Sau khi tiến hành thẩm định lại dự án của doanh nghiệp vay vốn đầu tư, Ngân hàng đã cân đối lại các khoản mục chi phí và doanh thu của doanh nghiệp, bổ sung sửa đổi các khoản còn thiếu cũng như điều chỉnh lại các danh mục cần thiết.
Dựa trên cơ sở tất cả những tính toán ở trên, CBTĐ tiến hành tính toán các chỉ tiêu về tỷ suất sinh lời của dự án (như NPV, IRR, ROA, ROE,…) và các nhóm chỉ tiêu về khả năng trả nợ (nguồn trả nợ hàng năm; thời gian hoàn trả vốn vay) của dự án. Ngoài ra, tuỳ theo đặc điểm, yêu cầu của từng dự án cụ thể, CBTĐ cần tính toán thêm các chỉ tiêu khác như: Khả năng tái tạo ngoại tệ; khả năng tạo công ăn việc làm; khả năng đổi mới công nghệ của dự án; đào tạo nguồn nhân lực;…
Tuy nhiên, các chỉ tiêu trên chỉ chính xác khi CBTĐ có được các yếu tố đầu vào chính xác. Ngoài ra thời gian hoạt động của dự án thường là trung và
dài hạn nên sẽ có rất nhiều yếu tố ảnh hưởng đến doanh thu của dự án, đặc biệt là các rủi ro như: Rủi ro thị trường, rủi ro về thu nhập, rủi ro trong thanh toán, rủi ro cung cấp, rủi ro môi trường và xã hội, rủi ro về lạm phát,…Chính vì vậy mà trong quá trình phân tích các chỉ tiêu này, CBTĐ cần tiến hành phân tích độ nhạy của các chỉ tiêu NPV, IRR, một cách chính xác và hợp lý, có thể dự đoán được khi các giả định có sự thay đổi, từ đó có thể đảm bảo cho Ngân hàng tránh khỏi những ảnh hưởng trực tiếp khi những rủi ro này xảy ra.
+ Chỉ tiêu hiện giá thu nhập thuần (NPV)
Đây là chỉ tiêu được sử dụng phổ biến nhất khi các chủ đầu tư tiến hành lập dự án và các cơ quan chức năng cũng như ngân hàng tiến hành thẩm định dự án. CBTĐ dựa vào NPV xác định được tính khả thi và hiệu quả của dự án khi thực hiện, từ đó đưa ra quyết định cho vay hay không ? Ngân hàng chỉ lựa chọn những dự án có NPV >= 0 và càng lớn càng tốt. Chỉ tiêu NPV còn được sử dụng như tiêu chuẩn tốt nhất để lựa chọn dự án loại trừ lẫn nhau ( trong trường hợp không hạn chế về nguồn vốn). Khi so sánh hai hay nhiều dự án, ta sẽ chọn dự án có NPV dương và lớn nhất.
Với các dự án đầu tư chủ yếu bằng nguồn vốn vay ngân hàng, lãi suất chiết khấu được sử dụng là lãi suất vay trung và dài hạn của ngân hàng. Trường hợp dự án được tài trợ bởi nhiều nguồn khác nhau, lãi suất chiết khấu là lãi suất bình quân gia quyền.
Cú pháp: NPV (rate, value 1, value 2,…).
Trong đó: Value 1, Value 2,… là luồng tiền ròng hàng năm của dự án đã được tính; rate là tỷ lệ lãi suất chiết khấu của dự án.
Giá trị luồng tiền ròng được giả định xảy ra vào thời điểm cuối mỗi năm, trường hợp giá trị các luồng tiền ròng xảy ra vào thời điểm đầu mỗi năm thì giá trị của luồng tiền ròng năm đầu tiên được cộng trực tiếp vào kết quả của hàm NPV. [9,159]
Nhận xét: Hiện nay, tại Chi nhánh khi thẩm định cách tính chỉ tiêu này, CBTĐ gặp nhiều trường hợp không phải khách hàng nào cũng sử dụng chỉ
tiêu này khi trình dự án hoặc có sử dụng nhưng chưa chính xác mặc dù thực tế nghiên cứu cho thấy rằng chỉ tiêu này được các nhà thực hành ưa chuộng nhất. Lý do khách hàng không sử dụng có thể là do họ chưa nhận biết về chỉ tiêu này. Khi gặp trường hợp này, CBTĐ đã tư vấn cho khách hàng cách thức sử dụng chỉ tiêu này. Đối với những trường hợp khách hàng sử dụng chỉ tiêu NPV khi thẩm định CBTĐ rất chú trọng:
+ Khách hàng có sử dụng Excel để tính hay không ? Nếu có nhưng kết quả không chính xác thì có thể do khách hàng chọn dòng tiền không phù hợp.
+ Khách hàng sử dụng chiết khấu có phù hợp hay không ?
Đây là chỉ tiêu cơ bản dùng để đánh giá hiệu quả của 1 DAĐT. CBTĐ xét duyệt dự án tính hiện giá thuần của một dự án là tổng giá trị hiện tại toàn bộ dòng tiền phát sinh trong thời gian tuổi thọ của dự án đó khi chiết khấu bằng chi phí vốn.
+ Hệ số hoàn vốn nội bộ IRR
Chỉ tiêu này cũng là một chỉ tiêu quan trọng không thể thiếu trong việc đánh giá tài chính dự án đầu tư tại ngân hàng.
Các CBTĐ tính lại tỷ suất IRR, đây chính là mức lãi suất tối đa mà dự án có thể chấp nhận được. Xác định được IRR, CBTĐ xác định được dự án của khách hàng có hiệu suất như thế nào? Chỉ tiêu này được dùng để so sánh với chi phí sử dụng vốn, đây là chỉ tiêu duy nhất có thể làm được chức năng này. Nó mô tả tính hấp dẫn của dự án. Xác định được mức lãi suất tối đa mà dự án chấp nhận được. Đối với những dự án có quy mô, vòng đời khác nhau thì không thể so sánh với nhau hay nếu chỉ dựa vào các chỉ tiêu này thì không phản ánh được quy mô lãi của dự án.
Cú pháp: IRR (value1, value 2,…)
Trong đó: Value1, Value 2, … là luồng tiền ròng hàng năm của dự án đã được tính toán xác định được.
Kết quả của hàm IRR phải ở dạng %. Xác định chỉ tiêu tỷ suất sinh lời nội bộ đối với phần vốn chủ sở hữu/vốn tự có tự huy động của chủ đầu tư tham gia vào dự án cũng sử dụng hàm IRR như trên.
Kết quả tính toán các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả tài chính của dự án bằng các công thức thủ công gần đúng cũng có thể sử dụng để thực hiện việc khảo sát độ nhạy bằng cách dùng các hàm trong excel. Công thức xác định các chỉ tiêu NPV, IRR bằng công thức gần đúng như sau:
- Tính NPV: Có thể xác định theo công thức gần đúng như sau:
Trong đó: là mức lãi suất chiết khấu có giá trị dương là mức lãi suất chiết khấu có giá trị âm
Giá trị IRR sẽ càng chính xác khi xác định được và sao cho và gần bằng/ tiệm cận với giá trị 0, tức là đảm bảo sao cho đạt giá trị dương nhỏ nhất và đạt giá trị âm lớn nhất.
Khi thẩm định chỉ tiêu IRR nếu khách hàng sử dụng Excel để tính toán thì ít khách hàng có sai sót trong chỉ tiêu này. Vấn đề là cách sử dụng chỉ tiêu này để đánh giá dự án. Thông thường khách hàng tính xong IRR nhưng sau đó lại lung túng khi sử dụng chỉ tiêu này để đánh giá dự án. [3,159]
Nhận xét: Hiện nay, trên thực tế tại Chi nhánh chỉ tiêu này là chỉ tiêu quan trọng không thể thiếu trong mỗi dự án xong nó luôn là chỉ tiêu đi kèm với chỉ tiêu NPV vì nó phản ánh được một mặt về vấn đề tài chính của dự án nên được các CBTĐ chú trọng. Nhưng bên cạnh đó nhiều CBTĐ khi tính toán, xác định xong giá trị IRR lại có nhiều trường hợp kết luận không chính xác như:
- Kết luận dự án có hiệu quả khi thấy IRR > 0. Thật ra, IRR > 0 chưa chắc dự án có hiệu quả. Vì khi sử dụng chỉ tiêu IRR để đánh giá dự án chúng ta cần chọn tỷ suất ngưỡng để so sánh. Đứng trên quan điểm ngân hàng, tỷ suất ngưỡng phù hợp được chọn chính là chi phí sử dụng vốn trung bình WACC.
- Chấp nhận dự án đầu tư khi IRR lớn hơn lãi suất ngân hàng. Trong trường hợp này, khách hàng đã vô tình chọn lãi suất ngân hàng làm tỷ suất ngưỡng để quyết định do đó, vô tình đồng nhất rủi ro của dự án với rủi ro của ngân hàng. Thật ra, dự án đầu tư thường có rủi ro hơn là rủi ro gửi tiền vào ngân hàng, cho nên sẽ sai lầm khi sử dụng lãi suất ngân hàng làm tỷ suất ngưỡng để ra quyết định đầu tư dự án.
+ Thời gian hoàn vốn đầu tư (T)
Ngoài chỉ tiêu NPV, IRR thì thời gian thu hồi vốn cũng là một yếu tố quan trọng được tính toán trong các dự án đầu tư vay vốn tại ngân hàng. Thời gian thu hồi vốn đầu tư được hiểu là thời gian cần thiết mà dự án phải hoạt động để thu lại được lượng vốn đầu tư bỏ ra khi thực hiện dự án này. Chỉ tiêu này được tính nhanh chóng bằng Excel dựa vào các số liệu trên bảng dòng tiền.
Sau khi tính toán thời gian thu hồi vốn T của dự án, CBTĐ sẽ xem xét được dự án có hiệu quả tài chính hay không thông qua việc thời gian thu hồi vốn lớn hơn , bằng, nhỏ hơn tuổi thọ của dự án. Việc tính toán này khá đơn giản, cung cấp các công cụ để nhìn nhận rủi ro của dự án thông qua chính thời gian hoàn vốn nhưng nó lại bỏ qua giá trị thời gian của tiền, bỏ qua các luồng tiền phát sinh trong quá trình dự án đi vào hoạt động. [3,159]
Nhận xét: Khi thẩm định chỉ tiêu này CBTĐ đã chú ý rất kỹ vì sẽ gặp sai lầm khi lựa chọn và xếp hạng dự án theo tiêu chuẩn này vì chỉ tiêu này không xem xét dòng ngân lưu sau thời gian hoàn vốn, không quan tâm đến thời giá tiền tệ. CBTĐ sẽ khuyên khách hàng sử dụng chỉ tiêu thời gian hoàn vốn có chiết khấu để tính toán, sẽ hạn chế được những nhược điểm nêu trên. Thực tế
thì không phải bất cứ bộ hồ sơ nào sau khi được thẩm định cũng được giải ngân. Nguyên nhân là ở khách hàng, mặc dù sau khi thẩm định, CBTĐ đã phát hiện ra những chỉ tiêu tài chính khách hàng cố ý kê sai với mong muốn vay được vốn, nhưng khách hàng vẫn cố tình không sửa lại đúng như thực tế. Chính vì thế, sau khi thẩm định, không ít dự án không được giải ngân.
+ Chỉ số hệ số lợi ích trên chi phí (B/C)
Chỉ tiêu này thường được các nhà đầu tư sử dụng để xếp hạng các dự án đầu tư, đặc biệt là đối với các dự án như: Y tế, giáo dục, vệ sinh, công trình phúc lợi xã hội,… Vì những dự án này người ta không tính đến lợi nhuận của dự án mà chỉ ước lượng những lợi ích mà dự án mang lại cho người thụ hưởng. Tuy nhiên, chỉ tiêu này cũng có một nhược điểm là có thể dẫn tới một quyết định sai lầm đối với các cơ hội đầu tư. Tỷ số lợi ích – chi phí được tính đến bằng cách đem lại hiện giá của các lợi ích chia cho hiện giá của các chi phí trong suốt thời gian thực hiện dự án, với suất chiết khấu là chi phí cơ hội của vốn.
Quy tắc đánh giá dự án:
- Các dự án có tỷ số B/C > 1 sẽ được chấp nhận (trường hợp các dự án độc lập với nhau).
- Các dự án có tỷ số B/C ≤ 1 sẽ bị loại bỏ.
Với các dự án loại trừ nhau có cùng qui mô. Dự án nào có IRR lớn được lựa chọn. Tuy nhiên cần thận trọng khi so sánh các dự án không cùng qui mô cần để ý đến giá trị NPV.