- TS đầu tư vào kinh doanh At:Vốn thường xuyên có nguồn ổn định (VCSH, vay trung+ dài hạn)
THỰC TRẠNG VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRONG HOẠT ĐỘNG M&A Ở VIỆT NAM
HOẠT ĐỘNG M&A Ở VIỆT NAM
2.1 Tổng quan về tình hình mua bán sáp nhập doanh nghiệp việt namthời gian gần đây (2008 – 2013) thời gian gần đây (2008 – 2013)
Hoạt động M&A sẽ tiếp tục phát triển cả bề rộng và bề sâu, cả quy mô
quốc gia, cũng như trên phạm vi toàn cầu, khi có khủng hoảng kinh tế, cũng như vào những giai đoạn kinh tế phát triển tốt, thị trường chứng khoán tăng trưởng mạnh. Nếu trước đây, M&A xảy ra chủ yếu đối với các ngành công nghiệp thép, năng lượng, ô tô, tài chính-ngân hàng... nay đang lan rộng sang nhiều ngành khác như dược phẩm, công nghệ thông tin, truyền thông, tài chính chứng khoán...
Mặc dù có những vấn đề như khủng hoảng tài chính toàn cầu, những vấn đề trong nước như lạm phát cao, tăng trưởng GDP chậm hơn, hiệu quả hoạt động thấp của khối doanh nghiệp nhà nước, thị trường bất động sản đóng băng cũng như nợ xấu của khối ngân hàng, nhưng thị trường M&A đã có một giai đoạn tăng trưởng ấn tượng. Số lượng giao dịch M&A và tổng giá trị giao dịch tăng mạnh từ 94 giao dịch với tổng giá trị 1 tỷ USD năm 2008 lên 275 giao dịch với tổng giá trị 5,2 tỷ USD năm 2012.
Việc tăng trưởng này một phần là do các giao dịch đặc biệt lớn như Ngân hàng Mizuho mua 15% cổ phần tại Vietcombank với giá 567 triệu USD, Ngân hàng Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ mua 20% cổ phần tại Vietinbank với giá 743 triệu USD, và Công ty Bảo hiểm Sumitomo Life mua 18% cổ phần tại Bảo Việt với giá 340 triệu USD.
Mức lãi suất cho vay cao, cũng như chính sách thắt chặt tín dụng mà Chính phủ áp dụng trong năm 2011 và 2012 để hạ nhiệt lạm phát cũng là một
nhân tố khuyến khích các công ty trong nước tìm kiếm nguốn vốn từ cổ phần và tham gia hoạt động M&A, hơn là dựa vào nguồn vốn vay ngân hàng. Mức giá khá hợp lý của các tài sản năm 2011 và 2012, được thể hiện qua chỉ số VN-Index khá thấp, cũng là một lý do để các nhà đầu tư tăng cường hoạt động M&A trong những năm này.
Năm 2013 đánh dấu sự đi xuống của thị trường M&A, với tổng giá trị giao dịch giảm còn 2,4 tỷ USD. Có rất nhiều lý do cho sự đi xuống này bao gồm các vấn đề còn tồn đọng của hệ thống ngân hàng, nền kinh tế thế giới chậm phục hồi, tăng trưởng GDP trong nước tiếp tục thấp và niềm tin của người tiêu dùng thấp, nhưng lý do chính là sự thiếu hụt các tài sản chất lượng tốt có giá trị lớn được chào bán tại Việt Nam.
Đã có 249 giao dịch M&A hoàn thành năm 2013, không thấp hơn nhiều so với con số 275 giao dịch năm 2012 và còn cao hơn con số 229 giao dịch hoàn tất năm 2011, nhưng tổng giá trị giao dịch năm 2013 chỉ là 2,4 tỷ USD, thấp hơn con số 5,2 tỷ USD năm 2012 và 4,7 tỷ USD năm 2011. Điều này có nghĩa là giá trị bình quân một giao dịch M&A năm 2013 thấp hơn nhiều so với giá trị bình quân một giao dịch của hai năm trước đó.
Xu hướng này có thể thấy rõ ràng hơn trong 7 tháng đầu năm 2014, với giao dịch M&A đã hoàn tất và tổng giá trị giao dịch xấp xỉ 200 triệu USD. Những tranh chấp vừa qua ở Biển Đông, dù có ảnh hưởng đến nhu cầu M&A tại Việt Nam của các nhà đầu tư từ Trung Quốc và Đài Loan, nhưng không phải là yếu tố chính giải thích cho việc đi xuống này của thị trường M&A, vì các nhà đầu tư từ Trung Quốc và Đài Loan không quá năng động trên thị trường M&A tại Việt Nam ngay cả những năm trước đây. Lý do chính cho việc đi xuống này vẫn là sự thiếu hụt các tài sản có chất lượng tốt và giá trị lớn được chào bán với giá hợp lý.
Từ năm 2008 đến nay, các nhà đầu tư Nhật Bản, Mỹ và Singapore là những nhà đầu tư lớn nhất trên thị trường M&A tại Việt Nam về cả số lượng lẫn giá trị giao dịch. Trong khi phần lớn các nhà đầu tư Nhật
2.2 Đặc điểm về hoạt động M&A tại Việt Nam
- Hoạt động M&A diễn ra sôi nổi ở nhiều lĩnh vực khác nhau như tài chính, ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm, phân phối…. Trong đó, một trong những lĩnh vực tiên phong trong hoạt động M&A ở Việt Nam là làn sóng mua lại cổ phần để trở thành các cổ đông chiến lược của các ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam từ các tập đoàn ngân hàng, tài chính lớn trên thế giới.
- Mặc dù số lượng các giao dịch M&A trong lĩnh vực bất động sản và bán lẻ còn khá nhỏ, nhưng một xu hướng khá rõ là số lượng giao dịch đang ngày càng tăng và kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng trong những năm tới.
- Đặc điểm dễ nhận thấy của các hoạt động M&A ở Việt Nam là đa số các vụ M&A đáng kể đều có yếu tố nước ngoài chiếm đến 66%. Sự hiện diện của các doanh nghiệp nước ngoài trong các thương vụ M&A của Việt Nam đã thể hiện rõ mức thu hút của thị trường Việt Nam và nhu cầu thâm nhập thị trường của các nhà đầu tư nước ngoài vào thị trường Việt Nam không phải qua hình thức đầu tư trực tiếp mà qua việc liên kết với các đối tác quốc gia.
- Các doanh nghiệp nước ngoài thường có ưu thế hơn về kinh nghiệm, trình độ quản lý trong việc tiến hành các hoạt động M&A và cả tiềm lực tài chính để thực hiện các thương vụ có giá trị lên đến hàng chục triệu USD mà các doanh nghiệp Việt Nam chưa đủ khả năng thực hiện. Đồng thời, trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế và thực thi các cam kết của WTO, hoạt động M&A là biện pháp tối ưu để doanh nghiệp nước ngoài tiếp cận thị trường trong nước hiệu quả mà không mất chi phí thành lập, xây dựng thương hiệu hay thị phần ban đầu vì có thể khai thác và tận dụng nguồn lực có sẵn từ các đối tác trong nước.
- Hình thức hoạt động M&A tại Việt Nam mang tính “thân thiện” (friendly) nhiều hơn. Các vụ M&A thể hiện rõ sự hợp tác và ở một góc độ nào đó có thể nói, vẫn mang hơi hướng của hình thức liên doanh giữa nhà đầu tư trong nước và đầu tư nước ngoài trước đây
- Xu hướng M&A tại Việt Nam thời gian tới sẽ phụ thuộc vào kế hoạch tái cấu trúc kinh tế, nhất là tiến độ cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước; độ mở của các chính sách khuyến khích nhà đầu tư nước ngoài và khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp trong nước, nhất là sức ép thanh toán nợ của các doanh nghiệp do lãi suất cao kéo dài, hàng tồn kho lớn. Tuy nhiên, thực trạng hoạt động M&A tạ Việt Nam nhìn chung còn nhỏ lẻ, mang tính tự phát, số lượng ít, thiếu hiểu biết, ít thông tin cũng như không có nhiều tổ chức uy tín đứng ra thực hiện hoạt động này. Nhiều trường hợp trong số này không thực sự là M&A mà chỉ là đầu tư tài chính đơn thuần. Trong nhiều trường hợp, chủ yếu mới chỉ mua bán lại hoặc sáp nhập đối với các doanh nghiệp nhà nước yếu kém, khó tồn tại độc lập hoặc có nguy cơ phá sản… vào một doanh nghiệp nhà nước khác theo kiểu mệnh lệnh hành chính nên chưa thể phản ánh đầy đủ tính ưu việt của hoạt động này.
- Một trong những hạn chế đáng kể nhất là tỷ lệ thành công của các vụ M&A hiện nay đang còn thấp và phổ biến là trường hợp các vụ M&A không tạo ra giá trị tăng thêm. Mặt khác, hoạt động M&A ở Việt Nam vẫn tiềm ẩn nhiều nguy cơ về việc thâu tóm thị trường và cạnh tranh không lành mạnh. Điều này bắt nguồn từ những khiếm khuyết nhiều mặt từ quản lý vĩ mô đến điều hành vi mô.
2.3 Các phương pháp định giá trong hoạt động M&A tại Việt Nam
Thách thức lớn nhất khi tiến hành định giá là việc đưa ra một con số về giá trị cuối cùng dựa trên hàng loạt các thông tin từ doanh nghiệp cũng như các thông tin vĩ mô. Tương tự, người bán cũng phải đưa ra quyết định tương tự về mức giá mà họ mong muốn. Thông thường, việc định giá một doanh nghiệp dựa trên một "cảm giác" không có cơ sở nào chứng minh. Khi định giá nên có các cơ sở để làm rõ sự hợp lý của mức giá cũng như quá trình định giá.
Đối với bên bán, tiến hành định giá trước sẽ giúp họ có được mức giá kỳ vọng phù hợp với mức người mua tiềm năng mong muốn hoặc giúp cho họ có thể dẫn dắt quá trình thương lượng (bất kể việc người mua có thể vẫn tiến hành định giá dựa trên quan điểm riêng của mình). Một số phương pháp định giá phổ biến: