1.6.2.1. Cơ cấu nợ công chia theo dư nợ
Tính đến 31/12/2012 thì nợ Chính phủ chiếm 77,6%, nợ Chính phủ bảo lãnh chiếm 20,9% và nợ chính quyền địa phương chiếm 1,5%.
Hình 3.5 Cơ cấu dư nợ công Việt Nam năm 2012
Nợ công của Việt Nam chủ yếu huy động từ việc phát hành trái phiếu chính phủ trong nước, vay vốn ODA và vay vốn nước ngoài từ các nhà tài trợ.
Bảng 3.2 Cơ cấu trong dư nợ Chính phủ từ năm 2010 - 2012
ĐVT: Tỷ VND
Chỉ tiêu 2010 2011 2012
Dư nợ Chính phủ 889.388,73 1.092.761,4
8 1.277.173,14
Dư nợ nước ngoài 530.253,02 666.372,68 726.317,61 Dư nợ trong nước 359.135,71 426.388,80 550.855,53
Nguồn: Bản tin nợ công số 2 ( 10-2013 )
Hình 3.6 Cơ cấu trong dư nợ chính phủ 2010-2012
Nguồn: Bản tin nợ công số 2 ( 10-2013 )
Trong khoản nợ của Chính phủ từ năm 2010 đến 2012 ta thấy điều có sự gia tăng trong tổng số dư nợ, và dư nợ nước ngoài luôn chiếm tỷ trọng lớn hơn dư nợ vay trong nước, chiếm khoản 60% trong tổng dư nợ. Dư nợ trong nước có xu hướng tăng dần và thu hẹp khoảng cách với dư nợ nước ngoài:
Nguyên nhân:
• VND mất giá: tỷ giá cuối năm trong bản tin nợ công số 2 cho thấy, đồng Việt Nam mất giá 10.62% so với Dollar Mỹ năm 2010, 9,88% năm 2011 so với năm
Tiểu luận môn tài chính tiền tệ GVHD: TS. Diệp Gia Luật
liền kề trước đó. Rõ ràng, việc mất giá đồng Việt Nam phần nào khuếch đại dư nợ công của chính phủ, và đặc biệt là dư nợ nước ngoài.
• Trong giai đoạn 2010 – 2012, ta còn ghi nhận thêm rằng các chủ nợ nước ngoài như: Nhật Bản, Pháp, ADB… đã tăng lượng nắm giữ trái phiếu lên gấp đôi so với năm 2009, và một khoản nợ mới từ việc phát hành trái phiếu quốc tế với lãi suất trên 7%, kỳ hạn 10 năm. Điều đó góp phần tăng tỷ trọng dư nợ nước ngoài so với tổng dư nợ chính phủ.
• Lãi suất vay cao: lãi suất vay nợ đang có xu hướng tăng lên do nước ta đã gia nhập nhóm nước có thu nhập trung bình từ năm 2010, mức ưu đãi bị giảm. Chính vì vậy, nếu trước đây, nguồn vốn huy động chủ yếu từ ODA để được hưởng lãi suất thấp, thời hạn vay dài thì từ 2010, Việt Nam đã dần chuyển hướng sang huy động trong nước nhiều hơn.
Bảng 3.3 Cơ cấu trong dư nợ Chính phủ bảo lãnh từ năm 2010 – 2012
ĐVT: Tỷ VND
Chỉ tiêu 2010 2011 2012
Dư nợ Chính phủ bảo lãnh 225.953,42 288.374,75 342.704,30
Dư nợ nước ngoài 89.604,65 116.734,15 150.582,72
Dư nợ trong nước 136.348,77 171.640,60 192.121,58 Nguồn: Bản tin nợ công số 2 ( 10-2013 ) Hình 3.7 Cơ cấu trong dư nợ chính phủ bảo lãnh 2010-2012
Nguồn: Bản tin nợ công số 2 ( 10-2013 )
Tương tự như nợ của Chính phủ, nợ của Chính phủ bảo lãnh giai đoạn năm 2010 đến 2012 cũng đều có sự gia tăng trong tổng số dư nợ trong đó nợ nước ngoài luôn chiếm tỷ trọng tương đối khoảng 40% trong tổng dư nợ.
