá tài s n khác ngoài các công c n ng n h n ph n ánh thông tin quan tr ng v quan đi m c a chính sách ti n t b i đó là các kênh truy n d n quan tr ng
c a chính sách ti n t : Nh đã th y trong bài nghiên c u này, các nghiên c u trong l nh v c kinh t ti n t đã m t nhi u th i gian m i công nh n r ng bên c nh lãi su t thì giá các tài s n khác c ng có nh ng nh h ng quan tr ng đ n t ng c u. M c dù có nh ng b t đ ng quan đi m m nh m gi a các nhà kinh t h c v kênh nào là kênh quan tr ng nh t c a truy n d n chính sách ti n t , nh ng h l i đ ng ý r ng giá các tài s n khác có vai trò quan tr ng trong nh h ng c a chính sách ti n t đ n
n n kinh t . Quan đi m r ng giá các tài s n khác ngoài lãi su t ng n h n c ng quan tr ng có nh ng hàm ý quan tr ng cho chính sách ti n t . Khi ta đánh giá quan đi m c a chính sách, c n ph i nhìn vào giá các tài s n khác ngoài lãi su t ng n h n. Ví d , n u lãi su t ng n h n th p ho c th m chí b ng 0 và giá ch ng khoán th p, giá nhà đ t th p và giá tr c a đ ng n i t cao, thì rõ ràng chính sách ti n t là th t ch t
Tránh nh ng dao đ ng không d tính trong m c giá là m c tiêu quan tr ng c a chính sách ti n t , cung c p y u t c b n cho n đ nh giá nh là m c tiêu chính
trong dài h n c a chính sách ti n t : Trong nh ng n m g n đây, ngân hàng nhà n c t p trung vào n đ nh giá nh là m c tiêu chính trong dài h n c a chính sách ti n t . Nhi u l p lu n đã đ c th a nh n cho m c tiêu này, bao g m nh ng tác đ ng không mong mu n c a các y u t không ch c ch n lên m c giá trong t ng lai đ n các quy t đ nh kinh doanh và n ng su t, s không chính xác liên quan t i s nh h ng l n nhau c a các h p đ ng danh ngh a và h th ng thu v i l m phát, và nh ng xung đ t xã h i t ng lên b t ngu n t l m phát. Không ch nh ng cu c kh o sát d lu n cho th y công chúng r t b t mãn v i tình tr ng l m phát mà ngay c nh ng b ng ch ng đang đ c hình thành c ng ch ra r ng l m phát d n đ n s phát tri n kinh t th p. Cu c th o lu n v c c u truy n d n ti n t đã cung c p thêm m t lý do cho t m quan tr ng c a vi c n đ nh giá c . Nh chúng ta đã bi t, nh ng thay đ i không đoán tr c đ c c a giá c gây nên nh ng dao đ ng không d tính đ c trong s n l ng, đó là h u qu không mong đ i. i u đ c bi t quan tr ng trong quan đi m này là gi m phát có th là nhân t quan tr ng d n đ n kh ng ho ng tài chính kéo dài, nh đã x y ra trong su t đ i suy thoái kinh t . Th u hi u c c u truy n d n ti n t cho th y nên theo đu i m c tiêu n đ nh giá c b i nó làm gi m s b t n trong m c giá t ng lai. Do đó, m c đích n đ nh giá ngh a là đ m b o không đ cho gi m phát ho c l m phát quá cao.
K T LU N CH NG 3
Chính sách ti n t là chính sách v mô vô cùng quan tr ng đ i v i m i qu c gia, tác đ ng c a chính sách ti n t có th đ c truy n d n t i n n kinh t thông qua nhi u kênh nh lãi su t, t giá h i đoái, tín d ng, kênh tài s n khác…. Trên c s đánh giá th c tr ng c ch truy n d n chính sách ti n t t đó đ xu t m t h th ng các gi i pháp mang tính đ ng b đ c ch truy n d n chính sách ti n t đ c hoàn thi n. N c ta đang trong quá trình chuy n đ i sang n n kinh t th tr ng thì vi c áp d ng các công c c a chính sách ti n t nh m hoàn thi n c ch truy n d n chính sách ti n t c n đ c thay đ i đ phù h p v i giai đo n m i. Trong th i gian đ u vi c áp d ng các công c chính sách sách ti n t đi u ti t tr c ti p có vai trò đ c bi t quan tr ng trong vi c ki m ch l m phát và t ng tr ng kinh t . Tuy nhiên, trong th i gian t i khi vi c h i nh p kinh t qu c t cao, ti m l c kinh t m nh thì h th ng các công c đi u hành chính sách ti n t gián ti p c n đ c áp d ng r ng rãi đ theo k p th tr ng. Vi c nghiên c u c ch truy n d n chính sách ti n t đ xác đnh rõ nguyên nhân, th i đi m, m c đ truy n d n đ t đó đ ra chính sách đi u hành ti n t phù h p.
K T LU N
Trong quá trình h i nh p kinh t qu c t Vi t Nam đã gia nh p vào T ch c th ng m i th gi i (WTO), tham gia nhi u hi p c kinh t , các đ nh ch tài chính l n. Bên c nh nh ng thu n l i, nó c ng đ t ra nhi u khó kh n thách th c đ i v i n n kinh t đ t n c nói chung và ngành tài chính ngân hàng nói riêng. N u chúng ta bi t t n d ng nh ng thu n l i và h n ch nh ng khó kh n do h i nh p đem l i s giúp đ t n c phát tri n m t cách b n v ng và n đnh. Hòa cùng xu th h i nh p c a đ t n c, vi c xây d ng, hi u và hoàn thi n c ch truy n d n chính sách ti n t là vi c làm h t s c c n thi t và c p bách hi n nay. Do đó, m t nghiên c u th c nghi m v c ch truy n d n ti n t là k p th i và h u ích, ti t l nhi u chính sách quan tr ng tác đ ng đ i v i Vi t Nam, nh chính sách ti n t có nên nh m đ n m c tiêu s n l ng ho c l m phát m c tiêu, và có nên c đnh hay th n i t giá.
tài này đ c vi t theo quan đi m và góc nhìn cá nhân c a tác gi , cùng v i s h n ch v ki n th c và th i gian nghiên c u, đ tài này không th tránh kh i nh ng khi m khuy t và sai sót, tác gi mong nh n đ c s thông c m và nh ng ch d n, đóng góp c a Quý Th y Cô, đ ng nghi p, các nhà nghiên c u, đ c gi quan tâm…đ tác gi có đ c nh ng thông tin, kinh nghi m h u ích làm c s cho vi c nghiên c u t t h n nh ng đ tài khác v sau.
TÀI LI U THAM KH O
TI NG VI T
1. Bùi Duy Phú, M i quan h nhân qu gi a cung ti n và t ng tr ng kinh t c a Vi t Nam trong th i k đ i m i, H c vi n Ngân hàng.
2. Hà Th Sáu, Gi i pháp phát tri n th tr ng ti n t Vi t Nam, H c vi n ngân hàng.
3. Hoàng Công Gia Khánh, biên so n tài li u môn “Ti n t , ngân hàng”
4. Lê V n Hinh, Vì sao lãi su t ngân hàng Vi t Nam cao nh t th gi i?. (2010) Theo di n đàn doanh nghi p.
5. Ngân hàng Th Gi i so n th o cho H i ngh T v n các nhà tài tr cho Vi t Nam, i m l i c p nh t tình hình phát tri n Kinh t Vi t Nam, t n m 2000 đ n 2011
6. Ngh quy t s 11/NQ-CP, ngày 24 tháng 2 n m 2011, V nh ng gi i pháp ch y u t p trung ki m ch l m phát, n đ nh kinh t v mô, b o đ m an sinh xã h i.
7. Nguy n ình Th (2010), Bi n đ ng cán cân thanh toán và v n đ nh p kh u l m phát Vi t Nam.
8. Nguy n Hoài, Th y gì qua vi c Ngân hàng Nhà n c mua 7 t USD. (2007). Th i báo kinh t Sài Gòn.
9. Nguy n H u Ngh a, M t s v n đ ti n t và kinh t v mô n m 2010 – 2011. 10.Nguy n Huy n Di u, n đ nh t giá trong m i quan h v i n đnh l m phát
Vi t Nam.
