N hn xét ca giáo viên p hn bin
2.2.6. Mô hình kênh tí nd ng
Theo Mishkin (1995)14, các kênh tín d ng ho t đ ng thông qua hai thành ph n chính: Các b ng cân đ i k toán và kênh cho vay c a ngân hàng. Lý thuy t cho r ng cung ti n t ng làm t ng t ng s tín d ng c a các ngân hàng có th cung c p cho n n kinh t , và thông qua các kênh cho vay ngân hàng s l n l t làm t ng t ng c u và s n l ng. T i Vi t Nam kênh này nh h ng không đáng k b i vì cho đ n hi n t i, h u h t các kho n tín d ng c a chính ph dành cho doanh nghi p, nh t là doanh nghi p nhà n c, theo ch đnh mà không xem xét v trí tài chính.
phân tích các kênh tín d ng ta thêm các bi n tín d ng trong n c vào mô hình VAR c b n. S p x p c a các bi n trong mô hình VAR nh sau : GDP th c, ch s giá tiêu dùng và cung ti n M2 là bi n n i sinh, còn tín d ng là bi n ngo i sinh. D a trên gi đ nh m t khi t ng cung ti n s d n đ n s gia t ng tín d ng và cu i cùng là s gia t ng t ng c u và s n l ng.
14 Mishkin (1995), F.S (2008), Exchange Rate Pass – through and Monetary Polycy. A speech at the Norges Bank Conference on Monetary Polycy in March 1, 2008.
(Ngu n: tính toán c a tác gi )
Hình 2.4. Quan h nhân qu và phân tích bi n đ ng trong mô hình kênh tín
d ng sau bi n đ ng 10 quý
Ki m đ nh nhân qu Granger cho th y khi đ a tín d ng vào mô hình c b n, cung ti n không tác đ ng t i t ng s n l ng mà s n l ng tác đ ng l i cung ti n. Ch s giá tác đ ng đ n s n l ng và cung ti n. Tín d ng không có tác đ ng đ n b t c y u t nào. Th c t t i Vi t Nam trong th i gian qua có th gi i thích nh sau :
- Các kho n tín d ng c a chính ph dành cho doanh nghi p theo ch đnh mà không xem xét v trí tài chính, hi u qu ho t đ ng đ u t , đi u này đ c th hi n qua h s ICOR: t l đ u t phát tri n toàn xã h i so v i t c đ phát tri n GDP. G n đây, hi u qu v n đ u t th p nên h s ICOR t ng đ i cao, cao h n các n c trong khu v c. T ng cung ti n nh ng không làm t ng GDP th c (cung ti n không tác đ ng đ n GDP), t ng tín d ng nh ngkhông t ng GDP (tín d ng không tác đ ng đ n GDP).
- Giai đo n 1999-2001 Vi t Nam đã tr i qua m t giai đo n l m phát r t th p, th m chí c gi m phát (1999: 0,1%; 2000:-0,6%; 2001: 0,8%) trong khi chính sách ti n t l i liên t c n i l ng trong giai đo n này, c th lãi su t cho vay gi m t m c 14,4%/n m (1998) xu ng còn 9%/n m (2001). Nguyên nhân ch y u là do giá
M2 CREDIT GDP CPI 12,85% 3,94% 1,51%
l ng th c, th c ph m và nhi u nông s n khác gi m m nh trên th tr ng th gi i nh thóc, g o, cà phê, cao su… th hi n b i ch s giá xu t kh u l ng th c, th c ph m c a Vi t Nam liên t c gi m m nh: 1999: -6%; 2000: -9,6%; 2001: -14,2%. Hi n t ng này x y ra không riêng gì đ i v i Vi t Nam mà c th gi i. Do đó có th k t lu n l m phát lúc này ch y u xu t phát t phía cung nên không còn là ch báo t t cho vi c đi u hành chính sách ti n t và đ ng nhiên s liên quan đ n vi c ho ch đ nh các chính sách kinh t v mô khác. Cung ti n không tác đ ng đ n ch s giá.
