- Đối với giá trị thanh lý TSCĐ: Dựa vào giá trị MMTB chưa khấu hao hết hoặc dựa vào
6.2. CÁC QUAN ĐIỂM KHÁC NHAU TRONG VIỆC XÂY DỰNG KẾ HOẠCH NGÂN LƯU.
NGÂN LƯU.
NGÂN LƯU. bao gồm:
6.2.1.1 Quan điểm tồn bộ vốn chủ sở hữu (All-Equity point of view-AEPV).
Việc xây dựng ngân lưu theo quan điểm này nhằm đánh giá xem vốn đầu tư vào dự án trong trường hợp khơng cĩ tài trợ (vay nợ) là cĩ hiệu quả hay khơng? từ đĩ đưa ra quyết định đầu tư phù hợp. Trong trường hợp này, dịng ngân lưu vào chúng ta ghi nhận các khoản thực thu bằng tiền (kể cả các khoản trợ cấp và trợ giá mà dự án được hưởng), ở dịng ngân lưu ra là các khoản thực chi bằng tiền (kể cả chi phí cơ hội của tài sản và của lao động). Trong trường hợp này thuế TNDN hàng năm của dự án khơng cĩ lá chắn thuế do lãi vay (cịn gọi là ngân lưu của dự án khơng cĩ lá chắn thuế); do đĩ khi chiết khấu dịng ngân lưu này ta sử dụng suất chiết khấu cĩ lá chắn thuế.
Ví dụ 6.4, dựa vào ví dụ 5.1 nhưng chúng ta giả định dự án khơng sử dụng vốn vay mà được tài trợ hồn tồn bằng vốn chủ sở hữu. Ta lập bảng kế hoạch ngân lưu của dự án theo quan điểm tồn bộ vốn chủ sở hữu (CF-AEPV) như bảng 6.1.
Năm 0 1 2 3 4 1- KHOẢN THU Doanh thu 3360 3780 4200 0 - AR -504 -63 -63 630 Thanh lý đất 1000 Thanh lý MMTB 800
Tổng ngân lưu vào 0 2856 3717 4137 2430
KHOẢN CHI
Đầu tư vào đất 1000
Đầu tư MMTB 3200
Chi phí hoạt động 1680 1890 2100
- AP -336 -42 -42 420
CB 168 21 21 -210
Thuế thu nhập doanh nghiệp 246,4 305,2 364
Tổng ngân lưu ra 4200 1758,4 2174,2 2443 210
CF-AEPV -4200 1097,6 1542,8 1694 2220
6.2.1.2 Quan điểm tổng đầu tư (Total investerment point of view - TIP).
Bảng kế hoạch ngân lưu theo quan điểm này nhằm đánh giá hiệu quả tổng hợp của dự án trong trường hợp cĩ tài trợ bằng nợ vay. Việc xác định dịng ngân lưu vào và ra giống như quan điểm tồn bộ vốn chủ sở hữu - AEPV, tuy nhiên trong trường hợp chỉ tiêu thuế TNDN cĩ lá chắn thuế do lãi vay. Quan điểm TIP cịn gọi là quan điểm của ngân hàng nĩ giúp cho ngân hàng đánh giá hiệu quả và khả năng trả nợ vốn vay của dự án để ngân hàng cĩ quyết định cho vay phù hợp. TIP cịn gọi là ngân lưu cĩ lá chắn thuế và vì vậy chúng ta sẽ sử dụng chiết khấu khơng cĩ lá chắn thuế để chiết khấu dịng ngân lưu này.