Ch tiêu N mă2010 N mă2011 N mă2012
Hi u su t s d ng t ng TS (l n) 0,4 0,26 0,29 ROS (%) 47,07 35,37 23,95 T ng TS/V n CSH( l n) 1,99 2,11 2,79 ROE( %) 24,75 15,72 14,14 nh h ng c a ROS (%) (9,31) (6,27) nh h ng c a hi u su t s d ng t ng tài s n (10,45) 2,01 nh h ng c a t ng TS/VCSH (%) (1,10) 4,72 Delta ROE (%) (18,66) 0,46
Ngu n: S li u đ c tính t báo cáo tài chính Masan Group ROE c a công ty trong th i gian g n đây luôn m c cao, bình quân trên 18,2%. M c dù v y, vi c phân tích theo mô hình Dupont l i cho th y đang có s thay đ i trong 3 y u t c u thành ROE và đ t m c cao nh t t i n m 2010 v i 1 đ ng v n ch s h u t o ra 24,75 đ ng l i nhu n, và sau đó có xu h ng gi m d n qua các n m, đi u này là do nh h ng c a 3 nhân t trong mô hình Dupont, c th :
Tr c h t là nh h ng c a ch tiêu t su t sinh l i trên doanh thu đ n ROE, có th nh n th y r ng ROS có xu h ng gi m và đ t m c cao nh t n m 2010 là 47,07%, n m 2011 đã tác đ ng làm gi m kh n ng sinh l i c a v n ch s h u là 9,31%, hay m t đ ng v n ch s h u n m 2011 đã t o ra ít đ ng l i nhu n h n so v i n m 2010.
V m t lý thuy t khi kh n ng sinh l i c a v n ch s h u gi m s kéo theo uy tín c a doanh nghi p gi m.
Th hai là nh h ng c a kh n ng qu n lý tài s n c a doanh nghi p đ n hi u qu s d ng v n ch s h u: D a vào b ng phân tích nh h ng có th nh n th y r ng hi u su t s d ng t ng tài s n c a doanh nghi p trung bình m c 0,31 l n và đ t m c l n nh t n m 2010 là 0,4; sau đó có xu h ng bi n đ ng qua các n m khi n cho ROE bi n đ ng theo, c th n m 2011 do hi u su t s d ng t ng tài s n gi m 0,14 l n so v i
n m 2010 kéo theo ROE gi m 10,45%. N m 2012 hi u su t s d ng t ng tài s n t ng
nh 0,03 l n so v i n m 2011 kéo theo ROE t ng 2,01%.
Th ba là nh h ng c a đòn b y tài chính lên ROE. Có th th y r ng, Công ty C ph n T p đoàn Ma San đã s d ng đòn b y tài chính nhi u h n th hi n qua ch s t ng tài s n trên v n ch s h u t ng t 1,99 n m 2010 lên 2,11 n m 2011, v i tác
49
đ ng t ng c a đòn b y tài chính khi n cho ROE gi m trong n m 2011 là 1,1%. Trong
n m 2012, h s này đã t ng b ng 2,79 l n làm cho ROE t ng 4,72%. i u này cho đã đ a đ n m t nh n xét, công ty đang theo đu i chi n l c th n tr ng, ch y u s d ng tài s n đ ho t đ ng s n xu t kinh doanh. có th cân nh c, l a ch n m t c c u tài tr h p lý nh m t n d ng đ c hi u ng đòn b y tài chính, c n phân tích ROE theo nh ng ch tiêu sau:
B ng 2.13. Các ch tiêuătínhăI,ăREăvƠăđònăb y tài chính
Ch tiêu N mă2010 N mă2011 N mă2012
T ng n vay bình quân 5.464.303 10.499.319 15.506.229
Chi phí lãi vay 233.629 316.251 279.176
L i nhu n tr c thu 2.746.121 2.868.572 2.488.522 T ng tài s n 21.129.538 33.572.619 38.699.256
T ng n 8.981.050 12.017.587 18.994.871
V n ch s h u 10.623.685 15.875.652 13.883.837 Ngu n: S li u đ c tính t báo cáo tài chính Masan Group T các ch tiêu đ c tính b ng 2.13, ta xác đ nh đ c giá tr c a các ch tiêu
đánh giá hi u qu đòn b y tài chính trong b ng 2.14 d i đây:
B ng 2.14. Hi u ngăđònăb y tài chính
Ch tiêu Công th c N mă2010 N mă2011 N mă2012
I(%) I =
Chi phí lãi vay
4,28 3,01 1,80 T ng n vay bình quân RE(%) RE = LNTT + Lãi vay 14,10 9,49 7,15 T ng tài s n òn b y tài chính (l n) òn b y tài chính = N 0,85 0,76 1,37 V n CSH
Ngu n: S li u đ c tính t báo cáo tài chính Masan Group
đánh giá vi c tài tr c a công ty qua các n m là t t hay ch a t t, đã khai thác tri t đ hi u ng đòn b y tài chính hay ch a, chúng ta l n l t xem xét hi u qu tài
chính qua các n m:
Qua b ng 2.14, ta th y trong 3 n m t n m 2010 đ n 2012, t su t sinh l i kinh t RE đ u l n h n I c th n m 2010, 2011, 2012 RE l n l t là 14,10; 9,49; 7,15
t ng ng l n h n lãi vay bình quân 3 n m l n l t là 4,28; 3,01; 1,80. i u này đã làm cho đòn b y tài chính d ng. Trong tr ng h p này công ty nên gia t ng n đ
phát huy hi u ng c a đòn b y tài chính m t cách hi u qu nh t. Trên th c t , t l n c a công ty trong các n m là r t cao, cùng v i đó, đòn b y tài chính l i duy trì cao.
i u này cho th y, công ty đã v n d ng t t đòn hi u ng đòn b y tài chính trong vi c
gia t ng hi u qu s n xu t kinh doanh.
2.4.2. Hi u qu s d ng v n vay
Ta bi t r ng, gánh n ng n v tài chính mà công ty ph i đ ng đ u ph thu c r t l n vào kh n ng t o ra dòng ti n đ chi tr n theo yêu c u hàng n m. Lãi vay là m t
ngh a v tài chính và đ c đ m chi tr t l i nhu n tr c thu và lãi vay. Do đó, đ đánh giá hi u qu s d ng v n vay c a doanh nghi p, ta c n phân tích kh n ng thanh
toán lãi vay và t su t sinh l i trên ti n vay
Kh n ng thanh toán lãi vay
2.4.2.1.
Bi uăđ 2.8. Ch tiêu kh n ngăthánhătoánălƣiăvay
Ngu n: S li u đ c tính t báo cáo tài chính Masan Group
Thông qua bi u đ 2.8 phân tích thì ta có th th y r ng h s thanh toán vay c a
công ty đang có xu h ng gi m nh ng bi n đ ng gi a các n m. C th :
N m 2010, công ty ph i ch u kho n lãi vay không cao nên h s thanh toán vay m c là 12,75. n n m 2011 thì h s này gi m h n so v i n m tr c 2,68 l n do t c
đ t ng c a lãi vay nhanh h n t c đ t ng c a EBIT, c th lãi vay đã t ng t 233.629 tri u đ ng đ n 316.251 tri u đ ng, t ng ng t ng 35,36%, trong khi đó l i nhu n
tr c thu và lãi vay c ng t ng và đ t m c 3.184.823 tri u đ ng, t ng ng t ng
2.979.750 3.184.823 2.767.698 233.629 316.251 279.176 12,75 10,07 9,91 0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00 14,00 - 500.000 1.000.000 1.500.000 2.000.000 2.500.000 3.000.000 3.500.000 2010 2011 2012 EBIT
Chi phí lãi vay
H s thanh toán lãi vay
51
6,89% trong n m 2011, đây chính là nguyên nhân làm cho h s thanh toán lãi vay c a
n m 2011 gi m xu ng. H s này ti p t c gi m t 10,07 l n n m 2011 xu ng b ng 9,91 l n n m 2012, s dao đ ng h s thanh toán lãi vay gi a 2 n m 2011, 2012 là nh , không đáng k cho th y s qu n lý ch a t t c a b ph n qu n lý c a công ty, nguyên nhân khi n h s ch a t ng nhanh do công ty ph i ch u kho n lãi vay cao trong khi l i nhu n tr c thu và lãi gi m. L i nhu n c a công ty không t ng nhi u trong khi lãi vay liên t c t ng v i đ l n. i u này cho th y m c đ l i nhu n c a công ty
đang gi m, làm gi m kh n ng đ m b o tr lãi c a công ty.
V t su t sinh l i trên ti n vay c a công ty 2.4.2.2.
B ng 2.15. Ch tiêu sinh l i ti n vay c a công ty
Ch ătiêu N mă2010 N mă2011 N mă2012 Chênhăl ch
2011/2010 2012/2011
EBIT 2.979.750 3.184.823 2.767.698 6,88% (13,10)%
S ti n vay 6.125.234 9.442.178 14.440.561 54,15% 52,94%
T su t sinh l i trên
ti n vay (%) 48,65 33,73 19,17 (14,92)% (14,56)%
Ngu n: S li u đ c tính t báo cáo tài chính Masan Group
T su t sinh l i trên ti n vay c a công ty có xu h ng gi m qua 3 n m 2010, 2011 và 2012. N m 2010, t su t sinh l i trên ti n vay đ t hi u qu cao nh t trong 3
n m v i 100 đ ng ti n vay thì t o ra 48,65 đ ng l i nhu n. Sau n m 2010, s m r ng
đ u t ch a kéo theo hi u qu s d ng đ ng ti n vay có hi u qu . C th :
N m 2011, t su t sinh l i trên ti n vay gi m t 48,65% xu ng còn 33,75% và ti p t c gi m t i n m 2012 còn 19,17%. T su t sinh l i trên ti n vay có chi u h ng gi m d n trong các n m g n đây. Nguyên nhân là do t c đ t ng c a s ti n vay l n
h n t c đ t ng c a EBIT r t nhi u. T n m 2010 đ n n m 2011, EBIT t ng v i t c đ
6,88%, s ti n vay t ng m nh v i t c đ 54,15% l n h n nhi u so v i t c đ t ng c a EBIT. Và ti p t c đ n n m 2012, EBIT gi m 13,10% do s khó kh n c a n n kinh t , còn kho n n vay v n ti p t c t ng thêm 52,94% so v i n m 2010. N m 2010 và n m
2011, công ty ph i t ng các kho n vay đ mua l i d án Núi Pháo và tài tr cho v n ho t đ ng c ng nh v n đ u t tài s n c đnh. Nh ng do n m 2011, lãi su t vay ngân hàng t ng cao, cùng v i l m phát m c 19%, l i nhu n c a công ty gi m m nh. Trong th i gian t i, nhà qu n tr c n đ a ra nh ng quy t đnh vay ti n đ u t vào ho t
đ ng kinh doanh m t cách hi u qu h n đ đ t đ c t c đ t ng tr ng l n nh t có th .
2.5. Các nhân t nhăh ngăđ n ho tăđ ng s n xu t kinh doanh Các nhân t khách quan Các nhân t khách quan
Nhân t môi tr ng qu c t và khu v c
Các xu h ng chính tr trên th gi i, các chính sách b o h và m c a c a các
n c trên th gi i, tình hình chi n tranh, s m t n đnh chính tr , tình hình phát tri n kinh t c a các n c trên th gi i... nh h ng tr c ti p t i các ho t đ ng m r ng th
tr ng tiêu th s n ph m c ng nh vi c l a ch n và s d ng các y u t đ u vào c a doanh nghi p. Do v y mà nó tác đ ng tr c ti p t i hi u qu s n xu t kinh doanh c a các doanh nghi p. Môi tr ng kinh t n đ nh c ng nh chính tr trong khu v c n
đ nh là c s đ các doanh nghi p trong khu v c ti n hành các ho t đ ng s n xu t kinh doanh thu n l i góp ph n nâng cao hi u qu s n xu t kinh doanh
Môi tr ng v n hoá xã h i
Trình đ v n hoá nh h ng t i kh n ng đào t o c ng nh ch t l ng chuyên môn và kh n ng ti p thu các ki n th c c n thi t c a đ i ng lao đ ng, phong cách, l i s ng, phong t c, t p quán, tâm lý xã h i... nó nh h ng t i c u v s n ph m c a các doanh nghi p. Nên nó nh h ng tr c ti p t i hi u qu s n xu t kinh doanh c a các doanh nghi p.
