CHƯƠNG V PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ
5.5. So sỏnh lựa chọn phương ỏn đầu tư
5.5.1. So sỏnh lựa chọn phương ỏn đầu tư theo chỉ tiờu thu nhập thuần.
- Bước 1: Xỏc định thời kỳ phõn tớch chung (TKPTC) của cỏc phương ỏn đầu
tư.
(TKPTC được xỏc định bằng Bội số chung nhỏ nhất của thời gian hoạt động cỏc phương ỏn đầu tư)
- Bước 2: Vẽ sơ đồ dũng tiền của cỏc phương ỏn đầu tư theo TKPTC đó chọn. - Bước 3: Xỏc định chỉ tiờu thu nhập thuần của cỏc phương ỏn đầu tư theo TKPTC. Phương ỏn đầu tư được lựa chọn là phương ỏn cú thu nhập thuần (NPV hoặc NFV) dương và lớn nhất.
5.5.2. So sỏnh lựa chọn phương ỏn đầu tư theo chỉ tiờu IRR.
Trường hợp 1: So sỏnh 2 phương ỏn cú vốn đầu tư và tuổi thọ khỏc nhau theo
chỉ tiờu IRR.
- Nguyờn tắc so sỏnh: Bản chất của phương phỏp này là chỳng ta phải xem xột sự gia tăng vốn cú đem lại hiệu quả hay khụng.
- Bước 1: Tớnh IRR của phương ỏn cú VĐT nhỏ hơn (IRRA: phương ỏn A). - Nếu IRRA < rgiới hạn loại bỏ phương ỏn A, kiểm tra IRRB.
- Nếu IRRA rgiới hạn chuyển sang bước 2. - Bước 2:
- Tớnh IRR của gia số đầu tư giữa phương ỏn cú VĐT lớn và phương ỏn cú VĐT nhỏ:
( = B - A: gia số đầu tư) (IRR)
- Nếu IRR < rgiới hạn sự gia tăng vốn khụng đem lại hiệu quả chọn phương ỏn A.
- Nếu IRRA > rgiới hạn sự gia tăng vốn cú đem lại hiệu quả chọn phương ỏn B. - IRRA = rgiới hạn chọn phương ỏn nào cũng được.
Trường hợp 2: So sỏnh nhiều phương ỏn cú vốn đầu tư và tuổi thọ khỏc nhau theo chỉ
tiờu IRR.
- Bước 1: Sắp xếp cỏc phương ỏn theo thứ tự tăng dần về vốn đầu tư ban đầu. - Bước 2: So sỏnh từng cặp phương ỏn theo nguyờn tắc như trường hợp 1. (cụ thể so sỏnh 2 phương ỏn cú VĐT nhỏ nhất trước)
- Bước 3: Tớnh IRR của gia số đầu tư giữa phương ỏn so sỏnh (phương ỏn cú vốn đầu tư kế tiếp) và phương ỏn làm cơ sở so sỏnh.
Cứ lặp đi lặp lại như vậy cho đến khi chỉ cũn một phương ỏn đú là phương ỏn được lựa chọn.
94
TểM TẮT CHƯƠNG V
1. Tiền cú giỏ trị về mặt thời gian nờn khi tớnh cỏc chỉ tiờu bỡnh quõn của cỏc khoản
tiền phỏt sinh trong những khoảng thời gian khỏc nhau cần phải tớnh chuyển chỳng về cựng một mặt bằng thời gian với việc sử dụng tỷ suất “r”. Tỷ suất “r” được xỏc định tựy thuộc vào cơ cấu cỏc nguồn vốn huy động cho dự ỏn, như:
- Nếu dự ỏn vay vốn nhiều nguồn với lói suất khỏc nhau thỡ r là lói suất vay bỡnh qũn từ nhiều nguồn:
rbq = m Ivk.rk k=1 m Ivk k=1 Trong đú:
- Ivk:là vốn vay từ nguồn k - rk:là lói suất vay từ nguồn k - m : là số nguồn vay
- Nếu dự ỏn vay vốn từ nhiều nguồn với những kỳ hạn khỏc nhau thỡ phải chuyển “r” về cựng một kỳ hạn :
Trong đú:
- rd: Lói suất theo kỳ hạn dài (thụng thường lấy kỳ hạn là năm) - rn: Lói suất theo kỳ hạn ngắn (6 thỏng, quý, thỏng,...)
- m: Số kỳ hạn ngắn trong kỳ hạn dài
2. Tiền cú giỏ trị về mặt thời gian nờn khi tiến hành phõn tớch tài chớnh cần phải xỏc
định mặt bằng thời gian để tớnh cỏc chỉ tiờu phản ỏnh tài chớnh của dự ỏn. Mặt bằng thời gian này thường được chọn tại thời điểm dự ỏn bắt đầu đi vào hoạt động.
3. Tiền cú giỏ trị về mặt thời gian nờn khi so sỏnh, tổng hợp hoặc tớnh cỏc chỉ tiờu phõn
tớch tài chớnh cần phải tớnh chuyển chỳng về cựng một mặt bằng thời gian thụng qua cỏc cụng thức tớnh chuyển tiền tệ để phõn tớch:
- Cụng thức tớnh chuyển một khoản tiền - Cụng thức tớnh chuyển nhiều khoản tiền - Cụng thức tớnh chuyển chuỗi tiền tệ đều
- Cụng thức tớnh chuyển chuỗi tiền tệ phỏt sinh kỳ sau hơn (kộm) so với kỳ trước một số lượng khụng đổi.
4. Nội dung phõn tớch tài chớnh dự ỏn đầu tư bao gồm:
- Xỏc định tổng vốn đầu tư và cơ cấu nguồn vốn. - Thiết lập cỏc bỏo cỏo tài chớnh
+ Dự trự doanh thu
+ Dự trự chi phớ sản xuất, dịch vụ + Dự trự lói lỗ của dự ỏn
+ Dự trự tổng kết kế toỏn
- Cỏc chỉ tiờu phõn tớch tài chớnh dự ỏn đầu tư
95 + Chỉ tiờu lợi nhuần thuần (W - Worth) + Chỉ tiờu thu nhập thuần (NPV, NFV)
+ Chỉ tiờu thời gian thu hồi vốn đầu tư -T (Payback Period) + Chỉ tiờu tỷ số lợi ớch trờn chi phớ B/C (Benefit Cost Ratio) + Chỉ tiờu hệ số hoàn vốn nội bộ - IRR (Internal Rate Return) + Điểm hũa vốn BEP (Break Event Point)
5. Đỏnh giỏ độ an toàn về mặt tài chớnh của dự ỏn đầu tư, thể hiện thụng qua:
+ An toàn về nguồn vốn huy động.
+ An toàn về khả năng thanh toỏn cỏc nghĩa vụ tài chớnh ngắn hạn và khả năng trả nợ.
+ An toàn cho cỏc kết quả tớnh toỏn hay núi một cỏch khỏc là xem xột tớnh chắc chắn của cỏc chỉ tiờu hiệu quả tài chớnh của dự ỏn khi cỏc yếu tố khỏch quan tỏc động theo hướng khụng cú lợi.
6. So sỏnh lựa chọn cỏc phương ỏn đầu tư
- So sỏnh lựa chọn phương ỏn đầu tư theo chỉ tiờu NPV. - So sỏnh lựa chọn phương ỏn đầu tư theo chỉ tiờu IRR.
96
PHỤ LỤC
Bảng túm tắt cỏc thừa số tớnh chuyển cho cỏc chuỗi tiền tệ và cỏc ký hiệu của nú: Đại lượng
cần tỡm Đại lượng cho trước
Nhõn cỏc giỏ trị cho trước với thừa số
dưới đõy
Tờn gọi của
thừa số Ký hiệu của thừa số FV PV (1 + r)n Giỏ trị tương
lai đơn (F/P;r%;n) PV FV 1/(1 + r)n Giỏ trị hiện tại
đơn (P/F;r%;n) PV A (1 + r)
n - 1 Giỏ trị hiện tại của chuỗi tiền
tệ đều cuối kỳ (P/A;r%;n) r(1 + r)n
A PV r(1 + r)n Giỏ trị niờn kim tớnh theo
PV (A/P;r%;n) (1 + r)n – 1
FV A (1 + r)n - 1
Giỏ trị tương lai của chuỗi tiền tệ đều cuối kỳ
(F/A;r%;n) r
A FV r Giỏ trị niờn kim tớnh theo
PV (A/F;r%;n) (1 + r)n - 1
97
CÂU HỎI ễN TẬP
1. Tại sao phải quy đổi cỏc khoản tiền về năm gốc để tớnh toỏn khi phõn tớch tài chớnh dự ỏn đầu tư? Cỏch lựa chọn năm gốc để tớnh chuyển cỏc khoản tiền như thế nào là tốt nhất? Cho vớ dụ minh họa.
