Khái niệm thị trường hiệu quả thông tin
Khái niệm thị trường vốn hiệu quả rất phổ biến từ thập niên 60 của thế kỷ trước. Người ta thường phân biệt hai loại thị trường hiệu quả: hiệu quả về hoạt động và hiệu quả về “phân bổ thông tin”.
Thị trường hiệu quả về hoạt động đề cập một hành vi mua hay bán khối lượng lớn ít ảnh hưởng đến giá trong một thời gian hợp lý.
Thị trường vốn hiệu quả hay một cách hồn tồn chính xác có thể gọi là thị trường hiệu quả về phân bổ thông tin: thị trường trong đó phản ánh giá chứng khoán điều chỉnh nhanh chóng để nắm bắt được các thông tin mới, vì thế giá hiện hành của những chứng khoán phản ánh tất cả các thơng tin về chứng khốn. Trong một thị trường như thế các nhà đầu tư chỉ kiếm được lợi nhuận phù hợp với rủi ro mà họ chấp nhận. Khơng ai có thể kiếm được một tỷ lệ sinh lợi bất thường vì bất cứ thông tin nào phát ra, ngay lập tức hàng ngàn nhà phân tích và nhà đầu tư duy lý biến thông tin này thành phản ứng của họ trên thị trường. Ở đây, chúng ta khảo sát thị trường hiệu quả về thông tin.
Đặc điểm của thị trường hiệu quả thông tin
- Thứ nhất, thị trường hiệu quả có một số lượng lớn các thành viên tham gia biết tối đa hoá lợi nhuận bằng việc phân tích và đánh giá các chứng khốn, các thành viên này độc lập với nhau.
- Thứ hai là các thông tin liên quan tới chứng khoán đến được với thị trường một cách ngẫu nhiên và việc tiêu tốn thời gian của một thông báo thì nhìn chung là độc lập với các thông báo khác.
- Thứ ba là các nhà đầu tư tối đa hoá lợi nhuận điều chỉnh giá chứng khoán một cách nhanh chóng để phản ánh tác động của những thơng tin mới. Mặc dù việc điều chỉnh giá có thể khơng hồn hảo nhưng chúng khơng bị thiên lệch. Điều này có nghĩa là thỉnh thoảng thị trường sẽ điều chỉnh quá mức hay cũng có lúc điều chỉnh yếu hơn, điều quan trọng là bạn chẳng thể đoán được điều gì sẽ xảy ra tại bất kỳ một thời điểm nào cho trước. Giá chứng khốn điều chỉnh nhanh chóng bởi vì có rất nhiều nhà đầu tư tối đa hoá tỷ suất sinh lợi đang cạnh tranh lẫn nhau.
- Cuối cùng là vì giá chứng khốn điều chỉnh theo tất cả những thơng tin mới nên giá của những chứng khốn này sẽ phản ánh tất cả các thơng tin có sẵn và được cơng bố rộng rãi ở mọi thời điểm. Vì thế mà nó sẽ phản ánh không thiên lệch tất cả những thơng tin có sẵn hiện thời và đã bao gồm rủi ro của việc nắm giữ chứng khốn. Tóm lại trong một thị trường hiệu quả, tỷ suất sinh lợi mong đợi bao hàm giá hiện hành của chứng khốn đó sẽ phản ánh rủi ro của nó, điều này có nghĩa là các nhà đầu tư mua chứng khốn ở mức giá thơng tin hiệu quả sẽ nhận được một tỷ suất sinh lợi phù hợp với rủi ro phải gánh chịu từ chứng khoán.
Các hình thức của thị trường hiệu quả thơng tin
Các nhà kinh tế thường định nghĩa ba mức độ của thị trường hiệu quả, được phân biệt bởi mức độ thông tin đã phản ánh trong giá chứng khốn. Cần phân biệt tính hiệu quả của thị trường và tính hồn hảo của thị trường.
- Ở mức độ thứ nhất - thị trường hiệu quả dạng yếu: giá cả phản ánh thông tin đã chứa đựng trong hồ sơ giá cả quá khứ.
- Ở mức độ thứ hai - thị trường hiệu quả dạng vừa phải: giá cả không chỉ phản ánh giá cả trong quá khứ mà còn phản ánh tất cả thông tin đã công bố khác.
- Mức độ cao nhất - thị trường hiệu quả dạng mạnh: giá cả phản ánh tất cả thơng tin có thể có được bằng cách phân tích tỉ mỉ về cơng ty và về nền kinh tế.
Chúng ta sẽ tìm hiểu cụ thể hơn về ba hình thức của thị trường sau đây :
(i) Thị trường hiệu quả dạng yếu
Thị trường hiệu quả dạng yếu giả định rằng giá chứng khoán phản ánh đây đủ tất cả các thông tin TTCK , bao gồm các mức giá, tỷ suất sinh lợi, khối lượng giao dịch lịch sử, và các thông tin khác được tạo ra từ thị trường như những giao dịch lô lẻ, giao dịch nguyên lô và các giao dịch được thực hiện bởi các chuyên gia trên sàn giao dịch . Giả định ngụ ý rằng tỷ suất sinh lợi và thông tin về dữ liệu lịch sử khác khơng có liên hệ gì với tỷ suất sinh lợi hiện tại. Vì vậy, chúng ta chỉ đạt được rất ít từ việc áp dụng nguyên tắc giao dịch mà dựa vào đó chúng ta quyết định mua và bán chứng khoán căn cứ vào tỷ suất sinh lợi và các dữ liệu khác trong quá khứ. Tóm lại, ở thị trường hiệu quả dạng yếu, giá cả phản ánh thông tin đã chứa đựng trong hồ sơ giá cả quá khứ, ta không thể tạo được siêu tỷ suất sinh lợi liên tục bằng việc nghiên cứu tỷ suất sinh lợi quá khứ
Thị trường hiệu quả dạng vừa phải cho rằng giá chứng khoán hiện tại phản ánh tất cả các thông tin công cộng. Giả định thị trường hiệu quả vừa phải vượt qua thị trường hiệu quả dạng yếu ở điểm giá chứng khoán, tỷ suất sinh lợi, khối lượng giao dịch đều được công bố rộng rãi.
