K t l un ch ng 2
3.2 G ii pháp hoàn thi nc ch truy nd n chính sách ti nt
3.2.1. Nhóm gi i pháp hoàn thi n vƠ nơng cao n ng l c đi u hành
chính sách ti n t c a Ngơn hƠng NhƠ n c
Xây d ng NHNN thành NHTW hi n đ i v i c c u t ch c b máy tinh g n, chuyên nghi p, NHNN có đ ngu n l c, n ng l c v xây d ng và th c hi n CSTT theo nguyên t c th tr ng, th c hi n đ y đ các chu n m c và thông l qu c t v
ho t đ ng NHTW đ h i nh p v i c ng đ ng tài chính qu c t , th c hi n có hi u qu các ch c n ng qu n lý nhà n c trên l nh v c ti n t và ho t đ ng ngân hàng, nâng cao trách nhi m chi n l c, ho ch đ nh và th c thi CSTT. Ch c n ng, ngh a v c a NHNN t p trung ch y u vào n đ nh giá tr đ ng ti n, ki m soát l m phát, b o đ m an toàn h th ng, t o môi tr ng v mô thu n l i cho t ng tr ng và phát tri n kinh t xã h i. Chính sách ti n t ph i tr thành công c đ c l c đ đi u hành và ki m soát kinh t v mô nh m góp ph n th c hi n các m c tiêu chi n l c phân tích kinh t và đ m b o s an toàn, lành m nh c a h th ng th tr ng tài chính.
Nâng cao hi u qu đi u ti t ti n t c a NHNN: Th c hi n chính sách thu hút cán b nghiên c u, ho ch đ nh chính sách, các chuyên gia v tài chính có n ng l c và trình đ chuyên môn cao. H n ch s b o h , can thi p c a nhà n c trong l nh v c ti n t , tín d ng nh m t o l p môi tr ng kinh doanh bình đ ng, nâng cao tính c nh tranh trong đi u ki n h i nh p.
Hoàn thi n công c chính sách ti n t : m b o c ch truy n d n CSTT đ c thông su t, hoàn thi n các công c CSTT là r t quan tr ng, vì đây là khâu đ u c a c ch truy n d n. Nâng cao n ng l c đi u hành các công c CSTT, tr c h t NHNN c n có tín hi u rõ ràng trong đi u hành các công c CSTT đ các thành viên th tr ng có th ch đ ng trong qu n lý thanh kho n c a mình c n đánh giá và xem xét l i c ch đi u hành c a t ng công c CSTT.
3.2.2. Nhóm gi i pháp v vi c hoàn thi n các công c c a chính sách ti n t ti n t
i v i công c nghi p v th tr ng m : Hi n nay vi c đi u hành th tr ng m ch a xác đ nh đ c m c tiêu đi u hành rõ ràng, m c đ can thi p th tr ng này còn mang tính đ nh tính ch a d a vào m c đ d th a, thi u h t c a th tr ng. V i th c t hi n nay, nghi p v th tr ng m còn theo đu i nhi u m c tiêu ho t đ ng c lãi su t thi tr ng và đi u ti t v n kh d ng, có nh ng lúc h ng vào v n kh d ng, có nh ng lúc h ng vào lãi su t th tr ng nên hi u qu đi u hành ch a đ t m c tiêu mong mu n. Vì v y đ phát huy hi u qu c a nghi p v này
trong đi u hành, NHNN c n có quy t đnh rõ ràng cách th c đi u hành, c n c vào m c đ d th a v n kh d ng h ng ngày đ b m hút ti n cho phù h p, c n xác đnh rõ m c tiêu đi u hành là n đnh lãi su t th tr ng hay đi u ti t giá c , không nên thay đ i hai m c tiêu này trong kho ng th i gian ng n. Tuy nhiên hi n nay th tr ng ti n t có s phân tách, v n luân chuy n ch a thông su t , nên NHNN c n quy đ nh rõ đnh k hàng tu n, tháng NHNN luôn c đnh m t phiên chào mua, bán b t k khi đó v n kh d ng th a hay thi u. Lãi su t hình thành trong các giao d ch nghi p v th tr ng m ph i có m i quan h ch t ch v i các lo i lãi su t khác do NHNN công b . làm đ c nh v y, tr c tiên c n h n ch t i đa các ho t đ ng cho vay mang tính ch đnh, m r ng kh n ng ti p c n kênh này c a NHNN đ i v i t t c các t ch c tín d ng.
i v i công c d tr b t bu c: C n đ c hoàn thi n theo h ng nâng cao kh n ng ki m soát ti n t c a NHNN và t o đi u ki n cho các t ch c tín d ng s d ng v n linh ho t, hi u qu . Vì d tr b t bu c có nh h ng tr c ti p t i kh n ng huy đ ng và cung ng tín d ng cho n n kinh t , do v y trong c ch th tr ng thì NHNN c n ph i có c ch qu n lý d tr b t bu c thích h p đ t o ra m t môi tr ng c nh tranh lành m nh, bình đ ng gi a các t ch c tín d ng: nên m r ng đ i t ng áp d ng quy ch d tr b t bu c, t l d tr b t bu c đ a ra ph i phù h p v i di n bi n th tr ng ti n t , v i m c tiêu CSTT và đ c đi m c th c a các t ch c tín d ng trong toàn b h th ng t ch c tín d ng Vi t Nam. Trong t ng lai, khi th tr ng ti n t , th tr ng v n đã phát tri n, các công c khác có th phát huy tác d ng m t cách m nh m thì ngân hàng Nhà n c nên có d ki n gi m t l d tr b t bu c đ i v i các NHTM đ h đ c linh đ ng, m nh d n h n trong ho t đ ng kinh doanh c a mình .
