Các bi n trong mô hình Vi t t t
Th i gian
(tháng) Ngu n
Khu v c qu c t :
Ch s CPI c a th gi i WCPI 1998: 1-2009: 12 IFS-IMF S n l ng công nghi p c a M USSL 1998: 1-2009: 12 IFS-IMF Ch s CPI c a M USCPI 1998: 1-2009: 12 IFS-IMF Lãi su t công b c a FED USLS 1998: 1-2009: 12 FED
Khu v c trong n c:
S n l ng công nghi p SL 1998: 1-2009: 12 IFS-IMF Ch s CPI CPI 1998: 1-2009: 12 IFS-IMF Cung ti n M2 M2 1998: 1-2009: 12 IFS-IMF Lãi su t ng n h n 3 tháng VND LS 1998: 1-2009: 12 IFS-IMF T giá h i đoái USD và VND EX 1998: 1-2009: 12 IFS-IMF
L u ý: IFS-IMF: H th ng c s d li u các ch tiêu tài chính c a Qu Ti n t Qu c t ; FED: C c D tr liên bang Hoa K .
K t qu nghiên c u cho th y: (i) Cung ti n m r ng tác đ ng tích c c đ n t ng tr ng kinh t . Tuy nhiên, m c đ tác đ ng c a cung ti n M2 t i khu v c s n xu t công nghi p còn ch a l n m c dù cung ti n M2 và tín d ng đã t ng trong m t th i gian t sau kh ng ho ng tài chính n m 1997, đi u này có th do m t ph n tín d ng ngân hàng đã không đ c m t s t ch c kinh t và dân c s d ng đúng m c đích
s n xu t kinh doanh mà thay vào đó là đ u t vào các l nh v c có m c đ r i ro cao nh ch ng khoán hay b t đ ng s n; (ii) s bi n đ ng c a t giá ph thu c r t l n vào công tác đi u hành chính sách ti n t thông qua các công c lãi su t và l ng ti n cung ng ra l u thông, các nhân t bên ngoài n n kinh t c ng tác đ ng t i s bi n đ ng c a t giá nh ng không quá l n; (iii) Khu v c ti n t ngân hàng trong n c ch u tác đ ng r t l n b i các cú s c bên ngoài n n kinh t nh giá c hàng hóa th gi i, lãi su t c c d tr liên bang M ; (iv) Vi c thay đ i lãi su t VND trên th tr ng ti n t thông qua s d ng các công c ti n t nh OMO hay tái c p v n s m t th i gian kho ng 3 đ n 5 tháng đ có hi u l c. Vi c đ ng VND b m t giá c ng khi n lãi su t VND trên th tr ng ti n t gi m xu ng nh ng s m t kho ng th i gian t 5 đ n 10 tháng; (v) Tr c các cú s c v t ng tr ng kinh t , c th là n n kinh t đang tr ng thái t ng tr ng nóng, ch s CPI có xu h ng t ng nhanh và liên t c trong kho ng th i gian 5 đ n 10 tháng, ch s CPI t ng đ i nh y c m và ph n ng m nh tr c đ ng thái th t ch t chính sách ti n t , c th là gi m m nh trong kho ng th i gian 6 đ n 9 tháng k t khi th c hi n chính sách ti n t th t ch t.
Ph m Th Anh (2008)12 c ng s d ng mô hình SVAR đ xác đnh hi u ng c a chính sách ti n t và d báo l m phát Vi t Nam. Tác gi s d ng s li u th ng kê t tháng 01 n m 1994 đ n tháng 06 n m 2008 c a 4 bi n: s n l ng công nghi p (ind), ch s giá tiêu dùng (cpi), cung ti n m r ng (m) và lãi su t ti n g i k h n 3 tháng, giá d u thô th gi i. K t qu phân tích cho th y: (i) T ng tr ng và l m phát s gi m khi NHNN th t ch t ti n t , trong đó l m phát ph n ng ch m h n so v i t ng tr ng kinh t do tính c ng nh c c a giá c ho c do đ tr c a hi u ng chính sách; (ii) Lãi su t và cung ti n ch a th c s ph n ng t t đ i v i nh ng bi n đ ng nh m bình n n n kinh t v mô trong ng n h n; (iii) ng th i, tác gi d báo r ng trong th i gian t i chính sách tr giá x ng d u khi n cho n n kinh t Vi t Nam trong ng n h n t ng đ i đ c l p v i các cú s c c a n n kinh t th gi i.
