Tác giả lựa chọn mô hình của Glosten và Harris (1988) để xác định chi phí lựa chọn bất lợi. Chi phí lựa chọn bất lợi được xác định theo mô hình giá biến đổi:
Pt – Pt-1 = c0(Qt – Qt-1) + c1 (Qt Vt – Qt-1 Vt-1) + z0 Qt + z1 Qt Vt + εjt
Trong đó:
• Pt và Pt-1: là giá cổ phiếu tại thời điểm t và t-1.
• Qt: Chỉ số giao dịch của cổ phiếu tại thời điểm t, Qt bằng +1 nếu là người mua và bằng -1 nếu là người bán. Do trong khoảng thời gian ngắn, gần như là cùng một thời điểm có rất nhiều giao dịch được khớp lệnh nên rất khó xác định được Qt. Vì thế có thể gộp các giao dịch đó làm thành một giao dịch và Qt được xác định như sau:
• Giao dịch Qt bằng +1 nếu tại thời điểm giao dịch Pt > Pt-1
• Giao dịch Qt bằng -1 nếu tại thời điểm giao dịch Pt < Pt-1
• Giao dịch Qt bằng Qt-1 nếu tại thời điểm giao dịch Pt = Pt-1
• Vt: Lượng giao dịch cổ phiếu tại thời điểm t, c0, c1, z0, z1: là các hệ số của phương trình, εjt: là sai số của phương trình.
Theo Glosten và Harris khoảng biến thiên của giá giao dịch (Bid – Ask spread) bao gồm ba thành phần đó là: thành phần chi phí lựa chọn bất lợi, thành
phần chi phí xử lý đặt lệnh và thành phần chi phí lưu trữ. Chi phí lựa chọn bất lợi là Zo = 2(z0 + z1Vt), phần còn lại, chi phí xử lý đặt lệnh và chi phí lưu trữa là C0 = 2(c0
+ c1Vt). Thành phần chi phí lựa chọn bất lợi cho mỗi cổ phiếu i nào đó được tính theo công thức: ASC = 2(z0 + z1 [2(c0 + c1 ) + 2(z0 + z1 )] với là sản