Chương 1 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU VỀ TRẦN NỢ CÔNG
1.2 TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ XÁC ĐỊNH TRẦN NỢ CÔNG
C. Checherita-Westphal và C. Rother. Philip (2012) nghiên cứu xác định trần nợ công bằng việc đánh giá tác động của nợ Chính phủ/GDP đến tăng trưởng kinh tế ở 12 nước khu vực đồng euro trong khoảng thời gian khoảng 40 năm, bắt đầu từ năm 1970 [19]. Nghiên cứu của nhóm tác giả đã chỉ ra tác động phi tuyến tính của nợ công tới tăng trưởng kinh tế với một bước ngoặt vượt ra ngoài tỷ lệ nợ/GDP của Chính phủ có tác động tiêu cực đến tăng trưởng dài hạn vào khoảng 90-100%GDP. Khoảng thời gian xác định cho điểm quay nợ cho thấy rằng tác động tăng trưởng âm (-) của nợ công cao có thể bắt đầu từ mức khoảng 70 đến 80%GDP. Các kênh mà qua đó nợ Chính phủ được tìm thấy có một tuyến tính phi tuyến tính tác động đến tốc độ tăng trưởng kinh tế là tiết kiệm tư nhân, đầu tư công và năng suất. Nghiên cứu đã chỉ ra được trần nợ công qua hàm hồi quy bậc hai của nợ công và tăng trưởng kinh tế ở hai xu hướng là tăng hay giảm, nhưng nghiên cứu này chưa chỉ ra được hiệu ứng các ngưỡng nợ công tối ưu và khoảng nợ công an toàn.
Egert Balazs (2013) dựa trên kết quả hồi quy theo chuỗi thời gian của nợ Chính phủ giai đoạn 1960-2010, nghiên cứu tái kiểm tra lại kết quả trước đây trong đó chủ yếu tập trung vào kết quả của Reinhart-Rogoff với một khoản nợ công vượt qua 90%GDP sẽ làm cho nền kinh tế suy giảm [20]. Hàm ý kết quả của Egert là 90%GDP không phải là số ma thuật, ngưỡng có thể thấp hơn và phi tuyến có thể thay đổi qua các mẫu và đặc điểm khác nhau. Nói chung, mối quan hệ phi tuyến giữa các khoản nợ công và tăng trưởng kinh tế không thể được đưa ra, các hiệu ứng phi tuyến có thể phức tạp hơn và khó khăn hơn so với suy nghĩ trước đây. Sự bất ổn có thể là kết quả của các hiệu ứng phi tuyến thay đổi theo thời gian giữa các quốc gia và các điều kiện kinh tế. Các nghiên cứu thêm khác sau này chắc chắn là cần thiết để hiểu đầy đủ mối liên hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế. Kết quả nghiên cứu đã chỉ ra được trần nợ công qua hàm hồi quy bậc hai của nợ công và tăng trưởng kinh tế theo 2 xu hướng là tăng và giảm nhưng cũng không chỉ ra được hiệu ứng các ngưỡng nợ công tối ưu, khoảng nợ công an toàn.
Nghiên cứu của Caner & cộng sự (2010) tìm ra điểm hạn nợ công của 79 nước phát triển và 22 nước đang phát triển trong giai đoạn từ 1980 đến 2008, các ước lượng mô hình đã đưa ra trần nợ công chung cho các quốc gia này là 77%GDP[21]. Nếu nợ công vượt quá mức trần này, mỗi phần trăm tăng thêm của nợ công sẽ làm cho tăng
trưởng kinh tế giảm đi 0.0017%, tác động này được Caner & cộng sự đánh giá còn trầm trọng hơn khi được xem xét riêng với các nước đang phát triển, với ngưỡng giảm tới 0.02% tốc độ tăng trưởng kinh tế. Nghiên cứu này đã chỉ ra được mức trần nợ công chung của 101 quốc gia là 77%GDP. Tuy nhiên, với những hạn chế về phạm vi chưa tìm ra cụ thể cho từng quốc gia nên với những nền kinh tế khác nhau có thể cần phải nghiên cứu chi tiết hơn để phù hợp với điều kiện của từng quốc gia.
Nghiên cứu của L. Drankes, Thomas, R. Craigwell & K. Greenidge (2012) đã chỉ ra trần nợ công được xác định nằm trong khoảng 55%-56%GDP ở các nước
Caribbean [22]. Khi mức nợ công ở dưới mức 30%GDP thì việc tăng nợ công đều làm cho nền kinh tế khu vực này phát triển mạnh mẽ, tuy nhiên, khi tăng qua mức 30%GDP thì việc tăng nợ công không còn làm cho nền kinh tế phát triển mạnh như mức dưới 30%GDP nữa. Đồng thời, khi mức nợ công đến mức 55% trở lên sẽ làm cho nền kinh tế bị suy thoái. Khi vượt ngưỡng 56% thì nợ công trở thành gánh nặng của nền kinh tế khu vực này. Nghiên cứu này thực sự mang lại những tổng quan về xác định nợ
công,ngưỡng nợ công tối ưu và khoảng nợ công an toàn qua hàm hồi quy ngưỡng. Về phương pháp áp dụng đã thể hiện rõ được các ngưỡng nợ công, trong đó ngưỡng tốt nhất là dưới 30%GDP, khoảng an toàn là 30% đến 54% (<55%GDP); ngưỡng cao nhất có thể chịu đựng là 56%GDP. Tuy nhiên, nghiên cứu cũng có hạn chế là kết quả đưa ra ngưỡng tốt nhất là dưới 30%GDP nhưng không có giới hạn dừng dưới mãi tới điểm nào cho đến điểm không còn vay nợ, hơn nữa khoảng nợ công an toàn theo đó sẽ bao gồm cả ngưỡng tốt nhất. Mặt khác, phạm vi thực hiện nghiên cứu tương đối rộng với các nước khu vực Caribbean có đặc thù quốc gia riêng biệt, chưa được cụ thể hóa cho từng quốc gia và mẫu nghiên cứu trong đó không có nghiên cứu cho Việt Nam.
Chen & cộng sự (2020) thực hiện nghiên cứu về ngưỡng nợ công tại 65 quốc gia, nghiên cứu này thiết lập một mô hình lý thuyết phi tuyến và sử dụng mô hình hồi quy ngưỡng để nghiên cứu các mức đầu tư Chính phủ và nợ công tối ưu trong mô hình tăng trưởng sử dụng bộ số liệu mảng 65 nền kinh tế phát triển và đang phát triển trong giai đoạn này 1991-2014 [23]. Kết quả thực nghiệm cho thấy ảnh hưởng của đầu tư của Chính phủ đối với tăng trưởng kinh tế đang giảm khi mức chi tiêu tăng lên. Khi tỷ lệ đầu tư/GDP của Chính phủ đạt đến một điểm nhất định (ngưỡng), tác động của đầu tư của Chính phủ có thể thay đổi từ dương (+) sang âm (-). Ảnh hưởng của nợ công đối với tăng trưởng kinh tế thể hiện một mô hình tương tự. Kết quả của nghiên cứu cho
thấy rằng phải có mức đầu tư Chính phủ hoặc công khai tối ưu nợ tăng trưởng kinh tế có liên quan, mặc dù mức tối ưu có thể khác nhau ở các nền kinh tế khác nhau. Tỷ lệ đầu tư/GDP của Chính phủ và tỷ lệ nợ công/GDP của Trung Quốc lần lượt là 15,66%
và 41,14% năm 2014. Các mức này không đạt đến ngưỡng tương ứng và do đó tác động của chúng đối với tăng trưởng kinh tế vẫn ở trong vùng tích cực. Nghiên cứu chỉ ra rằng việc mở rộng đầu tư của Chính phủ và nợ công ở Trung Quốc sau khủng hoảng tài chính thế giới, quy mô của họ không ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế của đất nước trong giai đoạn dữ liệu nghiên cứu. Nghiên cứu đã đánh giá tác động của nợ công lên tăng trưởng kinh tế và xác định trần nợ công tại Trung Quốc ở mức 41.14%GDP qua hồi quy phi tuyến. Tuy nhiên, nghiên cứu chưa đề cập đến các khoảng nợ công an toàn và trần nợ công tối ưu để tham khảo tốt hơn cho các chính sách về trần nợ công.
