T ăS ăN N mă2007 N mă2008 N mă2009 N mă2010 N mă2011
T 0% đ n < 30% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 T 30% đ n < 60% 11 35,48% 10 22,50% 7 17,50% 10 25,00% 7 17,50% T 60% đ n < 80% 10 32,26% 19 47,50% 20 50,00% 20 50,00% 21 52,50% T 80% đ n 100% 10 32,26% 11 30,00% 13 32,50% 10 25,00% 12 30,00% T ng công ty niêm y tthu th p đ c s li u 31 100% 40 100% 40 100% 40 100% 40 100% Ngu n: HNX
Bi uăđ ă2.4. T ăs ăn ăc aăcácăcôngătyăngƠnhăxơyăd ngăniêmăy tătrênăHNXăt ăn mă
2007 đ n 2011
Ngu n: HNX
Qua bi u đ 2.4 –T s n c a ćc công ty ng̀nh xây d ng niêm y t trên HNX t n m 2007 đ n 2011, có th nh n th y r ng đa s ćc công ty xây d ng niêm y t trên HNX có m c đ s d ng n ph bi n t 60% tr lên v̀ t p trung ch y u m c 60% đ n nh h n 80%. c bi t xu h ng s d ng n m c 60% đ n nh h n 80% có xu h ng gia t ng qua ćc n m: c th n m 2007 l̀ 32,26% nh ng đ n n m 2011 đư t ng lên đ n 52,25%. Nói chung nh̀n v̀o bi u đ 2.2 có th th y r ng m c s d ng n c a công ty kh́ n đ nh v̀ có xu h ng t ng xoay xung quanh gí tr trung b̀nh n m 2011 l̀ 70,91%, n m 2010 l̀ 67,63%, n m 2009 l̀ 71%, n m 2008 l̀ 69,3% v̀ n m 2007 l̀ 67,52%. Trong n m 2007 m c đ s d ng n cao nh t ch l̀ kho ng 89% (SD3), v̀ sau đó t ng d n qua ćc n m v i t l s d ng n cao nh t kho ng x p x 95% t n m 2008 đ n 2011.
Nh̀n chung v i đ c đi m c a ng̀nh xây d ng l̀ th i gian hòn th̀nh công tr̀nh d̀i v̀ theo ti n đ nên vi c s d ng n t p trung m c kho ng 60% đ n 80% l̀ h p ĺ. N u s d ng t l qú cao kho ng l n h n 85%, tuy m t m t có th t n d ng
33
đ c u th l̀ chi ph́ lưi vay r h n chi ph́ s d ng v n ch s h u, tŕnh đ c s c ép v chi tr c t c cho c đông, có kho n ti t ki m thu t lưi vay… Song đi u ǹy khi n ćc doanh nghi p ph thu c v̀o ngu n v n bên ngòi qú nhi u, gi m t ch v m t t̀i ch́nh v̀ t ng s c ép v thanh tón g c v̀ lưi vay trong k . Bên c nh đó c ng làm t ng r i ro ph́ s n c a doanh nghi p. Trên th c t , vi c s d ng n vay không h p ĺ c ng s d n đ n gi m hi u qu s d ng v n vay trong doanh nghi p v̀ t đó nh h ng đ n kh n ng sinh l i c a doanh nghi p. i u ǹy đ c th hi n qua m c thu nh p t ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a m t s công ty ng̀nh xây d ng niêm y t trên HNX có m c EBIT nh h n so v i lưi vay nh ćc công ty có mư ch ng khón CIC (t s n n m 2011 l̀ 75% v i t c đ t ng tr ng n l̀ 15%), SD3 (t c đ t ng tr ng n n m 2011 l̀ 34% so v i n m 2010), SDH (có t c đ t ng tr ng n n m 2011 l̀ 50% so v i n m 2010) v̀ STL (t s n n m 2011 l̀ 96%).
T n m 2007 đ n n m 2011, không có công ty ng̀nh xây d ng niêm y t trên HNX ǹo s d ng c phi u u đưi đ t̀i tr cho t̀i s n c a doanh nghi p.
2.3.1.2. V lãi vay qua các n m
Cùng v i xu h ng s d ng n t ng qua ćc n m th̀ chi ph́ lưi vay c a ćc công ty ng̀nh xây d ng có xu h ng t ng qua ćc n m (B ng 2.2 – Th ng kê chi ph́ lưi vay giai đo n t n m 2007 đ n 2011).
B ngă2.2.Th ngăkêăchiăphíălưiăvayăgiaiăđo năt ăn mă2007ăđ nă2011
Lãi vay N mă2007 N mă2008 N mă2009 N mă2010 N mă2011
T ng c ng 9 25,00% 4 10,00% 4 10,00% 1 2,50% 1 2,50% > 0 đ n 1 t 7 19,44% 5 12,50% 6 15,00% 7 17,50% 3 7,50% > 1 t đ n 5 t 8 22,22% 15 37,50% 14 35,00% 8 20,00% 7 17,50% > 5 t đ n 10 t 2 5,56% 3 7,50% 7 17,50% 9 22,50% 7 17,50% > 10 t 10 27,78% 13 32,50% 9 22,50% 15 37,50% 22 55,00% T ng c ng 36 100% 40 100% 40 100% 40 100 % 40 100% Ngu n: HNX
Bi uăđ 2.5. Chiăphíălưiăvayăt ăn mă2007ăđ nă2011
Ngu n: HNX
Qua bi u đ 2.5 – Chi ph́ lưi vay t n m 2007 đ n 2011 có th nh n th y r ng chi ph́ lưi vay c a ćc công ty ng̀nh xây d ng niêm y t trên HNX có xu h ng t ng qua ćc n m v̀ chi m t tr ng đa s m c l n h n 10 t đ ng, đ c bi t có nh ng công ty có chi ph́ lưi vay kh́ l n qua ćc n m nh T ng Công ty C ph n Xu t nh p kh u v̀ Xây d ng Vi t Nam (VCG) có m c lưi vay trung b̀nh l̀ 585 đ ng t v̀ chi ph́ lưi vay ph i tr l n nh t trong n m 2011 lên t i 995 t đ ng; Công ty C ph n Sông ̀ 9 (SD9) có m c lưi vay trung b̀nh l̀ 72 t đ ng trong 5 n m v̀ t ng đ t bi n v̀o n m 2011 v i m c lãi vay lên t i 118 t đ ng; Công ty c ph n Sông ̀ –Th ng Long (STL) có m c lưi vay trong 3 n m 2007 đ n 2009 trung b̀nh nh 3 t đ ng, nh ng n m 2010 v̀ 2011 t ng đ t bi n lên t i h n 100 t đ ng.
Chi ph́ lưi vay n m 2011 c a ćc công ty xây d ng trên HNX có xu h ng t ng đ t bi n (m c t ng trung b̀nh n m 2011 so v i n m 2010 là 171,5% - S li u chi ti t xem t i Ph L c 2.2) đi u ǹy ch y u l̀ do hai nguyên nhân ch́nh, c th :
Th nh t, chi ph́ lưi vay c a ćc công ty t ng do m c đ s d ng n c a ćc công có xu h ng gia t ng qua ćc n m.
Th hai, do trong n m 2011 lưi su t vay c a ćc ngân h̀ng t ng m nh (có th i đi m lên t i 21% đ n 22%/n m) đi u ǹy l̀ do l m ph́t n m 2011 t ng m nh so v i n m 2010 (t c đ t ng 17,8% so v i n m 2010), h n n a do n m 2011 chi ph́ huy 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% t đ n t đ n t t đ n t t t Năm 25.00% 19.44% 22.22% 5.56% 27.78% Năm 10.00% 12.50% 37.50% 7.50% 32.50% Năm 10.00% 15.00% 35.00% 17.50% 22.50% Năm 2.50% 17.50% 20.00% 22.50% 37.50% Năm 2.50% 7.50% 17.50% 17.50% 55.00% Năm Năm Năm Năm Năm
35
đ ng v n v̀ chi ph́ ho t đ ng c a ćc ngân h̀ng t ng cao nên đ bù đ p chi ph́ ćc ngân h̀ng t ng m c lưi su t vay.
Tóm l i, chi phí lãi vay c a các công ty xây d ng niêm y t có xu h ng t ng rõ r t qua các n m do hai y u t là m c đ s d ng n và lãi su t th tr ng, đi u này m c dù t o ra kho n ti t ki m t lãi vay l n và góp ph n làm gia t ng t su t sinh l i c a công ty do s d ng đòn b y tài chính t ng, song c ng khi n cho các doanh nghi p luôn ph i ch u áp l c l n v tr lãi vay, khi n r i ro tài chính c a các công ty này có xu h ng gia t ng, nh t là trong đi u ki n n n kinh t kh ng ho ng nh hi n nay.
2.3.1.3. V đ b y tài chính qua các n m
B ngă2.3.Th ngăkêămôăt ăđ ăb yătƠiăchínhăt ăn mă2007ăđ n 2011
N mă2007 N mă2008 N mă2009 N mă2010 N mă2011
Mean 1,083531 1,416083 1,316977 1,449167 1,022582 Median 1,115751 1,420163 1,216303 1,387725 1,415544 Mode 0 1 1 - - Range 2,641737 8,639224 4,094726 1,235102 82,36724 Minimum 0 (4,2422) 0 1 (62,47) Maximum 2,641737 4,397027 4,094726 2,235102 19,89725 Sum 43,34122 56,64331 52,67909 57,96669 40,90329 Count 40 40 40 40 40 Ngu n: HNX
Bi uăđ ă2.6. DFLăt ăn mă2007ăđ nă2011
Ngu n: HNX -62.00 -52.00 -42.00 -32.00 -22.00 -12.00 -2.00 8.00 18.00 N N N N N
Qua b ng th ng kê mô t 2.3 có th th y r ng đ b y t̀i ch́nh trung b̀nh c a ćc công ty đ t đ c m c l n h n t 1,1 đ n 1,4; trong đó đ b y t̀i ch́nh trung b̀nh cao nh t n m 2010 l̀ 1,45 (S li u chi ti t xem t i Ph L c 2.3). Qua bi u đ th ng kê đ b y t̀i ch́nh có th th y r ng đ b y t̀i ch́nh c a ćc công ty ng̀nh xây d ng niêm y t trên HNX t p trung xung quanh m c 1 đ n 2 (trong n m 2011 có t i 16 công ty chi m t tr ng 40%) v̀ DFL m c t 2 cho đ n 4 chi m kho ng 32,5% (13 công ty), đi u ǹy ch ng t r ng m c đ s d ng đ b y t̀i ch́nh c a đa s ćc công ty ng̀nh xây d ng m c trung b̀nh. M t kh́c t n m 2007 đ n n m 2011 c ng có nh ng công ty trong ng̀nh không s d ng đ̀n b y t̀i ch́nh t c l̀ m c DFL = 1 nh các công ty có mư ch ng khón ICG v̀ SJE. c bi t n m 2011 có 4 doanh nghi p trong ng̀nh có đ b y t̀i ch́nh âm do EBIT c a doanh nghi p nh h n lưi vay m̀ doanh nghi p ph i tr trong k bao g m ćc mư ch ng khoán, CIC (-1,1), SDH (- 62,47), STL (-8,48) và SD3 (-0,97). i u ǹy ch ng t vi c s d ng n c a công ty không hi u qu , thu nh p t ho t đ ng s n xu t kinh doanh không đ đ bù đ p cho lưi vay trong k khi n cho l i nhu n sau thu c a doanh nghi p b âm. M t kh́c c ng trong n m 2011, có t i 4 doanh nghi p trong ng̀nh có m c EBIT âm khi n cho đ b y t̀i ch́nh r t th p (<1) nh ćc doanh nghi p có mư ch ng khón