Nhận xét:Trong cơ cấu nợ công thì nợ Chính phủ chiếm tỷ trọng lớn nhất
77,9% trong đó 60% là nợ nước ngoài, nợ do Chính phủ bảo lãnh xếp vị tríthứ 2 đạt 20,9% trong đó cũng có đến 40% là dư nợ nước ngoài. Từ đó cho thấy nợ nước ngoài có vai trò quan trọng và chiếm tỷ trọng cao nhất nên khả năng Việt Nam bị tổn thương khi nền kinh tế thế giới có biến động lớn sẽ là rất cao.
Bên cạnh đó, cơ cấu kỳ hạn của các khoản nợ công trong nước cũng gây rủi ro khá lớn. Trong khi các khoản nợ nước ngoài có kỳ hạn dài tới vài chục năm, thì hơn 88,7% nợ trái phiếu chính phủ và trái phiếu chính phủ bảo lãnh có kỳ hạn chỉ từ 2-5 năm. Theo báo cáo nghiên cứu “Nợ công và tính bền vững ở Việt Nam” do Uỷ ban Kinh tế thực hiện, thì nghĩa vụ nợ nước ngoài được dàn khá đều qua mỗi năm (khoảng 1,5-2 tỷ USD/năm) và nghĩa vụ nợ trong nước lại dồn nén ở tương lai gần (xấp xỉ 4,5- 5 tỷ USD/năm trong vòng bốn năm tới).
Như vậy, với tỷ trọng đang có xu hướng tăng nhanh những năm gần đây, nợ công trong nước đang hàm chứa những rủi ro do lãi suất cao cộng với kỳ hạn ngắn của nó. Chỉ tính riêng năm 2012, nghĩa vụ trả nợ lãi và gốc lên tới xấp xỉ 5,44 tỷ USD, tương đương 4,5% GDP của năm 2011.
1.6.2.2. Cơ cấu dư nợ công chia theo chủ nợ
Nợ công ở nước ta chủ yếu được vay bằng Việt Nam đồng, đồng yên, đồng đô la, điều này cũng đồng nghĩa với việc rủi ro về tỷ giá, lãi suất. Vay nước ngoài lớn nhất chủ yếu là vay Nhật Bản 17%; thứ hai là vay World Bank (WB) thông qua nguồn vốn đặc biệt 13%; thứ ba là vay của Ngân hàng phát triển Châu Á (ADB) 8%. Vay trong nước thì chủ yếu là đầu tư trái phiếu 28%, bảo hiểm xã hội 5%, vay tạm ứng tồn ngân kho bạc 9%, vay khác là 20%.
Tiểu luận môn tài chính tiền tệ GVHD: TS. Diệp Gia Luật
Hình 3.8 Cơ cấu nợ công Việt Nam chia theo chủ nợ năm 2012
Cơ cấu các khoản nợ công của Việt Nam chủ yếu vẫn được huy động từ các
khoản vay thông qua phát hành trái phiếu Chính phủ trong nước, vay ODA và vay ưu đãi nước ngoài từ các nhà tài trợ. Phầnlớn các khoản vay nước ngoài của Chính phủ có thời gian dài với lãi suất ưu đãi (vay ODA), trong đó có các khoản vay từ WB có thời hạn 25 năm trong đó 5 năm ân hạn, lãi suất 1,25% và phí quản lý là 0,75%. Các khoản vay từ ADB có thời hạn 30 năm trong đó có 7 năm ân hạn, lãi suất 1 - 1,5%. Còn các khoản vay từ Nhật Bản có thời hạn 30 năm trong đó có 10 năm ân hạn, lãi suất 1 - 2%. Mặc dù nợ nước ngoài có thể được hưởng lãi suất thấp, nó lại tiềm ẩn đầy rủi ro về tỷ giá. Sự mất giá của đồng nội tệ sẽ khiến cho gánh nặng nợ nước ngoài tính theo nội tệ tăng lên gây sức ép đối với thâm hụt ngân sách và chính sách tiền tệ.
Vay nợ nước ngoài của Việt Nam chủ yếu bằng đồng yên, đồng đô la, điều này cũng đồng nghĩa với việc rủi ro về tỷ giá, lãi suất. Tỷ giá USD/VND luôn có xu hướng tăng; và JPY đang lên giá so với USD gây nguy cơ gia tăng khoản chi gốc và lãi, hhư vậy khi đến kỳ trả nợ, Việt Nam sẽ phải dành một lượng USD lớn hơn nhiều để mua đồng Yên trả nợ. Và chỉ riêng biến động này này đã làm gia tăng tổng số nợ nước ngoài và nợ công của chúng ta.
1.6.3. Thực trạng về quản lý và sử dụng nợ công Việt Nam giai đoạn 2006-2012 2012
1.6.3.1. Thực trạng sử dụng nợ công Việt Nam
a.Tình hình huy động nguồn vốn vay tại Việt Nam.
Thị trường trái phiếu của Việt Nam chưa thật sự sôi động, chủ yếu trên thị trường là trái phiếu của chính phủ, và hầu như không có trái phiếu chính quyền địa phương, điều này cho thấy sự kém đa dạng của các loại hình trái phiếu. Trong khi trái phiếu là nguồn huy động đem lại nguồn vốn rất lớn cho chính phủ. Bên cạnh đó, việc lãi suất trái phiếu chình phủ thấp và thời hạn tương đối dài cũng làm cho người dân không mặn mà gì với trái phiếu.
Ngoài ra, do đà giảm kinh tế toàn cầu, công với khủng hoảng nợ công Châu Âu khiến dòng vốn đầu tư nước ngoài vào Việt Nam giảm xuống (thu hút đầu tư nước ngoài từ đầu năm 2012 đến ngày 20/4/2012 chỉ bằng 68,5% so với cùng kỳ năm trước, vốn thực hiện giảm 0,3% so với cùng kỳ năm trước)
Năm 2011, với mức nợ công chiếm 54,6% GDP, bội chi ngân sách nhà nước 4,9% GDP, VN được các tổ chức tín nhiệm đánh giá có độ rủi ro cao nhất trong cac nước ASEAN, tổ chức tín nhiệm S&P đã hạ mức tín nhiệm của VN từ BB xuống BB-, điều này không chỉ ảnh hưởng rất lớn đến khả năng thu hút các nguồn vốn đầu tư, và vốn vay nước ngoài, mà còn gia tăng chi phí vay cho các khoản tín dụng từ các tổ chức tài chính thế giới.
Với tình hình khó khăn như hiện nay, Việt Nam cần đề ra nhiều giải pháp để huy động nguồn vốn nhằm đảng bảo trả các khoản nợ đến hạn, bổ sung thâm hụt ngân sách nhà nước…
b.Tình hình sử dụng nguồn vốn vay tại Việt Nam.
• Hệ số ICOR:
Là hệ số sử dụng vốn hay hệ số đầu tư tăng trưởng, cho biết muốn có thêm một đơn vị sản lượng trong một thời kỳ nhất định cần phải bỏ ra thêm bao nhiêu đơn vị vốnđầu tư trong kỳ đó.
Tiểu luận môn tài chính tiền tệ GVHD: TS. Diệp Gia Luật
Cách tính ICOR:
ICOR =
Trong đó: trong đó K là vốn, Y là sản lượng, t là kỳ báo cáo, t-1 là kỳ trước.
Cần lưu ý là gia tăng sản lượng có thể nhờ nhiều nhân tố chứ không phải chỉ nhờ gia tăng vốn đầu tư. Chính vì thế, việc tính ICOR thường giả định:
o Mọi nhân tố khác không thay đổi;
o Chỉ có gia tăng vốn dẫn tới gia tăng sản lượng.
• Sử dụng nợ vay tại các tập đoàn kinh tế nhà nước chưa thật sự hiệu quả.
