Chỉ tiêu đánh giá tiềm lực tài chính của doanh nghiệp
- “Hệ số vốn tự có so với vốn vay: Hệ số này phải lớn hơn hoặc bằng 1. Đối với dự án có triển vọng, hiệu quả thu được là rõ ràng thì hệ số này có thể nhỏ hơn 1, vào khoảng 2/3 thì dự án thuận lợi.
- Tỷ trọng vốn tự có trong vốn đầu tư phải lớn hơn hoặc bằng 50%. Đối với các dự án có triển vọng, hiệu quả rõ ràng thì tỷ trọng này có thể là 40%, thì dự án thuận lợi.” 1
Lợi nhuận thuần, thu nhập thuần của dự án
- Lợi nhuận thuần:
Là chỉ tiêu đánh giá quy mô lãi của dự án, chỉ tiêu này được tính cho từng năm hoặc từng giai đoạn hoạt động của đời dự án.
Công thức:
Wi = Oi – Ci
Trong đó:
Wi: lợi nhuận thuần của năm i
Oi: doanh thu thuần của năm i Ci: các chi phí năm i
Các chi phí bao gồm tất cả các khoản chi phí có liên quan đến sản xuất kinh doanh ở năm đó: Chi phí sản xuất, chi phí khấu hao, chi phí tiêu thụ sản phẩm, chi phí quản lý hành chính, chi phí trả lãi vốn vay, thuế thu nhập doanh nghiệp và chi phí khác.
Tổng lợi nhuận thuần của cả đời dự án theo mặt bằng hiện tại được xác định bằng tổng tất cả lợi nhuận thuần từng năm của dự án đưa về mặt bằng hiện tại.
- Thu nhập thuần:
Là chỉ tiêu phản ánh đầy đủ quy mô lãi của cả đời dự án. Thu nhập thuần của
dự án tại một thời điểm là chênh lệch giữa tổng các khoản thu và tổng các khoản chi phí của cả đời dự án đã được đưa về cùng một thời điểm đó. Do đó, khác với lợi nhuận thuần, thu nhập thuần còn bao gồm cả các khoản thu khác không trực tiếp do hoạt động sản xuất kinh doanh mang lại như: giá trị thu hồi thanh lý tài sản cố định ở cuối đời dự án, thu hồi vốn lưu động,…
Thu nhập thuần của dự án có thể được đưa về mặt bằng hiện tại hoặc tương lại. Khi đưa về mặt bằng hiện tại, thu nhập thuần của dự án chính là giá trị hiện tại ròng NPV.
Thu nhập thuần của dự án đưa về mặt bằng hiện tại theo công thức:
NPV = ∑ = + n i 0 Bi (1 r)i 1 - ∑ = + n i 0Ci (1 r)i 1 Hoặc NPV = ∑ = + − n i i i i r C B 0 (1 ) - Iv0 + r n Sv ) 1 ( + Trong đó:
NPV – Thu nhập thuần của dự án
Bi (Benefit) - Lợi ích của dự án, tức là bao gồm tất cả những gì mà dự án thu được (như doanh thư bán hàng, lệ phí thu hồi, giá trị thanh lý thu hồi..)
Ci (Cost) - Chi phí của dự án, tức là bao gồm tất cả những gì mà dự án bỏ ra (như chi đầu tư, chi bảo dưỡng, sửa chữa, chi trả thuế và trả lãi vay…) r – Tỷ lệ chiết khấu.
n – Số năm hoạt động kinh tế của dự án (tuổi thọ kinh tế của dự án) i – Thời gian (i = 0,1…n)
Iv0 – Vốn đầu tư ban đầu Sv – Giá trị thanh lý
Đánh giá chỉ tiêu NPV
- Nếu dự án có NPV lớn hơn 0 thì dự án đó đáng giá về mặt tài chính
- Nếu dự án có nhiều phương án loại bỏ nhau thì phương án có NPV lớn nhất là
phương án đáng giá nhất về mặt tài chính.
- Nếu các phương án của dự án có lợi ích như nhau thì phương án có giá trị hiện tại của chi phí nhỏ nhất thì phương án đó đáng giá nhất về tài chính.
Ưu nhược điểm của chỉ tiêu:
Ưu điểm: Cho biết quy mô tiền lãi thu được của cả đời dự án Nhược điểm:
NPV phụ thuộc nhiều vào tỷ suất chiết khấu dùng để tính toán. Việc xác định tỷ lệ chiết khấu là rất khó khăn trong thị trường vốn đầy biến động.
