Mở cửa thị trường dịch vụ chứng khoỏn tạo cơ hội khuyến khớch phỏt triển số lượng nhà đầu tư, gia tăng đầu tư giỏn tiếp nước ngoài thụng qua TTCK tạo nguồn vốn lớn cho phỏt triển kinh tế; Mở cửa thị trường dịch vụ chứng khoỏn cho cỏc nhà cung cấp dịch vụ chứng khoỏn nước ngoài được cung cấp qua biờn giới (mà khụng cần thành lập phỏp nhõn ở Việt Nam) đối với cỏc dịch vụ cung cấp thụng tin tài chớnh, tư vấn, trung gian và cỏc dịch vụ phụ trợ liờn quan đến chứng khoỏn, điều đú tạo cơ hội gia tăng số lượng và chất lượng dịch vụ cung cấp trờn thị trường; Sự tham gia của cỏc nhà cung cấp dịch vụ nước ngoài cú năng lực tài chớnh và trỡnh độ quản lý, kỹ thuật kinh doanh hiện đại tạo cơ hội cho cỏc tổ chức, dịch vụ trong nước tiếp thu kinh nghiệm, nõng cao trỡnh độ và chuyển giao cụng nghệ; Gia nhập WTO
tạo cơ hội cho nhà đầu tư và doanh nghiệp Việt Nam tiếp cận cỏc thị trường vốn trong khu vực và quốc tế. Cỏc tổ chức cỏ nhõn Việt Nam được sử dụng dịch vụ chứng khoỏn ở nước ngoài
Khi TTCK Việt Nam mở rộng theo cam kết WTO, điều đú giỳp cho cỏc nhà hoạch định chớnh sỏch về chứng khoỏn và TTCK Việt Nam cú điều kiện trao đổi , hợp tỏc hoạch định đưa ra chớnh sỏch theo thụng lệ những chuẩn mực tốt nhất và đề ra được những biện phỏp phũng trỏnh rủi ro cú hiệu quả. Từ đú, nhanh chúng hỡnh thành cơ chế quản lý hoàn thiện dần theo hướng phự hợp với cỏc tiờu chuẩn và chuẩn mực quốc tế. Hơn nữa ngành chứng khoỏn Việt Nam cú thể tranh thủ được nguồn vốn, cụng nghệ, kinh nghiệm quản lý, đào tạo và đào tạo lại đội ngũ chuyờn mụn, cú khả năng theo kịp nhu cầu phỏt triển TTCK trong nước và nước ngoài. Điều này giỳp cỏc doanh nghiệp cọ xỏt, học hỏi kinh nghiệm và quảng bỏ hỡnh ảnh nền kinh tế Việt Nam.
Hội nhập kinh tế giỳp cho việc đẩy mạnh cỏc nguồn vốn đầu tư nước ngoài vào Việt Nam, đặc biệt là dũng vốn đầu tư giỏn tiếp thụng qua TTCK, đỏp ứng nhu cầu cho việc huy động nguồn vốn đầu tư nước ngoài khoảng 30% trong tổng số 140 tỷ USD cho giai đoạn phỏt triển kinh tế 2006-2010.
Việc mở cửa thị trường chứng khoỏn Việt Nam sẽ tạo ra sự cạnh tranh giữa cỏc tổ chức kinh doanh chứng khoỏn trong và ngoài nước để cung cấp dịch vụ với chất lượng cao cho cỏc nhà đầu tư.
Như vậy, hội nhập thành cụng sẽ đem lại cho nước ta những lợi ớch như: ngăn ngừa tỡnh trạng đối xử khụng cụng bằng trong thương mại quốc tế; được hưởng những ưu đói dành cho cỏc nước chậm phỏt triển, cỏc nước cú nền kinh tế đang chuyển đổi; tận dụng được những kinh nghiệm về quản lý, tiết kiệm thời gian và nhõn lực trờn cơ sở kế thừa thành tựu khoa học của cỏc nước đi trước; tăng khả năng thu hỳt đầu tư và chuyển giao kỹ thuật cụng nghệ; nõng cao vị trớ quốc tế của Việt Nam; TTCK được tiếp cận với chuẩn mực quốc tế; quy mụ và phạm vi khụng gian thị trường được mở rộng; sự lưu chuyển của cỏc luồng vốn giỏn tiếp nước ngoài qua TTCK được kiểm soỏt; cỏc nhà đầu tư trong nước được tiếp cận với cỏc dịch vụ tốt hơn và cỏc sản phẩm đa dạng hơn; hệ thống trung gian thị trường phỏt
triển; cơ sở cỏc nhà đầu tư phỏt triển và mở rộng; cỏc nhà đầu tư trong nước và doanh nghiệp Việt Nam tiếp cận với thị trường vốn quốc tế.