i v i công c tái c p v n (Bao g m các nghi p v tái c p v n, nghi p v chi t kh u, nghi p v th u chi, nghi p v ti n g i): Hoàn thi n công c này c ng là b c đ u hình thành h th ng lãi su t ch đ o c a NHNN, t o c s đ th c hi n đi u hành ti n t theo mô hình giá c khi các đi u ki n khác đã chín mu i.
Tr c h t công c này c n đ c xác đ nh rõ m c tiêu đi u hành là cung ng ph ng ti n thanh toán ng n h n, qua đó t o hành lang dao đ ng cho lãi su t ng n h n trên th tr ng ti n t , h n ch tái c p v n theo m c tiêu ch đ nh v i k h n dài, t o tín hi u cho th tr ng. Khi th r ng m ch a có đi u ki n phát tri n thì tái c p v n c n đ c chú tr ng trong tr ng h p các ngân hàng có nhu c u bù đ p thi u h t thanh kho n ngoài d ki n. i v i nghi p v tái c p v n, nghi p v chi t kh u c n đ c coi là kênh cung ng v n th ng xuyên n đ nh v i giá r cho các ngân hàng.
i v i công c t giá: Trong b i c nh h i nh p, t do hóa các giao d ch v n, c ch đi u hành t giá g n li n v i khuôn kh CSTT phù h p v i ý ngh a vô cùng quan tr ng trong vi c n đnh ti n t và n đnh kinh t v mô. N u th c hi n khuôn kh CSTT ki m soát lãi su t ho c khuôn kh CSTT l m phát m c tiêu thì không th th c hi n CSTT n u t giá ho c c ch t giá không linh ho t. Th c t cho th y t giá có vai trò r t quan tr ng đ i v i n đ nh ti n t c a Vi t Nam trong th i gian qua c ng nh hi n nay, chính sách t giá có vai trò đáng k đ n lãi su t Vi t Nam đ ng và lãi su t ngo i t , nó có vai trò t ng đ i quy t đ nh đ i v i nh ng nhà đ u t trong vi c l a ch n vay ho c g i ti n b ng ngo i t hay b ng Vi t Nam đ ng. Do v y đ i v i CSTT c n: (i) Nghiên c u c ch đi u hành t giá m i v i n i dung d ki n là: M r ng biên đ t giá v i c hai chi u và t ng tính linh ho t c a t giá, đi u này khuy n khích các thành viên tham gia th tr ng phát tri n công c t b o hi m và qu n lý r i ro t giá; (ii) C i ti n công tác d báo ngu n ngo i t vào ra đ th c hi n c nh báo s m tình tr ng m t cân đ i t m th i v ngo i t . D tr ngo i h i trong vi c bình n t giá và đ m b o cân đ i ngo i t cho các d án quan tr ng theo cam k t c a Chính ph . ây là gi i pháp quan tr ng khi th c hi n t do hóa v i các giao d ch v n.
3.3.Bài h c v c ch truy n d n chính sách ti n t
Không nên luôn k t h p chính sách ti n t n i l ng (hay th t ch t) v i s gi m (ho c t ng) c a lãi su t danh ngh a ng n h n: B i vì ngân hàng nhà n c s d ng
lãi su t danh ngh a ng n h n, mà đi n hình là lãi su t liên ngân hàng, nh m t công c chính đ đi u hành chính sách ti n t , s r t nguy hi m n u ngân hàng nhà n c và ng i dân t p trung quá nhi u vào lãi su t danh ngh a ng n h n nh m t ch th v quan đi m c a chính sách ti n t . Qu th c, c ng khá là bình th ng khi th y nh ng l i kh ng đnh k t h p chính sách ti n t th t ch t v i s t ng lên c a lãi su t liên ngân hàng còn chính sách ti n t n i l ng v i s gi m lãi su t. Cách nhìn nh n này hàm ch a nhi u v n đ không n vì nh ng thay đ i c a lãi su t danh ngh a không luôn luôn đi cùng v i thay đ i c a lãi su t th c và do đó, nh chúng ta th y r ng lãi su t th c m i là m t kênh truy n d n c a chính sách ti n t ch không ph i lãi su t danh ngh a. Nh trong nh ng n m cu i c a th p niên 70 M , lãi su t danh ngh a ng n h n r t cao nh ng lãi su t th c l i r t th p, th m chí là âm. T ng t , trong giai đo n kh ng ho ng c a cu c đ i suy thoái M , lãi su t ng n h n gi m xu ng g n b ng 0, do đó, nó không ph i là d u hi u c a chính sách ti n t n i l ng n u n n kinh t đang trong giai đo n gi m phát, đi u này c ng đúng trong giai đo n suy gi m kinh t c a cu c đ i suy thoái.