2. Thành lập cỏc cụng thức tớnh chuyển chuỗi tiền tệ đều? Cho vớ dụ minh họa. 3. Xỏc định thành phần vốn đầu tư? Tớnh tổng vốn đầu tư?
4. Hệ thống cỏc chỉ tiờu phõn tớch tài chớnh dự ỏn đầu tư? Ưu, nhược điểm của từng chỉ tiờu?
98
BÀI TẬP
Bài 1:
Một doanh nghiệp vay vốn từ 3 nguồn để xõy dựng thờm một phõn xưởng sản xuất.
- Nguồn thứ nhất vay 900 triệu đồng, kỳ hạn năm với lói suất 2%/thỏng. - Nguồn thứ hai vay 1000 triệu đồng, kỳ hạn 6 thỏng với lói suất 1,8%/thỏng. - Nguồn thứ ba vay 1500 triệu đồng, kỳ hạn quý với lói suất 1,5%/thỏng.
Dự kiến sau 2 năm kể từ khi vay vốn, dự ỏn đi vào hoạt động và đạt doanh thu hàng năm là 1800 triệu đồng, chi phớ cỏc loại hàng năm (chưa cú khấu hao) là 800 triệu đồng. Hỏi dự ỏn cú nờn đầu tư khụng, nếu đời dự ỏn là 10 năm, cú giỏ trị thanh lý cuối đời dự ỏn là 500 triệu đồng?
Bài 2:
Cụng ty sản xuất nước giải khỏt Coco đang xem xột hai phương ỏn sản xuất ra sản phẩm mới cho mựa hố năm 2011, với cỏc đặc điểm như sau:
ĐVT: triệu đồng
Cỏc chỉ tiờu Phương ỏn A Phương ỏn B
Chi phớ vốn đầu tư ban đầu 1800 2500 Thu nhập hàng năm 1200 1500 Giỏ trị thu hồi 150 100 Thời gian hoạt động 4 năm 6 năm
Tổng chi phớ hàng năm của phương ỏn A là 300 triệu đồng cho mỗi năm trong hai năm đầu và 500 triệu đồng mỗi năm cho hai năm sau cựng trong thời gian hoạt động của phương ỏn.
Tổng chi phớ hàng năm của phương ỏn B là 400 triệu đồng mừi năm đều nhau trong suốt thời gian hoạt động của phương ỏn.
Biết rằng cụng ty này muốn cú suất thu hồi nội bộ tối thiểu là 15%/năm. Vậy cú nờn sản xuất sản phẩm này hay khụng, nếu cú thỡ nờn theo phương ỏn nào?
Bài 3: Một cụng ty đang xem xột lựa chọn một trong hai phương ỏn đầu tư sau:
ĐVT: triệu USD
Cỏc chỉ tiờu Phương ỏn A Phương ỏn B
Tổng vốn đầu tư ban đầu 1,6 3,2 Thu nhập hàng năm 0,9 1,2 Chi phớ hàng năm 0,3 0,5 Giỏ trị cũn lại 0,5 0,7 Thời gian hoạt động 4 năm 8 năm
Biết rằng hoạt động sản xuất kinh doanh của cụng ty đem lại tỷ lệ lợi nhuận tối thiểu là 14%/năm.
Hóy sử dụng phương phỏp so sỏnh theo IRR để lựa chọn một trong hai phương ỏn đầu tư trờn?
99