- K t qu nghiên c u c a IMF v các nhân t tác đ ng đ n l m phát c a Vi t Nam giai đo n 2000-2006, đã đ a ra k t lu n l m phát c a Vi t Nam chi nhi u y u t trong đó l m phát quá kh là y u t chính, chênh l ch gi a s n l ng ti m n ng và s n l ng th c t , t giá hi n t i th c, không ph i do cung ti n (cung ti n không tác đ ng đ n CPI).
- N m 2007 l m phát đã v t lên hai con s và đ t 12,6%, t ng tr ng kinh t liên t c và m c cao các n m tr c luôn trên 7% đòi h i l ng ti n đ a vào l u thông c ng ph i t ng lên t ng ng. Tuy nhiên, khi chênh l ch gi a m c t ng cung ti n và t ng t ng s n ph m qu c gia (GDP) tr nên quá l n thì áp l c l m phát s n y sinh. Cung ti n Vi t Nam t ng m nh trong n m 2007 là do v n n c ngoài ch y vào t ng đ t bi n, t đó Ngân hàng Nhà n c ph i đóng vai trò là ng i mua ngo i t cu i cùng và đ a thêm ti n đ ng vào l u thông (không thông qua kênh tín d ng, cung ti n không tác đ ng đ n tín d ng). V y l m phát bùng lên trong n m 2007 b t ngu n t m c chênh l ch gi a t ng tr ng GDP và t ng cung ti n c a Vi t Nam đã ngày m r ng trong vòng 3 n m qua. GDP th c tác đ ng đ n cung ti n và cung ti n t ng lên không qua kênh tín d ng mà qua kênh khác.
K t qu phân tích mô hình kênh tín d ng b ng hàm ph n ng xung ta th y khi GDP bi n đ ng d n đ n m t thay đ i theo h ng âm c a cung ti n đ n gi a quý 4 và m t bi n đ ng theo h ng d ng c a cung ti n t gi a quý 4 đ n gi a quý 5. Khi CPI bi n đ ng làm thay đ i theo h ng d ng c a cung ti n đ n gi a quý
4, t gi a quý 5 đ n gi a quý 8, t gi a quý 9 đ n quý 10, m t thay đ i theo h ng âm c a cung ti n t gi a quý 4 đ n gi a quý 5, t gi a quý 8 đ n gi a quý 9. Khi CPI bi n đ ng làm thay đ i theo h ng d ng c a GDP đ n gi a quý 3, t gi a quý 5 đ n gi a quý 6, t gi a quý 9 đ n gi a quý 10, m t thay đ i theo h ng âm c a GDP t gi a quý 3 đ n gi a quý 5, gi a quý 6 đ n quý 9.
-2,000 0 2,000 4,000 6,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of GDP to GDP -2,000 0 2,000 4,000 6,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of GDP to DLOGM2 -2,000 0 2,000 4,000 6,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of GDP to DLOGCPI -2,000 0 2,000 4,000 6,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of GDP to DLOGCREDIT -.02 -.01 .00 .01 .02 .03 .04 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of DLOGM2 to GDP -.02 -.01 .00 .01 .02 .03 .04 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Response of DLOGM2 to DLOGM2
-.02 -.01 .00 .01 .02 .03 .04 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Response of DLOGM2 to DLOGCPI
-.02 -.01 .00 .01 .02 .03 .04 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Response of DLOGM2 to DLOGCREDIT
-.02 -.01 .00 .01 .02 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of DLOGCPI to GDP -.02 -.01 .00 .01 .02 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Response of DLOGCPI to DLOGM2
-.02 -.01 .00 .01 .02 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Response of DLOGCPI to DLOGCPI
-.02 -.01 .00 .01 .02 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Response of DLOGCPI to DLOGCREDIT
-.02 -.01 .00 .01 .02 .03 .04 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Response of DLOGCREDIT to GDP -.02 -.01 .00 .01 .02 .03 .04 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Response of DLOGCREDIT to DLOGM2
-.02 -.01 .00 .01 .02 .03 .04 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Response of DLOGCREDIT to DLOGCPI
-.02 -.01 .00 .01 .02 .03 .04 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Response of DLOGCREDIT to DLOGCREDIT
Response to Cholesky One S.D. Innovations ± 2 S.E.