12
TS. Ph m Th Anh (2008), Gi ng viên khoa Kinh t h c, tr ng H Kinh t qu c dân, “ ng d ng mô hình SVAR trong vi c xác đnh hi u ng c a chính sách ti n t và d báo l m phát Vi t Nam”.
K T LU N CH NG 1
Theo c ch truy n d n chính sách ti n t đ n các m c tiêu kinh t v mô và qua nghiên c u m t s qu c gia đi n hình cho th y: c ch truy n d n chính sách
ti n t là m t quá trình ph c t p và riêng m i qu c gia. Hi u qu c a c ch truy n d n thông qua các kênh r t khác nhau gi a các n n kinh t , các giai đo n, m c đ phát tri n và h i nh p c a t ng n n kinh t . c bi t r t khác nhau đ i v i m c đ phát tri n c a th tr ng tài chính m i qu c gia. Qua nghiên c u, tác gi rút ra m t s đi m chung:
- Nh ng n c có n n kinh t càng m thì t giá h i đoái là kênh truy n d n chính sách ti n t càng quan tr ng.
- Nh ng n c có n n tài chính càng phát tri n thì công c lãi su t càng đ c áp d ng r ng rãi.
- Xu h ng chung c a các n c đang phát tri n là theo đu i t l l m phát m c tiêu và n đ nh giá c đ phát tri n kinh t .
Do đó đ xây d ng m t c ch truy n d n chính sách ti n t phù h p v i Vi t Nam hi n t i và xu h ng h i nh p sâu v i kinh t th gi i, chúng ta c n ph i xem xét l a ch n các nhân t nh h ng trong quá trình truy n d n tác đ ng qua các kênh đ n n n kinh t , trên c s đó l a ch n đ c các m c tiêu ho t đ ng, m c tiêu trung gian và các công c chính sách ti n t thích h p trong t ng th i k nh m đ t đ c m c tiêu chính sách đã đ ra c a Ngân hàng nhà n c.
CH NG 2. PHỂN TệCH C CH TRUY N D N C A CHÍNH SÁCH TI N T VI T NAM
2.1.Tóm t t th c tr ng chính sách sách ti n t
2.1.1. Chính sách ti n t Vi t Nam t n m 1986 đ n n m 1999
N m 1987 do h n hán, thiên tai x y ra liên t c, tình hình s n xu t l ng th c th c ph m g p nhi u khó kh n, giá l ng th c th c ph m t ng. Tình hình này đ n đ n đ u n m 1988 m t s đ a ph ng Mi n B c b thi u l ng th c do giá lên cao, m t mùa d n đ n l m phát t ng cao (l m phát do chi phí đ y). ng th i, do lo ng i s m t giá c a đ ng n i t , nhi u thành ph n trong n n kinh t t p trung tích t hàng hóa, vàng và ngo i t làm cho c u nh ng m t hàng này t ng lên khá nhanh (c u gi t o), t đó đ n đ n l m phát t ng do c u kéo. T l l m phát lúc này t ng lên đ n 223,1% trong khi m c t ng tr ng GDP ch đ t 3,78%. Trong toàn b giai đo n (1986 – 1998) l m phát t nguyên nhân chi phí đ y, sau đó chính ph t ng m c cung ti n nên đ n n m 1988 l m phát do c u kéo. Lúc này chính ph th c hi n chính sách lãi su t th c d ng, ngh a là lãi su t ti t ki m lúc này cao h n m c l m phát nh m thu h i l ng ti n t trong l u thông . ng th i, chính ph t ng lãi su t tái c p v n, lãi su t tái chi t kh u nh m đi u ti t l ng cung ti n. T giá h i đoái đ c áp d ng trong giai đo n này là t giá h i đoái th c t nh m gi m vi c tích tr b ng ngo i t c a ng i dân.
N m 1999 Vi t Nam l m phát r t th p, th m chí gi m phát đi cùng v i đà t ng tr ng kinh t ch m l i. M c tiêu đi u ti t v mô chuy n sang “kích” l m phát thông qua kích c u nh m thúc đ y t ng tr ng kinh t , b ng cách c t gi m lãi su t, gi m t l d tr b t bu c, gi m lãi su t tái c p v n, c ng nh n i l ng đi u ki n cung ng tín d ng.
2.1.2. Chính sách ti n t Vi t Nam t n m 2000 đ n n m 2005
Tháng 05 n m 2001 đ n tháng 08 n m 2001 NHNN th c hi n chính sách ti n t th t ch t nh m ki m soát l m phát đang b t đ u có xu h ng gia t ng. Công c d
tr b t bu c đ c áp d ng đ th c thi chính sách ti n t , t l d tr b t bu c ngo i t lúc này t ng lên đ n 15% và đ n tháng 11 n m 2001 t l này gi m xu ng còn 10% (lúc này d tr b t bu c b ng VND còn 3%), t ng tr ng tín d ng th p.
Ngoài ra trong giai đo n này ngành ngân hàng đang trong quá trình c i cách theo h ng t do hóa và phù h p v i thông l qu c t . B n ngân hàng th ng m i qu c doanh (Ngân hàng ngo i th ng, Ngân hàng nông nghi p và phát tri n nông thôn, Ngân hàng đ u t và phát tri n và Ngân hàng công th ng) đ c NHNN giao cho tri n khai công tác c ph n hóa trong giai đo n 2006-2010 trong đó có s tham gia c a các ngân hàng n c ngoài. ây có th nói là m t h ng đi quan tr ng nh m làm lành m nh hóa h th ng ngân hàng, nâng cao s c m nh c nh tranh, c ng nh t ng b c đ a n n tài chính Vi t Nam h i nh p v i khu v c và th gi i.
T ngày 1 tháng 7 n m 2002, NHNN ra quy t đnh n i l ng biên đ t giá mua, ch đ ng t ng t giá nh m khuy n khích xu t kh u. Chính sách này nh m t ng giá tr ngu n thu nh p xu t nh p kh u; n đ nh kinh t v mô, đáp ng nhu c u ngo i t cho các doanh nghi p và dân c ; thu h p kho ng cách chênh l ch gi a t giá h i đoái t i ngân hàng và trên th tr ng t do. Nhìn chung giai đo n n m 2000 đ n n m 2003 các di n bi n kinh t , ti n t trong n c và qu c t di n ra ít ph c t p, t ng tr ng kinh t t ng d n qua các n m.
N m 2004, l m phát t ng cao do giá nh p kh u (x ng d u, s t thép, phân bón…) và l ng th c t ng; vi c l m phát t ng liên quan nhi u đ n các y u t cung h n là do s m t cân đ i v kinh t v mô. Vi c gi m giá c a đ ng đô la mà ti n đ ng g n ch t vào, có th ch làm tr m tr ng thêm vi c t ng l m phát. Vi t Nam xu t kh u d u thô và nh p kh u các s n ph m d u tinh ch . Cung ti n t ng liên ti p qua các n m. Tín d ng t ng nh ng ch t l ng còn đáng lo ng i, t l t ng tr ng cao hi n nay d n đ n xu h ng ti n t hóa n n kinh t và nhu c u tín d ng t ng m nh.
T n m 2001 đ n n m 2004, nh ng n m đ u khi m c đ t ng tr ng kinh t m c th p d i 7%, ch s giá tiêu dùng 3-4%. Nh ng đ n n m 2004 có m c t ng
tr ng 8%, ch s giá t ng lên đ n m c 9,5%. n n m 2005, khi t c đ t ng tr ng đ t m c 8,43%, ch s giá là 8,4%. Do v y, l m phát th hi n khi chúng ta b t đ u t ng tr ng cao, kèm theo t ng giá.
Trong quý 1 n m 2005, GDP c tính đã t ng 7,2% so v i 7% trong cùng quý này n m 2004. L m phát v n còn là v n đ đáng lo ng i t n m 2004 còn hi u ng tr c ti p c a cúm gia c m và nh ng đi u ki n th i ti t b t l i làm gia t ng giá th c ph m. Cú s c này l i đ c ti p s c b ng vi c t ng giá c qu c t c a nh ng m t hàng nh p kh u tr ng y u nh d u m , phân bón, xi m ng và s t thép.
2.1.3. Chính sách ti n t Vi t Nam t n m 2006 đ n n m 2011
N m 2006, t ng tr ng tín d ng gi m t m c kho ng 40% trong đ u n m 2005 xu ng còn 24% trong tháng hai n m 2006. Các cú s c v cung ti p t c gây tác đ ng t i giá c , m c dù có xu t hi n s c ép v c u. L m phát đ ng m c 7,5% vào tháng 5 n m 2006 so v i 8,5% trong tháng 12 n m 2005. Các y u t then ch t nh m đ m b o s t ng tr ng b n v ng bao g m: chính sách kinh t v mô th n tr ng và c ch cho vay minh b ch các d án phát tri n h t ng.
Cu i quý 1 n m 2006, c tính GDP c a Vi t Nam t ng 7,2% so v i cùng k n m tr c, l m phát v n m c cao. M c dù quan ng i v kh n ng m c tiêu t ng tr ng cao có th nh h ng đ n m c đ l m phát, các nhà ho ch đ nh chính sách Vi t Nam v n mi n c ng trong vi c áp d ng bi n pháp th t ch t chính sách ti n t . T ng tr ng tín d ng ch m l i, sau khi đ t m c cao nh t là 42% vào tháng 12 n m 2004 và xu ng còn kho ng 32% vào tháng 12 n m 2005 và 25% vào tháng 1 n m 2006. M i quan ng i ch y u v tình tr ng t ng tr ng tín d ng nhanh là ch t l ng tín d ng. Cu i cùng s s t gi m t c đ t ng tr ng tín d ng trong m t môi tr ng l m phát có th có tác d ng gi m b t s c ép v c u.
N m 2007 nghi p v th tr ng m (b t đ u áp d ng 2004) đ c t ng c ng s d ng và có nh ng đ i m i nh : c đ nh phiên mua, thay đ i ph ng th c đ u th u nh m giám sát di n bi n c a th tr ng v n b ng VND c a các t ch c tín d ng.
T ng cung ti n t đã t ng kho ng 49%, và t ng tr ng tín d ng m c trên 54% vào tháng 12 n m 2007. M t ph n l n tr ng l ng tín d ng gia t ng này là xu t phát t các ngân hàng th ng m i c ph n, v i t l t ng tr ng tín d ng lên đ n 100% trong cùng k .
Cu i n m 2007đ u n m 2008, Vi t Nam đ i m t v i tình tr ng n n kinh t phát tri n quá nóng do ngu n v n ngo i đ m nh vào. Nh ng n l c làm trung hòa ngu n v n này đã không th ng n c n s bùng n tín d ng ngân hàng, l m phát t ng t c, nh p siêu t ng cao và các bong bóng b t đ ng s n. Ph n ng kiên quy t c a chính ph t tháng 3 n m 2008 tr đi đã thành công trong vi c bình n n n kinh t và gi m nh p siêu xu ng trong vòng ki m soát. Sáu tháng cu i n m 2008, cu c kh ng ho ng tài chính b t đ u t Hoa K đã nh h ng đ n c u bên ngoài. Giá c hàng hóa mà Vi t Nam xu t kh u trên th tr ng th gi i n m trong xu h ng s t gi m k t quý 3, và s s t gi m s n xu t b t đ u rõ nét. Chính ph đã ph n ng nhanh v i cú s c kinh t th 2 này, chuy n t bình n kinh t sang h tr ho t đ ng kinh t vào tháng 11 n m 2008. Các bi n pháp kích c u đã đ c đ a ra sau đó đã giúp cho ho t đ ng kinh t h i ph c tr l i.