Các giá tài s n khác ngoài các công c n ng n h n ph n ánh thông tin quan tr ng v quan đi m c a chính sách ti n t b i đó là các kênh truy n d n quan tr ng
c a chính sách ti n t : Nh đã th y trong bài nghiên c u này, các nghiên c u trong l nh v c kinh t ti n t đã m t nhi u th i gian m i công nh n r ng bên c nh lãi su t thì giá các tài s n khác c ng có nh ng nh h ng quan tr ng đ n t ng c u. M c dù có nh ng b t đ ng quan đi m m nh m gi a các nhà kinh t h c v kênh nào là kênh quan tr ng nh t c a truy n d n chính sách ti n t , nh ng h l i đ ng ý r ng giá các tài s n khác có vai trò quan tr ng trong nh h ng c a chính sách ti n t đ n
n n kinh t . Quan đi m r ng giá các tài s n khác ngoài lãi su t ng n h n c ng quan tr ng có nh ng hàm ý quan tr ng cho chính sách ti n t . Khi ta đánh giá quan đi m c a chính sách, c n ph i nhìn vào giá các tài s n khác ngoài lãi su t ng n h n. Ví d , n u lãi su t ng n h n th p ho c th m chí b ng 0 và giá ch ng khoán th p, giá nhà đ t th p và giá tr c a đ ng n i t cao, thì rõ ràng chính sách ti n t là th t ch t
Tránh nh ng dao đ ng không d tính trong m c giá là m c tiêu quan tr ng c a chính sách ti n t , cung c p y u t c b n cho n đ nh giá nh là m c tiêu chính
trong dài h n c a chính sách ti n t : Trong nh ng n m g n đây, ngân hàng nhà n c t p trung vào n đ nh giá nh là m c tiêu chính trong dài h n c a chính sách ti n t . Nhi u l p lu n đã đ c th a nh n cho m c tiêu này, bao g m nh ng tác đ ng không mong mu n c a các y u t không ch c ch n lên m c giá trong t ng lai đ n các quy t đ nh kinh doanh và n ng su t, s không chính xác liên quan t i s nh h ng l n nhau c a các h p đ ng danh ngh a và h th ng thu v i l m phát, và nh ng xung đ t xã h i t ng lên b t ngu n t l m phát. Không ch nh ng cu c kh o sát d lu n cho th y công chúng r t b t mãn v i tình tr ng l m phát mà ngay c nh ng b ng ch ng đang đ c hình thành c ng ch ra r ng l m phát d n đ n s phát tri n kinh t th p. Cu c th o lu n v c c u truy n d n ti n t đã cung c p thêm m t lý do cho t m quan tr ng c a vi c n đ nh giá c . Nh chúng ta đã bi t, nh ng thay đ i không đoán tr c đ c c a giá c gây nên nh ng dao đ ng không d tính đ c trong s n l ng, đó là h u qu không mong đ i. i u đ c bi t quan tr ng trong quan đi m này là gi m phát có th là nhân t quan tr ng d n đ n kh ng ho ng tài chính kéo dài, nh đã x y ra trong su t đ i suy thoái kinh t . Th u hi u c c u truy n d n ti n t cho th y nên theo đu i m c tiêu n đ nh giá c b i nó làm gi m s b t n trong m c giá t ng lai. Do đó, m c đích n đ nh giá ngh a là đ m b o không đ cho gi m phát ho c l m phát quá cao.
K T LU N CH NG 3
Chính sách ti n t là chính sách v mô vô cùng quan tr ng đ i v i m i qu c gia, tác đ ng c a chính sách ti n t có th đ c truy n d n t i n n kinh t thông qua nhi u kênh nh lãi su t, t giá h i đoái, tín d ng, kênh tài s n khác…. Trên c s đánh giá th c tr ng c ch truy n d n chính sách ti n t t đó đ xu t m t h th ng các gi i pháp mang tính đ ng b đ c ch truy n d n chính sách ti n t đ c hoàn thi n. N c ta đang trong quá trình chuy n đ i sang n n kinh t th tr ng thì vi c áp d ng các công c c a chính sách ti n t nh m hoàn thi n c ch truy n d n chính sách ti n t c n đ c thay đ i đ phù h p v i giai đo n m i. Trong th i gian đ u vi c áp d ng các công c chính sách sách ti n t đi u ti t tr c ti p có vai trò đ c bi t quan tr ng trong vi c ki m ch l m phát và t ng tr ng kinh t . Tuy nhiên, trong th i gian t i khi vi c h i nh p kinh t qu c t cao, ti m l c kinh t m nh thì h th ng các công c đi u hành chính sách ti n t gián ti p c n đ c áp d ng r ng rãi đ theo k p th tr ng. Vi c nghiên c u c ch truy n d n chính sách ti n t đ xác đnh rõ nguyên nhân, th i đi m, m c đ truy n d n đ t đó đ ra chính sách đi u hành ti n t phù h p.