Thực tế tại Việt Nam, hiệu quả đầu tư giai đoạn 2006-2010 giảm sút rõ rệt so với giai đoạn 2000-2005.
Bảng 3.4 Hệ số ICOR của Việt Nam giai đoạn 2000 đến 2010
Giai đoạn Hệ số ICOR
2000 – 2005 5
2006 - 2010 7,4
Nguồn: cafef.vn (http://cafef.vn/kinh-te-vi-mo-dau-tu/hieu-qua-dau-tu-nhin-tu-he-so-
icor-20111123075837620ca33.chn)
Lượng tiền bỏ ra nhằm mục đích đầu tư ngày càng ít tham gia vào quá trình sản xuất, giai đoạn 2000-2005 bỏ ra gần 5 đồng có thể tạo ra 1 đồng tăng thêm của GDP,thì đến giai đoạn 2006-2010 phải bỏ ra 7,4 đồng mới tạo ra 1 đồng tăng thêm của GDP. Tính trung bình từ năm 2007 đến 2008 tỷ lệ đầu tư/GDP của Việt Nam là 39.7%. Năm 2008, tỷ lệ đầu tư/GDP lên đến 43.1%, năm 2009 tỷ lệ này là 43,9%. Dù đầu tư cao như vậy nhưng tốc độ tăng trưởng chỉ từ 6 - 8.5%. Do đó, hệ số ICOR luôn ở mức cao, ICOR càng cao đồng nghĩa với hiệu quả đầu tư trong nền kinh tế càng thấp, chất lượng tăng trưởng thấp kéo dài là tiền đề gây nên lạm phát, khủng hoảng và suy thoái kinh tế.
Tuy nhiên, có một câu hỏi đặt ra là hiệu quả đầu tư thông qua hệ số ICOR của các thành phần sở hữu ra sao?
Trong giai đoạn 1995-2009, đầu tư nhà nước chiếm tỉ trọng lớn nhất trong tổng vốn đầu tư, trung bình chiếm 49%, đầu tư của khu vực ngoài nhà nước chiếm 30%,
khu vực vốn đầu tư nước ngoài chiếm 21%. Trong đầu tư nhà nước thì vồn từ ngân sách nhà nước chiếm gần 50% chủ yếu lấy từ các nguồn vốn vay.
Mặc dù nhận được nhiều ưu đãi từ phía nhà nước nhưng hiệu quả của đầu tư công nói chung và của doanh nghiệp nhà nước nói riêng vẫn thấp hơn rất nhiều so với khu vực tư nhân, một phần là do đầu tư công có quy mô lớn, hiệu quả kinh tế thấp, mang tính lâu dài, tạo hiệu ứng cho nền kinh tế nên hệ số ICOR cao cũng là dễ hiểu.
Hình 3.9 ICOR trung bình của các thành phần kinh tế giai đoạn 2001-2009
Nguồn: http://ecna.gov.vn
Trong 3 thành phần kinh tế, vốn đần tư nhà nước là kém hiệu quả nhất, hệ số ICOR trung bình của đầu tu nhà nước giai đoạn 2001-2009 là 8, nhĩa là cứ 8 đồng đầu tư thì tạo ra được 1 đồng đầu ra, hệ số ICOR của khu vực FDI đạt 7 và khu vực ngoài nhà nước là 4. Có thể thấy hiệu quả đầu tư của khu vực ngoài nhà nước là hiệu quả nhất, và sẽ trở thành một động lực phát triển của nền kinh tế.
Hệ số ICOR của Việt Nam cao hơn so với một số nước khu vực là do việc sử dụng vốn không hiệu quả của khu vực nhà nước, cụ thể là nhiều khu công nghiệp, khu kinh tế ven biển, cảng biển,… đã quy hoạch hoặc đã khởi công nhưng còn dỡ dang và cần một lượng vốn lớn nữa để hoàn thiện. Gần đây, theo công bố của Bộ tài chính, có hơn 5.000 dự án công của Việt Nam bị trễ tiến độ; theo phát biểu của ông Martin Rama chuyên gia kinh tế trưởng của ngân hàng Thế giới tại Việt Nam là ông “ không
Tiểu luận môn tài chính tiền tệ GVHD: TS. Diệp Gia Luật
hề ngạc nhiên”. Ông giải thích “ Ngay cả những dự án ODA do chúng tôi tài trợ cũng bị chậm…Đó là tình hình chung của các dự án ở Việt Nam”.
Câu chuyện VINASHIN là một ví dụ cho việc quản lý và sử dụng nợ vay tại Việt Nam. Hàng trăm triệu USD vốn trái phiếu quốc tế được huy động và chuyển cho tập đoàn này vay lại, việc đầu tư tràn lan, không có hiệu quả, kiểm soát, quản lý kém đã dẫn đến vỡ nợ, để lại sau đó là một khoản nợ khổng lồ hơn 80.000 tỷ đồng, và những người trực tiếp gánh khoản nợ này không ai khác là người dân Việt Nam hiện tại và tương lai. Việc sử dụng vốn chưa hiệu quả và sự vỡ nợ của VINASHIN đã đặt ra câu hỏi về lòng tin của các nhà đầu tư quốc tế với môi trường kinh doanh tại Việt Nam.
• Sử dụng vay nợ để tài trợ cho thâm hụt ngân sách.
Đầu tiên phải nói đến một trong những nguồn tài trợ chính cho thâm hụt ngân sách là từ việc đi vay trong nước hoặc nước ngoài, điều này làm cho tình hình nợ công của quốc gia ngày càng nghiêm trọng hơn.
Tại Việt Nam, tình hình gia tăng thâm hụt ngân sách trong thập kỉ gần đây là rất đáng lo ngại, năm 2001 thâm hụt ngân sách chỉ chiếm 2,8% GDP, đến năm 2010 con số này là 6,1%, tức là tăng hơn 2 lần.
Hình 3.10 Thâm hụt ngân sách Việt Nam giai đoạn 2001-2010
Nguồn: Tổng cục thống kê
Ảnh ưởng của khủng hoảng kinh tế năm 2008, kinh tế suy thoái, sản xuất đình trệ, lực cầu giảm mạnh, do đó, với mục đích kích cầu nên ngân sách nhà nước đã chi một lượng tiền lớn ra lưu thông nên tốc độ tăng bội chi ngân sách nhà nước tăng cao, cụ thể trong năm 2009 chính phủ đã đưa ra các gói kích thích kinh tế có tổng giá trị gần 10% GDP, phần nào ngăn cản được dà suy giảm kinh tế, tuy nhiên lại làm cho ngân sách thâm hụt lên đến 87,3 nghìn tỷ đồng tương đương 7% GDP.
Như vậy, khi nợ công đang tăng liên tục, thì ngân sách lại ngày càng trở nên thâm hụt, điều này đã vi phạm một nguyên tắc cơ bản trong quản lý nợ công bền vững, đó là nợ công ngày hôm nay không phải được tài trợ bằng thặng dư ngân sách ngày mai.
Theo Báo cáo Kế hoạch phát triển kinh tế xẽ hội 2006-2010 của bộ kế hoạch và đầu tư, nguồn thu ngân sách chỉ đáp ứng khoản 60%nhu cầu chi tiêu tối thiểu , mức bội chi thâm hụt ngân sách cao ( từ 5-6,9% và có thể lên đến 10% nếu tình đến các khoản chi ngoài ngân sách) điều này dẫn đến rủi ro lớn về khả năng trả nợ trong tương lai.
Với tình hình vay nợ và hiệu quả sử dụng như vậy, cộng với việc tiếp tục để đầu tư phát triển cơ sở hạ tầng và kinh tế, chắc chắn nợ công của Việt Nam sẽ còn tăng nhiều trong thời gian tới, nên không có gì ngạc nhiên khi tại cuộc họp của Ủy ban thường vụ Quốc hội vừa qua không ít đại biểu đã tỏ ra lo ngại về nợ công và an ninh tài chính của đất nước.
1.6.3.2. Thực trạng về quản lý nợ công Việt Nam
a.Thực trạng quản lý nợ công ở Việt Nam.