Ngă2.1 Th ngăkêăt ăs ăn ăgiaiăđo nă2007ăđ nă2011

Một phần của tài liệu nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hà nội (Trang 41 - 111)

T ăS ăN N mă2007 N mă2008 N mă2009 N mă2010 N mă2011

T 0% đ n < 30% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 T 30% đ n < 60% 11 35,48% 10 22,50% 7 17,50% 10 25,00% 7 17,50% T 60% đ n < 80% 10 32,26% 19 47,50% 20 50,00% 20 50,00% 21 52,50% T 80% đ n 100% 10 32,26% 11 30,00% 13 32,50% 10 25,00% 12 30,00% T ng công ty niêm y tthu th p đ c s li u 31 100% 40 100% 40 100% 40 100% 40 100% Ngu n: HNX

Bi uăđ ă2.4. T ăs ăn ăc aăcácăcôngătyăngƠnhăxơyăd ngăniêmăy tătrênăHNXăt ăn mă

2007 đ n 2011

Ngu n: HNX

Qua bi u đ 2.4 –T s n c a ćc công ty ng̀nh xây d ng niêm y t trên HNX t n m 2007 đ n 2011, có th nh n th y r ng đa s ćc công ty xây d ng niêm y t trên HNX có m c đ s d ng n ph bi n t 60% tr lên v̀ t p trung ch y u m c 60% đ n nh h n 80%. c bi t xu h ng s d ng n m c 60% đ n nh h n 80% có xu h ng gia t ng qua ćc n m: c th n m 2007 l̀ 32,26% nh ng đ n n m 2011 đư t ng lên đ n 52,25%. Nói chung nh̀n v̀o bi u đ 2.2 có th th y r ng m c s d ng n c a công ty kh́ n đ nh v̀ có xu h ng t ng xoay xung quanh gí tr trung b̀nh n m 2011 l̀ 70,91%, n m 2010 l̀ 67,63%, n m 2009 l̀ 71%, n m 2008 l̀ 69,3% v̀ n m 2007 l̀ 67,52%. Trong n m 2007 m c đ s d ng n cao nh t ch l̀ kho ng 89% (SD3), v̀ sau đó t ng d n qua ćc n m v i t l s d ng n cao nh t kho ng x p x 95% t n m 2008 đ n 2011.

Nh̀n chung v i đ c đi m c a ng̀nh xây d ng l̀ th i gian hòn th̀nh công tr̀nh d̀i v̀ theo ti n đ nên vi c s d ng n t p trung m c kho ng 60% đ n 80% l̀ h p ĺ. N u s d ng t l qú cao kho ng l n h n 85%, tuy m t m t có th t n d ng

33

đ c u th l̀ chi ph́ lưi vay r h n chi ph́ s d ng v n ch s h u, tŕnh đ c s c ép v chi tr c t c cho c đông, có kho n ti t ki m thu t lưi vay… Song đi u ǹy khi n ćc doanh nghi p ph thu c v̀o ngu n v n bên ngòi qú nhi u, gi m t ch v m t t̀i ch́nh v̀ t ng s c ép v thanh tón g c v̀ lưi vay trong k . Bên c nh đó c ng làm t ng r i ro ph́ s n c a doanh nghi p. Trên th c t , vi c s d ng n vay không h p ĺ c ng s d n đ n gi m hi u qu s d ng v n vay trong doanh nghi p v̀ t đó nh h ng đ n kh n ng sinh l i c a doanh nghi p. i u ǹy đ c th hi n qua m c thu nh p t ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a m t s công ty ng̀nh xây d ng niêm y t trên HNX có m c EBIT nh h n so v i lưi vay nh ćc công ty có mư ch ng khón CIC (t s n n m 2011 l̀ 75% v i t c đ t ng tr ng n l̀ 15%), SD3 (t c đ t ng tr ng n n m 2011 l̀ 34% so v i n m 2010), SDH (có t c đ t ng tr ng n n m 2011 l̀ 50% so v i n m 2010) v̀ STL (t s n n m 2011 l̀ 96%).

T n m 2007 đ n n m 2011, không có công ty ng̀nh xây d ng niêm y t trên HNX ǹo s d ng c phi u u đưi đ t̀i tr cho t̀i s n c a doanh nghi p.

2.3.1.2. V lãi vay qua các n m

Cùng v i xu h ng s d ng n t ng qua ćc n m th̀ chi ph́ lưi vay c a ćc công ty ng̀nh xây d ng có xu h ng t ng qua ćc n m (B ng 2.2 – Th ng kê chi ph́ lưi vay giai đo n t n m 2007 đ n 2011).

B ngă2.2.Th ngăkêăchiăphíălưiăvayăgiaiăđo năt ăn mă2007ăđ nă2011

Lãi vay N mă2007 N mă2008 N mă2009 N mă2010 N mă2011

T ng c ng 9 25,00% 4 10,00% 4 10,00% 1 2,50% 1 2,50% > 0 đ n 1 t 7 19,44% 5 12,50% 6 15,00% 7 17,50% 3 7,50% > 1 t đ n 5 t 8 22,22% 15 37,50% 14 35,00% 8 20,00% 7 17,50% > 5 t đ n 10 t 2 5,56% 3 7,50% 7 17,50% 9 22,50% 7 17,50% > 10 t 10 27,78% 13 32,50% 9 22,50% 15 37,50% 22 55,00% T ng c ng 36 100% 40 100% 40 100% 40 100 % 40 100% Ngu n: HNX

Bi uăđ 2.5. Chiăphíălưiăvayăt ăn mă2007ăđ nă2011

Ngu n: HNX

Qua bi u đ 2.5 – Chi ph́ lưi vay t n m 2007 đ n 2011 có th nh n th y r ng chi ph́ lưi vay c a ćc công ty ng̀nh xây d ng niêm y t trên HNX có xu h ng t ng qua ćc n m v̀ chi m t tr ng đa s m c l n h n 10 t đ ng, đ c bi t có nh ng công ty có chi ph́ lưi vay kh́ l n qua ćc n m nh T ng Công ty C ph n Xu t nh p kh u v̀ Xây d ng Vi t Nam (VCG) có m c lưi vay trung b̀nh l̀ 585 đ ng t v̀ chi ph́ lưi vay ph i tr l n nh t trong n m 2011 lên t i 995 t đ ng; Công ty C ph n Sông ̀ 9 (SD9) có m c lưi vay trung b̀nh l̀ 72 t đ ng trong 5 n m v̀ t ng đ t bi n v̀o n m 2011 v i m c lãi vay lên t i 118 t đ ng; Công ty c ph n Sông ̀ –Th ng Long (STL) có m c lưi vay trong 3 n m 2007 đ n 2009 trung b̀nh nh 3 t đ ng, nh ng n m 2010 v̀ 2011 t ng đ t bi n lên t i h n 100 t đ ng.

Chi ph́ lưi vay n m 2011 c a ćc công ty xây d ng trên HNX có xu h ng t ng đ t bi n (m c t ng trung b̀nh n m 2011 so v i n m 2010 là 171,5% - S li u chi ti t xem t i Ph L c 2.2) đi u ǹy ch y u l̀ do hai nguyên nhân ch́nh, c th :

Th nh t, chi ph́ lưi vay c a ćc công ty t ng do m c đ s d ng n c a ćc công có xu h ng gia t ng qua ćc n m.

Th hai, do trong n m 2011 lưi su t vay c a ćc ngân h̀ng t ng m nh (có th i đi m lên t i 21% đ n 22%/n m) đi u ǹy l̀ do l m ph́t n m 2011 t ng m nh so v i n m 2010 (t c đ t ng 17,8% so v i n m 2010), h n n a do n m 2011 chi ph́ huy 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% t đ n t đ n t t đ n t t t Năm 25.00% 19.44% 22.22% 5.56% 27.78% Năm 10.00% 12.50% 37.50% 7.50% 32.50% Năm 10.00% 15.00% 35.00% 17.50% 22.50% Năm 2.50% 17.50% 20.00% 22.50% 37.50% Năm 2.50% 7.50% 17.50% 17.50% 55.00% Năm Năm Năm Năm Năm

35

đ ng v n v̀ chi ph́ ho t đ ng c a ćc ngân h̀ng t ng cao nên đ bù đ p chi ph́ ćc ngân h̀ng t ng m c lưi su t vay.

Tóm l i, chi phí lãi vay c a các công ty xây d ng niêm y t có xu h ng t ng rõ r t qua các n m do hai y u t là m c đ s d ng n và lãi su t th tr ng, đi u này m c dù t o ra kho n ti t ki m t lãi vay l n và góp ph n làm gia t ng t su t sinh l i c a công ty do s d ng đòn b y tài chính t ng, song c ng khi n cho các doanh nghi p luôn ph i ch u áp l c l n v tr lãi vay, khi n r i ro tài chính c a các công ty này có xu h ng gia t ng, nh t là trong đi u ki n n n kinh t kh ng ho ng nh hi n nay.

2.3.1.3. V đ b y tài chính qua các n m

B ngă2.3.Th ngăkêămôăt ăđ ăb yătƠiăchínhăt ăn mă2007ăđ n 2011

N mă2007 N mă2008 N mă2009 N mă2010 N mă2011

Mean 1,083531 1,416083 1,316977 1,449167 1,022582 Median 1,115751 1,420163 1,216303 1,387725 1,415544 Mode 0 1 1 - - Range 2,641737 8,639224 4,094726 1,235102 82,36724 Minimum 0 (4,2422) 0 1 (62,47) Maximum 2,641737 4,397027 4,094726 2,235102 19,89725 Sum 43,34122 56,64331 52,67909 57,96669 40,90329 Count 40 40 40 40 40 Ngu n: HNX

Bi uăđ ă2.6. DFLăt ăn mă2007ăđ nă2011

Ngu n: HNX -62.00 -52.00 -42.00 -32.00 -22.00 -12.00 -2.00 8.00 18.00 N N N N N

Qua b ng th ng kê mô t 2.3 có th th y r ng đ b y t̀i ch́nh trung b̀nh c a ćc công ty đ t đ c m c l n h n t 1,1 đ n 1,4; trong đó đ b y t̀i ch́nh trung b̀nh cao nh t n m 2010 l̀ 1,45 (S li u chi ti t xem t i Ph L c 2.3). Qua bi u đ th ng kê đ b y t̀i ch́nh có th th y r ng đ b y t̀i ch́nh c a ćc công ty ng̀nh xây d ng niêm y t trên HNX t p trung xung quanh m c 1 đ n 2 (trong n m 2011 có t i 16 công ty chi m t tr ng 40%) v̀ DFL m c t 2 cho đ n 4 chi m kho ng 32,5% (13 công ty), đi u ǹy ch ng t r ng m c đ s d ng đ b y t̀i ch́nh c a đa s ćc công ty ng̀nh xây d ng m c trung b̀nh. M t kh́c t n m 2007 đ n n m 2011 c ng có nh ng công ty trong ng̀nh không s d ng đ̀n b y t̀i ch́nh t c l̀ m c DFL = 1 nh các công ty có mư ch ng khón ICG v̀ SJE. c bi t n m 2011 có 4 doanh nghi p trong ng̀nh có đ b y t̀i ch́nh âm do EBIT c a doanh nghi p nh h n lưi vay m̀ doanh nghi p ph i tr trong k bao g m ćc mư ch ng khoán, CIC (-1,1), SDH (- 62,47), STL (-8,48) và SD3 (-0,97). i u ǹy ch ng t vi c s d ng n c a công ty không hi u qu , thu nh p t ho t đ ng s n xu t kinh doanh không đ đ bù đ p cho lưi vay trong k khi n cho l i nhu n sau thu c a doanh nghi p b âm. M t kh́c c ng trong n m 2011, có t i 4 doanh nghi p trong ng̀nh có m c EBIT âm khi n cho đ b y t̀i ch́nh r t th p (<1) nh ćc doanh nghi p có mư ch ng khón VCH (DFL =0,6), V11 (DFL =0,54), S96 (DFL =0,96), VHH (DFL =0,07). Nh ng công ty ǹy l̀ nh ng công ty m̀ thu nh p t ho t đ ng s n xu t kinh doanh không đ đ bù đ p cho chi ph́ ho t đ ng, đi u ǹy khi n cho khi công ty s d ng n vay c̀ng khi n cho l i nhu n c a công ty b âm nhi u h n khi n r i ro t̀i ch́nh gia t ng v̀ gí c phi u s t gi m m nh trên th tr ng. Ngòi ra, c ng có m t s doanh nghi p có m c đ s d ng đ̀n b y t̀i ch́nh kh́ cao l n h n 10 l n nh ćc công ty có mư ch ng khón l̀ CTN (DFL =15,74), S99 (DTL =17,77), VE1 (DFL =19,9), đi u ǹy th hi n r ng khi EBIT thay đ i 1% th̀ EPS thay đ i l n h n 10%. V i m c DFL cao nh v y, th̀ đ ng th i v i vi c t ng kh n ng sinh l i c a v n ch s h u th̀ r i ro t̀i ch́nh c a doanh nghi p c ng gia t ng, b i m t s thay đ i nh v thu nh p ho t đ ng s n xu t kinh doanh c ng d n đ n s thay đ i l n trong l i nhu n nh t l̀ trong đi u ki n n n kinh t kh ng ho ng nh giai đo n hi n nay.

Nhìn chung, đa s các công ty xây d ng niêm y t trên HNX có DFL m c trung bình, đi u này có ngh a r ng m t s thay đ i v EBIT d n đ n s thay đ i không l n trong EPS, do đó kh n ng sinh l i c a các công ty xây d ng không cao. Tuy

nhiên trong đi u ki n n n kinh t kh ng ho ng, ngành xây d ng là ngành ch u nh h ng l n nh t và c ng ph c h i lâu nh t (do ngành xây d ng ch u nh h ng l n c a ngành b t đ ng s n và giá c nguyên v t li u đ u vào gia t ng trong l m phát) do đó vi c s d ng m c DFL m c th p s làm gi m r i ro v tài chính cho các công ty.

37

2.3.2. Phân tích tình hình hi u qu s d ng đòn b y tài chính c a các công ty ngành xây d ng niêm y t trên HNX ngành xây d ng niêm y t trên HNX

2.3.2.1. Ch tiêu kh n ng thanh toán lãi vay

EBIT

Kh n ng thanh toán lãi vay =

Lãi vay

B ngă2.4. Th ngăkêăkh ăn ngăthanhătoánălưiăvayă(TIE)ăgiaiăđo nă2007ăđ nă2011 TIE N mă2007 N mă2008 N mă2009 N mă2010 N mă2011

< 0 0 0,00% 1 2,70% 0 0,00% 0 0,00% 4 10,53% 0 đ n 4 16 59,26% 24 64,86% 14 38,89% 21 53,85% 24 63,16% > 4 đ n 10 4 14,81% 7 18,92% 12 33,33% 8 20,51% 7 18,42% > 10 7 25,93% 5 13,51% 10 27,78% 10 25,64% 3 7,89% T ng 27 100% 37 100% 36 100% 39 100% 38 100% Ngu n: HNX V i s li u thu th p đ c th̀ t n m 2007 đ n n m 2011 có nh ng công ty không ph i chi tr lưi vay nên t́c gi lo i b nh ng công ty ǹy trong th ng kê t́nh kh n ng thanh tón lưi vay, d n đ n t ng s ćc công ty < 40 công ty c a tòn b ngành niêm y t trên HNX.

Bi uăđ ă2.7. Th ngăkêăkh ăn ngăthanhătoánălưiăvayăn mă2007ăđ n 2011

Ngu n: HNX <0 đ n đ n >10 Năm 0.00% 59.26% 14.81% 25.93% Năm 2.70% 64.86% 18.92% 13.51% Năm 0.00% 38.89% 33.33% 27.78% Năm 0.00% 53.85% 20.51% 25.64% Năm 10.53% 63.16% 18.42% 7.89% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% Năm Năm Năm Năm Năm

Qua bi u đ 2.7– Th ng kê kh n ng thanh tón lưi vay t n m 2007 đ n n m 2011 có th th y r ng kh n ng thanh tón c a ćc công ty ng̀nh xây d ng niêm y t trên HNX dao đ ng ch y u kho ng t 0 đ n 4 l n. Có x p x kho ng 60% công ty n m trong nhóm ǹy, ngo i tr n m 2009 ch có g n 40%. i u ǹy cho ta th y các công ty luôn có kh n ng thanh tón ćc kho n lưi vay đ n h n ph i tr do l i nhu n tr c thu v̀ lưi vay c a ćc công ty ǹy luôn d ng v̀ n đ nh. Qua đó, đ m b o cho ho t đ ng s n xu t kinh doanh d̀i h n trong ng̀nh xây d ng. nhóm kh n ng thanh toán lãi vay nh h n 0 ch xu t hi n trong n m 2008 v̀ 2011, t ng ng l̀ 2,7% và 10,53%. Nh vây, có th th y r t ́t công ty không th thanh tón ćc kho n vay đ n h n. C̀n kh n ng thanh tón lưi vay m c l n h n 4 đ n 10 l n, có kho ng 15% - 20% công ty thu c nhóm ǹy. Riêng n m 2009, có đ n 33,33% công ty thu c nhóm có kh n ng thanh tón lưi vay l n h n 4 đ n 10 l n. Các công ty thu c nhóm ǹy có ti m l c t̀i ch́nh kh́ t t v̀ l i nhu n tr c thu v̀ lưi vay luôn m c cao. V́ d trong n m 2011, ćc công ty có mư ch ng khón CTN (Công ty c ph n xây d ng công tr̀nh ng m) có EBIT = 31.031.900.124 đ ng, SD2 (Công ty c ph n Sông ̀ 2) có EBIT = 50.991.851.862 đ ng, hay SD5 (Công ty c ph n Sông ̀ 5) có EBIT = 78.434.513.014 đ ng. Ćc công ty ǹy luôn gình đ c nh ng h p đ ng xây d ng có gí tr t ng đ i l n v̀ luôn đ m b o ti n đ nên t̀nh h̀nh t̀i ch́nh t ng đ i n đ nh, v́ d nh trong n m 2011 CTN m gói th u thi công ćc công tr̀nh nh D Án B n Ch́t (d ki n gi i ngân 15 t VN ), thi công gói th u 6A – D ́n th y đi n ambri, thông h m d ́n th y đi n T̀ Th̀ng… hay SD2 trong n m 2011 đư tri n khai th c hi n d ́n Khu ô Th H X ng R ng – Th̀nh ph Th́i Nguyên, d ́n ǹy mang l i kho n l i nhu n kh ng l trong qú 2/2011. Ngòi ra trong n m 2011, SD2 c ng thi công ćc công tr̀nh nh D ́n Nh̀ li n k H̀a B̀nh, d ́n khu nh̀ Ph́ L ng – Qu ng ông –H̀ N i, D ́n tôn t o di t́ch n ô v̀ sông Tiêu T ng t i B c Ninh, đ u t m đ́ Ti n S n – H̀a B̀nh… Cu i cùng l̀ công ty Sông ̀ 5 v i ćc d ́n Th y đi n l n c a c n c nh d ́n th y đi n H a Na, thi công bê tông h ng m c công tr̀nh l̀ ph n ng h t nhân s 2 – Công trình nh̀ ḿy đi n h t nhân Ninh Thu n, d ́n nh̀ ḿy th y đi n N m S n…

Ti p theo l̀ nhóm nh ng công ty có kh n ng thanh tón lưi vay l n h n 10,

Một phần của tài liệu nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hà nội (Trang 41 - 111)

Tải bản đầy đủ (PDF)

(111 trang)