CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP BẢO VỆ QUYỀN LỢI NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
3.3 Giải pháp bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam
3.3.1 Nhóm giải pháp dành cho các nhà quản lý
3.1.1.1 Hoàn thiện công cụ pháp luật và tăng cường quản lý nhà nước đối với các thành viên tham gia thị trường nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư.
Quản lý Nhà nước đối với TTCK là các biện pháp tác động của Nhà nước đến các quan hệ trên TTCK. Đối với một TTCK còn khá non trẻ của Việt Nam, vẫn rất cần có sự quản lý chặt chẽ từ phía Nhà nước để giúp thị trường phát triển đúng hướng. Tuy nhiên quản lý Nhà nước trên TTCK cần phải hướng tới mục tiêu bảo vệ tốt quyền lợi NĐT và không làm cản trở đến các hoạt động cũng như các quan hệ của thị trường. Các biện pháp, công cụ can thiệp của Nhà nước tới TTCK phải phù hợp với các quy luật của nền kinh tế thị trường và phù hợp với xu thế quốc tế.
Hoàn thiện công cụ pháp luật và tăng cường quản lý Nhà nước đối với các DNNY
Vấn đề bảo vệ quyền lợi nhà đầu tƣ trong mối quan hệ với DNNY chủ yếu liên quan đến chất lƣợng QTCT và CBTT, trong đó vai trò của quản lý Nhà nước là rất quan trọng trong việc cưỡng chế thực thi thông qua công cụ pháp luật và các công cụ khác.
Thứ nhất, bổ sung chế tài đối với thành viên HĐQT, BGĐ hoặc các cá nhân chịu trách nhiệm CBTT tới cổ đông thiếu chính xác, không kịp thời; làm rõ trách nhiệm và xử phạt nghiêm minh để tránh những hậu quả cho các NĐT nhỏ lẻ. Độ chính xác của thông tin hay các báo cáo tài chính có liên quan tới
đơn vị kiểm toán, do đó cần có chế tài xử phạt nặng đối với các tổ chức kiểm toán thiếu trung thực hoặc thiếu năng lực, cần khẩn trương loại bỏ khỏi thị trường những đơn vị kiểm toán có dấu hiệu sai phạm.
Thứ hai, cần bổ sung chế tài và các hình phạt tương ứng vào Nghị định xử phạt hành chính để bắt buộc các DN thực hiện nghiêm chỉnh quy định các thành viên HĐQT không đƣợc là Giám đốc/Tổng giám đốc để tránh những xung đột lợi ích và các giao dịch tư lợi ảnh hưởng đến quyền lợi của cổ đông;
Cần bổ sung chế tài bắt buộc các DN tuân thủ tỉ lệ thành viên HĐQT độc lập đã đƣợc quy định cụ thể trong thông tƣ 121/2012/TT-BTC, nhấn mạnh tính độc lập của thành viên trong mối quan hệ về tài chính với HĐQT, Ban Giám đốc nhằm đƣa ra đƣợc tiếng nói độc lập với lợi ích của các thành viên nói trên. Đảm bảo sự khách quan trong vấn đề bảo vệ quyền lợi của cổ đông, nhất là các cổ đông nhỏ, thiếu tiếng nói trong DN. Mặt khác, nếu thành viên HĐQT độc lập không thực hiện tốt vai trò bảo vệ quyền lợi cổ đông nhỏ (nhƣ đối với các NHTM bị mua với giá 0 đồng) cũng cần có chế tài xử lý.
Thứ ba, cần sửa lại quy định giảm bớt thời hạn tối đa mà NĐT sở hữu cổ phiếu liên tục để có thể hưởng thụ đầy đủ quyền lợi của mình kể từ khi bắt đầu góp vốn vào công ty49.Theo quy định, cổ đông phải sở hữu cổ phiếu ít nhất 6 tháng mới được tham gia giới thiệu người vào HĐQT, Ban Kiểm soát hoặc tranh tụng khi cần thiết. Nhƣ vậy là không công bằng cho các cổ đông mới, nhất là các cổ đông lớn khi sở hữu trên 10% số cổ phần của công ty nhƣng chƣa đủ thời hạn 6 tháng thì vẫn chƣa đƣợc thực hiện một số quyền cơ bản nêu trên.
Thứ tƣ, bổ sung thêm quy định về khoảng thời gian cổ đông đƣợc nhận cổ tức từ công ty (có thể từ 6 tháng đến 1 năm sau khi tổng kết năm tài chính).
Nếu quá thời hạn quy định mà cổ đông chƣa nhận đƣợc cổ tức thì số tiền đó
49Trong kết quả khảo sát và phỏng vấn các nhà khoa học, nhà quản lý (câu hỏi số 25), có 97% nhất trí rằng cần bổ sung quy định được phép đề cử người vào HĐQT, BKS ngay sau khi sở hữu cổ phiếu; 92% cho rằng cần bổ sung quy định về quyền đƣợc khởi kiện ban giám đốc, ban kiểm soát ngay sau khi sở hữu cổ phiếu. Chỉ có 2% cho rằng không cần bổ sung gì thêm.
phải đƣợc tính lãi tối thiểu ở mức lãi tiền gửi có kỳ hạn tại ngân hàng, hoặc có các chế tài xử phạt để lãnh đạo DN phải thực hiện nghiêm túc.
Thứ năm, sửa đổi điều 100 Luật Doanh nghiệp tăng thời hạn thông báo ĐHĐCĐ (từ 3 tuần đến 1 tháng) để NĐT có nhiều thời gian xác minh và phân tích thông tin trước khi tham dự Đại hội.
Thứ sáu, cơ quan quản lý NN nên thiết lập một mẫu thông báo ĐHĐCĐ chuẩn, trong đó quy định những nội dung cụ thể buộc phải cung cấp thông tin trong thông báo và các DN phải tuân thủ như chương trình nghị sự đầy đủ thông tin, danh sách các nghị quyết đề xuất, giải trình đẩy đủ các chi tiết về lý do đề suất mỗi nghị quyết và lợi ích với DN; danh sách thành viên HĐQT và Ban giám đốc tham dự.
Thứ bảy, các cơ quan quản lý cần phải có những hướng dẫn cụ thể và chi tiết để DN có thể áp dụng một cách dễ dàng các thông lệ tốt về QTCT của OECD mà cụ thể là Thông tƣ 121 và Điều lệ mẫu; Phổ biến những kiến thức thực hành QTCT tốt nhất đến tất cả các DNNY thông qua các báo cáo hay các buổi tọa đàm; buộc các DN đưa vào báo cáo thường niên của mình tuyên bố về việc DN có tuân thủ đầy đủ Quy tắc QTCT hay không, nếu không tuân thủ phải nêu rõ lý do thyết phục. Bên cạnh đó, cần nâng cao hiệu quả công tác giám sát thực thi vấn đề thực hành QTCT tại các DN, bằng cách xây dựng kỹ năng và năng lực cho nhân viên chuyên trách để kịp thời phát hiện những thiếu sót nhằm thực hiện tốt các quy định của pháp luật.
Thứ tám, Nhà nước nên thành lập một tổ chức chuyên đào tạo về QTCT (ví dụ nhƣ Viện Đào tạo QTCT trực thuộc UBCKNN hoặc Trung tâm Nghiên cứu Khoa học và Đào tạo Chứng khoán) cho các đối tƣợng đã, đang và sẽ là những thành viên của HĐQT và các đối tƣợng khác có liên quan.
Trước mắt, cần xây dựng đề án thành lập tổ chức đào tạo QTCT; Trong đó cần xây dựng bộ khung chương trình chuẩn mực có các cấp độ từ thấp đến cao. Cần sớm thực hiện xã hội hóa đào tạo QTCT, đặc biệt là các chương
trình nâng cao, chủ yếu là phần kỹ năng trong hành nghề. Nhà nước nên đề ra quy định bắt buộc đối với các công ty chuẩn bị niêm yết, các thành viên HĐQT bắt buộc phải được đào tạo về QTCT trước khi nhận chức vụ.
Ngoài ra, để những thông lệ tốt về QTCT đƣợc trở nên phổ biến, dễ dàng áp dụng thì vấn đề đào tạo về QTCT cũng cần đƣợc phổ biến ở các cơ sở giáo dục, các trường đại học, các viện nghiên cứu… Bên cạnh đó, để hội nhập với xu thế phát triển chung của thế giới và theo kịp chất lƣợng bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư của các TTCK phát triển, Nhà nước cần có chính sách đào tạo cho các cán bộ chuyên trách của UBCKNN, các Sở GDCK về những phát kiến mới cũng nhƣ trình độ phát triển về các chuẩn mực QTCT trên thế giới và các ứng dụng của chúng.
Thứ chín, các cơ chế khuyến khích nhƣ việc vinh danh các công ty thực hành bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tƣ tốt cần đƣợc phát huy; có cơ chế khen thưởng và xếp hạng đối với những DN thực hành tốt; Lập danh sách niêm yết riêng biệt theo từng cấp độ về QTCT cho các DNNY để thúc đẩy các DN hướng đến QTCT ngày một tốt hơn50.
Thứ mười, Nhà nước cần sớm có lộ trình áp dụng các Tiêu chuẩn báo cáo tài chính quốc tế (IFRS, IAS) vào Tiêu chuẩn Kế toán Việt Nam nhằm thích ứng với các thông lệ tốt trên thế giới và nâng cao chất lƣợng báo cáo tài chính. Ngoài ra, Nhà nước cần yêu cầu các công ty kiểm toán chứng thực về tính độc lập đối với vấn đề rà soát các báo cáo tài chính tại các DN để có đƣợc cái nhìn khách quan nhất về thực trạng DN, giúp NĐT nhận đƣợc thông tin chính xác từ phía DN để có đƣợc quyết định phù hợp.
Hoàn thiện công cụ pháp luật và tăng cường quản lý Nhà nước đối với các công ty chứng khoán
50 Trong hai năm trở lại đây, HNX đã tiến hành chấm điểm Minh bạch và công bố thông tin và đã vinh danh các DN tiêu biểu, điều này sẽ có tác dụng lớn trong việc khuyến khích các DN đã thực hiện tốt sẽ phát huy để giữ vững uy tín của mình, các DN khác chƣa đƣợc vinh danh hoặc thực hiện chƣa tốt sẽ vì đó mà cố gắng hơn để tạo dựng uy tín trên thị trường chứng khoán.
Để bảo vệ tốt quyền lợi của NĐT trong mối quan hệ với CTCK, trước hết cần phải hoàn thiện các quy định trong hệ thống luật pháp, cụ thể nhƣ sau:
Một là, luật pháp cần bổ sung quy định buộc các CTCK phải kiểm tra tình trạng chào mua công khai của NĐT và có chế tài xử phạt tương ứng nếu CTCK không thực hiện nghiêm túc. Có thể bổ sung thêm vào Điều 52 (Nhận lệnh và thực hiện lệnh giao dịch) trong Thông tư số 210/2012/TT-BTC hướng dẫn việc thành lập và hoạt động của CTCK.
Trong giai đoạn đặt lệnh, luật pháp đã quy định các CTCK phải kiểm tra tài khoản của khách hàng trước khi nhập lệnh vào hệ thống, đảm bảo NĐT phải có đủ tiền và chứng khoán theo quy định mới đƣợc phép giao dịch. Bên cạnh đó pháp luật cũng quy định “Kể từ thời điểm gửi đăng ký chào mua công khai đến khi hoàn thành đợt chào mua, bên chào mua không đƣợc thực hiện các hành vi: bán hoặc cam kết bán cổ phiếu hoặc chứng chỉ quỹ mà mình đang chào mua” (Theo quy định điểm b Khoản 9.1 Mục II Thông tƣ số 194/2009/TT-BTC). Tuy nhiên trên thực tế có một số nhà đầu tƣ đã vi phạm quy định này, công bố chào mua công khai để đẩy giá chứng khoán lên cao, cùng thời gian đó lại tiến hành bán chính chứng khoán đó nhằm thu lời bất chính. Trong khi đó, các CTCK hoàn toàn có thể phát hiện ra sự vi phạm này nhƣng vì lợi ích thu đƣợc (thông qua phí giao dịch…), các CTCK sẵn sàng bỏ qua. Điều này rất nguy hại đối với các NĐT khác. Do đó, nếu để xảy ra tình trạng trên, CTCK sẽ phải chịu một phần trách nhiệm bằng việc quy định cụ thể hình phạt tương ứng. Đây được xem là biện pháp hiệu quả trong vấn đề ngăn chặn những nguy cơ có thể xảy ra ảnh hưởng đến quyền lợi các NĐT.
Hai là, thực hiện chặt chẽ quy trình ủy quyền trong giao dịch chứng khoán. Để ngăn chặn những hành vi bất chính liên quan tới ủy quyền trong giao dịch chứng khoán, thực tế đã cho thấy nhiều NĐT bị chiếm đoạt tài sản vì những sơ suất liên quan đến ủy quyền cho nhân viên CTCK. Hơn nữa, những nhà đầu cơ với mục đích xấu nhằm thao túng thị trường cũng lợi dụng
việc ủy quyền để mở nhiều tài khoản giao dịch một lúc nhƣng lại do một người được ủy quyền thực hiện. Do đó, pháp luật cần chặt chẽ hơn nữa trong quy trình xác minh việc ủy quyền, giấy ủy quyền cần phải đƣợc công chứng tại cơ quan nhà nước có thẩm quyền. Điều này sẽ hạn chế tối đa những thiệt hại cho NĐT do việc ủy quyền mang lại.
Ba là, cần hoàn thiện các quy định pháp luật liên quan đến việc giải thể, phá sản của các CTCK, nhất là đối với các CTCK chƣa hoàn thành nghĩa vụ đối với NĐT. Do Luật phá sản sửa đổi 2014 chƣa nêu đƣợc tính đặc thù của các CTCK trong việc phá sản nên chƣa đáp ứng đƣợc nhu cầu hiện nay trên TTCKVN, hàng loạt các CTCK đang dừng hoạt động hoặc hoạt động cầm chừng để chờ giải quyết, gây mất thời gian và chi phí cho NĐT cũng nhƣ cho CTCK. Cần phải bổ sung quy định pháp luật công nhận nghĩa vụ tài chính liên quan đến tài sản của NĐT đang đƣợc CTCK nắm giữ đƣợc đối xử khác biệt với các nghĩa vụ tài chính khác của công ty. Trong đó tài sản của NĐT phải đƣợc quản lý theo một cách nào đó sao cho những tài sản này không đƣợc coi là tài sản của CTCK, phải đƣợc quản lý riêng biệt và phải đƣợc chi trả trước tiên nếu xảy ra trường hợp phá sản. Tài sản của NĐT không thể coi là một loại tài sản của CTCK và không đƣợc dùng tài sản này để chi trả những khoản nợ của CTCK sau khi tuyên bố phá sản.
Bốn là, pháp luật cần bổ sung quy định ràng buộc trách nhiệm của CTCK, nếu nhân viên của CTCK vi phạm pháp luật, gây thất thoát tài sản của NĐT thì trách nhiệm bồi thường trước tiên thuộc về CTCK, và sau khi xác định được người gây ra lỗi thì người đó sẽ bồi thường cho CTCK. Vì trên thực tế có nhiều CTCK vô trách nhiệm trước sai phạm của nhân viên trong công ty khiến cho việc đòi bồi thường của NĐT gặp nhiều khó khăn do người vi phạm không có khả năng đền bù.
Mặt khác, cần đẩy mạnh quản lý Nhà nước đối với các CTCK, cụ thể nhƣ sau:
Thứ nhất, Nhà nước cần đẩy mạnh hơn nữa công cuộc tái cấu trúc các công ty chứng khoán, sắp xếp lại hệ thống các tổ chức kinh doanh chứng khoán theo hướng thúc đẩy việc hợp nhất, sáp nhập hoặc giải thể các tổ chức yếu kém để tăng quy mô hoạt động, giảm số lƣợng công ty cho phù hợp với sự phát triển của thị trường; từng bước phát triển các tổ chức kinh doanh chứng khoán theo mô hình kinh doanh đa năng và chuyên doanh, trên cơ sở đó nâng cao năng lực cung cấp dịch vụ chứng khoán ra các thị trường khu vực. Tái cấu trúc CTCK hướng đến mục tiêu tăng cường năng lực tài chính, quản trị công ty, quản trị rủi ro; củng cố hoạt động; cơ cấu lại tổ chức, nhân sự. Cụ thể là, hoàn thiện cơ chế chính sách nhằm tạo cơ sở pháp lý về tổ chức hoạt dộng của tổ chức kinh doanh chứng khoán theo hướng kiểm soát chặt chẽ vấn đề rủi ro, đầu tƣ bất động sản, vấn đề liên thông vốn với ngân hàng, vấn đề tách bạch tài khoản, kiểm soát việc ủy thác vốn. Thực hiện sắp xếp, phân loại các CTCK theo 4 nhóm đƣợc quy định trong Đề án tái cấu trúc CTCK, và thực hiện các biện pháp tái cấu trúc. Khuyến khích các CTCK thực hiện tái cấu trúc theo hướng hợp nhất để làm lành mạnh tình hình tài chính, đảm bảo tuân thủ quy định pháp luật.
Thứ hai, nâng cao chất lượng nhân viên hành nghề kinh doanh chứng khoán thông qua chuẩn hóa các chương trình đào tạo hành nghề kinh doanh chứng khoán theo các chuẩn mực cao nhất và từng bước mở cửa cho các tổ chức đào tạo chứng khoán nước ngoài có uy tín. Cần ban hành phổ biến các quy tắc đạo đức nghề nghiệp với nhân viên các CTCK bên cạnh các chứng chỉ cần thiết phục vụ cho nghiệp vụ của mình, cần đào tạo bắt buộc và tập huấn thường xuyên đối với người hành nghề chứng khoán nhằm ngăn chặn những sai phạm đến từ những đối tượng này gây ảnh hưởng đến quyền lợi nhà đầu tư. Ngoài ra cần siết chặt hơn việc quản lý người hành nghề chứng khoán, công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ, thường xuyên theo dõi điều kiện và tư cách hành nghề của người hành nghề chứng khoán; Phối hợp với Trung
tâm NCKH và Đào tạo Chứng khoán trong việc tập huấn, bồi dưỡng… người hành nghề trong các công ty chứng khoán để đảm bảo điều kiện hành nghề theo luật định; phối hợp với các hiệp hội trong ngành chứng khoán trong việc theo dõi về đạo đức nghề nghiệp của người hành nghề chứng khoán.
Thứ ba, tiếp tục tổ chức chấm điểm đánh giá các công ty chứng khoán theo tiêu chuẩn CAMEL và bổ sung tiêu chuẩn về kết quả hoạt động kinh doanh nhằm vinh danh các CTCK có tình hình tài chính lành mạnh và khả năng cung cấp dịch vụ tốt ra thị trường. Mặt khác, nhìn vào kết quả này, các CTCK sẽ có chiến lƣợc phù hợp với mức điểm mà mình đạt đƣợc nhằm tạo chỗ đứng trên thị trường, thu hút NĐT… Tuy nhiên, cần đặt thêm tiêu chuẩn về kết quả kinh doanh bởi nếu xét theo tỷ lệ an toàn tài chính để đƣa vào tình trạng kiểm soát hoặc kiểm soát đặc biệt sẽ có thể thiếu chính xác do có nhiều CTCK thua lỗ nhiều năm liền vẫn đạt tỉ lệ an toàn tài chính ở mức cao.
Thứ tư, thực hiện thanh tra, kiểm tra về tình hình hoạt động của các CTCK, xử lý nghiêm các trường hợp vi phạm để nâng cao tính tuân thủ trong hoạt động của CTCK. Giám sát chặt chẽ hoạt động của CTCK trên cơ sở Báo cáo tài chính và Báo cáo tỉ lệ an toàn tài chính năm đã đƣợc kiểm toán của các CTCK. Thực hiện giám sát về tiến độ thực hiện quy định về quản trị rủi ro, quản lý tiền của khách hàng tại các CTCK.
Đẩy mạnh công tác thanh tra, giám sát các hoạt động của thị trường, đặc biệt là hoạt động giám sát giao dịch nhằm phát hiện các giao dịch bất thường như thao túng, nội gián…
Để thực hiện tốt công tác thanh tra, giám sát giúp lành mạnh hóa TTCKVN và bảo vệ quyền lợi NĐT, cần đẩy mạnh hơn nữa công tác thanh tra, giám sát việc tuân thủ pháp luật trên TTCK trong đó có các quy định liên quan đến bảo vệ quyền lợi nhà đầu tƣ. Mặt khác cần áp dụng nghiêm khắc các chế tài đối với các hành vi vi phạm ảnh hưởng đến quyền lợi NĐT nhằm xử lý và ngăn ngừa tái phạm.