11.Nguy n Phi Lân (2010), C ch truy n d n ti n t d i góc đ phân tích đ nh l ng, T p chí Ngân hàng s 18/2010
12.Nguy n Quách Minh H ng, S d ng công c chính sách ti n t đ ki m soát l m phát c a Ngân hàng Nhà N c Vi t Nam, Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam
13.Nguy n Th Mùi, T giá h i đoái Vi t Nam hi n nay - nh ng v n đ đ t ra. Tr ng đào t o phát tri n ngu n nhân l c Vietinbank.
14.Nguy n Tr ng Hoài, Phùng Thanh Bình, Nguy n Khánh Duy (2009), D báo và phân tích d li u trong kinh t và tài chính, Nhà xu t b n Th ng kê.
15.Nguy n V n Giàu, Chính sách ti n t đ i v i n đnh và phát tri n kinh t , xã h i trong b i c nh kh ng ho ng tài chính và suy thoái kinh t th gi i, UVBCHTW ng, Th ng đ c NHNN
16.Nguy n V n Th y, Gi i pháp nâng cao hi u qu chính sách ti n t , Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam.
17.Ph m Th Anh, ng d ng mô hình SWAR trong vi c xác đ nh hi u qu c a chính sách ti n t và d báo l m phát Vi t Nam, i h c kinh t Qu c dân. 18.Ph m Th Hoàng Anh (2010), Phân tích đnh l ng v thành ph n r ti n t
và m c đ linh ho t c a t giá VN giai đo n 1999 – 2009, H c vi n Ngân hàng
19.Ph ng Th o, ng ti n nào có đ kh n ng thay th đ c USD ?(2011) Thông t n xã Vi t Nam.
20.T ng c c th ng kê (1999 - 2010), Niêm giám th ng kê (1999 – 2010). 21.Tr n Hoàng Ngân, ThS Hoàng H i Y n & ThS V Th L Giang, L m phát
và t c đ t ng tr ng kinh t Vi t Nam. i h c kinh t TP HCM.
22.Tr ng Quang Hùng và Nguy n Hoài B o (09/09/2004), Nhìn l i lý thuy t truy n th ng v l m phát và phân tích tr ng h p Vi t Nam
TI NG ANH
23.Ben SC Fung (2002), A VAR Analysis of the effects of monetary policy in East Asia. Monetary and Economic Department (September 2002).
24.Disyatat, P., & Vongsinsirikul, P. (2003). Monetary policy and the transmission mechanism in Thailand. The Journal of Asian Economics, 14 (2003), 389–418.
25.Giuseppe De Arcangelis and Giorgio Di Giorgio (1999), Monetary Polycy Shocks and Transmission in Italy A VAR Analysis, Monetary and Economic Department September 2002
26.Heiko Hesse (2007), Monetary policy. Structural break, and the monetary transmission mechanism in Thai Lan, World Bank Polycy Research Working Papper 4248, June 2007.
27.Hwee, C. (2004). A VAR Analysis of Singapore’s Monetary Transmission Mechanism. SMU Economics and Statistics Working Paper Series. Singapore: Singapore Management University, September 2004.
28.IMF (2010), Direction of trade statistics, CD, Database and Browser. 29.IMF (2010), International Financial Statistics, CD, Database and Browse 30.Jame Morsink and Tamin Bayoumi, A Peek Inside the Black Box: The
Monetary Transmission Mechnism in Japan. IMF Staff Papers (2001). 31.Le Viet Hung & Wade D. Pfau (2008), VAR Analysis of the monetary
transmission mechanism in Viet Nam, VDF Working Paper No. 081
32.Liu Xiaonan (2011), Monetary Transmission Mechanism in China, A thesis submitted in partial fulfillment of the requirements for the Degree of doctor of Philosophy at The University of Hong Kong.
33.Morsink, J., & Bayoumi, T. (2003). A Peek Inside the Black Box: The Monetary Transmission Mechanism in Japan. (IMF Staff Papers,
Vol. 48, No. 1). Washington, DC: IMF.
34.Motilal Bicchal, Monetary Polycy and Inflation in India: A Structural VAR Analysis. PhD Research scholar, department of Economics University of Hyderabad.
35.Poddar, T., Sab, R., & Khachatryan, H. (2006, February). The Monetary Transmission Mechanism in Jordan (IMF Working Papers 06/48). Washington, DC: IMF. 36.http://www.gso.gov.vn 37.http://www.vneconomy.vn 38.http://www.thesaigontimes.vn 39.http://www.viet-studies.info 40.http://www.bbc.co.uk/vietnamese 41.http://www.sbv.gov 42.http://www.mof.com.vn 43.http://www.imf.org 44.http://www.ssrn.com 45.http://www.gafin.vn 46.http://www.vietinbank.vn 47.http://www.vafi.org.vn 48.http://www.worldbank.org. 49.http://www.sgtt.com.vn
PH L C
Ph l c 1. B ng s li u th ng kê
DATE GDP CPI M2 REER I CREDIT RICE OIL FFR
1999Q1 51,576.00 83.0 92,640.9 100.0 13.2 81,026.5 256.2 12.1 4.73 1999Q2 69,033.00 82.3 99,086.4 102.5 13.2 82,541.5 254.8 15.6 4.75 1999Q3 62,523.00 81.3 107,305.0 106.3 12.4 83,251.4 233.0 22.1 5.09 1999Q4 73,140.00 80.3 145,470.0 111.1 12.0 115,682.0 231.0 25.5 5.31 2000Q1 54,453.00 81.6 160,759.0 107.3 10.8 119,730.0 228.8 27.5 5.68 2000Q2 73,610.00 80.3 168,407.0 109.1 10.8 130,069.0 197.9 29.7 6.27 2000Q3 66,811.00 79.4 179,577.0 109.1 10.4 135,924.0 178.1 32.6 6.52 2000Q4 78,708.00 79.9 196,944.0 108.2 10.2 155,236.0 183.6 25.3 6.47 2001Q1 58,368.00 80.5 216,185.0 103.1 10.7 163,569.0 177.1 24.4 5.59 2001Q2 78,637.00 79.7 226,933.0 107.7 9.4 167,600.0 167.8 27.7 4.33 2001Q3 71,589.00 79.6 235,255.0 110.7 9.0 177,047.0 173.0 25.5 3.50 2001Q4 83,713.00 80.1 250,846.0 107.2 8.7 191,204.0 179.4 18.6 2.13 2002Q1 62,213.00 82.5 256,018.0 105.1 8.5 201,387.0 189.3 23.7 1.73 2002Q2 84,173.00 82.9 263,877.0 112.2 8.8 211,385.0 202.0 24.1 1.75 2002Q3 76,681.00 83.0 269,684.0 111.0 9.5 224,637.0 188.5 28.3 1.74 2002Q4 90,068.00 83.7 284,144.0 112.5 9.5 239,921.0 185.3 28.5 1.44 2003Q1 66,441.00 85.7 300,781.0 110.6 9.4 246,524.0 197.0 30.3 1.25 2003Q2 89,610.00 85.9 324,527.0 112.8 9.5 274,776.0 203.7 27.6 1.25 2003Q3 82,902.00 85.4 341,303.0 117.2 9.5 290,358.0 202.9 27.1 1.02 2003Q4 96,868.00 85.9 378,060.0 118.8 9.5 317,771.0 197.0 29.9 1.00 2004Q1 71,080.00 89.4 404,093.0 116.8 9.5 341,468.0 240.4 33.8 1.00 2004Q2 95,954.00 92.0 420,263.0 111.8 9.5 372,387.0 244.2 35.2 1.01 2004Q3 89,537.00 93.7 445,393.0 111.7 9.7 391,389.0 252.0 43.4 1.44 2004Q4 105,521.00 94.3 495,447.0 115.9 10.1 442,978.0 278.4 39.7 1.95 2005Q1 76,371.00 97.5 517,024.0 112.2 10.8 473,036.0 295.0 53.1 2.47 2005Q2 103,670.00 99.4 544,601.0 108.8 10.9 511,064.0 287.1 54.3 2.94 2005Q3 97,829.00 100.7 577,793.0 108.1 11.1 548,234.0 287.4 63.0 3.46 2005Q4 115,119.00 102.4 648,574.0 106.4 11.3 597,715.0 277.3 56.8 3.97 2006Q1 81,984.00 105.6 699,988.0 105.0 11.2 607,180.0 297.7 62.3 4.46 2006Q2 111,361.00 106.7 727,165.0 107.0 11.2 642,557.0 305.6 68.9 4.90 2006Q3 106,416.00 108.0 753,012.0 108.0 11.2 669,875.0 312.9 62.8 5.25 2006Q4 125,327.00 109.2 841,011.0 107.4 11.2 734,391.0 309.3 62.3 5.25