Khi định giá một doanh nghiệp ta phải thực hiện rất nhiều cơng việc phức tạp. Do đĩ để đảm bảo cơng tác thẩm định đƣợc tiến hành một cách khoa học nhƣng lại cĩ thể tiết kiệm đƣợc thời gian ta cần tuân theo các bƣớc trong quy trình định giá doanh nghiệp.
Quy trình định giá doanh nghiệp tuân thủ quy trình thẩm định giá tại Tiêu chuẩn TĐG số 05 ban hành theo QĐ số 24/2004/QĐ-BTC ngày 07/10/2005 của Bộ Tài chính.
Bước 1: Xác định mục tiêu cần định giá
Xác định mục tiêu của việc định giá doanh nghiệp để cĩ thể lập kế hoạch thực hiện, thu thập thơng tin và chọn phƣơng pháp sao cho phù hợp đối với từng loại hình doanh nghiệp. Mỗi một cuộc định giá doanh nghiệp cần xác định rõ định giá để làm gì, từ đĩ tiến hành thẩm định theo quy định của pháp luật, quy định của tiêu chuẩn thẩm định giá.
Trong bƣớc này cần chú ý các vấn đề sau: - Thiết lập mục đích định giá
- Nhận dạng sơ bộ doanh nghiệp cần định giá: pháp lý, loại hình, quy mơ, địa điểm, các cơ sở, chi nhánh, tài sản, sản phẩm, thƣơng hiệu, thị trƣờng,… - Xác định cơ sở giá trị của định giá
- Xác định tài liệu cần thiết cho việc định giá Bước 2: Lập kế hoạch định giá
Việc lập kế hoạch định giá nhằm xác định rõ những bƣớc cơng việc phải làm và thời gian thực hiện từng bƣớc cơng việc cũng nhƣ tồn bộ thời gian cho việc định giá.
Nội dung kế hoạch phải thể hiện những cơng việc cơ bản sau: Xác định các yếu tố cung cầu thích hợp với chức năng, các đặc tính và các quyền gắn liền với doanh nghiệp đƣợc mua bán và đặc điểm thị trƣờng; Xác định các tài liệu cần thu thập về thị trƣờng, về doanh nghiệp, tài liệu so sánh; Xác định và phát triển các nguồn tài liệu, đảm bảo nguồn tài liệu đáng tin cậy và phải đƣợc kiểm chứng; Xây dựng tiến độ nghiên cứu, xác định trình tự thu thập và phân tích dữ liệu, thời hạn cho phép của trình tự phải thực hiện; Lập đề cƣơng báo cáo kết quả định giá.
Bước 3: Thu thập thơng tin và tài liệu cĩ liên quan đến doanh nghiệp
Khi định giá doanh nghiệp thì thơng tin là một trong những yếu tố quan trọng trong việc tính tốn. Tìm hiểu về doanh nghiệp cĩ thể bên trong hoặc bên ngồi, thơng tin về danh hiệu, sản phẩm, uy tín, tình hình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.
Cụ thể, trong bƣớc này cần lƣu ý:
- Khảo sát thực tế tại doanh nghiệp: kiểm kê tài sản, khảo sát tình hình sản xuất kinh doanh thực tế của doanh nghiệp.
- Thu thập thơng tin trƣớc hết là các thơng tin, tƣ liệu từ nội bộ doanh nghiệp: tƣ liệu về tình hình sản xuất kinh doanh, các báo cáo tài chính - kế tốn - kiểm tốn, hệ thống đơn vị sản xuất và đại lý, đặc điểm của đội ngũ quản lý điều hành, nhân viên, cơng nhân,… Ngồi ra cịn chú ý thu thập thơng tin bên ngồi doanh nghiệp đặc biệt là thị trƣờng sản phẩm của doanh nghiệp, mơi trƣờng kinh doanh, ngành kinh doanh, các đối thủ cạnh tranh, chủ trƣơng của Nhà nƣớc,… Thẩm định viên cần tiến hành những bƣớc cần thiết để bảo đảm rằng tất cả nguồn dữ liệu làm căn cứ đều đáng tin cậy và phù hợp với việc định giá. Việc thẩm định viên tiến hành các bƣớc hợp lý để thẩm tra sự chính xác và hợp lý của các nguồn tƣ liệu là thơng lệ trên thị trƣờng.
