2.1.1 Một số vấn ủề lý luận về huy ủộng vốn của Cụng ty Tài chớnh
2.1.1.4 Ước tớnh chi phớ huy ủộng vốn
ðối với mỗi một nguồn vốn huy ủộng, cỏc Cụng ty Tài chớnh ủều luụn quan tõm ủến hai vấn ủề quan trọng sau ủõy:
- Một là, chi phớ ủể cú nguồn vốn là bao nhiờu?
- Hai là, mối quan hệ phụ thuộc và rủi ro của mỗi nguồn vốn.
Trong ủiều kiện mụi trường cạnh tranh ngày càng khốc liệt, Cụng ty Tài chính cần phải biết mỗi khoản mục chi phí bao gồm những gì? ðiều này ủặc biệt ủối với chi phớ huy ủộng vốn vỡ ủõy là chi phớ cao nhất trờn cả chi phớ về nhân lực, chi phí quản lý và các chi phí khác.
Trường ðại học Nông Nghiệp Hà Nội – Luận văn thạc sĩ khoa học kinh tế ……….. 11
Chi phớ huy ủộng vốn là khoản chi phớ ủược cấu thành bởi chi phớ lói phải trả cho các khoản tiền gửi của khách hàng và các chi phí phi lãi phát sinh trong quỏ trỡnh huy ủộng vốn. ðõy là khoản chi phớ trọng yếu trong tổng chi phí của mỗi Công ty Tài chính, cho nên, với hầu hết các Công ty Tài chính muốn tăng thu nhập thì việc hạ thấp chi phí tiền gửi là một nhu cầu bức thiết, thường xuyên khi quan hệ cạnh tranh giữa Công ty Tài chính với các Tổ chức tín dụng khác ngày càng gay gắt. Tuy nhiên, Công ty Tài chính không thể dễ dàng hạ thấp chi phí tiền gửi của mình bởi nó phụ thuộc vào nhiều yếu tố như mức cung tiền gửi, khả năng cạnh tranh của Công ty Tài chính, lãi suất cho vay và quan trọng nhất là sự chờnh lệch giữa lói suất tiền gửi và lói suất ủi vay.
Chênh lệch lãi suất là giá mà người tiêu dùng thực trả cho các dịch vụ tài chớnh trung gian của Cụng ty Tài chớnh. Nú ủược xỏc ủịnh bởi chi phớ cho công nghệ, chi phí cho vốn, phí bảo hiểm rủi ro của các khoản vay, thuế phải nộp. Mức chờnh lệch này lớn hay nhỏ phụ thuộc vào sức ộp từ cỏc ủối thủ cạnh tranh.
Những loại tiền gửi khỏc nhau tương ứng với những mức ủộ rủi ro khỏc nhau sẽ quyết ủịnh những lói suất huy ủộng khỏc nhau. Thu nhập của người gửi tiền và mức cạnh tranh trờn thị trường cũng tỏc ủộng tới lói suất huy ủộng.
1) Cỏc phương phỏp xỏc ủịnh chi phớ huy ủộng vốn 1.1) Phương pháp chi phí quá khứ bình quân
Là phương phỏp phổ biến nhất ủể tớnh chi phớ huy ủộng vốn. Phương pháp này chú trọng vào cơ cấu hỗn hợp các nguồn vốn mà Công ty Tài chính ủó huy ủộng trong quỏ khứ và xem xột cẩn thận mức lói suất mà thị trường ủũi hỏi Cụng ty Tài chớnh phải trả cho mỗi nguồn vốn huy ủộng, trả lời cõu hỏi Cụng ty Tài chớnh ủó huy ủộng những nguồn vốn nào cho ủến thời ủiểm hiện tại và chi phí cho chúng là bao nhiêu?
Trường ðại học Nông Nghiệp Hà Nội – Luận văn thạc sĩ khoa học kinh tế ……….. 12 Chi phớ vốn cho vay=Chi phớ huy ủộng(lói)+ Chi phớ hoạt ủộng(phi lói)+ Chi phớ vốnCSH
Phương pháp này cung cấp cho Công ty Tài chính một chuẩn mực tương ủối cho việc ra quyết ủịnh nờn cho vay và ủầu tư thế nào ủể cú lói.
Nhưng, việc tính toán như trên là chưa hoàn chỉnh, vì nó chỉ dừng lại ở mức ủộ xem xột giỏ vốn của nguồn vốn, nhiều chi phớ khỏc cú liờn quan ủến huy ủộng vốn vẫn chưa ủược ủề cập ủến như:
- Chi phí phi lãi, bao gồm tiền lương và chi phí quản lý gián tiếp, mức dự trữ bắt buộc theo quy ủịnh, phớ bảo hiểm tiền gửi, chi phớ dự phũng rủi ro tín dụng.
Như vậy, tỷ suất sinh lợi tối thiểu ủể bự ủắp chi phớ (Lói suất cho vay hoà vốn - Tỷ suất thu nhập hoà vốn) ủược tớnh như sau:
Công thức trên có nghĩa là thu nhập từ các tài sản sinh lời tối thiểu phải bằng tỷ lệ này ủể cú thể bự ủắp tổng chi phớ huy ủộng vốn. Nhưng vấn ủề lại ủặt ra, là cỏc nhà quản lý Cụng ty Tài chớnh ủũi hỏi một tỷ lệ thu nhập là bao nhiờu ủể họ tiếp tục duy trỡ số vốn ủó cấp.
- Chi phí vốn sở hữu là chi phí cơ hội thể hiện lợi nhuận kỳ vọng mà Cụng ty Tài chớnh mong muốn. Vỡ nếu Cụng ty Tài chớnh khụng tạo ra ủược tỷ suất sinh lời thoả đáng trên vốn chủ sở hữu thì Tập đồn sẽ rút vốn ra và
=
=
Lói suất huy ủộng bỡnh quân
Tổng chi phí lãi
Tổng nguồn vốn huy ủộng bỡnh quõn
=
Tỷ suất sinh lời vốn tối thiểu ủể bự ủắp chi phớ
huy ủộng vốn
Tổng chi phí lãi bình quân và chi phí phi lãi
Tổng mức cho vay và ủầu tư vào cỏc tài sản sinh lời
=
Trường ðại học Nông Nghiệp Hà Nội – Luận văn thạc sĩ khoa học kinh tế ……….. 13
ủầu tư vào nơi khỏc hấp dẫn hơn. ðể tớnh chi phớ vốn sở hữu, ta cú thể ước tớnh mức tỷ suất sinh lời cần thiết ủể duy trỡ mức vốn hiện tại.
Như vậy, tỷ suất sinh lời tối thiểu cần thiết phát sinh từ toàn bộ các nguồn vốn huy ủộng và vốn chủ sở hữu của Cụng ty Tài chớnh sẽ là:
Trong ủú Tỷ suất lợi nhuận bỡnh quõn tối thiểu ủể duy trỡ vốn chủ sở hữu ủược tớnh theo cụng thức sau:
1.2) Phương pháp chi phí vốn biên tế
Phương phỏp chi phớ bỡnh quõn tuy cú ưu ủiểm là ủơn giản nhưng chỉ nhỡn vào quỏ khứ ủể xem xột chi phớ và tỷ suất sinh lợi tối thiểu ủó thực hiện của Cụng ty Tài chớnh. Trong khi ủú, phần lớn cỏc quyết ủịnh kinh doanh của Công ty Tài chính là cho hiện tại và tương lai, tức phải trả lời câu hỏi khi một khỏch hàng xin cấp một khoản tớn dụng, ủể ủỏp ứng nhu cầu ủú, Cụng ty Tài chính phải tốn phí là bao nhiêu? Tỷ lệ thu nhập Công ty Tài chính phải tạo ra từ cỏc khoản tớn dụng và ủầu tư chứng khoỏn tương lai tối thiểu phải bằng bao nhiờu ủể cú thể bự ủắp chi phớ huy ủộng những nguồn vốn mới.
Chi phớ vốn biờn tế (cận biờn) là mức chi phớ tăng thờm cho một ủồng vốn mới mà Cụng ty Tài chớnh phải bỏ ra khi huy ủộng thờm vốn.
=
Tỷ suất sinh lời vốn tối =
thiểu cần thiết trên vốn vay và vốn chủ sở hữu
Tỷ suất sinh lời tối thiểu ủể bự ủắp chi phớ huy ủộng vốn
= +
Tỷ suất lợi nhuận bình quõn tối thiểu ủể duy trì vốn chủ sở hữu
Tỷ suất lợi nhuận bình quõn tối thiểu ủể duy trì vốn chủ sở hữu
Tỷ suất sinh lời sau thuế cho chủ sở hữu (1- thuế suất)
= ×
Vốn chủ sở hữu Tài sản sinh lời
Trường ðại học Nông Nghiệp Hà Nội – Luận văn thạc sĩ khoa học kinh tế ……….. 14
Nếu lãi suất có xu hướng giảm trong tương lai thì chi phí biên của vốn huy ủộng sẽ cú thể thấp hơn nhiều so với cỏc nguồn vốn cũn lại của Cụng ty Tài chớnh. Một số khoản cho vay và ủầu tư khụng cú lói khi so sỏnh với chi phớ trung bỡnh, sẽ cú thể cú mức lời ủỏng kể khi so với mức chi phớ biờn tế thấp hơn vào thời ủiểm hiện tại ủể ủầu tư vào những khoản vay ủầu tư mới.
Chi phí biên
= (Lãi suất mới
× Tổng nguồn vốn huy ủộng theo lãi suất mới)
- (Lãi suất cũ
× Tổng nguồn vốn huy ủộng theo lói suất cũ)
Tỷ lệ chi phí biên =
Mức thay ủổi chi phớ huy ủộng
Vốn huy ủộng tăng thờm
Phương phỏp chi phớ vốn biờn tế giả ủịnh rằng toàn bộ nguồn vốn ủể ủỏp ứng nhu cầu vay của khỏch hàng ủều bắt ủầu từ việc vay trờn thị trường tiền tệ, ta có công thức sau:
Chi phớ huy ủộng vốn ủể tài trợ khoản vay = Chi phớ trả lói theo lói suất bỡnh quõn trờn thị trường tiền tệ + Chi phớ phi lói ủể huy ủộng vốn
1.3) Chi phớ huy ủộng vốn hỗn hợp
Trong thực tế, mỗi một khoản cho vay thường khụng phải ủược sử dụng từ một nguồn vốn duy nhất mà nú ủược hỡnh thành từ nhiều nguồn khỏc nhau. Như vậy, chi phớ huy ủộng vốn ủể ủỏp ứng một khoản vay khụng thể tính cho một nguồn mà phải tính trên một hỗn hợp nhiều nguồn vốn khác nhau. Muốn vậy, việc tính toán chi phí nguồn vốn phải gồm có các bước:
- Bước 1: Xỏc ủịnh những nguồn vốn dự kiến sử dụng ủể cho vay.
- Bước 2: Xỏc ủịnh mức khả dụng mỗi nguồn vốn ủể ủỏp ứng nhu cầu tài trợ.
- Bước 3: Xỏc ủịnh chi phớ lói và phi lói mỗi nguồn.
Trường ðại học Nông Nghiệp Hà Nội – Luận văn thạc sĩ khoa học kinh tế ……….. 15
- Bước 4: Tập hợp chi phí lãi và phi lãi của tất cả các nguồn và xác ủịnh tương quan với tổng nguồn huy ủộng.
2) Lựa chọn giữa chi phớ và rủi ro trong việc huy ủộng vốn
Việc lựa chọn nguồn vốn huy ủộng ủể ủỏp ứng nhu cầu kinh doanh của Công ty Tài chính không chỉ phụ thuộc vào chi phí của mỗi nguồn vốn, mà cũn phụ thuộc vào rủi ro mà nguồn vốn huy ủộng cú thể mang lại. Thụng thường, qua kinh nghiệm thực tế, nguồn vốn nào ủược huy ủộng với chi phớ thấp thì có thể có rủi ro cao và ngược lại. (ðồ thị 2.1)
Chi phí
Rủi ro
ðồ thị 2.1- Lựa chọn giữa chi phớ và rủi ro trong huy ủộng vốn Cỏc loại rủi ro tỏc ủộng ủến nguồn vốn huy ủộng của Cụng ty Tài chính
- Rủi ro lãi suất khi lãi suất thị trường giảm Công ty Tài chính sẽ bị thiệt hại do trước ủú ủó huy ủộng những nguồn vốn dài hạn với lói suất cao.
Khi lói suất thị trường tăng, Cụng ty Tài chớnh cũng sẽ bị thiệt hại vỡ trước ủú ủó huy ủộng nguồn vốn dài hạn ở lói suất mà khỏch hàng cảm thấy khụng thoả ủỏng, họ ủó tỡm mọi cỏch rỳt vốn trước hạn và ủi gửi ở những nơi cú lói suất cao hơn. Như vậy rủi ro lói suất liờn tục tỏc ủộng ủến nguồn vốn huy ủộng dài hạn của Cụng ty Tài chớnh.
- Rủi ro thanh khoản xảy ra khi cỏc hoạt ủộng ủem lại nguồn thu nhập cho Công ty Tài chính cũng xảy ra rủi ro, Công ty Tài chính không thể thu hồi vốn ủỳng hạn ủể hoàn trả cỏc nguồn huy ủộng vốn khi ủến hạn. Từ ủú uy tớn
Trường ðại học Nông Nghiệp Hà Nội – Luận văn thạc sĩ khoa học kinh tế ……….. 16
của Công ty Tài chính bị giảm sút, người gửi tiền sẽ không gửi tiền tại Công ty Tài chính.
- Rủi ro vốn chủ sở hữu khi vốn huy ủộng quỏ lớn so với vốn chủ sở hữu, cỏc nhà ủầu tư sẽ lo lắng ủến khả năng hoàn trả của Cụng ty Tài chớnh và cú thể họ sẽ rỳt vốn khỏi Cụng ty Tài chớnh ủú.
Do ủú, khi quyết ủịnh phải huy ủộng nguồn vốn mới, nhà quản trị phải cú sự lựa chọn phự hợp cho mục tiờu kinh doanh của mỡnh khi ủỏnh ủổi giữa rủi ro với chi phớ huy ủộng và ngược lại.
Nhà quản trị phải ủương ủầu với những thỏch thức to lớn trong việc quản trị và kiểm soỏt cỏc chiều hướng rủi ro huy ủộng vốn khỏc nhau.
Thứ nhất cú một sự ủỏnh ủổi giữa rủi ro và chi phớ huy ủộng vốn - nguồn vốn chi phí thấp có thể chịu rủi ro cao về lãi suất, thanh khoản hay là vốn chủ sở hữu. Như vậy, mỗi khi phải huy ủộng vốn mới, nhà quản trị phải lựa chọn một vị trớ, theo chỉ ủạo của Hội ủồng quản trị Cụng ty Tài chớnh về tương quan ưu tiên hoặc là rủi ro hoặc là lợi nhuận.
Thứ hai, mức ủộ rủi ro của cỏc nguồn vốn khỏc nhau thay ủổi theo những chiều hướng rủi ro ủược xem xột. Vỡ thế nhà quản trị phải ủa dạng nguồn vốn huy ủộng ủể hạn chế rủi ro.