Thông tin công cộng bao gồm các thông tin phi thị trường như thông báo về thu nhập cổ tức, tỷ số P/E, tỷ suất cổ tức D/P, tỷ số PBV, chia tách cồ phiếu, các thông tin về nền kinh tế và các thơng tin chính trị
Giả định thị trường hiệu quả dạng vừa phải ngụ ý rằng nhà đầu tư khi đưa ra quyết định mà dựa vào thông tin đã được công bố rộng rãi sẽ không thể đạt được mức lợi nhuận trên mức trung bình từ các giao dịch (sau khi đã điều chỉnh rủi ro và tính đến chi phí giao dịch). Điều này có thể lý giải là giá chứng khoán phản ánh tất cả các thông tin công cộng mới.
(iii) Thị trường hiệu quả dạng mạnh.
Giả định thị trường hiệu quả dạng mạnh cho rằng giá chứng khoán phản ánh đầy đủ tất cả thông tin từ nguồn thông tin công cộng cho đến nguồn thông tin riêng. Điều này có nghĩa rằng khơng có nhóm nhà đầu tư nào có thể độc quyền tiếp cận các thơng tin liên quan đến việc hình thành nên giá chứng khốn. Vì thế, khơng có nhóm nhà đầu tư nào có thể đạt được tỷ suất sinh lợi sau khi đã điều chỉnh rủi ro trên mức trung bình.
Giả định thị trường hiệu quả dạng mạnh vượt qua hai giả định thị trường dạng yếu và dạng vừa phải.Với giả định thị trường hồn hảo, tất cả các thơng tin đều khơng có chi phí và có sẵn cho tất cả mọi người là như nhau ở cùng thời gian. Trong một thị trường như vậy chúng ta sẽ quan sát thấy các nhà đầu tư may mắn và không may mắn, nhưng chúng ta sẽ khơng tìm thấy bất cứ nhà đầu tư nào có thể liên tục đánh bại thị trường
PHỤ LỤC 5: DANH SÁCH 30 DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT KHẢO SÁT
TT MCK TÊN CÔNG TY NGÀY NIÊM YẾT
1 AGF CTCP XNK THỦY SẢN AN GIANG (AGIFISH) 26/04/2002
2 BHS CTCP ĐƯỜNG BIÊN HÒA 21/11/2006
3 BT6 CTCP BÊ TÔNG 620 CHÂU THỚI (BT6) 04/12/2002
4 CAN CTCP ĐỒ HỘP HẠ LONG (CANFOCO) 18/10/2001
5 DHA CTCP HÓA AN 04/12/2004
6 DMC CTCP XNK Y TẾ DOMESCO 04/12/2006
7 FPT CTCP PHÁT TRIỂN ĐẦU TƯ CÔNG NGHỆ FPT 21/11/2006
8 GMD CTCP ĐẠI LÝ LIÊN HIỆP VẬN CHUYỂN (GEMADEPT) 03/08/2002 9 HBC CTCP XÂY DỰNG & KINH DOANH ĐỊA ỐC HỊA BÌNH 22/11/2006
10 HMC CTCP KIM KHÍ TP.HCM 28/11/2006
11 HRC CTCP CAO SU HỊA BÌNH 22/11/2006
12 LAF CTCP CHẾ BIẾN HÀNG XUẤT KHẨU LONG AN 12/11/2000
13 PAC CTCP PIN ẮC QUY MIỀN NAM 11/09/2006
14 PGC CTCP GAS PETROLIMEX 20/10/2006
15 PNC CTCP VĂN HÓA PHƯƠNG NAM 21/06/2005
16 PPC CTCP NHIỆT ĐIỆN PHẢ LẠI 17/01/2007
17 PVD TỔNG CTCP KHOAN & DỊCH VỤ KHOAN DẦU KHÍ 15/11/2006
18 REE CTCP CƠ ĐIỆN LẠNH (REE) 18/07/2000
19 RHC CTCP THỦY ĐIỆN RY NINH II 24/04/2006
20 SAF CTCP LƯƠNG THỰC THỰC PHẨM SAFOCO 12/05/2006
21 SAM CTCP CÁP & VẬT LIỆU VIỄN THƠNG (SACOM) 18/07/2000
22 SFC CTCP NHIÊN LIỆU SÀI GỊN 16/06/2004
23 SFI CTCP ĐẠI LÝ VẬN TẢI SAFI 12/08/2006
24 SJS CTCP ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ & KCN SÔNG ĐÀ 05/11/2006
25 TAC CTCP DẦU THỰC VẬT TƯỜNG AN 12/06/2006
26 TCM CTCP DỆT MAY THÀNH CÔNG 15/10/2007
27 TDH CTCP PHÁT TRIỂN NHÀ THỦ ĐỨC 23/11/2006
28 TMS CTCP KHO VẬN GIAO NHẬN NGOẠI THƯƠNG TP.HCM 08/02/2000
29 VNM CTCP SỮA VIỆT NAM 28/12/2005