- Thứ Iih íĩl, việc íỊiiy tlịiili IrÀn lũi snAI và chênh lệch hình lỊUÍln giữa lã
1996 (liều chính iãi suAl 5 lần, năm 1999 lặp lại nám cụ tliổ với lổn (Ucu
chinh lãi suííl lien kc nhau vào các lliáng 6, 8, 9 và 10 ) mặc dù biên ilộ thay (lối cún mỗi lÁi) cliơnli lệch là khơng nlìiéu. Sự diều chỉnh lien lục dĩ dã kliiổn các ngân hàng thương mại hơi sức lúng lúng vì pliài liên lục tliéu chinh Ini suAt
m à ( h ự c l ố l á c d ụ n g k h ơ n g c ổ là b a o .
N hững k liíii cạnh í lên của chính sách lãi suâì lạo ra nluìng I11ĨO m ĩ lài
chính, gị bĩ lính chú dộng linh hoại trong kinh doanh của lừng ngfln híuig llui'o'ng mại, lừ dĩ, khĩ giải quyết hài hịa mối quan hộ bí» cliiẻu vổ ỉãi suAl: giữa
níiirừi |*ừi lien - 1 lị!All hàng vị người (li vay
Việc Ngán lùing Nhà nước cơng bố lãi suất cơ bán là mội bước liên mới
Irong liên (lình tự (lo hĩa lãi SIIÍÚ. Tuy nhiên, trong C|uá (rình tliổu liànl) lãi SUÍM
mĩi hiện nay, cũng nay sinh những bất hợp lý. Biơn clộ lãi suất C|iiá lộng lạo Dồn tình Irạng pliAn biệt dơi xứ về ini suất giữa các (lỏi lượng khách liàog,
khơng lạo ra sàn chơi bình clang giữa các doanh Iighiộp, ílồ n g th ờ i, khỏng llìú c
(lẩy tịiiá trình cái cíích doanh nghiệp Nhà nước. Các (loanh nghiộp Nhà nước cĩ quy mỏ lớn dược hưởng nhiều ưu dãi, dược Nhà nước bảo hộ [lên dược các nịiiìn hàng Ihương mại cạnh Iranh (lưa ra lãi suất cho vay lliâp (Ihạm chí 0,(>%/lh;íng) nhằm lỉm hút khách hàng. Cịn các (loanh nghiệp khác iihAl là các (loanh nghiộp lir Iihnn pliíìi v;iy với lãi suất cao hơn tới 0,75%/tháng lioíic (),X5%/lliííng. DiỊc biệt lìỏ nơng dAn phải vny với lãi suất 1,0% - 1,25%/thànj:
gíĩp 2 líin Ifii SUÍIÌ cho vay (loanh Iiịih iộ p N híì nước.
( 'ơ câu l;ïi s II rú phức lạp dang can (rở quá 1 rì lì Ị Ị lự do liĩíi lãi suííl. Với sự liiện (liỌn cĩia nhiều loại lili suâì ƯU dãi: lãi suấl ƯU dãi cliiư ur, ưu ilíli cho Vỉiy iijiu'ợ nghèo, cln) vay sinh viên, clio vay vùng sAu, vìmg xa, cho vay (lonnh nghiệp vừa và nhỏ, cho vay khắc phục thicn lai v.v. dặc biệt ƯU dãi lãi suAÌ cho vay (lịi với (loanh nghiệp Nhà nước Irong lĩnh vực (liu mua Mỏng sán chính là 1.10 r;i sự h;i() cap, lạo kẽ hớ cho (ham nhũng. Con những người Si’ll) xuftl. Iigưũi Itịi)!’ (lân I hì kliơnu (lưov hirtVug lí vi tCr chTnh sách này. Ngoni ni, cơ chị khonnli no'. ịiiiìn IIO' mi xĩn I1Ọ' cho cúc (loanh nghiệp Nhỉi nước làm án kém hiệu lịiiíi.
11 ma IỖ Cling lạo ra sự bao cấp m ớ i, clang I «nil chạm lại quá trìn h cai cách doanh nghiệp Nhà nước.
* ] ỉ ỉ 1 n m ứ c l í u ( l ụ n g :
I [ạn mức lín đụng là mỏl Irong những cơng cụ mà NgAn hàng Nhà HƯỚC sửciụng (ic kiổni sối khối lượng Iin dụng trong ncn kinh lố, (lảm bảo mức lang lổng phương liệu 1 hanh tốn llico mục liơu tlổ ra trong khi các cồng cụ gián liêp chua cĩ lioậc đui';i đủ mạnlì. Tuy nhiên, hạn mức ÍÍI1 đụng thường chứa dựng
các yêu tỏ chủ quan nên nĩ cĩ nhiều hạn chế, khơng theo k ịp những dieu biên
của thị in rừng lien tộ nhất là Imng tliời kỳ nén kinh tố lăng Inrởng chỌm, cĩ hi ai liiội) <:iám phiíi lioạe lạm pliál duy III ờ mức I11ỎI con sỏ. Khi dĩ cơng cụ li;m Iì 1 út' IÍI1 ilụng sẽ khịng cĩ lác (lụng, ngược hú là trở ngại cho dieu h.'mli chính sách lien lọ.
Mill khác, cơ sở tie phân giao hạn mức tín dụng cho các tổ chức tín (lụng thặl khĩ x;k: dinh dầy dù, nếu C‘ĩ Ihì việc lính to;ín iTiì phức lạp. Mạn mứt- IÍI1 (.lụng mĩi quán lý (lược 85% lổng dư nợ, một khỏi lượng lớn vốn tín dụng của chi nhánh ngân lìàng nước ngồi, lìgân hàng liên tỉoanii, hệ thống Quỹ tín dụng
nhân <Inn v;') ngfm hàng thương mại cổ phÀu nơng lliỏ n chưa khống t iiế (lư ợ r
lì il 11 mức. Vì thế, khĩ khống CỈ1Ỏ’mức lăng trưởng lín dụng phù hợp với liíin mức và l;io l i c i t sự dơi xứ khơng cơng bằng giữa các lổ chức IÍ1Ì tiling.
Thực (ế hiện nay hiệu lực thi hanh cơng cụ hạn mức tín dụng khơng cao, kém hiệu quả nên lừ (Ịuý 11/1998, Ngíln hàng Nhà nước dã bỏ viơc ấn định hạn mức 1ÍI1dụng dối với các lổ clníc tín đụng.
* Dự trữ bal buộc:
Nliũìig năm g rin dây, NgAn hàng Nhà nước (lã ban liànlì quy c h ế mới vị dự trữ bill buộc dối vĩi các lổ chức ỉín dụng. Mặc (lù, quy c h ế dự Irữ hắt buộc
này c!ã linh hoạt hon nhưntỊ liổ n thực tơ’ VÃII cĩ những bất lợ i tác dộng lỏn hổ
lliống lài chính. Quy chế này vần chua thực sự lạo ni được sán choi hình (lang
cho các lổ chức tín dụng dang hoại dộng ở nước la, Vû cịn m ột sổ (ổ chức 1 ill
(tụng chưa phai lliực hiộn quy chế (lự trư bill buộc nlnr Quỹ tín dụng iihAn clAn và ngíìn hàng thương mại cổ phiìn nơng thỏn.
Mọi ngAn hàng thương mại (lcu phải gift các khoản dự trữ bắt buộc ở mức (lủ đổ trang trải ciíc clii phí vổ thanh Ira và dự phịng, về các dìm xếp ihanh loiín và lluinh ỉoiín bù Irừ. Mức dự tấữ vào khoang 7-8%, ilico kinh nghiệm cùa một sỏ nước (lưoc coi là mức hịa vốn. Tuy nhiên, ở nước ta, ngồi mức dự lift liỵil buộc là !()%( hiện nay cịn 5% ) , các ngAn hàng cịn được yêu CÀU phải giữ một khốn dự trữ lien mặl quá mức trong các tài khoản giao (lịch. Klioíui này (lược Ngân hàng Nhà nước sử dụng như là mội cơng cụ của chính sách lien tọ. il;ii loại (lự Inì này trơn thực tế líĩ gánh nặng dơi với các tổ chức till dụng cho ilìi số dự liĩt' quá mức cĩ được trá lãi 0,1%, lliÁp hơn nhiều so với ] lẩu 1 ỉ ƠI các imiv lãi suất tien gửi cho các nuíìn hàng. Vì vộy, NgAĩi hàng Nli;') mrớc âin nuliicn cứu (lĩ hạ ihíìp (lự tnì bill buộc.
Nghiệp vụ thị trường mở
Nghiệp vụ ihị hường mở là một cơng cu (lược sử đụng ihưịriiũ xuyên uhĩil (long dieu hành chính sách lieu tộ. Tuy nhiên, dơi với nước Ui, nghiệp vụ nìiv mĩi (lược Ngỉìn lùmg Nha mi(Vo chính Ihứt' khai ỉrươn|ĩ ví» (lira v;'i<> ho,-II (lọnj: lir 7/7/2000, (Icinil tlAu mội butVc clmycn tir dieu hành chính sách lirn Iç b.in.u cùng cil II ực liếp sang cơng cụ gián liếp, phù họp với lliỏiig lọ (ịiiốc lơ và XII liu* pliiíl Iricn cùa nén kinh tố mrớc la hiện nay. ( ong cụ Iiìiy bưcíc (líin rin ph.-il huy được vai Ilị cun mình, cĩ lác dộng nhất (lịnh lới vốn klìả (lụng cũi» c;íc lo chức tín (lụng th;uiì giíi thị í rường, tin (lạng hĩa kênh liuv dộng và III All chiiycn vịn, lạo IÍ1 khả năng phơi kố( hợp ịiiữn thị Irường liên ngAn hànj: - 1 hi
trường I11Ĩ' - llìị lrư ờng chứng klio ỉín trong các lliị Irường lài chính (V V iệ l natiì
hiện lìỉiy. Tuy nhiên mới chỉ lioạl (lộng trong tlùĩi giỉin ngắn, (lốn nay, hoạt (lộng nghiỌp vụ thị lrường mờ dã bộc lộ một số vấn đồ địi hĩi càn phái giải quyết:
Thứ Iihấl, hàng hố Ircn thị hường lìạn hẹp cả về chủng loại, thời lụm và sị lượng. Tlico 1 uột Ngíìn hàng Nhà nước, các liàng liố giao dịch tịiia nghiÇp
vụ (hi In rừng mớ chí bao gồm giây lờ cĩ giá ngắn hạn (tín phiơu ngíln hàng Nhà nước, lín phiếu kho hạc và giấy tờ cĩ giá ngắn hạn khác). Trong khi (lĩ, llico kinh nglìiệm cùa một sơ 11 ƯỚC, bơn cạnh giây lờ cĩ giá ngắn hạn, các giây lị' cĩ giá (lài hạn cũng cần tkrựe sử dụng trong các giao dịch mua bán cĩ với mục đích dieu liốt kịp thời VỎI) khá dụng của các lổ dure tín dụng. Dơi với nước lii cho đến nay, chỉ cĩ tín phiếu kho bạc và tín phiếu NgAn hàng Nhà nước (lược mua bán. Việc sử dụng lín phiếu NgAn hàng Nhà nước chỉ ỉà piíii pháp trong thời gian dầu và khơng thổ lạm dụng; loại hàng hĩa CÀI1 cho vlìị (rường mớ là llurơng phiếu fill elm lới nay chưa phổ bien. Bơn cạnh đĩ các giấy lị' cĩ giá tlài hạn nĩi chung và kổ ca giấy (ờ cổ giá dài hạn cịn (hịi hạn thíinli loan một năm cũng chưa (lược giao dịch do luẠl NgAn hàng Nhà nước chưa cho
phép. Sự khan hiốm vồ hàng hĩa Irên thị Inrờng IÌ1Ở díĩ làm cho llụ trường này
kliơnu lliê’ hiện (.lúng liíĩn chấl của nĩ.
Mật khác, số tín phiếu Kho bạc hiện cĩ thổ giao (lịch trơn thị Inrờĩig mờ chi lặp Inmg vào II1ỘI số Iigíìn hàng ílnroìig nun quốc (loanh (đo k h ơ i lượng l!Ímg Ihiíu của các ngfln hàng ll lương mại quốc (loanh trên thị Irường tlrúi (liÀu í ill phiịu Kho bạc chiêm trên 70% lổng khơi lượng Irtíng lliiiu). Qua các phiên clrúi Ihriti lín pliiốti Kho h;ic cho lliíỉy, các lổ chức líu dụng cĩ (|iiy mị nhị kliịiii: (lú (liều kiện Ciinli liitnh vĩi CÍÍC lổ chức líu (.lụng cĩ I|iiy mỏ liVn, Iiliál III
Iront!, (lien kiện việc (lâu (hấu thực hiện Iron co'sỡ ini su At chí (I;io. I l ơn llu íc lị vAn CỊII SII' íliiốn hình tlíing lio n g kinh (loanh giữa các HỊỊÍlii hàng I hương mại (Ị11ỊC (lonnh và các lổ chức IÍI1 dụng khác. Các ngím hàng thương mại IỊUỊC
(loiinli (lược vay Ihco chí tlịnli nơn cĩ nhiều lợi lliố trong giao (lịch trơn lliị Inïợij’ mở, nhờ (lươc vay vốn gi;í 1C (lổ mua giấy lờ cĩ giá cĩ ini suAí lợi ỈIƠIÌ. Trong khi dĩ các ngân hàng thương mại cổ phấn, ngân hàng ! ici 1 (loỉinli, Quỹ till đun!.’ nliíìu (l;ìn í! cĩ (luợc ưu ihốiùiy. Vì vậy hiện lại số llùinh viên lliíHH j;iii lliị liưịĩiịi cịn râì hạn clic . T;ii mồi phiên giao (lịch chỉ cĩ lừ một (lốn h;i lltànli
viịii ih iiin chiênI (í lọ I‘fú nhĩ Im ng lổng sơ các lổ c hức 1ÍI1 (lụng . Cac lliìtn li
vieil Ihỉim gill thị (mừng chú yen là các ngfm lùuig llnrưng mại (ỊIIỎC (loiinh. Thực lố (lã cĩ các ngân hàng tliưoĩiị; mại cổ pliÀn Ihanì gia giao dịch nlnrng
khơng trúng lliầu. Các ngfui hàng liên doanh và chi nhánh ngAn hàng nước Itịiồi dura Ih.'im Ji’jit m;liiộ|> vụ liny.
' I Al t il dieu <lĩ làm cho lliị (rường tnở lioạl cỉỌng trong llùíi gian qua chưa sơi dộng, nếu khơng muốn nĩi là lni'Vi le.
Thứ hai, cloỉinh sổ imia bán cịn hạn chế, mồi phiên giao dịch hình quíln chi khống 100 lý đổng. Điều này elu> llìây mức tlộ lác (.lộng cúa nghiệp vụ ihị
trường m ớ (lốn vốn kha (lụng của các tổ chức lín (lụng là dura dáng kể
Ngồi ra phương thức giao dịch trơn thị lrường mở Irong thời gian qua cũng cĩ vân đổ bốt eẠp. Phương thức giao clịcli phù hợp nliÁl vứi ngliiộp vụ Ihị trường mỡ là mua bán cĩ kỳ hạn, mà NgAn hàng Trung ương là người chủ dộng quycì định mua bán vĩi sơ lượng bao nhiêu, thời gian và theo phương thức I1HO
, tuỳ llico yêu CÀU của chính sách tiền tệ trong từng Ihời kỳ. Các phiên giao (lịch vừa qua trơn thị lrường mở chỉ áp dụng phương thức mua bán hẳn với tíu pliiốu Ngân hnng Nhà nước; phương thức mua cĩ kỳ hạn dổi với ĩ ill phiếu Kho bạc Nhà nước, cịn phương thức bán hẳn ít dược llnrc liiộn và dặc biệt là phương (hức bán cĩ kỳ hạn chưa dược thực llii. Tính clến 15/1/2000, (loanh số trúng llinu ờ hình thức mun hẳn ở 13 phiên giao dịch là 480 tỷ đổng, (loíH)h số mua cĩ kỳ hạn U\ 418,50 ‘ỷ (lổng, đonnh số bán il fin là 550 lỷ dồng.
Tĩm lai, nuhiệp vụ thị lrường mớ (lã (li vào hoạt dộng là clAu hiệu <l;íng mừng, song dể nghiệp vụ này thực sự cĩ liiộu qua thì cịn nhiều vấn đé lỉặl ra, lliử thách dối với nghiệp vụ mới mỏ này là rấl nặng nẻ. Địi hỏi phải cĩ sự quan lâm (lổng hộ kiên quyết của Ngân hàng Nhà nước và các Tổ chức till (lụng mới cĩ Ihổ giải quyếl dược.
'l y giá hối (loiíi
Trong nén kinh lốihị hường, lỷ giá hịi dối cĩ Viii liị quan trọng Iroiig việc dieu (ici nền kinh lố. Trong C]iiá ltình dổi mới ở nước In, việc sử dụng cơng cụ này (lã đem hũ những (hành lựu lo lớn xcl cá vồ ngắn hạn lÃn dài hạn. Tuy nliién việc xíiy dựng và diều hành chính sách ti giá Iheo cơ chế thị trường ỡ
nước la chỉ mới bill drill ở diem so' khai. Vì vậy cĩ thể nĩi dây là mang chính
sách dìẠ n i cĩ hước đội phú và cịn liềm Ản nhiều vấn clề CÍỈI1 giải íỊuyêt.
T ừ Iiiiin 1990 tic'll nay chính sách quán lý ngoại hối và lỷ giá (lã trải qua
nlìicii líin hồn llũậi llìco cơ chế mới. SiUi klìi phá giá manh vào 11 tim l c) 9 l , tỷ J’j.i hơi (iối danh nghía tlã (lược giữ ổn (lịnh và chỉ lăng chút ít so với lạm phá! cho lĩi lộn năm 1997. Việc duy trì ổn clịtih tỉ giá í rong thời gian (lài dã dĩng vai Irồ tịuan trong trong việc cúng cơ sức mua đơi nội của VND, kiềm chê lạm ph ái , gĩp phần day mạnh ihu Ill'll vốn vào ngAn hàng, khuyến khích ÍÌÂU tư nước ngồi. Mặl khiíc cĩ (hể (hft'y xti 111 rĩn g hạ thấp lỷ giá llụre lố (lã Inm giảm (lộng
lự c litn g trư ơ n g hướng vào xuất khâu của nén k in h lố, làm ch o cạnh t ranh ỉ ICI I
thị trường nội (lịa nghiêng về plìííi l)fú lợi cho các nhà sàn xuAÌ (rong nirớc. Đĩ là nguyên nhân chủ yếu khiên cho hàng hố Việt nam khơng cạnh tranh (lược với hàng liố nước ngồi dặc hiệt là hàng Trung quốc ngay ở thị trường trong 1)1 rức. Ttnli hình này dần tic'll sail xuâì bị đình (lốn, hàng hố lổn dọng, sức lieu Ihụ hàng hố giám, triệu chứng tlìiếu lành mạnh (rong lĩnh vực tài chính liến tộ ngày càng gia tăng tlc dọa sự ổn định kinh lố vĩ mỏ Irong trung và dài hạn.
