N hn xét ca giáo viên p hn bin
2.1.3. Chính sách ti nt Vi tNam tn m 2006 đ nn m 2011
N m 2006, t ng tr ng tín d ng gi m t m c kho ng 40% trong đ u n m 2005 xu ng còn 24% trong tháng hai n m 2006. Các cú s c v cung ti p t c gây tác đ ng t i giá c , m c dù có xu t hi n s c ép v c u. L m phát đ ng m c 7,5% vào tháng 5 n m 2006 so v i 8,5% trong tháng 12 n m 2005. Các y u t then ch t nh m đ m b o s t ng tr ng b n v ng bao g m: chính sách kinh t v mô th n tr ng và c ch cho vay minh b ch các d án phát tri n h t ng.
Cu i quý 1 n m 2006, c tính GDP c a Vi t Nam t ng 7,2% so v i cùng k n m tr c, l m phát v n m c cao. M c dù quan ng i v kh n ng m c tiêu t ng tr ng cao có th nh h ng đ n m c đ l m phát, các nhà ho ch đ nh chính sách Vi t Nam v n mi n c ng trong vi c áp d ng bi n pháp th t ch t chính sách ti n t . T ng tr ng tín d ng ch m l i, sau khi đ t m c cao nh t là 42% vào tháng 12 n m 2004 và xu ng còn kho ng 32% vào tháng 12 n m 2005 và 25% vào tháng 1 n m 2006. M i quan ng i ch y u v tình tr ng t ng tr ng tín d ng nhanh là ch t l ng tín d ng. Cu i cùng s s t gi m t c đ t ng tr ng tín d ng trong m t môi tr ng l m phát có th có tác d ng gi m b t s c ép v c u.
N m 2007 nghi p v th tr ng m (b t đ u áp d ng 2004) đ c t ng c ng s d ng và có nh ng đ i m i nh : c đ nh phiên mua, thay đ i ph ng th c đ u th u nh m giám sát di n bi n c a th tr ng v n b ng VND c a các t ch c tín d ng.
T ng cung ti n t đã t ng kho ng 49%, và t ng tr ng tín d ng m c trên 54% vào tháng 12 n m 2007. M t ph n l n tr ng l ng tín d ng gia t ng này là xu t phát t các ngân hàng th ng m i c ph n, v i t l t ng tr ng tín d ng lên đ n 100% trong cùng k .
Cu i n m 2007đ u n m 2008, Vi t Nam đ i m t v i tình tr ng n n kinh t phát tri n quá nóng do ngu n v n ngo i đ m nh vào. Nh ng n l c làm trung hòa ngu n v n này đã không th ng n c n s bùng n tín d ng ngân hàng, l m phát t ng t c, nh p siêu t ng cao và các bong bóng b t đ ng s n. Ph n ng kiên quy t c a chính ph t tháng 3 n m 2008 tr đi đã thành công trong vi c bình n n n kinh t và gi m nh p siêu xu ng trong vòng ki m soát. Sáu tháng cu i n m 2008, cu c kh ng ho ng tài chính b t đ u t Hoa K đã nh h ng đ n c u bên ngoài. Giá c hàng hóa mà Vi t Nam xu t kh u trên th tr ng th gi i n m trong xu h ng s t gi m k t quý 3, và s s t gi m s n xu t b t đ u rõ nét. Chính ph đã ph n ng nhanh v i cú s c kinh t th 2 này, chuy n t bình n kinh t sang h tr ho t đ ng kinh t vào tháng 11 n m 2008. Các bi n pháp kích c u đã đ c đ a ra sau đó đã giúp cho ho t đ ng kinh t h i ph c tr l i.
N m 2008 tình hình kinh t có nhi u bi n đ ng do hai cu c kh ng ho ng n i ti p nhau, c th trong quý 1 n m 2008 n n kinh t v n duy trì m c t ng tr ng, ch a th y tác đ ng gì c a cu c kh ng ho ng kinh t th gi i, cu i quý 1 n m 2008 v i m c t ng tr ng tín d ng lên đ n đ nh đi m 63%. T quý 2 đ n quý 3 n m 2008 n n kinh t có d u hi u nh h ng c a các cu c kh ng ho ng tài chính, kinh t toàn c u, nh h ng này b t đ u l rõ vào 3 tháng cu i n m 2008.
