QUẢN TRỊ TIỀN MẶT
4. ĐẦU TƯ TIỀN MẶT THẶNG DƯ
90
• Tập trung hoá cho phép sử dụng có hiệu quả hơn các nguồn quỹ và có khả năng là tỷ suất sinh lợi cao hơn.
• Thuật ngữ “tập trung hoá” có thể hiểu là dòng tiền dư thừa ở từng công ty con được tập trung lại với nhau cho đến khi một công ty con nào đó cần đến nó.
4. ĐẦU TƯ TIỀN MẶT THẶNG DƯ
91
• Nếu hai công ty con có khoản tiền mặt thặng dư là 500.000 đô la Mỹ cho mỗi công ty, lãi suất cho việc ký quỹ ngân hàng hàng tháng của từng công ty con có thể sẽ thấp hơn lãi suất nếu ký quỹ tập trung 1 triệu đô la Mỹ.
• Bằng cách này, phương thức tập trung hoá sẽ đạt được tỷ suất sinh lợi cao hơn cho khoản tiền mặt thặng dư.
4. ĐẦU TƯ TIỀN MẶT THẶNG DƯ
• Phương thức tập trung hóa có thể tăng hiệu quả của quản lý vốn luân chuyển bằng cách làm giảm thấp chi phí tài trợ chung của công ty đa quốc gia.
• Giả sử công ty con A có dòng tiền thặng dư là 500.000 đô la Mỹ trong suốt một tháng sắp đến, trong khi công ty con B cần vay 500.000 đô la Mỹ cho một tháng.
4. ĐẦU TƯ TIỀN MẶT THẶNG DƯ
93
• Nếu việc quản lý tiền mặt không được tập trung hoá, công ty A có thể mua một ngân phiếu lãi suất 10%/năm, cùng lúc công ty B có thể vay nợ ngân hàng với lãi suất 12% năm.
• Ngân hàng phải tính một khoản lãi suất cho vay cao hơn so với lãi suất mà nó phải trả khi nhận ký thác.
4. ĐẦU TƯ TIỀN MẶT THẶNG DƯ
94
• Nếu sử dụng phương pháp quản lý tiền mặt tập trung, công ty con B có thể vay tiền từ công ty con A, làm giảm đi chi phí vay vốn.
• Tuy nhiên phương thức này có thể gặp phải những hạn chế như: loại tiền mặt thặng dư của công ty A có thể không phải là loại tiền mà công ty B cần và những biến động về tỷ giá hối đoái làm cho chuyển giao tiền mặt khó mang lại hiệu quả.
4. ĐẦU TƯ TIỀN MẶT THẶNG DƯ
95
• Việc tập trung nguồn vốn lại để đầu tư và đáp ứng nhu cầu cho các công ty con bằng nguồn tiền mặt thặng dư có thể dẫn tới các chi phí giao dịch vượt trội.
• Chẳng hạn, các công ty con hiện đang giao dịch bằng nhiều loại tiền khác nhau.
4. ĐẦU TƯ TIỀN MẶT THẶNG DƯ
• Một phương thức quản lý tập trung sẽ nổ lực tập trung các nguồn vốn thặng dư lại và chuyển đổi sang một đồng tiền duy nhất để dùng cho các mục đích đầu tư.
• Trong trường hợp này, ưu thế của
phương thức tập trung tiền mặt có thể bị làm triệt tiêu bởi những chi phí giao dịch phát sinh khi chuyển đổi sang một đồng tiền chung.
4. ĐẦU TƯ TIỀN MẶT THẶNG DƯ
97
• Việc quản lý tiền mặt tập trung vẫn có thể có giá trịtốt nếu tiền mặt tạm thời nhàn rỗi bằng mỗi đồng tiền có thểtập hợp lại với nhau theo một cách gọi là “hoà nhập nhưng không hòa tan” cho mỗi loại tiền (nghĩa là không chuyển tất cảsang một đồng tiền chung).
• Trong trường hợp này tiền mặt thặng dư của các công ty con bằng một đồng tiền cụ thểnào đó có khả năng được sử dụng để đáp ứng nhu cầu thâm hụt tiền mặt bằng chính đồng tiền đó của các công ty con khác.