VCH (DFL =0,6), V11 (DFL =0,54), S96 (DFL =0,96), VHH (DFL =0,07). Nh ng công ty ǹy l̀ nh ng công ty m̀ thu nh p t ho t đ ng s n xu t kinh doanh không đ đ bù đ p cho chi ph́ ho t đ ng, đi u ǹy khi n cho khi công ty s d ng n vay c̀ng khi n cho l i nhu n c a công ty b âm nhi u h n khi n r i ro t̀i ch́nh gia t ng v̀ gí c phi u s t gi m m nh trên th tr ng. Ngòi ra, c ng có m t s doanh nghi p có m c đ s d ng đ̀n b y t̀i ch́nh kh́ cao l n h n 10 l n nh ćc công ty có mư ch ng khón l̀ CTN (DFL =15,74), S99 (DTL =17,77), VE1 (DFL =19,9), đi u ǹy th hi n r ng khi EBIT thay đ i 1% th̀ EPS thay đ i l n h n 10%. V i m c DFL cao nh v y, th̀ đ ng th i v i vi c t ng kh n ng sinh l i c a v n ch s h u th̀ r i ro t̀i ch́nh c a doanh nghi p c ng gia t ng, b i m t s thay đ i nh v thu nh p ho t đ ng s n xu t kinh doanh c ng d n đ n s thay đ i l n trong l i nhu n nh t l̀ trong đi u ki n n n kinh t kh ng ho ng nh giai đo n hi n nay. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Nhìn chung, đa s các công ty xây d ng niêm y t trên HNX có DFL m c trung bình, đi u này có ngh a r ng m t s thay đ i v EBIT d n đ n s thay đ i không l n trong EPS, do đó kh n ng sinh l i c a các công ty xây d ng không cao. Tuy
nhiên trong đi u ki n n n kinh t kh ng ho ng, ngành xây d ng là ngành ch u nh h ng l n nh t và c ng ph c h i lâu nh t (do ngành xây d ng ch u nh h ng l n c a ngành b t đ ng s n và giá c nguyên v t li u đ u vào gia t ng trong l m phát) do đó vi c s d ng m c DFL m c th p s làm gi m r i ro v tài chính cho các công ty.
37
2.3.2. Phân tích tình hình hi u qu s d ng đòn b y tài chính c a các công ty ngành xây d ng niêm y t trên HNX ngành xây d ng niêm y t trên HNX
2.3.2.1. Ch tiêu kh n ng thanh toán lãi vay
EBIT
Kh n ng thanh toán lãi vay =
Lãi vay
B ngă2.4. Th ngăkêăkh ăn ngăthanhătoánălưiăvayă(TIE)ăgiaiăđo nă2007ăđ nă2011 TIE N mă2007 N mă2008 N mă2009 N mă2010 N mă2011
< 0 0 0,00% 1 2,70% 0 0,00% 0 0,00% 4 10,53% 0 đ n 4 16 59,26% 24 64,86% 14 38,89% 21 53,85% 24 63,16% > 4 đ n 10 4 14,81% 7 18,92% 12 33,33% 8 20,51% 7 18,42% > 10 7 25,93% 5 13,51% 10 27,78% 10 25,64% 3 7,89% T ng 27 100% 37 100% 36 100% 39 100% 38 100% Ngu n: HNX V i s li u thu th p đ c th̀ t n m 2007 đ n n m 2011 có nh ng công ty không ph i chi tr lưi vay nên t́c gi lo i b nh ng công ty ǹy trong th ng kê t́nh kh n ng thanh tón lưi vay, d n đ n t ng s ćc công ty < 40 công ty c a tòn b ngành niêm y t trên HNX.
