- Phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF Phương pháp dùng hệ số
2.4 Khảo sát định giá doanh nghiệp hoạt động M&A ở Việt Nam
Năm 2013, theo khảo sát của công ty KPMG – công ty kiểm toán, thuế và tư vấn:
Phương pháp hệ số thu nhập là phương pháp định giá được 41% số người tham gia khảo sát sử dụng, phản ánh các nhân tố rủi ro của riêng công ty cũng như rủi ro thị trường. Theo kết quả của cuộc khảo sát, các công ty và các giao dịch được chọn so sánh cùng với tiềm năng tăng trưởng trong tương lai, chất lượng quản lý và các cơ hội cải thiện hiệu quả hoạt động là các nhân tố chủ yếu tác động đến việc hệ số so sánh phù hợp. Việc lựa chọn hệ số so sánh ở Việt Nam hay ở bất kì một thị trường đang phát triển nào cũng phụ thuộc nhiều vào xét đoán do thiếu dữ liệu so sánh và sự đánh giá chủ quan của người định giá khi điều chỉnh hệ số. Việc này có thể dẫn đến việc định giá không phù hợp.
Biểu đồ 2.1: Các phương pháp định giá chính ở Việt Nam
38% số người tham gia khảo sát sử dụng phương pháp DCF. Ưu thế của phương pháp DCF là phương pháp này dựa trên thực tế hoạt động của doanh nghiệp và những kỳ vọng về hoạt động trong tương lai của công ty mục tiêu. Dù dự báo luôn mang tính chủ quan dựa trên những kỳ vọng về các sự kiện trong tương lai, cũng như trong việc quyết định tỉ lệ chiết khấu và mức tăng trường tới hạn ( mặc dù mức độ thấp hơn) thì theo Kpmg, phương pháp này định giá DCF sẽ mang lại kết quả định giá chính xác hơn so với việc chỉ dựa vào phương pháp hệ số một khi kế hoạch kinh doanh được xây dựng hợp lý
và cẩn trọng.
Tuy nhiên với nhiều doanh nghiệp Việt Nam, việc xây dựng kế hoạch nhìn chung vẫn đang trong quá trình phát triển và có nhiều thiếu sót nếu so sánh với các nước phát triển khác. Đây chính là lý do khiến cho bên mua thường chọn phương pháp hệ số mặc dù phương pháp này còn nhiều hạn chế. Khi thị trường ngày càng phát triển ngày càng chuyên nghiệp bên bán sẽ nhận thức được các lợi ích trong việc sử dụng đội ngũ tư vấn tài chính nhằm gia tăng sự tin cậy vào các kế hoạch kinh doanh cũng như vào khả năng của ban Giám đốc.
Tại nền kinh tế mới nổi như Việt Nam, phương pháp dòng tiền chiết khấu DCF mang đến kết quả chính xác nhất, trừ trường hợp các công ty có giá trị doanh nghiệp chủ yếu dựa vào tài sản, như các công ty trong lĩnh vực đầu tư hay kinh doanh bất động sản. Phương pháp này phụ thuộc rất nhiều vào dự toán tài chính của ban lãnh đạo, mà trong rất nhiều trường hợp, các dự toán tài chính này không đạt chất lượng yêu cầu hoặc hoàn toàn không được cung cấp. Trong các trường hợp đó, một chuyên gia định giá nhiều kinh nghiệm có thể hỗ trợ ban lãnh đạo xác định các yếu tố thúc đẩy giá trị và quy đổi các dữ liệu định giá của lãnh đạo về xu hướng thị trường và chiến lược doanh nghiệp thành các dự toán tài chính có tính thống nhất và tin cậy cao.