Xây dựng giả thuyết

CHƯƠNG 3. MÔ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

3.2. Xây dựng giả thuyết

Trong bài nghiên cứu này, tác giả hướng đến tìm tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Đại diện cho cơ cấu vốn là tỷ lệ nợ, tác giả cho rằng tỷ lệ nợ tác động đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Ngoài ra theo các nghiên cứu có các biến kiểm soát như: cơ hội tăng trưởng, quy mô doanh nghiệp, tỷ lệ cơ cấu tài sản, dòng tiền của công ty…. cũng tác động đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. Trong bài nghiên cứu này, có các giả thuyết được nêu như sau:

Theo lý thuyết M&M và lý thuyết chi phí đại diện… tại một mức nợ được xác định trước của doanh nghiệp, hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp có tương quan thuận với tỷ lệ nợ và làm giảm chi phí đại diện. Theo các nghiên cứu của Abor (2005), Zeitun & Tian (2007) đã tìm thấy tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản TDTA có ảnh hưởng cùng chiều đối với hiệu quả hoạt động được đo lường bằng ROE và nghiên cứu của Ghafoor Khan (2012) cũng cho thấy TDTA không có ý nghĩa thống kê đối với mô hình ROA. Giả thuyết đặt ra dựa theo ý bình luận trong bài nghiên cứu của các tác giả được kể trên là:

Giả thuyết 1: Cơ cấu vốn có sử dụng nhiều nợ sẽ tác động cùng chiều đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

Nghiên cứu của Abor (2005) phát hiện ra rằng tỷ số nợ ngắn hạn có quan hệ

thuận chiều với tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu (ROE) của các công ty ở

Ghana, sang năm 2007, ông lại phát hiện ra rằng tỷ số nợ ngắn hạn tỷ lệ thuận với tỷ suất sinh lợi trên tài sản (ROA) của các công ty ở Nam Phi. Abor cho rằng điều này là do thực tế nợ ngắn hạn có chi phí ít hơn so với nợ dài hạn. Tương tự nghiên cứu của Sohail Amjed (2007) ở các công ty ở Malaysia, nghiên cứu của Trần Hùng Sơn và Trần Viết Hoàng (2008) và nghiên cứu của Sheikh và Wang (2013) đều cho biết tỷ lệ nợ ngắn hạn có mối quan hệ thuận với cả 2 tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA) và trên vốn chủ sở hữu (ROE) Các biến phụ thuộc của mô hình hồi quy. Giả thuyết đặt ra dựa theo ý bình luận trong bài nghiên cứu của các tác giả được kể trên là:

Giả thuyết 2: Nợ ngắn hạn có mối quan hệ cùng chiều với hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

Nghiên cứu của Zuraidah Ahmad và các cộng sự (2012) và nghiên cứu của Sheikh và Wang (2013) cũng cho thấy mối quan hệ thuận chiều giữa tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản LTDTA và tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu (ROE), tuy nhiên khi so sánh với biến đo lường hiệu quả hoạt động bằng tỷ suất sinh lợi trên

tổng tài sản ROA thì lại không bị ảnh hưởng. Giả thuyết đặt ra dựa theo ý bình luận trong bài nghiên cứu của các tác giả được kể trên là:

Giả thuyết 3: Nợ trung, dài hạn có mối quan hệ cùng chiều với hiệu quả hoạt động doanh nghiệp.

Bên cạnh đó, có nhận định rằng các doanh nghiệp có sự tăng trưởng doanh thu cao trong quá khứ sẽ có nhiều cơ hội để tiếp tục đạt được hiệu quả hoạt động kinh doanh cao trong thời gian tới, bởi vì các doanh nghiệp đó có thể đang hoạt động trong các lĩnh vực tiềm năng có nhiều cơ hội phát triển hoặc công ty đang trên đà phát triển. Theo nghiên cứu của Abor (2005) cho thấy tốc độ tăng trưởng doanh thu có tác động cùng chiều đến ROE, nhưng nghiên cứu của Trần Hùng Sơn và Trần Viết Hoàng (2008), thì biến tốc độ tăng trưởng doanh thu đều không có ý nghĩa thống kê với cả 2 mô hình sử dụng biến đo lường hiệu quả hoạt động bằng ROE hay ROA. Trong bài nghiên cứu này cơ hội phát triển trong quá khứ được đo lường bằng sự tăng trưởng trong doanh thu trong 2 năm gần nhất (GROWTH). Giả thuyết đặt ra dựa theo ý bình luận trong bài nghiên cứu của các tác giả được kể trên là:

Giả thuyết 4: Doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao trong quá khứ sẽ có tác động cùng chiều đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

Quy mô doanh nghiệp được giả thuyết có tác động cùng chiều đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. Những công ty có quy mô lớn hơn thường đa dạng hóa nhiều ngành nghề hơn so với những công ty có quy mô nhỏ hơn, do đó dòng tiền mặt của họ sẽ ít bị biến động và khả năng vượt qua khủng hoảng dễ dàng hơn.