Bước 4: Ứng dụng vào định giá doanh nghiệp
- Áp dụng phƣơng pháp thích hợp
- Đƣa ra mơ hình định giá: Trong định giá và phân tích đầu tƣ, đấy là kỹ năng rất quan trọng.
Bước 5: Kết luận
- Nêu ý kiến về kết quả định giá và giá trị của doanh nghiệp. - Nêu các hạn chế của phƣơng pháp và hạn chế của kết quả. - Sử dụng kết quả định giá nhằm đƣa ra các quyết định tài chính.
1.3 CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP: 1.3.1 SƠ LƯỢC VỀ CÁC PHƯƠNG PHÁP:
Phƣơng pháp định giá là cách thức ƣớc tính giá trị doanh nghiệp bằng cách dùng một hoặc nhiều kỹ thuật định giá khác nhau.
Theo thơng lệ khu vực và quốc tế cĩ 3 phƣơng pháp định giá doanh nghiệp chủ yếu: phƣơng pháp tài sản, phƣơng pháp hiện tại hĩa dịng tiền, phƣơng pháp so sánh thị trƣờng. Trong mỗi phƣơng pháp cĩ nhiều kỹ thuật tính tốn khác nhau.
Trong định giá doanh nghiệp, phƣơng pháp tài sản tiếp cận từ giá trị thị trƣờng của tổng tài sản của doanh nghiệp vào thời điểm định giá. Phƣơng pháp vốn hĩa thu nhập tiếp cận từ thu nhập phát sinh trong tƣơng lai của doanh nghiệp định giá đƣợc vốn hĩa về thời điểm hiện tại. Phƣơng pháp thị trƣờng tiếp cận từ giá thị trƣờng của các doanh nghiệp tƣơng tự với doanh nghiệp định giá đã đƣợc bán trên thị trƣờng vào thời điểm định giá.
1.3.2 PHƯƠNG PHÁP TÀI SẢN 1.3.2.1Khái niệm
Là phƣơng pháp ƣớc tính giá trị của doanh nghiệp dựa trên giá trị thị trƣờng của tổng tài sản của doanh nghiệp.
1.3.2.2Cơ sở lý luận
Phƣơng pháp tài sản dựa trên quan điểm cho rằng ngay khi thành lập chủ doanh nghiệp đã phải mạo hiểm ứng ra một lƣợng vốn nhất định nhằm đảm bảo cho sự hoạt động của doanh nghiệp. Trong quá trình kinh doanh, tùy tình hình chủ sở hữu cĩ thể đầu tƣ thêm vào doanh nghiệp hay rút bớt vốn. Bù lại sự mạo hiểm đĩ, chủ doanh nghiệp đƣợc hƣởng các quyền sở hữu tài sản trong doanh nghiệp. Vì vậy giá trị doanh nghiệp là giá trị các tài sản thuộc quyền sở hữu doanh nghiệp.
1.3.2.3Cơng thức
VE = VA - VD
Trong đĩ:
VE : giá trị thị trƣờng vốn chủ sở hữu
VA : giá trị thị trƣờng tồn bộ tài sản (bao gồm giá trị TSVH và giá trị TSHH) VD : giá trị thị trƣờng của nợ
Với :
Giá trị thị trường của tồn bộ tài sản (VA) gồm cĩ:
Tài sản hữu hình
Tài sản là hiện vật
Giá trị thực tế của tài sản cố định = Nguyên giá tính theo giá thị trường x Chất lượng cịn lại của tài sản cố định tại thời điểm định giá
+ Đối với những tài sản cĩ giao dịch phổ biến trên thị trƣờng thì căn cứ vào giá thị trƣờng và áp dụng phƣơng pháp so sánh giá bán để ƣớc tính nguyên giá. + Đối những tài sản khơng cĩ giao dịch phổ biến trên thị trƣờng thì áp dụng
các phƣơng pháp thẩm định giá bất động sản, máy thiết bị phù hợp khác để ƣớc tính giá.
- Hàng hố, vật tƣ, thành phẩm:
+ Đối với những hàng hố, vật tƣ, thành phẩm cĩ giá trên thị trƣờng thì xác định theo giá thị trƣờng:
Giá trị thực tế của hàng hố, vật tƣ, thành phẩm = Số lƣợng hàng hố, vật tƣ, thành phẩm x Đơn giá hàng hố, vật tƣ, thành phẩm tính theo giá thị trƣờng tại thời điểm định giá x Chất lƣợng cịn lại của hàng hố, vật tƣ, thành phẩm
+ Đối với những hàng hố, vật tƣ, thành phẩm khơng cĩ giá trên thị trƣờng thì xác định theo nguyên giá ghi trên sổ sách kế tốn * Chất lƣợng cịn lại Tài sản bằng tiền gồm tiền mặt, tiền gửi và các giấy tờ cĩ giá (tín phiếu,
trái phiếu,,,,) của doanh nghiệp vào thời điểm thẩm định giá được tính như sau:
- Tiền mặt đƣợc xác định theo biên bản kiểm quỹ.
- Tiền gửi đƣợc xác định theo số dƣ đã đối chiếu xác nhận với ngân hàng. - Các giấy tờ cĩ giá thì xác định theo giá giao dịch trên thị trƣờng. Nếu khơng
cĩ giao dịch thì xác định theo mệnh giá của giấy tờ.
Giá trị tài sản ký cược, ký quỹ ngắn hạn và dài hạn : đƣợc xác định theo số dƣ thực tế trên sổ kế tốn đã đƣợc đối chiếu xác nhận vào thời điểm thẩm định giá. Giá trị các khoản đầu tư ra bên ngồi doanh nghiệp: về nguyên tắc phải
đánh giá một cách tồn diện về giá trị đối với doanh nghiệp hiện đang sử dụng các khoản đầu tƣ đĩ. Tuy nhiên nếu các khoản đầu tƣ này khơng lớn thì căn cứ vào số liệu của bên đối tác đầu tƣ để xác định.
Đối với các khoản phải thu: do khả năng địi nợ các khoản này cĩ nhiều mức độ khác nhau; nên thơng qua việc đối chiếu cơng nợ, đánh giá tính pháp lý, khả năng thu hồi nợ của từng khoản nợ cụ thể, từ đĩ loại ra những khoản nợ mà doanh nghiệp khơng thể địi đƣợc, để xác định giá trị thực tế của các khoản phải thu.
Đối với quyền thuê bất động sản: tính theo thu nhập thực tế trên thị trƣờng hoặc theo phƣơng pháp chiết khấu dịng thu nhập trong tƣơng lai.
Nếu doanh nghiệp đã trả tiền thuê một lần cho nhiều năm thì tính lại theo giá thị trƣờng vào thời điểm định giá.
- Nếu doanh nghiệp trả tiền thuê đất hàng năm thì lợi thế về quyền thuê đất tính theo phƣơng pháp chiết khấu dịng thu nhập tƣơng lai.
Giá trị tài sản vơ hình của doanh nghiệp
Theo phƣơng pháp này, ngƣời ta chỉ thừa nhận giá trị các tài sản vơ hình đã đƣợc xác định trên sổ kế tốn (số dƣ trên sổ kế tốn vào thời điểm thẩm định giá) hoặc lợi thế về quyền thuê tài sản và thƣờng khơng tính đến lợi thế thƣơng mại của doanh nghiệp.
Giá trị lợi thế thƣơng mại của doanh nghiệp (nếu cĩ) sẽ đƣợc xác định trên cơ sở lấy giá trị doanh nghiệp tính theo phƣơng pháp so sánh thị trƣờng, hoặc theo phƣơng pháp thu nhập trừ cho giá trị doanh nghiệp tính theo phƣơng pháp tài sản .
Giá trị thị trường của nợ (VD)
Đƣợc xác định theo số dƣ thực tế trên sổ kế tốn vào thời điểm định giá.
1.3.2.4Căn cứ xác định giá trị doanh nghiệp:
Theo lập luận trên, khi xác định giá trị doanh nghiệp cần phải dựa vào các căn cứ:
+ Căn cứ vào bảng cân đối kế tốn đã đƣợc kiểm tốn hoặc danh sách kiểm kê tài sản để xác định giá trị doanh nghiệp.
+ Căn cứ vào giá trị thị trƣờng để đánh giá lại giá trị tài sản hữu hình của doanh nghiệp theo nhiều phƣơng pháp thích hợp.
1.3.2.5Đối tượng áp dụng
Phƣơng pháp này cĩ thể áp dụng đối với đa số các loại hình doanh nghiệp mà tài sản của doanh nghiệp chủ yếu là tài sản hữu hình, những doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực sản xuất và những doanh nghiệp cĩ tỷ suất lợi nhuận thấp hay đang gặp khĩ khăn.
1.3.2.6Ưu, nhược điểm của phương pháp
Ưu điểm
Phƣơng pháp này đơn giản và đƣợc kiểm chứng, đối chiếu bằng những bằng chứng kế tốn.
Minh chứng cho các bên liên quan thấy rằng: đầu tƣ vào doanh nghiệp luơn luơn đƣợc đảm bảo bằng giá trị của các tài sản cĩ trong doanh nghiệp chứ khơng phải bằng cái cĩ thể nhƣ nhiều phƣơng pháp khác.
Nhược điểm
- Để xác định tƣơng đối chính xác giá trị thị trƣờng của tài sản địi hỏi phải cĩ những giao dịch tƣơng tự, trong khi tài sản của doanh nghiệp phần lớn là tài sản chuyên dùng hiếm cĩ những giao dịch tƣơng tự.
- Số liệu phản ánh trên bảng cân đối kế tốn là số liệu lịch sử khơng phù hợp ở thời điểm định giá doanh nghiệp, ngay cả khi nền kinh tế khơng cĩ lạm phát.
- Khĩ tách biệt giá trị TSVH với giá trị TSHH của doanh nghiệp.
- Việc định giá doanh nghiệp dựa vào giá trị trên sổ sách kế tốn, chƣa tính đƣợc giá trị tiềm năng nhƣ thƣơng hiệu, sự phát triển tƣơng lai của doanh nghiệp. Do đĩ phƣơng pháp này bị giới hạn trong trƣờng hợp tài sản của doanh nghiệp chủ yếu là tài sản vơ hình nhƣ doanh nghiệp cĩ thƣơng hiệu mạnh, cĩ bí quyết cơng nghệ, ban lãnh đạo doanh nghiệp cĩ năng lực và đội ngũ nhân viên giỏi,…
- Trong quá trình phân loại, khơng thể phân loại rạch rịi tài sản nào cần thiết và tài sản nào khơng cần thiết cho kinh doanh.
- Việc xác định mức độ hao mịn thực tế của tài sản cố định cĩ khấu hao thƣờng mang tính chủ quan.
- Phụ thuộc vào cách đánh giá hàng tồn kho, tiêu thức phân bổ chi phí khác cho lƣợng hàng dự trữ.
- Phát sinh một số chi phí do phải thuê chuyên gia đánh giá tài sản.
Với những hạn chế trên giá trị cho bởi phƣơng pháp tài sản đã phản ánh khơng đầy đủ lợi ích mà doanh nghiệp mang lại cho chủ sở hữu nĩ.
1.3.3 PHƯƠNG PHÁP VỐN HĨA THU NHẬP 1.3.3.1Khái niệm
Là phƣơng pháp ƣớc tính giá trị của doanh nghiệp, lợi ích thuộc sở hữu của doanh nghiệp hoặc chứng khốn bằng cách chuyển đổi các lợi ích dự đốn trong tƣơng lai thành giá trị vốn.
1.3.3.2Cơng thức tính
Giá trị hiện tại của doanh nghiệp = Thu nhập rịng / Tỷ suất vốn hĩa
- Thu nhập cĩ khả năng nhận đƣợc là những khoản thu nhập phát sinh trong tƣơng lai.
- Tỷ suất vốn hố là một số tính theo % dùng để chuyển giá trị thu nhập trong tƣơng lai thành giá trị vốn ở thời điểm hiện tại. Thơng thƣờng tỷ suất vốn hĩa đƣợc sử dụng là chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu / vốn cổ phần, đĩ là tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng của nhà đầu tƣ.
1.3.3.3Điều kiện áp dụng
Phƣơng pháp vốn hĩa thu nhập chỉ áp dụng đƣợc đối với các doanh nghiệp đƣợc giả định là tồn tại vĩnh viễn trong tƣơng lai, khơng cĩ dự định đĩng cửa hay ngừng hoạt động trong thời gian sắp tới và khơng tính đến yếu tố lạm phát.
1.3.3.4Ưu, nhược điểm
Ưu điểm
Đơn giản, dễ sử dụng, cĩ thể ƣớc tính giá trị doanh nghiệp nhanh, dựa trên cơ sở tài chính để tính tốn nên rất khoa học.
Nhược điểm
- Phƣơng pháp này khơng tính đến yếu tố lạm phát. Tuy nhiên trong thực tế, hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp cịn bị tác động bởi rất nhiều yếu tố nhƣ lạm phát, rủi ro, cạnh tranh mạnh mẽ trên thị trƣờng hiện nay. Điều này khiến cho dịng thu nhập của doanh nghiệp khơng thể ổn định trong tƣơng lai. Với ý nghĩa đĩ, phƣơng pháp vốn hĩa thu nhập khơng áp dụng đƣợc khi thẩm định giá doanh nghiệp cĩ dịng thu nhập là khơng ổn định, thay đổi qua các năm và cĩ lạm phát. - Việc xác định tỷ lệ vốn hố chính xác là phức tạp do phụ thuộc vào ngành nghề sản xuất kinh doanh mà từng doanh nghiệp đang hoạt động.
1.3.4 PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DỊNG CỔ TỨC
1.3.4.1Cổ tức tăng trưởng ổn định (Mơ hình tăng trưởng Gordon): 1.3.4.1.1 Khái niệm
Mơ hình tăng trƣởng Gordon là mơ hình ƣớc tính giá trị vốn chủ sở hữu của cơng ty mà dịng cổ tức tăng trƣởng với tỷ lệ đƣợc mong đợi là ổn định trong dài hạn.
1.3.4.1.2 Cơng thức tính:
Trong trƣờng hợp này, cổ tức dự kiến hàng năm là một khoản tiền ổn định (DIV = DIV1 = DIV2 = …), và dịng cổ tức tƣơng lai của cơng ty cĩ tỷ lệ tăng trƣởng dự kiến hàng năm ổn định (g) và cơng ty đƣợc coi là tồn tại vĩnh viễn thì giá trị vốn chủ sở hữu của cơng ty đƣợc tính theo cơng thức:
Trong đĩ:
DIV : Cổ tức dự kiến chia cho cổ đơng đều hàng năm r : Tỷ suất sinh lợi mong muốn trên vốn cổ phần g : Tỷ lệ tăng trƣởng dự kiến ổn định hàng năm
1.3.4.1.3 Điều kiện áp dụng
Áp dụng đối với các doanh nghiệp cĩ hoạt động kinh doanh ổn định, cụ thể là: - Mơ hình tăng trƣởng Gordon phù hợp nhất đối với những cơng ty cĩ chính
sách chi trả cổ tức trong dài hạn hợp lý.
- Mơ hình tăng trƣởng Gordon đặc biệt phù hợp đối với những cơng ty dịch vụ cơng ích cĩ tăng trƣởng ổn định.
1.3.4.1.4 Ưu, nhược điểm:
Ưu điểm
Là một phƣơng pháp ƣớc tính giá trị doanh nghiệp đơn giản và tiện lợi. Nhược điểm
Rất nhạy cảm đối với tỷ lệ tăng trƣởng, khi tỷ lệ tăng trƣởng bằng tỷ suất sinh