Tháng 3 n m 2008, ngân hàng nhà n c áp d ng chính sách ti n t th t ch t, coi đó là m t ph n quan tr ng trong nhóm gi i pháp n đ nh kinh t . NHNN ng ng mua vào ngo i t t cu i n m 2007 khi xu h ng l m phát trong n c gia t ng. Sau đó, đ u n m 2008 NHNN phát hành tín phi u ngân hàng b t bu c nh m rút b t thanh kho n b ng đ ng Vi t Nam trong h th ng ngân hàng đ ng th i áp d ng tr n lãi su t huy đ ng k t qu t ng tr ng tín d ng đã gi m m nh và làm d y lên s quan
ng i v nguy c thi u h t thanh kho n vào tháng 6 và tháng 7. Tuy nhiên, chính sách ti n t đã đ c n i l ng đ đ i phó v i cu c kh ng ho ng tài chính toàn c u sau m t th i gian m c cao, lãi su t b t đ u h .
Gói gi i pháp chính sách ban hành tháng 3 n m 2008 bao g m chính sách th t ch t ti n t và ngân hàng. Các gi i pháp này đã làm gi m đáng k t c đ t ng tr ng kinh t , đ c bi t là trong quý 2 n m 2008. So v i cùng k , GDP đã gi m t m c 7,4% trong quí 1 n m 2008 xu ng còn 5,8% trong quý 2 n m 2008. Tuy nhiên, t ng tr ng quý 3 đã khôi ph c ph n nào, góp ph n đ a t ng tr ng GDP chín tháng đ u n m t ng 6,5%.
N m 2009 v n là n m v i đ y thách th c, t ng tr ng GDP c a quý 1 n m 2009 ch t ng 3,1% so v i cùng k n m 2008. Tình hình tín d ng h u nh không t ng tr ng trong vài tháng đ u n m 2009. NHNN Vi t Nam k t tháng 11 đã n i l ng chính sách ti n t , kh ng đ nh chính sách đã đ c đ a ra m t cách th n tr ng vào h i tháng 6. Song chính sách h tr lãi su t giai đo n đ u có th đóng vai trò quan tr ng h n trong vi c đ m b o luân chuy n tín d ng trong quý 1 n m 2009.
Chính sách ti n t đ c n i l ng thông qua nhi u bi n pháp. Trong đó có bi n pháp gi m lãi su t và gi m t l d tr b t bu c. NHNN c ng mua l i l ng trái phi u b t bu c đã bán ra vào h i tháng 3 n m 2008, khi u tiên chính sách còn là gi i quy t tình tr ng n n kinh t phát tri n quá nóng. Tác đ ng c a các bi n pháp này đ i v i cung ti n đã đ c t ng c ng qua vi c chuy n sang áp d ng t giá h i đoái linh ho t h n. Biên đ th n i đ i v i đ ng đôla đ c n i r ng lên +/-5% vào tháng 3 n m 2009, t +/-3% vào tháng 1 n m 2008, +/-2% vào tháng 6 và +/-1% vào tháng 3. Nh ng thay đ i này di n ra sau khi t giá tham chi u gi m 3% vào tháng 12 n m 2008.
