- Xỏc đị nh giỏ nhón hiệu phục vụ mục đ ớch: Đị nh giỏ phục vụ cơ cấu lại doanh nghiệp
7. Nguồn thụng tin.
Nguồn thụng tin sử dụng trong quỏ trỡnh thực hiện cụng tỏc định giỏ bao gồm:
- Thụng tin về tài chớnh: Bản Cụng bố thụng tin; bản cỏo bạch; bản bỏo cỏo tài chớnh bổ sung hàng năm.
- Thụng tin về thuế: Luật Thuế Thu nhập doanh nghiệp
- Tài liệu về thị trường: Buletin của Hiệp hội Thộp Việt Nam; Phỏng vấn chuyờn gia ngành Thộp; Khảo sỏt thị trường; thụng tin cụng bố trờn cỏc trang mạng uy tớn
Việc đỏnh giỏ, phõn tớch được thực hiện trờn cơ sở nhận định của cỏc chuyờn gia kinh tế thể hiện tại cỏc bỏo cỏo tài chớnh, kiểm toỏn của cỏc cụng ty đại chỳng và của TISCO; kết hợp với ý kiến chuyờn gia hàng đầu về lĩnh vực sản xuất, kinh doanh thộp tại Tổng Cụng ty Thộp Việt Nam và Hiệp hội Thộp Việt Nam.
Mặt khỏc, tỏc giả cũng nghiờn cứu Bỏo cỏo tài chớnh và cỏc thụng tin thể
hiện quỏ trỡnh sản xuất, kinh doanh của ngành Thộp Việt Nam núi chung và TISCO núi riờng trong giai đoạn từ năm 2000 đến nay.
Quỏ trỡnh phõn tớch cũng cú sự so sỏnh, đối chiếu tỡnh hỡnh sản xuất, kinh doanh của cỏc cụng ty mới tham gia ngành thộp nhưng đó cú thị phần tương đương với TISCO như Thộp Pomina, Thộp Đỡnh Vũ, Thộp Vạn Lợi, Thộp Việt í, những dự ỏn sẽđi vào hoạt động trong tương lai như Thộp Thạch Khờ và những dự bỏo về
xu hướng phỏt triển, chiến lược phỏt triển của ngành thộp trong tương lai 8. Phương phỏp định giỏ nhón hiệu:
Trờn cơ sở những số liệu cú được và việc phõn tớch, đỏnh giỏ tỡnh hỡnh cú liờn quan đến ngành thộp và TISCO, tỏc giả thấy rằng việc ỏp dụng phương phỏp chiết khấu dũng lưu kim DCF với cỏch tớnh dũng thu nhập bằng (i) kỹ thuật giỏ trị
vượt trội và (ii) giảm trừ phớ li-xăng là phự hợp với lý do:
(i) Với kỹ thuật giỏ trị vượt trội: Trờn thị trường cú sản phẩm thộp Trung Quốc khụng mang nhón hiệu, chất lượng tương đương để so sỏnh; và Cú thể phõn tỏch giỏ trị vượt trội để xỏc định được dũng thu nhập.
(ii) Với kỹ thuật giảm trừ phớ li-xăng: Tuy khụng cú số liệu về mức phớ li- xăng của ngành thộp một cỏch đỏng tin cậy nhưng cú thể tớnh được mức phớ này dựa trờn nguyờn tắc “rule of thumb”
Phương phỏp DCF được tớnh dựa trờn cụng thức: V = ∑ → = n + i i i K D 1 (1 ) Theo đú:
V: Giỏ trị thị trường của nhón hiệu trong thời điểm hiện tại Di
(1+ K)i
: là Giỏ trị hiện tại dũng thu nhập năm thứ i i : thứ tự cỏc năm kế tiếp kể từ thời điểm định giỏ (i:1→n); Di : Dũng thu nhập (lợi nhuận sau thuế năm thứ i.)
n : Là số năm tương lai được lựa chọn (tựy thuộc vào vũng đời hữu dụng cũn lại của nhón hiệu).
K : Tỷ lệ chiết khấu
Sử dụng phương phỏp Chiết khấu dũng lưu kim DCF kết quả như sau: - Tỷ lệ chiết khấu được xỏc định: K= 25%
- Số năm hữu dụng của nhón hiệu: n= 04
- Dũng thu nhập và giỏ trị nhón hiệu xỏc định theo kỹ thuật giảm trừ phớ li- xăng dựa trờn kỳ vọng về lợi nhuận rũng của TISCO trong tương lai:
2008 2009 2010 2011 2012
Dũng thu nhập tương lai tớnh theo kỹ thuật giảm trừ li-xăng 14,8 34,45 47,95 61,275 61,275 Dũng thu nhập quy về hiện tại 14,8 27,56 30.67 31,37 25,1 Giỏ trị nhón hiệu 114,7 tỷ
Dũng thu nhập và giỏ trị nhón hiệu xỏc định theo kỹ thuật giỏ trị vượt trội với hai phương ỏn: Phương ỏn 1 dựa trờn kỳ vọng về sản lượng tiờu thụ của TISCO; phương ỏn 2 dựa trờn ước tớnh về sản lượng tiờu thụ của tỏc giả: