Tr ng phái t khuynh c p ti n cho r ng th tr ng s t ng th ng cho các
doanh nghi p có chính sách chi tr c t c th p. H kh ng đnh r ng doanh nghi p nào
chi tr c t c thì sau đó s s a ch a l i l m b ng cách phát hành c ph n m i. B t c doanh nghi p nào mà ch y u tài tr cho chính sách c t c b ng cách phát hành c
ph n thì doanh nghi p đó s c t gi m c t c đ n m t đi m mà ít nh t t i đó vi c phát hành c ph n là không c n thi t
D a vào các ch đi m l p lu n c a mình, tr ng phái cánh t yêu c u m t
chính sách c t c th p th m chí là chi tr c t c b ng zero, và ti n m t có s n s nên đ c gi l i ho c đ mua l i c ph n. c tin c a tr ng phái cánh t là giá tr m t doanh nghi p s đ t m c t i đa b ng cách thi t l p m t t l chi tr th p. Nh ng kh ng
đnh c a h v chính sách chi tr c t c th p đ c d a trên nh ng l p lu n c b n sau
đây:
Th nh t, nh ng l p lu n v thu .
Tu theo m i qu c gia có s khác bi t hay không gi a thu su t đánh trên thu
nh p c t c và lƣi v n. Nh ng thu su t biên t đánh trên thu nh p lƣi v n th ng th p
h n thu su t biên t đánh trên thu nh p c t c là bi n pháp đ chính ph khuy n
khích các công ty gi m c c t c th p đ các c đông có th nh n đ c ph n l n t su t sinh l i tr c thu d i hình th c lƣi v n.
N u c t c b đánh thu cao h n lƣi v n, doanh nghi p s chi tr c t c ti n m t th p nh t. Ti n m t có s n s đ c gi l i ho c đ mua l i c ph n.
20
B ng cách chuy n dch các chính sách phân ph i theo cách này, các doanh
nghi p có th chuy n hóa c t c thành lƣi v n. N u c t c b đánh thu cao h n lƣi v n
thì các nhà đ u t s n lòng tr giá cao h n cho c ph n có t su t c t c th p. Nói cách khác h s ch u m t t su t sinh l i tr c thu th p h n t các ch ng khoán nào cho t
su t sinh l i d i hình th c lƣi v n ch không ph i hình th c c t c.
H l p lu n r ng các doanh nghi p không nên chi tr c t c vì c t c b đánh
thu cao h n lƣi v n (đ o lu t thu M tr c 1986) ho c ít ra lƣi v n không ch u thu cho đ n khi bán c ph n.
o lu t c i cách thu n m 1986 đƣ cân b ng thu su t trên c t c và lƣi v n vì
th làm gi m giá tr nghiên c u c a tr ng phái này và đ t tr ng phái trung dung vào đa v quy n l c.Thu đánh trên c t c ph i n p ngay l p t c nh ng thu đánh trên lƣi
v n có th đ c hoƣn cho đ n khi bán c ph n và nh n đ c lƣi v n. C đông có
quy n l a ch n khi nào nên bán c phi u
Th hai, nh ng l p lu n v các chi phí phát hành. S hi n di n c a chi phát hành l n c a vi c bán c ph n th ng m i c ng làm cho các doanh nghi p a thích
gi l i l i nhu n h n. V i chính sách đ u t c a m t doanh nghi p, vi c chi tr l i nhu n c n cho đ u t đòi h i doanh nghi p huy đ ng v n c ph n t bên ngoài. Tuy nhiên, v n c ph n t bên ngoài t n kém h n do chi phí phát hành. Vì v y, vi c s d ng v n c ph n t bên ngoài s làm t ng chi phí s d ng v n và làm gi m giá tr
doanh nghi p. Ngoài ra, chi phí c a vi c bán các phát hành nh c ph n th ng nh m
đáp ng nhu c u đ u t th ng quá cao cho h u h t các doanh nghi p.
1.3.2 Quan đi m chính sách c t c có tác đ ng thu n chi u v i giá tr doanh nghi p: Tr ng phái h u khuynh b o th