Kh ng ho ng tài chính toàn c u làm cho t ng tr ng kinh t Vi t Nam s t gi m. Tác đ ng tr m tr ng nh t là vào quý 1 n m 2009, khi GDP t ng 3,1% so v i cùng k n m 2008. Tuy nhiên, nh ng d u hi u ph c h i đã n i lên t quý 2 ph n nào
ph n ánh nh ng n l c h tr ho t đ ng kinh t c a chính ph . Gói kích thích kinh t khá l n đ c đ a ra vào n m 2009 bao g m nhi u bi n pháp khác nhau, t ch ng trình h tr lãi su t, mi n và hoàn thu nhi u lo i thu , và đ u t v n b sung. K t qu là GDP t ng 4,5% trong quý 2 và 5,8% trong quý 3, nâng t c đ t ng tr ng GDP 9 tháng đ u n m lên 4,6% so v i cùng k n m tr c. N m 2009 là n m n n kinh t ti p t c g p khó kh n. Do tác d ng ph c a chính sách h tr cho vay b ng VND và vi c đi u ch nh lãi su t t 14% xu ng 8% làm cho tình hình th tr ng ngo i h i bi n đ ng: nhu c u ngo i t t ng m nh do các doanh nghi p và dân chúng chuy n sang vay VND đ mua ngo i t . Tr c tình hình đó, chính ph th c hi n nhi u chính nh : ki m soát giao d ch ngo i t , c m niêm y t giá b ng ngo i t , gi m lãi su t huy đ ng và cho vay b ng ngo i t (gi m t 6,5% xu ng 4%). Cùng th i đi m này, t ng tr ng tín d ng cao, VND v n khan hi m làm áp l c t ng lãi su t. Nh chính sách đi u ch nh t giá h i đoái, t ng lãi su t huy đ ng n i t , tác đ ng t t đ n vi c duy trì t l t ng tr ng kinh t và ng n ch n s gia t ng nhanh c a t l l m phát.
Trong n m 2010, t ng tr ng nhanh trong b i c nh r i ro t ng lên. H u kh ng ho ng kinh t toàn c u, n n kinh t Vi t Nam ti p t c t ng tr ng v i t c đ khá nhanh và n đ nh. M c dù t c đ ph c h i kinh t toàn c u không đ u kh p trên toàn th gi i và khu v c Châu Á v n đ t đ c thành tích khá t t, Vi t Nam v n ti p t c đ t thành tích t ng tr ng khá n t ng. Tuy v y, thành tích t ng tr ng n t ng c ng song hành v i m t s v n đ kinh t v mô, d u hi u r i ro đ u tiên xu t hi n vào n m 2007 khi n n kinh t Vi t Nam đón nh n m t ngu n v n ngo i t ng v t ch a t ng th y sau khi Vi t Nam gia nh p WTO, kh i đ u cu c bùng n tín d ng và bong bóng giá tài s n. K t đó, v n đ c ng tr nên tr m tr ng h n v i m t lo t cú s c t bên ngoài nh giá c hàng hóa th gi i t ng trong n m 2008, kh ng ho ng tài chính và kinh t toàn c u trong n m 2009 và kh ng ho ng n qu c gia n m 2010 Châu Âu. Vi t Nam r i vào tình tr ng không mong mu n v i t l l m phát cao nh t trong toàn b khu v c ông Á Thái Bình D ng (6,5%) trong n m 2009 và kho n trên d i 10% trong n m 2010. Bên c nh t l l m phát cao,
Vi t Nam còn ph i đ i m t v i s c ép ti n t , m c d tr ngo i h i s t gi m, th tr ng ch ng khoán m đ m và chênh l ch lãi su t qu c gia cao so v i các n n kinh t n ng đ ng nh t trong khu v c.
N m 2011 th c s là n m “ th l a” đ i v i vi c đi u hành chính sách ti n t , chính sách “th t l ng bu c b ng” đ c áp d ng. M i quan tâm c a chính ph lúc này là ki m ch l m phát, n đnh t giá, gi thanh kho n cho h th ng NHTM. NHNN qui đ nh lãi su t huy đ ng không quá 14% , t ng tr ng tín d ng không quá 20%, chính sách ti n t ti p t c th t ch t. Nh đó, m c tiêu t ng tr ng 6% c n m 2011 v n đ t đ c. Tuy nhiên tình hình l m phát không m y kh quan, t l l m phát v n ti p t c t ng lên 18%.
2.1.4. ánh giá tác đ ng c a chính sách ti n t đ n n n kinh t qua kênh
lãi su t
Do nghi p v th tr ng m ch a phát tri n nên lãi su t v n là kênh tác đ ng ch đ o c a NHNN đ n th tr ng, kênh này đã hình thành nh ng ch a rõ nét và kém nh y c m. Tác đ ng c a lãi su t trên th tr ng ti n t nh h ng hành vi ti t ki m, tiêu dùng c a cá nhân và đ u t c a doanh nghi p, qua đó s có tác đ ng đ n t ng c u c a n n kinh t , đ n t ng tr ng kinh t và l m phát. Do lãi su t c b n hình thành trên th tr ng mang tính ch đnh, t đó các lo i lãi su t khác c n c hình thành, không theo quy lu t cung c u. T nh ng h n ch này cho th y tác đ ng c a chính sách ti n t qua kênh lãi su t có hi u qu th p n u nh không có nh ng gi i pháp đ t ng đ nh y c m c a lãi su t ch đ o đ n th tr ng tài chính.
2.1.5. ánh giá tác đ ng c a chính sách ti n t đ n n n kinh t qua kênh
t giá
i v i m t n n kinh t m , t giá có vai trò r t quan tr ng đ i v i n đnh ti n t , quy t đ nh đ n vi c l a ch n l nh v c, hình th c đ u t , chính sách t giá có tác đ ng đáng k đ n lãi su t đ ng n i t và ngo i t . Vì th NHNN c n quan tâm đ n công c t giá h i đoái trong quá trình th c thi chính sách ti n t . Trong giai đo n v a qua, c ch t giá h i đoái có s thay đ i đáng k theo h ng linh ho t h n, sát
v i cung c u th tr ng h n. Tuy nhiên, trong giai đo n này NHNN xem t giá h i đoái nh m t cái “neo” c a l m phát. K t qu nghiên c u tr c cho th y tác đ ng c a chính sách ti n qua kênh t giá h i đoái đ n s n l ng là y u.
2.1.6. ánh giá tác đ ng c a chính sách ti n t đ n n n kinh t qua kênh
tín d ng
T ng tr ng tín d ng là t l ph n tr m gia t ng l ng ti n cho cá nhân và t ch c vay c a n m sau so v i n m tr c. Trong 10 n m g n đây, t c đ t ng tr ng tín d ng c a Vi t Nam t ng cao nh t so v i th gi i v i m c t ng bình quân kho ng 33%/n m, làm cho l m phát gia t ng, đây c ng là m t nguyên nhân tác đ ng gây b t n cho kinh t v mô. N u t ng tr ng tín d ng quá cao, quá nóng tác đ ng làm gia t ng l m phát thì ng c l i t ng tr ng tín d ng âm (th t ch t tín d ng) làm cho n n kinh t có xu h ng gi m t ng tr ng do doanh nghi p không có v n đ kinh doanh, tình hình tài chính càng khó kh n. Do đó, tùy theo tình hình th c t mà chính ph và ngân hàng nhà n c ch n t ng m c tiêu u tiên đ đ ra chính sách kinh t v mô phù h p, c th nh n m 2011 và các n m ti p theo, n u m c tiêu u tiên là ki m ch l m phát thì ch p nh n gi m t ng tr ng kinh t . Qua nh ng nghiên c u tr c t i Vi t Nam, tín d ng ch là kênh truy n d n y u c a chính sách ti n t .
Tóm l i, chính sách ti n t tác đ ng đ n t ng tr ng kinh t trong ng n h n và tác đ ng đ n l m phát trong dài h n. Chính sách ti n t “n i l ng” có tác d ng h tr t ng tr ng kinh t trong ng n h n nh ng làm t ng l m phát trong dài h n.
2.2.Phơn tích c ch truy n d n c a chính sách ti n t Vi t Nam
2.2.1. Ph ng pháp vƠ d li u nghiên c u
tài s d ng ph ng pháp VAR theo th t nh sau: Tr c tiên tác gi xem xét m i quan h t ng quan, đ tìm ra m i t ng quan gi a các bi n. Ti p theo là ki m đnh quan h nhân qu Granger đ tìm ra m c và đ m nh c a tác đ ng, sau đó xem xét hàm ph n ng xung đ bi t đ c th i gian tác đ ng c a các kênh truy n d n. Trong m i b c th c hi n, tác gi l n l t đ a các kênh truy n d n (lãi su t
