TTCK Trung Quốc

TTCK Trung Quốc hỡnh thành vào cuối thế kỷ 19, hoạt động được một thời gian sau đú đúng cửa năm 1949. Vào những năm 1980, cựng với những cải cỏch thị trường và tự do hoỏ nền kinh tế, TTCK Trung Quốc đó cú bước phỏt triển trở lại. Trải qua nhiều giai đoạn phỏt triển, đến nay TTCK Trung Quốc đó trở thành một bộ phận cấu thành chủ chốt của nền kinh tế thị trường Trung Quốc và đúng vai trũ thiết

yếu trong cải cỏch và phỏt triển cỏc doanh nghiệp nhà nước, trong huy động nguồn lực, thỳc đẩy điều chỉnh cơ cấu và tăng trưởng kinh tế.

Giai đoạn khởi đầu (từ 1981-1985) là giai đoạn mang tớnh tự phỏt, tại hai thành phố Thẩm Quyến và Thượng Hải, chớnh quyền địa phương đó cho phộp một số ngõn hàng và quỹ đầu tư thành lập thị trường cổ phiếu. Cỏc doanh nghiệp tự động phỏt hành cổ phiếu và trỏi phiếu để huy động vốn. Lỳc này, trong nhận thức của người phỏt hành cũng như nhà đầu tư chưa cú khỏi niệm về chứng khoỏn, chưa cú sự phõn biệt rừ ràng về cổ phiếu, trỏi phiếu. Trong thời gian này, cũng chưa cú văn bản phỏp lý của nhà nước điều tiết hoạt động của loại hỡnh thị trường này, ngoài một số quy định riờng của Ban cải cỏch doanh nghiệp địa phương ban hành.

Giai đoạn phỏt triển (từ 1986-1991) là giai đoạn cỏc nhà lónh đạo nhận thức được sự cần thiết phải phỏt triển TTCK, hơn nữa trong xu thế mở cửa hội nhập chung của cỏc nước chõu Á và thế giới, Trung Quốc nhận thấy tầm quan trọng của TTCK trong chiến lược phỏt triển kinh tế đất nước, nờn Hội đồng chứng khoỏn nhà nước thuộc Quốc vụ viện (SCSC) và Uỷ ban giỏm quản chứng khoỏn (CSRC) đó được thành lập, điều này tạo nờn một nền tảng vững chắc cho quỏ trỡnh xõy dựng một hệ thống giỏm sỏt và quản lý đối với TTCK Trung Quốc. Sự kiện quan trọng này cho thấy Chớnh phủ Trung Quốc quan tõm xõy dựng từng bước thị trường mở nhưng an toàn và hiệu quả, gúp phần thỳc đẩy sự phỏt triển bền vững của TTCK Trung Quốc trong giai đoạn mới. Cú thể núi, một trong những cải tổ cơ bản về TTCK Trung Quốc là Uỷ ban Giỏm quản Chứng khoỏn Trung Quốc, cơ quan điều hành TTCK đó cú những quy định chặt chẽ về việc cỏc cụng ty tham gia TTCK phải cú bỏo cỏo hàng quý, cỏc cụng ty niờm yết phải cú ớt nhất hai giỏm đốc độc lập, CSRC cú thể ngừng đăng ký đối với cỏc cụng ty hoạt động yếu kộm. Trong khi đú, trờn thực tế thị trường cổ phiếu tự phỏt đó phỏt triển rất mạnh. Cỏc giao dịch mua đi bỏn lại (trờn thị trường thứ cấp) bắt đầu hỡnh thành và hoạt động tấp nập. Cỏc cụng ty mụi giới chứng khoỏn tự phỏt thành lập (chủ yếu từ cỏc ngõn hàng), tạo nờn cỏc điểm giao dịch chứng khoỏn. Để đỏp ứng yờu cầu trong tỡnh hỡnh kinh tế phỏt triển, năm 1990, Quốc vụ viện Trung Quốc đó ra quyết định thành lập hai SGDCK trờn cơ sở hai trung tõm giao dịch chứng khoỏn Thượng Hải và Thẩm Quyến. [12]

Giai đoạn ba (từ 1992-nay) là giai đoạn hệ thống phỏp chế đó được cải thiện một bước quan trọng. Năm 1992 Quốc vụ viện Trung Quốc ban hành một số văn bản phỏp quy để quản lý việc phỏt hành và kinh doanh chứng khoỏn thống nhất trong toàn quốc. Mọi hoạt động giao dịch trờn thị trường tuõn thủ theo Luật chứng khoỏn và giao dịch chứng khoỏn được ban hành vào cuối năm 1998. Khuụn khổ phỏp lý điều tiết thị trường lành mạnh là điều kiện cơ bản cho sự phỏt triển của TTCK Trung Quốc. Luật Cụng ty, Luật Chứng khoỏn, Luật Quỹ đầu tư chứng khoỏn là ba thành phần cơ bản của khuụn khổ phỏp lý đối với thị trường vốn Trung Quốc. Tớnh đến thỏng 9-2004, cú tổng số hơn 300 quy định được ban hành. Mục tiờu của cỏc quy định này là bảo vệ lợi ớch của nhà đầu tư dựa trờn nguyờn tắc “cụng khai, cụng bằng và đỳng luật phỏp”. Trong khuụn khổ này cũn cú cỏc quy định điều chỉnh việc chào bỏn và giao dịch chứng khoỏn, việc cụng khai thụng tin tài chớnh và phi tài chớnh, việc giỏm sỏt những trung gian trờn thị trường chứng khoỏn và những tổ chức cung cấp dịch vụ chứng khoỏn; quy tắc đối với cỏc quỹ đầu tư chứng khoỏn và việc điều tra và xử lý cỏc hành vi sai trỏi. Khỏc với cỏc TTCK ở cỏc nước trờn thế giới, tại TTCK Trung Quốc, cỏc tổ chức tham gia thị trường phải là cỏc định chế tài chớnh của nhà nước, do nhà nước thành lập và trực tiếp điều hành, tuyệt nhiờn khụng cú sự tham gia của cỏc cỏ nhõn độc lập hoặc cỏc tổ chức cú 100% vốn nước ngoài.

Vấn đề bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư luụn được cơ quan quản lý TTCK Trung Quốc quan tõm. Ngày 30/08/2005, Trung Quốc đó thành lập quỹ bảo vệ nhà đầu tư chứng khoỏn dưới hỡnh thức cụng ty trỏch nhiệm hữu hạn. Hoạt động chớnh của Quỹ là giải ngõn cho cỏc chủ nợ theo đỳng quy trỡnh được luật phỏp quy định khi cỏc cụng ty chứng khoỏn bị đúng cửa, mất khả năng thanh toỏn và thi hành cỏc biện phỏp hành chớnh bắt buộc của CSRC như thõu túm.

Trung Quốc gia nhập Tổ chức Thương mại thế giới vào thỏng 12-2001. Chớnh phủ Trung Quốc đó buộc phải dần dần mở cửa khu vực chứng khoỏn theo cam kết khi gia nhập tổ chức này, bằng cỏch cho phộp cỏc thiết chế tài chớnh Trung Quốc thụng qua cỏc cụng ty liờn doanh chứng khoỏn hoặc cỏc cụng ty liờn doanh quản lý quỹ. Dựa trờn cơ sở cỏc cam kết của WTO, ba năm sau khi Trung Quốc gia nhập WTO, cỏc nhà đầu tư nước ngoài được cho phộp giữ tối đa 33% vốn ở cả cụng

ty chứng khoỏn và cụng ty quản lý quỹ đầu tư liờn doanh. Nhưng sau đú, cỏc nhà đầu tư nước ngoài được cho phộp tăng số vốn lờn 49% trong cỏc cụng ty quản lý quỹ. Để đảm bảo cho khu vực kinh tế nhà nước giữ vai trũ chủ đạo, nhà nước giữ cổ phiếu tuyệt đối trong 7 lĩnh vực then chốt: cụng trỡnh quõn sự, điện lực, dầu mỏ, điện tớn, than đỏ, hàng khụng dõn dụng và vận tải đường thuỷ.

Về phương thức giao dịch, cỏc nhà lónh đạo TTCK Trung Quốc cho rằng, trong điều kiện tin học phỏt triển như hiện nay, cỏc thị trường mới mở cần đi vào hiện đại hoỏ giao dịch ngay từ đầu. Hiện nay, hệ thống giao dịch của cỏc SGDCK Trung Quốc đó được nối mạng giữa cỏc sở giao dịch với cỏc cụng ty chứng khoỏn trong cả nước. Toàn bộ cỏc giao dịch đó được thực hiện qua mạng vi tớnh.

Trong lịch sử hơn 18 năm, TTCK Trung Quốc đó cú sự phỏt triển nhanh chúng về quy mụ thị trường, xõy dựng cơ sở hạ tầng, khuụn khổ phỏp lý và sự trưởng thành của thị trường. TTCK đó trở thành một bộ phận cấu thành chủ chốt của nền kinh tế thị trường Trung Quốc và đúng vai trũ thiết yếu trong cải cỏch và phỏt triển cỏc doanh nghiệp nhà nước, trong huy động nguồn lực, thỳc đẩy điều chỉnh cơ cấu và tăng trưởng kinh tế. Cỏc loại chứng khoỏn được đa dạng hoỏ làm cho hàng hoỏ trờn thị trường chứng khoỏn trở nờn phong phỳ hơn và cú tới 7 loại cụng cụ tài chớnh được phỏt hành: Chứng khoỏn loại A (bằng đồng Nhõn dõn tệ) bỏn cho người bản xứ, nhưng từ thỏng 12-2002 mở rộng ra cho cỏc nhà đầu tư nước ngoài cú tổ chức được mua; Chứng khoỏn loại B (bằng ngoại tệ được niờm yết trong thị trường nội địa) chỉ bỏn cho người nước ngoài, nhưng từ thỏng 2-2001 mở rộng bỏn cho cả nhà đầu tư trong nước; Trỏi phiếu kho bạc; Việc mua lại trỏi phiếu kho bạc; Trỏi phiếu cụng ty; Trỏi phiếu cú thể chuyển đổi được; cỏc quỹ đầu tư chứng khoỏn.

1.3.2. TTCK Thỏi Lan

TTCK Thỏi Lan bắt đầu hỡnh thành từ những năm 1962 dưới dạng một tổ chức tư nhõn. Thời gian đầu rất ớt người tham gia nờn hoạt động của thị trường khụng mấy thành cụng, do đú đến năm 1970 thị trường phải đúng cửa. Năm 1974, khi Luật Chứng khoỏn và Luật SGDCK được ban hành thỡ SGDCK Thỏi Lan ra đời và chớnh thức đi vào hoạt động thỏng 4 năm 1975 và được tổ chức theo mụ hỡnh

cụng ty cổ phần phi lợi nhuận, hoạt động dưới sự kiểm soỏt của uỷ ban chứng khoỏn. [12]

Luật chứng khoỏn Thỏi Lan quy định cỏc cụng ty chứng khoỏn muốn trở thành thành viờn của SGDCK phải được Bộ Tài chớnh nước này đồng ý và cỏc thành viờn phải cú khả năng tài chớnh mạnh, cú năng lực thực hiện cỏc giao dịch chứng khoỏn và cú kinh nghiệm trong cỏc hoạt động giao dịch mới được trở thành thành viờn. Cỏc thành viờn của SGDCK thực hiện việc mua bỏn chứng khoỏn niờm yết thụng qua người đại diện uỷ quyền của mỡnh. TTCK Thỏi Lan cho phộp nhà đầu tư sử dụng hai loại lệnh khi giao dịch là lệnh trực tiếp và lệnh giới hạn. Biờn độ giao động giỏ được quy định cho từng loại cổ phiếu căn cứ vào một trong hai tiờu thức: giỏ đúng cửa của ngày giao dịch hụm trước hoặc yết giỏ đặc biệt.

Hoạt động ban đầu của SGDCK Thỏi Lan dựa trờn cấu trỳc sàn giao dịch tập trung, cú hai hệ thống giao dịch cổ phiếu: hệ thống chuyển và thực hiện lệnh dành cho cỏc chứng khoỏn linh hoạt nhất trờn thị trường, hệ thống chuyển và thực hiện lệnh cú sự trợ giỳp của mỏy tớnh dành cho cỏc loại chứng khoỏn cũn lại. Từ thỏng 4 năm 1999, SGDCK Thỏi Lan chuyển sang giao dịch qua hệ thống giao dịch tự động hoàn toàn. Tất cả cỏc lệnh giao dịch đó được nhập vào hệ thống từ cỏc trạm giao dịch tại văn phũng của thành viờn thụng qua hệ thống vi tớnh nối mạng của SGDCK thời gian giao dịch suốt cả ngày từ thứ hai đến thứ sỏu. Áp dụng phương thức giao dịch thoả thuận và giao dịch đấu lệnh với hai hỡnh thức đấu lệnh định kỳ và liờn tục. Biờn độ giao động giỏ là ± 30% so với giỏ đúng cửa của giao dịch lụ chẵn vào ngày giao dịch trước đú. Ngoài ra, SGDCK Thỏi Lan hiện ỏp dụng hệ thống tạm ngừng giao dịch nhằm ngăn chặn những biến động bất thường của cỏc loại cổ phiếu.

Trong giai đoạn từ năm 1993 đến 2000, TTCK Thỏi Lan núi riờng, TTCK chõu Á và thế giới núi chung đều bị ảnh hưởng nặng nề bởi cuộc khủng hoảng tài chớnh. Cuộc khủng hoảng này bắt đầu từ Thỏi Lan năm 1997, hơn 90% ngõn hàng nơi đõy phỏ sản, nền tài chớnh của Thỏi Lan gần như sụp đổ, mọi cỏi cần xõy dựng lại từ đầu. Sau đú, đến năm 1999, TTCK Thỏi Lan bắt đầu mới hồi phục.

Nhận hai gúi cứu trợ trị giỏ 19,9 tỷ USD từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), Thỏi Lan đó tự vạch ra cỏc chớnh sỏch nhằm tỏi xõy dựng lại nền kinh tế và thị trường tài chớnh (khụi phục lại thị trường chứng khoỏn).

Biện phỏp cấp bỏch được Thỏi Lan đưa ra là cải tổ thị trường tài chớnh, chấp nhận để cho cỏc ngõn hàng kinh doanh thua lỗ phỏ sản. Cựng với đú là mở rộng thị trường cổ phiếu ngõn hàng, củng cố những tổ chức tài chớnh chủ chốt nhằm xõy dựng hệ thống tài chớnh mở và cạnh tranh hơn. Bước quan trọng là đẩy mạnh phỏt triển thị trường trỏi phiếu chớnh phủ và thành lập cơ quan Quản lý Nợ Chớnh phủ, tăng cường giỏm sỏt cỏc ngõn hàng, cụng ty chứng khoỏn, cụng ty bảo hiểm, siết chặt kỷ luật thị trường.

Bờn cạnh đú, Thỏi Lan chỳ trọng đẩy mạnh giỏo dục và tiếp cận cụng nghệ nhằm nõng cao sức cạnh tranh của cỏc doanh nghiệp trong thời kỳ toàn cầu hoỏ; Hiện đại hoỏ cỏc DNNN, tăng mức độ tham gia của khu vực tư nhõn; Tăng cường sự ổn định của mụi trường kinh tế vĩ mụ; Hỡnh thành mụi trường kinh doanh thuận lợi cho cỏc doanh nghiệp vừa và nhỏ. Đặc biệt, để tiếp tục thu hỳt dũng vốn đầu tư nước ngoài, Chớnh phủ Thỏi Lan đó cú bước đi tỏo bạo thả nổi tỷ giỏ trong khi tài khoản vốn vẫn được coi như tự do. Cỏc nhà đầu tư nước ngoài cú đủ điều kiện (đầu tư ớt nhất 500 triệu Baht) phải chuyển toàn bộ số tiền đú vào cụng ty trong thời hạn 1 năm kể từ ngày xin phộp Bộ Thương mại và phải duy trỡ trong thời gian tối thiểu 3 năm mới được quyền rỳt ra khỏi Thỏi. Đồng thời, cỏc giỏm đốc điều hành người nước ngoài phải sống ở Thỏi Lan ớt nhất 60 ngày/năm mới được phộp sở hữu trờn 49% cổ phần trong 15 ngõn hàng thương mại, 33 cụng ty tài chớnh, 12 tổ chức tớn dụng trong 10 năm. Sau 10 năm, cỏc nhà đầu tư nước ngoài sẽ khụng bị buộc phải bỏn những cổ phần của họ, nhưng cũng khụng thể mua thờm bất cứ cổ phiếu nào, trừ phi số cổ phiếu mà nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ chưa đủ 49% tổng số cổ phiếu. Thỏi Lan cũn tạo điều kiện cho nhà đầu tư nước ngoài được mua cổ phiếu trờn mức cho phộp với điều kiện cổ phiếu vượt thờm này khụng cú quyền biểu quyết cũng như tham gia đại hội đồng cổ đụng. Với chớnh sỏch này, Thỏi Lan vừa tận dụng được nguồn vốn đầu tư nước ngoài, vừa thoả món được nhu cầu muốn đầu tư của nhà đầu tư nước ngoài, mà lại khụng làm tăng quyền chi phối của họ trong cỏc cụng ty trong nước mặc dự họ nắm giữ số lượng lớn cổ phần.

Như vậy, giai đoạn 1993-2000 thực ra là hai giai đoạn gồm: cuối một chu kỳ phỏt triển 1997 và bắt đầu giai đoạn phỏt triển mới. Năm 1997 TTCK Thỏi Lan đó liờn tục giảm sỳt. Trong giai đoạn 1997-1999, cơ quan quản lý TTCK đó ỏp dụng cỏc biện phỏp: Tăng tiờu chuẩn đăng ký và niờm yết tại TTGDCK Thỏi Lan; Tăng cường cụng khai tài chớnh cỏc cụng ty niờm yết, cỏc cụng ty khụng đỏp ứng 2 yờu cầu này đều bị bói bỏ niờm yết; Cho phộp cỏc cụng ty nước ngoài mua với mức đa số cổ phiếu trong cụng ty niờm yết. Nhờ cú biện phỏp đỳng đắn đú, TTCK Thỏi Lan đó nhanh chúng vượt qua khủng hoảng, nhanh chúng đến mức thế giới phải ngạc nhiờn, gúp phần cựng nền kinh tế trở lại chu kỳ tăng trưởng mới.

1.3.3. TTCK Singapore

TTCK Singapore chớnh thức được thành lập vào 04/07/1973 với SGDCK là một tổ chức tự quản đối với việc thực hiện cỏc hoạt động của TTCK. Chức năng của SGDCK Singapore- SGX được ghi nhận trong điều lệ, Sở GDCK Singapore điều hành và quản lý hoạt động mụi giới chứng khoỏn, bảo vệ quyền lợi cỏc thành viờn trong Sở GDCK, ghi nhận cỏc giao dịch giữa cỏc cụng ty thành viờn, cung cấp bỏo giỏ cỏc cổ phiếu được giao dịch ở SGDCK, cung cấp cho cỏc nhà đầu tư dịch vụ và khuyến khớch sự quan tõm hơn nữa của họ vào TTCK. Hợp tỏc chặt chẽ với hội đồng cụng nghiệp chứng khoỏn và cơ quan quản lý tiền tệ của Singapore. Giải thớch và thi hành cỏc qui tắc, qui chế của SGDCK và phõn xử cho cỏc cụng ty thành viờn, ban hành cỏc yờu cầu niờm yết chứng khoỏn…[8]

Một cụng ty muốn niờm yết tại SGX phải được sự chấp thuận của hội đồng cụng nghiệp chứng khoỏn (SIC) và SGX. Cỏc yờu cầu và thủ tục niờm yết đó được hỡnh thành và sửa đổi nhằm đơn giản hoỏ thủ tục xin phộp và nõng cao tớnh trung thực trong hoạt động của cỏc cụng ty trờn thị trường, qui định niờm yết SGX theo định hướng thị trường, tạo nờn sự linh động cho cỏc doanh nghiệp muốn huy động vốn tại Singapore. SGX được vi tớnh hoỏ hoàn toàn bằng hệ thống đặt mua giới hạn trung tõm (Central Limit Order Book - CLOB). Ngoài cỏc hàng hoỏ trỏi phiếu, cổ phiếu, hợp đồng tương lai, quyền chọn…SGX đó cho phộp cỏc chứng chỉ lưu ký chứng khoỏn toàn cầu (GDRs) được niờm yết giao dịch trờn thị trường.

Singpore cú 3 trung tõm giao dịch chứng khoỏn: Trung tõm giao dịch chớnh SGX Mainboard kinh doanh phần lớn cỏc chứng khoỏn SGX; trung tõm CLOB kinh doanh chứng khoỏn theo khu vực chọn lọc; trung tõm Sesdaq kinh doanh cổ phiếu của cỏc cụng ty nhỏ. SGX được tổ chức thành hai thị trường: thị trường giao dịch bảng chớnh (GDBC) và thị trường Catalist (thị trường giao dịch cú sự giỏm sỏt, bảo lónh cho cỏc cụng ty trong và ngoài nước cú sự tăng trưởng nhanh). Thị trường