Theo đó quy mô doanh nghiệp có tỷ lệ nghịch với nguy cơ phá sản. Các công ty có quy mô lớn thường có ưu thế hơn trong việc tiếp cận các nguồn tài trợ và có khả năng tham gia nhiều cơ hội đầu tư tốt hơn… Ngoài ra, công ty có quy mô lớn cũng thường dễ cắt giảm các chi phí liên quan đến việc phát hành nợ hơn so với các công ty khác. Theo đó, các công ty có quy mô càng lớn thì hiệu quả hoạt động doanh nghiệp càng cao. Gleason (2000) và các cộng sự là một trong những nhà nghiên

cứu đã tìm ra quy mô doanh nghiệp có tác động cùng chiều đến hiệu quả doanh nghiệp. Ngược lại nhiều nhà nghiên cứu như Mudambi và Nicosia (1998), Lauterbach và Vaninsky (1999), Durand và Coeuderoy (2001), Tzelepis và Skuras (2004), Trần Viết Hoàng (2008), Ghafoor Khan (2012) cho rằng quy mô doanh nghiệp không có ý nghĩa thống kê đối hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. Theo như các nghiên cứu trước đây thì có ba cách để xác định quy mô doanh nghiệp là qua tổng tài sản, tổng doanh thu hoặc tổng số nhân viên. Trong bài nghiên cứu này, quy mô doanh nghiệp được đo bằng logarit của tổng tài sản. Quy mô doanh nghiệp được sử dụng trong nghiên cứu dùng để kiểm tra sự khác biệt của môi trường hoạt động của doanh nghiệp trong mô hình. Giả thuyết đặt ra dựa theo ý bình luận trong bài nghiên cứu của các tác giả được kể trên là:

Giả thuyết 5: Quy mô doanh nghiệp có tác động cùng chiều đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp.

Ngoài ra, theo nghiên cứu của Robert B. Carton (2004) cho rằng yếu tố dòng tiền là một công cụ đo lường quan trọng đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. Một công ty có đủ dòng tiền mặt thì dễ dàng tài trợ những dự án đầu tư tiềm năng vì đã có nguồn vốn thực hiện, nhiều công ty dù có đủ thông tin về cơ hội đầu tư tiềm năng nhưng không thể tiến hành đầu tư do không có đủ nguồn tiền cần thiết. Vì vậy mà khi dòng tiền được cải thiện thì họ có thể dễ dàng mở rộng đầu tư, tham gia các dự án tiềm năng mà các công ty khác không có và từ những cơ hội đầu tư đó mà mang lại lợi nhuận cho công ty. Đồng thời, một công ty có dòng tiền ổn định sẽ hạn chế rủi ro về thanh khoản cũng như phá sản. Khi một công ty kiểm soát tốt dòng tiền, cũng như một công ty có dòng tiền mạnh sẽ có xu hướng làm tăng hiệu quả hoạt động của công ty. Ngược lại, doanh nghiệp có sự biến động dòng tiền tương đối lớn sẽ có nhiều rủi ro hơn và được cho rằng sẽ có tác động âm đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Giả thuyết đặt ra dựa theo ý bình luận được nêu trên là:

Giả thuyết 6: Doanh nghiệp có dòng tiền mạnh sẽ có tác động cùng chiều đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

Một biến khác có thể tác động đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp là tỷ lệ

cơ cấu tài sản và được đo lường bằng tài sản cố định trên tổng tài sản. Với các doanh nghiệp Logistics trong nhóm ngành vận tải và kho bãi thì vai trò của tài sản cố định chiếm vị trí quan trong trọng tổng cơ cấu tài sản. Theo nghiên cứu của Himmelberg và cộng sự (1999), Sudiyatnon và các cộng sự (2012), kết quả là tỷ lệ

tài sản cố định cũng là một trong những yếu tố ảnh hưởng và có tác động ngược chiều đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. Giả thuyết đặt ra dựa theo ý bình luận được nêu trên là:

Giả thuyết 7: Tài sản cố định được xem là có tác động ngược chiều lên hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

Các doanh nghiệp hiện nay hoạt động chung trong một môi trường kinh tế, chịu ảnh hưởng và bị chi phối bởi các chính sách định hướng vĩ mô của nhà nước như chính sách tiền tệ, chính sách tài khóa,…. sẽ có ít nhiều tác động đến hiệu quả hoạt động của từng doanh nghiệp, và cũng đã được thể hiện qua nghiên cứu của Grigor R. Sargsyan (2005), Zeitun và Tian (2007), Katsushi S. Imai và đồng sự (2012), cho rằng yếu tố kinh tế vĩ mô cụ thể là tỷ lệ lạm phát INFL và tốc độ tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội GDP tác động đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. GDP bình quân đầu người đạt được trong quá khứ là cơ sở tài chính cho các hoạt động tiêu dùng, đầu tư, chi tiêu, xuất - nhập khẩu,…đặt nền tảng cho sự tăng trưởng của doanh nghiệp trong hiện tại. Lạm phát là một yếu tố có cả tác động tích cực lẫn tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Khi ở mức độ vừa phải hợp lí, lạm phát thể hiện các tác động tích cực đến tăng trưởng và khi lên đến những mức độ cao, nó trở thành nhân tố gây nguy hại cho sự phát triển của doanh nghiệp. Giả thuyết đặt ra dựa theo ý bình luận được nêu trên là:

Giả thuyết 8: Các yếu tố kinh tế vĩ mô, cụ thể là tốc độ tăng trưởng GDP và tỷ lệ lạm phát INFL có tác động cùng chiều đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp