c) Trạng thái thị trường
1.4.2 Vai trị của thơng tin kế toán đối với quyết định của nhà đầu tư
Thơng tin kế tốn có vai trị hết sức quan trọng đối với công tác quản lý ở
cấp độ vi mô cũng như ở cấp độ vĩ mơ. Có thể nói rằng chất lượng của thơng tin kế
tốn ảnh hưởng trực tiếp và có tính chất quyết định sự thành bại của các quyết định
kinh doanh.
Ngày nay có rất nhiều nhà đầu tư chứng khoán gồm các nhà đầu tư chuyên
nghiệp và không chuyên nghiệp. Đối với các nhà đầu tư tham gia vào thị trường
chứng khốn th ự chính xác vì s à trung thực của các thơng tin trên báo cáo tài chính
được cơng bố của các cơng ty niêm yết đóng vai trị rất quan trọng quyết định đến
lợi ích của họ. Mỗi nhà đầu tư khi quyết định đầu tư vào một công ty niêm yết nào
đó họ thường tìm đến các thơng tin báo cáo tài chính của các cơng ty niêm yết.
Mặt khác các nhà đầu tư chỉ đặt sự kỳ vọng của họ vào những cơng ty có tình hình tài chính tốt và có triển vọng phát triển. Họ sẵn sàng đầu tư vào nơi mà họ cảm
Một số giải pháp nâng cao tính hữu dụng của thơng tin kế tốn đối với quá trình ra quyết định của nhà đầu tư trên thị trường cổ phiếu Việt Nam
HV: Võ Thị Lan Chi Giảng viên hướng dẫn: TS Trần Việt Hà
28
thấy an tâm, tin cậy. Một trong những trở ngại lớn nhất để có một thị trường chứng khốn nhộn nhịp là sự thiếu “ niềm tin của các nhà đầu tư”. Khái niệm vơ hình này chỉ có được khi có sự kết hợp của nhiều nhân tố, một trong các nhân tố đó là các số
liệu tài chính minh bạch và đáng tin cậy của doanh nghiệp. Báo cáo tài chính của
các doanh nghiệp khó có thể lấy được niềm tin của các nhà đầu tư nếu khơng có sự
xác nhận của đơn vị kiểm toán độc lập. Bởi vì các cổ đơng không tham gia điều
hành cơng ty thì niềm tin đối với doanh nghiệp là quan trọng nhất. Niềm tin không
ch à lỉ l ợi nhuận cao ở ời điểm hiện tại m th à doanh nghiệp cịn có hệ thống quản trị,
hệ thống kiểm sốt hiệu quả, báo cáo tài chính có độ tin cậy cao.
Ngày nay khi đời sống người dân ngày càng được nâng cao, họ có khuynh hướng dùng khoản tiền tiết kiệm được đầu tư vào một lĩnh vực nào đó như: chứng
khốn, bất động sản, gửi tiết kiệm.... V ậy để ngì v ày càng thu hút nhiều nhà đầu tư trong và ngoài nước tham gia đầu tư chứng khốn thì các doanh nghiệp cần phải đưa ra được các báo cáo tài chính đáng tin cậy, phản ánh đúng tình hình hoạt động
của mình. Một báo cáo tài chính đ được kiểm tốn để chứng minh tính trung thực, ã
đáng tin cậy, phù hợp với quy định sẽ củng cố thêm niềm tin của nhà đầu tư. Từ đó
mới phát huy được chức năng của thị trường chứng khoán và giúp cho thị trường
chứng khoán Việt Nam ngày càng phát tri ển.
Khi xem xét BCTC, có rất nhiều chỉ số để nhà đầu tư xem xét và sự ảnh hưởng của các chỉ số này phụ thuộc rất nhiều vào sự hiểu biết, đánh giá, phân tích
chủ quan của mỗi nhà đầu tư. Cho đến nay vẫn cịn nhiều tranh cãi và vẫn chưa có
một kết luận cụ thể khẳng định chỉ số nào thật sự tác động đến giá cổ phiếu hay
không. Tuy nhiên có thể đưa ra một số chỉ số tài chính hay được nhắc đến và
thường được nhà đầu tư quan tâm khi xem xét BCTC
(1) Yếu tố thu nhập của công ty (EPS)
Đây được xem là yếu tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của công ty. Thông thường các nhà đầu tư mua cổ phiếu đều mong muốn sẽ thu được
Một số giải pháp nâng cao tính hữu dụng của thơng tin kế tốn đối với quá trình ra quyết định của nhà đầu tư trên thị trường cổ phiếu Việt Nam
HV: Võ Thị Lan Chi Giảng viên hướng dẫn: TS Trần Việt Hà
29
trên mỗi cổ phiếu sẽ cung cấp thông tin về thu nhập định kỳ của mỗi cổ phần thường, nó phản ánh khả năng tạo ra lợi nhuận rịng trên một cổ phần mà cổ đơng
góp vốn. Khi thu nhập của một công ty tăng cao đồng nghĩa với việc tình hình tài chính của cơng ty sẽ được đánh giá rất khả quan. Do đó điều này sẽ ảnh hưởng đến
quyết định của các nhà đầu tư.
Lưu ý: Trường hợp công ty phát hành thêm hoặc mua lại cổ phiếu th ổng số ì t cổ phiếu thường ( mẫu số trong cơng thức) phải được tính tốn theo cơng thức bình qn gia quyền.
Cơng ty nào có EPS cao hơn so với các cơng ty khác sẽ thu hút được sự đầu tư hơn bởi EPS càng cao thì cơng ty tạo ra lợi nhuận cổ đông càng lớn và ngược lại.
Nếu EPS của một loại cổ phiếu thể hiện khả năng tạo ra lợi nhuận cao và có
xu hướng tăng trưởng ổn định th đương nhì iên thị giá cổ phiếu giao dịch sẽ có khuynh hướng gia tăng.
Chỉ số này nên được xem xét trong một giai đoạn nhất định để đánh giá xu hướng ổn định và khả năng tăng trưởng của nó, qua đó sẽ thấy được hiệu quả quả
trình hoạt động của cơng ty. Tuy nhiên, EPS không phải lúc nào cũng tỷ lệ với tổng
lợi nhuận sau thuế. Nếu công ty tăng vốn bằng cách phát hành thêm 10% số lượng
cổ phiếu m ợi nhuận tăng thêm khơng đủ 10% thà l ì EPS sẽ giảm, kéo theo giá cổ
phiếu giảm theo.
Nhiều cơng trình nghiên cứu chứng minh rằng các cổ phiếu có tỷ lệ tăng trưởng EPS cao thì hệ số P/E của chúng cũng tăng lên theo. Tức là cổ phiếu sẽ tăng
giá nếu EPS gia tăng. Hầu hết những phi vụ thành công lớn đều thuộc về những
công ty phát tri - nhển ững cơng ty có thu nhập trên mỗi cổ phiếu tăng trung bình
30% trong 3 năm liền. Nếu sắp xếp EPS của các công ty theo mức từ 1 đến 99 với
99 là tốt nhất trong vòng 2 quý và 3 năm tới 5 năm gần nhất thì một cổ phiếu có
EPS là 80 có nghĩa là chúng có mức phát triển doanh lợi tốt hơn 80% số công ty
Một số giải pháp nâng cao tính hữu dụng của thơng tin kế tốn đối với quá trình ra quyết định của nhà đầu tư trên thị trường cổ phiếu Việt Nam
HV: Võ Thị Lan Chi Giảng viên hướng dẫn: TS Trần Việt Hà
30
Trường hợp cơng ty có phát hành trái phiếu chuyển đổi thì EPS được tính lại,
g à EPS giọi l ảm bớt, bởi số trái phiếu đó có thể chuyển đổi thành cổ phiếu thường
vào bất kỳ lúc nào. Kết quả l ố lượng cổ phiếu tăng là s ên s àm giẽ l ảm thu nhập của
mỗi cổ phiếu.
EPS giảm bớt =
Lợi nhuận rịng ( khơng phải trả lãi TP chuyển đổi)
Tổng trái phiếu chuyển đổi/ giá chuyển đổi
Ngoài ra, khi các nhà đầu tư quyết định đầu tư vào cổ phiếu sẽ làm lượng cầu
về cổ p ếu tăng trong khi lượng cung cổ phiếu gần như không thay đổi mhi à cịn có
xu hướng giảm ( do một số người nắm giữ cổ phiếu quyết định nắm giữ cổ phiếu để hưởng lợi tức) do đó sẽ đẩy giá cổ phiếu tăng lên. Tuy nhiên giá cổ phiếu khơng
phải lúc nào cũng có mối quan hệ thuận chiều với thu nhập, đơi khi trong thực tế nó
khơng biến động hoặc biến động theo chiều ngược lại với thu nhập. Vì vậy đến nay chưa có một kết luận chính thức nào khẳng định xu hướng biến động của giá cổ
phiếu chịu ảnh hưởng bởi thu nhập của công ty.
(2) Mức trả cổ tức của công ty
Cổ tức là một phần trong lợi nhuận kinh doanh của mỗi công ty mà mỗi cổ đông được chia tùy theo tỷ lệ góp vốn của cổ đơng. Đại bộ phận cổ đông trông đợi
vào cổ tức, vì vậy tình hình tăng giảm cổ tức sẽ ảnh hưởng trực t ếp đến giá cổ i phiếu. Việc tăng cổ tức là một tín hiệu về việc tăng thu nhập trong tương lai. Do đó
khi cổ tức tăng lên thì đó là một tin tốt ( giá cổ phiếu thường tăng lên) và cổ tức bị
cắt giảm th đó là một tin xấu ( giá cổ phiếu thường giảm). Mức chi t ả cũng như ì r hình thức chi trả cổ tức tùy thuộc vào hoạt động kinh doanh của công ty và do hội đồng Quản trị hay đại hội đồng cổ đông quyết định. Khi mức chi trả cổ tức của một
công ty cao sẽ gián tiếp chứng tỏ tình hình hoạt động kinh doanh của cơng ty rất ốt, t
điều này sẽ thu hút các nhà đầu tư từ đó sẽ làm thay đổi lượng cung - cầu và làm
thay đổi giá cổ phiếu. Tuy nhiên không phải lúc nào mức chi trả cổ tức cao cũng thể
Một số giải pháp nâng cao tính hữu dụng của thơng tin kế tốn đối với q trình ra quyết định của nhà đầu tư trên thị trường cổ phiếu Việt Nam
HV: Võ Thị Lan Chi Giảng viên hướng dẫn: TS Trần Việt Hà
31
chưa ật tốt nhưng Hội đồng quản trị vẫn quyết định mức chi trả cổ tức cao nhằm th giữ chân các nhà đầu tư tránh tình trạng bán tháo cổ phiếu ồ ạt dẫn đến việc giảm
giá cổ phiếu trên thị trường.
Khi lấy cổ tức chia cho thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) sẽ có được ệ số h chi trả cổ tức. Hệ số này đo lường tỷ lệ phần trăm lợi nhuận rịng trả cho cổ đơng thường dưới dạng cổ tức. Các cơng ty có hoạt động kinh doanh và hoạt động tài chính tốt thường có hệ số chi trả cổ tức thấp bởi cơng ty dành phần lớn lợi nhuận
rịng cho tái đầu tư. Và ngược lại, những công ty làm ăn yếu kém với tỷ lệ sinh lời
trên tài sản thấp lại có khuynh hướng có hệ số chi trả cổ tức cao nhằm tạo điều kiện
cho cổ đông sử dụng cổ tức để đầu tư vào nơi khác có lợi hơn. Thơng thường mức
chia lợi tức cổ ần thấp sẽ lph àm sụt giảm giá mua - bán cổ phần. Còn chia quá cao sẽ đem lại cho doanh nghiệp nhiều khó khăn về chính sách tài trợ ngân quỹ để tái đầu tư mở rộng kinh doanh. Do đó một cơng ty trả lợi tức khiêm tốn nhưng cứ đều đều tăng lên thường được ưa c ộng hơn là một công ty lâu lâu mới trả một món hu tiền lớn. Mức chấp nhận tỷ lệ chia cổ tức cổ phần thường chiếm khoảng 40 - 60 % lợi nhuận ròng.
(3) Tỷ lệ lãi cổ tức
Đây là chỉ số quan hệ giữa thị giá và cổ tức cổ phiếu, phản ánh tỷ lệ hoàn vốn tổng quát cho ột chu kỳ đầu tư vào cổ phiếu thường, được tính như sau:m
Tỷ lệ lãi
từ cổ tức = Ti
ền mặt trả cổ tức mỗi cổ phiếu thường
Thị giá
Khi cổ tức và khả năng thanh toán cổ tức trong tương lai của một loại cổ
phiếu càng cao thì thị giá cổ phiếu đó đương nhiên ẽ gia tăng. s
Nếu một công ty tạo ra nhiều lợi nhuận nhưng cắt giảm phần chia cổ tức cho
các cổ đông để gia tăng nguồn vốn hoạt động và tái đầu tư thì có khả năng cơng ty
Một số giải pháp nâng cao tính hữu dụng của thơng tin kế tốn đối với q trình ra quyết định của nhà đầu tư trên thị trường cổ phiếu Việt Nam
HV: Võ Thị Lan Chi Giảng viên hướng dẫn: TS Trần Việt Hà
32
tăng lên do nhiều người muốn mua để chờ cơ hội tăng giá trong tương lai. Nhưng
nếu hệ số này quá cao, hãy xem mức tăng trưởng của nó mất mấy năm để khiến cổ
tức tăng lên đến mức lợi suất trái phiếu hiện thời. Lưu ý là cơng ty có thể duy tr ổ ì c tức ở tỷ lệ cao trong một khoảng thời gian dài trước khi họ buộc phải cắt giảm nó,
và hậu quả là thị giá cổ phiếu có khả năng giảm rất lớn ngay tức thời.