Môi tr ng kinh t
Các chính sách kinh t c a nhà n c, t c đ t ng tr ng n n kinh t qu c dân, t c đ l m phát, thu nh p bình quân trên đ u ng i... là các y u t tác đ ng tr c ti p t i cung c u c a t ng doanh nghi p. N u t c đ t ng tr ng n n kinh t qu c dân cao, các chính sách c a Chính ph khuy n khích các doanh nghi p đ u t m r ng s n xu t, s bi n đ ng ti n t là không đáng k , l m phát đ c gi m c h p lý, thu nh p
bình quân đ u ng i t ng... s t o đi u ki n cho các doanh nghi p phát tri n s n xu t, nâng cao hi u qu s n xu t kinh doanh và ng c l i.
Môi tr ng khoa h c k thu t công ngh
Tình hình phát tri n khoa h c k thu t công ngh , tình hình ng d ng c a khoa h c k thu t và công ngh vào s n xu t trên th gi i c ng nh trong n c nh h ng t i trình đ k thu t công ngh và kh n ng đ i m i k thu t công ngh c a doanh nghi p do đó nh h ng t i n ng su t ch t l ng s n ph m t c là nh h ng t i hi u qu s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p.
53
Nhân t môi tr ng ngành
S c nh tranh gi a các doanh nghi p hi n có trong ngành
M c đ c nh tranh gi a các doanh nghi p trong cùng m t ngành v i nhau nh
h ng tr c ti p t i l ng cung c u s n ph m c a m i doanh nghi p, nh h ng t i giá bán, t c đ tiêu th s n ph m... do v y nh h ng t i hi u qu c a m i doanh nghi p.
Kh n ng gia nh p m i c a các doanh nghi p
Các doanh nghi p trong các ngành có m c doanh l i cao đ u ph i t o ra cac hàng rào c n tr s ra nh p m i b ng cách khai thác tri t đ các l i th riêng có c a doanh nghi p, b ng cách đnh giá phù h p (m c ng n ch n s gia nh p, m c giá này có th làm gi m m c doanh l i) và t ng c ng m r ng chi m l nh th tr ng. Do v y nh
h ng t i hi u qu s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p. S n ph m thay th
H u h t các s n ph m c a doanh nghi p đ u có s n ph m thay th , s l ng ch t
l ng, giá c , m u mã bao bì c a s n ph m thay th , các chính sách tiêu th c a các s n ph m thay th nh h ng r t l n t i l ng cung c u, ch t l ng, giá c và t c đ
tiêu th s n ph m c a doanh nghi p. Do đó nh h ng t i k t qu và hi u qu s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p.
Ng i cung ng
Các ngu n l c đ u vào c a m t doanh nghi p đ c cung c p ch y u b i các doanh nghi p khác, các đ n v kinh doanh và các cá nhân. Vi c đ m b o ch t l ng, s l ng c ng nh giá c các y u t đ u vào c a doanh nghi p ph thu c vào tính ch t c a các y u t đó, ph thu c vào tính ch t c a ng i cung ng và các hành vi c a h .
Các nhân t ch quan ( nhân t bên trong doanh nghi p) B máy qu n tr doanh nghi p
Các doanh nghi p ho t đ ng trong c ch th tr ng, b máy qu n tr doanh nghi p có vai trò đ c bi t quan tr ng đ i v i s t n t i và phát tri n doanh nghi p, b máy qu n tr doanh nghi p ph i đ ng th i th c hi n nhi u nhi m v khác nhau .
Lao đ ng ti n l ng
Lao đ ng là m t trong các y u t đ u vào quan tr ng, nó tham gia vào m i ho t
đ ng, m i giai đo n, m i quá trình s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p. Trình đ ,
n ng l c và tinh th n trách nhi m c a ng i lao đ ng tác đ ng tr c ti p đ n t t c các
giai đo n các khâu c a quá trình s n xu t kinh doanh, tác đ ng tr c ti p đ n n ng su t, ch t l ng s n ph m, tác đ ng t i t c đ tiêu th s n ph m do đó nó nh h ng tr c ti p đ n hi u qu s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p