Những lợi ớch trờn sẽ giỳp Việt Nam khai thỏc tốt tiềm năng nội lực của mỡnh. Tuy nhiờn, cũng từ hội nhập sẽ phỏt sinh khụng ớt thỏch thức khú khăn mà chỳng ta phải quyết tõm vượt qua để bảo đảm xõy dựng thành cụng một nền kinh tế phỏt triển ổn định, một TTCK hiện đại, hiệu quả, an toàn và bền vững.
3.3.2. Thỏch thức của thị trƣờng chứng khoỏn Việt Nam trong điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế
Phần lớn cỏc nước Đụng Nam Á bắt đầu tiến trỡnh hội nhập TTCK của mỡnh khi nền tảng kinh tế vĩ mụ, vi mụ cũng như khuụn khổ phỏp lý chưa tương thớch với quỏ trỡnh hội nhập. Khi mở cửa ngành dịch vụ tài chớnh, ngõn hàng thỡ trước hết là tạo ra sức ộp về quản lý thị trường vốn trờn một số lĩnh vực: Đồng bản tệ sẽ lờn giỏ, ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế; Sức ộp về gia tăng phương tiện thanh toỏn nhằm đỏp ứng yờu cầu gia tăng lượng ngoại tệ từ nước ngoài chuyển vào và sự thao tỳng của cỏc nhà đầu tư nước ngoài làm cho tỷ lệ lạm phỏt tăng, qua đú phải tăng cường năng lực của cỏc cơ quan quản lý để giảm thiểu những rủi ro của thị trường vốn (bao gồm cả thị trường tiền tệ và TTCK).
Việc mở cửa thị trường cho cỏc tổ chức nước ngoài tham gia kinh doanh, đầu tư vào TTCK Việt Nam khiến cỏc tổ chức và cỏc dịch vụ trong nước phải chấp nhận chia sẻ thị phần. Đõy là một thỏch thức lớn, cỏc cụng ty chứng khoỏn là đối tượng chịu tỏc động rừ rệt trong vai trũ là cầu nối giữa NĐT và TTCK. Đặc biệt khi mở cửa thị trường dịch vụ tài chớnh theo cam kết WTO, cỏc cụng ty chứng khoỏn trong nước sẽ phải chị ỏp lực cạnh tranh cao hơn với cỏc cụng ty chứng khoỏn nước ngoài.
Một thỏch thức nữa của TTCK Việt Nam khi hội nhập kinh tế quốc tế : Bờn cạnh việc tăng cường năng lực về tài chớnh, về nghiệp vụ, trong tương lai, cỏc cụng ty chứng khoỏn Việt Nam cũn phải phỏt triển thờm nhiều hỡnh thức kinh doanh mới phức tạp hơn, đũi hỏi nhiều trớ tuệ và cụng nghệ hơn như giao dịch ký quỹ, bỏn khống, vay và cho vay chứng khoỏn, thị trường kỳ hạn, … và mở rộng phạm vi hoạt
động ra thị trường nước ngoài , nhằm đỏp ứng nhu cầu giao dịch chộp của cỏc NĐT trong và ngoài nước.
Trong điều kiện hội nhập thỡ nguy cơ thõu túm, thao tỳng từ cỏc nhà đầu tư nước ngoài và nguy cơ ảnh hưởng đến cõn đối vĩ mụ của nền kinh tế là những điều cú thể xảy ra. Thị trường dễ bị ảnh hưởng bởi những biến động hoặc khủng hoảng của cỏc thị trường quốc tế; Sự xuất hiện của cỏc loại vi phạm xuyờn biờn giới trờn TTCK (rửa tiền, thao tỳng, gian lận, giao dịch nội giỏn…) là một thỏch thức lớn đối với cơ quan quản lý. Ngoài ra, cũn cú cỏc nguy cơ tiềm tàng khỏc, như: mất chủ quyền do cỏc nước mạnh ỏp đặt cỏc nguyờn tắc hoặc ỏp đặt cỏc ràng buộc mà cỏc thể chế tài chớnh quốc tế quy định; Khả năng lõy lan rủi ro…
Việt Nam gia nhập WTO sẽ mang lại nhiều tỏc động trực tiếp tới cỏc hoạt động của cỏc cụng ty cung cấp dịch vụ chứng khoỏn. Cỏc nhà cung cấp dịch vụ chứng khoỏn sẽ là những đối tượng chịu tỏc động trực tiếp của cỏc cam kết cụ thể của Việt Nam trong lĩnh vực này. Cam kết gia nhập WTO về dịch vụ đối với cỏc sản phẩm phỏi sinh và cụng cụ chuyển nhượng trờn TTCK là một thỏch thức đối với việc hoàn thiện khuụn khổ phỏp lý, cấu trỳc thị trường và tăng cường năng lực cho cỏn bộ quản lý; Hoàn thiện hệ thống chớnh sỏch quản lý và phỏt triển TTCK đặt ra thỏch thức cho cơ quan quản lý trong việc làm tốt vai trũ quản lý và vai trũ phỏt triển.
3.3. Một số gợi ý về giải phỏp nhằm phỏt triển bền vững thị trƣờng chứng khoỏn Việt Nam trong điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế.
3.3.1. Triển vọng phỏt triển của thị trƣờng chứng khoỏn Việt Nam đến năm 2020
Ngày02/08/2007, Thủ tướng Chớnh phủ đó phờ duyệt Quyết định số 128/2007/QĐ-TTg ngày 2 thỏng 8 năm 2007 về đề ỏn phỏt triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 và tầm nhỡn đến năm 2020. Quyết định đó chỉ rừ định hướng phỏt triển của TTCK do cỏc nhà hoạch định chớnh sỏch đề ra và thể hiện quyết tõm của Đảng và Nhà nước trong việc xõy dựng một TTCK ngày càng phỏt triển ở Việt Nam. Trong đề ỏn phỏt triển đó nờu lờn những quan điểm cơ bản sau:
Mục tiờu tổng quỏt: Phỏt triển nhanh, đồng bộ, vũng chắc thị trường vốn Việt Nam, trong đú thị trường chứng khoỏn đúng vai trũ chủ đạo; từng bước đưa thị trường vốn trở thành một cấu thành quan trọng của thị trường tài chớnh gúp phần đắc lực trong việc huy động vốn cho đầu tư phỏt triển và cải cỏch nền kinh tế; đảm bảo tớnh cụng khai, minh bạch, duy trỡ trật tự, an toàn, hiệu quả, tăng cường quản lý giỏm sỏt thị trường, bảo vệ quyền và lợi ớch hợp phỏp của người đầu tư, từng bước nõng cao khả năng cạnh tranh và chủ động hội nhập thị trường tài chớnh quốc tế. Phấn đấu đến năm 2020, thị trường vốn Việt Nam phỏt triển tương đương thị trường cỏc nước trong khu vực.
Mục tiờu cụ thể: Phỏt triển thị trường vốn đa dạng để đỏp ứng nhu cầu huy động vốn và đầu tư của mọ đối tượng trong nền kinh tế. Phấn đấu đến năm 2010 giỏ trị vốn hoỏ thị trường chứng khoỏn đạt 50% GDP và đến năm 2020 đạt 70% GDP. Về quan điểm và nguyờn tắc phỏt triển vốn: Đầu tiờn là hỡnh thành và phỏt triển đồng bộ cơ cấu của thị trường vốn, trong đú thị trường chứng khoỏn cú vai trũ quan trọng, bảo đảm huy động và phõn bổ cú hiệu quả nguồn vốn đầu tư cho tăng trưởng kinh tế; phối hợp chặt chẽ với thị trường tiền tệ trong việc kiềm chế lạm phỏt, ổn định tiền tệ, hội nhập thành cụng với thị trường vốn quốc tế. Thứ hai là xõy dựng và phỏt triển thị trường vốn cú cấu trỳc hợp lý, đảm bảo thị trường hoạt động minh bạch, nõng cao năng lực cạnh tranh cho cỏc tổ chức, cỏ nhõn tham gia hoạt động trờn thị trường. Thứ ba là tổ chức vận hành thị trường vốn hoạt động an toàn, hiệu quả và lành mạnh; đảm bảo an ninh tài chớnh quốc gia. [51]
Để đạt được mục tiờu đề ra thỡ phải thực hiện hai loại giải phỏp là giải phỏp cụ thể và giải phỏp dài hạn:
Giải phỏp dài hạn: Một là Phỏt triển thị trường vốn theo hướng hiện đại, hoàn chỉnh về cấu trỳc (bao gồm thị trường cổ phiếu, thị trường trỏi phiếu, thị trường cỏc cụng cụ phỏi sinh, thị trường tập trung, thị trường phi tập trung…), vận hành theo cỏc thụng lệ quốc tế tốt nhất, cú khả năng liờn kết với cỏc thị trường khu vực và quốc tế. Hai là Phỏt triển mạnh cỏc kờnh cung cấp vốn cả trong và ngoài nước cho thị trường; mở rộng hệ thống cỏc nhà đầu tư, đặc biệt là cỏc nhà đầu tư cú tổ chức; phỏt triển đầy đủ cỏc định chế trung gian; đa dạng hoỏ cỏc dịch vụ cung cấp,… đảm
bảo cú đầy đủ cỏc yếu tố cấu thành một thị trường vốn phỏt triển trong khu vực. Ba là Kết hợp chặt chẽ giữa chớnh sỏch tiền tệ và chớnh sỏch tài khoỏ; hài hoà giữa mục tiờu huy động vốn cho tăng trưởng kinh tế, phỏt triển bền vững thị trường vốn với ổn định kinh tế vĩ mụ, kiềm chế lạm phỏt, đảm bảo an ninh tài chớnh quốc gia. Bốn là Tăng cường quản lý nhà nước, thực hiện cú hiệu quả chức năng thanh tra, kiểm tra, giỏm sỏt việc tuõn thủ phỏp luật của cỏc tổ chức, cỏ nhõn tham gia hoạt động trờn thị trường.
Cỏc giải phỏp cơ bản bao gồm:
Thứ nhất là phỏt triển quy mụ, nõng cao chất lƣợng và đa dạng hoỏ cỏc loại hàng hoỏ để đỏp ứng nhu cầu của thị trƣờng:
Mở rộng quy mụ và đa dạng hoỏ cỏc lại trỏi phiếu, cỏc phương thức phỏt hành trỏi phiếu Chớnh phủ, trỏi phiếu chớnh quyền đại phương, trỏi phiếu doanh nghiệp trờn thị trường vốn; phỏt triển cỏc loại trỏi phiếu chuyển đổi doanh nghiệp, trỏi phiếu cụng trỡnh để đầu tư vào cỏc dự ỏn hạ tầng trọng điểm của quốc gia;
Đẩy mạnh chương trỡnh cổ phần hoỏ cỏc doanh nghiệp, tổng cụng ty Nhà nước, tập đoàn kinh tế và cỏc ngõn hàng thương mại Nhà nước, gắn việc cổ phần hoỏ với niờm yết trờn thị trường chứng khoỏn; mở rộng việc phỏt hành cổ phiếu mới để huy động vốn trờn thị trường. Đối với những doanh nghiệp đó cổ phần hoỏ đủ điều kiện phải thực hiện việc niờm yết; đồng thời tiến hành rà soỏt, thực hiện việc bỏn tiếp phần vốn của Nhà nước tại cỏc doanh nghiệp Nhà nước khụng cần giữ cổ phần chi phối hoặc khụng cần nắm giữ cổ phần. Chuyển đổi cỏc doanh nghiệp cú vốn đầu tư nước ngoài sang hỡnh thức cụng ty cổ phần và niờm yết, giao dịch trờn thị trường chứng khoỏn;
