Chương 1 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU VỀ TRẦN NỢ CÔNG
2.4 PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH TRẦN NỢ CÔNG
2.4.1 Xác định trần nợ công theo mô hình khung nợ bền vững
Đứng trên quan điểm nghiên cứu khả năng chịu đựng nợ, các quốc gia xác định nợ công theo khung nợ bền vững (DSF), đây là cách tính của IMF và WB phiên bản được công bố ngày 26/12/2017. Phương pháp xác định này giúp quốc gia phân tích dự báo gánh nặng nợ tổng thể và nợ nước ngoài của quốc gia tính trên GDP, thu NSNN và kim ngạch xuất khẩu có đang gặp nguy cơ bị vỡ nợ hay không và đánh giá nguy cơ tiềm ẩn thông qua việc xác định các tập ngưỡng nợ nguy hiểm, dựa vào đó có thể dự báo nợ công và nợ công nước ngoài làm căn cứ xác định trần nợ công.
Ngưỡng chỉ số gánh nặng nợ công quốc gia/GDP là chỉ số được nhiều quốc gia quan tâm nhất, chỉ số này thể hiện khả năng trả nợ lâu dài của nền kinh tế. Chỉ số này phụ thuộc vào chỉ số CI-chỉ số tổng hợp các biến khác nhau mà trong đó chỉ số CPIA là một trong những yếu tố quan trọng. Chỉ tiêu CI được tính toán theo công thức như sau:
𝐶𝐼 = 𝛽1𝐶𝑃𝐼𝐴 + 𝛽2𝑔 + 𝛽3𝑇ổ𝑛𝑔 𝑘𝑖ề𝑢 ℎố𝑖
𝐺𝐷𝑃 + 𝛽4 𝐷ự 𝑡𝑟ữ 𝑛𝑔𝑜ạ𝑖 ℎố𝑖
𝐾𝑖𝑚 𝑛𝑔ạ𝑐ℎ 𝑛ℎậ𝑝 𝑘ℎẩ𝑢
+ 𝛽5 𝐷ự 𝑡𝑟ữ 𝑛𝑔𝑜ạ𝑖 ℎố𝑖 𝐾𝑖𝑚 𝑛𝑔ạ𝑐ℎ 𝑛ℎậ𝑝 𝑘ℎẩ𝑢+ 𝛽6𝑔𝑤 Trong đó:
CI là chỉ số tổng hợp các biến phản ánh gánh nặng nợ công quốc gia;
CPIA (Country Policy and Institutional Assessment) là chỉ số trung bình của 16 chỉ số của WB đánh giá về chất lượng khuôn khổ thể chế, chính sách của quốc gia đó (quản lý nền kinh tế; các chính sách Kinh tế-Tài chính; chính sách xã hội và công bằng; quản trị khu vực công và thể chế…):
GDP là tổng thu nhập quốc dân; g là tốc độ tăng trưởng GDP của Việt Nam;
gw là tốc độ tăng trưởng GDP của thế giới;
Hệ số β (beta) lần lượt là: β1 = 0.385; β2 = 2.719; β3 = 2.022; β4 = 4.052; β5 = - 3.990; β6 = 13.520.
Với các giá trị kinh tế của từng quốc gia đưa vào công thức tính CI có bảng phân nhóm khả năng chịu đựng nợ công theo khung nợ bền vững DSF.
Bảng 2.1 Phân loại khả năng chịu đựng nợ của quốc gia theo chỉ số CI
Điểm CI Phân loại khả năng chịu đựng nợ của quốc gia
CI<2,69 Yếu
2,69 =< CI =< 3,05 Trung bình
CI > 3,05 Mạnh
Nguồn: IMF-World Bank (2017). “Reviews of Debt Sustainability Framework for Low Income Countries: proposed reforms”-IMF Policy Paper, No. 27/280.
Bảng phân loại trên cho biết ý nghĩa như sau: CI < 2,69 được cho là quốc gia có khả năng chịu đựng nợ kém; 2,69 =< CI =< 3,05 là quốc gia có khả năng chịu đựng nợ trung bình; CI > 3,05 được xem là quốc gia có khả năng chịu đựng nợ tốt, tức là ngưỡng vay nợ nguy hiểm của quốc gia so với các chỉ số thể hiện năng lực trả nợ như: NPV nợ/GDP, NPV nợ nước ngoài/Tổng kim ngạch xuất khẩu; Nghĩa vụ trả nợ nước ngoài/Tổng kim ngạch xuất khẩu; Tổng nghĩa vụ trả nợ nước ngoài/Thu NSNN sẽ cao hơn, cụ thể được thể hiện ở bảng sau đây:
Bảng 2.2 Ngưỡng nợ nước ngoài theo khung nợ DSF (2017)
Gánh nặng nợ nước ngoài & nợ nước ngoài được Chính phủ bảo lãnh Khả năng
chịu đựng nợ
NPV nợ/XK
(Đơn vị: %)
NPV nợ/GDP
(Đơn vị: %)
Tổng nghĩa vụ nợ/XK (%)
Tổng nghĩa vụ nợ/Thu NSNN (%)
Yếu 140 30 10 14
Trung bình 180 40 15 18
Mạnh 240 55 21 23
Nguồn IMF-World Bank (2017). “Reviews of Debt Sustainability Framework for Low Income Countries: proposed reforms”-IMF Policy Paper, No. 27/280.
Trong đó: Chỉ số NPV nợ/XK: Là giá trị hiện tại ròng của tất cả các khoản nợ
nước ngoài, được tính bằng đồng tiền hiện tại của dòng tiền trả nợ gồm cả gốc và lãi phải trả trong tương lai. Chỉ số này đánh giá khả năng thanh toán trả nợ bằng ngoại
tệ từ nguồn thu xuất khẩu của quốc gia. Tuy nhiên, chỉ số này chưa phản ánh đầy đủ khả năng thanh toán trả nợ vì nguồn thu xuất khẩu thường biến động và khả năng thanh toán trả nợ có thể tăng lên không chỉ nhờ tăng xuất khẩu mà còn nhờ hạn chế nhập khẩu hay giảm dự trữ ngoại tệ. Khả năng chịu đựng nợ của quốc gia được xác định là yếu (nếu tổng giá trị nợ nước ngoài/XK là 140%); là trung bình (tổng giá trị nợ nước ngoài/XK là 180%); là mạnh (tổng giá trị nợ nước ngoài/XK là 240%).
Chỉ số NPV nợ/GDP: Chỉ số này phản ánh mức độ nợ công hiện tại so với
năng lực tạo ra nguồn thu nhập để trả nợ công, trong đó, NPV ròng của nợ công khác với tổng nợ danh nghĩa ở chỗ dùng tỷ lệ chiết khấu để quy đổi dòng tiền tương lai về giá trị hiện tại. Do tỷ lệ chiết khấu thường cao hơn lãi suất phải trả nợ nên nợ tính bằng NPV ròng thường thấp hơn tổng nợ danh nghĩa. Tuy nhiên, để có được giá trị hiện tại ròng, cần thu thập số liệu cụ thể về từng khoản vay, kỳ hạn nợ, lãi suất phải trả và độ dài kỹ hạn nếu có. Theo công thức trên, tỷ lệ nợ công/GDP phụ thuộc vào NPV ròng của nợ công và GDP thực tế, nếu NPV ròng tăng nhưng GDP thực tế tăng cao hơn tỷ lệ nợ công/GDP sẽ giảm và ngược lại. Khả năng chịu đựng nợ quốc gia được xem là yếu nếu (tổng giá trị trả nợ nước ngoài/GDP là 30%); là trung bình (tổng giá trị trả nợ nước ngoài/GDP là 40%); là mạnh (tổng giá trị trả nợ/GDP là 55%).
Tổng nghĩa vụ nợ/XK: Là tổng tiền nợ và lãi phải trả tại thời điểm hiện tại, chỉ
số này tương tụ chỉ số tổng NPV nợ/XK, tuy nhiên nghĩa vụ trả nợ hàng năm thấp hơn tổng NPV nợ nên ngưỡng chịu đựng cũng thấp hơn. Khả năng chịu đựng nợ quốc gia được xem là yếu (nếu tổng nghĩa vụ trả nợ nước ngoài/XK là 10%); là trung bình (nếu tổng nghĩa vụ trả nợ nước ngoài/XK là 15%); và là mạnh (nếu tổng nghĩa vụ trả nợ nước ngoài/XK là 21%).
Tổng nghĩa vụ nợ/Thu NSNN: Chỉ số này phản ánh nợ từ nguồn thu ngân sách
quốc gia, do không phải khoản vay nào để có khả năng trả nợ nên nguồn để trả nợ vẫn chính là nguồn thu NSNN. Tuy nhiên, nguồn thu NSNN ngoài việc phụ thuộc vào chính sách thu của quốc gia còn tuỳ thuộc vào sự đóng góp do đầu tư phát triển thị trường kinh tế từ những khoản vay đó nên chỉ số này còn gắn với khả năng trả nợ với sử dụng khoản nợ để đảm bảo khả năng chi trả. Khả năng chịu đựng nợ của quốc gia được xem là yếu (nếu tổng nghĩa vụ trả nợ nước ngoài/Thu NSNN là 14%); là trung bình (tổng nghĩa vụ trả nợ nước ngoài/Thu NSNN là 18%); là mạnh (tổng nghĩa vụ trả nợ nước ngoài/Thu NSNN là 23%). Trong quá trình xây dựng thực tế, IMF đã
xây dựng thêm các ngưỡng an toàn đối với tổng nợ công nhằm đưa thêm vai trò của nợ trong nước vào phân tích bởi đó là một trong yếu tố quan trọng cấu thành nợ công.
Bảng 2.3 Ngưỡng nợ công/GDP theo khung nợ DSF (2017)
Khả năng chịu đựng nợ Nợ công/GDP
Yếu 35
Trung bình 55
Mạnh 70
Nguồn IMF-World Bank (2017). “Reviews of Debt Sustainability Framework for Low Income Countries: proposed reforms”-IMF Policy Paper, No. 27/280.
Tỷ lệ nợ công/GDP là chỉ số được các quốc gia quan tâm nhất trong nhóm chỉ số về gánh nặng nợ, bởi vì chỉ số này thể hiện khả năng trả nợ lâu dài của nền kinh tế. Khả năng chịu đựng nợ công của quốc gia được xem là yếu khi (tổng nợ công quốc gia/GDP là 35%); Khả năng chịu đựng nợ công quốc gia trung bình (tổng nợ công quốc gia/GDP là 55%); Khả năng chịu đựng nợ công quốc gia mạnh (tổng nợ công quốc gia/GDP là 70%). Theo khuyến cáo của IMF và WB, tỷ lệ nợ công/GDP cho thấy quốc gia đang phát triển là <50%GDP; quốc gia phát triển là <60%GDP.
Tuy nhiên, không một giới hạn an toàn nào là đảm bảo chung cho các nền kinh tế, điều này có nghĩa là không phải tỷ lệ nợ công/GDP thấp là trong ngưỡng an toàn và ngược lại vì còn thuộc vào yếu tố nội sinh của quốc gia, nếu năng suất lao động cao là cơ sở đảm bảo bền vững cho việc trả nợ. Do đó, để xác định đúng đắn mức độ an toàn của nợ công, cần phải xem xét mối quan hệ tác động ảnh hưởng của nợ công tới hệ thống chỉ tiêu kinh tế mĩ mô của nền kinh tế quốc dân như: Tốc độ, chất lượng tăng trưởng kinh tế; Năng suất lao động tổng hợp; Tỷ lệ thâm hụt ngân sách; Mức tiết kiệm nội địa; Nức đầu tư xã hội và Hiệu quả sử dụng vốn (tiêu chí ICOR); Cơ cấu nợ công; Tỷ trọng các loại nợ; Cơ cấu lãi suất; Thời gian trả nợ…
IMF và WB đưa ra phân loại mức độ rủi ro như sau: Mức rủi ro trung bình khi tất cả các chỉ số gánh nặng nợ đều thấp hơn so/ngưỡng trong kịch bản cơ sở, nhưng các ngưỡng nợ có thể bị vi phạm do ảnh hưởng từ cú sốc bên ngoài hoặc thay đổi đột ngột về chính sách điều hành vĩ mô; Mức rủi ro cao khi một hoặc nhiều chỉ số gánh nặng nợ vi phạm các ngưỡng kịch bản cơ sở trong thời gian tới và khi quốc gia gặp khó khăn khi trả nợ thì đó là tình trạng báo động.