Việc ban hành hai quyêì (lịnh số 64 / I 9 9 9 Q Đ - NI1NN7 vồ cơng bổ lỉ giá hịi cloỉíi của dơng Viộl nam với mội số ngoại tộ và QĐsồ 65 / I999 QD NIINN 7 vĩ nguyên lắc xác dịnh (ỉ giá mua bán ngoại lộ của các tổ chức tín dụng tlirực
phĩp kin h (loanh ngoại lộ cỉã (lánh (irúi một bước ngoặt trong cơ chế (Ịuàn lí và
(lieu hành (í giá của Ngân hàng Nhà nước. Từ ngày 26/ 2 / 1999 tí giá liới đối chính lliứe dược cơng bơ hàng ngày, xác dịnh Iron cơ sử lỷ giá bình quAn mua
iỷ bán ihực (ố (lên thị (mịng liên ngfln hàng của ngày giao (lịch hơm tnrớc. Tỉ giá tiược hình Ihíuilì ỉtcn thị lrường cĩ sự can lliiộp của Nhà nước. Tuy nhiơn, trong diều hành (ì giá tlìịĩ gian qua dã xuất hiộn nghịch lí. Tính đốn cuối năm 2000 ủ giá Iron cá ba thị 'rường clcu lăng nhưng mức mất giá của (.lổng Viộl nam vĂn thấp hơn các đổng tiền khác Irong khu vực so với dơng dơ In Mỹ. Điồu này dã đẫn đốn khĩ khăn cho các nhà xuất kliắu. Mặl khác, tỉ giá VN D/ USD liơn lục tang cliậni drill Irong n ă m , râl íl khi giảm hay dứng nguyên, lạo ra tAm lí lo sợ
dỏng tién Việt nam mấl giá. Cùng vứi lác nliAn khác như lãi SIIÍU dã làm lăng lình In.uig dơ ỉa hố trong nén kinh lố. Tỷ trọng liẻiì gửi ngoại tệ trong cơ cAu
l à i S im c ĩ c ủ a c á c n g A n h à n g lln r ơ n g m ạ i lã n g n h a n h . T r o n g k h i n ề n k i n h tê
lliiốu vốn, Chính phủ và các doanh nghiệp phải (li vay vốn ngoại tệ ở nước imoỉii, nhưng các ngân lùing (hương mại lại thừa vốn, dem gửi ngoại tộ (V nước ngồi dể hưởng thu nhẠp hợp pháp từ nghiệp vụ liền gửi.
Tĩm lại trong (hời gian qua, Ngân hàng Nhà nước dã chủ dộng (iiéu chỉnh tí giá tăng lơn nhằm lạo ra sự phù hợp mới sát lliực với thị Inrcĩng. Tuy nhiên, cơ chế dieu cliỉnli (ỉ giá vẫn lliiếu linh hoạt chưa gắn với quan hệ cung c;íu ngoíii lệ liên lliị Irường. Những điền biến của lỉ giá vÃn CỊI1 hết sức phức lạp. mang lính dạc Ihìì, í rỏ' thành mối quan tAm khơng chỉ của các nhà quàn lí, các nhà ueliiên cứu, các doanh nghiệp mà CỊI1 của mọi thành viơn (rong xã hội. Tì giií hịi iloiíi chua thực sự đáp ứng dược yell cấu 111 ực liẽn, chưa (rở thành (lịn bấy kích thích phái triển kinh lếtỉịi ngoại và dieu (ici kinh íế Iron g nước.