Phỏt triển cỏc loại chứng khoỏn phỏi sinh như: quyền chọn mua, quyền chọn bỏn chứng khoỏn; hợp đồng tương lai; hợp đồng kỳ hạn; cỏc sản phẩm liờn kết
(chứng khoỏn - bảo hiểm, chứng khoỏn - tớn dụng, tiết kiệm - chứng khoỏn…); cỏc sản phẩm từ chứng khoỏn hoỏ tài sản và cỏc khoản nợ…
Thứ hai là từng bƣớc hoàn chỉnh cấu trỳc của thị trƣờng vốn đảm bảo khả năng quản lý, giỏm sỏt của Nhà nƣớc:
Tỏch thị trường trỏi phiếu ra khỏi thị trường cổ phiếu để hỡnh thành thị trường trỏi phiếu chuyờn biệt. Từng bước nghiờn cứu hỡnh thành và phỏt triển thị trường giao dịch tương lai cho cỏc cụng cụ phỏi sinh, thị trường chứng khỏon hoỏ cỏc khoản cho vay trung, dài hạn của ngõn hàng…;
Phỏt triển thị trường cổ phiếu theo nhiều cấp độ để đỏp ứng nhu cầu phỏt hành cổ phiếu, niờm yết, giao dịch của nhiều loại hỡnh doanh nghiệp và đảm bảo khả năng quản lý, giỏm sỏt của Nhà nước theo hướng tỏch biệt thị trường giao dịch tập trung, thị trường giao dịch phi tập trung (OTC), thị trường đăng ký phỏt hành, giao dịch cho cỏc doanh nghiệp vừa và nhỏ;
Chuyển Trung tõm Giao dịch chứng khoỏn thành Sở Giao dịch chứng khoỏn hoạt động theo mụ hỡnh cụng ty theo tinh thần của Luật Chứng khoỏn. Sở Giao dịch chứng khoỏn, Trung tõm Giao dịch chứng khoỏn thực hiện chức năng tổ chức và giỏm sỏt giao dịch chứng khoỏn tập trung. Nõng cấp đồng bộ hạ tầng kỹ thuật của thị trường, đảm bảo khả năng liờn kết với thị trường cỏc nước trong khu vực;
Tổ chức thị trường giao dịch chứng khoỏn phi tập trung (OTC) theo hướng cú quản lý thụng qua cỏc giải phỏp: thực hiện đăng ký, lưu ký tập trung đối với cỏc cụng ty cổ phần đủ điều kiện theo quy định của Luật Chứng khoỏn; nghiờn cứu cơ chế giao dịch đối với cỏc chứng khoỏn khụng đủ điều kiện niờm yết theo mụ hỡnh thoả thuận thụng qua cỏc cụng ty chứng khoỏn; cỏc giao dịch chứng khoỏn tập trung thanh toỏn và chuyển giao thụng qua Trung tõm Lưu ký chứng khoỏn; đồng thời, thiết lập cơ chế giỏm sỏt của thị trường giao dịch chứng khoỏn trong việc cụng bố thụng tin để tăng cường tớnh cụng khai, minh bạch trờn thị trường, đảm bảo sự quản lý, giỏm sỏt của Nhà nước đối với cỏc giao dịch chứng khoỏn, thu hẹp hoạt động trờn thị trường tự do.
Tăng số lượng hợp lý, nõng cao chất lượng hoạt động và năng lực tài chớnh cho cỏc cụng ty chứng khoỏn, cụng ty quản lý quỹ, cụng ty đầu tư chứng khoỏn,… Đa dạng hoỏ cỏc loại hỡnh dịch vụ cung cấp trờn thị trường, nõng cao tớnh chuyờn nghiệp và chất lượng cỏc dịch vụ; dảm bảo tớnh cụng khai, minh bạch và bỡnh đẳng trờn thị trường;
Mở rộng phạm vi hoạt động Trung tõm Lưu ký chứng khoỏn, ỏp dụng cỏc chuẩn mực lưu ký quốc tế, thực hiện liờn kết giao dịch thanh toỏn giữa thị trường vốn và thị trường tiền tệ;
Từng bước hỡnh thành thị trường định mức tớn nhiệm ở Việt Nam. Cho phộp thành lập cỏc tổ chức định mức tớn nhiệm đủ điều kiện tại Việt Nam và cho phộp một số tổ chức định mức tớn nhiệm cú uy tớn của nước ngoài thực hiện hoạt động định mức tớn nhiệm ở Việt Nam.
Thứ tƣ là phỏt triển hệ thống nhà đầu tƣ trong và ngoài nƣớc:
Khuyến khớch cỏc định chế đầu tư chuyờn nghiệp (ngõn hàng, chứng khoỏn, bảo hiểm…) tham gia đầu tư trờn thị trường theo quy định của phỏp luật. Thực hiện lộ trỡnh mở cửa đúi với cỏc nhà đầu tư chuyờn nghiệp nước ngoài vào thị trường