Nghiên cứu của Cecchetti & cộng sự (2012) thực hiện xem xét tác động thực tế của nợ công, các tác giả đã sử dụng bộ dữ liệu về nợ Chính phủ, nợ các doanh nghiệp, nợ tổ chức phi tài chính và nợ các hộ dân trên phạm vi 18 quốc gia trong tổ chức OECD từ 1980-2010 [24]. Kết quả chỉ ra rằng, khi vượt quá một mức nhất định, nợ công sẽ làm ảnh hưởng xấu tới tăng trưởng kinh tế. Đồng thời nghiên cứu cũng chỉ ra ngưỡng an toàn với nợ Chính phủ là 85%GDP, bên cạnh đó nếu nợ tăng lên mức quá 90%GDP thì sẽ làm cho tăng trưởng kinh tế giảm sút. Trong nghiên cứu này, các tác giả đã chỉ ra được trần nợ công an toàn chung cho 18 quốc gia. Tuy nhiên, với cách thức đánh giá chung như vậy chưa thực sự mang lại tính cụ thể cho từng quốc gia. Việc sử dụng chung các ngưỡng nợ công và trần nợ công này có thể gây ra ảnh hưởng xấu cho quốc gia nếu áp dụng một cách máy móc. Vì vậy, nghiên cứu xác định riêng cho từng quốc gia là hết sức cần thiết.
Osinubi và cộng sự (2010) nghiên cứu mối quan hệ thâm hụt ngân sách, nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế của Nigeria [25]. Nghiên cứu phân tích mối quan hệ giữa các biến bằng mô hình định lượng trong giai đoạn phát triển kinh tế của Nigeria từ năm 1970-2003, các biến chính trong mô hình định lượng là GDP theo giá cố định năm 1994, tỷ lệ nợ nước ngoài/GDP và độ mở nền kinh tế. Nghiên cứu giải thích mối liên hệ giữa thâm hụt ngân sách với gia tăng nợ nước ngoài bằng kỹ thuật hồi quy theo phương pháp bình phương nhỏ nhất và kỹ thuật đồng liên kết và đã khẳng định tồn tại đường cong Laffer nợ tại Nigeria. Ngưỡng nợ được tìm thấy ở mức 60%GDP, dưới mức này quan hệ giữa GDP và tỷ lệ nợ nước ngoài/GDP là cùng
chiều, độ lớn của hệ số tương quan được tìm thấy với phương pháp bình phương nhỏ nhất và nếu nợ nước ngoài/GDP vượt quá 60% sẽ tác động tiêu cực đến GDP.
Nakajima & Takahashi (2017) đánh giá về nợ tối ưu của Nhật Bản, nợ Chính phủ ròng của Nhật Bản là 130%GDP trong năm 2013 [26]. Nghiên cứu phân tích hiệu quả đối với khoản nợ lớn của Chính phủ và phúc lợi, nghiên cứu sử dụng dữ liệu vĩ mô và vi mô. Kết quả đã chỉ ra rằng mức nợ tối ưu của Chính phủ là -50%GDP của Nhật Bản. Chi phí phúc lợi của việc giữ nợ Chính phủ lên 130%GDP thay vì mức tối ưu là 0,19% mức tiêu thụ. Tuy nhiên, nghiên cứu chủ yếu dựa trên tính toán chỉ tiêu các giả định về nợ công để rút ra mức nợ Chính phủ tối ưu, chưa thể hiện rõ được các ngưỡng nợ công an toàn, ngưỡng nợ công tối ưu của quốc gia.
Nghiên cứu của Afonso & Jalles (2013) sử dụng chuỗi dữ liệu cắt ngang chuỗi thời gian (1970-2008) phân tích cho 155 quốc gia phát triển và đang phát triển để đánh giá mối liên hệ giữa tăng trưởng, năng suất và nợ công thông qua phương trình hồi quy tăng trưởng. Nghiên cứu đánh giá tính đồng thời, tính đồng nhất, quan hệ phi tuyến, hiệu ứng ngưỡng [5] và chỉ ra tác động tiêu cực của tỷ lệ nợ công. Đối với OECD, nợ công càng cao thì tốc độ tăng trưởng kinh tế càng cao; khủng hoảng tài chính là bất lợi cho tăng trưởng; củng cố tài chính thúc đẩy tăng trưởng và tỷ lệ nợ công cao hơn có lợi cho tăng trưởng TFP. Tác động tăng trưởng của tỷ lệ nợ công tăng 10% tương ứng là 0,2% (0,1%) đối với các nước có tỷ lệ nợ công trên (dưới) 90% (30%) và có thể thu được ngưỡng tỷ lệ nợ công là 59%. Mặc dù nghiên cứu đã chỉ ra được mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế là tác động tiêu cực, chỉ ra sự kìm hãm của nợ công mà chưa đưa ra các mức cảnh báo cho quốc gia với ngưỡng nợ công cụ thể, tối ưu và khoảng nợ công an toàn, khoảng nợ công tối ưu.
Spilioti & Vamvoukas (2015) thực hiện nghiên cứu đánh giá tác động của nợ công lên tăng trưởng kinh tế và xác định trần nợ công của Hy Lạp giai đoạn 1975 [28], nghiên cứu chỉ ra tác động tích cực có ý nghĩa thống kê về nợ công với tăng trưởng GDP, trong ước tính của các tác giả về phương trình tăng trưởng, phương trình hồi quy cũng bao gồm các biến khác như: 1) các chỉ số về chính sách mở rộng ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế; 2) các chỉ số về độ mở của nền kinh tế và khả năng cạnh tranh bên ngoài và 3) các biến kiểm soát khác liên quan đến đặc điểm nhân khẩu học của nền kinh tế cũng như các chỉ số về khả năng đầu tư. Kết quả nghiên cứu chỉ ra nợ công 110%GDP là ngưỡng tối ưu, nợ công <110%GDP sẽ tác động tích cực và
nợ công vượt ngưỡng 110%GDP là tác động tiêu cực lên tăng trưởng kinh tế, nghiên cứu đã sử dụng ước lượng tìm ra trần nợ công Hy Lạp là 110%GDP. Dù vậy, việc tìm ra ngưỡng nợ công, tìm ra trần nợ công của nghiên cứu này gây mất nhiều thời gian vì phương pháp thực hiện là thử các mức nợ công khác nhau để tìm ra trần nợ công, do đó phương pháp kiểm tra này gây mất nhiều thời gian cho việc lặp thử.
Krugman (1988) nghiên cứu về xác định các ngưỡng nợ công tối ưu, trần nợ công với đường cong Laffer [29]. Tác giả định nghĩa một tình trạng vượt ngưỡng nợ là tình trạng trong đó số tiền dự kiến chi trả nợ sẽ giảm dần khi dung lượng nợ tăng lên. Lý thuyết này cho rằng, nếu nợ trong tương lai vượt quá khả năng trả nợ của một nước thì các chi phí dự tính chi trả cho các khoản nợ sẽ kìm hãm đầu tư trong nước, từ đó ảnh hưởng xấu đến tăng trưởng. Lập luận của lý thuyết “ngưỡng nợ” có thể được xem xét qua đường cong Laffer cho thấy rằng tổng nợ càng lớn thì khả năng trả nợ càng giảm. Trên phần dốc lên của đường cong, giá trị hiện tại của nợ càng tăng thì khả năng trả nợ cũng tăng lên. Trên phần dốc xuống của đường cong, giá trị hiện tại của nợ càng tăng thì khả năng trả nợ càng giảm. Ðỉnh đường cong Laffer đã gợi ý điểm mà tại đó sự tăng lên trong tổng nợ bắt đầu tạo ra gánh nặng cho đầu tư, cải tổ kinh tế và các hoạt động khác. Ðây là điểm mà tại đó nợ bắt đầu ảnh hưởng ngược chiều đến tăng trưởng. Vì vậy, đỉnh của đường cong Laffer là mức độ nợ tối ưu
mà một quốc gia có thể duy trì mà không phải lo ngại đến ảnh hưởng tiêu cực của nợ đến tăng trưởng kinh tế. Tuy vây, nghiên cứu mới chỉ mang tính chất lý thuyết về xác định trần nợ công mà chưa có những nghiên cứu thực nghiệm cụ thể nhằm làm rõ phương pháp xác định cũng như trần nợ công cụ thể, ngưỡng nợ công an toàn, trần nợ công tối ưu, ngưỡng nợ công chịu đựng cho các quốc gia.
Tsangyao Chang (2010) [46] cho rằng nợ công tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế, nợ công tạo điều kiện thuận lợi hoặc quyết định sự tăng trưởng kinh tế tuỳ thuộc vào mức độ nợ, tác giả thực hiện nghiên cứu mô hình hồi quy ngưỡng để khám phá hiệu ứng ngưỡng của nợ công/GDP lên biến số GDP bình quân đầu người ở các nước phát triển OECD và kết quả cho thấy tồn tại một mức ngưỡng nợ tối ưu của tỷ lệ nợ công/GDP với giá trị ngưỡng nợ công là 66,63%GDP.
Nghiên cứu của Trần Thanh Ngân (2018) đã thực hiện bài báo khám phá ngưỡng nợ công để đánh giá tính bền vững tài chính cho 14 nền kinh tế mới nổi trong giai đoạn 1999-2016. Điểm ngưỡng được xác định là mức độ, nếu vượt quá, kịp thời
làm tăng nguy cơ có chủ quyền đến mức không bền vững [27]. Tác giả sử dụng phân tích ngưỡng nợ công với dữ liệu mảng để xác định giới hạn nợ công. Kết quả nghiên cứu cho thấy các nền kinh tế không phải Mỹ Latinh được coi là bền vững trong ngắn hạn do các khoản nợ công của họ vẫn thấp hơn ngưỡng giới hạn 40-55%GDP. Tuy nhiên, rủi ro có thể xuất hiện từ một xu hướng tăng liên tục của nợ công. Đối với các nền kinh tế Mỹ-Latinh, tính bền vững tài chính là có nguy cơ khó khăn do tích lũy nợ của họ vượt quá mức ngưỡng khoảng 35%GDP nhưng vẫn tương đối thấp hơn mức ước tính cho các quốc gia khác. Trong thời gian nợ cao, họ cũng phải đối mặt với rủi ro mặc định cao hơn vì phí bảo hiểm rủi ro chủ quyền tăng hơn, nợ công tăng lên. Do đó, các quốc gia này cần phải áp dụng ngay lập tức kỷ luật tài chính chặt chẽ để giảm bớt áp lực nợ công. Nghiên cứu đã chỉ ra ngưỡng nợ công và trần nợ công của các nước Latinh là 40-55%GDP dựa trên hồi quy ngưỡng. Tuy nhiên, nghiên cứu này chưa đánh giá cụ thể cho từng quốc gia khác nhau nên việc xác định này mới chỉ có tính chất tổng quan các quốc gia Mỹ-Latinh.
Nghiên cứu của Nguyễn Hữu Tuấn (2012) thực hiện đánh giá mối quan hệ phi tuyến giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế Việt Nam trên bộ dữ liệu từ năm 1986-2009 trong mức ý nghĩa thống kê [30] bằng việc sử dụng lý thuyết “debt overhang” mô phỏng dưới dạng đồ thị là đường cong Laffer, phương pháp đồng liên kết. Kết quả nghiên cứu cho thấy điểm tối ưu về tỷ lệ nợ nước ngoài/GDP thực của Việt Nam khoảng 65%GDP, cũng là trần nợ công. Tuy nhiên, phương pháp sử dụng dựa trên đồ thị và GDP thực để đánh giá chưa thực sự hợp lý khi mà GDP liên tục tăng trong các thời kỳ do tính chất xu thế và hiệu ứng lạm phát theo thời gian của đồng tiền Việt Nam đồng.
Nhóm tác giả Hoàng Khắc Lịch & Dương Cẩm Tú (2018) thực hiện nghiên cứu ảnh hưởng của nợ công tới tăng trưởng kinh tế bằng phương pháp phân tích hồi quy mô hình có tác động cố định với dữ liệu mảng của 58 nước phát triển và nước đang phát triển (nước có thu nhập thấp và trung bình) [8]. Kết quả phân tích cho thấy, tăng trưởng bị kìm hãm bởi nợ công (cả về quy mô và tốc độ gia tăng), lạm phát, chi tiêu dùng của Chính phủ và thất nghiệp. Nghiên cứu còn cho thấy kế hoạch chi tiêu ngân sách hợp lý (trong trường hợp này là chi tiêu dùng) giúp kiểm soát tác động của nợ công tới tăng trưởng kinh tế, cụ thể là nếu nhà nước duy trì chi tiêu tiêu dùng ở mức 14-16% thì nợ công sẽ có tác động tích cực. Bên cạnh đó, các yếu tố khác như