4. ĐẦU TƯ TIỀN MẶT THẶNG DƯ
98
• Chiến lược này đặc biệt khả thi nếu tất cả những khoản tiền thặng dư của công ty con được ký thác ở những chi nhánh của một ngân hàng và vì thế ngân quỹ có thể được chuyển đổi dễ dàng giữa các công ty con.
4. ĐẦU TƯ TIỀN MẶT THẶNG DƯ
99
• Sử dụng tiền mặt thặng dư tập trung ở hai giải pháp:
• Thứ nhất, tập hợp dòng tiền ngắn hạn cho một loại tiền tệ nào đó bất cứlúc nào có thể đạt được tỷsuất sinh lợi cao nhất cho khoản ký quỹ ngân hàng theo một kỳhạn nhất định.
• Thứ hai, nỗ lực điều tiết nhu cầu tài trợngắn hạn bằng nguồn tiền mặt thặng dư tạm thời nhàn rỗi của các công ty con với các công ty con khác bất kỳlúc nào có thể.
4. ĐẦU TƯ TIỀN MẶT THẶNG DƯ
• Tỷ suất sinh lợi trên các khoản đầu tư ngắn hạn thường thay đổi đáng kể trong số các phương án đầu tư khác nhau.
• Nguồn vốn chỉ tạm thời nhàn rỗi trong một thời kỳ ngắn nên các MNC thường thích đầu tư dưới hình thức ký thác ngắn hạn hoặc trái phiếu chính phủ. Tỷ suất sinh lợi của các khoản đầu tư này phụ thuộc vào loại tiền đầu tư.
4. ĐẦU TƯ TIỀN MẶT THẶNG DƯ
101
Xác định tỷ suất sinh lợi có hiệu lực từ việc đầu tư nước ngoài
• Lãi suất của các ký thác ở ngân hàng Châu Âu thay đổi theo từng loại tiền tệ được dùng để ký thác.
• Công ty có thểký thác bằng ngoại tệmang lại lãi suất cao nhất và sau đó có thểchuyển đổi sang bất cứ loại tiền tệ nào mà công ty cần khi khoản ký thác đáo hạn.
• Tuy nhiên, chiến lược này sẽ không nhất thiết là khả thi bởi vì loại tiền sử dụng có thểbị giảm giá trong suốt thời gian ký thác.
102
• Trong trường hợp này, lãi suất cao hơn phải đủ bù đắp được mức độ mất giá của loại tiền tệ đó.
• Do đó, lãi suất có hiệu lực hay tỷ suất sinh lợi có hiệu lực mới là vấn đề mà các nhà quản lý tiền mặt quan tâm nhất.
Xác định tỷ suất sinh lợi có hiệu lực từ việc đầu tư nước ngoài
103
• Suất sinh lợi có hiệu lực phải tính đến cả hai mặt: lãi suất cũng như mức độ biến đổi tỷ giá của từng loại tiền tệ sử dụng, do đó nó có thể khác xa với lãi suất niêm yết đối với loại ngoại tệ đó.
Xác định tỷ suất sinh lợi có hiệu lực từ việc đầu tư nước ngoài
% 1.000.000 0,7
1.007.000−
XXXXáááácccc đ đ đ định TSSL nh TSSL nh TSSL nh TSSL ccccóóóó hihihihiệuuuu llllựcccc ttttừviviviviệcccc đđđđầuuuu tưtưtưtư nưnưnưnướcccc ngongongongoààààiiii????
Ví dụ:
MNC Mỹ: $1.000.000, gửi NH Châu Âu bằng SKr với lãi suất 6%/3 tháng, thời hạn 3 tháng.
St: SKr1 = $0,2
$1000.000 = SKr5.000.000 Sau 3 tháng, nhậnđược:
SKr5.000.000 x (1 + 6%) = SKr5.300.000 St=3 tháng: SKr1 = $0,19
SKr5.300.000 x $0,19/SKr = $1.007.000.
TSSL TSSL TSSL
TSSL ttttừ viviviviệcccc đđđđầuuuu tưtưtưtư
105
XXXXáááácccc đ đ đ định TSSL nh TSSL nh TSSL nh TSSL ccccóóóó hihihihiệuuuu llllựcccc ttttừviviviviệcccc đđđđầuuuu tưtưtư nưtưnưnưnướcccc ngongongoààààiiii????ngo Công
Công Công
Công ththththứcccc ttttổngngngng quququáááátttt nhưqu nhưnhưnhư sausausausau::::
rrrrffff= (1+ i= (1+ i= (1+ i= (1+ iffff) ( 1+ ) ( 1+ eeee) ( 1+ ) ( 1+ ffff) ) ) ) ---- 1111
rrrrffff: TSSL : TSSL : TSSL : TSSL ccccóóóó hihihihiệuuuu llllựcccc trêntrêntrêntrên titititiềnnnn kýkýký thkýththáááácccc bbbbth ằngng ngongngngongongoạiiii ttttệ iiiiffff: : : : lãilãilãi sulãisususuấtttt ccccủaaaa ccccáááácccc khokhokhokhoảnnnn kýkýkýký ththththááááccccởnưnưnưnướcccc ngongongongoààààiiii eeeeffff: : : : phphphphầnnnn trămtrămtrăm thaytrămthaythaythay đđđđổiiii ttttỷgigigigiáááá
TSSL TSSL TSSL
TSSL ccccóóóó hihihihiệuuuu llllựcccc ccccóóóó ththththể âmâmâmâm nnnnếuuuu đđđđồngngngng titititiềnnnn kýkýkýký thththáááácccc gith gigigiảmmmm gi
gi gi
giáááá nhinhinhinhiềuuuu hơnhơnhơnhơn mmmmứcccc bbbbùùùù đđđđắpppp ccccủaaaa lãilãilãilãi susususuấtttt kýkýkýký ththththáááácccc. . . .
106
•100%
•1,14 [1+(4%)]-1 = 18,56%
•5%
•4%
•1,14 [1+(3%)]-1 = 17,42%
•10%
•3%
•1,14 [1+(2%)]-1 = 16,28%
•15%
•2%
•1,14 [1+(1%)]-1 = 15,14%
•20%
•1%
•1,14 [1+(-2%)]-1 = 11,72%
•20%
•-2%
•1,14 [1+(-4%)]-1 = 9,44%
•15%
•-4%
•1,14 [1+(-8%)]-1 = 4,88%
•10%
•-8%
•1,14 [1+(-10%)]-1 = 2,6%
•5%
•-10%
•Tỷ suất sinh lợi có hiệu lực thay đổi theo tỷ giá krona Thụy Điển
(rf)
•Xác suất có khả năng xảy ra
•Khả năng thay đổi tỷ giá của krona Thuùy ẹieồn trong suoỏt
thời gian ký quỹ (ef)
XXXXáááácccc đ đ đ định TSSL nh TSSL nh TSSL nh TSSL ccccóóóó hihihihiệuuuu llllựcccc ttttừviviviviệcccc đđđđầuuuu tưtưtư nưtưnưnưnướcccc ngongongoààààiiii????ngo
107
• Thí dụ: Một công ty quyết định đầu tư sẽ xem xét những thông tin sau:
• Lãi suất ở Mỹ là 12% năm
• Lãi suất ở Thụy Điển là 15% năm
• Tỷ giá giao ngay là $0,20/SKr
• Tỷ giá kỳ hạn một năm là $0,1948/SKr
• Số tiền quỹ thặng dư sẵn có ở công ty Mỹ 400.000 đô la Mỹ.
Xác định TSSL có hiệu lực từ việc đầu tư nước ngoài?
• Công ty Mỹ mua: SKr 2.000.000
• Sau một năm công ty này sẽ nhận được:
2.000.000 (1 + 15%) = SKr2.300.000
• Bán krona Thụy Điển theo tỷ giá kỳ hạn một năm để lấy đô la Mỹ:
2.300.000 x $0,1948 = $448.040
• Tỷ suất sinh lợi sẽ là: ≈ 12%năm
Xác định TSSL có hiệu lực từ việc đầu tư nước ngoài?
109
• Như vậy nếu đầu tư theo phương thức trên sẽ không có lợi hơn cho công ty so với việc đầu tư ngay tại Mỹ bằng đô la Mỹ.
• Xem xét khả năng trường hợp công ty Mỹ không phòng ngừa trên thị trường kỳ hạn.
Xác định TSSL có hiệu lực từ việc đầu tư nước ngoài?
110
• Giả sử tỷ giá giao ngay tương lai khi đáo hạn đầu tư là $0,1948/SKr. Tỷ giá này bằng tỷ giá kỳ hạn. Lúc này tỷ suất sinh lợi có hiệu lực từ đầu tư nước ngoài sẽ là 12%
bằng với lãi suất trong nước.
• Nếu tỷ giá giao ngay một năm sau lớn hơn
$0,1948/SKr, tổng số đô la nhà đầu tư nhận về sẽ lớn hơn 448.040 đô la Mỹ và tỷ suất sinh lợi có hiệu lực sẽ cao hơn 12% (hiệu quả hơn so với đầu tư trong nước).
Xác định TSSL có hiệu lực từ việc đầu tư nước ngoài?
111
• Nếu tỷ giá giao ngay một năm sau thấp hơn
$0,1948/SKr, tổng số đô la nhà đầu tư nhận về sẽ nhỏ hơn 448.040 đô la Mỹ và tỷ suất sinh lợi có hiệu lực sẽ thấp hơn 12% (kém hiện quả hơn so với đầu tư trong nước).
• Nếu IRP tồn tại, chúng ta có thể sử dụng tỷ giá kỳ hạn như là một điểm hòa vốn để đánh giá quyết định đầu tư ngắn hạn.
Xác định TSSL có hiệu lực từ việc đầu tư nước ngoài?
• Khi đầu tư vào đồng ngoại tệ (với vị thế không phòng ngừa đồng ngoại tệ) tỷ suất sinh lợi có hiệu lực sẽ lớn hơn lãi suất trong nước nếu tỷ giá giao ngay một năm sau lớn hơn tỷ giá kỳ hạn tại thời điểm xảy ra đầu tư.
• Ngược lại, tỷ suất sinh lợi có hiệu lực từ việc đầu tư nước ngoài sẽ thấp hơn lãi suất trong nước nếu tỷ giá giao ngay một năm sau nhỏ hơn tỷ giá kỳ hạn tại thời điểm đầu tư.
Xác định TSSL có hiệu lực từ việc đầu tư nước ngoài?
113
Bài 1
• Công ty Eastern Trading (Singapore) mua buôn các sản phẩm là gia vị từ nhiều nơi trên thế giới, đóng gói bán lẻ và bán lại thông qua các chi nhánh tại HK, Anh, và Mỹ. Trong một tháng, ma trận thanh toán của công ty, đơn vị là nghìn S$ được lập như sau:
114
- 25
11 US
17 -
- U.K 15
22 -
- 8
Hongkong
55 75
40 -
Singapore
US Hong U.K
Kong Singapore
Giá trị nhận được
Giá trị chi trả
Bài 1
115
a. Công ty có thể sử dụng phương pháp thanh toán số dư ròng đa phương như thế nào để giảm bớt các giao dịch ngoại hối?
b. Giả thiết phí giao dịch ngoại hối là 0,6%. Mạng thanh toán trên sẽ giúp công ty tiết kiệm bao nhiêu?
Bài 1
Bài 2
• Bảng dưới đây mô tả chính sách định giá chuyển nhượng hiện đang áp dụng đối với các thùng hàng các- tông gia vị được đóng gói lại, được vận chuyển đến chi nhánh bán lẻ ở Hongkong. Bạn có thể đưa ra lời khuyên gì với công ty?
Lợi nhuận sau thuế 117
?
Thuế thu nhập DN ?
(30% / 15%)
?
? Thu nhập chịu thuế
50 50
Chi phí hoạtđộng
200 100
Lợi nhuận gộp
300 200
GVHB
S$500 S$300
Doanh thu
Công ty hợp nhất Chi nhánh
HK (15%) Cty mẹ ởSing
(30%)
118
Bài 3
• Công ty Thương mại A của Anh có các chi nhánh tiêu thụ tại Singapore, Úc, New Zealand và Mỹ. Dưới đây là dự báo ma trận thanh toán dòng tiền giữa các chi nhánh của công ty trong một tháng hoạt động
119
-
38 64
46 US
17 -
- 85
NZ
83 115
- 50
Úc
40 50
125 -
Singapore
US NZ
Úc Singapore
Thu Chi
• Hãy cho biết Công ty có thểdùng hệthống thanh toán số dư ròng đa phương để tối thiểu hóa các giao dịch ngoại hối cần thiết cho việc thực hiện những thanh toán giữa các chi nhánh này như thếnào?
• Nếu chi phí cho các giao dịch ngoại hối chiếm 0,4% tổng giá trị giao dịch thì việc dùng hệthống thanh toán như vậy giúp công ty tiết kiệm được bao nhiêu?
Bài 3