Sử dụng chỉ tiêu này đòi hỏi xác định rõ ràng dòng thu và dòng chi của cả đời dự án. Đây là một công việc khó khăn, không phải lúc nào cũng dự kiến được.
Chỉ tiêu này chưa nói lên hiệu quả sử dụng một đồng vốn.
Chỉ tiêu này chỉ sử dụng để lựa chọn các dự án loại bỏ nhau trong trường hợp tuổi thọ như nhau. Nếu tuổi thọ khác nhau, việc lựa chọn căn cứ vào chỉ tiêu này sẽ không có ý nghĩa
Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư hay còn gọi là hệ số hoàn vốn (RR-Rate of Return)
Công thức: RRi =
IVo Wipv
Trong đó:
Wipv – Lợi nhuận thuần của năm thứ i tính về mặt mặt bằng hiện tại (thời điểm dự án đi vào hoạt động)
IV0 – Vốn đầu tư tại thời điểm dự án bắt đầu đi vào hoạt động
Chỉ tiêu RRi phản ánh mức lợi nhuận thu được từng năm tính trên một đơn vị đầu tư hoặc phản ánh mức độ thu hồi vốn đầu tư ban đầu nhờ lợi nhuận thu được hàng năm.
Tỷ số lợi ích / chi phí (B/C)
Tỷ số lợi ích / chi phí: Là tỷ số giữa giá trị hiện tại của lợi ích thu được với giá trị hiện tại của chi phí bỏ ra. Nếu dự án có B/C lớn hơn hoặc bằng 1 thì dự án
đó có hiệu quả về mặt tài chính. Trong trường hợp có nhiều dự án loại bỏ nhau thì B/C là một tiêu chuẩn để xếp hạng theo nguyên tắc xếp vị trí cao hơn cho dự án có B/C lớn hơn.
B/C có ưu điểm nổi bật là cho biết hiệu quả của một đồng vốn bỏ ra. Nhưng nó cũng có hạn chế là phụ thuộc vào tỷ lệ chiết khấu lựa chọn để tính toán. Hơn nữa đây là chỉ tiêu đánh giá tương đối nên dễ dẫn đến sai lầm khi lựa chọn các dự án loại bỏ nhau, có thể bỏ qua dự án có NPV lớn (vì thông thường phương án có NPV lớn thì có B/C nhỏ). Chính vì vậy khi sử dụng chỉ tiêu B/C phải k ết hợp với chỉ tiêu NPV và các chỉ tiêu khác nữa. Mặt khác B/C lớn hay nhỏ còn tuỳ thuộc vào quan niệm về lợi ích và chi phí của người đánh giá. Cho nên khi sử dụng chỉ tiêu B/C để lựa chọn dự án phải biết rõ quan niệm của người đánh giá về lợi ích và chi phí tài chính.
Thời gian thu hồi vốn đầu tư(T)
Thời gian thu hồi vốn đầu tư (T) là số thời gian cần thiết mà dự án cần hoạt động để thu hồi đủ vốn đầu tư ban đầu. Nó chính là khoảng thời gian để hoàn trả số vốn đầu tư ban đầu bằng các khoản lợi nhuận thuần hoặc tổng lợi nhuận thuần và khấu hao thu hồi hằng năm.
Thời gian thu hồi vốn chưa xét đến yếu tố thời gian: Thời gian thu hồi vốn chưa xét đến yếu tố thời gian là khoảng thời gian đến khi hoàn trả toàn bộ vốn đầu tư với giả định tỷ lệ lãi suất 0%. Nó được tính bằng công thức:
T =
P K
Trong đó:
T- Thời gian thu hồi vốn chưa xét yếu tố thời gian. K - Tổng vốn đầu tư của phương án
P- Lợi nhuận và khấu hao hàng năm.
Chỉ tiêu này đơn giản, dễ tính toán. Song nó bị bỏ qua yếu tố thời gian của tiền tệ, nghĩa là không quan tâm đến thời điểm bỏ vốn và phát sinh lãi.
Thời gian thu hồi vốn có xét yếu tố thời gian: - Phương pháp cộng dồn:
∑ = + T i D W 1 ) ( ipv ≥ Iv0 Trong đó:
T: là năm thu hồi vốn - Phương pháp trừ dần:
Nếu Ivi là vốn đầu tư phải thu hồi ở năm i (W+D)i là lợi nhuận thuần và khấu hao năm i
i = Ivi - (W+D)I là số vốn đầu tư chưa thu hồi được của năm I, phải chuyển sang năm i+1 để thu hồi tiếp.
Ta có: Ivi+1= i (1+r) hay Ivi= i-1(1+r) Khi I 0 thì i T
Thời gian thu hồi vốn đầu tư tính theo tình hình hoạt động của từng năm được tính:
Ti = (W IvD0)ipv +
Đánh giá:
- Dự án có T càng nhỏ càng tốt
- Nếu dự án loại bỏ nhau, thì dự án nào có T nhỏ hơn được xếp hạng cao hơn.
Ưu nhược điểm:
Ưu điểm: Chỉ tiêu thời gian thu hồi vốn cho biết lúc nào thì vốn được thu hồi, từ
đó có giải pháp rút ngắn thời gian đó.
Nhược điểm:
- Không đề cập đến sự diễn biến của chi phí và lợi ích của dự án sau khi hoàn vốn. Một dự án tuy có thời gian hoàn vốn dài hơn song lợi ích tăng nhanh hơn thì vẫn là một dự án tốt.
- Dễ ngộ nhận phải chọn dự án có T nhỏ nhất, do đó có thể bỏ qua các dự án có NPV lớn.
- Phụ thuộc nhiều vào lãi suất tính toán r. Trường hợp đầu tư hoạt động trong điều kiện không an toàn. Trong thực tế, các kết quả dự tính thu được trong tương lai là không chắc chắn vì có thể xảy ra nhiều điều bất thường, không lường hết được. Trong điều kiện đó, phải sử dụng các chỉ tiêu đánh giá phù hợp hơn.
Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR)
Tỷ lệ này được biểu hiện bằng mức lãi suất mà nếu dùng nó để quy đổi dòng tiền tệ của dự án thì giá trị hiện tại thực thu nhập bằng giá trị hiện tại thực chi phí.
Cách xác định: NPV = 0 = ∑ = + n i i i IRR B 0 (1 ) 1 - ∑ = + n i i i IRR C 0 (1 ) 1 (*) Trong đó:
Bi : Khoản thu của dự án ở năm i Ci : Khoản chi phí dự án ở năm i
IRR cho biết tỷ lệ lãi vay tối đa mà dự án có thể chịu đựng được. Nếu phải vay với lãi suất lớn hơn IRR thì dự án có NPV nhỏ hơn không, tức thua lỗ. Khác với các chỉ tiêu khác, không có một công thức toán học nào cho phép tính trực
tiếp. Trong thực tế, IRR được tính thông qua phương pháp nội suy, tức là phương pháp xác định một giá trị gần đúng giữa 2 giá trị đã chọn.
Phương pháp tính IRR:
+ Phương pháp 1: Sử dụng vi tính nếu đã có chương trình phần mềm ứng dụng
+ Phương pháp 2: Thử dần các giá trị IRR = r với 0 < r < ∞ vào công thức (*)
+ Phương pháp 3: Phương pháp đồ thị : 5 bước
Bước 1: Vẽ trục hoành, biểu thị tỷ suất chiết khấu r Bước 2: Vẽ trục tung, biểu thị giá trị hiện tại ròng NPV
Bước 3: Lần lượt lấy các giá trị r1, r2, r3,… thay vào công thức (*), ta lần lượt nhận được các giá trị NPV1, NPV2, NPV3,…
Bước 4: Sau đó lần lượt biểu diễn các giá trị (r1, NPV1). (r2, NPV2), (r3,
Bước 5: Đường cong này cắt trục hoành tại một điểm, tại đó NPV = 0, và điểm đó chính là IRR cần tìm.
Biểu đồ 1.1: Đồ thị xác định IRR
+ Phương pháp 4: Phương pháp nội suy Tìm hai tỷ suất chiết khấu r1 và r2 sao cho:
r2 > r1 ; r2 – r1 ≤5%
Tương ứng với r1 ta có NPV1 > 0 Tương ứng với r2 ta có NPV2 < 0
Việc nội suy giá trị thứ ba (IRR) được xác định theo công thức:
IRR = r1 + ( 2 1) 2 1 1 r r NPV NPV NPV − +
Đánh giá chỉ tiêu IRR:
- Dự án có IRR lớn hơn tỷ lệ lãi giới hạn định mức đã quy định sẽ khả thi về tài chính.
- Trong trường hợp nhiều dự án loại bỏ nhau, dự án nào có IRR cao nhất sẽ được chọn vì có khả năng sinh lời lớn hơn.
Ưu nhược điểm của chỉ tiêu IRR:
- Ưu điểm: Nó cho biết lãi suất tối đa mà dự án có thể chấp nhận được, nhờ vậy NPV
NPV1
NPV2
có thể xác định và lựa chọn lãi suất tính toán cho dự án. - Nhược điểm:
+ Tính IRR tốn nhiều thời gian
+ Trường hợp có các dự án loại bỏ nhau, việc sử dụng IRR để chọn sẽ dễ dàng đưa
đến bỏ qua dự án có quy mô lãi ròng lớn (thông thường dự án có NPV lớn thì IRR nhỏ)
+ Dự án có đầu tư bổ sung lớn làm cho NPV thay đổi dấu nhiều lần, khi đó khó xác định được IRR.
Điểm hoà vốn (BEP- Break Even Point)
Khái niệm: Điểm hòa vốn là mức sản lượng mà tại đó nhà đầu tư thu hồi đủ
vốn đầu tư.
Ý nghĩa: BP cho biết phải sản xuất và tiêu thụ bao nhiêu đơn vị sản phẩm
thì thu hồi đủ vốn đầu tư. Tất nhiên để tính được mức sản lượng hòa vốn thì phải căn cứ vào công suất thiết kế và khả năng tiêu thụ sản phẩm của dự án.
Cách xác định:
+ Phương pháp 1: Phương pháp đại số
Gọi : X: Số lượng sản phẩm sản xuất và bán được của cả đời dự án x: số lượng sản phẩm sản xuất và bán được tại điểm hòa vốn p: giá bán 1 sản phẩm
v: biến phí hay chi phí khả biến tính cho 1 sản phẩm. Biến phí bao gồm chi phí về nguyên vật liệu, năng lượng, nhiên liệu, tiền lương của lao động trực tiếp. chi phí vận chuyển, tiền trả lãi vay ngắn hạn,… Chi phí này thay đổi tỷ lệ thuận với khối lượng sản phẩm sản xuất.
f: tổng định phí cả đời dự án hay 1 năm. Định phí bao gồm chi phí cho bộ máy gián tiếp, lãi vay khấu hao tài sản cố định, chi phí bảo dưỡng, bảo hiểm, thuế cố định từng năm, tiền thuê bất động sản hàng năm,… Chi phí này không thay đổi theo khối lượng sản phẩm sản xuất.
xp
y1 = : phương trình doanh thu (a)
f xv
y2 = + : phương trình chi phí. (b) Tại điểm hòa vốn:
2 1 y y = ⇒ xp=xv+ f ⇒ x= v p f − Doanh thu hòa vốn:
+ Sản xuất 1 sản phẩm: p v f v p f p px Oh − = − = = 1 + Sản xuất 2 sản phẩm: ∑ ∑ = = − = m i m i i i i i i i p x p x p v f O 1 1 1 Trong đó: m : số loại sản phẩm; pi : giá bán một đơn vị sản phẩm i vi : biến phí cho 1 đơn vị sản phẩm i x : số sản phẩm i
i = 1,2,3,…,m
+ Phương pháp 2: Phương pháp đồ thị
Bước 1: Vẽ trục hoành biểu thị số lượng sản phẩm
Bước 2: Vẽ trục tung biểu thị chi phí hoặc doanh thu do bán sản phẩm Bước 3: Vẽ đường doanh thu và chi phí theo 2 phương trình (a) và (b).
chính là điểm hòa vốn.
Biểu đồ 1.2: Đồ thị xác định điểm hoà vốn
Nếu lấy một điểm nào đó trong khoảng 0xM, ta có thể tính được số vốn chưa thu hồi tại điểm đó.
Nếu lấy một điểm nào đó trong khoảng xMX, ta có thể tính được số lãi tại điểm đó.
Tiêu chuẩn lựa chọn dự án
Điểm hòa vốn được biểu hiện bằng chỉ tiêu hiện vật (sản lượng tại điểm hòa vốn) và chỉ tiêu giá trị (doanh thu tại điểm hòa vốn). Nếu sản lượng hoặc doanh thu của cả đời dự án lớn hơn sản lượng hoặc doanh thu tại điểm hòa vốn thì dự án có lãi, ngược lại nếu thấp hơn thì dự án bị lỗ. Do đó chỉ tiêu điểm hòa vốn càng nhỏ càng tốt, mức độ an toàn của dự án càng cao, thời hạn thu hồi vốn càng ngắn.