N hn xét ca giáo viên p hn bin
2.2.4.Mô hình kênh lãi s ut
phân tích hi u qu c a các kênh lãi su t truy n th ng, tác gi thêm bi n lãi su t cho vay th c vào mô hình c b n, đó là lãi su t cho vay ngân hàng tr đi l m phát trong cùng k . S p x p mô hình VAR, các bi n GDP, CPI, lãi su t, M2 là bi n n i sinh và bi n lãi su t là bi n ngo i sinh. i u này đ t ra m t th c t là m t s thay đ i trong cung ti n s nh h ng đ n lãi su t th c và c ng nh h ng đ n đ u t c a n n kinh t nh th nào. Theo lý thuy t truy n th ng kinh t c a Keynes, lãi su t th c t ng lên làm cho đ u t c a n n kinh t gi m dù có th c hi n các chính sách khuy n khích đ u t khác t t đ n đâu và t đó tác đ ng làm gi m s n l ng c a n n kinh t .
Th i gian qua lãi su t không đ c t do hóa t i th tr ng Vi t Nam và c ng không ph n ánh đúng nhu c u và ngu n cung ti n trên th tr ng ti n t , nh ng v n tìm th y b ng ch ng kênh lãi su t truy n th ng đóng m t vai trò quan tr ng trong vi c truy n d n chính sách ti n t Vi t Nam.
(Ngu n: tính toán c a tác gi )
Hình 2.2. Quan h nhân qu và phân tích bi n đ ng trong mô hình kênh lãi
su t sau bi n đ ng 10 quý
Ki m đnh nhân qu Granger cho th y khi đ a lãi su t vào mô hình c b n, cung ti n v n có tác đ ng t i t ng s n l ng (GDP) nh ng không tác đ ng đ n lãi su t (I) và ch s giá tiêu dùng (CPI). T ng s n l ng v n tác đ ng m nh đ n cung ti n (M2). Ch s giá tiêu dùng (CPI) có tác đ ng đ n t ng s n l ng và t ng m c cung ti n nh ng không tác đ ng đ n lãi su t (I). n ph n mình, lãi su t (I) có tác đ ng m nh đ n t ng m c cung ti n nh ng không tác đ ng đ n các y u t khác. Cung ti n tác đ ng đ n GDP không nhi u nh ng GDP có tác đ ng m nh đ n cung ti n. T ng s n l ng c a n n kinh t (GDP) t ng nh h ng m nh đ n ch s giá tiêu dùng và ch s giá tiêu dùng có nh h ng đ n t ng s n l ng c a n n kinh t . K t qu phân tích cho th y m t đi m khác v i lý thuy t là cung ti n không nh h ng đ n l m phát, nh ng th c t l m phát c a Vi t Nam luôn cao, có th gi i thích m t vài nguyên nhân nh sau :
GDP 3,01% M2 CPI 1,63% 11,83% 17,67% 1,26% I 13,28%
- L m phát do c u kéo : S nóng lên b t th ng c a các th tr ng tài s n (ch ng khoán , b t đ ng s n...) do nhi u ng i tr nên giàu có b t th ng s gia t ng m c chi tiêu r t l n c a mình d n đ n t ng t ng c u c a c n n kinh t t ng, đ y giá c lên cao, gây nên l m phát.
- L m phát do chí phí đ y: Do m t cú s c cung nào đó làm cho ngu n cung khan hi m hay giá nguyên li u đ u vào đ t ng t t ng lên làm cho m c giá chung c a c n n kinh t t ng lên, vi c s d ng lãng phí ngu n ti n và vi c phân b thiên l ch ngu n v n t i các doanh nghi p nhà n c, không t o ra giá tr gia t ng th m chí giá tr âm, gây nên l m phát.
- Vi c theo đu i chính sách n đ nh t giá đ ng ti n trong b i c nh l m phát luôn cao làm gi m s c c nh tranh c a các doanh nghi p trong n c, khi l m phát cao mà t giá c ng nh c s làm cho hàng hóa c a các doanh nghi p trong n c (k c tiêu th trong n c và xu t kh u) tr nên đ t đ h n so v i hàng nh p kh u. i u này làm cho m t l ng hàng hóa ít h n s đ c s n xu t ra trong n n kinh t và s c c nh tranh c a các doanh nghi p trong n c b gi m sút, gây nên l m phát.
-4,000 -2,000 0 2,000 4,000 6,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of GDP to GDP -4,000 -2,000 0 2,000 4,000 6,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of GDP to DLOGM2 -4,000 -2,000 0 2,000 4,000 6,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of GDP to DLOGI -4,000 -2,000 0 2,000 4,000 6,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of GDP to DLOGCPI -.02 -.01 .00 .01 .02 .03 .04 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of DLOGM2 to GDP -.02 -.01 .00 .01 .02 .03 .04 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Response of DLOGM2 to DLOGM2
-.02 -.01 .00 .01 .02 .03 .04 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Response of DLOGM2 to DLOGI
-.02 -.01 .00 .01 .02 .03 .04 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Response of DLOGM2 to DLOGCPI
-.10 -.05 .00 .05 .10 .15 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of DLOGI to GDP -.10 -.05 .00 .05 .10 .15 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Response of DLOGI to DLOGM2
-.10 -.05 .00 .05 .10 .15 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Response of DLOGI to DLOGI
-.10 -.05 .00 .05 .10 .15 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Response of DLOGI to DLOGCPI
-.01 .00 .01 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of DLOGCPI to GDP -.01 .00 .01 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Response of DLOGCPI to DLOGM2
-.01 .00 .01
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Response of DLOGCPI to DLOGI
-.01 .00 .01
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Response of DLOGCPI to DLOGCPI
Response to Cholesky One S.D. Innovations ± 2 S.E.
th 2.2. Hàm ph n ng xung c a mô hình kênh lãi su t
K t qu phân tích mô hình kênh lãi su t b ng hàm ph n ng xung ta th y khi cung ti n bi n đ ng làm thay đ i theo h ng d ng c a GDP đ n quý 3, t gi a quý 5 đ n gi a quý 7, m t thay đ i theo h ng âm c a GDP t quý 3 đ n gi a quý 5, t gi a quý 7 đ n gi a quý 9. Khi GDP bi n đ ng d n đ n m t thay đ i theo h ng âm c a cung ti n đ n gi a quý 4 và m t bi n đ ng theo h ng d ng c a cung ti n t gi a quý 4 đ n gi a quý 5. Khi CPI bi n đ ng làm thay đ i theo h ng d ng c a GDP đ n gi a quý 3, t gi a quý 5 đ n gi a quý 6, t gi a quý 9 đ n gi a quý 10, m t thay đ i theo h ng âm c a GDP t gi a quý 3 đ n gi a quý 5, gi a quý 6 đ n quý 9. Khi CPI bi n đ ng làm thay đ i theo h ng d ng c a cung ti n đ n gi a quý 4, t gi a quý 5 đ n gi a quý 8, t gi a
quý 9 đ n quý 10, m t thay đ i theo h ng âm c a cung ti n t gi a quý 4 đ n gi a quý 5, t gi a quý 8 đ n gi a quý 9. Khi GDP bi n đ ng làm thay đ i theo h ng d ng c a CPI đ n gi a quý 2, t gi a quý 5 đ n gi a quý 6, t gi a quý 8 đ n gi a quý 9, m t thay đ i theo h ng âm c a CPI t gi a quý 2 đ n quý 3, t gi a quý 5 đ n gi a quý 7. Khi lãi su t bi n đ ng không làm thay đ i cung ti n đ n quý 3, sau dó cung ti n thay đ i theo h ng d ng t quý 3 đ n quý 6, theo h ng âm cung ti n t quý 6 đ n gi a quý 9.
Theo mô hình kênh lãi su t: Lãi su t tác đ ng m nh đ n cung ti n, t c là khi ki m soát lãi su t d n đ n cung ti n ti n t ng , GDP t ng, n n kinh t t ng tr ng nh ng bù l i CPI t ng (GDP tác đ ng m nh đ n CPI). Do đó trong giai đo n n n kinh t đang l m phát cao nh hi n nay, khi s d ng chính sách lãi su t c n th n tr ng vì s có nh h ng gián ti p t ng CPI làm cho m c tiêu ki m soát l m phát c a Chính ph không đ t đ c mà ng c l i còn nh h ng đ n t c đ t ng tr ng c a n n kinh t . Theo tác gi ki m ch l m phát trong giai đo n hi n nay ph i dung hòa gi a ki m soát giá c và lãi su t .