Như chúng ta ñã biết nếu nhà ñầu tư bán một quyền chọn mua ñối với một cổ phiếu mà người ñó không sở hữu thì rủi ro ñối với họ là không có giới hạn. Tuy nhiên, nhà ñầu tư sẽ không còn rủi ro phải mua nó trên thị trường với một mức giá có thể khá cao nếu họ có sở hữu cổ phiếu. Nếu quyền chọn mua ñược thực hiện nhà ñầu tư chỉ việc chuyển giao cổ phiếu.
Đứng trên một góc nhìn khác, người sở hữu cổ phiếu mà không bán quyền chọn mua gặp phải một rủi ro ñáng kể của việc giá cổ phiếu giảm xuống. bằng cách bán một quyền chọn mua ñối với cổ phiếu ñó, nhà ñầu tưñã tránh ñược rủi ro giảm giá. Nếu giá cổ phiếu giảm ñáng kể, khoản lỗ sẽ ñược giảm bớt bởi giá quyền chọn nhận ñược từ việc bán quyền chọn mua. Mặc dù
trong thị trường giá lên quyền chọn có thểñược thực hiện và người sở hữu cổ phiếu sẽ phải chuyển giao cổ phiếu.
Điều kiện qui ñịnh cụ thể rằng số quyền chọn ñược bán phải bằng với số cổ phiếu ñược mua.
Trong trường hợp quyền chọn mua kết thúc ở trạng thái kiệt giá OTM, lợi nhuận sẽ tăng theo mỗi ñơn vị tiền tệ khi mà giá cổ phiếu khi ñáo hạn cao hơn giá mua cổ phiếu ban ñầu. Trong trường hợp quyền chọn kết thúc ở trạng thái cao giá ITM, lợi nhuận không bịảnh hưởng bởi giá cổ phiếu khi ñáo hạn.
Giá cổ phiếu hòa vốn xảy ra khi lợi nhuận bằng 0. Điều này sảy ra khi quyền chọn mua kết thúc ở trạng thái kiệt giá OTM. Cho lợi nhuận bằng 0 ñối với trường hợp quyền chọn mua kiệt giá OTM.
Ta thử tạo ra một danh mục bằng cách mua một cổ phiếu và bán quyền chọn mua. Phương trình lợi nhuận: π = NS (ST –S0) + [NC Max (0, ST – X) - C] Với NS >0, NC <0 và NS = - NC Xét trường hợp NS = - NC = 1 Phương trình lợi nhuận là: π = ST –S0 - Max (0, ST – X) + C
Nếu quyền chọn kết thúc ở trạng thái kiệt giá OTM; khoản lỗ của cổ phiếu sẽñược giảm ñi nhờ giá quyền chọn. Nếu quyền chọn kết thúc ở trạng thái cao giá ITM, nó sẽñược thực hiện và cổ phiếu sẽñược chuển giao. Điều này sẽ làm giảm mức lợi nhuận của cổ phiếu. Các kết quả này ñược tóm tắt như sau:
π = ST –S0 + C Nếu ST ≤ X π = X –S0 + C Nếu ST > X