(4) Giá trị sổ sách của mỗi cổ phiếu thường
Giá trị sổ sách là một hằng số cố định trong một thời gian, giữa hai kỳ công bố bảng tổng kết tài sản, tùy theo kết quả kinh doanh đ được xác định. Nó chính lã à tài sản cổ phần thường của các cổ đơng tính trên một cổ phiếu được xác định dựa trên cơ sở số liệu sổ sách kế toán của công ty.
Giá sổ sách =
Vốn cổ phần
Tổng số cổ phiếu thường
Giá trị sổ sách cho phép nhà đầu tư thấy được giá trị tăng thêm của cổ phiếu thường sau một thời gian công ty hoạt động so với số vốn góp ban đầu.
Giá trị sổ sách và tỷ số giá trên giá trị sổ sách đã từng được sử dụng làm công cụ thẩm định xem liệu cổ phiếu đang được giao dịch ở mức giá rẻ hay đắt. Cổ
phiếu có mức giá cao gấp 2 lần giá trị sổ sách có lẽ là quá cao đối với các nhà đầu tư. Tuy nhiên, thực tế đã có nhiều loại cổ phiếu được giao dịch ở các mức cao hơn
thế. Nhưng cũng không nên coi giá trị sổ sách là mức giá sàn của cổ phiếu, điều này có thể dẫn đến sự thua lỗ bởi khơng phải lúc nào doanh nghiệp cũng có quyền lựa
chọn để bán tài sản của mình theo giá trị sổ sách của chúng.
(5) Lợi nhuận trên mỗi cổ phần ROE
ROE đo lường mức lợi nhuận đạt được trên vốn đóng góp của các cổ đơng, được
Một số giải pháp nâng cao tính hữu dụng của thơng tin kế tốn đối với q trình ra quyết định của nhà đầu tư trên thị trường cổ phiếu Việt Nam
HV: Võ Thị Lan Chi Giảng viên hướng dẫn: TS Trần Việt Hà
33
ROE = Thu nh òng
ập r
Vốn chủ sở hữu
ROE của một công ty nào đó càng cao thì chứng tỏ công ty này sử dụng đồng vốn một cách hiệu quả và khả năng thu hồi vốn của các cổ đông càng cao, và tất nhiên, giá cả cổ phiếu của công ty này giao dịch trên thị trường càng cao. Những
cổ phiếu thường được lùng mua là những cổ phiếu có ROE trên 20%.
Nếu ROE suy giảm là một bằng chứng cho thấy các cuộc đầu tư trước đây. Trong trường hợp này, dự đoán đúng về ROE trong tương lai sẽ thấp hơn ROE gần
nh ất.
(6) Giá trên thu nhập(P/E)
Hệ số này cho nhà đầu tư biết họ phải trả bao nhiêu cho mỗi đồng thu nhập
trên một cổ phiếu. Bằng cách nghịch đảo tỷ số P/E ( lấy 1 chia cho P/E) nhà đầu tư
có thể xác định tỷ suất lợi nhuận tương đối trên khoản đầu tư của họ.
Thông thường, P/E từ 5 - 15 là bình thường, nếu P/E lớn hơn 20 có nghĩa là:
Nhà đầu tư dự kiến tốc độ tăng cổ tức cao trong tương lai.
Cổ phiếu có rủi ro thấp nên người đầu tư thỏa mãn với tỷ suất vốn hóa thị trường thấp.
Nhà đầu tư dự đốn cơng ty có tốc độ tăng trưởng trung bình và sẽ trả cổ tức
cao.
Nhiều ý kiến cho rằng cổ phiếu đó đang được định giá quá cao và giá cổ phiếu
sẽ sớm giảm đến một giá trị tương đối hợp lý. Tuy nhiên, điều khó có thể phủ nhận là P/E cao thường ám chỉ một mức rủi ro lớn v ủi ro lớn hà r àm ý một cơ hội thu lợi
nhuận lớn hơn. Những cổ phiếu này thường nhạy cảm với những tin tức xấu, cịn những cổ phiếu có P/E thấp thì khơng.
Một số giải pháp nâng cao tính hữu dụng của thơng tin kế tốn đối với quá trình ra quyết định của nhà đầu tư trên thị trường cổ phiếu Việt Nam