Bi uăđ ă2.7. Th ngăkêăkh ăn ngăthanhătoánălưiăvayăn mă2007ăđ n 2011
Ngu n: HNX <0 đ n đ n >10 Năm 0.00% 59.26% 14.81% 25.93% Năm 2.70% 64.86% 18.92% 13.51% Năm 0.00% 38.89% 33.33% 27.78% Năm 0.00% 53.85% 20.51% 25.64% Năm 10.53% 63.16% 18.42% 7.89% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% Năm Năm Năm Năm Năm
Qua bi u đ 2.7– Th ng kê kh n ng thanh tón lưi vay t n m 2007 đ n n m 2011 có th th y r ng kh n ng thanh tón c a ćc công ty ng̀nh xây d ng niêm y t trên HNX dao đ ng ch y u kho ng t 0 đ n 4 l n. Có x p x kho ng 60% công ty n m trong nhóm ǹy, ngo i tr n m 2009 ch có g n 40%. i u ǹy cho ta th y các công ty luôn có kh n ng thanh tón ćc kho n lưi vay đ n h n ph i tr do l i nhu n tr c thu v̀ lưi vay c a ćc công ty ǹy luôn d ng v̀ n đ nh. Qua đó, đ m b o cho ho t đ ng s n xu t kinh doanh d̀i h n trong ng̀nh xây d ng. nhóm kh n ng thanh toán lãi vay nh h n 0 ch xu t hi n trong n m 2008 v̀ 2011, t ng ng l̀ 2,7% và 10,53%. Nh vây, có th th y r t ́t công ty không th thanh tón ćc kho n vay đ n h n. C̀n kh n ng thanh tón lưi vay m c l n h n 4 đ n 10 l n, có kho ng 15% - 20% công ty thu c nhóm ǹy. Riêng n m 2009, có đ n 33,33% công ty thu c nhóm có kh n ng thanh tón lưi vay l n h n 4 đ n 10 l n. Các công ty thu c nhóm ǹy có ti m l c t̀i ch́nh kh́ t t v̀ l i nhu n tr c thu v̀ lưi vay luôn m c cao. V́ d trong n m 2011, ćc công ty có mư ch ng khón CTN (Công ty c ph n xây d ng công tr̀nh ng m) có EBIT = 31.031.900.124 đ ng, SD2 (Công ty c ph n Sông ̀ 2) có EBIT = 50.991.851.862 đ ng, hay SD5 (Công ty c ph n Sông ̀ 5) có EBIT = 78.434.513.014 đ ng. Ćc công ty ǹy luôn gình đ c nh ng h p đ ng xây d ng có gí tr t ng đ i l n v̀ luôn đ m b o ti n đ nên t̀nh h̀nh t̀i ch́nh t ng đ i n đ nh, v́ d nh trong n m 2011 CTN m gói th u thi công ćc công tr̀nh nh D Án B n Ch́t (d ki n gi i ngân 15 t VN ), thi công gói th u 6A – D ́n th y đi n ambri, thông h m d ́n th y đi n T̀ Th̀ng… hay SD2 trong n m 2011 đư tri n khai th c hi n d ́n Khu ô Th H X ng R ng – Th̀nh ph Th́i Nguyên, d ́n ǹy mang l i kho n l i nhu n kh ng l trong qú 2/2011. Ngòi ra trong n m 2011, SD2 c ng thi công ćc công tr̀nh nh D ́n Nh̀ li n k H̀a B̀nh, d ́n khu nh̀ Ph́ L ng – Qu ng ông –H̀ N i, D ́n tôn t o di t́ch n ô v̀ sông Tiêu T ng t i B c Ninh, đ u t m đ́ Ti n S n – H̀a B̀nh… Cu i cùng l̀ công ty Sông ̀ 5 v i ćc d ́n Th y đi n l n c a c n c nh d ́n th y đi n H a Na, thi công bê tông h ng m c công tr̀nh l̀ ph n ng h t nhân s 2 – Công trình nh̀ ḿy đi n h t nhân Ninh Thu n, d ́n nh̀ ḿy th y đi n N m S n…
Ti p theo l̀ nhóm nh ng công ty có kh n ng thanh tón lưi vay l n h n 10,