- Cĩ thể được sử dụng khi EPS nhỏ hơn
2.4.1.Cơ sở phương pháp
Một trong những giới hạn của phân tích đầu tư truyền thống là đĩ là những phân tích tĩnh (khơng thay đổi) và khơng nắm bắt được những lựa chọn được thêm vào trong suốt quá trình đầu tư.
Đầu tiên là lựa chọn trì hỗn thực hiện dự án đến sau này, khi mà DN cĩ tồn quyền đối với dự án đĩ.
Lựa chọn khác là thực hiện một dự án cĩ thể cho phép tận dụng các cơ hội (dự án) khác trong tương lai.
Cuối cùng là lựa chọn được lồng vào dự án để cho phép loại bỏ một dự án nếu dịng tiền của nĩ khơng đáp ứng được tiêu chuẩn.
Những lựa chọn này gia tăng giá trị cho dự án và cĩ thể biến một dự án tồi (theo phân tích truyền thống) thành một dự án tốt.
2.4.2. Các mơ hình chính
The option to delay
- Khi một DN cĩ tồn quyền đối với một dự án hoặc một sản phẩm trong một thời kì nhất định, nĩ cĩ thể trì hỗn thực hiện dự án hoặc sản phẩm đến sau này.
- Một phân tích truyền thống chỉ trả lời cho câu hỏi liệu dự án cĩ tốt nếu thực hiện đầu tư vào hơm nay hay khơng. Do đĩ, sự thật là một dự án khơng được chấp nhận vào hơm nay (vì NPV âm) khơng cĩ nghĩa là quyền đối với dự án này khơng cĩ giá trị.
- Việc cĩ được quyền quyết định đối với một dự án hay một sản phẩm thì cĩ giá trị dù dự án hay sản phẩm đĩ cĩ thể khơng sinh lợi ngày hơm nay.
- Giá trị của những quyền này gia tăng theo độ bất ổn của việc kinh doanh. - Chi phí cho việc thực hiện những quyền chọn này (ví dụ bằng cách mua chúng hoặc chi tiền vào R&D) phải được tính tốn trong tương quan với lợi ích chúng mang lại.
The option to expand / take other projects
- Thực hiện một dự án ngày hơm nay cĩ thể cho phép một DN xem xét và thực hiện các dự án cĩ giá trị khác trong tương lai. Do đĩ, mặc dù một dự án cĩ thể cĩ NPV âm, nĩ cĩ thể vẫn đáng thực hiện niếu quyền chọn nĩ cung cấp cho DN để thực hiện những dự án khác trong tương lai đem đến một giá trị lớn hơn.
- Chúng là những quyền chọn thường được gọi là “strategic options” và sử dụng như là một cơ sở hợp lì của việc tiến hành những dự án cĩ NPV âm hoặc thậm chí là dự án cĩ TSSL âm.